一周行情回顾

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1 波动区间收窄,PT 震荡操作思路应对本周初, 随着逸盛海南万吨及恒力石化 3 线万吨装置的陆续重启,PT 市场短期供应增加的预期促使价格震荡回落然而, 后半周逸盛大化 375 万吨装置公布了周末的检修计划, 加之翔鹭石化为满足合约客户的需求在现货市场采购货源的举措共同促使现货价格回升, 市场再次进入相对均衡状态不过, 从整个产业链的链条来看, 后期 PT 价格难以继续走高, 区间波动的格局或延续因此, 在波动区间收窄的情况下, 建议震荡思路应对, 轻仓为宜, 后期波动区间将在元 / 吨之间, 或者买 6 空 65 的正套操作库存持续增加压制沪胶上方空间基本面来看, 好消息是不论全钢胎还是半钢胎, 周度开工率环比继续恢复, 这可能与下游季节性销售旺季有关但泰国原料价格美金胶均继续下跌, 丁苯 5 与沪胶的比价回落也使得天胶的替代性需求暂难出现更为关键的是, 期货库存持续增加, 表明不论是价格还是流动性, 期货市场均优于现货市场, 因而我们看到沪胶难有亮眼反弹, 同时远月合约较主力合约的升水在不断收窄甲醇 : 仍未到抄底时下游对节后现货的连涨产生抵触情绪, 导致本周现货价格下滑幅度甚至超过期货, 且市场交投气氛减弱, 终端用户以消化前期库存为主, 减少采购且在 9 月在阅兵等因素影响下的产量并未呈现减少迹象, 因而接下来的供应依然处于稳步增长的阶段, 内地产量相对偏高, 且青海省气头装置青海桂鲁青海格尔木陆续重启, 另蒲城烯烃装置故障, 配套甲醇产量将展开销售, 主产区供给呈增加趋势此外国际供应也较充裕, 进口量维持较高水平在目前国内产量稳定, 进口有增加预期, 而烯烃的开工率对需求的支撑略显单薄, 在供需弱平衡的背景下, 期价将呈现震荡下行的格局, 只是价格相对低位, 下行的阻力会加大玻璃 : 修复贴水支撑期价走强玻璃期价的强劲上涨基于两个因素, 其一是修复较高贴水, 其二是跟涨现货价格月初以来, 现货市场表现抢眼各地区现货价格连续上涨, 均强于上月同期水平尤其是华中市场月初以来累计涨幅达到元左右, 目前华中地区的市场价在 7 元 / 吨附近, 沙河地区在元 / 吨玻璃行业去产能化进程正在逐步进行, 以江苏华尔润为例, 随着本部生产线的停产防水, 宣告彻底退

2 出玻璃原片生产, 华东地区的供需矛盾有一定缓解武汉长利老厂区生产线即将搬迁, 以及成都南玻生产线即将冷修, 这样会有助于华中和西南市场短期内的供需矛盾缓解, 这也是前期华中区域价格坚挺的原因所在接下来玻璃行业去产能仍将继续目前生产企业库存维持低位, 产销情况良好节后第一周 394 万重箱, 最近的库存回落到 39 万重箱, 意味着市场实际需求比预期要好综上, 我们认为短期玻璃急涨之后会有回调, 但期现价差修复的行情还会延续, 期价有望继续走强

市场再次进入相对均衡状态不过, 从整个产业链的链条来看, 后期 PT 价格难以继续走高, 区间波动的格局或延续因此, 在波动区间收窄的情况下, 建议震荡思路应对, 轻仓为宜, 后期波动区间将在 46-48

3 波动区间收窄,PT 震荡操作思路应对一本周走势回顾及下周策略呈现图表 : 国内 PT 期货 6 合约日 K 线图能源化工策略周报资料来源 : 文华财经本周初, 随着逸盛海南万吨及恒力石化 3 线万吨装置的陆续重启,PT 市场短期供应增加的预期促使价格震荡回落然而, 后半周逸盛大化 375 万吨装置公布了周末的检修计划, 加之翔鹭石化为满足合约客户的需求在现货市场采购货源的举措共同促使现货价格回升, 市场再次进入相对均衡状态不过, 从整个产业链的链条来看, 后期 PT 价格难以继续走高, 区间波动的格局或延续因此, 在波动区间收窄的情况下, 建议震荡思路应对, 轻仓为宜, 后期波动区间将在元 / 吨之间, 或者买 6 空 65 的正套操作二影响因素分析 ( 一 ) 聚酯亏损幅度加大, 开工继续下滑图表 : 国内聚酯企业理论生产盈亏单位 : 元 / 吨图表 3: 国内聚酯企业开工率 3

生产企业的理论亏损幅度继续收窄, 大型装置生产已经有利可图, 究其原因, PT 开工负荷维持低位导致的供应相对紧缺是首要因素, 本周末逸盛大化 375 万吨装置停车检修, 届时 PT 企业总开工率将再次回到 6% 以下不过, 开工负荷的调节具有灵活性,

4 本周国内 PT 价格不断上涨,MEG 价格维持相对稳定, 但是, 在终端纺织需求不振的情况下, 聚酯成品价格小幅走低, 进而导致聚酯企业的生产利润继续下滑, 开工负荷惯性走低, 这毫无疑问会限制 PT 的需求更为重要的是, 由于季节性终端旺季临近尾声, 后期 PT 整体需求减少将是大概率事件, 这也成为压制 PT 价格的重要因素 ( 二 )PT 生产利润恢复, 未来供应压力较大图表 4: 国内 PT 企业理论生产盈亏单位 : 元 / 吨图表 5: 国内 PT 企业开工率本周国内 PT 生产企业的理论亏损幅度继续收窄, 大型装置生产已经有利可图, 究其原因, PT 开工负荷维持低位导致的供应相对紧缺是首要因素, 本周末逸盛大化 375 万吨装置停车检修, 届时 PT 企业总开工率将再次回到 6% 以下不过, 开工负荷的调节具有灵活性, 特别是目前生产利润恢复的情况下, 部分停车装置存在复产的可能, 供应面临上升的压力, 届时将对价格构成压制作用因此, 我们认为, 后期 PT 价格的上涨空间将由于利润的恢复而受到挤压 ( 三 ) 期现价差收窄, 期价抛压减弱图表 6: 国内 PT 现货与期货主力合约价差单位 : 元 / 吨 4

5 在现货价格维持偏强格局的情况下, 本周期现价差逐步收窄至 5 元 / 吨以下, 周三时两者几近平水, 由此造成期货主力合约盘面抛压的减弱与此同时, 近月合约的强势格局也造成抛压转移到远月 65 合约上, 正套资金的入场促使 6 合约强于 65 合约因此, 在单边机会不大的情况下, 可以适当考虑买近卖远的正套操作思路分析师 : 李宙雷, 现任光大期货研究所所长助理, 目前负责 PT 及原油品种的研究英国伯明翰大学金融投资及东华大学材料物理与化学双硕士学位 8 年, 获得了大商所期货学院第三期期货分析师研修班优秀学员的称号年度, 作为能源化工研发团队领队, 帮助公司摘得大商所十大化工研发团队第三名的殊荣另外, 分别获得上证报评选的年度最佳能源化工分析师及年度年度期货日报最佳 LLDPE 分析师从业资格号 :F35 投资咨询资格号 :Z53 电话 : lizl@ebfc.com.c 5

6 库存持续增加压制沪胶上方空间能源化工策略周报一本期观点综述基本面来看, 好消息是不论全钢胎还是半钢胎, 周度开工率环比继续恢复, 这可能与下游季节性销售旺季有关但泰国原料价格美金胶均继续下跌, 丁苯 5 与沪胶的比价回落也使得天胶的替代性需求暂难出现更为关键的是, 期货库存持续增加, 表明不论是价格还是流动性, 期货市场均优于现货市场, 因而我们看到沪胶难有亮眼反弹, 同时远月合约较主力合约的升水在不断收窄二基本面情况 ( 一 ) 价格走势本周沪胶主力合约 RU6 保持在 -6 元 / 吨区间震荡, 周五盘中一度跌破一万元整数关口 (98 元 / 吨 ), 但之后伴随部分空头止盈离场, 最终报收在 3 元 / 吨, 周度下跌 3 元 / 吨, 跌幅为.58% 主要合约期限价差 : 本周 RU6 较近月合约 RU5 升水程度先收窄至元 / 吨以内后再次扩大至近元 / 吨区间 ; 而远月 RU65 较 RU6 的升水较上周略有扩大, 但绝对水平还是在元 / 吨以内一方面反映出 RU5 即将到期, 受现货影响越来越大 ; 另一方面, 市场预期悲观压制远月升水图表 : 期限结构月与月图表 3: 期限结构 5 月与月泰国原料市场本周原料集体下行, 其中胶乳吐回上周全部涨幅 : 截止至月 3 日, 烟片报价 4.3 泰铢 / 公斤 ( 下跌.5%, 周度, 下同 ), 白片报价 4. 泰铢 / 公斤 ( 下跌.7%), 杯胶 38.5 泰铢 / 公斤 ( 下跌.3%), 胶乳 39 泰铢 / 公斤 ( 下跌 3.7%) 6

美金胶市场本周外盘烟片下跌.%, 标胶下跌.5%, 越南 3L 下跌.6%; 保税区内美金胶中烟片下跌 3.%, 泰标马标下跌.8%, 印尼标胶下跌.%, 越南 3L 下跌.% 合成胶市场本周华东地区丁二烯出厂价维持在 68 元 / 吨而上海地区丁苯胶 (5) 周四下跌, 由上周的 965 元 / 吨跌至 945 元 / 吨与上期所天然橡胶主力合约 RU6 相比, 合成胶与天胶的比值由上周的.

7 美金胶市场本周外盘烟片下跌.%, 标胶下跌.5%, 越南 3L 下跌.6%; 保税区内美金胶中烟片下跌 3.%, 泰标马标下跌.8%, 印尼标胶下跌.%, 越南 3L 下跌.% 合成胶市场本周华东地区丁二烯出厂价维持在 68 元 / 吨而上海地区丁苯胶 (5) 周四下跌, 由上周的 965 元 / 吨跌至 945 元 / 吨与上期所天然橡胶主力合约 RU6 相比, 合成胶与天胶的比值由上周的.86 扩大至.843; 与连续合约 RU5 相比, 比值由.99 扩大至.93 图表 4: 原料价格走势 ( 单位 : 泰铢 / 公斤 ) 图表 5: 基差 : 全乳胶 ( 山东 )- 沪胶主力图表 6: 丁苯与丁二烯价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 7: 合成胶与沪胶主力的比价 ( 二 ) 产业链情况期货库存截止至月 3 日当周, 上期所天然橡胶库存周度增加 7 吨至.44 万吨, 注册仓单增加吨至 5.5 万吨现货库存本周, 青岛保税区橡胶库存略有增加, 相比之前入库猛增的情形, 本周表现相差甚远出入库基本都集中在 -5 吨的范围内, 综合来看入库稍多从市场反馈的情况来看, 后市入库计划随机性依然较强 ; 仓库分化较大, 部分仓库货源较多, 另一部分则继续饥饿状 7

88 万吨图表 8: 上期所库存与仓单 ( 单位 : 万吨 ) 图表 9: 保税区库存企稳回升 ( 单位 : 万吨 ) 轮胎厂开工率本周轮胎工厂开工基本保持平稳, 小幅提升

8 态截止至月中旬, 青岛保税区橡胶库存由 9 月底的 8.6 万吨增加 9.36% 至 9.86 万吨其中, 天然橡胶增加 9.8% 至 7.4 万吨, 复合胶增加 5.7% 至.74 万吨, 合成胶增加 6.8% 至.88 万吨图表 8: 上期所库存与仓单 ( 单位 : 万吨 ) 图表 9: 保税区库存企稳回升 ( 单位 : 万吨 ) 轮胎厂开工率本周轮胎工厂开工基本保持平稳, 小幅提升山东地区轮胎企业开工率 66.44%, 环比小幅上涨.5% 国内半钢胎企业开工率 69.38%, 小幅上涨.95% 据了解, 本周出口市场走货情况尚可, 内销市场稍有逊色, 厂内库存压力不大, 出厂价格基本保持平稳预计下周市场延续平稳状态图表 : 山东地区全钢胎开工率图表 : 全国半钢胎开工率 ( 产业链详情请参阅月报 : 产业链未现利好信号沪胶难有反弹 5 ) 8

9 分析师 : 彭程, 华东政法大学金融学学士及经济学硕士, 现任光大期货研究所能源分析师, 主要负责天然橡胶期货研究, 获上海期货交易所 3 年度优秀分析师新人奖 4 年度优秀分析师奖从业三年以来, 在证券时报期货日报及文华财经上发表文章三十余篇, 并多次接受中国证券报证券时报国际金融报期货日报路透社等专业媒体的采访从业资格号 :F867 投资咨询资格号 :Z egcheg@ebfc.com.c 9

甲醇 : 仍未到抄底时能源化工策略周报一本周期货行情回顾本周甲醇期价仍延续弱势, 主力合约期价最高在 979 元 / 吨, 最低至 865 元 / 吨周中日均持仓在 69 万手附近价格下跌过程中, 成交量有所放大, 周度期价跌破 9 元整数关口图表 :59 合约期价走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 3: 活跃合约持仓及成交变化 ( 单位 : 手 ) 8 6 4

10 甲醇 : 仍未到抄底时能源化工策略周报一本周期货行情回顾本周甲醇期价仍延续弱势, 主力合约期价最高在 979 元 / 吨, 最低至 865 元 / 吨周中日均持仓在 69 万手附近价格下跌过程中, 成交量有所放大, 周度期价跌破 9 元整数关口图表 :59 合约期价走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 3: 活跃合约持仓及成交变化 ( 单位 : 手 ) 成交量持仓量甲醇期价资料来源 : 文华财经二本周现货行情回顾资料来源 : 文华财经 () 期价以华东基准交割地为锚图表 4: 国内现货市场区域价差变化 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 5: 各交割地期现升贴水 ( 单位 : 元 / 吨 ) 宁波 VS 江苏江苏 VS 山东南,. 8 山东 VS 内蒙华南 VS 江苏,5. 6, // 3// 4// 5// ,. -,5. 江苏 VS 主力宁波 VS 主力山东 VS 主力内蒙 VS 主力河北 VS 主力资料来源 :WIND 光大期货研究所资料来源 :WIND 光大期货研究所从各市场现货价格的表现来看, 区域间价差自 6 月末以来呈现的变化如下 : 江苏与山东的价差由升水到贴水, 即华东港口价格低于山东价格, 倒挂 ; 山东与内蒙的价差宽幅震荡 ; 华南与华东两大港口价差走扩这意味着 : 其一, 原来由山东到华东的甲醇贸易流开始转向, 将使得港口进口货流入山东 ; 其二, 内蒙与山东的区域性特征逐步显现, 内蒙山东均由主销区转型为内在

11 闭环, 自产自销 ; 其三, 华东进口货优势不再, 成为期货价格的锚, 与期价同涨同跌, 若后续进口货对港口构成压力, 同时首次出现港口价格与内地价格倒挂的情况, 后续可能会使得进口货物向内地流动, 形成贸易逆流图表 6: 各区域现货价格周度变化 ( 单位 : 元 / 吨 ) 交割地升贴水本周价格上周价格周度变化基差华东华南华北山东西北资料来源 :WIND 光大期货研究所本周港口甲醇价格以下滑为主, 主要与内地下滑及期货走跌有关, 其中上半周表现尚可, 周五在盘面跌速加快连续突破前期低点背景下, 华东港口现货降至 88 元 / 吨, 周降幅 7 元 / 吨, 业者偏空心态凸显, 后半周价格出现大幅回落, 低端价格下滑至 94 元 / 吨内蒙地主流出货价格集在 5-6 元 / 吨, 其中低端较上周五下滑元 / 吨, 高端较上周五下滑 5 元 / 吨 () 注册仓单周度有所减少图表 7: 各仓库仓单变化 ( 单位 : 张 ) 5//5 5//6 周度变化太仓阳鸿南通千红江苏海企 7 7 合计 7 7 资料来源 : 郑商所光大期货研究所仓单方面, 本周仓单无变化, 港口库存略有增加周度港口库存有所增加 : 截止 5 年月 6 日, 两大港口甲醇社会库存总量为万吨, 较上周增幅.% 因部分船货到港推迟, 本周华东甲醇库存量略有减少, 目前该地库存总量在 4. 万吨 ( 不包括浙江工厂库存 ), 较上周五降.4 万吨, 降幅.99%, 其中太仓库存略有减少, 降至 8.4 万吨, 江阴库存在.3 万吨, 宁波库存小幅增加. 万吨, 约在.5 万吨左右近期华南甲醇库存略微上涨, 目前该地 ( 广东福建 ) 库存总量为 9.75 万吨, 较上周五走高.5 万吨, 涨幅围绕在 5.4% 其中, 东量为 7.85 万吨, 东莞继续下滑, 广州部分到货影响下, 库存略有上升 ; 福建库存增至.9 万吨从今年的甲醇贸易现状来看, 一方面贸易商囤货的热情大减, 往年的四季度持货待涨的行情今年难以重现 ; 另一方面价格波动加剧, 对贸易商的价格判断套保工具等运用提出了更高的要

求后续的将库存将维持在 45-55 万吨的区间震荡, 除非出现在交割近月的极端行情甲醇持仓仍居高不下, 同时港口库存又持续攀升, 期价可能会较现货出现一定扭曲而近期的华东港口价格与期价走势呈现高度相关性, 期价若出现高升水于现货也将反向抑制期价的进一步上涨图表 8: 期货注册仓单情况 ( 单位 : 张 ) 图表

年库存均值 4 年库存均值 5 年库存均值 5,. 6. 5.,. 4. 5,. 3.

12 求后续的将库存将维持在万吨的区间震荡, 除非出现在交割近月的极端行情甲醇持仓仍居高不下, 同时港口库存又持续攀升, 期价可能会较现货出现一定扭曲而近期的华东港口价格与期价走势呈现高度相关性, 期价若出现高升水于现货也将反向抑制期价的进一步上涨图表 8: 期货注册仓单情况 ( 单位 : 张 ) 图表 9: 周度港口甲醇库存 ( 单位 : 万吨 ) 5,.,. 仓单数量仓单有效预报合计库存 : 甲醇 : 华南库存 : 甲醇 : 华东 3 年库存均值 4 年库存均值 5 年库存均值 5, ,. 4. 5, 三产业供需结构分析 ( 一 ) 国内甲醇的供应今年以来甲醇产能投放呈现内弱外强的格局图表 : 我国甲醇产量 ( 单位 : 万吨 ) 图表 : 我国甲醇净进口量 ( 单位 : 万吨 ) 我国上半年甲醇产量增速明显放缓, 一方面是新投放的甲醇产能较少, 另一方面是在前两年甲醇产能的快速扩张下, 产能基数偏高, 目前已达到 69 万吨 5 年 9 月份, 中国生产精甲醇万吨, 较上月略微走高, 较去年同期相比降低.3%;5 年 -9 月份累计生产精甲醇 933 万吨, 较去年同期相比增加 5.3% 而自 9 月起前期停车检修的装置已经陆续重启, 随着能源价格的重心下移, 天然气调降之声四起, 预计年底前天然气将进行一定幅度的调降, 部分气头项目不乏有重启计划, 具体情况需进一步跟进

13 装置方面 : 本周国内甲醇行业平均开工在 58.8%, 较上周同期略下滑. 个百分点具体来看, 上周末河南鹤煤河南心连心 (6 万吨 ) 装置如期停车检修, 目前两家企业停车装置仍未恢复重启, 部分预计月底重启另月日内蒙古久泰年产万吨装置停车, 预计为期天 ; 兖矿新疆年产 3 万吨装置临时停车, 暂未重启 ; 兖矿榆林装置亦检修中重启装置涉及有 : 中石化宁夏咸阳化学兖矿国焦凤凰新能山西光大及通州焦化, 目前部分负荷仍提升中此外, 新疆巴州东辰新建 3 万吨 / 年煤制甲醇装置预计本周末出产品, 待关注值得一提的是, 近日青海地区气头装置多陆续试车重启, 后续区内产量或随之攀升外围供应或将增加 : 国际方面, 产能的集中释放加速, 美国制造业回流显现, 今年新增产能约为 5 万吨, 导致其甲醇进口大幅减少, 并能部分出口至西北欧地区此外东南亚地区的大型甲醇装置运行较为平稳, 对中国的输出也较为稳定, 其中马油 Petroas 年产 7 万吨甲醇装置已于节后重启 5 年 9 月份中国进口甲醇 49 万吨, 较 8 月继续增加. 万吨, 当月进口均价大幅下滑 54 美元 / 吨,-9 月累计进口甲醇 4.85 万吨 9 月出口.34 万,-9 月累计出口 4.77 万吨近期国际重要甲醇生产企业装置多运行平稳, 如伊朗阿曼及印尼等, 部分企业开工维持在 8-9 成负荷另伊朗 ZPC 一套年产 65 万吨装置计划月底停车进行年度检修, 预计为期一个月 ;Methaex 位于埃及年产 3 万吨装置已重启, 负荷一般由于外围甲醇具有成本优势, 纷纷瞄准国内甲醇需求市场, 在外围供应压力下, 我国四季度甲醇进口仍将呈稳步增加态势, 预计今年进口量或达到 55 万吨图表 : 外盘甲醇价差情况 ( 单位 : 美元 / 吨 ) 图表 3: 进口利润低位徘徊 ( 单位 : 元 / 吨 ) 东南亚 VS 中国 CFR 中国主港 CFR 东南亚进口利润江苏 CFR 中国人民币折算价

虽原料成本略走低, 局部炼厂亏损程度略微缓和, 然基于需求跟进低迷, 业者对后期预期仍不容乐观就 MTBE 来看, 受原油持续大幅下滑, 国内成品油上调收窄 ; 另调油市场亦显承压 ; 此外, 近日行业开工提升至 5 成附近, 部分企业库存面临压力传统需求方面, 房地产投资及新开工数据显示行业需求前景悲观, 甲醛已经进入旺季尾声, 此外二甲醚醋酸等需求亦乏善可陈新型下游方面,

14 ( 二 ) 甲醇下游需求分析图表 4: 醋酸市场价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 5: 二甲醚市场价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 本周我国甲醇下游产品市场表现不一, 其中甲醛二甲醚及 MTBE 多呈现下滑, 降幅围绕在.9%-.68%; 醋酸市场略小涨 ;DMF 运行淡稳就原料甲醇来看, 受供需矛盾持续弱化, 加之新疆青海放量增多冲击, 本周内地甲醇多呈现下行, 降幅集中在 5-5 元 / 吨 ; 港口受期货盘及油价走低拖累, 重心亦下滑 3-6 元 / 吨就下游产品来看, 甲醛二甲醚受原料成本面支撑趋弱, 且下游买盘跟进迟缓下, 市场重心均出现小幅下滑 ; 其中, 二甲醚多数厂家库存普遍偏高 ; 虽原料成本略走低, 局部炼厂亏损程度略微缓和, 然基于需求跟进低迷, 业者对后期预期仍不容乐观就 MTBE 来看, 受原油持续大幅下滑, 国内成品油上调收窄 ; 另调油市场亦显承压 ; 此外, 近日行业开工提升至 5 成附近, 部分企业库存面临压力传统需求方面, 房地产投资及新开工数据显示行业需求前景悲观, 甲醛已经进入旺季尾声, 此外二甲醚醋酸等需求亦乏善可陈新型下游方面, 随着宁波富德装置的重启中原乙烯装置处于停车检修状态, 其他装置南京惠生阳煤神达兴兴等外采装置均正常运转目前市场尚未能形成新的有效增量, 预期增加量在于西北的两套新建烯烃装置 : 中煤蒙大以及神华榆林阶段性的装置检修及开工率调节会影响短周期甲醇的需求, 此外油价的大幅波动也成为影响甲醇价格的至关重要的因素从区域来看, 随着近几年甲醇产业链的纵深发展, 以西北地区为典型的煤化工产业链在不断深化, 从低廉的煤价到下游 PE PP, 具有丰厚的产业利润山东地区烯烃产业亦多集中于中部北部及南部地区, 不仅消化了当地甲醇的外销量, 亦消耗了来自西北地区的部分流入量, 阻拦了西北及当地货物的南下这也导致了甲醇市场的价格体系发生了新的变化, 港口价格较山东地区价格倒挂内地形成的甲醇产业闭环使得其价格相对抗跌, 那么也就意味着价格下跌优先在港口显现, 随后带动内地 ; 而相反的价格止跌或将以山东价格的企稳作为先行指标而在目前的低油价背景下, 面对丙烯等下游产品的下行压力, 山东地区 MTP 的装置开工非常有限, 一旦沿海等区域 MTO 的开工率大幅随之下降, 那么甲醇重心将快速下移 4

15 四下周操作策略呈现下游对节后现货的连涨产生抵触情绪, 导致本周现货价格下滑幅度甚至超过期货, 且市场交投气氛减弱, 终端用户以消化前期库存为主, 减少采购且在 9 月在阅兵等因素影响下的产量并未呈现减少迹象, 因而接下来的供应依然处于稳步增长的阶段, 内地产量相对偏高, 且青海省气头装置青海桂鲁青海格尔木陆续重启, 另蒲城烯烃装置故障, 配套甲醇产量将展开销售, 主产区供给呈增加趋势此外国际供应也较充裕, 进口量维持较高水平在目前国内产量稳定, 进口有增加预期, 而烯烃的开工率对需求的支撑略显单薄, 在供需弱平衡的背景下, 期价将呈现震荡下行的格局, 只是价格相对低位, 下行的阻力会加大 5

一本周期货行情回顾玻璃 : 修复贴水支撑期价走强本周玻璃期价强势上涨, 市场成交及持仓均有所增加, 主力合约 6 期价收盘在 87 元 / 吨, 周度日均成交量为 53 万手, 日均持仓量在 34 万手附近图表 6: 玻璃 6 合约期价 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 7: 玻璃持仓及成交量 ( 单位 : 手 ) 6 5 4 3 成交量持仓量玻璃期价 8 6 4 8 6 4 二

16 一本周期货行情回顾玻璃 : 修复贴水支撑期价走强本周玻璃期价强势上涨, 市场成交及持仓均有所增加, 主力合约 6 期价收盘在 87 元 / 吨, 周度日均成交量为 53 万手, 日均持仓量在 34 万手附近图表 6: 玻璃 6 合约期价 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 7: 玻璃持仓及成交量 ( 单位 : 手 ) 成交量持仓量玻璃期价二本周现货行情回顾图表 8: 玻璃市场信心指数 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 9: 各交割厂库升贴水 ( 单位 : 元 / 吨 ) 中国玻璃价格指数中国玻璃综合指数中国玻璃市场信心指数仓库简称出厂价升贴水折合盘面价期现价差沙河安全河北大光明耀华集团山东金晶山东巨润华尔润产业漳州旗滨荆州亿钧武汉长利江门华尔润河北德金滕州金晶河北迎新河北正大中玻蓝星备注 : 目前注册仓单为张 5 年月 3 日中国玻璃综合指数 88.4 点, 环比上周上涨.46 点, 同比去年同期跌.47 点 ; 中国玻璃价格指数点, 环比上周上涨.46 点, 同比去年同期跌 5. 点 ; 中国玻璃信心指数点, 环比上周上涨.46 点, 同比去年同期跌 36.5 点从各大玻璃交割厂库的期现价差来看, 所有厂库均出现贴水, 期中江门华尔润贴水幅度最小, 耀华集团贴水最大 6

图表 3: 港口现货市场价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 3: 内地现货市场价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 现货市场的亮点在于华中市场在经历了九月份的僵持阶段之后, 十月份华中市场呈现产销两旺的状态主要原因是一方面前期通过低价打通了一些周边市场, 生产企业库存有所下降 ; 另一方面, 江苏华尔润的产能快速减少, 给湖北地区生产企业提供了一定的市场消费空间 ;

49% 在产产能 8458 万重箱, 环比上周增加 -3 万重箱, 同比去年减少 6534 万重箱周末行业库存 39 万重箱, 环比减少万重箱, 同比去年减少 7 万重箱周末库存天数 3.89 天, 环比增加 -.5 天, 同比增加.93 天图表 3: 平板玻璃产量和销量 ( 单位 : 万重箱 ) 图表 33:4-5 浮法玻璃月度产量对比 ( 单位 : 万重箱 ) 7 6 8,. 7,.

17 图表 3: 港口现货市场价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 3: 内地现货市场价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 现货市场的亮点在于华中市场在经历了九月份的僵持阶段之后, 十月份华中市场呈现产销两旺的状态主要原因是一方面前期通过低价打通了一些周边市场, 生产企业库存有所下降 ; 另一方面, 江苏华尔润的产能快速减少, 给湖北地区生产企业提供了一定的市场消费空间 ; 再者近期武汉长利准备有生产线冷修搬迁, 后期销售压力不大因此华中生产企业近期连续调涨价格, 本月以来累计涨幅达到元, 同时生产企业产销率均超过 % 三产业供需结构分析 ( 一 ) 国内玻璃的供应周末全国白玻均价 9 元, 环比上周上涨 5 元, 同比去年跌 7 元周末浮法玻璃产能利用率为 69.5%; 环比下滑.4%; 同比去年下滑 9.49% 在产产能 8458 万重箱, 环比上周增加 -3 万重箱, 同比去年减少 6534 万重箱周末行业库存 39 万重箱, 环比减少万重箱, 同比去年减少 7 万重箱周末库存天数 3.89 天, 环比增加 -.5 天, 同比增加.93 天图表 3: 平板玻璃产量和销量 ( 单位 : 万重箱 ) 图表 33:4-5 浮法玻璃月度产量对比 ( 单位 : 万重箱 ) 7 6 8,. 7,. 4 5 月度降幅.%.% 5 6,. -.% 4 3 / r/ l/ Ju ct/ O / r/ l/ Ju ct/ O 产量 : 平板玻璃 : 重点企业 : 合计 : 当月值 3 / 3 r/ 3 l/ Ju 3 ct/ O 4 / 4 r/ 4 l/ Ju 4 ct/ O 5 / 5 r/ 销量 : 平板玻璃 : 重点企业 : 合计 : 当月值 5 l/ Ju 5,. 4,. 3,.,.,.. 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月月月月 -4.% -6.% -8.% -.% -.% -4.% 资料来源 :WIND 光大期货研究所资料来源 :WIND 光大期货研究所国家统计局公布的数据, 平板玻璃 9 月份产量 66 万重箱, 同比增加 -5.3%;-9 月份累计 7

18 产量 5745 万重箱, 同比增加 -7.5% 今年以来累计停产生产线 4 条, 减少年产能 354 万重箱 ; 新建生产线点火 9 条, 新增年产能 39 万重箱 ; 冷修生产线复产条, 恢复产能 45 万重箱年初以来净减少年产能 5574 万重箱图表 34: 浮法在产产能及产能利用率 ( 单位 : 亿重箱 ) 图表 35: 浮法玻璃周度库存 ( 单位 : 万重箱 ) 库存 ( 万重箱 ) 周度库存变化 / 3 l/ / Ju ct/ l/ / Ju ct/ l/ / Ju ct/ l/ / Ju ct/ l/ / Ju ct/ l/ / Ju ct/ r/ l/ / 999 Ju ct/ l/ / Ju ct/ l/ / Ju ct/ l/ / 3 Ju ct/ r/ l/ / Ju ct/ l/ / Ju ct/ l/ / 5 5 Ju ct/ l/ Ju 浮法玻璃 : 总产能浮法玻璃 : 产能利用率资料来源 :WIND 光大期货研究所资料来源 :WIND 光大期货研究所产能的变化情况 : 产能方面, 成都南玻二线 5 吨停产冷修 ; 武汉长利一条生产线本月末即将冷修, 另外一条也将在下个月冷修, 腾出来一定的市场空间但是武汉长利新建生产线也将在明年一月份左右点火投产今年以来华东地区累计冷修停产生产线条, 减少年产能 366 万重箱, 占全国的比重为 7.7% 值得注意的是大面积的冷修停产并没有改善华东地区的供求关系, 市场价格始终处于相对低位, 主要是一方面房地产市场需求不畅 ; 另一方面沙河和华中等地区的玻璃原片或者深加工产品流入量过多 ( 二 ) 下游需求呈现下滑态势图表 36: 汽车产销 ( 单位 : 辆 ) 图表 37: 房地产相关数据 ( 单位 :) / ct/ O l/ Ju r/ 3 / 3 ct/ O 4 l/ Ju 5 r/ 6 / 6 ct/ O 7 l/ Ju 8 r/ 9 / 9 ct/ O l/ Ju r/ / ct/ O 3 l/ Ju 4 r/ 5 / 9 /9 b F e 9 v /9 o N g / u y / / a b M F e v / o N 3 g / u 4 5 y / / a b M F e 5 v / o N 6 g / u 7 8 y / / a b M F e 8 v / o N 9 g / u y / / a b M F e v / o N g / u 3 4 y / / a b M F e 4 v / o N 5 g / u 汽车产量 : 当月值汽车销量 : 当月值房屋新开工面积 : 累计值房屋竣工面积 : 累计值资料来源 :WIND 光大期货研究所资料来源 : 国家统计局光大期货研究所据中汽协发布的数据,9 月汽车产销分别完成万辆和.48 万辆, 比上月分别增长.6% 和.6%; 与上年同期相比产量下降 5.6%, 销量则增长.%, 在连续下跌 5 个月之后终于 8

19 实现止跌回升 -9 月, 汽车产销分别完成 79.6 万辆和万辆, 产量比上年同期下降.8%, 销量比上年同期增长.3%, 也在上月同比负增长之后实现反弹国家统计局数据显示,9 月末全国商品房待售面积为 665 万平方米, 已连续四个月保持上涨相比年同期该指标增长了 4% 过去三年间, 全国楼市库存已翻倍房地产投资长期维持高速增长, 被认为是导致库存攀升的主要原因尽管房地产投资增速已接近历史低点, 但库存上涨的惯性仍然存在在这其中, 不同城市间的分化尤其严重截至今年 9 月,4 个一线城市的商品住宅去化周期均在个月以下, 而大连沈阳等二线城市的去化周期则超过个月这也将对不同城市的市场走势产生决定影响四下周操作策略呈现玻璃期价的强劲上涨基于两个因素, 其一是修复较高贴水, 其二是跟涨现货价格月初以来, 现货市场表现抢眼各地区现货价格连续上涨, 均强于上月同期水平尤其是华中市场月初以来累计涨幅达到元左右, 目前华中地区的市场价在 7 元 / 吨附近, 沙河地区在元 / 吨玻璃行业去产能化进程正在逐步进行, 以江苏华尔润为例, 随着本部生产线的停产防水, 宣告彻底退出玻璃原片生产, 华东地区的供需矛盾有一定缓解武汉长利老厂区生产线即将搬迁, 以及成都南玻生产线即将冷修, 这样会有助于华中和西南市场短期内的供需矛盾缓解, 这也是前期华中区域价格坚挺的原因所在接下来玻璃行业去产能仍将继续目前生产企业库存维持低位, 产销情况良好节后第一周 394 万重箱, 最近的库存回落到 39 万重箱, 意味着市场实际需求比预期要好综上, 我们认为短期玻璃急涨之后会有回调, 但期现价差修复的行情还会延续, 期价有望继续走强分析师 : 钟美燕, 现任光大期货能源化工甲醇玻璃分析师荣获年度郑商所甲醇高级分析师, 并获得年文华财经华山论剑征稿 3 月冠军在期货日报证券时报中国证券报等专业媒体发表多篇文章, 构建缜密的研究体系在研究过程中不断摸索研究思路及方法, 力争摸索形成一套适用于市场的完整的研究体系从业资格号 :F49363 ( 投资咨询从业号全文结束 ) :Z4 电话 : ( 全文结束 zhogmy@ebfc.com.c ) ( 全文结束 ) 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 9

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申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09