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勘琮牧
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1 / / 证券研究报告新三板市场每日资讯失信主体在新三板挂牌融资将受限行业研究新三板中信证券研究部胡雅丽叶倩瑜电话 : 电话 : 邮件 :huyl@citics.com 邮件 :yeqianyu@citics.com 执业证书编号 :S 执业证书编号 :S 每日信息摘要 2017 年 1 月 5 日刘凯电话 : 邮件 :kailiu@citics.com 执业证书编号 :S 行情速递 2017 年 1 月 4 日, 三板成指和三板做市分别收于点和点, 较上一交易日分别下降了 0.29% 和上涨了 0.27%; 成交金额方面,1 月 4 日三板成指和三板做市分别成交 7.50 亿元和 5.36 亿元, 较上一交易日分别增加 20.83% 和 25.55%; 创新层和基础层分别成交 6.40 亿元和 2.97 亿元, 与上一交易日相比分别增加 15.94% 和减少 28.78% 个股表现 2017 年 1 月 4 日, 做市转让板块共 372 只个股上涨, 占当日做市板块成交个股总数 (739 只 ) 的 50.34%, 其中涨幅最高的是联科生物, 其日涨幅为 25.00% 创新层有 848 只个股处于交易状态, 共 251 只个股上涨, 占当日创新层成交个股总数 (462 只 ) 的 54.33% 成交金额方面, 做市板块当日有 9 只股票成交额超千万, 其中益盟股份成交额最高, 为 1.79 亿元此外, 圣泉集团益盟股份等个股表现活跃创新层当日有 11 只股票成交超千万, 其中益盟股份成交额最高, 为 1.79 亿元此外, 圣泉集团益盟股份等个股表现活跃协议转让板块有 139 只个股上涨, 占协议板块当日成交股票数量 (283 只 ) 的 49.12%, 其中涨幅最高的是力驰雷奥, 其当日涨幅高达 10 倍协议板块当日有 8 只个股成交额超千万, 其中德鸿国际成交额最高, 达万元新增挂牌 2017 年 1 月 4 日, 全国股份转让系统新增 15 家挂牌公司, 均采用协议转让方式包括家居纺织用品研发企业肯特科技等定增预案 2017 年 1 月 4 日, 共 13 家公司公布定增预案, 预计募集资金共亿元其中合全药业募集金额最高, 为亿元本次募集资金将用于购买上海药明康德所属 PDS 部门全部资产及负债市盈率方面, 定增 PE 最高的是吉通股份, 其以 2015 年 EPS 计算的增发市盈率为 161 倍 ; 定增 PE 最低的是图腾信息, 其增发市盈率为 1 倍, 增发价格为 2.50 元 / 股新增做市截至 2017 年 1 月 4 日, 共有 1660 家公司选择做市转让方式,1654 家正采用做市转让方式当日 10 家企业获得做市商追加做市重大事项 2017 年 1 月 4 日, 万极科技福民生物爱可生通灵股份因尚网络等公布对外投资公告, 佳峰股份等公布收购资产公告, 创和通讯等公布重大合同公告, 盛安资源等公布激励计划公告行业新闻失信主体在新三板挂牌融资将受限 ( 金融投资报, ) 注 : 以上未标明出处的内容根据 Wind 提供的行情公告信息整理请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 新三板市场每日资讯行情速递成指下跌, 三板整体交投持续低迷 2017 年 1 月 4 日, 三板成指和三板做市分别收于点和点, 较上一交易日分别下降了 0.29% 和上涨了 0.27%; 成交金额方面,1 月 4 日三板成指和三板做市分别成交 7.50 亿元和 5.36 亿元, 较上一交易日分别增加 20.83% 和 25.55%; 创新层和基础层分别成交 6.40 亿元和 2.97 亿元, 与上一交易日相比分别增加 15.94% 和减少 28.78% 2017 年 1 月 4 日, 新三板整体成交量为 1.47 亿股, 较上一交易日减少了 8.66%, 成交金额为 9.37 亿元, 较上一交易日减少了 3.32%; 做市转让板块成交量与成交金额分别为 0.81 亿股和 5.66 亿元, 较上一交易日分别减少了 10.21% 和增加了 20.10%; 协议转让板块成交量与成交金额分别为 0.66 亿股和 3.71 亿元, 较上一交易日分别减少了 6.70% 和 25.46% 2017 年 1 月 4 日, 新三板整体的换手率 ( 整体法, 下同 ) 为 0.21%, 做市转让板块协议板块换手率分别为 0.18% 0.26%; 创新层和基础层的换手率分别为 0.21% 和 0.20% 市盈率方面 ( 根据 2015 年年报, 剔除负值 ), 做市板块估值水平由上一日的 26 倍回升至 27 倍, 协议板块估值水平与上一日持平, 为 29 倍, 新三板整体估值水平由上一交易日的 27 倍回升至 29 倍另外, 创新层和基础层的估值分别为 25 倍和 31 倍表 1:2017 年 1 月 4 日市场行情概览项目协议做市合计挂牌公司家数本日新增家数总股本 ( 亿股 ) 流通股本 ( 亿股 ) 成交股票只数成交数量 ( 亿股 ) 成交金额 ( 亿元 ) 换手率 ( 整体法,%) 市盈率 ( 倍 ) 注 : 市盈率选取 2015 年报净利润数据并剔除当日无成交额企业图 1: 三板指数走势图 2: 三板指数成交额 ( 亿元 ) 三板做市三板成指 ( 右轴 ) 三板成指三板做市请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 益盟股份天丰电源联讯证券圣泉集团四维传媒昊方机电七维航测安达科技贝斯达华岭股份 /12/ /12/27 新三板市场每日资讯图 3: 创新层和基础层成交金额 ( 亿元 ) 图 4: 创新层和基础层估值水平创新层基础层创新层基础层 ,PE 计算方法为剔除负值, 只保留有成交价格的样本, 净利润选取日期为 2015 年年报个股表现 2017 年 1 月 4 日, 做市转让板块共 372 只个股上涨, 占当日做市板块成交个股总数 (739 只 ) 的 50.34%, 其中涨幅最高的是联科生物, 其日涨幅为 25.00% 创新层有 848 只个股处于交易状态, 共 251 只个股上涨, 占当日创新层成交个股总数 (462 只 ) 的 54.33% 成交金额方面, 做市板块当日有 9 只股票成交额超千万, 其中益盟股份成交额最高, 为 1.79 亿元此外, 圣泉集团益盟股份等个股表现活跃创新层当日有 11 只股票成交超千万, 其中益盟股份成交额最高, 为 1.79 亿元此外, 圣泉集团益盟股份等个股表现活跃协议转让板块有 139 只个股上涨, 占协议板块当日成交股票数量 (283 只 ) 的 49.12%, 其中涨幅最高的是力驰雷奥, 其当日涨幅高达 10 倍协议板块当日有 8 只个股成交额超千万, 其中德鸿国际成交额最高, 达万元图 5: 做市板块成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

益盟股份德泓国际天丰电源创显科教友宝在线圣泉集团四维传媒昊方机电七维航测安达科技新三板市场每日资讯 20170105 图 6: 创新层成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 20000.00 17869 25.00 15000.00 10000.00 5000.

4 益盟股份德泓国际天丰电源创显科教友宝在线圣泉集团四维传媒昊方机电七维航测安达科技新三板市场每日资讯图 6: 创新层成交额前十成交额 ( 万元 ) 日涨幅 (%, 右轴 ) 近期新增挂牌公司简介 15 家企业新增挂牌 2017 年 1 月 4 日, 全国股份转让系统新增 15 家挂牌公司, 均采用协议转让方式包括家居纺织用品研发企业肯特科技等根据 2015 年年报披露的数据,15 家新增挂牌企业中,7 家 2015 年营收过亿元,13 家企业在 2015 年实现了盈利, 其中建院股份营业收入最高, 为 3.98 亿元 ; 肯特科技净利润最高, 为万元成长能力方面, 亿能科技营收增速最高, 为 2 倍 ; 亿能科技净利润增速最高, 为 52 倍资产规模方面,15 家新增挂牌企业中有 7 家资产总额过亿元,4 家净资产总额过亿元, 其中广州期货资产总额和净资产总额最高, 分别为亿元 3.66 亿元盈利能力方面, 信息技术业的童学文化毛利率最高, 为 54%; 纺织服装业的肯特科技 ROE 最高, 为 48% 图 7: 新增挂牌公司营业收入 (2015) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

新三板市场每日资讯 20170105 图 8: 新增挂牌公司净利润 (2015) 已剔除净利润最高的肯特科技和净利润增速最高的亿能科技, 这两家企业的净利润分别为 2862.76 万元 445.66 万元, 净利润增速分别为 102.77% 52 倍图 9: 新增挂牌公司总资产和净资产 (2015) 已剔除资产总额和净资产总额均最高的广州期货, 该企业的资产总额为 17.

5 新三板市场每日资讯图 8: 新增挂牌公司净利润 (2015) 已剔除净利润最高的肯特科技和净利润增速最高的亿能科技, 这两家企业的净利润分别为万元万元, 净利润增速分别为 % 52 倍图 9: 新增挂牌公司总资产和净资产 (2015) 已剔除资产总额和净资产总额均最高的广州期货, 该企业的资产总额为亿元, 净资产总额为 3.66 亿元图 10: 新增挂牌公司盈利能力 (2015) 表 2: 近期新增挂牌公司所属行业与主营业务介绍股票代码股票简称所属行业主营业务 OC 建院股份建筑施工地基与基础工程服务 OC 佳利达公路铁路提供国际货运代理保税物流国内运输和仓储分拨等服务 OC 新景祥房地产服务房地产销售代理业务平台信息服务业务顾问咨询业务 OC 安达农森化学原料化肥及化肥原料的研发生产与销售 OC 肯特科技纺织公司致力于家居纺织用品的研发设计与销售 OC 紫竹星医药商业从事药品代理批发销售 OC 广州期货非银行金融期货经纪业务 OC 斯乐普专用设备研发设计生产和销售具有自主知识产权的 PET 滤材 PPS 滤材滤袋大气除尘设备公司专注于从事大气污染整治, 是袋式除尘器所需高性能高温滤材滤袋的专业供应商请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 新三板市场每日资讯股票代码股票简称所属行业主营业务 OC 申发轴瓦通用设备滑动轴承及部套件的研发生产及销售 OC 有金人家金属制品黄金白银等贵金属产品的设计销售 ; 贵金属纪念币纪念册纪念章珠宝首饰等产品的销售 OC 麦恩思远计算机软件为客户提供高精度的互联网广告投放服务 OC 科友股份计算机软件信息系统集成服务 OC 荣林环境建筑施工园林绿化市政工程施工及绿化养护 OC 亿能科技计算机软件电压监测仪管理系统的研发生产和销售 OC 童学文化增值服务公司以直营 + 加盟的形式于全国各大城市开设培训机构, 面向 3-12 岁的幼少儿阶段的儿童, 提供专业科学的中国传统文化 ( 国学 ) 儿童教育培训服务及配套产品近期挂牌公司定增预案 13 家挂牌企业发布定增预案 2017 年 1 月 4 日, 共 13 家公司公布定增预案, 预计募集资金共亿元其中合全药业募集金额最高, 为亿元本次募集资金将用于购买上海药明康德所属 PDS 部门全部资产及负债市盈率方面, 定增 PE 最高的是吉通股份, 其以 2015 年 EPS 计算的增发市盈率为 161 倍 ; 定增 PE 最低的是图腾信息, 其增发市盈率为 1 倍, 增发价格为 2.50 元 / 股表 3: 近期挂牌公司定增预案最新收收盘价相对增发数量募集金额增发价格定增 EPS 代码名称盘价定增价溢价 ( 万股 ) ( 亿元 ) ( 元 ) PE( 倍 ) ( 元, 摊薄 ) ( 元 ) 率 (%) OC 合全药业 1, % OC 三尚传媒 1, % OC 沃田集团 1, % OC 凯瑞环保 OC 禾元生物 % OC 美骑网络 OC 迈动医疗 % OC 鹤群机械 1, % OC 智唐科技 OC 时代高科 OC 图腾信息 OC 吉通股份 OC 老鹰教育近期新增做市汇总截至 2017 年 1 月 4 日, 共有 1660 家公司选择做市转让方式,1654 家正采用做市转让方式当日 10 家企业获得做市商追加做市表 4: 新增做市转让的挂牌企业代码简称做市起始日首批做市商家数 OC 未来国际主办券商中信建投证券 OC 福建三星兴业证券 OC 华龙期货财达证券首批做市商广发证券, 中国银河, 国开证券, 五矿证券, 国海证券, 西部证券, 申万宏源证券, 东兴证券, 信达证券中山证券, 兴业证券, 东吴证券, 广发证券, 东方证券, 九州证券, 东北证券财达证券, 联讯证券, 申万宏源证券, 安信证券, 华龙证券, 东莞证券, 南京证券 OC 北邮国安申万宏源证券申万宏源证券, 九州证券, 东北证券 OC 中超新材联讯证券联讯证券, 国海证券, 开源证券 OC 科耐特联讯证券联讯证券, 国海证券, 开源证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

7 新三板市场每日资讯表 5: 新增做市转让企业的商业模式代码公司名称商业模式 OC 未来国际用户不需自己投资建设并运维信息系统, 而是由企业按照用户需求出资定制建设并运维信息系统, 信息系统建成后用户以购买服务的方式获得信息系统的使用权, 满足自身对业务信息化的需求 OC 福建三星公司采取直接面向下游客户的销售模式, 根据客户订单的要求, 组织产品开发工艺设计模具设计及产品制造服务, 整套流程由营销部负责统筹传递公司首先需要经过客户合格供应商体系认证, 从而获得供货资格 ; 其次, 营销部在接收到客户的订单后, 先判定是否为新产品, 如是则转入技术部进行工艺流程设计模具设计样品试制检测, 将客户的需求从图纸或样品转化为生产所需的标准工艺流程, 赋予新产品编号代码, 与客户进行反馈获得认可后转交生产部安排生产 ; 如判定为已有产品则直接转交生产部负责安排生产制造, 并跟踪仓储配送的整个流程, 并实时对客户供应链系统中的订单状态进行更新反馈 OC 华龙期货根据证监会上市公司行业分类指引 (2012 年修订 ), 公司所属行业属于金融行业中的其他金融业公司提供的主要服务为 : 商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理业务目前公司的核心业务主要是期货经纪业务公司通过为客户提供专业的投资咨询接受客户委托, 按照客户的指令, 以公司的名义为客户进行期货交易来收取交易手续费实现收入, 获取现金流和净利润 OC 北邮国安公司是一家有线电视网络信号传输整体解决方案的提供商, 具体包括有线电视网络传输设备终端接收设备相关软件系通得研发生产销售系统集成及售后服务等内容公司拥有专业的产品研发团队, 在光纤传输技术 HFC 网络传输设备系统集成及相关软件开发方面取得了一定的技术优势 OC 中超新材公司主要原材料为聚氯乙烯 (PVC) 聚乙烯(PE) 等基础化工材料, 主要供应商包括中国石化扬子巴斯夫等国内知名石化企业, 目前已经与核心供应商建立良好合作关系, 供货渠道稳定公司按照客户订单要求组织生产, 聚氯乙烯 (PVC) 聚乙烯(PE) 等基础化工材料经过混炼挤出冷却等生产工艺, 形成过氧化物交联聚乙烯绝缘料半导电屏蔽料硅烷交联绝缘料聚氯乙烯 (PVC) 电缆料低烟无卤电缆料等 5 大系列数百个品种 OC 科耐特在掌握电缆附件研发制造及相关加工工艺核心技术和多项知识产权的基础上, 公司通过研发不同的产品以满足电力行业客户的需求, 并通过销售公司自主生产的各种电缆附件来获取收入及利润资料来源 : 各公司公开转让说明书, 中信证券研究部整理表 6: 当日新增追加做市商的挂牌企业代码简称变动日期主办券商当日追加做市商累计做市商家数 OC 先临三维国信证券中信建投证券 OC 璟鸿科技长江证券广发证券 OC 中润油西部证券天风证券 OC 视纪印象天风证券中信建投证券 OC 天地壹号广发证券第一创业证券 OC 源和药业招商证券第一创业证券 OC 海龙核科新时代证券第一创业证券 OC 大汉三通东吴证券长江证券 OC 新道科技华融证券东北证券 OC 力王高科联讯证券爱建证券 4 整理新三板挂牌企业重大事项精选表 7:2017 年 1 月 4 日重大事项精选事项代码简称事项 OC 万极科技公司拟设立全资子公司九江万极新材料科技有限公司, 注册资本为人民币 1000 万元公司拟参与芜湖耄智生物科技有限公司增资本次增资前目标公司的注册资本为人民币 50 万元, 公司以人民币 300 万元认购目标公司新增注册资本人民币 OC 福民生物万元, 其余人民币万元计入目标公司的资本公积, 占目标公司注册资本的对外 40% 投资公司拟与许复山共同出资设立控股子公司上海达伏智能科技有限公司, 注册资本 OC 爱可生为人民币 1000 万元, 其中公司出资人民币 510 万元, 占注册资本的 51.00% OC 通灵股份公司拟设立全资子公司江苏通灵新能源工程有限公司, 注册资本为人民币 2000 万元 OC 因尚网络公司拟设立全资子公司深圳市福豆科技有限公司, 注册资本为人民币 5 万元收购公司拟购买 PEP INNOVATION PTE. LTD. 的扇出型倒装系统与技术服务, 交易价 OC 佳峰股份资产格为美元 130 万公司与领航动力信息系统有限公司签订新型末端空调采购框架协议, 公司将向重大 OC 创和通讯领航动力公司销售新型空调末端产品 ( 包含创和世纪水冷门智能网络机柜监控系合同统 ), 协议金额预计为 5000 万元激励 OC 盛安资源公司拟向 7 名激励对象发行股票, 股票发行的价格为每股人民币 2 元, 发行股票请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

8 新三板市场每日资讯事项代码简称事项计划不超过 2000 万股 ( 含 2000 万股 ), 融资额不超过人民币 4000 万元 ( 含 4000 万元 ) 行业重要新闻失信主体在新三板挂牌融资将受限 ( 金融投资报, ) 近日, 全国中小企业股份转让系统 ( 简称 : 全国股转系统 ) 发布了关于对失信主体实施联合惩戒措施的监管问答 ( 简称 : 问答 ) 的公告金融投资报记者注意到, 公告提出, 若申请挂牌公司及相关主体, 包括申请挂牌公司的法定代表人控股股东实际控制人董事监事高级管理人员以及控股子公司, 为失信联合惩戒对象的, 限制其在全国股份转让系统挂牌同时, 全国股转系统明确, 失信联合惩戒对象不得收购挂牌公司主办券商应核查失信信息依据国务院关于建立完善守信联合激励和失信联合惩戒制度加快推进社会诚信建设的指导意见等文件的要求, 全国股转公司对失信联合惩戒对象实施惩戒措施, 限制其在全国股份转让系统挂牌融资根据问答, 申请挂牌公司及相关主体 ( 包括申请挂牌公司的法定代表人控股股东实际控制人董事监事高级管理人员, 以及控股子公司 ) 为失信联合惩戒对象的, 限制其在全国股份转让系统挂牌金融投资报记者注意到, 全国股转系统还要求主办券商核查政府部门公示网站公示的失信联合惩戒对象名单, 确保申请挂牌公司及相关主体自申报报表审计基准日至申请挂牌文件受理时不存在被列入名单情形, 挂牌审查期间被列入名单的, 主办券商应待相应主体移出名单后重新推荐申报除对失信联合惩戒对象名单的核查外, 主办券商及律师, 还应充分核查前述主体是否存在因违法行为而被列入环保食品药品产品质量和其他领域各级监管部门公布的其他形式黑名单的情形, 结合具体情况对申请挂牌公司是否符合合法规范经营的挂牌条件出具明确意见失信对象不得收购挂牌公司对于挂牌公司在日常监管以及股票发行并购重组等业务中涉及失信联合惩戒对象的, 全国股转系统也有相关规定首先, 失信联合惩戒对象不得担任挂牌公司董事监事和高级管理人员 ( 以下简称董监高 ) 第二, 挂牌公司或其控股股东实际控制人控股子公司被纳入失信联合惩戒对象的, 应在上述事实发生之日起 2 个转让日内, 披露相应主体被纳入失信联合惩戒对象名单的原因解决进展和后续处理计划同时, 挂牌公司还应披露上述主体被纳入失信联合惩戒对象名单对公司持续经营能力和股东权益保护的影响第三, 挂牌公司实施股票发行, 主办券商和律师应当对挂牌公司等相关主体和股票发行对象是否属于失信联合惩戒对象进行核查并发表意见第四, 挂牌公司实施重大资产重组, 挂牌公司及其控股股东实际控制人控股子公司, 标的资产及其控股子公司不得为失信联合惩戒对象, 独立财务顾问和律师应对上述情况进行核查并发表意见第五, 失信联合惩戒对象不得收购挂牌公司请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

9 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z ) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSASingaporePteLtd( 公司注册编号 : W) 分发作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问,CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供证券服务根据新加坡财务顾问法下财务顾问 ( 修正 ) 规例 (2005) 中关于机构投资者认可投资者专业投资者及海外投资者的第及 36 条的规定, 财务顾问法第及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd 如对本报告存有疑问, 还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd( 电话 : ) MCI (P) 针对不同司法管辖区的声明中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况, 不涉及中信证券及 / 或其附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2017 版权所有保留一切权利

表 2: 新三板类公司估值比较行业公司简称股票代码学前 K12 职业其他表 1: 华图财务数据情况项目 / 年度 2012 2013 2014 2015H1 营业收入 ( 百万元 ) 632.8 984.4 1,155.

表 2: 新三板类公司估值比较行业公司简称股票代码学前 K12 职业其他表 1: 华图财务数据情况项目 / 年度 2012 2013 2014 2015H1 营业收入 ( 百万元 ) 632.8 984.4 1,155. / / 证券研究报告华图 (830858) 新三板公司 2015 年中报点评职业技能培训龙头业绩加速增长新三板公司研究教育行业 2015 年 9 月 2 日当前价 :99.00 元 2015 年中报收入稳步增长, 净利润大幅增长来自于成本管控公司 2015 年上半