概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015] 评 级 对 象 : 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 信 用 等 级 : AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2016 年 1 月 20 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年

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1 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 主 体 信 用 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 评 级 时 间 : 2016 年 1 月 20 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015] 评 级 对 象 : 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 信 用 等 级 : AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2016 年 1 月 20 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 发 行 人 母 公 司 数 据 : 2015 年 前 三 季 度 货 币 资 金 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 经 营 性 现 金 净 流 入 量 发 行 人 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 总 负 债 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 净 资 产 收 益 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 协 合 风 电 经 审 计 的 年 及 未 经 审 计 的 2015 年 前 三 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 分 析 师 沈 其 恺 Tel:(021) sqk@shxsj.com 莫 燕 华 Tel:(021) myh@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评 级 观 点 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 ) 对 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 ( 简 称 协 合 风 电 该 公 司 或 公 司 ) 的 信 用 评 级 反 映 了 协 合 风 电 在 股 东 支 持 资 源 获 取 行 业 前 景 盈 利 及 现 金 流 回 笼 等 方 面 所 具 有 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 发 电 设 备 利 用 效 率 上 网 电 价 及 投 资 支 出 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 主 要 优 势 / 机 遇 : 股 东 支 持 力 度 较 大 协 合 风 电 是 协 合 新 能 源 在 国 内 的 核 心 投 融 资 及 运 营 平 台, 可 得 到 股 东 资 源 资 金 等 方 面 的 大 力 支 持 ; 协 合 新 能 源 为 在 香 港 上 市 的 大 型 风 电 太 阳 能 发 电 的 全 产 业 链 开 发 商 及 运 营 商,2014 年 华 电 集 团 参 股, 其 整 体 业 务 实 力 及 资 金 获 取 能 力 较 强 在 手 新 能 源 资 源 数 量 多, 可 持 续 开 发 时 间 长 协 合 风 电 集 中 了 股 东 的 资 源 优 势, 拥 有 大 量 的 在 手 风 电 及 太 阳 能 电 站 资 源 的 独 家 开 发 权, 公 司 未 来 可 持 续 开 发 时 间 长 行 业 发 展 前 景 良 好 受 益 于 国 家 对 新 能 源 电 源 的 支 持, 风 电 设 备 装 机 规 模 大 幅 增 长, 成 为 我 国 第 三 大 主 力 电 源, 未 来 仍 有 较 大 增 长 空 间, 行 业 发 展 前 景 良 好 盈 利 能 力 及 现 金 流 回 笼 情 况 较 好 协 合 风 电 业 务 模 式 不 断 随 着 行 业 环 境 而 调 整, 整 体 盈 利 水 平 逐 渐 提 升 ; 业 务 现 金 流 回 笼 速 度 较 快, 可 为 债 务 到 期 偿 付 提 供 保 障 主 要 劣 势 / 风 险 : 新 能 源 发 电 效 率 受 自 然 天 气 影 响 较 大, 各 年 波 动 明 显 风 电 及 太 阳 能 发 电 等 新 能 源 发 电 业 务 受 自 然 天 气 影 响 较 大, 各 年 设 备 运 行 效 率 呈 现 一 定 的 波 动 新 能 源 电 源 价 格 下 调 风 险 风 电 及 太 阳 能 发 电 建 设 成 本 逐 年 下 降, 且 当 前 电 价 高 于 常 规 电 源 电 价, 未 来 在 电 力 体 制 改 革 的 背 景 下, 电 源 间 竞 争 加 剧, 新 建 新 能 源 电 源 价 格 或 将 逐 渐 下 调 2014 年 9 月, 风 电 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 类 电 厂 已 经 下 调 2 分 钱 / 千 瓦 时 1

3 资 金 支 出 压 力 持 续 存 在 协 合 风 电 在 建 风 电 太 阳 能 电 站 项 目 众 多, 资 金 投 入 规 模 大, 且 未 来 将 有 持 续 的 项 目 开 发 计 划, 资 金 支 出 压 力 将 持 续 存 在 未 来 展 望 通 过 对 协 合 风 电 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 评 级 认 为 公 司 具 有 很 强 的 债 务 偿 付 能 力, 违 约 风 险 很 小, 并 给 予 公 司 AA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 本 评 级 机 构 对 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 主 体 信 用 评 级 报 告 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 协 合 风 电 ) 成 立 于 2008 年 12 月, 由 北 京 世 纪 聚 合 风 电 技 术 有 限 公 司 北 京 聚 合 电 力 工 程 设 计 有 限 公 司 吉 林 省 天 合 风 电 设 备 有 限 公 司 吉 林 协 合 电 力 工 程 有 限 公 司 联 合 发 起 设 立, 初 始 注 册 资 本 3.00 亿 元, 上 述 股 东 持 股 比 例 分 别 为 30% 20% 30% 和 20%, 上 述 股 东 均 为 协 合 新 能 源 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 协 合 新 能 源 ) 注 册 在 英 属 维 京 香 港 及 国 内 的 子 公 司, 协 合 新 能 源 持 有 该 公 司 100% 股 权 协 合 风 电 是 协 合 新 能 源 在 国 内 的 最 主 要 投 资 运 营 平 台, 后 由 其 全 资 子 公 司 北 京 国 华 爱 地 风 电 运 行 维 护 技 术 服 务 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 爱 风 电 ) 履 行 对 协 合 风 电 的 全 部 出 资 义 务, 协 合 风 电 历 经 多 次 增 资, 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 注 册 资 本 增 至 亿 元, 国 爱 风 电 对 其 持 股 100%, 公 司 实 际 控 制 人 为 协 合 新 能 源 协 合 新 能 源 原 名 中 国 风 电 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 风 电 ), 于 2007 年 4 月 在 香 港 联 合 交 易 所 ( 以 下 简 称 港 交 所 ) 上 市, 股 票 代 码 0182HK, 第 一 大 股 东 为 China Wind Power Investment Limited 1, 持 股 比 例 28.21%, 第 二 大 股 东 为 中 国 华 电 集 团 公 司 下 属 的 华 电 福 新 国 际 投 资 有 限 公 司, 持 股 比 例 为 9.84% 协 合 新 能 源 是 专 门 从 事 风 能 和 太 阳 能 发 电 的 集 团 公 司, 业 务 涉 及 资 源 获 取 电 厂 投 资 风 能 与 太 阳 能 发 电 设 计 咨 询 与 开 发 电 力 工 程 建 设 设 备 制 造 到 电 厂 运 维 服 务 等 新 能 源 发 电 业 务 产 业 链 的 各 项 环 节, 是 拥 有 丰 富 经 验 的 一 体 化 风 能 太 阳 能 开 发 及 营 运 商 协 合 新 能 源 在 国 内 24 个 省 份 以 及 美 国 加 拿 大 等 国 外 地 区 拥 有 风 电 太 阳 能 开 发 项 目, 截 至 2014 年 末, 其 拥 有 的 独 家 风 资 源 储 备 总 量 超 过 28GW, 太 阳 能 资 源 储 备 超 过 8GW 协 合 风 电 负 责 对 国 内 风 力 与 太 阳 能 发 电 项 目 进 行 出 资 和 运 营 工 作 一 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 在 外 部 环 境 弱 化 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 产 业 转 移 和 升 级 的 过 程 中, 我 国 的 经 济 增 长 和 发 展 仍 会 伴 随 着 结 构 性 风 险 从 中 长 期 看, 我 国 经 济 将 在 城 镇 化 发 展 区 域 经 济 结 构 调 整 产 业 结 构 转 移 和 升 级 中 获 1 China Wind Power Investment Limited 实 际 控 制 人 为 协 合 新 能 源 董 事 刘 顺 兴 杨 智 丰 王 迅 以 及 刘 建 红 等 人 4

6 得 增 长 机 遇 2015 年 以 来, 中 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 后 维 持 低 利 率 的 货 币 政 策 下 继 续 复 苏 在 欧 洲, 尽 管 希 腊 主 权 债 务 危 机 的 暂 时 性 解 决, 有 利 于 欧 盟 政 治 经 济 的 整 体 稳 定, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力, 复 苏 前 景 仍 不 明 朗 日 本 的 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 2015 年, 国 际 石 油 价 格 仍 处 在 低 价 波 动, 石 油 输 出 国 的 经 济 处 于 疲 软 状 态, 石 油 输 出 国 的 国 家 风 险 上 升, 全 球 以 石 油 为 基 础 的 行 业 风 险 上 升 金 砖 国 家 经 济 继 续 呈 现 回 落 态 势 ; 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 严 峻 的 经 济 增 长 形 势 处 于 胶 着 状 态, 俄 罗 斯 的 经 济 增 长 和 发 展 向 东 寻 求 突 破 成 为 重 要 的 选 择 预 期 未 来 一 段 时 间, 美 国 将 视 经 济 复 苏 和 其 他 因 素 的 情 况, 启 动 加 息 货 币 政 策 ; 日 本 将 继 续 维 持 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长 缓 解 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 继 续 实 施 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 2015 年 上 半 年, 中 国 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高, 持 续 推 进 一 带 一 路 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银 行 金 砖 国 家 银 行 的 建 设, 继 续 推 进 与 韩 国 澳 大 利 亚 等 的 自 由 贸 易 区 谈 判, 继 续 推 进 与 美 国 欧 盟 的 信 息 技 术 协 议 谈 判, 继 续 推 动 人 民 币 的 作 为 特 别 提 款 权 货 币 和 资 本 项 下 的 货 币 自 由 兑 换 中 国 的 这 些 区 域 和 全 球 性 的 战 略 推 进, 将 进 一 步 推 动 中 国 经 济 和 金 融 融 入 世 界 经 济 体 系, 为 中 国 和 世 界 经 济 的 增 长 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 制 度 基 础 和 组 织 保 证 在 中 国 提 高 对 外 开 放 水 平 的 同 时, 国 内 长 江 经 济 带 京 津 冀 协 同 发 展 等 区 域 和 省 市 经 济 建 设 自 贸 区 建 设 等 都 与 对 外 开 放 进 行 了 衔 接 2015 年 上 半 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 在 财 政 政 策 上,2015 年 在 新 预 算 法 下, 财 政 部 积 极 推 动 了 各 省 市 和 计 划 单 列 的 地 方 政 府 债 券 发 行, 对 规 范 地 方 政 府 融 资 行 为 防 范 和 化 解 区 域 和 地 方 政 府 债 务 风 险 发 挥 了 积 极 的 作 用, 中 国 地 方 政 府 债 务 的 风 险 总 体 可 控 ; 在 货 币 政 策 上, 中 国 人 民 银 行 结 构 性 的 降 低 存 款 准 备 金 比 率 降 低 贷 款 利 率, 既 有 效 地 控 制 了 物 价 水 平 的 上 涨, 也 保 证 了 市 场 的 流 动 性 降 低 了 实 体 经 济 的 融 资 成 本, 促 进 了 实 体 经 济 增 长 和 发 展 预 期 未 来 一 段 时 间, 中 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 宽 松 的 货 币 政 策 在 中 国 面 临 复 杂 国 际 环 境 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 下,2015 年 上 半 年 中 国 经 济 总 体 运 行 5

7 平 稳 但 是, 中 国 的 经 济 增 长 仍 然 面 临 下 行 压 力, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 和 以 石 油 为 基 础 的 化 工 行 业 的 风 险 仍 然 较 高, 中 小 企 业 光 伏 制 造 行 业 有 色 行 业 等 的 企 业 债 券 信 用 事 件 和 违 约 事 件 时 有 发 生, 同 时, 中 国 加 快 国 有 企 业 改 革, 促 进 国 企 管 理 和 经 营 体 制 变 化, 增 强 国 有 经 济 实 力, 提 高 国 有 经 济 活 力 和 竞 争 力, 发 挥 国 有 经 济 的 主 导 作 用 预 期 未 来 一 段 时 间, 中 国 经 济 仍 将 保 持 平 稳 的 增 长 和 发 展 同 时, 在 刚 性 兑 付 不 断 打 破 允 许 一 些 企 业 破 产 的 政 策 下, 中 国 债 券 市 场 的 信 用 事 件 违 约 事 件 将 成 为 新 常 态 ; 在 中 国 直 接 融 资 比 例 不 断 提 高 证 券 市 场 不 断 发 展 的 条 件 下, 证 券 市 场 的 大 幅 波 动 对 金 融 系 统 和 实 体 经 济 的 冲 击 风 险 在 相 应 提 高 从 中 长 期 看, 随 着 中 国 对 外 开 放 的 不 断 提 高, 在 中 国 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大 的 条 件 下, 中 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 中 国 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 中 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险, 以 及 证 券 市 场 大 幅 波 动 对 金 融 经 济 的 冲 击 性 风 险 二 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 2014 年 以 来, 受 宏 观 经 济 增 速 下 滑 和 夏 季 气 温 较 低 影 响, 全 社 会 用 电 量 增 速 大 幅 放 缓 同 时, 由 于 全 国 来 水 偏 丰, 且 核 电 及 风 电 等 清 洁 电 源 装 机 容 量 及 发 电 量 保 持 快 速 增 长, 火 电 电 源 利 用 效 率 下 降 明 显 全 国 电 源 装 机 容 量 规 模 仍 继 续 增 长, 电 力 供 需 环 境 整 体 宽 松 当 前, 大 气 污 染 问 题 亟 待 解 决, 电 源 及 发 电 量 结 构 向 清 洁 电 源 倾 斜 力 度 更 大, 火 电 面 临 持 续 的 运 营 压 力 2014 年 以 来, 受 整 体 宏 观 经 济 增 速 趋 缓 及 夏 季 气 温 较 低 等 因 素 影 响, 全 国 用 电 量 增 速 下 滑 明 显 2014 年 全 社 会 用 电 量 共 计 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 3.8%, 较 上 年 下 降 3.8 个 百 分 点 其 中, 第 一 产 业 用 电 量 994 亿 千 瓦 时, 同 比 下 降 0.2%; 第 二 产 业 用 电 量 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 3.7%, 占 全 社 会 用 电 量 的 比 重 为 73.6%, 轻 重 工 业 用 电 量 分 别 为 6658 亿 千 瓦 时 和 亿 千 瓦 时, 较 上 年 分 别 增 长 4.2% 和 3.6%, 占 全 社 会 用 电 量 比 重 分 别 为 60.2% 和 12.1% 6

8 图 表 1. 全 社 会 用 电 量 情 况 及 2014 年 用 电 量 结 构 ( 单 位 : 亿 千 瓦 时 ) 2 25% % 15% 10% 5% 0% 12.5% 12.1% 1.8% 73.6% 60.2% 12.1% 1.3% 电 力 消 费 弹 性 系 数 用 电 量 增 速 全 国 GDP 增 速 第 一 产 业 用 电 量 城 乡 居 民 生 活 用 电 量 轻 工 业 用 电 量 第 三 产 业 用 电 量 重 工 业 用 电 量 其 他 数 据 来 源 : 中 电 联 2014 年 全 国 累 计 发 电 量 为 5.55 万 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 3.6% 全 年 来 水 情 况 较 好, 水 电 发 电 量 达 1.07 万 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 19.7%, 占 全 国 发 电 量 的 19.2%, 较 上 年 提 高 2.6 个 百 分 点 ; 受 全 国 用 电 量 增 速 下 降 及 清 洁 电 源 发 电 量 提 升 的 挤 压, 火 电 全 年 完 成 发 电 量 4.17 万 亿 千 瓦 时, 同 比 下 降 0.7%, 占 全 国 发 电 量 的 75.3%, 较 上 年 下 降 3.3 个 百 分 点 核 电 并 网 风 电 和 并 网 太 阳 能 发 电 量 分 别 为 1262 亿 千 瓦 时 1563 亿 千 瓦 时 和 231 亿 千 瓦 时, 同 比 分 别 增 长 13.2% 12.2% 和 171%, 占 全 国 发 电 量 的 比 重 分 别 比 上 年 提 高 0.2 个 0.2 个 和 0.3 个 百 分 点 图 表 2. 各 类 电 源 发 电 量 占 比 及 跨 区 跨 省 电 力 输 送 情 况 ( 单 位 :%) 0.4% 2.8% 2.3% 19.2% 75.3% 火 电 发 电 量 水 电 发 电 量 核 电 发 电 量 风 电 发 电 量 太 阳 能 发 电 量 数 据 来 源 :WIND 全 国 跨 区 域 送 电 量 全 国 各 省 输 出 电 量 随 着 近 年 来 新 建 电 源 的 投 运 以 及 电 力 需 求 增 速 的 滑 落, 全 国 电 力 供 应 较 为 宽 松, 同 时 跨 区 跨 省 电 力 运 输 规 模 逐 渐 扩 大, 各 地 区 电 力 供 需 矛 盾 得 到 逐 步 缓 解 截 至 2014 年 末, 全 国 全 口 径 发 电 机 组 装 机 规 模 共 计 亿 千 瓦, 同 比 增 长 8.7% 其 中, 水 电 装 机 容 量 为 3.02 亿 千 瓦, 占 总 装 机 容 量 的 比 重 为 22.2%; 火 电 装 机 容 量 为 9.16 亿 千 瓦, 占 比 67.4%; 核 电 并 网 风 电 和 并 网 太 阳 能 发 电 分 别 为 1988 万 千 瓦 9581 万 千 瓦 和 2652 万 千 瓦 2014 年 全 年 规 模 以 上 电 厂 发 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 为 4286 小 时, 同 比 下 降 235 小 时 全 年 来 水 丰 沛, 水 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 3653 小 时, 同 比 增 加 293 小 时 ; 由 于 火 电 上 网 的 次 序 劣 后 于 清 洁 7

9 电 源, 火 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 同 比 下 降 314 小 时 至 4706 小 时 ; 同 期 并 网 风 电 设 备 累 计 利 用 小 时 为 1905 小 时, 同 比 下 降 120 小 时 图 表 3. 全 国 机 组 装 机 及 利 用 小 时 情 况 ( 单 位 : 万 千 瓦, 小 时 ) 火 电 装 机 水 电 装 机 核 电 装 机 风 电 装 机 全 国 平 均 利 用 小 时 水 电 利 用 小 时 火 电 利 用 小 时 风 电 利 用 小 时 数 据 来 源 :WIND 风 力 发 电 经 过 十 余 年 的 发 展 已 经 成 为 我 国 的 第 三 大 主 力 电 源, 行 业 虽 然 经 历 弃 风 限 电 等 发 展 的 低 谷 时 期, 但 2014 年 以 来 逐 步 好 转, 行 业 景 气 度 持 续 提 升 ; 风 电 设 备 利 用 效 率 受 自 然 天 气 情 况 影 响 较 大, 各 年 波 动 明 显 ; 未 来 风 电 电 源 建 设 区 域 将 主 要 集 中 于 电 力 消 纳 情 况 较 好 的 中 西 部 及 东 部 沿 海 地 区 近 年 来 传 统 火 电 电 源 发 展 日 益 受 到 环 境 问 题 的 困 扰, 水 电 可 开 发 资 源 减 少, 风 电 光 电 等 开 再 生 新 能 源 发 电 产 业 的 发 展 日 趋 紧 迫 我 国 为 促 进 可 再 生 能 源 行 业 的 发 展, 我 国 政 府 相 继 制 定 和 颁 布 了 一 系 列 优 化 能 源 结 构 的 法 律 和 规 定 2005 年 我 国 制 定 了 可 再 生 能 源 法, 从 法 律 制 度 上 确 立 了 优 先 发 展 可 再 生 能 源 的 战 略, 并 配 套 出 台 了 可 再 生 能 源 中 长 期 发 展 规 划 电 网 企 业 全 额 收 购 可 再 生 能 源 电 量 监 管 办 法 节 能 发 电 调 度 办 法 ( 试 行 ) 可 再 生 能 源 发 电 价 格 和 费 用 分 摊 管 理 试 行 办 法 关 于 完 善 风 力 发 电 上 网 电 价 政 策 的 通 知 等 与 可 再 生 能 源 发 展 相 关 的 法 规 规 章 及 政 策 措 施, 大 力 促 进 可 再 生 能 源 行 业 发 展 另 外, 国 家 财 政 部 2011 年 印 发 了 可 再 生 能 源 发 展 基 金 征 收 使 用 管 理 暂 行 办 法, 设 立 可 再 生 能 源 基 金, 规 定 电 力 用 户 用 电 价 格 中 每 千 瓦 时 提 取 元 充 缴 基 金, 用 于 可 再 生 能 源 电 价 补 贴 ( 绿 电 补 贴 ) 目 前, 该 提 取 标 准 已 提 高 至 每 千 瓦 时 元 我 国 风 能 资 源 丰 富, 根 据 2009 年 中 国 气 象 局 开 展 的 风 能 资 源 勘 查 及 分 析 结 果 显 示, 我 国 风 能 开 发 潜 力 逾 25 亿 千 瓦, 目 前 技 术 可 开 发 利 用 量 为 7 亿 ~12 亿 千 瓦 其 中, 陆 地 实 际 可 开 发 量 为 6 亿 ~10 亿 千 瓦, 海 上 可 开 发 潜 力 为 1.5 亿 千 瓦 我 国 陆 上 风 力 资 源 主 要 集 中 于 三 北 8

10 及 东 部 沿 海 地 区, 大 型 风 力 建 设 基 地 包 括 甘 肃 酒 泉 新 疆 哈 密 河 北 张 家 口 承 德 等 地 内 蒙 古 吉 林 中 西 部 平 原 江 苏 沿 海 及 山 东 沿 海 等 地 国 内 风 力 发 电 行 业 的 发 展 可 追 溯 至 2003 年, 国 家 开 始 实 施 多 个 风 电 工 程 招 标, 并 从 2005 年 开 始 开 展 百 万 千 瓦 级 风 电 基 地 规 划,2008 年 起 开 展 千 万 千 瓦 级 风 电 基 地 的 规 划 和 建 设 工 作, 逐 步 实 现 了 风 电 产 业 的 规 模 化 发 展 ; 虽 然 2012 年 前 后 经 历 限 电 的 行 业 低 谷, 总 体 来 看, 近 10 年 风 电 行 业 保 持 高 速 增 长 2014 年 全 国 风 电 投 资 额 为 993 亿 元, 新 增 风 电 装 机 容 量 万 千 瓦 截 至 2014 年 末, 我 国 累 计 并 网 风 电 装 机 容 量 已 超 过 万 千 瓦, 达 万 千 瓦, 提 前 完 成 了 十 二 五 风 电 装 机 规 划, 装 机 容 量 稳 居 世 界 第 一 位 ; 全 年 累 计 发 电 量 为 1563 亿 千 瓦 时, 为 全 国 第 三 大 主 力 电 源 根 据 能 源 规 划, 我 国 2020 年 并 网 风 电 装 机 容 量 规 划 为 1.80 亿 千 瓦, 近 期 或 将 继 续 上 调 风 电 规 划 装 机 容 量 至 2 亿 千 瓦 图 表 4. 近 年 来 国 内 风 电 装 机 容 量 情 况 ( 单 位 : 万 千 瓦 ) % 120% 90% 60% 30% 0% % 100% 80% 60% 40% 20% 0% 风 电 累 计 装 机 容 量 风 电 装 机 增 速 风 电 新 增 装 机 容 量 风 电 装 机 增 速 资 料 来 源 :WIND 从 新 增 装 机 区 域 分 布 来 看, 除 东 北 地 区 有 所 下 降 外,2014 年 其 他 区 域 的 新 增 装 机 容 量 均 呈 上 升 态 势 东 北 三 省 区 域 除 黑 龙 江 省 新 增 装 机 容 量 略 显 增 长 外, 吉 林 和 辽 宁 分 别 同 比 下 降 28.76% 和 44.8% 西 南 和 西 北 区 域 新 增 装 机 容 量 分 别 同 比 增 长 72.26% 和 67.84%, 华 北 区 域 同 比 增 长 45.44% 华 东 区 域 同 比 增 长 41.26% 2014 年, 我 国 各 省 区 市 风 电 新 增 装 机 容 量 中, 排 名 前 五 的 省 份 有 甘 肃 新 疆 内 蒙 古 宁 夏 和 山 西, 占 全 国 新 增 装 机 容 量 的 52.6% 9

11 图 表 年 末 各 地 风 电 累 计 装 机 容 量 分 布 ( 单 位 :MW) 资 料 来 源 :CWEA 海 上 风 电 方 面, 我 国 2014 年 海 上 风 电 新 增 装 机 61 台, 新 增 装 机 容 量 兆 瓦 (MW), 同 比 增 长 487.9%, 其 中 潮 间 带 装 机 容 量 为 130 兆 瓦, 占 海 上 风 电 新 增 装 机 总 量 的 56.69% 截 至 2014 年 末, 我 国 已 建 成 的 海 上 风 电 项 目 装 机 容 量 共 计 兆 瓦 总 体 来 看, 未 来 中 西 部 风 电 基 地 及 东 部 沿 海 海 上 风 电 增 长 潜 力 较 大 在 风 电 上 网 单 价 方 面, 国 家 发 改 委 于 2009 年 8 月 1 日 发 布 关 于 完 善 风 力 发 电 上 网 电 价 政 策 的 通 知, 规 定 了 国 内 分 为 四 个 风 能 区, 位 于 同 一 风 区 的 所 有 风 电 项 目 采 用 相 同 的 标 准 上 网 电 价 ( 含 增 值 税 ), 分 别 为 0.51 元 / 千 瓦 时 0.54 元 / 千 瓦 时 0.58 元 / 千 瓦 时 和 0.61 元 / 千 瓦 时, 这 一 上 网 电 价 规 定 一 直 执 行 至 2014 年 8 月 2014 年 9 月 国 家 发 改 委 下 发 关 于 适 当 调 整 陆 上 风 电 标 杆 上 网 电 价 的 通 知, 调 整 陆 上 风 电 标 杆 上 网 电 价, 将 第 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 类 资 源 区 风 电 标 杆 上 网 电 价 每 千 瓦 时 下 调 2 分 钱, 分 别 为 0.49 元 / 千 瓦 时 0.52 元 / 千 瓦 时 和 0.56 元 / 千 瓦 时, 第 Ⅳ 类 资 源 区 风 电 标 杆 上 网 电 价 维 持 现 行 0.61 元 / 千 瓦 时 不 变 本 次 调 价 只 用 于 2015 年 6 月 末 之 前 安 装 完 毕 的 风 电 电 源, 因 此 2014 年 下 半 年 出 现 较 大 规 模 风 电 抢 装 现 象, 风 电 装 机 容 量 快 速 增 长 此 次 风 电 调 整 上 网 电 价 幅 度 低 于 预 期, 未 来 上 网 电 价 仍 有 下 调 可 能 10

12 风 资 源 风 区 Ⅰ 类 资 源 区 Ⅱ 类 资 源 区 Ⅲ 类 资 源 区 图 表 6. 我 国 风 电 资 源 分 类 及 上 网 电 价 情 况 ( 单 位 : 元 / 千 瓦 时 ) 风 资 源 区 适 用 地 域 内 蒙 古 自 治 区 除 赤 峰 市 通 辽 市 兴 安 盟 呼 伦 贝 尔 市 以 外 其 他 地 区 ; 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 乌 鲁 木 齐 市 伊 犁 哈 萨 克 族 自 治 州 昌 吉 回 族 自 治 州 克 拉 玛 依 市 石 河 子 市 河 北 省 张 家 口 市 承 德 市 ; 内 蒙 古 自 治 区 赤 峰 市 通 辽 市 兴 安 盟 呼 伦 贝 尔 市 ; 甘 肃 省 张 掖 市 嘉 峪 关 市 酒 泉 市 吉 林 省 白 城 市 松 原 市 ; 黑 龙 江 省 鸡 西 市 双 鸭 山 市 七 台 河 市 绥 化 市 伊 春 市, 大 兴 安 岭 地 区 ; 甘 肃 省 除 张 掖 市 嘉 峪 关 市 酒 泉 市 以 外 其 他 地 区 ; 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 除 乌 鲁 木 齐 市 伊 犁 哈 萨 克 族 自 治 州 昌 吉 回 族 自 治 州 克 拉 玛 依 市 石 河 子 市 以 外 其 他 地 区 ; 宁 夏 回 族 自 治 区 11 上 网 电 价 调 整 前 上 网 电 价 调 整 后 Ⅳ 类 资 源 区 除 Ⅰ 类 Ⅱ 类 Ⅲ 类 资 源 区 以 外 的 其 他 地 区 资 料 来 源 : 新 世 纪 评 级 整 理 相 关 文 件 关 于 完 善 风 力 发 电 上 网 电 价 政 策 的 通 知 ( 发 改 价 格 [2009]1906 号 ); 关 于 适 当 调 整 陆 上 风 电 标 杆 上 网 电 价 的 通 知 ( 发 改 价 格 [2014]3008 号 ) 风 力 发 电 企 业 经 营 的 风 险 点 主 要 集 中 于 弃 风 限 电 以 及 自 然 来 风 量 的 波 动 由 于 我 国 电 力 基 础 设 施 较 为 落 后, 而 风 力 资 源 富 裕 区 往 往 存 在 电 网 的 消 纳 能 力 和 输 送 能 力 不 足 的 问 题, 成 为 制 约 风 电 产 业 大 规 模 发 展 的 瓶 颈 2012 年 全 国 弃 风 电 量 分 别 约 为 200 亿 千 瓦 时, 经 济 损 失 超 过 100 亿 元 其 中, 蒙 东 吉 林 限 电 问 题 最 为 突 出, 冬 季 供 暖 期 限 电 比 例 超 过 50%, 蒙 西 甘 肃 酒 泉 和 张 家 口 坝 上 地 区 限 电 比 例 达 20% 以 上, 黑 龙 江 和 辽 宁 地 区 限 电 比 例 超 过 10% 为 缓 解 弃 风 限 电 现 象 和 进 一 步 促 进 风 电 的 发 展,2013 年 2 月 16 日, 国 家 能 源 局 下 发 关 于 做 好 2013 年 风 电 并 网 和 消 纳 相 关 工 作 的 通 知, 强 调 各 方 配 合 尽 快 消 除 弃 风 限 电 2013 年 以 来, 弃 风 限 电 有 所 好 转, 但 2013 年 全 年 以 及 2014 年 上 半 年 的 弃 风 率 仍 超 过 10%, 风 电 机 组 利 用 效 率 仍 然 受 到 一 定 抑 制 此 外, 风 电 机 组 发 电 需 要 风 速 达 到 一 定 速 度, 自 然 来 风 量 对 风 电 机 组 利 用 效 率 具 有 重 大 影 响 年, 全 国 风 电 机 组 利 用 效 率 分 别 为 小 时 小 时 和 小 时 2014 年 来 风 量 偏 弱 是 风 电 机 组 利 用 效 率 下 降 的 主 要 原 因 太 阳 能 发 电 行 业 于 十 二 五 期 间 高 速 发 展, 国 家 为 实 现 规 划 目 标 密 集 出 台 各 项 扶 持 政 策 支 持 产 业 发 展, 未 来 发 展 潜 力 较 大 我 国 太 阳 能 资 源 也 十 分 丰 富, 据 估 算, 我 国 陆 地 表 面 年 接 受 太 阳 能 辐 射 相 当 于 4.9 万 亿 吨 标 准 煤, 根 据 我 国 沙 化 土 地 面 积 测 算, 我 国 太 阳 能 装 机 容 量 可 达 34.6 亿 千 瓦 时, 年 发 电 量 可 达 4.8 万 千 瓦 时, 发 展 潜 力 巨 大 太 阳 能 资 源 分 布 也 较 不 均 匀, 约 70% 左 右 分 布 西 藏 青 海 新 疆

13 中 南 部 内 蒙 古 中 西 部 甘 肃 宁 夏 四 川 西 部 山 西 陕 西 北 部 等 西 北 部 地 区 我 国 从 十 二 五 开 始 大 力 发 展 太 阳 能 发 电 行 业, 加 之 受 国 际 贸 易 摩 擦 影 响, 光 伏 原 件 出 口 受 阻, 国 内 政 府 密 集 出 台 一 系 列 政 策 扶 持 光 伏 发 电 行 业 发 展 ( 详 见 附 表 7) 根 据 十 二 五 规 划 以 及 之 后 的 调 整 政 策, 太 阳 能 并 网 发 电 装 机 容 量 至 2015 年 末 将 达 3500 万 千 瓦, 建 设 压 力 较 大 自 2014 年 起, 国 家 能 源 局 对 光 伏 发 电 实 施 年 度 规 模 指 导, 并 下 发 了 各 省 新 增 规 模 指 标 并 网 太 阳 能 发 电 设 备 容 量 从 2011 年 214 万 千 瓦 跳 跃 式 增 长 至 2014 年 末 的 2652 万 千 瓦, 与 规 划 仍 有 848 万 千 瓦 的 差 距 图 表 7. 我 国 加 快 光 伏 产 业 发 展 相 关 政 策 时 间 政 策 下 发 部 门 主 要 内 容 中 国 光 伏 产 业 发 展 十 二 五 目 标 调 整 关 于 完 善 光 伏 发 电 价 格 改 革 通 知 研 究 促 进 光 伏 产 业 健 康 发 展 国 家 能 源 局 光 伏 发 电 装 机 容 量 从 21GW 扩 大 到 35GW 国 家 发 改 委 国 务 院 光 伏 发 电 补 贴 细 则 国 家 发 改 委 关 于 光 伏 发 电 增 值 税 政 策 的 通 知 关 于 分 布 式 光 伏 发 电 项 目 管 理 暂 行 办 法 光 伏 发 电 运 营 监 管 暂 行 办 法 2014 年 光 伏 罚 单 年 度 新 增 建 设 规 模 的 通 知 新 建 电 源 接 入 电 网 监 管 暂 行 办 法 关 于 进 一 步 落 实 光 伏 发 电 有 关 政 策 的 通 知 关 于 进 一 步 加 强 光 伏 电 站 建 设 与 运 行 管 理 工 作 的 通 知 财 政 部 对 分 布 式 发 电 和 大 型 地 面 电 站 发 电 进 行 区 分 ; 分 布 式 发 电 电 价 补 贴 0.35 元 / 千 瓦 时 ; 分 布 式 光 伏 发 电 上 网 电 价 同 当 地 煤 电 标 杆 电 价 完 善 光 伏 发 电 电 价 支 持 政 策, 保 障 对 分 布 式 光 伏 发 电 的 电 量 补 贴 及 时 发 放 到 位 2013 年 以 后 建 成 的 地 面 光 伏 项 目 分 三 类 资 源 区, 分 别 执 行 每 度 0.90 元 0.95 元 和 1.00 元 的 电 价 标 准 ; 对 分 布 式 光 伏 法 相 项 目 补 贴 标 准 为 0.42 元 / 度 从 2013 年 10 月 1 日 到 2014 年 12 月 31 日, 对 太 阳 能 发 电 执 行 增 值 税 即 征 即 退 50% 政 策 国 家 能 源 局 明 确 规 定 享 受 电 量 补 贴 政 策 的 分 布 式 光 伏 发 电 项 目 国 家 能 源 局 规 定 电 网 企 业 应 当 全 额 收 购 其 电 网 覆 盖 范 围 内 的 光 伏 发 电 项 目 的 上 网 电 量 国 家 能 源 局 2014 年 全 年 光 伏 发 电 新 增 设 备 总 规 模 1400 万 千 瓦, 其 中 分 布 式 800 万 千 瓦, 光 伏 电 站 600 万 千 瓦 国 家 能 源 局 国 家 能 源 局 国 家 能 源 局 新 建 电 源 项 目 和 送 出 工 程 核 准 后 30 个 工 作 日 内, 电 网 企 业 与 发 电 企 业 应 签 订 接 网 协 议, 并 报 送 国 家 能 源 局 对 分 布 式 光 伏 发 电 的 定 位 应 用 形 式 屋 顶 资 源 统 筹 项 目 工 程 标 准 质 量 管 理 项 目 备 案 发 展 模 式 示 范 区 建 设 电 网 介 入 并 网 运 行 电 费 结 算 补 贴 拨 付 融 资 产 业 体 系 公 共 服 务 信 息 统 计 监 测 体 系 监 督 15 个 方 面 做 了 规 定 对 光 伏 电 站 规 划 管 理 基 地 建 设 电 网 配 套 设 施 电 力 消 纳 等 方 面 做 了 规 定 关 于 做 好 2014 年 光 伏 国 家 能 源 局 对 光 伏 发 电 上 网 并 网 衔 接 等 方 面 做 了 程 序 简 化 规 定 发 电 项 目 接 网 工 作 通 知 资 料 来 源 : 新 世 纪 评 级 整 理 12

14 从 太 阳 能 发 电 上 网 电 价 方 面, 国 家 发 改 委 于 2011 年 7 月 公 布 了 2011 年 12 月 31 日 前 并 的 太 阳 能 项 目 电 价 为 1.15 元 / 千 瓦 时, 在 这 时 点 以 后 并 网 的 太 阳 能 项 目 电 价 为 1 元 / 千 瓦 时 2013 年 8 月 份, 国 家 发 改 委 下 发 的 光 伏 发 电 补 贴 细 则 中 规 定 太 阳 能 上 网 电 价 调 整 为 三 类, 分 别 为 0.9 元 /0.95 元 /1 元 / 千 瓦 时, 同 时 实 施 增 值 税 减 半 政 策, 自 2013 年 10 月 起 实 施, 并 持 续 至 2015 年 底, 政 策 的 出 台 使 得 大 规 模 在 建 光 伏 电 站 集 中 于 2013 年 末 之 前 投 产 图 表 8. 太 阳 能 电 站 上 网 电 价 情 况 ( 单 位 : 元 / 千 瓦 时 ) 光 资 源 分 区 政 策 下 发 部 门 主 要 内 容 Ⅰ 类 资 源 区 0.90 元 / 千 瓦 时 关 于 发 挥 价 格 杠 杆 适 用 于 2013 年 9 月 1 日 后 备 案 ( 核 准 ), Ⅱ 类 资 源 区 0.95 元 / 千 瓦 时 作 用 促 进 光 伏 产 业 健 以 及 2014 年 1 月 1 日 以 后 投 运 的 光 伏 Ⅲ 类 资 源 区 1.00 元 / 千 瓦 时 康 发 展 的 通 知 ( 发 改 电 站 项 目 ; 分 布 式 光 伏 发 电 项 目 享 受 相 价 格 [2013]1638 号 ) 应 政 府 补 贴 资 料 来 源 : 新 世 纪 评 级 整 理 太 阳 能 电 站 建 设 进 度 一 直 落 后 于 规 划, 尤 其 是 分 布 式 光 伏 发 电 项 目, 一 方 面 由 于 上 网 配 套 设 施 建 设 落 后 以 及 发 电 许 可 等 证 照 的 办 理, 另 一 方 面 也 受 限 于 土 地 屋 顶 产 权 等 问 题 一 系 列 政 策 的 改 进 短 期 内 促 进 了 装 机 规 模 大 幅 扩 张, 未 来 随 着 建 设 成 本 的 下 降 及 发 电 站 经 营 效 益 的 体 现, 太 阳 能 上 网 电 价 有 向 下 调 整 可 能 性 总 体 来 看, 近 年 来 风 电 太 阳 能 等 可 再 生 能 源 在 政 策 的 大 力 扶 持 下, 装 机 规 模 增 长 迅 速, 行 业 发 展 前 景 良 好, 符 合 我 国 电 源 调 整 的 整 体 策 略, 但 短 期 内 仅 注 重 规 模 的 增 长 或 将 使 电 站 在 未 来 维 护 方 面 留 下 隐 患 目 前 新 能 源 企 业 经 营 上 最 大 不 确 定 性 在 于 不 可 控 制 的 自 然 因 素 ( 核 电 除 外 ), 来 风 量 以 及 日 照 强 度 等 均 直 接 影 响 着 机 组 的 利 用 效 率, 其 次 是 电 网 建 设 对 电 力 消 纳 问 题 的 解 决 另 外, 新 型 清 洁 能 源 由 于 初 始 建 造 成 本 较 高, 企 业 财 务 负 担 仍 较 为 沉 重, 融 资 较 为 困 难, 目 前 大 型 国 有 电 力 生 产 企 业 仍 然 是 可 再 生 电 源 建 设 的 主 要 实 体 三 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 国 爱 风 电 持 有 该 公 司 100% 股 权, 协 合 新 能 源 是 公 司 实 际 控 制 人, 对 日 常 运 营 及 重 大 决 策 拥 有 绝 对 控 制 力 协 合 风 电 是 协 合 新 能 源 在 国 内 设 立 的 投 资 运 营 平 台, 从 设 立 之 初 就 13

15 由 协 合 新 能 源 的 各 全 资 子 公 司 对 该 公 司 履 行 出 资 义 务, 后 历 经 多 次 增 资 与 内 部 股 权 变 更, 现 由 国 爱 风 电 持 该 公 司 100% 股 权, 协 合 新 能 源 为 公 司 实 际 控 制 人, 其 对 公 司 日 常 运 营 及 重 大 决 策 拥 有 绝 对 控 制 力 公 司 产 权 状 况 详 见 附 录 一 ( 二 ) 公 司 法 人 治 理 结 构 该 公 司 法 人 治 理 结 构 合 理, 总 体 较 为 稳 定 ; 公 司 管 理 人 员 具 有 较 丰 富 的 行 业 运 营 管 理 经 验, 能 够 满 足 公 司 日 常 运 营 需 求 ; 公 司 关 联 交 易 主 要 为 协 合 风 电 控 股 子 公 司 与 协 合 新 能 源 下 属 关 联 企 业 之 间 的 电 力 工 程 施 工 业 务 该 公 司 不 设 股 东 会, 由 股 东 行 使 决 定 公 司 的 经 营 方 针 和 投 资 计 划 审 议 批 准 公 司 年 度 财 务 预 算 方 案 等 职 权 董 事 会 为 公 司 常 设 的 经 营 决 策 机 构, 公 司 董 事 会 由 4 人 组 成, 由 股 东 委 派 ; 设 董 事 长 1 名, 由 董 事 会 内 部 选 举 产 生 设 监 事 2 人, 由 股 东 任 命 公 司 实 行 董 事 会 领 导 下 的 总 经 理 负 责 制, 公 司 设 总 经 理 一 名, 由 董 事 会 负 责 聘 请 或 解 聘 目 前 该 公 司 董 事 会 及 高 管 成 员 均 在 协 合 新 能 源 兼 任 相 关 重 要 岗 位, 协 合 新 能 源 对 公 司 的 日 常 运 营 管 理 及 重 大 项 目 决 策 具 有 绝 对 控 制 权 各 位 高 管 成 员 均 具 有 多 年 从 事 新 能 源 发 电 行 业 的 相 关 从 业 及 管 理 经 历, 能 够 满 足 公 司 日 常 业 务 运 营 需 求, 且 高 管 结 构 相 对 稳 定, 各 年 变 动 不 大 该 公 司 控 股 子 公 司 吉 林 协 合 电 力 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 吉 林 协 合 工 程 ) 为 协 合 新 能 源 集 团 内 主 要 的 电 力 工 程 建 设 公 司, 因 此 公 司 关 联 交 易 主 要 体 现 为 吉 林 协 合 工 程 与 参 股 风 电 场 之 间 的 工 程 施 工 服 务 根 据 公 司 2013 年 度 审 计 报 告 显 示, 因 提 供 劳 务 产 生 的 关 联 往 来 款 项 共 计 1.25 亿 元 ;2014 年 以 来 公 司 战 略 调 整 后, 自 有 风 电 场 比 例 提 高, 施 工 收 入 支 出 内 部 抵 消 增 加, 关 联 往 来 发 生 额 下 降 为 0.12 亿 元 ( 三 ) 公 司 管 理 水 平 该 公 司 根 据 自 身 经 营 管 理 和 发 展 要 求 设 置 了 较 为 合 理 的 内 部 组 织 结 构, 业 务 管 理 部 门 设 置 满 足 目 前 生 产 经 营 需 要, 投 资 管 理 规 范 严 格, 其 他 管 理 制 度 也 较 为 完 善 该 公 司 根 据 自 身 的 管 理 需 求 设 置 了 董 事 局 内 审 部 行 政 部 信 息 技 术 部 人 力 资 源 部 财 务 部 金 融 管 理 部 资 金 管 理 部 计 划 经 营 部 社 会 责 任 与 环 境 保 护 办 公 室 资 本 运 营 部 项 目 开 发 部 工 程 建 设 管 理 14

16 部 采 购 招 标 中 心 工 程 造 价 管 理 与 控 制 中 心 电 厂 生 产 管 理 部 技 术 部 和 法 律 事 务 部 ( 董 事 局 办 公 室 ) 公 司 各 机 构 之 间 制 度 职 责 划 分 明 确, 部 门 设 置 可 满 足 日 常 运 行 需 要 公 司 组 织 结 构 详 见 附 录 二 为 规 范 业 务 运 营 及 管 理, 能 够 有 效 的 保 障 相 关 工 作 规 范 有 序 进 行, 该 公 司 根 据 国 家 相 关 法 律 制 度 和 业 务 管 理 职 能 管 理 岗 位 管 理 的 实 际 需 要, 制 定 了 一 系 列 内 部 控 制 制 度, 强 化 了 公 司 各 部 门 在 财 务 投 资 生 产 安 全 管 理 人 事 等 各 方 面 的 管 理 职 能 在 投 资 管 理 方 面, 该 公 司 根 据 公 司 法 及 公 司 章 程 等 有 关 法 律 法 规 和 规 章 制 度 的 规 定, 结 合 公 司 的 实 际 情 况, 制 定 了 投 资 管 理 制 度, 以 维 护 公 司 及 股 东 的 合 法 权 益, 规 范 公 司 的 投 资 行 为, 提 高 投 资 决 策 效 率, 防 范 投 资 风 险, 保 证 投 资 资 金 的 安 全 和 有 效 增 值, 规 避 经 营 风 险, 明 确 公 司 重 大 投 资 财 务 决 策 的 批 准 权 限 与 批 准 程 序 由 于 该 公 司 业 务 涉 及 众 多 新 能 源 电 源 投 资 项 目, 投 资 决 策 机 制 十 分 关 键 公 司 设 计 了 较 为 严 格 的 项 目 投 资 决 策 流 程, 最 高 投 资 决 策 机 构 为 投 资 决 策 委 员 会, 由 投 资 决 策 委 员 会 委 员 以 投 票 方 式 进 行 集 体 决 策, 一 人 一 票, 无 任 何 委 员 有 特 殊 权 利 投 资 决 策 委 员 会 成 员 由 执 行 董 事 总 裁 投 资 及 资 本 运 营 主 管 副 总 裁 人 力 资 源 主 管 副 总 裁 项 目 开 发 主 管 副 总 裁 工 程 建 设 主 管 副 总 裁 计 划 经 营 主 管 副 总 裁 首 席 财 务 官 总 工 程 师 技 术 总 监 投 资 及 资 本 运 营 总 裁 助 理 电 厂 生 产 总 裁 助 理 开 发 总 监 法 务 总 监 及 投 资 决 策 委 员 会 办 公 室 主 任 等 高 管 人 员 组 成 委 员 会 设 主 任 一 名, 由 总 裁 担 任 投 资 决 策 委 员 会 下 设 投 资 决 策 委 员 会 办 公 室, 负 责 对 业 务 部 门 提 交 的 投 资 方 案 进 行 初 审, 并 将 投 资 项 目 建 议 书 投 资 决 策 申 请 表 等 材 料 提 交 决 策 委 员 会 对 风 电 太 阳 能 电 站 的 投 资 项 目 总 额 超 过 500 万 元 以 上 的 重 大 投 资 项 目 均 需 报 投 资 决 策 委 员 会 审 批, 决 策 委 员 会 成 员 13 人, 需 通 过 三 分 之 二 以 上 委 员 同 意 才 能 通 过 在 新 能 源 电 源 项 目 开 发 运 营 管 理 及 维 护 等 业 务 具 体 开 展 过 程 中, 该 公 司 制 定 了 包 括 测 风 数 据 及 气 象 数 据 管 理 规 定 光 伏 电 站 自 动 气 象 站 维 护 管 理 电 力 生 产 数 据 接 入 电 厂 生 产 数 据 监 事 系 统 技 术 规 范 光 伏 电 站 安 全 生 产 目 标 管 理 规 定 光 伏 电 站 安 全 设 备 检 修 维 护 管 理 规 定 光 伏 电 站 组 件 日 常 维 护 检 修 规 定 设 备 检 修 作 业 许 可 及 验 收 管 理 规 定 光 伏 电 站 安 全 生 产 目 标 管 理 规 定 等 多 项 公 司 规 章 制 度, 以 保 障 电 站 日 常 业 务 安 全 运 行 从 人 事 管 理 制 度 方 面, 为 进 一 步 加 强 对 中 高 层 人 员 了 解, 不 断 提 高 整 体 管 理 水 平, 该 公 司 制 定 了 中 高 层 人 员 任 职 能 力 考 核 管 理 制 度, 以 能 15

17 力 态 度 知 识 经 验 业 绩 等 五 方 面 为 主 要 内 容, 进 行 评 定, 并 用 于 人 员 调 整 薪 资 变 动 年 底 评 优 等, 以 最 大 程 度 调 动 员 工 积 极 性 ( 四 ) 公 司 经 营 状 况 该 公 司 是 协 合 新 能 源 在 国 内 的 新 能 源 电 源 投 融 资 平 台, 参 与 新 能 源 电 源 产 业 链 中 的 项 目 开 发 建 设 和 运 营 环 节, 集 中 了 股 东 的 资 源 优 势 ; 近 年 来 行 业 发 展 迅 猛, 公 司 电 源 装 机 容 量 逐 年 增 长, 业 务 规 模 不 断 扩 张 ; 但 新 能 源 电 源 运 营 情 况 受 自 然 天 气 影 响 较 大, 发 电 设 备 机 组 利 用 效 率 各 年 波 动 较 大 该 公 司 是 协 合 新 能 源 在 国 内 的 新 能 源 电 源 投 融 资 平 台, 参 与 新 能 源 电 源 产 业 链 中 的 项 目 开 发 建 设 和 运 营 环 节 公 司 最 初 以 风 电 业 务 起 步, 后 逐 步 拓 展 光 电 业 务, 实 际 控 制 人 也 因 此 由 原 中 国 风 电 改 为 现 名 近 年 来 公 司 业 务 规 模 发 展 迅 速, 随 着 资 本 实 力 的 不 断 提 升, 公 司 业 务 运 作 模 式 逐 渐 发 生 转 变 公 司 成 立 之 初 主 要 以 工 程 建 设 方 角 色 与 大 型 国 企 合 作 开 发 风 电 场,2010 年 起 进 入 建 成 - 出 售 模 式 运 作,2013 年 以 来 公 司 再 一 次 改 变 业 务 发 展 战 略, 提 高 自 建 电 源 项 目 比 重, 建 成 后 电 厂 出 让 情 况 减 少 因 此, 公 司 收 入 结 构 也 有 所 调 整, 原 以 工 程 施 工 收 入 为 主,2014 年 以 来 电 力 销 售 收 入 大 幅 增 长, 主 要 由 于 自 有 发 电 装 机 规 模 及 电 力 设 备 采 购 量 均 有 大 幅 增 长, 预 计 未 来 将 成 为 公 司 收 入 的 最 主 要 来 源 目 前 公 司 风 电 项 目 主 要 采 取 合 作 开 发 的 模 式, 财 务 报 表 中 的 发 电 业 务 收 入 主 要 系 独 资 自 建 的 光 伏 电 场 发 电 收 入 2015 年 以 来, 由 于 公 司 多 个 独 资 光 伏 电 场 建 成 投 运, 使 得 公 司 发 电 业 务 收 入 规 模 增 长 较 快 图 表 9. 公 司 近 年 主 营 业 务 收 入 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 主 业 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 前 三 季 度 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 电 力 销 售 % % % 174, % 其 中 : 发 电 业 务 收 入 % % % 30, % 电 力 设 备 购 销 收 入 % 143, % 工 程 施 工 % % % 24, % 咨 询 服 务 % % % % 合 计 % % % 198, % 资 料 来 源 : 协 合 风 电 该 公 司 电 力 销 售 业 务 毛 利 率 2014 年 以 来 下 降 较 快, 主 要 由 于 是 公 司 电 力 设 备 进 行 统 一 采 购, 部 分 对 外 工 程 收 取 的 设 备 采 购 款 形 成 对 外 销 售 收 入, 业 务 收 入 大 幅 增 加, 而 该 业 务 为 电 厂 建 设 业 务 的 辅 助 性 业 务, 16

18 毛 利 率 相 对 较 低 2015 年 以 来, 由 于 电 力 设 备 购 销 业 务 主 要 集 中 于 公 司 参 与 的 电 力 建 设 项 目, 毛 利 率 低 于 外 部 工 程 项 目 1. 新 能 源 电 源 发 电 业 务 该 公 司 新 能 源 电 源 业 务 开 展 首 先 通 过 与 当 地 政 府 签 订 资 源 开 发 排 他 性 协 议, 占 有 当 地 风 电 场 或 太 阳 能 电 站 的 开 发 权, 立 项 后 逐 步 申 报 各 项 相 关 政 府 批 复 文 件, 发 改 委 审 批 通 过 后 的 项 目, 由 公 司 决 策 委 员 会 投 票 决 定 项 目 开 发 计 划 公 司 创 始 人 及 业 务 骨 干 多 来 自 电 力 行 业 相 关 行 政 事 业 单 位, 从 业 多 年, 具 有 丰 富 的 业 务 经 验, 对 公 司 初 始 新 能 源 资 源 开 发 权 的 争 取 及 电 源 资 源 的 后 续 开 发 做 出 较 大 贡 献 由 于 风 电 光 电 等 电 源 项 目 开 发 时 间 较 长, 前 期 资 源 禀 赋 勘 测 项 目 送 审 流 程 以 及 项 目 建 设 共 计 需 要 2-3 年, 投 资 资 金 量 较 大, 该 公 司 前 期 主 要 通 过 合 作 方 出 资 配 合 项 目 贷 款 筹 集 建 设 资 金 公 司 独 资 自 建 项 目 一 直 保 持 较 为 平 稳 的 开 发 速 度, 同 时 公 司 也 通 过 新 能 源 资 源 开 发 权 出 让 或 股 权 转 让 等 形 式 提 前 实 现 资 金 回 收, 以 保 障 后 续 项 目 的 滚 动 开 发 2012 年 以 后, 公 司 投 产 后 的 风 电 项 目 转 让 较 少, 多 为 资 源 开 发 权 转 让 公 司 项 目 开 发 合 作 方 以 及 出 让 方 多 为 国 内 大 型 电 力 生 产 企 业,2014 年 华 电 集 团 成 为 协 合 新 能 源 股 东 之 一, 公 司 与 其 资 源 转 让 往 来 增 多,2014 年 风 电 项 目 主 要 转 让 于 华 电 集 团 同 时, 公 司 近 年 来 大 幅 提 升 独 资 电 站 数 量, 逐 步 在 南 方 建 成 并 持 有 了 一 批 新 能 源 项 目 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 独 资 ( 并 表 ) 光 伏 电 站 7 个, 总 装 机 容 量 419MW; 合 联 营 风 电 站 20 个, 总 装 机 容 量 MW, 权 益 装 机 容 量 MW; 合 联 营 光 伏 电 站 2 个, 总 装 机 容 量 28.90MW, 权 益 装 机 容 量 10.80MW 总 体 来 看, 公 司 新 能 源 业 务 发 展 具 有 较 强 的 资 源 优 势, 在 手 风 光 资 源 充 裕, 可 持 续 开 发 时 间 较 长 随 着 新 能 源 电 源 项 目 的 不 断 开 发 建 设 投 产, 该 公 司 装 机 容 量 逐 年 稳 步 增 长, 年 末 总 装 机 容 量 ( 含 合 联 营 电 厂 ) 复 合 增 长 率 为 21.01%, 其 中 风 电 装 机 复 合 增 长 率 为 13.66%, 光 电 复 合 增 长 率 为 % 根 据 公 司 开 发 规 划, 年 末, 公 司 控 股 的 新 能 源 装 机 容 量 将 分 别 新 增 420MW 500MW 和 580MW, 其 中 风 电 装 机 将 分 别 新 增 300MW 350MW 和 400MW, 光 电 装 机 容 量 将 分 别 新 增 120MW 150MW 和 180MW 公 司 对 各 年 项 目 开 发 计 划 控 制 严 格, 开 发 进 度 保 持 平 稳 17

19 图 表 10. 近 三 年 末 公 司 发 电 机 组 装 机 容 量 及 未 来 计 划 情 况 ( 单 位 :MW) 年 份 风 电 光 电 合 计 总 装 机 容 量 权 益 装 机 容 量 总 装 机 容 量 权 益 装 机 容 量 总 装 机 容 量 权 益 装 机 容 量 2012 年 末 年 末 年 末 年 末 年 末 年 末 资 料 来 源 : 协 合 风 电,2015 年 后 为 预 计 数 随 着 该 公 司 装 机 规 模 的 不 断 增 长, 公 司 发 电 量 逐 年 提 升, 年 及 2015 年 前 三 季 度 独 资 的 光 伏 电 厂 发 电 量 分 别 为 0.52 亿 千 瓦 时 1.29 亿 千 瓦 时 2.68 亿 千 瓦 时 和 3.59 亿 千 瓦 时, 同 期 分 别 实 现 发 电 收 入 0.51 亿 元 0.83 亿 元 0.74 亿 元 和 3.03 亿 元, 其 中,2015 年 前 三 季 度 发 电 收 入 的 增 长 主 要 系 独 资 电 站 增 多, 逐 步 投 产 发 电 所 致 同 期 独 资 光 伏 组 件 平 均 利 用 小 时 分 别 为 1721 小 时 1076 小 时 1061 小 时 和 1048 小 时 由 于 公 司 发 电 项 目 通 常 采 用 逐 步 并 网 的 方 式, 因 此 并 网 首 年 并 不 满 发, 首 年 设 备 利 用 小 时 数 不 具 可 比 性, 相 应 导 致 年 度 各 电 站 平 均 设 备 利 用 小 时 数 不 具 可 比 性 另 外, 由 于 各 地 仍 存 在 不 同 程 度 的 弃 光 现 象, 设 备 利 用 效 率 也 会 受 到 一 定 影 响 年, 公 司 太 阳 能 电 站 平 均 弃 光 率 分 别 为 6.25% 1.20% 和 1.85% 2013 年 以 来, 弃 光 率 有 明 显 好 转 图 表 11. 公 司 独 资 ( 并 表 ) 的 光 伏 电 厂 运 行 情 况 指 标 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 前 三 季 度 光 伏 组 件 平 均 利 用 小 时 ( 小 时 ) 发 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 上 网 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 加 权 平 均 光 电 上 网 电 价 ( 元 / 千 瓦 时 ) 太 阳 能 电 站 平 均 弃 光 率 (%) 资 料 来 源 : 协 合 风 电 从 合 联 营 电 厂 运 营 情 况 来 看, 受 益 于 合 联 营 电 厂 项 目 的 增 多, 该 公 司 合 联 营 电 厂 装 机 容 量 快 速 增 长, 发 电 规 模 亦 持 续 上 升 年 及 2015 年 前 三 季 度 合 联 营 电 厂 发 电 量 分 别 为 5.99 亿 千 瓦 时 亿 千 瓦 时 亿 千 瓦 时 和 亿 千 瓦 时 由 于 各 年 来 风 量 及 采 光 量 不 均, 机 组 利 用 效 率 呈 现 较 大 波 动, 同 期 机 组 平 均 利 用 小 时 数 分 别 为 小 时 小 时 小 时 和 小 时 18

20 图 表 12. 公 司 合 联 营 电 厂 机 组 运 行 情 况 指 标 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 前 三 季 度 合 联 营 电 厂 总 装 机 容 量 其 中 : 风 电 机 组 装 机 容 量 (MW) 光 伏 机 组 装 机 容 量 (MW) 机 组 平 均 利 用 小 时 ( 小 时 ) 发 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 上 网 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 加 权 平 均 风 电 上 网 电 价 ( 元 / 千 瓦 时 ) 加 权 平 均 光 电 上 网 电 价 ( 元 / 千 瓦 时 ) 风 电 场 平 均 弃 风 率 (%) 太 阳 能 电 站 平 均 弃 光 率 (%) 资 料 来 源 : 协 合 风 电 考 虑 在 北 方 冬 季 供 暖 时, 新 能 源 限 电 现 象 较 为 严 重, 该 公 司 2012 年 逐 步 转 让 了 北 方 风 电 项 目 的 股 权,2013 年 以 来 项 目 开 发 重 点 逐 步 向 南 方 转 移, 南 方 风 电 资 源 储 备 逐 渐 增 长, 截 至 2014 年 末, 公 司 控 股 及 合 营 的 北 方 风 电 资 源 在 15400MW 左 右, 南 方 风 电 资 源 在 12600MW 左 右 2015 年 公 司 计 划 新 增 风 电 总 装 机 180MW 左 右 ( 对 应 权 益 装 机 容 量 新 增 MW 左 右 ), 其 中 湖 南 省 计 划 新 增 48MW, 河 南 省 计 划 新 增 风 电 48MW, 江 苏 省 计 划 新 增 风 电 50.40MW, 安 徽 省 计 划 新 增 风 电 34MW 公 司 向 南 方 不 限 电 地 区 战 略 转 移 步 伐 明 显 19

21 图 表 13. 公 司 可 开 发 风 电 资 源 分 布 情 况 资 料 来 源 : 协 合 风 电 该 公 司 2015 年 计 划 新 增 380MW 太 阳 能 装 机 容 量 (360MW 为 独 资 自 建 项 目,20MW 为 合 资 项 目 ), 其 中 250MW 位 于 陕 西 省,80MW 位 于 云 南 省,30MW 位 于 四 川 省,20MW 位 于 内 蒙 古 图 表 14. 公 司 可 开 发 光 电 资 源 分 布 情 况 资 料 来 源 : 协 合 风 电 20

22 截 至 2015 年 9 月 末, 该 公 司 在 建 项 目 4 个, 包 括 2 个 光 伏 项 目 和 2 个 风 电 项 目, 在 建 装 机 容 量 142MW, 计 划 总 投 资 亿 元, 累 计 已 投 资 4.10 亿 元, 项 目 建 设 过 程 中 存 在 较 大 的 资 本 支 出 压 力, 但 项 目 贷 款 均 已 基 本 落 实, 能 够 从 银 行 获 得 资 金 支 持 图 表 15. 公 司 在 建 新 能 源 电 源 项 目 情 况 序 号 项 目 名 称 电 源 类 型 持 股 比 例 装 机 容 量 (MW) 计 划 建 设 时 间 段 预 计 并 网 时 间 总 投 资 ( 万 元 ) 截 至 2015 年 9 月 末 已 投 资 额 ( 万 元 ) 1 大 理 洱 源 一 期 光 伏 100% 年 3 月 31 日 江 华 东 田 风 电 100% 年 3 月 30 日 肥 西 莲 花 山 风 电 100% 年 3 月 31 日 合 计 四 川 盐 源 一 期 光 伏 100% 年 3 月 31 日 资 料 来 源 : 协 合 风 电 风 电 项 目 成 本 构 成 主 要 分 三 类 : 风 电 机 组 风 机 塔 筒 及 其 他 设 备 款 ; 工 程 建 设 款 ; 占 地 费 用 前 期 项 目 开 发 费 用 咨 询 设 计 费 用 财 务 费 用 及 其 他 费 用 支 出 根 据 该 公 司 测 算, 上 述 成 本 支 出 占 比 分 别 为 67% 20% 和 13% 近 年 来 由 于 风 电 设 备 价 格 逐 年 降 低, 风 电 造 价 成 本 也 有 所 下 滑, 当 前 建 造 成 本 在 7-8 元 / 瓦, 装 机 容 量 规 模 在 48MW 的 风 电 项 目 全 投 资 内 部 收 益 率 为 9.4% 左 右 太 阳 能 项 目 成 本 构 成 也 主 要 分 三 类 : 光 伏 组 件 光 伏 支 架 其 他 设 备 及 安 装 款 ; 工 程 建 设 款 ; 前 期 项 目 开 发 费 用 咨 询 设 计 费 用 财 务 费 用 等 其 他 费 用 根 据 该 公 司 测 算, 上 述 成 本 支 出 占 比 分 别 为 70% 11% 和 19% 与 风 电 设 备 类 似, 近 年 来 由 于 光 伏 组 件 价 格 也 逐 年 降 低, 当 前 组 件 价 格 在 4 元 / 瓦, 建 造 成 本 在 7-8 元 / 瓦, 装 机 容 量 规 模 在 30MW 的 风 电 项 目 全 投 资 内 部 收 益 率 为 9.6% 左 右 总 体 来 看, 发 电 项 目 投 资 收 益 对 设 备 利 用 小 时 数 上 网 电 价 及 成 本 变 动 的 敏 感 性 较 大 2013 年 起, 该 公 司 对 风 场 及 太 阳 能 电 站 建 设 所 用 的 零 部 件 设 备 采 取 集 中 采 购 方 式 进 行, 该 业 务 作 为 电 站 建 设 的 辅 助 性 业 务, 盈 利 性 较 弱, 部 分 对 外 工 程 的 采 购 收 入 计 入 合 并 口 径 电 力 销 售 业 务 收 入, 因 此 公 司 电 力 销 售 业 务 的 整 体 毛 利 率 下 降 幅 度 较 大 2. 新 能 源 电 源 工 程 建 设 该 公 司 新 能 源 电 源 工 程 建 设 业 务 的 主 要 运 营 主 体 为 下 属 控 股 子 公 21

23 司 吉 林 协 合 工 程, 吉 林 协 合 工 程 具 有 国 家 建 设 部 核 定 的 电 力 工 程 施 工 总 承 包 二 级 资 质, 能 够 承 担 单 机 容 量 20 万 千 瓦 及 以 下 各 种 类 型 火 电 厂 风 电 场 太 阳 能 及 辅 助 生 产 设 施 以 及 220 千 伏 及 以 下 电 压 等 级 的 送 电 线 路 和 变 电 站 整 体 工 程 的 施 工 总 承 包 任 务, 能 同 时 承 接 15 个 及 以 上 风 电 场 及 太 阳 能 电 站 的 建 设 任 务 吉 林 协 合 工 程 是 协 合 新 能 源 电 源 建 设 项 目 的 主 要 建 设 主 体, 除 自 建 项 目 外, 也 承 接 集 团 外 部 电 源 建 设 项 目 截 至 2015 年 9 月 末, 已 建 成 完 工 的 电 源 项 目 52 个, 其 中 42 个 风 电 项 目 10 个 光 伏 发 电 项 目 ; 集 团 外 新 能 源 建 设 项 目 17 个 集 团 外 合 作 方 主 要 为 五 大 电 力 集 团 公 司, 已 完 工 发 电 的 项 目 包 括 中 电 投 集 团 霍 林 河 循 环 经 济 示 范 工 程 300MW 风 电 项 目 华 能 新 能 源 股 份 有 限 公 司 100MW 太 阳 能 项 目 和 辽 宁 义 县 风 力 200MW 发 电 项 目, 华 电 福 新 能 源 股 份 有 限 公 司 內 蒙 古 乌 拉 特 中 旗 风 电 项 目 及 上 海 电 力 股 份 有 限 公 司 山 东 烟 台 风 电 项 目 等 近 年 来 公 司 承 接 项 目 逐 年 增 加, 工 程 施 工 收 入 也 持 续 增 长, 年 分 别 实 现 工 程 施 工 收 入 分 别 为 1.57 亿 元 5.21 亿 元 和 5.43 亿 元 图 表 16. 公 司 EPC 项 目 承 接 及 建 设 情 况 指 标 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 前 三 季 度 对 内 外 承 接 EPC 项 目 量 13 个 /694MW 16 个 /854MW 20 个 /1212MW 10 个 /660MW 其 中 : 集 团 内 电 源 建 设 项 目 10 个 545.5MW 11 个 /516MW 12 个 /496MW 5 个 /500MW 集 团 外 电 源 建 设 项 目 3 个 /148.5MW 5 个 /338MW 8 个 /716MW 5 个 /160MW 资 料 来 源 : 协 合 风 电 吉 林 协 合 工 程 集 团 外 建 设 项 目 主 要 以 总 包 EPC 模 式 进 行, 2015 年 承 接 的 EPC 电 源 项 目 5 个, 装 机 容 量 共 计 443.9MW, 合 同 价 格 共 计 亿 元 此 外, 截 至 2015 年 9 月 末, 吉 林 协 合 工 程 中 标 的 在 手 EPC 工 程 订 单 10 个, 合 同 价 格 共 计 7.64 亿 元 图 表 17. 公 司 集 团 外 风 电 太 阳 能 发 电 EPC 项 目 情 况 序 号 项 目 名 称 电 源 类 型 装 机 容 量 (MW) 计 划 建 设 时 间 段 预 计 并 网 时 间 合 同 价 格 ( 万 元 ) 已 投 资 额 ( 万 元 ) 1 达 茂 旗 风 电 ,710 94,595 2 四 子 王 旗 风 电 ,888 24,478 3 康 保 风 电 ,850 45,047 4 宜 阳 风 电 ,479 24,730 5 泗 洪 风 电 ,339 25,702 合 计 , ,552 资 料 来 源 : 协 合 风 电 22

24 该 公 司 EPC 工 程 均 采 用 统 一 的 结 算 模 式 设 备 采 购 时 通 常 预 收 10% 设 备 款, 按 设 备 到 货 试 运 验 收 进 度 陆 续 确 认 采 购 款, 最 后 保 留 10% 质 保 金 施 工 类 项 目 首 先 预 收 工 程 预 付 款 10%, 按 工 程 进 度 陆 续 确 认 70% 工 程 款 ( 月 度 完 成 工 程 量 的 80%), 工 程 验 收 后 收 取 15% 工 程 款, 5% 为 质 保 金, 保 修 期 为 12 个 月 公 司 总 体 工 程 款 收 付 情 况 较 为 及 时 该 公 司 风 电 及 光 伏 机 组 的 设 备 供 应 商 主 要 为 国 内 新 能 源 设 备 制 造 行 业 领 先 的 生 产 厂 商, 包 括 湘 电 风 能 有 限 公 司 东 方 电 气 股 份 有 限 公 司 等 行 业 第 一 梯 队 生 产 企 业, 前 五 大 风 电 设 备 供 应 商 集 中 度 较 高, 公 司 与 供 应 商 之 间 建 立 了 长 期 良 好 的 合 作 关 系, 设 备 供 应 稳 定 图 表 18. 公 司 风 电 光 伏 主 要 设 备 供 应 商 集 中 度 情 况 序 号 供 应 商 名 称 采 购 量 (MW) 采 购 价 格 ( 万 元 ) 占 比 机 组 类 型 风 电 1 湘 电 集 团 有 限 公 司 , % 直 驱 机 型 2 东 方 电 气 股 份 有 限 公 司 , % 双 馈 机 型 3 浙 江 运 达 风 电 股 份 有 限 公 司 , % 双 馈 机 型 4 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 82 32, % 双 馈 机 型 5 远 景 能 源 ( 江 苏 ) 有 限 公 司 , % 双 馈 机 型 合 计 , % 光 电 1 中 节 能 太 阳 能 科 技 ( 镇 江 ) 有 限 公 司 , % 2 国 电 光 伏 有 限 公 司 , % 合 计 , % 资 料 来 源 : 协 合 风 电 3. 电 力 工 程 咨 询 服 务 该 公 司 电 力 工 程 咨 询 业 务 主 要 是 为 电 场 外 派 专 业 人 员 进 行 现 场 工 程 指 导 咨 询 服 务, 年 及 2015 年 前 三 季 度 分 别 实 现 咨 询 服 务 收 入 万 元 万 元 万 元 和 万 元 业 务 收 入 逐 年 减 少 主 要 因 为 公 司 变 换 了 业 务 收 费 模 式, 由 原 来 单 纯 的 咨 询 收 费 变 换 为 将 咨 询 收 费 融 合 到 股 权 转 让 中 一 并 收 取 总 体 来 看, 该 公 司 作 为 风 电 和 太 阳 能 发 电 全 产 业 链 综 合 开 发 与 服 务 商 协 合 新 能 源 在 国 内 的 新 能 源 电 源 投 融 资 及 运 营 平 台, 业 务 人 员 从 业 经 验 丰 富, 公 司 独 具 新 能 源 资 源 获 取 及 开 发 优 势, 发 展 模 式 随 国 内 行 业 发 展 形 势 逐 渐 调 整, 进 入 了 较 为 成 熟 的 发 展 阶 段 23

25 ( 五 ) 公 司 财 务 质 量 北 京 兴 华 会 计 事 务 所 对 该 公 司 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 继 续 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 ); 当 年 度 实 现 营 业 收 入 9.99 亿 元, 净 利 润 1.66 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.48 亿 元 ), 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 2.09 亿 元 截 至 2015 年 9 月 末, 该 公 司 未 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 合 计 为 亿 元 );2015 年 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 3.15 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 为 3.02 亿 元 ), 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 2.03 亿 元 截 至 2015 年 9 月 末, 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围 的 子 公 司 共 87 家, 较 年 初 增 加 35 家 该 公 司 业 务 收 入 随 业 务 规 模 的 扩 张 而 大 幅 增 长, 盈 利 水 平 逐 年 提 升 近 几 年 公 司 得 到 资 本 补 充, 资 产 负 债 率 处 于 相 对 较 低 水 平, 但 随 着 电 厂 建 设 的 逐 步 推 进, 负 债 规 模 仍 有 进 一 步 扩 展 趋 势 目 前 公 司 刚 性 债 务 主 要 以 电 站 资 产 抵 质 押 为 主, 短 期 偿 债 压 力 不 大 业 务 现 金 流 回 笼 速 度 快, 资 产 流 动 性 强, 财 务 政 策 较 为 稳 健 ( 六 ) 公 司 抗 风 险 能 力 该 公 司 是 协 合 新 能 源 国 内 的 全 资 核 心 新 能 源 电 源 投 融 资 平 台, 可 在 资 源 获 取 产 业 链 上 下 游 支 持 建 设 资 金 等 方 面 获 取 其 大 力 支 持 公 司 管 理 人 员 具 有 多 年 电 力 行 业 从 业 经 验, 有 利 于 业 务 的 顺 利 开 展 协 合 新 能 源 拥 有 境 外 股 权 债 权 融 资 渠 道 以 及 国 内 金 融 机 构 的 支 持, 可 为 公 司 提 供 资 金 支 持 以 保 障 债 务 的 到 期 偿 付 该 公 司 是 协 合 新 能 源 国 内 的 全 资 核 心 新 能 源 电 源 投 融 资 平 台, 协 合 新 能 源 是 在 香 港 上 市 的 风 电 和 太 阳 能 发 电 全 产 业 链 综 合 开 发 与 服 务 商, 综 合 实 力 较 强, 可 在 资 源 获 取 产 业 链 上 下 游 支 持 建 设 资 金 等 方 面 给 予 公 司 大 力 支 持 该 公 司 具 有 较 强 的 资 源 优 势, 在 手 风 光 资 源 充 裕, 可 持 续 开 发 时 间 较 长, 项 目 可 选 择 余 地 较 大, 公 司 战 略 发 展 重 点 正 逐 步 转 向 南 方 不 限 电 24

26 利 用 效 率 较 高 的 地 区 公 司 创 始 人 及 中 高 层 管 理 领 导 具 有 多 年 在 电 力 系 统 相 关 企 事 业 单 位 从 业 经 历, 在 资 源 获 取 项 目 审 批 等 业 务 流 程 方 面 经 验 丰 富, 有 利 于 业 务 的 顺 利 开 展 该 公 司 实 际 控 制 人 协 合 新 能 源 具 有 在 境 外 股 权 及 债 务 融 资 的 渠 道, 同 时 也 获 得 了 国 内 金 融 机 构 的 大 力 支 持, 可 为 公 司 提 供 资 金 支 持 以 保 障 债 务 的 到 期 偿 付 四 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 随 着 该 公 司 承 接 电 力 工 程 施 工 业 务 规 模 不 断 增 加 以 及 自 有 电 源 项 目 的 逐 渐 积 累, 公 司 营 业 收 入 规 模 逐 年 大 幅 增 长 ; 公 司 利 润 主 要 来 自 发 电 业 务 以 及 新 能 源 项 目 及 资 源 开 发 权 转 让 形 成 的 投 资 收 益, 近 年 来 盈 利 水 平 逐 年 提 升 2012 年 以 来, 国 家 大 力 鼓 励 新 能 源 电 源 项 目 建 设, 该 公 司 也 随 着 行 业 的 发 展 而 进 入 快 速 发 展 期, 营 业 收 入 逐 年 大 幅 增 长, 年, 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 2.85 亿 元 6.54 亿 元 和 9.99 亿 元, 复 合 增 长 率 为 87.30% 其 中, 工 程 施 工 业 务 分 别 实 现 1.57 亿 元 5.21 亿 元 和 5.43 亿 元, 由 于 公 司 控 股 吉 林 协 合 工 程 60% 股 权, 因 此 集 团 内 部 业 务 将 被 部 分 抵 消, 且 工 程 施 工 业 务 大 部 分 为 公 司 自 身 新 能 源 电 源 建 设 服 务, 业 务 盈 利 属 性 不 强, 同 期 毛 利 率 分 别 为 4.94% 6.13% 和 3.32%, 处 于 较 低 水 平 ; 年 及 2015 年 前 三 季 度, 公 司 电 力 销 售 业 务 分 别 实 现 收 入 0.51 亿 元 0.83 亿 元 4.28 亿 元 和 亿 元, 其 中 发 电 业 务 收 入 分 别 为 0.51 亿 元 0.83 亿 元 0.74 亿 元 和 3.03 亿 元,2013 年 以 来 公 司 发 展 战 略 由 建 设 - 出 让 模 式 为 主 逐 渐 转 为 以 自 建 运 营 为 主, 自 有 项 目 逐 渐 累 积,2015 年 以 来 发 电 收 入 有 较 大 幅 度 提 高, 加 之 电 力 设 备 购 销 收 入 的 大 幅 增 长, 未 来 公 司 电 力 销 售 收 入 将 逐 渐 成 为 业 务 收 入 的 主 要 构 成 部 分 近 三 年 一 期, 公 司 电 力 销 售 收 入 毛 利 率 分 别 为 57.76% 64.65% 33.10% 和 22.28%, 电 力 销 售 业 务 毛 利 率 的 下 降 主 要 由 于 毛 利 率 较 低 的 电 力 设 备 采 购 收 入 增 加 导 致 ; 同 期 间, 公 司 发 电 业 务 毛 利 率 分 别 为 57.76% 64.65% 70.39% 和 68.88%, 发 电 业 务 毛 利 率 保 持 较 高 水 平 年 公 司 咨 询 服 务 业 务 收 入 及 毛 利 率 逐 年 下 降, 主 要 由 于 公 司 该 项 业 务 盈 利 模 式 逐 渐 转 为 股 权 转 让 的 溢 价 部 分 一 并 收 取 所 致 25

27 图 表 19. 近 三 年 一 期 公 司 营 业 收 入 及 盈 利 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 前 三 季 度 营 业 收 入 期 间 费 用 率 综 合 毛 利 率 2015 年 1-9 月 2014 年 2013 年 2012 年 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 营 业 毛 利 投 资 收 益 营 业 外 净 收 益 数 据 来 源 : 协 合 风 电 该 公 司 近 三 年 一 期 综 合 毛 利 率 分 别 为 29.77% 18.35% 17.78% 和 20.11%, 呈 现 一 定 波 动 性, 主 要 与 公 司 业 务 战 略 及 盈 利 模 式 调 整 有 关 公 司 期 间 费 用 控 制 较 好, 近 三 年 期 间 费 用 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元 ; 同 时 公 司 转 让 资 源 以 及 项 目 股 权 所 取 得 的 投 资 收 益 逐 年 增 长, 近 三 年 分 别 为 实 现 投 资 收 益 万 元 万 元 和 万 元, 公 司 业 务 整 体 盈 利 水 平 逐 年 提 升, 同 期 实 现 营 业 利 润 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元, 实 现 净 利 润 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元 公 司 的 实 际 盈 利 能 力 在 逐 步 提 升 图 表 年 度 公 司 主 要 盈 利 指 标 情 况 年 度 2012 年 2013 年 2014 年 营 业 利 润 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 注 : 根 据 协 合 风 电 提 供 的 数 据 绘 制 ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 近 几 年 该 公 司 得 到 资 本 补 充, 资 产 负 债 率 处 于 相 对 较 低 水 平, 但 随 着 电 厂 建 设 的 逐 步 推 进, 负 债 规 模 有 进 一 步 扩 展 趋 势 目 前 公 司 刚 性 债 务 主 要 以 电 站 资 产 抵 质 押 为 主, 短 期 偿 债 压 力 不 大 业 务 现 金 流 回 笼 速 度 快, 资 产 流 动 性 较 强, 财 务 政 策 较 为 稳 健 1. 债 务 分 析 随 着 该 公 司 新 能 源 电 源 建 设 项 目 的 逐 步 推 进, 近 年 来 持 续 得 到 股 东 注 资, 年 末 及 2015 年 9 月 末, 公 司 实 收 资 本 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 资 本 实 力 不 断 提 升 同 期 末 债 务 总 26

28 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 公 司 战 略 调 整 后, 自 有 电 厂 项 目 积 累 较 多,2014 年 债 务 规 模 扩 张 速 度 加 快 由 于 公 司 后 续 风 场 等 项 目 所 需 的 资 金 规 模 较 大, 负 债 规 模 将 有 进 一 步 扩 张 趋 势 年 及 2015 年 9 月 末, 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 62.85% 48.37% 51.93% 和 59.01% 公 司 债 务 总 额 以 流 动 负 债 为 主,2014 年 末 长 短 期 债 务 比 为 60.03% 图 表 21. 公 司 资 金 来 源 及 2014 年 末 债 务 结 构 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 3 月 末 流 动 负 债 所 有 者 权 益 数 据 来 源 : 协 合 风 电 非 流 动 负 债 资 产 负 债 率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 16.91% 8.29% 11.30% 18.06% 刚 性 债 务 52.32% 预 收 账 款 应 付 账 款 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 长 期 借 款 6.52% 18.47% 其 他 应 付 款 应 付 票 据 长 期 应 付 款 18.57% 从 债 务 结 构 看, 该 公 司 2014 年 末 负 债 主 要 以 应 付 账 款 预 收 账 款 其 他 应 付 款 及 刚 性 债 务 组 成, 各 项 占 比 分 别 为 16.91% 18.06% 11.30% 和 51.85% 其 中, 应 付 账 款 年 末 余 额 5.29 亿 元, 主 要 为 应 付 设 备 款 货 款 以 及 建 设 工 程 进 度 款 等 ; 预 收 账 款 年 末 余 额 5.65 亿 元, 主 要 为 预 收 的 集 团 外 EPC 项 目 工 程 款 及 设 备 采 购 款 ; 其 他 应 付 款 年 末 余 额 3.54 亿 元, 主 要 为 电 源 设 备 质 保 金 以 及 协 合 新 能 源 下 属 公 司 的 资 金 调 拨 往 来 款 项 截 至 2014 年 末, 公 司 刚 性 债 务 合 计 亿 元, 包 括 应 付 票 据 2.59 亿 元 银 行 借 款 7.85 亿 元 ( 包 括 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 2.04) 以 及 融 资 租 赁 款 5.78 亿 元 其 中 银 行 借 款 全 部 为 新 能 源 发 电 项 目 的 抵 押 借 款 年 末 股 东 权 益 与 刚 性 债 务 比 率 为 %, 公 司 偿 债 压 力 较 小 2015 年 9 月 末 负 债 结 构 与 2014 年 末 情 况 差 异 不 大 2. 现 金 流 分 析 该 公 司 电 力 销 售 业 务 具 有 现 金 流 快 速 回 笼 的 特 征, 电 力 工 程 施 工 业 务 回 笼 速 度 在 一 定 程 度 上 受 建 设 工 程 进 度 影 响, 年 及 2015 年 前 三 季 度 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 % % % 和 73.77% 由 于 公 司 上 下 游 关 联 企 业 众 多, 随 着 新 能 源 建 设 项 目 的 逐 年 增 长, 工 程 业 务 往 来 款 规 模 逐 年 大 幅 增 长, 近 三 年 一 期, 公 司 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 现 金 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 期 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 现 金 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 27

29 和 亿 元 年 及 2015 年 前 三 季 度, 公 司 经 营 性 现 金 净 流 出 分 别 为 3.07 亿 元 亿 元 2.09 亿 元 和 2.03 亿 元 该 公 司 处 于 业 务 扩 张 期, 经 营 战 略 调 整 后 自 建 的 新 能 源 项 目 逐 年 增 加, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 出 规 模 持 续 扩 大, 年 及 2015 年 前 三 季 度 公 司 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 分 别 为 4.03 亿 元 7.12 亿 元 亿 元 和 亿 元 年, 公 司 通 过 转 让 项 目 股 权 等 方 式 收 回 投 资 收 到 的 现 金 分 别 为 1.93 亿 元 2.17 亿 元 和 1.79 亿 元 近 三 年 一 期 投 资 活 动 净 现 金 流 出 分 别 为 4.65 亿 元 6.42 亿 元 亿 元 和 亿 元 该 公 司 非 筹 资 活 动 现 金 缺 口 主 要 依 赖 权 益 资 本 以 及 债 务 融 资 解 决, 年, 公 司 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 分 别 为 9.52 亿 元 和 5.28 亿 元, 主 要 为 建 设 期 间 子 公 司 电 厂 收 到 和 支 付 的 与 建 设 有 关 的 往 来 款 项 近 三 年 一 期 吸 收 借 款 收 到 的 现 金 分 别 为 3.10 亿 元 6.22 亿 元 9.37 亿 元 和 8.42 亿 元, 外 部 债 务 融 资 规 模 具 有 上 升 趋 势 ; 同 期 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 分 别 为 2.32 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 图 表 22. 近 三 年 一 期 公 司 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 年 度 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 前 三 季 度 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 数 据 来 源 : 协 合 风 电 年, 该 公 司 EBITDA 分 别 为 0.95 亿 元 1.56 亿 元 和 2.58 亿 元,EBITDA 对 刚 性 债 务 及 利 息 支 出 的 覆 盖 程 度 相 对 较 好 图 表 年 公 司 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 (%) 资 料 来 源 : 根 据 协 合 风 电 提 供 的 数 据 整 理 计 算 28

30 3. 资 产 质 量 分 析 该 公 司 处 于 业 务 扩 张 期, 资 产 规 模 近 年 来 大 幅 提 升, 及 2015 年 9 月 末, 公 司 资 产 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 2014 年 末, 公 司 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 同 期 末 公 司 货 币 资 金 为 4.63 亿 元, 现 金 比 率 为 24.31% 公 司 流 动 资 产 主 要 包 括 货 币 资 金 应 收 账 款 预 付 账 款 其 他 应 收 款 和 存 货, 期 末 占 比 分 别 为 15.63% 13.53% 29.51% 35.30% 和 5.03% 其 中, 应 收 账 款 期 末 余 额 4.01 亿 元, 主 要 为 应 收 电 力 工 程 款 及 电 费 补 贴 款 等 ; 预 付 账 款 期 末 余 额 8.74 亿 元, 主 要 为 预 付 的 电 力 设 备 采 购 款 及 设 备 租 赁 款 ; 其 他 应 收 款 期 末 余 额 亿 元, 主 要 为 工 程 项 目 质 保 金 以 及 关 联 企 业 往 来 款 整 体 来 看, 往 来 款 项 账 龄 绝 大 部 分 在 一 年 以 内, 且 前 五 大 债 务 人 集 中 度 较 高, 账 款 回 收 有 一 定 保 障 2015 年 9 月 末, 公 司 应 收 账 款 大 幅 增 至 亿 元, 主 要 由 应 收 销 售 回 款 和 绿 电 补 贴 构 成, 由 于 当 期 控 股 光 伏 项 目 增 加, 纳 入 合 并 报 表 后 应 收 的 绿 电 补 贴 增 幅 较 大 同 期 末, 公 司 其 他 应 收 款 由 年 初 的 亿 元 增 至 亿 元, 增 量 部 分 主 要 系 拆 借 给 股 东 和 其 他 关 联 方 的 资 金 应 收 账 款 图 表 年 末 公 司 相 关 资 产 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 单 位 名 称 金 额 占 比 (%) 与 公 司 关 系 账 龄 内 蒙 古 霍 煤 鸿 骏 铝 电 有 限 公 司 扎 哈 淖 尔 分 公 司 非 关 联 方 1 年 以 内 乌 拉 特 中 旗 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 非 关 联 方 1 年 以 内 锦 州 协 合 兴 达 风 力 发 电 有 限 公 司 非 关 联 方 1 年 以 内 再 生 资 源 补 贴 非 关 联 方 1 年 以 内 康 保 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 非 关 联 方 1 年 以 内 预 付 账 款 合 计 天 津 协 合 华 兴 风 电 装 备 有 限 公 司 吉 林 省 天 合 风 电 设 备 有 限 公 司 同 一 控 制 下 子 公 司 同 一 控 制 下 子 公 司 1 年 以 内 1 年 以 内 湘 电 风 能 有 限 公 司 非 关 联 方 1 年 以 内 华 银 协 合 国 际 租 赁 有 限 公 司 同 一 控 制 下 子 公 司 1 年 以 内 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 非 关 联 方 1 年 以 内 其 他 应 收 款 合 计 北 京 国 华 爱 地 风 电 运 行 维 护 技 术 服 务 有 限 公 司 股 东 1 年 以 内 苏 州 协 鑫 新 能 源 投 资 有 限 公 司 非 关 联 方 1 年 以 内

31 单 位 名 称 金 额 占 比 (%) 与 公 司 关 系 账 龄 北 京 世 纪 聚 合 风 电 技 术 有 限 公 司 关 联 方 1 年 以 内 华 电 福 新 能 源 股 份 有 限 公 司 非 关 联 方 1 年 以 内 吉 林 省 天 合 风 电 装 备 制 造 运 行 维 护 有 限 公 司 资 料 来 源 : 协 合 风 电 关 联 方 1 年 以 内 合 计 该 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 和 在 建 工 程 组 成, 2014 年 末 占 比 分 别 为 30.19% 19.35% 和 43.80% 公 司 前 期 新 能 源 开 发 模 式 以 合 营 方 式 为 主, 长 期 股 权 投 资 主 要 为 项 目 股 权, 随 着 项 目 开 发 与 出 让, 长 期 股 权 投 资 各 年 呈 现 波 动, 年 及 2015 年 9 月 末, 公 司 长 期 股 权 期 末 余 额 分 别 为 8.64 亿 元 8.33 亿 元 9.25 亿 元 和 亿 元 公 司 固 定 资 产 主 要 为 风 力 发 电 厂 及 太 阳 能 电 站 资 产, 由 于 2014 年 公 司 出 让 了 多 个 风 电 电 站 于 华 电 集 团, 年 末 余 额 大 幅 下 降,2015 年 初 由 于 陕 西 榆 神 及 山 东 平 原 光 伏 项 目 等 较 大 规 模 在 建 工 程 完 工 转 为 固 定 资 产, 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 固 定 资 产 又 增 至 亿 元 相 应 的, 在 建 工 程 由 于 2014 年 的 转 固 而 大 幅 减 少, 近 三 年 一 期 末 分 别 为 2.92 亿 元 3.94 亿 元 亿 元 和 7.36 亿 元 整 体 来 看, 非 流 动 资 产 规 模 呈 现 稳 步 上 升 趋 势, 这 些 电 力 资 产 可 为 公 司 创 造 较 为 稳 定 的 现 金 流 2015 年 9 月 末, 公 司 流 动 比 率 速 动 比 率 和 现 金 比 率 分 别 为 % % 和 18.21%, 公 司 资 产 流 动 性 好, 变 现 能 力 强, 财 务 政 策 稳 健 图 表 25. 公 司 近 年 来 资 产 结 构 及 变 化 趋 势 流 动 资 产 构 成 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 9 月 末 货 比 资 金 应 收 账 款 预 付 账 款 其 他 应 收 款 存 货 非 流 动 资 产 构 成 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 9 月 末 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 建 工 程 数 据 来 源 : 协 合 风 电 ( 三 ) 外 部 支 持 该 公 司 是 协 合 新 能 源 国 内 的 全 资 核 心 新 能 源 电 源 投 融 资 平 台, 协 合 新 能 源 是 在 香 港 上 市 的 风 电 和 太 阳 能 发 电 全 产 业 链 综 合 开 发 与 服 务 商, 综 合 实 力 较 强, 可 在 资 源 获 取 产 业 链 上 下 游 支 持 建 设 资 金 等 方 面 给 于 公 司 大 力 支 持 30

32 五 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 提 供 的 企 业 信 用 报 告, 截 至 2015 年 12 月 15 日, 公 司 无 违 约 情 况 六 结 论 该 公 司 是 协 合 新 能 源 在 国 内 的 新 能 源 电 源 投 融 资 平 台, 参 与 新 能 源 电 源 产 业 链 中 的 项 目 开 发 建 设 和 运 营 环 节 公 司 根 据 自 身 经 营 管 理 和 发 展 需 要 设 置 了 较 为 合 理 的 内 部 组 织 结 构, 投 资 管 理 规 范 严 格, 其 他 管 理 制 度 也 较 为 完 善 该 公 司 集 中 了 股 东 的 资 源 优 势, 近 年 来 新 能 源 发 电 行 业 发 展 迅 猛, 公 司 电 源 装 机 容 量 逐 年 增 长, 业 务 规 模 不 断 扩 张 ; 但 新 能 源 电 源 运 营 情 况 受 自 然 天 气 影 响 较 大, 业 绩 发 电 设 备 利 用 效 率 波 动 较 大 随 着 该 公 司 承 接 电 力 工 程 施 工 业 务 规 模 不 断 增 加 以 及 自 有 电 源 项 目 的 逐 渐 积 累, 营 业 收 入 规 模 逐 年 大 幅 增 长 ; 公 司 利 润 主 要 来 自 发 电 业 务 以 及 新 能 源 项 目 及 资 源 开 发 权 转 让 形 成 的 投 资 收 益, 近 年 来 盈 利 水 平 逐 年 提 升 近 几 年 该 公 司 得 到 资 本 补 充, 资 产 负 债 率 处 于 相 对 较 低 水 平, 但 随 着 电 厂 建 设 的 逐 步 推 进, 负 债 规 模 仍 有 进 一 步 扩 展 趋 势 目 前 公 司 刚 性 债 务 主 要 以 电 站 资 产 抵 质 押 为 主, 短 期 偿 债 压 力 不 大 业 务 现 金 流 回 笼 速 度 快, 资 产 流 动 性 强, 财 务 政 策 较 为 稳 健, 整 体 偿 债 能 力 很 强 31

33 跟 踪 评 级 安 排 根 据 政 府 主 管 部 门 要 求 和 本 评 级 机 构 的 业 务 操 作 规 范, 在 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 内, 本 评 级 机 构 将 对 其 进 行 持 续 跟 踪 评 级, 包 括 持 续 定 期 跟 踪 评 级 与 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 本 评 级 机 构 将 持 续 关 注 发 行 人 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 发 行 人 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 件 发 行 人 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 以 动 态 地 反 映 发 行 人 的 信 用 状 况 ( 一 ) 跟 踪 评 级 时 间 和 内 容 本 评 级 机 构 对 发 行 人 跟 踪 评 级 的 期 限 为 本 评 级 报 告 出 具 日 至 失 效 日 定 期 跟 踪 评 级 将 在 本 次 信 用 评 级 报 告 出 具 后 每 年 出 具 一 次 正 式 的 定 期 跟 踪 评 级 报 告 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 首 次 评 级 报 告 保 持 衔 接, 如 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 上 次 评 级 报 告 在 结 论 或 重 大 事 项 出 现 差 异 的, 本 评 级 机 构 将 作 特 别 说 明, 并 分 析 原 因 不 定 期 跟 踪 评 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起 进 行 在 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 人 应 根 据 已 作 出 的 书 面 承 诺 及 时 告 知 本 评 级 机 构 相 应 事 项 本 评 级 机 构 及 评 级 人 员 将 密 切 关 注 与 发 行 人 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 安 排 不 定 期 跟 踪 评 级 并 调 整 或 维 持 原 有 信 用 级 别 不 定 期 跟 踪 评 级 报 告 在 本 评 级 机 构 向 发 行 人 发 出 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 后 10 个 工 作 日 内 提 出 ( 二 ) 跟 踪 评 级 程 序 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 常 规 跟 踪 评 级 告 知 书, 不 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 调 研 评 级 分 析 评 级 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 本 评 级 机 构 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 债 务 人 债 务 人 所 发 行 金 融 产 品 的 投 资 人 债 权 代 理 人 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 在 持 续 跟 踪 评 级 报 告 出 具 之 日 后 10 个 工 作 日 内, 发 行 人 和 本 评 级 机 构 应 在 监 管 部 门 指 定 媒 体 及 本 评 级 机 构 的 网 站 上 公 布 持 续 跟 踪 评 级 结 果 32

34 附 录 一 : 公 司 与 实 际 控 制 人 关 系 图 创 始 人 刘 顺 兴, 杨 智 峰, 王 迅, 刘 建 红 华 电 福 新 其 他 上 市 流 动 股 29.5% 9.84% 60.66% 协 合 新 能 源 股 份 有 限 公 司 100% CCH Investment LTD.(HK) 100% 天 津 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 100% 天 津 协 合 华 兴 风 电 装 备 有 限 公 司 100% 北 京 国 华 爱 地 风 电 运 行 维 护 技 术 服 务 有 限 公 司 100% 协 合 风 电 投 资 有 限 公 司 注 : 根 据 协 合 风 电 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 9 月 末 ) 33

35 34 新 世 纪 评 级 附 录 二 : 公 司 组 织 结 构 图 注 : 根 据 协 合 风 电 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 9 月 末 ) 信 息 技 术 部 行 政 部 人 力 资 源 部 财 务 部 计 划 经 济 部 项 目 开 发 部 技 术 部 电 厂 生 产 管 理 部 资 本 运 营 部 董 事 局 办 公 室 法 律 事 务 部 资 金 管 理 部 工 程 建 设 管 理 部 采 购 招 标 中 心 董 事 局 内 审 部 管 理 层 董 事 会 股 东 社 会 责 任 与 环 境 保 护 办 公 室 工 程 造 价 管 理 与 控 制 中 心

36 附 录 三 : 公 司 主 业 涉 及 的 主 要 经 营 主 体 及 其 概 况 序 号 子 公 司 全 称 持 股 比 例 注 册 资 本 ( 万 元 ) 注 册 地 点 业 务 性 质 在 运 装 机 容 量 / 规 划 装 机 容 量 (MW) 1 吉 林 聚 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 2000 吉 林 通 榆 风 电 运 营 吉 林 协 合 风 力 发 电 投 资 有 限 公 司 100% 吉 林 通 榆 风 电 运 营 吉 林 协 合 电 力 工 程 有 限 公 司 60% 吉 林 长 春 电 力 工 程 4 双 辽 协 合 服 先 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 500 吉 林 双 辽 市 风 电 运 营 公 主 岭 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 500 吉 林 公 主 岭 市 风 电 运 营 乃 东 协 合 太 阳 能 发 电 有 限 公 司 100% 西 藏 泽 当 镇 光 伏 发 电 20 7 武 威 协 合 太 阳 能 发 电 有 限 公 司 100% 2155 甘 肃 武 威 市 光 伏 发 电 9 8 镇 赉 顺 达 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 500 吉 林 镇 赉 县 风 电 运 营 50 9 开 原 协 合 大 堡 风 力 发 电 有 限 公 司 51% 1950 辽 宁 开 原 风 电 运 营 北 京 百 年 亿 豪 新 能 源 技 术 开 发 有 限 公 司 100% 100 北 京 市 技 术 开 发 11 陕 西 神 木 聚 合 太 阳 能 发 电 有 限 公 司 100% 300 陕 西 神 木 县 光 伏 发 电 富 川 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 100 广 西 富 川 风 电 运 营 肥 西 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 7371 安 徽 肥 西 风 电 运 营 通 道 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 8000 湖 南 通 道 风 电 运 营 商 城 县 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 500 河 南 商 城 风 电 运 营 德 令 哈 协 力 光 伏 发 电 有 限 公 司 100% 6600 青 海 德 令 哈 光 伏 发 电 北 京 华 循 新 投 新 能 源 科 技 发 展 有 限 公 司 100% 500 北 京 市 技 术 开 发 18 会 泽 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 8715 云 南 会 泽 风 电 运 营 榆 林 协 合 太 阳 能 发 电 有 限 公 司 100% 1000 陕 西 榆 林 光 伏 发 电 会 泽 泰 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 300 云 南 会 泽 风 电 运 营 平 泉 聚 合 卧 龙 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 300 河 北 平 泉 风 电 运 营 永 州 界 牌 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 300 湖 南 永 州 风 电 运 营 洱 源 协 合 太 阳 能 发 电 有 限 公 司 100% 4800 云 南 洱 源 光 伏 发 电 马 龙 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 300 云 南 马 龙 风 电 运 营 平 泉 协 合 农 业 有 限 公 司 100% 50 河 北 平 泉 光 伏 发 电 平 泉 协 合 新 能 源 有 限 公 司 100% 200 河 北 平 泉 光 伏 发 电 灵 宝 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 300 河 南 灵 宝 风 电 运 营 乐 亭 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 200 河 北 乐 亭 风 电 运 营 永 州 东 田 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 湖 南 永 州 风 电 运 营 册 亨 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 50 贵 州 册 亨 风 电 运 营 枣 阳 协 合 风 力 发 电 有 限 公 司 100% 300 湖 北 枣 阳 风 电 运 营 48 35

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