2018.10.08 原油策略月报 能源化工研究员 国元期货研究咨询部 伊朗制裁效果逐步显现 张宇鹏 主要结论 : 原油 : 电话 :010-84555291 邮箱 : zhangyupeng@guoyuanqh.com 期货从业资格号 :F3029289 近期原油市场表现强势, 制裁伊朗的影响是当下的核心问题 从目前各国的表态来看, 日本 韩国预计将完全停止对伊朗石油的进口 印度则将在 11 月份继续购买 900 万桶伊朗原油, 较前期仍有下降 欧盟虽然反 对美国制裁伊朗, 但欧洲的石油公司未必愿意去承担被 美国制裁的风险 沙特和俄罗斯是否有足够的闲置产能 相关报告 来进一步推高产量仍需观察 沙特曾表示对布伦特原油价格升至 80 美元 / 桶上方并无不满, 这也说明沙特似乎并不急于增产 并且美国产量也存在继续调减可能, 委内瑞拉供应也存在极强的不确定性, 四季度原油供应偏紧的概率较大 我们建议前期多单持有 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 周度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 行业要闻... 2 二 基本面分析... 3 ( 一 ) 供应面... 3 ( 二 ) 需求面... 6 三 综合分析... 8 四 技术分析及建议... 8 请务必参阅报告正文后的重要声明
附图 表 1: 原油期现货价格... 2 表 2: OPEC 各国产量... 5 图 1: WTI/Brent 价格... 1 图 2: SC 价格... 1 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 )... 6 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数... 6 图 5: 中国原油净进口... 7 图 6: 中国原油表观消费... 7 图 7: EIA 全球油品供需平衡表... 7 图 8: SC 走势... 9 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 月度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾 本月国内国际原油市场呈现单边上涨行情 SC 期货主力合约本月上涨 7.56%, 美原油本月上涨 5.27%, 布伦特原油本周上涨 6.74% 近期原油市场表现强势, 制裁伊朗的影响是当下的核心问题 从目前各国的表态来看, 日本 韩国预计将完全停止对伊朗石油的进口 印度则将在 11 月份继续购买 900 万桶伊朗原油, 较前期仍有下降 欧盟虽然反对美国制裁伊朗, 但欧洲的石油公司未必愿意去承担被美国制裁的风险 四季度原油供应偏紧的概率较大 图 1: WTI/Brent 价格图 2: SC 价格 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2 0-2 -4-6 -8-10 -12 570.00 550.00 530.00 510.00 490.00 470.00 450.00 430.00 2018-06-06 2018-07-06 2018-08-06 2018-09-06 WTI-Brent WTI Brent SC 价格 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 1 / 10
表 1: 原油期现货价格 单位 ( 美元 / 桶 ) 周涨跌 月涨跌 2018/10/5 2018/9/28 2018/9/6 WTI 期货 1.09 6.57 74.34 73.25 67.77 Brent 期货 1.44 7.66 84.16 82.72 76.5 SC 期货 31.5 43.6 563.6 532.1 520 阿联酋迪拜现货 4.2 8.86 84.16 79.96 75.3 中国胜利现货 5.16 8.93 76.33 71.17 67.4 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 ( 二 ) 行业要闻 10 月 5 日, 美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 周五 (10 月 5 日 ) 公布数据显示, 截至 10 月 5 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 2 座至 861 座, 连续三周录得下降, 不过自 6 月份以来一直维持在 860 座上方 去年同期为 748 座 贝克休斯的这项数据可为美国的未来原油产量提供线索, 钻探平台数量减少意味着产量可能下降, 这对于油价来说通常是个正面因素 外媒报道称, 沙特和俄罗斯已经在 9 月私下达成协议, 将会进一步实施增产 毕竟美国总统特朗普一直呼吁主要产油国继续增产, 从而稳定油价 另外沙特能源部长法利赫近期发表讲话称, 该国 10 月原油产量将增加至 1070 万桶 / 日, 11 月产量还将进一步升高, 目前沙特产量的纪录高位是 2016 年 11 月触及的 1072 万桶 / 日 法利赫也指出, 沙特已经成功满足额外的原油需求 10 月 3 日, 美国能源信息署 (EIA) 公布报告显示, 截至 9 月 28 日当周, 美国原油库存增加 797.5 万桶至 4.04 亿桶 美国精炼油库存减少 175 万桶, 连续 3 周 2 / 10
录得增长后再度录得下滑 美国汽油库存减少 45.9 万桶 此外, 上周美国国内原油产量持平于 1110 万桶 / 日 虽然美国对伊朗制裁的态度是非常坚决的, 但目前确实在考虑为部分国家提供进口豁免 美国政府官员表示, 该国正在 准备和各国一起降低从伊朗进口的原油数量, 但会根据不同国家的情况采取不同的合作方式 据日本共同社消息, 由日本主要炼油商组成的石油联盟称其主要成员已经就暂停进口伊朗原油达成一致, 并将从 10 月起进口其他中东产原油作为替代 据悉, 日本方面一直在就进口伊朗原油问题与美国方面协商, 但并未得到后者豁免 从近期公布的数据看, 日本停止进口短期将影响伊朗原油出口约 20 万桶 / 天 路透社援引两位消息人士的话说,11 月份印度将购买 900 万桶伊朗原油 其中印度石油公司购买 600 万桶, 印度芒格洛尔炼油和石化公司购买 300 万桶 路透社援引 5 月份印度外交部长的话说, 印度仅仅遵守联合国实施的制裁, 而不是遵守其他国家实施的制裁 二 基本面分析 ( 一 ) 供应面 近期原油市场表现强势, 制裁伊朗的影响是当下的核心问题 美国对伊朗 制裁的态度是非常坚决的, 尽管目前确实在根据实际情况考虑为部分国家提供 进口豁免 美国政府官员表示, 该国正在 准备和各国一起降低从伊朗进口的 3 / 10
原油数量, 但会根据不同国家的情况采取不同的合作方式 从目前各国的表态来看, 日本主要炼油商组成的石油联盟称其主要成员已经就暂停进口伊朗原油达成一致, 并将从 10 月起进口其他中东产原油作为替代 韩国也已经完全停止对伊朗石油的进口 印度则将在 11 月份继续购买 900 万桶伊朗原油, 较前期仍有下降 欧盟虽然反对美国制裁伊朗, 但欧洲的石油公司未必愿意去承担被美国制裁的风险 伊朗出口量年内下降 100 万桶 / 天仍是大概率事件 此前美国要求其同盟国在 11 月 4 日之前将从伊朗进口原油的数量降至零 如果在 11 月 4 日之后依旧购买伊朗的原油, 企业将面临二级制裁 对比 2011 年末时美国及其盟友对伊朗制裁, 当时使得伊朗出口下降了 140 万桶 / 日 外媒报道称, 沙特和俄罗斯已经在 9 月私下达成协议, 将会进一步实施增产 沙特能源部长法利赫近期发表讲话称, 该国 10 月原油产量将增加至 1070 万桶 / 日,11 月产量还将进一步升高 法利赫同时指出, 沙特已经成功满足因制裁伊朗所造成的额外的原油需求 但市场对沙特和俄罗斯是否有足够的闲置产能来进一步推高产量抱有疑问 根据 9 月 OPEC 月报, 沙特产量略有回升,6 月份以来较此前产量有较大增加, 主要是根据半年度会议提升产量以弥补未来伊朗的潜在缺口 委内瑞拉 伊朗产量有所下降, 伊拉克 尼日利亚产量小幅增长, 利比亚结束此前因武装冲突造成的供应中断, 产量回升较多 OPEC 总产量小幅增加 27.8 万桶 / 日至 32565 万桶 / 日 委内瑞拉国内形势不断恶化, 美国制裁伊朗临近, 是供应端主 4 / 10
要的不确定性 OPEC 认为非 OPEC 的供应今年会增加每日 202 万桶, 明年预 期会增加每日 215 万桶 表 2: OPEC 各国产量 数据来源 :OPEC, 国元期货 根据普氏能源的报道, 俄罗斯原油产量 9 月份达到了 1135.6 万桶 / 日, 创历 史新高 比 8 月增加了 14.6 万桶 / 日 10 月 3 日, 美国能源信息署 (EIA) 公布报告显示, 截至 9 月 28 日当周, 美国原油库存增加 797.5 万桶至 4.04 亿桶 美国精炼油库存减少 175 万桶, 连续 3 周录得增长后再度录得下滑 美国汽油库存减少 45.9 万桶 此外, 上周美国国内原油产量持平于 1110 万桶 / 日 10 月 5 日, 美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 周五 (10 月 5 日 ) 公布数据显示, 截至 10 月 5 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 2 座至 861 座, 连续三周录得下降, 不过自 6 月份以来一直维持在 860 座上方 去 5 / 10
年同期为 748 座 贝克休斯的这项数据可为美国的未来原油产量提供线索, 钻探 平台数量减少意味着产量可能下降, 这对于油价来说通常是个正面因素 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 ) 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 11,500.00 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2017 2016 2015 2014 2013 美国原油产量 ( 千桶 / 日 ) 美国活跃钻机 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 美国及其盟友对伊朗的制裁程度, 沙特 俄罗斯增产节奏, 委内瑞拉等国产量下降速度, 这三个事件是今年剩余时间供给端最重要的三个影响因素 沙特 俄罗斯增产节奏, 某种程度上也要随着原油价格 ( 市场对供应增量接受程度 ) 以及伊朗 委内瑞拉产量受影响程度而变化 我们认为近期随着沙特 俄罗斯的增产供应端压力有所显现, 但随着各国陆续减少伊朗原油进口, 中长期来看, 原油市场或仍为偏紧格局 ( 二 ) 需求面 1-8 月中国原油表观消费 42323 万吨, 累计同比增长 4.08%, 较上月回升个 0.7 个百分点 1-8 月中国原油净进口 29728.2 万吨, 累计同比增长 6.5%, 较上月 回升 0.4 个百分点 8 月份中国原油进口量环比回升 236 万吨, 但增速仍然偏缓 6 / 10
受消费税影响, 二季度地炼利润大幅下滑, 地炼及主营炼厂开工率持续下滑, 因此进口动力不足 然而近期随着终端产品走高, 利润有所恢复, 开工出现提升, 下半年成品油消费预期并不悲观 前期召开的国常会以部署更好发挥财政金融政策作用为主题, 要求积极财政政策更加积极, 保持适度的社融融资规模和流动性合理充裕 而且明确指出加快地方政府专项债发行, 在推动在建基础设施项目上早见成效 下半年基建的增速恢复值得期待, 同时利多成品油消费 图 5: 中国原油净进口 图 6: 中国原油表观消费 4500 6000 4000 5500 3500 5000 3000 4500 2500 4000 2000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 3500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2017 2016 2015 2014 2018 2017 2016 2015 2014 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 图 7: EIA 全球油品供需平衡表 数据来源 :EIA 国元期货 7 / 10
目前全球经济仍处复苏之中, 尤其美国经济数据一枝独秀, 美国第二季度 GDP 表现强劲, 年化季环比初值 4.1%, 创近 4 年新高 美国炼厂开工近期高位回落, 北美与欧洲 10 月都将进入季节性检修高峰 此外要警惕中美贸易战对世界经济与贸易的潜在影响 三 综合分析 近期原油市场表现强势, 制裁伊朗的影响是当下的核心问题 从目前各国的表态来看, 日本 韩国预计将完全停止对伊朗石油的进口 印度则将在 11 月份继续购买 900 万桶伊朗原油, 较前期仍有下降 欧盟虽然反对美国制裁伊朗, 但欧洲的石油公司未必愿意去承担被美国制裁的风险 沙特和俄罗斯是否有足够的闲置产能来进一步推高产量仍需观察 沙特曾表示对布伦特原油价格升至 80 美元 / 桶上方并无不满, 这也说明沙特似乎并不急于增产 并且美国产量也存在继续调减可能, 委内瑞拉供应也存在极强的不确定性, 四季度原油供应偏紧的概率较大 我们建议前期多单持有 四 技术分析及建议 前期报告中始终强调国内 SC 1812 合约多头头寸可耐心持有让利润奔跑 国庆长假期间外盘继续向上突破,Brent 最高至 86 美元上方, 短期略有回落 国内 SC 目前价格上升趋势良好, 依托均线上行,MACD 红柱也呈逐步放大态势 我们仍然认为多头头寸可继续持有, 设好浮动止盈, 耐心持有让利润奔跑 8 / 10
图 8: SC 走势 数据来源 : 文华财经 国元期货 9 / 10
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