时空条件具备，铁矿买入正当其时（9.11）_1_

Size: px

Start display at page:

Download "时空条件具备，铁矿买入正当其时（9.11）_1_"

舅秦章
5 years ago
Views:

:0551-62870127 拢 3 当前铁矿总持仓下滑至不到 90 万的历史底部区域, 表明其作为钢铁产业链主要空头配置的价值已经基本结束 ( 空头持仓大量流出 ), 价值重估条件已经具备 4 技术形态看, 铁矿完成了底部三角收敛整理, 刚刚选择向上突破,

1 铁矿石策略报告观点简要 : 时空条件具备, 铁矿买入正当其时 1 人民币汇率贬值超过 6000 基点, 叠加海运费上涨超过 50%, 贡献铁矿进口成本增加近过百元 ( 50+51), 对比当前铁矿价格仅上涨不到 40 元 / 吨, 铁矿价值明显低估 2 在高利润和环保限产环境下, 钢厂为兑现利润降低杠杆, 必然加大采购高品位铁矿, 以实现单位产能下铁水最大化, 此加剧了铁矿高品矿结构化短缺, 利好大商所这样的中高品位矿此外, 引入境外交易者和提高交割品质, 会进一步推升基准品向更高品矿靠安粮期货 1 队联系电话 : 拢 3 当前铁矿总持仓下滑至不到 90 万的历史底部区域, 表明其作为钢铁产业链主要空头配置的价值已经基本结束 ( 空头持仓大量流出 ), 价值重估条件已经具备 4 技术形态看, 铁矿完成了底部三角收敛整理, 刚刚选择向上突破, 买入正当其时操作建议 : (1) 交易对象 :I1901 (2) 交易思路 : 逢低做多主, 滚动操作 (3) 交易时间 :9 月月 (4) 开仓区间 : (5) 目标区间 : (6) 止损位置 :470 (6) 操作手数 :500 手 1 / 1

一汇率贬值 + 运费上行, 铁矿进口成本大幅抬升中国作为全球第一大钢铁产需大国, 钢铁原料铁矿石以进口澳大利亚和巴西等资源大国 ( 全球四大矿山 ) 为主, 由于国际铁矿石标价货币主要是美元, 这就涉及到了汇率和海运费两大变量因素, 而这两大变量将对铁矿石进口成本产生巨大影响 1 海运费上涨超过 50%, 给予铁矿成本抬升超过 40 元 / 吨自今年 4 月初以来, 在原油等因素带动下,

92( 干吨 )*1.17( 增值税 )* 汇率 +30( 港杂费 ) 来测算, 光是运费就给了铁矿进口成本提升超过 51 元人民币 ; 2 汇率贬值超过 6000 基点, 进口成本增加过 50 元 / 吨人民币兑美元从 4 月中下旬开启了一波流畅的贬值, 美元兑人民币从 4 月 20 号的 6.25 附近一口气上涨到当前 6.

2 一汇率贬值 + 运费上行, 铁矿进口成本大幅抬升中国作为全球第一大钢铁产需大国, 钢铁原料铁矿石以进口澳大利亚和巴西等资源大国 ( 全球四大矿山 ) 为主, 由于国际铁矿石标价货币主要是美元, 这就涉及到了汇率和海运费两大变量因素, 而这两大变量将对铁矿石进口成本产生巨大影响 1 海运费上涨超过 50%, 给予铁矿成本抬升超过 40 元 / 吨自今年 4 月初以来, 在原油等因素带动下, 全球海运费出现了大幅上涨, 波罗的海干散货指数从 1000 涨至 1600 左右水平, 涨幅超过 50%, 我国铁矿石进口运费 ( 西澳青岛 BC1-C5) 亦从 5.4 美元上涨至当前 8.6 美元一线, 涨幅为 58%, 如果以 4 月初进口铁矿石价格 65 美元来衡量 (9 月初亦在 65 美元附近 ), 在其他条件不变的情况下, 按照进口成本 =( 美元铁矿 + 运费 )*0.92( 干吨 )*1.17( 增值税 )* 汇率 +30( 港杂费 ) 来测算, 光是运费就给了铁矿进口成本提升超过 51 元人民币 ; 2 汇率贬值超过 6000 基点, 进口成本增加过 50 元 / 吨人民币兑美元从 4 月中下旬开启了一波流畅的贬值, 美元兑人民币从 4 月 20 号的 6.25 附近一口气上涨到当前 6.87 一线, 整体贬值超过 6000 个基点, 按照上述公式测算, 人民币贬值给了铁矿进口成本贡献了超过 50 元人民币的增量综合来看, 汇率贬值和海运费上涨两大因素对铁矿进口成本的增量贡献已经超过上百元, 而同期铁矿石 ( 以铁矿指数为例 ) 价格仅仅上涨了不到 40 元 ( ), 进口成本和盘面价格存在较大缺口, 铁矿石价格明显处在低估状态图 1: 人民币贬值和运费上升明显图 2: 汇率贬值有望延续 ( 虚贬 ) 来源 :wind 资讯, 安粮期货研究所从人民币美元汇率未来走势来看, 尽管中美 10 年期国债价差已经触及底部区域, 意味着贬值主浪可能趋于结束, 但当前政策宽松释放信号较为明显, 对去杠杆的坚定力度有 2 / 2

所动摇 ( 表现出总量去杠杆转化为结构去杠杆 ), 中国 10 年国债收益率触顶回落, 暗示无风险利率往下宽松开启, 人民币弱势状态可能维系一段时间, 而原油高位维持, 未有出现明显趋势扭转信号, 整体海运动力成本难以下滑, 从 BDI 指数视角来观察, 其走势较为稳健, 体现出震荡偏强格局, 因而铁矿运费未来段时间仍将保持偏强态势一句话, 汇率和运费两大因素主导下的成本上移状态仍将延续二

3 所动摇 ( 表现出总量去杠杆转化为结构去杠杆 ), 中国 10 年国债收益率触顶回落, 暗示无风险利率往下宽松开启, 人民币弱势状态可能维系一段时间, 而原油高位维持, 未有出现明显趋势扭转信号, 整体海运动力成本难以下滑, 从 BDI 指数视角来观察, 其走势较为稳健, 体现出震荡偏强格局, 因而铁矿运费未来段时间仍将保持偏强态势一句话, 汇率和运费两大因素主导下的成本上移状态仍将延续二钢厂高利润 + 严环保, 铁矿石结构化短缺强化图 3: 高炉利润有待兑现图 4: 价差持续拉升体现高品需求来源 :wind 资讯, 安粮期货研究所自从 2016 年年初的供给侧改革政策实施以来, 钢价一飞冲天, 钢铁行业利润不断累积 ( 截至 2018 年 8 月底仍高达 900 元左右 ), 就此告别了 2015 年的苦日子, 从此过上了幸福的生活由于钢铁行业作为供给侧改革的示范领域, 也是去杠杆的重点之一, 其成败具有强大的象征意义, 因而以环保限产为标志的政策干预在未来一段时间仍成为常态, 因为要保持钢厂高利润呀, 这是去杠杆的核心指标之一钢厂要想兑现利润完成去杠杆, 则必然要借助生产出钢铁并卖掉这一环节来实现, 自然少不了对铁矿的需求支撑钢铁行业对铁矿的需求影响主要有两大要素需要考量, 其一是环保限产, 其二是电炉对高炉的替代, 前者可能影响到铁矿的结构化需求, 后者可能影响废钢对铁矿替代的总量需求 1 环保限产愈严, 铁矿结构需求差异越大有人可能会说, 当前时不时的环保限产不是利空铁矿需求的吗? 表面上看, 限产似乎会减少铁矿采购压制需求, 但实际上并非简单如此因为在钢厂高利润环境下, 为了赚钱去杠杆, 钢厂本身存在强大的生产意愿, 政策限制开工只会导致钢厂大比例采选高品味铁矿, 以实现单位炼铁产能下的铁水产量最大化, 此时高品味铁矿需求愈好价格越高, 低品位价格越来越低, 环保越严格, 此种铁矿结构需求差异化就越明显要知道, 大商所的铁矿石合约设计的标准本身就是 62% 的中高品味铁矿此外, 考虑到大商所为了引入境外交易者参与交易, 而进一步提升了交割标准, 境外交易者可以参与的铁矿石期货是 1809 合约及以后挂 3 / 3

牌的合约, 而新的质量标准也是从 1809 开始的, 因而交割品级的提升本身也会进一步推升盘面铁矿基准品向高品位靠拢 2 电( 转 ) 炉影响有限, 高炉仍主导市场 ( 总量需求 ) 现在问题在于环保政策强化对电炉的影响, 要知道高炉用的多是铁矿原料及煤炭为燃料, 而电炉炼钢多倾向直接用废钢作为原料, 节能节水, 还能减少废气废水和废渣的排放, 因而电炉是政策导向,

吨, 今年电炉成本普遍在 3500 4000 元 / 吨之间, 想想看, 目前 4000 附近的市场售价, 有谁有强烈的动力去转换呢?

4 牌的合约, 而新的质量标准也是从 1809 开始的, 因而交割品级的提升本身也会进一步推升盘面铁矿基准品向高品位靠拢 2 电( 转 ) 炉影响有限, 高炉仍主导市场 ( 总量需求 ) 现在问题在于环保政策强化对电炉的影响, 要知道高炉用的多是铁矿原料及煤炭为燃料, 而电炉炼钢多倾向直接用废钢作为原料, 节能节水, 还能减少废气废水和废渣的排放, 因而电炉是政策导向, 二者对比直接决定了对铁矿需求的总能量但高炉转电炉环节现实中存在相当大的问题, 一方面, 当前中国钢铁设备多是过去年新建的现代化产能, 短期将其大面积替换会带来巨大的经济负担, 若真都搞成电炉了, 未来还存在利润回报的风险因素另一方面, 电炉成本对比高炉是一个不容忽视的问题, 尤其在电价方面, 有数据显示, 高炉炼钢耗电在 150 度 / 吨, 而电炉耗电高达 500 度 / 吨, 今年电炉成本普遍在元 / 吨之间, 想想看, 目前 4000 附近的市场售价, 有谁有强烈的动力去转换呢? 所以说, 成本高于高炉元的电炉逻辑, 只有在钢价大幅攀升或电力非常优惠情况下才可能凸显出来, 否则当前高炉逻辑仍占据主导地位即便去年河北山东等地区的转炉废钢添加比例由 10% 提升至 20% 以上, 在高炉开工率受限的情况下, 稳定了钢产量, 但今年转炉的废钢添加始终处于高位, 高炉技术限制较大, 导致废钢使用几乎没有较大增量空间, 目前国内的废钢蓄积量也相对紧缺从价差关系来看, 废钢价格稳定在偏高水平, 较铁水没有成本优势, 恰恰反映了废钢添加已基本饱和, 对矿石需求威胁效果有限 3 库存大幅下滑, 铁矿环境明显好转在进口成本和钢厂结构需求等因素共同影响下, 我们发现铁矿产业链供需环境不断好转, 库存压力不断释放截止 9 月初, 全国 45 个主要港口铁矿石库存为万吨, 较前期 1.6 亿吨的高点回落了近 10%, 而钢厂库存虽受开工限制, 但当前进口铁矿石可用天数也处在 25 天这样的的偏低健康水平可以说, 铁矿产业链环境的好转将给与铁矿价格上涨提供了坚实的基础图 5: 铁水较废钢仍有成本优势图 6: 钢厂及港口矿石库存高位回落来源 :wind 资讯, 安粮期货研究所 4 / 4

三持仓大幅下滑至底部, 铁矿价值重估具备时空条件自从铁矿石从 5 月初实现国际化以来, 铁矿就成了整个钢铁产业链的主打空头配置品种 ( 主多配置螺纹 ), 其指数持仓从 4 月初的 250 万上方一直下滑到 9 月初的不足 90 万, 而同期螺纹持仓从 350 万稳步攀升到 440 万附近, 价格形态表现出铁矿底部整理而螺纹一路上行, 恰如其分的体现出钢厂高利润的政策导向但目前铁矿不足 90

5 三持仓大幅下滑至底部, 铁矿价值重估具备时空条件自从铁矿石从 5 月初实现国际化以来, 铁矿就成了整个钢铁产业链的主打空头配置品种 ( 主多配置螺纹 ), 其指数持仓从 4 月初的 250 万上方一直下滑到 9 月初的不足 90 万, 而同期螺纹持仓从 350 万稳步攀升到 440 万附近, 价格形态表现出铁矿底部整理而螺纹一路上行, 恰如其分的体现出钢厂高利润的政策导向但目前铁矿不足 90 万的总持仓, 已经处在历史底部区域水平, 而螺纹多头配置的总持仓亦在螺纹攀上 4000 后开始逐步褪色, 这意味着铁矿空头配置的持仓多数已经离场, 铁矿翻身的日子已经来临此外, 从技术形态看, 铁矿石已经完成了三角底部区域的全部整理浪形, 即将面临突破因而, 可以断定铁矿的价值重估已经具备了时空条件图 7: 铁矿石持仓已至历史低位图 8: 三角收敛突破四观点总结及操作建议来源 :wind 资讯, 文华财经, 安粮期货研究所 1 观点小结 (1) 人民币汇率贬值超过 6000 基点, 叠加海运费上涨超过 50%, 贡献铁矿进口成本增加近百元 (50+40) 对比当前铁矿价格仅上涨不到 40 元 / 吨, 铁矿价值明显低估 (2) 在高利润和环保限产环境下, 钢厂为兑现利润降低杠杆, 必然加大采购高品位铁矿, 以实现单位产能下铁水最大化, 此加剧了铁矿高品矿结构化短缺, 利好大商所这样的中高品位矿此外, 引入境外交易者和提高交割品质, 会进一步推升基准品向更高品矿靠拢 (3) 铁矿总持仓下滑至不到 90 万的历史底部区域, 表明其作为钢铁产业链主要空头配置的价值已经基本结束 ( 空头持仓大量流出 ), 价值重估条件已经具备 (4) 铁矿完成了底部三角收敛整理, 选择向上突破, 买入正当其时 2 操作建议 5 / 5

6 我们认为, 当前铁矿石已经具备买入价值, 我们选择铁矿主力合约 I1901 作为主要操作合约 ( 其他合约为辅 ) ( 1 ) 交易对象 :I1901 (2) 交易思路 : 逢低做多主, 滚动操作 (3) 交易时间 :9 月 11 月 (4) 开仓区间 : (5) 目标区间 : (6) 止损位置 :470 (6) 操作手数 :500 手风险因素 : 1. 采暖季限产对产业链开工限制的炒作仍威胁炉料 2. 钢厂库存消化但仍处在相对健康的水平, 其话语权强势地位未改免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 安粮期货研究所力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 6 / 6

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事