宏观研究 宏观周报 2 目录 1. 每周交流与思考 经济 : 工业平稳 需求偏弱 物价 : 预测 PPI 持续下降 流动性 : 央行加大投放 政策 : 政府不再垄断住宅供地 海外 : 美国政府开始关门, 美债收益率大幅上

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1 [Table_MainInfo] 宏观研究证券研究报告 相关研究 [Table_ReportInfo] 实体经济观察 2018 年第 3 期 : 质量重于速度 Inflation trends differentiate, monetary policy regains neutrality 通胀走势分化, 货币回归中性 宏观周报 2018 年 01 月 21 日 经济靠什么企稳, 新还是旧? 海通宏观每周交流与思考 [Table_Summary] 投资要点 : 上周统计局公布了 4 季度中国经济数据, 其中 GDP 增速 6.8% 与 3 季度持平, 经济的韧性超预期, 那么经济企稳的主要动力是什么, 哪些可以持续, 哪些存在风险? 服务业表现超预期 统计局对经济的统计是生产法, 也就是三次产业, 截止 17 年末, 中国第一产业占比约 8%, 第二产业占比 40%, 第三产业占比 52% 我们观察去年下半年的三次产业运行, 可以发现第一产业增加值增速保持平稳, 而第二产业增速持续下行, 从 2 季度的 6.4% 降至 3 4 季度的 6% 和 5.7%, 但是第三产业增速持续上行, 从 2 季度的 7.6% 升至 3 4 季度的 8% 和 8.3% 这意味着去年下半年工业和建筑业拖累 GDP 增速 0.3%, 是靠服务业的强劲增长保持了经济的平稳运行 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 姜超 Tel:(021) jc9001@htsec.com 证书 :S 分析师 : 顾潇啸 Tel:(021) gxx8737@htsec.com 证书 :S 分析师 : 于博 Tel:(021) yb9744@htsec.com 证书 :S 分析师 : 梁中华 Tel:(021) lzh10403@htsec.com 证书 :S 信息服务一骑绝尘 统计局初步披露的服务业包括八大类 : 批发和零售业 交运和仓储 住宿和餐饮 金融 房地产 信息软件和技术 租赁和商务服务业 其他行业 而观察 17 年下半年各服务业的变化, 只有信息服务业一项表现尤其突出, 其增加值增速从 2 季度的 23% 升至 3 4 季度的 29% 和 34%, 其下半年对 GDP 增速的新增贡献为 0.3%, 意味着下半年服务业增速的上行完全归功于信息服务业 而信息服务业是在 17 年才正式纳入 GDP 的季度大类统计 数字经济发展迅猛 而信息服务业所代表的是充满希望的数字经济 去年的一项调查显示, 外国人眼中的中国新四大发明分别是 高铁 扫码支付 共享单车和网购, 而后三项都代表了如火如荼的数字经济 17 年全年网上零售额比上年增长 32.2%, 远高于 10.2% 的社会零售总增速, 淘宝 京东等移动 APP 活跃用户数分别增长了 50% 和 120% 1-11 月移动互联网接入流量高达 亿 GB, 同比增长 158.2% 17 年支付宝等第三方移动支付保持 50% 以上增长 摩拜单车 喜马拉雅 FM 盒马鲜生 饿了么外卖等等已经逐渐融入了大家的日常生活 转型升级充满希望 因此, 仔细分析中国经济的结构数据, 可以发现真正稳定中国经济的并非是工业旧经济, 而是数字新经济 而展望未来, 我们的观点也非常明确, 我们看好以服务和创新为代表的新经济, 因为这是未来 30 年中国居民生活的主要追求, 大家愿意为旅游 文化 体育 健康 医疗 养老 教育等幸福产业花钱, 也愿意为消费品更高的质量付费, 而前者代表了消费转型 居民消费从有形消费转向无形消费, 后者代表了消费升级, 居民消费的转型和升级将是中国经济未来的发展动力 地产泡沫风险巨大 而我们不看好的是以地产为龙头的工业旧经济 因为人口红利已经结束 17 年中国二胎出生率已经显著下降, 全年出生人口 1723 万人, 比 16 年已经明显下降 17 年中国城市化率已经接近 60%, 离 70% 的成熟期已经非常接近 从人口红利和城市化的角度测算, 人口红利拐点的 13 年就应该是中国地产销量的顶峰, 但是我们通过连续两年的居民大幅举债, 把 17 年的地产销量推高到了 17 亿平米, 对应 1900 万套销量, 地产繁荣带来了皆大欢喜, 但其实风险巨大, 高房价带来了资产泡沫, 加杠杆带来了债务风险, 而地产繁荣刺激了工业需求 其实延后了去产能, 君不见粗钢产量已经连续两年正增长

2 宏观研究 宏观周报 2 目录 1. 每周交流与思考 经济 : 工业平稳 需求偏弱 物价 : 预测 PPI 持续下降 流动性 : 央行加大投放 政策 : 政府不再垄断住宅供地 海外 : 美国政府开始关门, 美债收益率大幅上升... 5

3 宏观研究 宏观周报 3 1. 每周交流与思考 上周 (1 月 15 日 -1 月 19 日 ) 美日欧发达股市上涨, 韩印港等新兴市场股市悉数上涨, 黄金和石油下跌, 金属价格普遍回落, 国内股涨债跌 上周统计局公布了 4 季度中国经济数据, 其中 GDP 增速 6.8% 与 3 季度持平, 经济的韧性超预期, 那么经济企稳的主要动力是什么, 哪些可以持续, 哪些存在风险? 服务业表现超预期 统计局对经济的统计是生产法, 也就是三次产业, 截止 17 年末, 中国第一产业占比约 8%, 第二产业占比 40%, 第三产业占比 52% 我们观察去年下半年的三次产业运行, 可以发现第一产业增加值增速保持平稳, 而第二产业增速持续下行, 从 2 季度的 6.4% 降至 3 4 季度的 6% 和 5.7%, 但是第三产业增速持续上行, 从 2 季度的 7.6% 升至 3 4 季度的 8% 和 8.3% 这意味着去年下半年工业和建筑业拖累 GDP 增速 0.3%, 是靠服务业的强劲增长保持了经济的平稳运行 信息服务一骑绝尘 统计局初步披露的服务业包括八大类 : 批发和零售业 交运和仓储 住宿和餐饮 金融 房地产 信息软件和技术 租赁和商务服务业 其他行业 而观察 17 年下半年各服务业的变化, 只有信息服务业一项表现尤其突出, 其增加值增速从 2 季度的 23% 升至 3 4 季度的 29% 和 34%, 其下半年对 GDP 增速的新增贡献为 0.3%, 意味着下半年服务业增速的上行完全归功于信息服务业 而信息服务业是在 17 年才正式纳入 GDP 的季度大类统计 数字经济发展迅猛 而信息服务业所代表的是充满希望的数字经济 去年的一项调 1 查显示, 外国人眼中的中国新四大发明分别是 高铁 扫码支付 共享单车和网购, 而后三项都代表了如火如荼的数字经济 17 年全年网上零售额比上年增长 32.2%, 远高于 10.2% 的社会零售总增速, 淘宝 京东等移动 APP 活跃用户数分别增长了 50% 和 120% 1-11 月移动互联网接入流量高达 亿 GB, 同比增长 158.2% 17 年支付宝等第三方移动支付保持 50% 以上增长 摩拜单车 喜马拉雅 FM 盒马鲜生 饿了么外卖等等已经逐渐融入了大家的日常生活 转型升级充满希望 因此, 仔细分析中国经济的结构数据, 可以发现真正稳定中国经济的并非是工业旧经济, 而是数字新经济 而展望未来, 我们的观点也非常明确, 我们看好以服务和创新为代表的新经济, 因为这是未来 30 年中国居民生活的主要追求, 大家愿意为旅游 文化 体育 健康 医疗 养老 教育等幸福产业花钱, 也愿意为消费品更高的质量付费, 而前者代表了消费转型 居民消费从有形消费转向无形消费, 后者代表了消费升级, 居民消费的转型和升级将是中国经济未来的发展动力 地产泡沫风险巨大 而我们不看好的是以地产为龙头的工业旧经济 因为人口红利已经结束 17 年中国二胎出生率已经显著下降, 全年出生人口 1723 万人, 比 16 年已经明显下降 17 年中国城市化率已经接近 60%, 离 70% 的成熟期已经非常接近 从人口红利和城市化的角度测算, 人口红利拐点的 13 年就应该是中国地产销量的顶峰, 但是我们通过连续两年的居民大幅举债, 把 17 年的地产销量推高到了 17 亿平米, 对应 1900 万套销量, 地产繁荣带来了皆大欢喜, 但其实风险巨大, 高房价带来了资产泡沫, 加杠杆带来了债务风险, 而地产繁荣刺激了工业需求 其实延后了去产能, 君不见粗钢产量已经连续两年正增长 工业经济仍需谨慎 从近期的各项经济数据来看, 工业经济下行压力正在加大 诸如铁路货运量增速 重卡销售增速在 17 年末纷纷转负, 开年以来汽车 三四线地产等下游需求依旧低迷 而政府强调高质量发展, 对地产调控不放松, 体现为 12 月的地产和基建投资增速都出现了大幅下滑 此外, 金融监管当局全面收紧影子银行, 加上贷款利率持续上升, 其实意味着信贷需求可能会低于预期 1 北京外国语大学丝绸之路研究院发起的一次留学生民间调查

4 宏观研究 宏观周报 4 信贷缺需求非供给 12 月信贷创下 5800 亿的全年新低, 有人说信贷下滑并非缺乏需求, 而是年底钱紧, 银行缺乏资金供给, 因此等开年了以后, 银行的信贷冲动就会充分释放 但其实大家没有注意到 12 月信贷结构数据的变化, 当月票据融资飙升到了 1400 亿 我们观察过去 10 年的票据融资变化, 发现它和工业经济完全负相关, 通常在工业经济好的时候, 信贷需求强劲, 银行宁愿发放长期贷款, 票据融资通常是负增长 但在工业经济不好的时候, 比较典型的包括 08 年下半年 14 年以后, 票据融资都是大幅正增长, 因为没有长期信贷需求, 所以银行只好用短期的票据融资来充数 新时代要破旧立新 新年开始, 中国资本市场热闹非凡, 银行地产联袂上涨, 还有人把房地产比喻成白酒 但是纵观全球各国历史, 没有国家是靠金融地产发展成强国的, 靠货币超发和地产泡沫无一例外都是走向了危机, 真正强大的是科技创新 是提高效率, 而这恰恰是旧的经济增长模式最为缺乏的 重视港股创新机会 比较遗憾的是, 代表中国未来的创新 服务型企业大多不在 A 股上市, 因为创新企业往往初期亏损, 需要通过同股不同权的安排来融资发展 但是值得欣慰的是, 香港市场正在改变融资规则, 允许同股不同权 允许亏损创业企业上市, 而一大批科技企业正在涌向香港市场, 诸如小米 蚂蚁金服和陆金所等等, 这意味着港股正在从周期股市场转变为创新成长的市场, 因此如果我们相信中国的未来, 就一定要重视香港市场未来的投资机会 反过来说, 如果我们希望 A 股市场有大机会, 就一定要下决心改变制度, 让这些好企业留下来, 如果永远靠钢铁 煤炭 白酒 银行 地产这些, 那就还是旧周期 不是新周期! 2. 经济 : 工业平稳 需求偏弱 1) 工业生产平稳 17 年 12 月工业增速略反弹至 6.2%, 从工业产品增速看, 发电 金属产量反弹, 水泥 汽车增速下滑 18 年 1 月中上旬 6 大电厂发电耗煤同比增长 8.7%, 比 12 月的 9.4% 略有下降, 意味着短期工业生产依旧平稳 2) 需求开局偏弱 1 月前两周乘用车批零增速分别为 10.3% -13.3%, 整体来看开局偏弱 1 月中上旬主要 37 城市地产销量同比下降 -15%, 比 12 月的 -11% 有所扩大, 其中 22 个一二线城市同比降幅稳定在 -11%, 而 15 个三四线城市销量降幅从 -23% 降至 -29% 地产 汽车两大需求开局依然偏弱 3) 库存低位运行 上周主要城市钢材库存升至 932 万吨, 连续五周上升, 但与去年同期相比下降 15%, 仍处历史低位 上周 6 大集团煤炭库存维持在 1000 万吨, 虽比去年同期微幅上升 3%, 但比 11 月的 1300 万吨有明显下降 3. 物价 : 预测 PPI 持续下降 1) 食品涨幅趋缓 上周农业部农产品批发价格保持稳定, 商务部食品价格涨幅缩窄, 主要是蔬菜 猪肉价格涨幅回落, 水产品价格下跌 2) 预测 1 月 CPI 微降 18 年起统计局不再公布旬度食品价格数据, 截止目前商务部 1 月份食品价格环比涨幅为 2.7%, 比去年 12 月的 2.4% 略有上升, 我们预测 1 月 CPI 食品价格环比涨幅将从 1.1% 升至 1.5%, 对应 1 月 CPI 略降至 1.4% 3) 预测 PPI 继续下降 1 月份以来, 商务部生产资料价格连续 3 周下降, 上一次出现类似现象还在 17 年 3 4 月份 截止目前港口期货生产资料价格环比下降 0.3%, 预测 1 月 PPI 环比下降 0.2%,1 月 PPI 同比涨幅降至 3.9% 4) 通胀走势逆转 17 年 PPI 涨幅远超 CPI, 但从 12 月以来的物价走势来看, 生

5 宏观研究 宏观周报 5 产资料价格涨幅趋降, 而食品价格反弹 CPI 趋于上升, 我们预测 18 年通胀走势有望逆转,CPI 将温和回升至 2.1%, 而 PPI 将回落至 2% 以下 4. 流动性 : 央行加大投放 1) 货币利率回升 上周 R007 均值上行 41bp 至 3.55%,R001 均值上行 24BP 至 2.95% DR007 上行 7bp 至 2.89%,DR001 上行 15bp 至 2.8% 2) 央行大幅投放 上周央行重新启动 63 天逆回购投放长期资金, 逆回购投放资金 亿, 逆回购到期 4700 亿,MLF 净投放 3980 亿, 整周净投放 9880 亿,1 月份已经转为净投放货币 3) 汇率继续回升 上周美元指数大幅回落, 人民币兑美元回升, 在岸 离岸人民币均回升至 6.4 4) 资金预期平稳 其他存款性银行资产负债表显示,12 月末金融机构储备资产相比于 11 月增加 1.26 万亿, 估算 12 月超储率已回升至 2% 1 月以来虽然有财政缴款等因素冲击, 但考虑到 3000 亿定向降准将在 25 日实施, 以及 1.5 万亿的临时准备金动用安排, 我们估算 1 月超储率仍在 1.6% 以上, 比去年同期的 1% 明显回升, 资金面有望保持平稳 5. 政策 : 政府不再垄断住宅供地 1) 政府不再垄断住宅供地 我国将研究制定权属不变 符合规划条件下, 非房地产企业依法取得使用权的土地作为住宅用地的办法, 深化利用农村集体经营性建设用地建设租赁住房试点, 政府将不再是居住用地唯一提供者 ; 探索宅基地所有权 资格权 使用权 三权分臵, 落实宅基地集体所有权, 保障宅基地农户资格权, 适度放活宅基地使用权 2)PPP 重点防风险 江苏 山东 内蒙古 安徽 湖南 湖北等 20 多个省区市已公布了 2018 年 PPP 工作计划 从这些工作计划中可以看到,2018 年各地将进一步推进 PPP 项目落地, 同时, 防范风险也成为 2018 年推进 PPP 工作的 重头戏 之一 3) 国企将迎来全局性改革 1 月 15 日召开的中央企业 地方国资负责人会议提出, 今年要着力抓好八方面重点工作 同时, 防范化解重大风险是国有企业打赢三大攻坚战的重中之重, 主要工作是去杠杆 减负债 防风险, 将制定央企投资监督细则, 并研究建立中央企业金融业务风险监控报告体系 6. 海外 : 美国政府开始关门, 美债收益率大幅上升 1) 本周起美国政府关门 周六午后, 美国参议院否决了为期一个月的临时支出法案, 政府进入关门程序 民主党人要求把政府持续运转和保护一些非法移民免遭驱逐结合起来, 而共和党希望将这个问题与资金预算谈判分开 2) 基建接力特朗普税改 上周四根据路透报道, 特朗普政府正对基建计划做最终的敲定, 有可能会在 1 月 30 日国情咨文发表时透露一部分概况 报道称, 基建计划可能会提出, 联邦政府在 10 年时间中拿出 2000 亿美元预算, 且这些资金将会对美国机场 铁路 公路以及港口等基础设施进行大规模改造

6 宏观研究 宏观周报 6 3) 美债收益率升至多年高位 上周四, 美国首次申请失业金人数降至 45 年来最低水平的 22 万人, 美联储褐皮书也显示, 2018 年初经济活动取得 适度到温和的增长, 再加上之前日本央行在例行的购债操作中削减了部分长期限国债的规模, 美国 10 年期国债收益率上周五升至多年的高位 2.66% 4) 杜德利提议重新审核 2% 通胀目标 美联储三号人物杜德利上周五表示, 美联储应该重新审核其 2% 的通胀目标, 他建议联储应该考虑采取 1.5% 至 2.5% 的通胀区间 他对通胀回升至 2% 有信心, 但是信心来源不是税改, 而是劳动力市场趋紧带来的工资增幅加快, 进而提高了美国人的消费支出和物价水平

7 信息披露 宏观研究 宏观周报 7 分析师声明 [Table_Analysts] 姜超宏观经济研究团队 顾潇啸 宏观经济研究团队 于博 宏观经济研究团队 梁中华 宏观经济研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

8 宏观研究 宏观周报 8 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (021) luying@htsec.com 高道德副所长 (021) gaodd@htsec.com 姜超副所长 (021) jc9001@htsec.com 江孔亮副所长 (021) kljiang@htsec.com 邓勇所长助理 (021) dengyong@htsec.com 荀玉根所长助理 (021) xyg6052@htsec.com 钟奇所长助理 (021) zq8487@htsec.com 宏观经济研究团队姜超 (021) jc9001@htsec.com 顾潇啸 (021) gxx8737@htsec.com 于博 (021) yb9744@htsec.com 梁中华 (021) lzh10403@htsec.com 联系人李金柳 (021) ljl11087@htsec.com 宋潇 (021) sx11788@htsec.com 陈兴 (021) cx12025@htsec.com 固定收益研究团队姜超 (021) jc9001@htsec.com 周霞 (021) zx6701@htsec.com 朱征星 (021) zzx9770@htsec.com 姜珮珊 (021) jps10296@htsec.com 联系人李波 (021) lb11789@htsec.com 杜佳 (021) dj11195@htsec.com 政策研究团队李明亮 (021) lml@htsec.com 陈久红 (021) chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 (021) wuyiping@htsec.com 朱蕾 (021) zl8316@htsec.com 周洪荣 (021) zhr8381@htsec.com 王旭 (021) wx5937@htsec.com 汽车行业谢亚彤 (021) xyt10421@htsec.com 王猛 (021) wm10860@htsec.com 杜威 (0755) dw11213@htsec.com 互联网及传媒钟奇 (021) zq8487@htsec.com 郝艳辉 (010) hyh11052@htsec.com 许樱之 xyz11630@htsec.com 孙小雯 (021) sxw10268@htsec.com 刘欣 (010) lx11011@htsec.com 联系人强超廷 (021) qct10912@htsec.com 毛云聪 (010) myc11153@htsec.com 陈星光 cxg11774@htsec.com 金融工程研究团队高道德 (021) gaodd@htsec.com 冯佳睿 (021) fengjr@htsec.com 郑雅斌 (021) zhengyb@htsec.com 罗蕾 (021) ll9773@htsec.com 沈泽承 (021) szc9633@htsec.com 余浩淼 (021) yhm9591@htsec.com 袁林青 (021) ylq9619@htsec.com 姚石 (021) ys10481@htsec.com 联系人周一洋 (021) zyy10866@htsec.com 吕丽颖 (021) lly10892@htsec.com 张振岗 (021) zzg11641@htsec.com 颜伟 (021) yw10384@htsec.com 梁镇 (021) lz11936@htsec.com 策略研究团队荀玉根 (021) xyg6052@htsec.com 钟青 (010) zq10540@htsec.com 高上 (021) gs10373@htsec.com 李影 (021) ly11082@htsec.com 联系人姚佩 (021) yp11059@htsec.com 唐一杰 (021) tyj11545@htsec.com 石油化工行业邓勇 (021) dengyong@htsec.com 朱军军 (021) zjj10419@htsec.com 联系人胡歆 (021) hx11853 公用事业张一弛 (021) zyc9637@htsec.com 张磊 (021) zl10996@htsec.com 联系人陈佳彬 (021) cjb11782@htsec.com 傅逸帆 (021) fyf11758@htsec.com 有色金属行业施毅 (021) sy8486@htsec.com 联系人李姝醒 (021) lsx11330@htsec.com 陈晓航 (021) cxh11840@htsec.com 李骥 (021) lj11875@htsec.com 甘嘉尧 gjy11909@htsec.com 金融产品研究团队高道德 (021) gaodd@htsec.com 倪韵婷 (021) niyt@htsec.com 陈瑶 (021) chenyao@htsec.com 唐洋运 (021) tangyy@htsec.com 宋家骥 (021) sjj9710@htsec.com 薛涵 xh11528@htsec.com 皮灵 (021) pl10382@htsec.com 联系人谈鑫 (021) tx10771@htsec.com 王毅 (021) wy10876@htsec.com 蔡思圆 (021) csy11033@htsec.com 徐燕红 (021) xyh10763@htsec.com 庄梓恺 zzk11560@htsec.com 中小市值团队张宇 (021) zy9957@htsec.com 钮宇鸣 (021) ymniu@htsec.com 孔维娜 (021) kongwn@htsec.com 潘莹练 (021) pyl10297@htsec.com 联系人王鸣阳 (021) wmy10773@htsec.com 程碧升 (021) cbs10969@htsec.com 相姜 (021) xj11211@htsec.com 医药行业余文心 (0755) ywx9461@htsec.com 郑琴 (021) zq6670@htsec.com 孙建 (021) sj10968@htsec.com 师成平 (010) scp10207@htsec.com 联系人贺文斌 (010) hwb10850@htsec.com 吴佳栓 (010) wjs11852@htsec.com 批发和零售贸易行业汪立亭 (021) wanglt@htsec.com 李宏科 (021) lhk11523@htsec.com 联系人史岳 (021) sy11542@htsec.com 房地产行业涂力磊 (021) tll5535@htsec.com 谢盐 (021) xiey@htsec.com 联系人杨凡 (021) yf11127@htsec.com 金晶 (021) jj10777@htsec.com

9 电子行业陈平 (021) 联系人谢磊 (021) 张天闻 尹苓 (021) 石坚 (010) 基础化工行业刘威 (0755) 刘海荣 (021) 张翠翠 联系人李智 (021) 非银行金融行业孙婷 (010) 何婷 (021) 联系人夏昌盛 (010) 李芳洲 (021) 建筑建材行业邱友锋 (021) 冯晨阳 (021) 钱佳佳 (021) 建筑工程行业杜市伟 军工行业张恒晅 徐志国 (010) 蒋俊 (021) 刘磊 (010) 联系人张宇轩 家电行业陈子仪 (021) 联系人李阳 朱默辰 刘璐 煤炭行业吴杰 (021) 戴元灿 (021) 李淼 (010) 计算机行业郑宏达 (021) 鲁立 (021) 黄竞晶 (021) 杨林 (021) 联系人洪琳 (021) 交通运输行业虞楠 (021) 联系人李丹 (021) 机械行业佘炜超 (021) 耿耘 (021) 杨震 (021) 沈伟杰 (021) 农林牧渔行业丁频 (021) 陈雪丽 (021) 陈阳 (010) 联系人关慧 (021) 夏越 (021) 银行行业孙婷 (010) 林媛媛 (0755) 联系人谭敏沂 造纸轻工行业衣桢永 曾知 (021) 赵洋 (021) 宏观研究 宏观周报 9 电力设备及新能源行业张一弛 (021) zyc9637@htsec.com 房青 (021) fangq@htsec.com 曾彪 (021) zb10242@htsec.com 徐柏乔 (021) xbq6583@htsec.com 张向伟 (021) zxw10402@htsec.com 通信行业朱劲松 (010) zjs10213@htsec.com 余伟民 (010) ywm11574@htsec.com 联系人庄宇 (010) zy11202@htsec.com 张峥青 zzq11650@htsec.com 纺织服装行业梁希 (021) lx11040@htsec.com 联系人马榕 (021) mr11128@htsec.com 钢铁行业刘彦奇 (021) liuyq@htsec.com 联系人周慧琳 (021) zhl11756@htsec.com 刘璇 lx11212@htsec.com 食品饮料行业闻宏伟 (010) whw9587@htsec.com 成珊 (021) cs9703@htsec.com 唐宇 (021) ty11049@htsec.com 社会服务行业汪立亭 (021) wanglt@htsec.com 李铁生 (010) lts10224@htsec.com 联系人陈扬扬 (021) cyy10636@htsec.com 顾熹闽 (021) gxm11214@htsec.com 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (0755) ctq5979@htsec.com 伏财勇 (0755) fcy7498@htsec.com 辜丽娟 (0755) gulj@htsec.com 刘晶晶 (0755) liujj4900@htsec.com 王雅清 (0755) wyq10541@htsec.com 饶伟 (0755) rw10588@htsec.com 欧阳梦楚 (0755) oymc11039@htsec.com 宗亮 zl11886@htsec.com 巩柏含 gbh11537@htsec.com 上海地区销售团队胡雪梅 (021) huxm@htsec.com 朱健 (021) zhuj@htsec.com 季唯佳 (021) jiwj@htsec.com 黄毓 (021) huangyu@htsec.com 漆冠男 (021) qgn10768@htsec.com 胡宇欣 (021) hyx10493@htsec.com 黄诚 (021) hc10482@htsec.com 毛文英 (021) mwy10474@htsec.com 马晓男 mxn11376@htsec.com 杨祎昕 (021) yyx10310@htsec.com 方烨晨 (021) fyc10312@htsec.com 张思宇 zsy11797@htsec.com 慈晓聪 (021) cxc11643@htsec.com 王朝领 wcl11854@htsec.com 北京地区销售团队殷怡琦 (010) yyq9989@htsec.com 吴尹 wy11291@htsec.com 陆铂锡 lbx11184@htsec.com 张丽萱 (010) zlx11191@htsec.com 陈铮茹 czr11538@htsec.com 杨羽莎 (010) yys10962@htsec.com 杜飞 df12021@htsec.com 张杨 (021) zy9937@htsec.com

10 宏观研究 宏观周报 10 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(021) 传真 :(021) 网址 :