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1 / / 证券研究报告新三板市场每日资讯股转系统正着力解决流动性问题行业研究新三板中信证券研究部胡雅丽叶倩瑜电话 : 电话 : 邮件 :huyl@citics.com 邮件 :yeqianyu@citics.com 执业证书编号 :S 执业证书编号 :S 每日信息摘要 2016 年 12 月 22 日刘凯电话 : 邮件 :kailiu@citics.com 执业证书编号 :S 行情速递 2016 年 12 月 21 日, 三板成指和三板做市分别收于点和点, 较上一交易日分别下跌了 4.59% 和上涨了 0.03%; 成交金额方面,12 月 21 日三板成指和三板做市分别成交 7.76 亿元和 3.83 亿元, 较上一交易日分别增加 12.78% 和 2.81%; 创新层和基础层分别成交 4.45 亿元和 5.82 亿元, 与上一交易日相比分别减少 6.32% 和 6.88% 个股表现 2016 年 12 月 21 日, 做市转让板块共 342 只个股上涨, 占当日做市板块成交个股总数 (707 只 ) 的 48.37%, 其中涨幅最高的是彩讯科技, 其日涨幅为 24.27% 创新层有 857 只个股处于交易状态, 共 203 只个股上涨, 占当日创新层成交个股总数 (420 只 ) 的 48.33% 成交金额方面, 做市板块当日有 6 只股票成交额超千万, 其中联讯证券成交额最高, 为万元此外, 麟龙股份等个股表现活跃创新层当日有 5 只股票成交超千万, 其中赛特斯成交额最高, 为万元此外, 麟龙股份等个股表现活跃协议转让板块有 128 只个股上涨, 占协议板块当日成交股票数量 (313 只 ) 的 40.89%, 其中涨幅最高的是展鸿软通, 其当日涨幅高达 13 倍协议板块当日有 10 只个股成交额超千万, 其中赛特斯成交额最高, 达万元新增挂牌 2016 年 12 月 21 日, 全国股份转让系统新增 21 家挂牌公司, 均采用协议转让方式包括光纤传感设备及安全监测解决方案研发商波汇科技定增预案 2016 年 12 月 21 日, 共 14 家公司公布定增预案, 预计募集资金共 6.22 亿元其中明朝万达募集金额最高, 为 2.03 亿元本次募集资金将用于扩大公司业务规模和加强安全大数据分析平台系统开发市盈率方面, 定增 PE 最高的是山外山, 其以 2015 年 EPS 计算的增发市盈率为 365 倍 ; 定增 PE 最低的是嘉泰激光, 其增发市盈率为 2 倍, 增发价格为 1.80 元 / 股新增做市 2016 年 12 月 21 日, 共有 1659 家公司选择做市转让方式, 其中 1653 家开始做市转让当日瑞兴医药一家企业新增做市包括海鑫科金铜牛信息中讯四方在内的 3 家企业获得做市商追加做市重大事项 2016 年 12 月 21 日, 芯软科技立方控股环峰能源安耐杰贵州铭诚等公布对外投资公告, 海优新材等公布收购资产公告, 掌网科技等公布重大合同公告行业新闻股转系统正着力解决流动性问题 ( 证券时报, ) 注 : 以上未标明出处的内容根据 Wind 提供的行情公告信息整理请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 新三板市场每日资讯行情速递做市微涨, 三板整体交投回暖 2016 年 12 月 21 日, 三板成指和三板做市分别收于点和点, 较上一交易日分别下跌了 4.59% 和上涨了 0.03%; 成交金额方面,12 月 21 日三板成指和三板做市分别成交 7.76 亿元和 3.83 亿元, 较上一交易日分别增加 12.78% 和 2.81%; 创新层和基础层分别成交 4.45 亿元和 5.82 亿元, 与上一交易日相比分别减少 6.32% 和 6.88% 2016 年 12 月 21 日, 新三板整体成交量为 1.98 亿股, 较上一交易日减少 1.75%, 成交金额为亿元, 较上一交易日减少 6.48%; 做市转让板块成交量与成交金额分别为 0.84 亿股和 4.15 亿元, 较上一交易日分别减少 1.24% 和增加 2.51%; 协议转让板块成交量与成交金额分别为 1.13 亿股和 6.13 亿元, 较上一交易日分别减少 2.13% 和 11.72% 2016 年 12 月 21 日, 新三板整体的换手率 ( 整体法, 下同 ) 为 0.27%, 做市转让板块协议板块换手率分别为 0.19% 0.40%; 创新层和基础层的换手率分别为 0.18% 和 0.35% 市盈率方面 ( 根据 2015 年年报, 剔除负值 ), 做市板块协议板块和新三板整体估值水平较上一交易日持平, 分别为 27 倍 29 倍和 28 倍另外, 创新层和基础层的估值分别为 24 倍和 32 倍表 1:2016 年 12 月 21 日市场行情概览项目协议做市合计挂牌公司家数本日新增家数总股本 ( 亿股 ) 流通股本 ( 亿股 ) 成交股票只数成交数量 ( 亿股 ) 成交金额 ( 亿元 ) 换手率 ( 整体法,%) 市盈率 ( 倍 ) 注 : 市盈率选取 2015 年报净利润数据并剔除当日无成交额企业图 1: 三板指数走势图 2: 三板指数成交额 ( 亿元 ) 三板做市三板成指 ( 右轴 ) 三板成指三板做市请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 联讯证券麟龙股份安达科技和兴隆三力制药利树股份康泽药业星立方博润通田野股份新三板市场每日资讯图 3: 创新层和基础层成交金额 ( 亿元 ) 图 4: 创新层和基础层估值水平创新层基础层创新层基础层 ,PE 计算方法为剔除负值, 只保留有成交价格的样本, 净利润选取日期为 2015 年年报个股表现 2016 年 12 月 21 日, 做市转让板块共 342 只个股上涨, 占当日做市板块成交个股总数 (707 只 ) 的 48.37%, 其中涨幅最高的是彩讯科技, 其日涨幅为 24.27% 创新层有 857 只个股处于交易状态, 共 203 只个股上涨, 占当日创新层成交个股总数 (420 只 ) 的 48.33% 成交金额方面, 做市板块当日有 6 只股票成交额超千万, 其中联讯证券成交额最高, 为万元此外, 麟龙股份等个股表现活跃创新层当日有 5 只股票成交超千万, 其中赛特斯成交额最高, 为万元此外, 麟龙股份等个股表现活跃协议转让板块有 128 只个股上涨, 占协议板块当日成交股票数量 (313 只 ) 的 40.89%, 其中涨幅最高的是展鸿软通, 其当日涨幅高达 13 倍协议板块当日有 10 只个股成交额超千万, 其中赛特斯成交额最高, 达万元图 5: 做市板块成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

赛特斯麟龙股份安达科技三力制药利树股份康泽药业郑设股份星立方田野股份斯特龙新三板市场每日资讯 20161222 图 6: 创新层成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.

4 赛特斯麟龙股份安达科技三力制药利树股份康泽药业郑设股份星立方田野股份斯特龙新三板市场每日资讯图 6: 创新层成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 近期新增挂牌公司简介 21 家企业新增挂牌 2016 年 12 月 21 日, 全国股份转让系统新增 21 家挂牌公司, 均采用协议转让方式包括光纤传感设备及安全监测解决方案研发商波汇科技根据 2015 年年报披露的数据,21 家新增挂牌企业中,2 家 2015 年营收过亿元,18 家企业在 2015 年实现了盈利, 其中维信科技营业收入和净利润最高, 分别为 7.70 亿元和万元成长能力方面, 润心科技营收增速最高, 为 60 倍 ; 维信科技净利润增速最高, 为 42 倍资产规模方面,21 家新增挂牌企业中有 5 家资产总额过亿元,3 家净资产总额过亿元, 其中波汇科技资产总额和净资产总额最高, 分别为 3.08 亿元和 2.05 亿元盈利能力方面, 电子设备行业的鼎信通达毛利率最高, 为 58%; 电子设备业的鼎信通达和信息技术业的大山教育 ROE 最高, 为 69% 图 7: 新增挂牌公司营业收入 (2015) 已剔除营业收入最高的维信科技和营收增速最高的润心科技这两家公司的营业收入分别为 7.70 亿元万元, 营收增速分别为 21 倍 60 倍请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

新三板市场每日资讯 20161222 图 8: 新增挂牌公司净利润 (2015) 已剔除净利润和净利润增速均最高的维信科技净利润增速次高的和和股份这两家公司的净利润分别为 1676.09 万元 652.70 万元, 净利润增速分别为 42 倍 26 倍图 9: 新增挂牌公司总资产和净资产 (2015) 已剔除资产总额和净资产总额均最高的波汇科技该公司资产总额净资产总额分别为 3.

5 新三板市场每日资讯图 8: 新增挂牌公司净利润 (2015) 已剔除净利润和净利润增速均最高的维信科技净利润增速次高的和和股份这两家公司的净利润分别为万元万元, 净利润增速分别为 42 倍 26 倍图 9: 新增挂牌公司总资产和净资产 (2015) 已剔除资产总额和净资产总额均最高的波汇科技该公司资产总额净资产总额分别为 3.08 亿元 2.05 亿元图 10: 新增挂牌公司盈利能力 (2015) 表 2: 近期新增挂牌公司所属行业与主营业务介绍股票代码股票简称所属行业主营业务 OC 维信科技电子设备制造以苹果电子智能终端为代表的智能科技产品的销售与服务 OC 波汇科技电子设备制造专业从事光纤传感设备的研发生产销售及提供安全监测解决方案的高科技公司 OC 扬子安防综合半导体光源研发及生产 OC 宏鼎股份汽车铝合金精密压铸和机加工产品及机油泵总成的研发生产和销售 OC 万谷机械专用设备粮食烘干及农副产品烘干机械成套设备的研发生产销售和维修服务 OC 缘通电子贸易销售应用于能源石化等领域的阀门仪器仪表自动化设备系统集成类产品的设计销售和相关技术服务 OC 大山教育增值服务中小学课外辅导服务教学内容服务图书产品策划与销售 OC 养和医药零售医药连锁零售和社区中西医门诊服务 OC 润心科技食品茶油及其副产品的生产和销售请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 新三板市场每日资讯股票代码股票简称所属行业主营业务 OC 四达电力其他电气设备防盗螺母防鸟设备石墨基接地体及安全标识装置等的研发生产及销售 OC 民兴生物纺织绢纺的研发生产及销售 OC 可可磁业金属非金属新材料高性能烧结钕铁硼永磁材料的研发生产及销售 OC 和和股份化学新材料公司专注于环保型热熔胶膜的研发生产及销售 OC 三佳股份综合为成品油销售企业信息化自动化提供综合解决方案与服务 OC 伊发电力通用设备变压器配电柜电能计量箱等电气机械和器材的生产和销售 OC 鼎信通达电子设备制造 Vo I P 网关等 IP 融合通信产品的研发与销售 OC 橙子互动计算机软件为移动应用提供支付解决方案 OC 锐思爱特综合公共关系服务, 主要提供基于互联网与社交媒体的危机管理服务以及企业声誉管理服务 OC 合力铜业金属制品铜铝复合板材的研发生产与销售, 铝板铝卷的加工和销售 OC 久洁车服综合汽车美容维修销售 OC 倍益康医疗器械康复理疗类医疗器械的研发生产销售和服务近期挂牌公司定增预案 14 家挂牌企业发布定增预案 2016 年 12 月 21 日, 共 14 家公司公布定增预案, 预计募集资金共 6.22 亿元其中明朝万达募集金额最高, 为 2.03 亿元本次募集资金将用于用于扩大公司业务规模和加强安全大数据分析平台系统开发市盈率方面, 定增 PE 最高的是山外山, 其以 2015 年 EPS 计算的增发市盈率为 365 倍 ; 定增 PE 最低的是嘉泰激光, 其增发市盈率为 2 倍, 增发价格为 1.80 元 / 股表 3: 近期挂牌公司定增预案代码名称增发数量 ( 万股 ) 募集金额 ( 亿元 ) 增发价格 ( 元 ) 定增 PE( 倍 ) EPS ( 元, 摊薄 ) 最新收盘价 ( 元 ) 收盘价相对定增价溢价率 (%) OC 明朝万达 2, % OC 客如云 OC 通宝光电 % OC 瑞鹏股份 OC 合众环保 % OC 鲜动生活 % OC 米乐星 % OC 山外山 % OC 金证互通 OC 金正动画 OC 多点科技 % OC 羊泉生物 OC 和元上海 OC 嘉泰激光近期新增做市汇总 2016 年 12 月 21 日, 共有 1659 家公司选择做市转让方式, 其中 1653 家开始做市转让当日瑞兴医药一家企业新增做市包括海鑫科金铜牛信息中讯四方在内的 3 家企业获得做市商追加做市表 4: 新增做市转让的挂牌企业代码简称做市起始日首批做市商家数主办券商首批做市商 OC 瑞兴医药东莞证券东莞证券, 联讯证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

7 新三板市场每日资讯表 5: 新增做市转让企业的商业模式代码公司名称商业模式 OC 瑞兴医药公司是一家具有药品批发经营资质的医药流通企业, 主营业务为药品的批发销售公司主要从上游生产厂家或其它医药商业企业采购药品, 然后批发销售给下一级分销商, 通过进销差价获取利润资料来源 : 各公司公开转让说明书, 中信证券研究部整理表 6: 当日新增追加做市商的挂牌企业代码简称变动日期主办券商当日追加做市商累计做市商家数 OC 海鑫科金广发证券兴业证券 OC 铜牛信息银河证券兴业证券 OC 中讯四方申万宏源证券光大证券 5 整理新三板挂牌企业重大事项精选表 7:2016 年 12 月 21 日重大事项精选事项代码简称事项对外投资收购资产重大合同 OC 芯软科技公司拟设立全资子公司成都芯软标品科技有限公司, 注册资本为人民币 150 万元 OC 立方控股公司拟设立全资子公司杭州行呗科技有限公司, 注册地为杭州市西湖区, 注册资本为人民币 5000 万元 OC 环峰能源公司拟设立全资子公司广州熹通贸易有限公司, 注册资本为人民币 500 万元 OC 安耐杰公司拟设立全资子公司宁波安耐杰科技有限公司, 注册资本为人民币 1000 万元 OC 贵州铭诚公司拟设立全资子公司贵州铭诚水务投资管理有限公司, 注册资本为人民币 500 万元 OC 海优新材公司出资 950 万元收购上海汉宫实业发展有限公司 100% 的股权 OC 掌网科技公司与中国化学工程第七建设有限公司签订俄罗斯 Zapsib-2 项目 PE 装置防腐保温安装工程施工分包合同, 合同价款为万元行业重要新闻股转系统正着力解决流动性问题 ( 证券时报, ) 在 12 月 20 日召开的 2016 中国 ( 浙江 ) 新三板发展大会上, 全国股转公司相关部门负责人表示, 解决流动性要有一揽子的解决方案为改善流动性, 已经准备启动私募做市试点, 未来新三板的投资者适当性很快会出台, 而改革完善定增制度也在计划之内市场规模逐渐扩大数据显示, 今年以来已有 2600 多家企业通过股票发行累计融资超过 1100 亿元, 二级市场累计已成交 1775 亿元就在近日, 全国股转系统挂牌企业数量已突破万家全国股转公司市场发展部总监孟浩指出, 在扩大市场规模的同时, 新三板的市场结构也不断优化, 支持了创新创业, 成为中小微企业发展状态的重要窗口, 一定程度为国家政策制定和调整提供了重要支持现有挂牌公司中, 小微企业占比将近 65%, 高新技术企业占比 67%, 战略新兴产业占比 24% 孟浩特别指出, 相较 2015 年,2016 年非金融类融资额明显上升, 说明新三板市场今年把宝贵的资金更多地引向了实体经济此外, 新三板还不断通过市场化的融资和并购重组, 引导资源流入新兴行业, 截至目前, 先进制造业和现代服务业挂牌公司占全市场 83%, 并购重组交易金额占全市场 72% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

8 新三板市场每日资讯值得一提的是,2015 年浙江挂牌企业平均营业收入和净利润比全国平均水平高 30% 到 4.3% 浙江企业挂牌后也非常活跃,2016 年浙江 260 余家企业实现挂牌, 共实现融资亿元, 平均单次融资 6608 万元, 明显高于全国平均水平新三板投资者适当性管理规则将很快出台孟浩表示, 从 2013 年扩容到全国之后, 社会各方给予新三板市场很大的包容和支持今年市场分层之后, 预期发生了一些变化 2016 年坦率地讲是新三板承受压力质疑最多的一年但今年以来国家出台的关于新三板的政策十分密集, 从建立健全转板机制和退出机制, 强化融资并购交易功能, 完善交易机制改善市场流动性等方面提出了要求, 进行了安排孟浩认为, 这意味着新三板市场的重要性越发凸显, 改革步伐必须加快据孟浩表示, 中国证监会发布证券期货投资者适当性管理办法, 在区分专业投资者和普通投资者之外, 规定新三板投资者自然人投资门槛为 500 万元金融资产, 这与此前的 500 万元证券类资产的口径有所调整大家最关心的自然人的门槛, 现在是变成了 500 万这个数没有变, 可是它的口径变了孟浩表示, 新三板目前也在酝酿新的适当性管理规则, 很快就会出台新制度依然坚持以机构投资者为主的市场结构, 在证监会关于证券市场投资者适当性管理的整体框架下来确定一揽子方案解决流动性问题孟浩表示, 解决流动性问题, 除了涉及到投资者适当性门槛的调整以外, 还涉及到发行交易制度中介机构的引入企业的成熟企业股权分散等多种因素目前新三板市场挂牌公司规模小, 股权集中度高, 很多股东存在惜售心理, 整个市场供给不足孟浩表示, 这就导致了市场不具备推出集中竞价的能力此外, 新三板市场即将引入 10 家私募机构开展做市试点, 一方面将有助于引入增量的做市资金, 另一方面也将引入差异化的估值, 实现投资者结构的优化孟浩预计, 下一步随着做市商数量增加, 市场的交易成本会是一个下降趋势另据孟浩透露, 改革完善定增制度也在计划之中行业不同流动性不一样, 股本规模结构限售的情况, 每一个公司个体差异会非常大孟浩表示, 全国股转公司将继续坚持为中小微企业服务的市场定位, 坚持市场化法制化和独立市场原则, 围绕改善市场流动性, 加快推进改革, 完善市场功能, 明确市场预期请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

9 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z ) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSASingaporePteLtd( 公司注册编号 : W) 分发作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问,CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供证券服务根据新加坡财务顾问法下财务顾问 ( 修正 ) 规例 (2005) 中关于机构投资者认可投资者专业投资者及海外投资者的第及 36 条的规定, 财务顾问法第及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd 如对本报告存有疑问, 还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd( 电话 : ) MCI (P) 针对不同司法管辖区的声明中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况, 不涉及中信证券及 / 或其附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2016 版权所有保留一切权利

表 2: 新三板类公司估值比较行业公司简称股票代码学前 K12 职业其他表 1: 华图财务数据情况项目 / 年度 2012 2013 2014 2015H1 营业收入 ( 百万元 ) 632.8 984.4 1,155.

表 2: 新三板类公司估值比较行业公司简称股票代码学前 K12 职业其他表 1: 华图财务数据情况项目 / 年度 2012 2013 2014 2015H1 营业收入 ( 百万元 ) 632.8 984.4 1,155. / / 证券研究报告华图 (830858) 新三板公司 2015 年中报点评职业技能培训龙头业绩加速增长新三板公司研究教育行业 2015 年 9 月 2 日当前价 :99.00 元 2015 年中报收入稳步增长, 净利润大幅增长来自于成本管控公司 2015 年上半