策略研究策略月报 2 目录 1. 美联储缩表带来港股短期波动 回顾 :10 月港股先上涨后震荡 美联储缩表带来港股短期波动 投资策略 : 中报业绩抢眼, 港股仍是全球价值洼地 重点推荐中国恒大 中国恒大 : 规模

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1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 港股策略月报 强劲业绩望对冲美缩表影响 ( 荀玉根 唐一杰 ) 港股策略半月报 港股牛市形态进一步确认 ( 荀玉根 唐一杰 ) [Table_AuthorInfo] 分析师 : 荀玉根 Tel:(021) xyg6052@htsec.com 证书 :S 联系人 : 唐一杰 Tel: tyj11545@htsec.com 策略月报 2017 年 11 月 1 日 港股策略月报 : 美联储缩表带来港股短期波动 [Table_Summary] 投资要点 : 港股 10 月先上涨后震荡, 但保持年初以来领先趋势不变, 在全球处于中上水平 港股 10 月先上涨后震荡, 截至 10 月 31 日, 恒生指数 10 月上涨 2.84%, 跑赢标普 500( 上涨 2.12%) 富时 100( 上涨 1.56%) 上证综指 ( 上涨 1.24%), 落后于日经 225( 上涨 8.13%) 韩国综合指数 ( 上涨 4.49%) 道琼斯工业指数 ( 上涨 4.21%) 纳斯达克指数 ( 上涨 3.13%) 德国 DAX( 上涨 3.12%) 法国 CAC40( 上涨 3.07%) 行业层面来看, 恒生综合行业多数上涨,10 月资讯科技业领涨, 涨幅为 4.41%; 原材料业领跌, 跌幅为 -4.07% 2017 年以来, 截至 10 月 31 日, 恒生指数领跑全球, 上涨 28.80%, 跑赢纳斯达克指数 ( 上涨 24.44%) 韩国综合指数 ( 上涨 23.46%) 道琼斯工业指数 ( 上涨 18.15%) 德国 DAX( 上涨 15.23%) 日经 225( 上涨 15.16%) 标普 500 指数 ( 上涨 14.92%) 法国 CAC40 指数 ( 上涨 12.98%) 上证综合指数 ( 上涨 9.24%) 和富时 100( 上涨 4.83%) 央行降准和美联储缩表驱动港股 10 月走势 10 月前半段, 恒生指数上涨, 与央行定向降准普惠金融和大陆经济改善有关 9 月 30 号下午, 央行宣布对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行 0.5%-1% 不等的定向降准 此外, 国家统计局于同一天公布中国 9 月官方制造业 PMI 升至 52.4, 达到 2012 年 5 月以来的最高点 在定向降准和大陆经济改善的双重刺激下, 港股在国庆期间迎来一波行情, 恒生指数从 9 月 30 号的 点上升至 10 月 10 号的 点, 涨幅为 3.4% 此外, 央行定向降准普惠金融,9 月 30 日到 10 月 10 号, 港股的金融股大涨, 涨幅为 4.33% 央行定向降准对金融股具有明显的提振作用 10 月后半段, 由于美国将启动渐进式被动缩表, 港股增长略显乏力出现震荡, 恒生指数出现回落 美联储缩表对市场更多是短期情绪面的影响 年初以来港股已经上涨了 28.80%, 通过统计恒生指数 1990 年以来各月取得正收益的概率, 可以得出恒生指数在 11 月 12 月取得正收益的概率分别为 50% 63%, 港股大盘走势季节性效应并不明显 此外, 由于美国缩表, 短期市场情绪出现波动, 激发全球避险情绪 美联储缩表带来情绪波动, 十年期国债到期收益率快速上升, 资金面趋紧, 但美联储缩表对市场更多是短期情绪面的影响, 港股基本面强劲支撑与低估值的上升动力仍未改变 年初以来资讯科技业领涨, 能源业和地产建筑业值得持续关注 2017 年年初以来, 除了电讯业下跌 (-0.35%), 其他各恒生综合行业指数全部上涨, 业绩好的行业遥遥领先 2017 年年初以来, 资讯科技业业绩最佳, 上涨达 70.67% 从中报预测 2017 年全年净利润同比增速和当前 PE(TTM) 的匹配度来看, 能源业 原材料业 地产建筑业 工业匹配度较好, 其预测净利润同比增速 / 当前 PE(TTM) 分别为 533.7%/16.3 倍 195.3%/20.1 倍 54.4%/9.5 倍 85.1%/16.8 倍 ; 从 2017 年中报 ROE( 年化 ) 和当前 PB(MRQ) 的匹配度来看, 能源业 金融业 电讯业 地产建筑业 消费者服务业匹配度较好, 其 2017 年中报 ROE( 年化 )/ 当前 PB(MRQ) 分别为 1.3%/0.8 倍 3.4%/1.0 倍 3.2%/1.2 倍 2.5%/1.0 倍 5.6%/2.1 倍 综合资金偏好和盈利估值匹配度, 能源业和地产建筑业值得持续关注 风险提示 : 警惕美联储缩表导致港股增速回落

2 策略研究策略月报 2 目录 1. 美联储缩表带来港股短期波动 回顾 :10 月港股先上涨后震荡 美联储缩表带来港股短期波动 投资策略 : 中报业绩抢眼, 港股仍是全球价值洼地 重点推荐中国恒大 中国恒大 : 规模 + 效益 两手抓, 股权激励促发展 覆盖港股公司及估值... 9

3 策略研究策略月报 3 图目录 图 1 10 月港股先上涨后震荡 ( 截至 )... 5 图 2 10 月恒生指数上涨 2.84%( 截至 )... 5 图 3 10 月恒生行业多数上涨, 资讯科技业领涨 4.41%... 6 图 年年初以来恒生指数涨幅领先 ( 截至 )... 6 图 5 全球股市 10 月表现均为先上涨后震荡 ( 截至 )... 6 图 6 中国 2017 年 PMI 指数... 7 图 7 10 月上旬恒生金融业大涨, 为 4.33%... 7 图 8 恒生指数各月取得正收益的概率 ( )... 7 图 9 美国 10 年期国债到期收益率上升 ( 截至 )... 7 图 10 港股 2017 年中报业绩靓丽... 8 图 11 港股仍是全球价值洼地 ( 截至 )... 8 图 年初以来资讯科技业领涨 ( 截至 )... 8 图 13 各恒生行业 17 年预测净利增速和 PE( 截至 )... 8 图 14 各恒生行业当前 ROE 和 PB( 截至 )... 8 图 15 公司合约销售金额 ( 亿元人民币 )... 9 图 16 公司土地储备原值分布... 9

4 策略研究策略月报 4 表目录 表 1 覆盖港股公司及估值... 9

5 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 策略研究策略月报 5 10 月港股先上涨后震荡, 截至 10 月 31 日, 恒生指数上涨 2.84% 10 月港股前半段上涨, 后半段震荡, 未来港股是否能延续今年以来的上涨势头? 1. 美联储缩表带来港股短期波动 1.1 回顾 :10 月港股先上涨后震荡 港股 10 月先上涨后震荡, 但保持年初以来领先趋势不变, 在全球处于中上水平 港股 10 月先上涨后震荡, 截至 10 月 31 日, 恒生指数 10 月上涨 2.84%, 跑赢标普 500 ( 上涨 2.12%) 富时 100( 上涨 1.56%) 上证综指 ( 上涨 1.24%), 落后于日经 225 ( 上涨 8.13%) 韩国综合指数 ( 上涨 4.49%) 道琼斯工业指数 ( 上涨 4.21%) 纳斯达克指数 ( 上涨 3.13%) 德国 DAX( 上涨 3.12%) 法国 CAC40( 上涨 3.07%) 行业层面来看, 恒生综合行业多数上涨,10 月资讯科技业领涨, 涨幅为 4.41%; 原材料业领跌, 跌幅为 -4.07% 2017 年以来, 截至 10 月 31 日, 恒生指数领跑全球, 上涨 28.80%, 跑赢纳斯达克指数 ( 上涨 24.44%) 韩国综合指数 ( 上涨 23.46%) 道琼斯工业指数 ( 上涨 18.15%) 德国 DAX( 上涨 15.23%) 日经 225( 上涨 15.16%) 标普 500 指数 ( 上涨 14.92%) 法国 CAC40 指数 ( 上涨 12.98%) 上证综合指数 ( 上涨 9.24%) 和富时 100( 上涨 4.83%) 全球股市表现与港股保持基本一致, 变化趋势均为先上涨后震荡 全球股市在 10 月前半段上涨 美股方面, 标普 500 从 2519 点到 2553 点 欧洲股市方面, 富时 100 从 7372 点到 7535 点, 德国 DAX 从 点到 点, 法国 CAC40 从 5330 点到 5351 点 经历一波上涨之后, 受到美国加息缩表影响, 以及西班牙局势的不稳定性影响国际市场, 全球股市在 10 月 19 日均存在幅度不等的跳水现象, 随后全球股市指数表现出震荡 图 1 10 月港股先上涨后震荡 ( 截至 ) 图 2 10 月恒生指数上涨 2.84%( 截至 ) 恒生指数 10% 8% 区间涨跌幅 (2017/10/1-2017/10/31) % 4% % % 20000

6 17/09/29 17/10/01 17/10/03 17/10/05 17/10/07 17/10/09 17/10/11 17/10/13 17/10/15 17/10/17 17/10/19 17/10/21 17/10/23 17/10/25 17/10/27 17/10/29 策略研究策略月报 6 图 3 10 月恒生行业多数上涨, 资讯科技业领涨 4.41% 6% 区间涨跌幅 (2017/10/1-2017/10/31) 4% 2% 0% -2% -4% -6% 图 年年初以来恒生指数涨幅领先 ( 截至 ) 40% 区间涨跌幅 (2017/1/1-2017/10/31) 30% 20% 10% 0% 图 5 全球股市 10 月表现均为先上涨后震荡 ( 截至 ) 6% 恒生指数富时 100 法国 CAC40 德国 DAX 标普 500 4% 2% 0% 1.2 美联储缩表带来港股短期波动 央行降准和美联储缩表驱动港股 10 月走势 10 月前半段, 恒生指数上涨, 与央行定向降准普惠金融和大陆经济改善有关 9 月 30 号下午, 央行宣布对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行 0.5%-1% 不等的定向降准 此外, 国家统计局于同一天公布中国 9 月官方制造业 PMI 升至 52.4, 达到 2012 年 5 月以来的最高点 在定向降准和大陆经济改善的双重刺激下, 港股在国庆期间迎来一波行情, 恒生指数从 9 月 30 号的 点上升至 10 月 10 号的 点, 涨幅为 3.4% 此外, 央行定向降准普惠金融,9 月 30 日到 10 月 10 号, 港股的金融股大涨, 涨幅为 4.33% 央行定向降准对金融股具有明显的提振作用 10 月后半段, 由于美国将启动渐进式被动缩表, 港股增长略显乏力出现震荡, 恒生指数出现回落 美联储缩表对市场更多是短期情绪面的影响 年初以来港股已经上涨了 28.80%, 通过统计恒生指数 1990 年以来各月取得正收益的概率, 可以得出恒生指数在 11 月 12 月取得正收益的概率分别为 50% 63%, 港股大盘走势季节性效应并不明显 此外, 由于美国缩表, 短期市场情绪出现波动, 激发全球避险情绪 美联储缩表带来情绪波动, 美国十年期国债到期收益率快速上升, 资金面趋紧, 但美联储缩表对市场更多是短期情绪面的影响, 港股基本面强劲支撑与低估值的上升动力仍未改变

7 17/09/01 17/09/08 17/09/15 17/09/22 17/09/29 17/10/06 17/10/13 17/10/20 17/10/27 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 策略研究策略月报 7 图 6 中国 2017 年 PMI 指数 图 7 10 月上旬恒生金融业大涨, 为 4.33% 中国 PMI % 区间涨跌幅 (2017/9/ /10/10) 6% 5% % 3% 2% 1% 0% -1% 51 图 8 恒生指数各月取得正收益的概率 ( ) 图 9 美国 10 年期国债到期收益率上升 ( 截至 ) 90% 各月取得正收益的概率 2.5% 美国国债到期收益率 :10 年 80% 70% 2.4% 60% 2.3% 50% 40% 2.2% 30% 2.1% 20% 10% 2.0% 0% 投资策略 : 中报业绩抢眼, 港股仍是全球价值洼地 港股中报业绩抢眼, 港股仍是全球价值洼地 美国加息和缩表会影响短期市场情绪, 造成港股震荡 但是港股上涨的核心逻辑未变, 依然是盈利和低估值, 情绪面不改港股慢牛格局 截至 10 月 31 日, 根据已披露中报的 1645 家企业测算,2017 年港股中报净利润同比增速 16.98%, 比上年年报提升 18.8 个百分点 从估值来看, 截至 10 月 31 日, 恒生指数 PE(TTM) 为 13.5 倍, 超过 07 年以来中位数水平 另外, 通过计算 2017 年中报净利润 中报净利润与全年净利润 ( ) 历史平均比值测算 2017 年预测年报净利润同比增速为 17.93%, 预测明年恒生指数的 PE 为 11.4 倍 横向对比全球, 港股的 PE(TTM) 最低, 港股仍是价值洼地, 低估值的核心优势不变 这两大核心逻辑未变的前提下, 港股持续上涨可期 年初以来资讯科技业领涨, 能源业和地产建筑业值得持续关注 2017 年年初以来, 除了电讯业下跌 (-0.35%), 其他各恒生综合行业指数全部上涨, 业绩好的行业遥遥领先 2017 年年初以来, 资讯科技业业绩最佳, 上涨达 70.67% 从中报预测 2017 年全年净利润同比增速和当前 PE(TTM) 的匹配度来看, 能源业 原材料业 地产建筑业 工业匹配度较好, 其预测净利润同比增速 / 当前 PE(TTM) 分别为 533.7%/16.3 倍 195.3%/20.1 倍 54.4%/9.5 倍 85.1%/16.8 倍 ; 从 2017 年中报 ROE( 年化 ) 和当前

8 PB(MRQ, 2017/10/31) PE(TTM, 2017/10/31) 00/12/01 01/12/01 02/12/01 03/12/01 04/12/01 05/12/01 06/12/01 07/12/01 08/12/01 09/12/01 10/12/01 11/12/01 12/12/01 13/12/01 14/12/01 15/12/01 16/12/01 策略研究策略月报 8 PB(MRQ) 的匹配度来看, 能源业 金融业 电讯业 地产建筑业 消费者服务业匹配度较好, 其 2017 年中报 ROE( 年化 )/ 当前 PB(MRQ) 分别为 1.3%/0.8 倍 3.4%/1.0 倍 3.2%/1.2 倍 2.5%/1.0 倍 5.6%/2.1 倍 综合资金偏好和盈利估值匹配度, 能源业和地产建筑业值得持续关注 海通研究所地产组推荐港股中国恒大, 具体推荐内容见下文 图 10 港股 2017 年中报业绩靓丽 图 11 港股仍是全球价值洼地 ( 截至 ) 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 净利润同比增速 ( 截至 2017/6/30) 150 PE(TTM, 整体法, 倍, 截止 2017/10/31) 历史估值区间目前中位数 13.5 资料来源 :wind, 海通证券研究所 图 年初以来资讯科技业领涨 ( 截至 ) 图 13 各恒生行业 17 年预测净利增速和 PE( 截至 ) 75% 区间涨跌幅 (2017/1/1-2017/10/31) 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% 资讯科技业 消费者服务业公用事业电讯业 消费品制造业工业恒生指数地产建筑业金融业 原材料业 0-20% 180% 380% 17 年预测净利同比 能源业 图 14 各恒生行业当前 ROE 和 PB( 截至 ) 7 资讯科技业 原材料业 3 公用事业电讯业消费品制造业 2 工业 消费者服务业 1 能源业金融业恒生指数地产建筑业 0 0% 2% 4% 6% 8% ROE( 年化,2017/6/30)

9 策略研究策略月报 9 2. 重点推荐中国恒大 2.1 中国恒大 : 规模 + 效益 两手抓, 股权激励促发展 本月中国恒大上涨 12.29%, 在港股房地产行业中居前 25% 中国恒大 1-9 月公司累计合约销售金额 亿元, 累计同比 30.5%; 累计合约销售面积 万平米, 累计同比增长 6.6%, 累积合约销售金额在行业中多次排行第一, 稳居行业前三 从土地储备来看, 截至 2017 年 6 月 30 日, 公司总土地储备项目 719 个, 分布于中国 223 个城市, 总建筑面积 2.76 亿平米, 土地原值 亿元, 土地储备面积业内第一 公司已经清仓永续债, 完成 700 亿战投引入 公司向 7994 名中高层管理干部授予 7.44 亿股股权, 每股行权价 港元, 大比例股权激励绑定中高管理层, 共同发展 行业方面,2016 年以来, 行业调控政策一再收紧, 调控范围一再扩大, 因城施策是本轮调控的关键词 2017 年受调控政策影响较小, 大量三四五线城市因为无政策压制, 销售放量, 我们预计会导致 2017 年销售保持高位 与此同时, 龙头房企的扩张速度在愈发严苛的背景下反而提速, 在融资 拿地 产品等方面竞争力突显, 行业集中度进一步提升 2016 年以及 2017 年至今销售高位, 叠加龙头房企集中度提升, 锁定了龙头房企在 年的业绩 我们认为, 龙头房企集中度提升仍将持续, 看好龙头房企估值溢价 风险提示 : 行业基本面下行 ; 项目结算不及预期 ( 中国恒大,03333.HK, 涂力磊,S ) 图 15 公司合约销售金额 ( 亿元人民币 ) 图 16 公司土地储备原值分布 资料来源 : 公司运营数据公告整理, 海通证券研究所 资料来源 : 公司 2017 年半年报, 海通证券研究所 表 1 覆盖港股公司及估值 3. 覆盖港股公司及估值 证券代码 证券简称 行业 2017 年 EPS( 预 2018 年 EPS( 预 2017 年 PE 2018 年 PE 测, 港元 ) 测, 港元 ) ( 倍,10 月 31 日 ) ( 倍,10 月 31 日 ) HK 比亚迪电子 * 资讯科技业 HK VTECH HOLDINGS* 资讯科技业 HK ASM PACIFIC* 资讯科技业 HK 中国通信服务 * 资讯科技业 HK 通达集团 * 资讯科技业 HK 腾讯控股 * 资讯科技业

10 策略研究策略月报 HK 信利国际 * 资讯科技业 HK 中兴通讯 * 资讯科技业 HK IGG* 资讯科技业 HK 联想集团 * 资讯科技业 HK 瑞声科技 * 资讯科技业 HK 金山软件 * 资讯科技业 HK 中国通号 * 资讯科技业 HK 理文造纸 * 原材料业 HK 银河娱乐 * 消费者服务业 HK 北京首都机场股份 * 消费者服务业 HK 中国国航 * 消费者服务业 HK 永利澳门 * 消费者服务业 HK 福寿园 * 消费者服务业 HK 华润凤凰医疗 * 消费者服务业 HK 中国飞机租赁 * 消费者服务业 HK 金沙中国有限公司 * 消费者服务业 HK 中银航空租赁 * 消费者服务业 HK 睿见教育 * 消费者服务业 HK 高鑫零售 * 消费者服务业 HK 中国旺旺 * 消费品制造业 HK 青岛啤酒股份 * 消费品制造业 HK 吉利汽车 * 消费品制造业 HK 莎莎国际 * 消费品制造业 HK 统一企业中国 * 消费品制造业 HK 华润啤酒 * 消费品制造业 HK 康师傅控股 * 消费品制造业 HK VITASOY INT'L* 消费品制造业 HK 敏实集团 * 消费品制造业 HK 中国中药 * 消费品制造业 HK 六福集团 * 消费品制造业 HK 创科实业 * 消费品制造业 HK 创维数码 * 消费品制造业 HK 康哲药业 * 消费品制造业 HK L'OCCITANE* 消费品制造业 HK 好孩子国际 * 消费品制造业 HK 石药集团 * 消费品制造业 HK 国药控股 * 消费品制造业 HK BRILLIANCE CHI* 消费品制造业 HK 现代牧业 * 消费品制造业 HK 比亚迪股份 * 消费品制造业 HK 互太纺织 * 消费品制造业 HK 丘钛科技 * 消费品制造业 HK 三生制药 * 消费品制造业 HK 金斯瑞生物科技 * 消费品制造业 HK 中粮肉食 * 消费品制造业 HK 新秀丽 * 消费品制造业 HK 普拉达 * 消费品制造业 HK 周大福 * 消费品制造业 HK 敏华控股 * 消费品制造业 HK 安踏体育 * 消费品制造业 HK 超盈国际控股 * 消费品制造业 HK 绿叶制药 * 消费品制造业 HK 广汽集团 * 消费品制造业 HK 申洲国际 * 消费品制造业 HK 蒙牛乳业 * 消费品制造业 HK 李宁 * 消费品制造业 HK 长城汽车 * 消费品制造业 HK 昆仑能源 * 能源业 HK 中国石油化工股份 * 能源业 HK 中国石油股份 * 能源业 HK 中国海洋石油 * 能源业 HK 中国神华 * 能源业 HK 海隆控股 * 能源业 HK 安东油田服务 * 能源业 HK 中集安瑞科 * 能源业 HK 东亚银行 * 金融业 HK 恒生银行 * 金融业 HK 香港交易所 * 金融业

11 策略研究策略月报 HK 大新金融 * 金融业 HK 建设银行 * 金融业 HK 中信银行 * 金融业 HK 农业银行 * 金融业 HK 工商银行 * 金融业 HK 大新银行集团 * 金融业 HK 中银香港 * 金融业 HK 环球医疗 * 金融业 HK 重庆农村商业银行 * 金融业 HK 招商银行 * 金融业 HK 中国银行 * 金融业 HK 中国光大银行 * 金融业 HK 华电福新 * 公用事业 HK 龙源电力 * 公用事业 HK 华能新能源 * 公用事业 HK 大唐新能源 * 公用事业 HK 深圳国际 * 工业 HK 深圳高速公路股份 * 工业 HK 三一国际 * 工业 HK 中国高速传动 * 工业 HK 信义玻璃 * 工业 HK 中粮包装 * 工业 HK 信义光能 * 工业 HK 中国中车 * 工业 HK 金风科技 * 工业 HK 潍柴动力 * 工业 HK 上海集优 * 工业 HK 舜宇光学科技 * 工业 HK 中国龙工 * 工业 HK 保利协鑫能源 * 工业 HK 中车时代电气 * 工业 HK 亚太卫星 * 电讯业 HK 九龙仓集团 * 地产建筑业 HK 希慎兴业 * 地产建筑业 HK 新鸿基地产 * 地产建筑业 HK 新世界发展 * 地产建筑业 HK 恒隆地产 * 地产建筑业 HK 恒基地产 * 地产建筑业 HK 瑞安房地产 * 地产建筑业 HK 中国中铁 * 地产建筑业 HK SOHO 中国 * 地产建筑业 HK 深圳控股 * 地产建筑业 HK 中国海外发展 * 地产建筑业 HK 兴业太阳能 * 地产建筑业 HK 世茂房地产 * 地产建筑业 HK 信和臵业 * 地产建筑业 HK 旭辉控股集团 * 地产建筑业 HK 龙湖地产 * 地产建筑业 HK 华润臵地 * 地产建筑业 HK 中国铁建 * 地产建筑业 HK 时代地产 * 地产建筑业 HK 中国交通建设 * 地产建筑业 HK 中国机械工程 * 地产建筑业 HK 碧桂园 * 地产建筑业 HK 万科企业 * 地产建筑业 HK 富力地产 * 地产建筑业 HK 中国恒大 地产建筑业 HK 龙光地产 * 地产建筑业 HK 中国奥园 * 地产建筑业 备注 : 中国恒大 EPS 按照人民币兑港元 1:1804 换算 加 * 公司预测由海通国际分析师提供 风险提示 : 警惕美联储缩表导致港股增速回落

12 信息披露 策略研究策略月报 12 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

13 策略研究策略月报 13 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (021) 高道德副所长 (021) 姜超副所长 (021) 江孔亮副所长 (021) 邓勇所长助理 (021) 荀玉根所长助理 (021) 钟奇所长助理 (021) 宏观经济研究团队姜超 (021) 顾潇啸 (021) 于博 (021) 梁中华 (021) 联系人李金柳 (021) 宋潇 (021) 固定收益研究团队姜超 (021) 周霞 (021) 朱征星 (021) 姜珮珊 (021) 联系人杜佳 (021) 李波 政策研究团队李明亮 (021) 陈久红 (021) 吴一萍 (021) 朱蕾 (021) 周洪荣 (021) 王旭 (021) 汽车行业邓学 (0755) 杜威 谢亚彤 (021) 王猛 (021) 互联网及传媒钟奇 (021) 郝艳辉 (010) 许樱之 孙小雯 (021) 联系人强超廷 (021) 毛云聪 (010) 刘欣 (010) 唐宇 (021) 陈星光 金融工程研究团队高道德 (021) 冯佳睿 (021) 郑雅斌 (021) 罗蕾 (021) 沈泽承 (021) 余浩淼 (021) 袁林青 (021) 联系人周一洋 (021) 姚石 (021) 吕丽颖 (021) 张振岗 (021) 颜伟 (021) 史霄安 梁镇 (021) 策略研究团队荀玉根 (021) 钟青 (010) 高上 (021) 郑英亮 (021) 李影 (021) 联系人姚佩 (021) 唐一杰 石油化工行业邓勇 (021) 朱军军 (021) 毛建平 (021) 殷奇伟 (021) 联系人胡歆 (021) hx11853 公用事业张一弛 (021) 张磊 (021) 赵树理 (021) 联系人陈佳彬 (021) 傅逸帆 (021) 有色金属行业施毅 (021) 联系人杨娜 (021) 李姝醒 (021) 陈晓航 (021) 李骥 (021) 金融产品研究团队高道德 (021) 倪韵婷 (021) 陈瑶 (021) 唐洋运 (021) 宋家骥 (021) 薛涵 皮灵 (021) 联系人谈鑫 (021) 王毅 (021) 蔡思圆 (021) 徐燕红 (021) 庄梓恺 中小市值团队张宇 (021) 钮宇鸣 (021) 刘宇 (021) 孔维娜 (021) 潘莹练 (021) 联系人王鸣阳 (021) 程碧升 (021) 相姜 (021) 医药行业余文心 (0755) 郑琴 (021) 孙建 (021) 师成平 (010) 联系人贺文斌 (010) 刘浩 (010) 吴佳栓 批发和零售贸易行业汪立亭 (021) 王晴 (021) 李宏科 (021) 联系人史岳 (021) 房地产行业涂力磊 (021) 谢盐 (021) 联系人杨凡 (021) 金晶 (021)

14 电子行业陈平 (021) 联系人谢磊 (021) 张天闻 尹苓 (021) 石坚 基础化工行业刘威 (0755) 刘强 (021) 刘海荣 (021) 联系人张翠翠 非银行金融行业孙婷 (010) 何婷 (021) 联系人夏昌盛 (010) 李芳洲 (021) 建筑建材行业邱友锋 (021) 冯晨阳 (021) 钱佳佳 (021) 联系人周俊 建筑工程行业杜市伟 毕春晖 (021) 军工行业徐志国 (010) 刘磊 (010) 蒋俊 (021) 联系人张宇轩 张恒晅 家电行业陈子仪 (021) 联系人李阳 朱默辰 刘璐 煤炭行业吴杰 (021) 李淼 (010) 戴元灿 (021) 计算机行业郑宏达 (021) 谢春生 (021) 鲁立 黄竞晶 (021) 杨林 (021) 联系人洪琳 (021) 交通运输行业虞楠 (021) 张杨 (021) 联系人童宇 (021) 李丹 机械行业佘炜超 (021) 耿耘 (021) 杨震 (021) 沈伟杰 (021) 农林牧渔行业丁频 (021) 陈雪丽 (021) 陈阳 (010) 联系人关慧 (021) 夏越 (021) 银行行业林媛媛 (0755) 联系人谭敏沂 造纸轻工行业曾知 (021) 联系人赵洋 (021) 策略研究策略月报 14 电力设备及新能源行业房青 (021) 徐柏乔 (021) 张向伟 (021) 曾彪 (021) 通信行业朱劲松 (010) 联系人庄宇 (010) 余伟民 (010) 张峥青 纺织服装行业梁希 (021) 于旭辉 (021) 联系人马榕 (021) 钢铁行业刘彦奇 (021) 联系人刘璇 (021) 周慧琳 (021) 食品饮料行业闻宏伟 (010) 成珊 (021) 社会服务行业李铁生 (010) 联系人陈扬扬 (021) 顾熹闽 研究所销售团队

15 策略研究策略月报 15 深广地区销售团队蔡铁清 (0755) 伏财勇 (0755) 辜丽娟 (0755) 刘晶晶 (0755) 王雅清 (0755) 饶伟 (0755) 欧阳梦楚 (0755) 巩柏含 宗亮 上海地区销售团队胡雪梅 (021) 朱健 (021) 季唯佳 (021) 黄毓 (021) 漆冠男 (021) 胡宇欣 (021) 黄诚 (021) 蒋炯 毛文英 (021) 马晓男 杨祎昕 (021) 方烨晨 (021) 慈晓聪 王朝领 张思宇 北京地区销售团队殷怡琦 (010) 吴尹 陆铂锡 张丽萱 (010) 陈铮茹 杨羽莎 (010) 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(021) 传真 :(021) 网址 :