信用评级报告

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宾我郗
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4 信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观真实公正的原则 3 本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断, 不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站 ( 公开披露 4 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性准确度完整性及时性进行了必要的核查和验证, 但对其真实性准确度完整性及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议 6 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效; 同时, 在本次债券存续期内, 中诚信证评将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级, 并按照相关法律法规对外公布 3

5 行业关注在外需疲软国内经济结构调整背景下,2015 年全国外贸进出口总额下降, 全年港口货物吞吐量增速持续回落在全球经济总体复苏乏力背景下, 我国经济下行压力较大, 对外贸易发展进入新常态根据海关统计,2015 年我国货物贸易进出口总额万亿元, 比 2014 年下降 7.0% 其中, 出口总额万亿元, 下降 1.8%; 进口总额万亿元, 下降 13.2%; 贸易顺差 3.69 万亿元, 扩大 56.7% 图 1:2013~2015 年我国外贸进出口总额及同比增速单位 : 万亿元 % 资料来源 : 中国海关总署, 中诚信证评整理受外需疲软国内经济结构调整等不利因素影响,2015 年全国港口货物吞吐量增速有所下滑根据中国港口网数据显示,2015 年 1-11 月全国港口货物吞吐量亿吨, 同比增长 2.0%, 增速较上年同期下降 2.8 个百分点 ; 其中沿海港口吞吐量 72 亿吨, 同比增长 1.0%, 增速较上年同期下降 4.6 个百分点 2015 年 1-11 月, 全国港口外贸货物吞吐量亿吨, 同比增长 1.3%, 增速较上年同期回落 4.7 个百分点 ; 内贸货物吞吐量亿吨, 同比增长 2.88%, 增速较上年同期回落 1.43 个百分点 ; 完成集装箱吞吐量 1.92 亿 TEU, 同比增长 4.1%, 增幅较上年同期回落 1.9 个百分点表 1:2015 年 1~11 月中国主要沿海港口货物吞吐量港名吞吐量同比增长 ( 亿吨 ) (%) 宁波 - 舟山港上海天津广州青岛唐山大连营口日照烟台深圳资料来源 : 中国港口网, 中诚信证评整理港口间同质竞争激烈, 拥有优良码头资源及通畅集疏运体系的港口具备较强竞争优势在全球经济复苏乏力国内产能过剩情况严重的形势下, 各港口对区域内货源的竞争较激烈, 港口经营市场化亦进一步加剧了行业竞争十二五以来, 全国沿海港口建设力度加大, 港口通过能力不断提升, 分布更加密集, 且港口间在服务功能货种结构及经营模式等方面同质化日趋严重公司所处日照港与青岛港连云港港的地理位置相近, 经济腹地交叉, 主要货种存在重叠, 相互间竞争较为激烈青岛港位于日照港北部胶东半岛南翼, 主要从事集装箱煤炭原油铁矿石及粮食等各类进出口货物的装卸储存中转分拨服务和国际国内客运服务 2015 年 1-11 月, 青岛港完成货物吞吐量 4.46 亿吨, 同比增长 4.5%; 完成集装箱吞吐量 1, 万 TEU 依托青岛市雄厚的经济基础, 青岛港区域性优势明显, 并在矿石煤炭及原油运输上与日照港存在竞争关系, 且竞争压力将持续存在连云港港主要从事煤炭木材液体化工品散化肥矿石及集装箱等货种装卸服务,2015 年 1-11 月, 连云港港完成货物吞吐量 1.81 亿吨, 同比增长 0.1%; 完成集装箱吞吐量万 TEU 连云港港与日照港地理相近, 两港在货种结构以及腹地服务范围等方面存在重叠, 货源竞争较为激烈 4

日照港自然地理条件优越, 在港口航道维护集疏运条件上具有一定成本优势同时, 日照港腹地内钢铁企业众多, 山钢集团日照钢铁精品基地在日照市落户, 未来将为港口铁矿石吞吐量提供有力支撑总体来看, 日照港仍具备一定行业竞争优势山东省被确定为国家一带一路规划海上战略支点, 将带动区域基础设施建设及互联互通进一步发展, 日照港迎来发展机遇 2015 年, 山东省被确定为国家一带一路

6 日照港自然地理条件优越, 在港口航道维护集疏运条件上具有一定成本优势同时, 日照港腹地内钢铁企业众多, 山钢集团日照钢铁精品基地在日照市落户, 未来将为港口铁矿石吞吐量提供有力支撑总体来看, 日照港仍具备一定行业竞争优势山东省被确定为国家一带一路规划海上战略支点, 将带动区域基础设施建设及互联互通进一步发展, 日照港迎来发展机遇 2015 年, 山东省被确定为国家一带一路规划海上战略支点和新亚欧大陆桥经济走廊沿线重点地区在此背景下,2015 年, 山东省在以日照港为出海口的鲁南地区开通国内首个重载列车的基础上, 计划陆续推动 8 条铁路及 15 条公路等重大基础设施建设, 以促进沿海地区海铁联运和港口集疏运体系的进一步完善此外, 山东省将深化东亚海洋合作平台与中韩地方经济合作建设, 继续争取青岛获准开展自贸区试点一带一路战略将拓宽地区现有合作范围, 山东省将延伸我国与一带一路沿线国家在产业投资资源及金融等领域的合作, 同时也将带动我国中西部经济梯次发展, 实现产业转移一带一路沿线一直是日照港的重要服务腹地为业务发展需要, 日照港已于 2014 年获得中国铁路总公司核准的国际联运过境货物运输资质, 将更好服务沿线腹地经济, 逐步形成日照至中亚韩国的海陆双向多式联运的业务新常态同时, 瓦日铁路建成通车, 进一步提升了日照港在国家能源原材料运输格局中的战略地位, 优化完善了日照港向西至中亚西亚, 向北连通蒙古国以及俄罗斯的铁路综合集疏运体系, 助推日照港在一带一路建设中发挥更加重要的物流枢纽作用除此之外, 交通运输部和山东省人民政府于 2015 年 2 月联合批复日照港石臼港区规划调整方案, 对日照港石臼港区的功能布局进行了重大调整, 一是铁路通道由北进北出调整为南进南出 ; 二是功能布局由散集混合调整为北集南散 ; 三是增设邮轮专用码头此次调整推动港口向集装箱综合港和旅游港加快转变, 将对日照港的发展起到积极影响整体来看, 在 2015 年国内货物贸易进出口总额下降的背景下, 日照港全年货物吞吐量增速亦有所回落但随着山东省成为一带一路海上战略支点, 区域内集疏运体系将进一步完善, 日照港将继续发挥其区位优势业务运营目前, 公司依托日照港开展大宗散杂货物的装卸堆存及中转服务公司主要经营货种包括金属矿石煤炭及制品木材粮食钢铁非金属矿石等散杂货, 其中金属矿石煤炭及制品的吞吐量占比较高,2015 年上述两货种吞吐量占全部货物吞吐量的比重为 72.24% 从业务板块来看, 公司主营业务可分为装卸业务堆存业务和港务管理业务 ; 其他经营业务主要包括港口拖轮服务, 港口机械设施以及设备租赁维修经营等近年来公司各业务板块结构相对稳定, 其中装卸业务收入占比较高,2015 年占营业总收入的比重为 79.98% 图 2:2015 年公司业务收入结构资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理在大宗能源原材料货种需求下降及周边港口竞争日趋加剧背景下, 公司货物吞吐量减少, 全年收入规模相应下滑近年来受全球经济复苏乏力及腹地大型钢铁煤炭企业整合限产等因素影响, 大宗能源原材料货种需求量减少, 加之周边港口产能投放导致港口间货源竞争日趋激烈, 公司货物吞吐量出现下滑 2015 年公司完成货物吞吐量 20,910 万吨, 同比下降 10.53% 从经营货种看,2015 年公司金属矿石煤炭及制品等主要货种吞吐量继续下滑当年公司完成金 5

7 属矿石吞吐量 12,285 万吨, 同比下降 13.32%, 其中外贸金属矿石吞吐量同比下降 12.98%, 内贸金属矿石吞吐量同比下降 16.67%; 完成煤炭及制品吞吐量 2,820 万吨, 同比下降 8.46%, 其中外贸煤炭吞吐量同比下降 22.80%, 内贸煤炭吞吐量同比增长 3.76%; 完成木材吞吐量 1,447 万吨, 同比下降 12.11% 按照内外贸货物分类, 全年公司完成外贸货物吞吐量 16,173 万吨, 同比下降 9.78%; 完成内贸货物吞吐量 4,737 万吨, 同比下降 13.00% 表 2: 公司 2013 年 ~2015 年货物吞吐量情况货种单位 : 万吨 2015 年同比增减幅金属矿石 15,306 14,171 12, % 煤炭及制品 3,337 3,080 2, % 木材 1,644 1,647 1, % 粮食 961 1,167 1, % 钢铁 % 非金属矿石 % 水泥 % 其他 1,661 1,935 1, % 合计 24,170 23,371 20, % 资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理随着货物吞吐量的下滑, 公司收入规模有所下降 2015 年公司实现营业总收入亿元, 同比减少 13.88%, 其中主营业务收入为亿元, 同比减少 14.73% 主要业务板块方面, 当年公司实现装卸业务收入亿元, 同比减少 14.10%; 实现堆存业务收入 1.25 亿元, 降幅 31.35%; 实现港务管理业务收入 3.98 亿元, 同比减少 13.80% 公司继续推动港区项目建设, 吞吐能力得到提升, 但随着投资规模的扩大, 公司资本支出亦将进一步增长受宏观经济环境下行影响, 公司适当调整基础设施投资的规模和进度目前公司加快推动港区重点工程项目建设, 而对于非生产急需项目则采取延缓建设的方式 2015 年, 公司累计完成固定资产投资亿元, 其中完成基础建设投资亿元表 3:2015 年公司主要建设项目情况港区主要项目情况西区四期工程 3 个泊位投入试运行,2 个泊位具备简易投产条件, 陆域回填基本完工南区焦炭码头工程 2 个泊位投入试运行, 堆场硬化约 56 万平米, 辅建设施及部分石臼港区陆域回填等完工南区 1#-6# 通用泊位工程 6 个泊位主体全部完工, 具备简易投产条件南区空车牵出线陆域形成工程安装完成沉箱 25 个, 回填土 130 万立方南区检验检疫综合查验区工程南区一突堤货场硬化二期工程南区防风抑尘墙工程等完工岚山港区南区进境木材检疫除害处理区工程熏蒸库主体完工 ; 南区 6# 泊位后方堆场硬化三期工程累计完成硬化 4.6 万平米资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理随着港区项目建设的推进, 公司货物吞吐能力得到提升截至 2015 年末, 公司拥有大型专业化的 30 万吨级和 20 万吨级矿石专用泊位各 1 个, 煤炭专用泊位 3 个, 木片专用泊位 4 个, 水泥专用泊位 2 个, 粮食专用泊位 1 个以及通用散杂货泊位 29 个, 年通过能力 12,662 万吨堆存能力方面, 截至 2015 年末公司总堆存能力为 4,500 万吨, 其中煤炭专业化堆场堆存能力为 350 万吨 ; 矿石专业化堆场 60 万平方米, 堆存能力为 1,194 万吨目前, 公司堆存能力集疏运能力在国内同行业均处于领先地位随着一带一路战略的实施, 公司港口设施建设将继续推进 2015 年末, 公司主要在建项目预计投资总额约亿元, 截至年末累计投入约亿元, 投资进度约 31.99%, 未来仍存在约亿元的资金需求公司项目资金主要来源于 2011 年非公开发行股票募集资金以及采取其他类型再融资活动等方式募集的资金根据生产经营计划, 公司 2016 年预计借款总额亿元, 其中流动资金贷款及其他融资方式亿元, 项目贷款 9.15 亿元 6

表 4:2015 年末公司主要在建项目情况项目名称投资总额 2015 年末已投入单位 : 亿元 2015 年末投资进度焦炭码头工程 14.90 11.88 79.73% 西港四期工程 22.71 18.04 79.44% 南作业区散货堆场陆域 4.64 2.73 58.84% 铁路重车场及翻车机房陆域 3.80 2.40 63.16% 铁路空车牵出线陆域 7.29 2.39 32.

86% 日照钢铁精品基地配套码头工程 46.19 0.48 1.04% 合计 139.03 44.47 31.

8 表 4:2015 年末公司主要在建项目情况项目名称投资总额 2015 年末已投入单位 : 亿元 2015 年末投资进度焦炭码头工程 % 西港四期工程 % 南作业区散货堆场陆域 % 铁路重车场及翻车机房陆域 % 铁路空车牵出线陆域 % 南区通用泊位 % 南区散货堆场扩建二期工程 % 岚南 11 号泊位堆场路域形成 % 南二突堤货场 % 南一突堤泊位工程 % 南一突堤货场硬化三期工程 % 南一突堤货场硬化二期工程 % 日照钢铁精品基地配套码头工程 % 合计 % 资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理总体来看, 随着港口基建设施逐步完善, 公司货物吞吐能力提升, 市场竞争力增强, 为业务发展奠定了基础但随着项目投资规模的扩大, 公司面临较大的资本支出压力财务分析以下分析主要基于经致同会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2013 年度审计报告经中准会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2014 年度和 2015 年度审计报告以及公司提供的未经审计的 2016 年一季度财务报表公司财务报表均按新会计准则编制, 均为合并口径数据资本结构随着港口基础设施建设的逐步推进, 公司资产和负债规模呈逐年增长趋势截至 2015 年 12 月 31 日, 公司总资产和总负债规模分别为亿元和亿元, 同比分别增长 5.88% 和 11.84% 另截至 2016 年 3 月 31 日, 公司总资产和总负债规模分别为亿元和亿元, 较上年末分别增长 2.04% 和 3.92% 图 3:2013~2016.Q1 公司资本结构分析数据来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理净资产方面, 得益于历年经营积累, 公司自有资本实力较强截至 2015 年 12 月 31 日, 公司所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 合计亿元, 较上年末增长 2.31% 同期, 公司资产负债率和总资本化率分别为 39.53% 和 33.16%, 较上年末分别小幅增长 2.11 和 1.66 个百分点另截至 2016 年 3 月 31 日, 公司资产负债率和总资本化率分别为 40.26% 和 37.19%, 负债水平较低表 5:2015 年港口行业主要上市公司资本结构指标名称总资产 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 上港集团宁波港天津港大连港日照港唐山港深赤湾厦门港务资料来源 : 巨潮资讯, 中诚信证评整理债务结构方面, 截至 2015 年 12 月 31 日, 公司总债务为亿元, 同比增长 9.38%, 包括短期债务亿元和长期债务亿元 2015 年末公司新增长短期借款分别为 1.34 亿元和 3.98 亿元, 长短期债务比升至 0.42 但总体来看, 公司债务以长期债务为主, 短期偿债压力较小图 4:2013~2016.Q1 公司债务结构情况 7 数据来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理

综合而言, 公司负债水平较低, 且债务以长期债务为主, 短期债务压力较小, 财务结构较稳健盈利能力受货物吞吐量下滑影响,2015 年公司实现营业总收入 43.78 亿元, 同比下降 13.88% 从业务板块来看, 当年公司装卸业务堆存业务和港务管理业务收入均出现下降, 降幅分别为 14.10% 31.

Q1 公司收入成本结构表 7:2015 年港口行业主要上市公司毛利率情况名称毛利率 (%) 深赤湾 46.45 唐山港 40.64 上港集团 33.17 宁波港 24.10 天津港 22.58 日照港 20.61 大连港 16.37 厦门港务 5.

36 亿元当年公司期间费用占营业总收入比重为 8.68%, 期间费用水平较为合理图 6:2013~2016.

91 个百分点当年公司营业毛利率为 20.61%, 较上年下降 5.38 个百分点表 6:2015 年公司主营业务板块收入及毛利情况分业务种类营业收入 ( 亿元 ) 营业毛利率同比变动情况 ( 个百分点 ) 装卸业务 35.02 25.11% -3.24 堆存业务 1.25-55.09% -63.

9 综合而言, 公司负债水平较低, 且债务以长期债务为主, 短期债务压力较小, 财务结构较稳健盈利能力受货物吞吐量下滑影响,2015 年公司实现营业总收入亿元, 同比下降 13.88% 从业务板块来看, 当年公司装卸业务堆存业务和港务管理业务收入均出现下降, 降幅分别为 14.10% 31.35% 和 13.80% 2016 年 1-3 月, 公司货物吞吐量持续下滑, 当期营业总收入较上年同期下降 4.28% 至亿元但公司港口区位优势明显, 随着一带一路战略实施及基础设施投资推进, 公司市场竞争力将提升, 未来业务规模仍有望实现增长图 5:2013~2016.Q1 公司收入成本结构表 7:2015 年港口行业主要上市公司毛利率情况名称毛利率 (%) 深赤湾唐山港上港集团宁波港天津港日照港大连港厦门港务 5.20 资料来源 : 巨潮资讯, 中诚信证评整理期间费用方面,2015 年公司期间费用合计 3.80 亿元, 同比下降 6.86% 其中, 公司管理费用合计 1.44 亿元, 主要包括职工薪酬无形资产摊销和税费等, 与上年度基本持平 ; 因有息债务平均余额减少, 公司财务费用同比下降 10.98% 至 2.36 亿元当年公司期间费用占营业总收入比重为 8.68%, 期间费用水平较为合理图 6:2013~2016.Q1 公司期间费用情况数据来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理毛利率方面, 公司 2015 年采取商业折扣方式以稳定货源, 致使营业毛利率有所下降 2015 年公司装卸业务堆存业务和港务管理业务三个板块的初始利润空间均受到压缩, 同比分别降低和 9.91 个百分点当年公司营业毛利率为 20.61%, 较上年下降 5.38 个百分点表 6:2015 年公司主营业务板块收入及毛利情况分业务种类营业收入 ( 亿元 ) 营业毛利率同比变动情况 ( 个百分点 ) 装卸业务 % 堆存业务 % 港务管理业务 % 数据来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理与同行业其他上市公司比较, 公司毛利率处于中等水平, 业务初始获利能力尚可数据来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理公司利润总额主要由经营性业务利润构成受收入规模及毛利率下降影响,2015 年公司经营性业务利润较上年降低 43.56% 至 5.04 亿元 ; 加之因应收账款存在坏账损失, 公司 2015 年发生资产减值损失 0.48 亿元, 致使全年利润总额减少至 4.59 亿元, 降幅为 46.06% 当年公司实现净利润 3.72 亿元, 同比下降 48.40%; 净资产收益率为 3.31%, 同比降低 3.25 个百分点 8

图 7:2013~2016.Q1 公司利润总额构成情况资料来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理整体来看, 在货物吞吐量减少背景下, 公司收入规模下滑但未来随着一带一路战略的实施以及港口基础设施投资持续, 公司区位优势将带动业务规模的增长偿债能力现金获取能力方面, 公司业务初始获利能力尚可, 现金流入较稳定 2015 年公司实现经营活动净现金流 11.43 亿元, 同比小幅增长 1.

95 倍升至 4.09 倍但总体来看, 公司债务以长期债务为主, 短期偿债压力较小从利息支出保障能力来看,2015 年公司 EBITDA 利息倍数和经营活动净现金 / 利息支出分别为 4.17 和 3.21 倍, 经营活动现金流和 EBITDA 能够对利息支出形成一定覆盖表 8:2013~2016.Q1 公司主要偿债能力指标指标 2013 2014 2015 2016.

10 图 7:2013~2016.Q1 公司利润总额构成情况资料来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理整体来看, 在货物吞吐量减少背景下, 公司收入规模下滑但未来随着一带一路战略的实施以及港口基础设施投资持续, 公司区位优势将带动业务规模的增长偿债能力现金获取能力方面, 公司业务初始获利能力尚可, 现金流入较稳定 2015 年公司实现经营活动净现金流亿元, 同比小幅增长 1.96% 但由于利润总额的减少, 当年公司 EBITDA 降至亿元, 降幅为 21.11% 图 8:2013 年 ~2015 年公司 EBITDA 构成情况资料来源 : 公司财务报告, 中诚信证评整理从偿债能力指标看, 受债务规模上升影响, 公司 2015 年经营活动净现金流 / 短期债务由上年的 0.80 倍降至 0.64 倍 ; 总债务 /EBITDA 由上年的 2.95 倍升至 4.09 倍但总体来看, 公司债务以长期债务为主, 短期偿债压力较小从利息支出保障能力来看,2015 年公司 EBITDA 利息倍数和经营活动净现金 / 利息支出分别为 4.17 和 3.21 倍, 经营活动现金流和 EBITDA 能够对利息支出形成一定覆盖表 8:2013~2016.Q1 公司主要偿债能力指标指标 Q1 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 长短期债务比 (X) 总债务 ( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 经营净现金流 / 短期债务 (X) 经营净现金流 / 总债务 (X) EBITDA( 亿元 ) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA 利息倍数 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 数据来源 : 公司提供, 中诚信证评整理财务弹性方面, 公司与国内多家银行保持良好的合作关系, 截至 2015 年末共计获得银行授信额度约亿元, 尚未使用额度亿元另外, 公司可通过发行公司债券以及短期融资券等方式在资本市场上进行融资整体来看, 公司融资渠道畅通或有负债方面, 截至 2015 年末, 公司对外担保余额为 450 万元, 担保对象为枣临铁路有限责任公司鉴于公司对外担保规模不大, 或有负债风险小总体来看, 受货物吞吐量减少及给予客户商业折扣等因素影响, 公司收入规模盈利能力有所下降但依托较好的区位优势, 且在一带一路战略实施及港口基础设施投资持续的推动下, 未来公司业务规模有望实现增长, 能对偿债能力形成支持担保实力日照港集团有限公司 ( 以下简称日照港集团 ) 成立于 1986 年, 系日照市人民政府全资的大型国有企业 2015 年 12 月 30 日, 根据日照市人民政府国有资产监督管理委员会日国资字 [2015]18 号文件通知意见, 日照市人民政府批准以土地使用权向日照港集团增资 14 亿元, 目前注册资本为 50 亿元经过近三十年的发展, 日照港集团已发展成为以矿石煤炭及原油等大宗散货和集装箱运输为主的多功能综合性和现代化沿海主枢纽港和大宗散货物流中心日照港集团 ( 含日照港股份 ) 主要业务包括大 9

11 宗散货和集装箱的港口装卸堆存港务管理业务以及物流贸易和建筑安装两项非港口业务其中港口装卸物流贸易和建筑安装是日照港集团营业收入的主要来源,2015 年上述三项业务实现收入合计为亿元, 占比达 91.74% 港口装卸业务方面, 日照港集团经营货种主要为铁矿石煤炭集装箱原油钢铁粮食木材和水泥等截至 2015 年 12 月 31 日, 日照港集团共有 53 个生产性泊位, 设计年通过能力 18,372 万吨受全球经济复苏乏力及周边港口竞争激烈等因素影响,2015 年日照港集团实现各类货物吞吐量 33,707 万吨, 同比小幅增长 0.6%; 全年实现装卸业务收入亿元, 同比下降 10.61% 此外,2015 年日照港集团分别实现港务管理堆存物流贸易和建筑安装业务收入 6.39 亿元 3.04 亿元亿元和亿元表 9:2013 年 ~2015 年日照港集团收入构成情况单位 : 亿元业务分类毛利率装卸 % 堆存 % 港务管理 % 建筑安装 % 物流贸易 % 其他 % 合计 % 资料来源 : 日照港集团提供, 中诚信证评整理财务结构方面, 随着港口基础设施建设的不断推进, 日照港集团资产规模稳步增长截至 2015 年 12 月 31 日, 日照港集团总资产和总负债分别为亿元和亿元, 较上年分别增长 12.21% 和 11.47%; 同期资产负债率和总资本化比率分别为 67.57% 和 63.76%, 同比分别小幅下降 0.45 个百分点和 0.12 个百分点债务结构方面, 受发行中期票据及新增长短期借款推动, 截至 2015 年 12 月 31 日, 日照港集团总债务较上年末增长 13.14% 至亿元当年末日照港集团短期债务和长期债务分别为亿元和亿元, 长短期债务比升至 1.03 总体来看, 日照港集团面临的债务压力较大盈利能力方面, 在航运市场景气度低迷的背景 10 下, 日照港集团经营效益有所下滑,2015 年实现营业总收入亿元, 同比下降 6.24%; 营业毛利率为 9.34%, 较上年下降 1.38 个百分点, 三费前利润降至亿元同期, 日照港集团期间费用合计亿元, 同比增长 1.70%, 占营业总收入比重为 8.97% 受上述因素影响,2015 年日照港集团经营性业务利润亏损, 为亿元, 降幅 % 同期因坏账准备及存货跌价损失, 日照港集团发生资产减值损失 1.22 亿元, 且子公司经营效益下滑导致分红减少, 当年日照港集团取得投资收益为 2.96 亿元, 同比降低 40.10% 2015 年日照港集团共实现利润总额 1.09 亿元, 同比大幅下降 84.07%; 净利润为亿元, 降幅 % 总体来看, 日照港集团获利能力弱化现金获取能力方面,2015 年日照港集团实现经营活动净现金流和 EBITDA 分别为 4.88 亿元和亿元, 同比分别下降 16.53% 和 9.41% 从利息支出保障能力来看,2015 年日照港集团 EBITDA 利息倍数由上年的 2.25 倍降至 1.92 倍 ; 经营活动净现金 / 利息支出由上年的 0.41 倍降至 0.32 倍财务弹性方面, 截至 2015 年 12 月 31 日, 日照港集团取得银行授信额度合计亿元, 尚未使用额度为亿元, 备用流动性充足或有事项方面, 截至 2015 年 12 月 31 日, 日照港集团对外担保余额亿元, 占净资产的比重为 33.58%, 担保对象包括连云港港口集团有限公司营口港务集团有限公司山东东明石化集团有限公司江苏新海石化有限公司日照市城市建设投资集团有限公司和日照经济技术开发区国有资产经营管理有限公司总体来看, 担保对象实力较强, 日照港集团或有风险基本可控综上所述, 受航运市场低迷影响, 日照港集团收入及经营效益有所下滑, 但其综合实力雄厚, 抗风险能力很强, 能够为本次债券本息的偿还提供有力保障结论中诚信证评维持日照港股份主体信用等级为 AA +, 评级展望为稳定 ; 维持日照港股份有限公司 2011 年公司债券信用等级为 AA +

12 附一 : 日照港股份有限公司股权结构图 ( 截至 2015 年 12 月 31 日 ) 100% 日照港集团有限公司日照港集团岚山港务有限公司 0.88% 日照港股份有限公司 42.50% 41.62% 控股公司参股公司日照港通通信工程有限公司 100% 日照港动力工程有限公司 100% 日照中理外轮理货有限公司 84% 日照港裕廊码头有限公司 70% 日照中联港口水泥有限公司 30% 山东兖煤日照港储配煤有限公司 29% 东平铁路有限责任公司 24% 枣临铁路有限责任公司 3% 日照岚山万盛港业有限责任公司 50% 日照港山钢码头有限公司 45% 11

13 附二 : 日照港股份有限公司组织结构图 ( 截至 2015 年 12 月 31 日 ) 12

14 附三 : 日照港股份有限公司主要财务数据及指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) Q1 货币资金 79, , , , 应收账款净额 60, , , , 存货净额 12, , , , 流动资产 239, , , , 长期投资 30, , , , 固定资产合计 1,192, ,331, ,439, ,432, 总资产 1,588, ,756, ,859, ,897, 短期债务 168, , , , 长期债务 259, , , , 总债务 428, , , , 总负债 548, , , , 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 1,040, ,099, ,124, ,133, 营业总收入 496, , , , 三费前利润 127, , , , 投资收益 12, 净利润 , , , 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 193, , , , 经营活动产生现金净流量 88, , , , 投资活动产生现金净流量 -72, , , , 筹资活动产生现金净流量 -24, , , , 现金及现金等价物净增加额 -9, , , , 财务指标 Q1 营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) * EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) * 经营活动净现金 / 短期债务 (X) * 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 :1. 上述所有者权益包含少数股东权益, 净利润均包含少数股东损益 2. 公司 2014~2016 一季度末, 其他流动负债为公司发行的短期融资券, 金额为 50,000 万元, 进行相关财务指标计算时计入短期债务 ;2013~2014 年末长期应付款为融资租赁款, 金额分别为 11, 万元和万元, 进行相关财务指标计算时计入长期债务 3. 公司 2016 年一季度财务指标中带 * 的为年化指标 13

15 附四 : 日照港集团有限公司主要财务数据及指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 320, , , 应收账款净额 320, , , 存货净额 283, , , 流动资产 1,518, ,587, ,796, 长期投资 351, , , 固定资产合计 2,299, ,565, ,569, 总资产 4,441, ,869, ,464, 短期债务 1,071, ,324, ,578, 长期债务 1,147, ,430, ,538, 总债务 ( 短期债务 + 长期债务 ) 2,008, ,754, ,117, 总负债 2,974, ,312, ,691, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 2,974, ,557, ,772, 营业总收入 2,005, ,157, ,023, 三费前利润 189, , , 投资收益 56, , , 净利润 37, , , 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 300, , , 经营活动产生现金净流量 65, , , 投资活动产生现金净流量 -164, , , 筹资活动产生现金净流量 132, , , 现金及现金等价物净增加额 33, , , 财务指标营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 :1. 上述所有者权益包含少数股东权益, 净利润均包含少数股东损益 ~2015 年末其他流动负债主要为超短期短期融资券, 金额分别为 490,000 万元和 540,000 万元, 进行相关财务指标计算时计入短期债务 ;2014~2015 年末长期应付款为融资租赁款, 金额分别为 57, 万元和 46, 万元, 进行相关财务指标计算时计入长期债务 14

16 附五 : 基本财务指标的计算公式货币资金等价物 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债 + 短期融资券长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 + 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 EBIT 率 =EBIT/ 营业总收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入所有者权益收益率 = 净利润 / 所有者权益流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本 )/ 存货平均余额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均余额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) 长期资本化比率 = 长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 15

17 附六 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 债券信用质量极高, 信用风险极低 AA 债券信用质量很高, 信用风险很低 A 债券信用质量较高, 信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量, 信用风险一般 BB 债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高 B 债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高 CCC 债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高 CC 债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高 C 债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义正面负面稳定待决表示评级有上升趋势表示评级有下降趋势表示评级大致不会改变表示评级的上升或下调仍有待决定评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013