一行情回顾塑料指数在 2015 大体经历了五个阶段 : 第一阶段为年初到 4 月末的上涨过程, 主要驱动力为装置集中检修, 以及原油见底回升 ; 第二阶段为 5 月初至 5 月中下旬的下跌行情, 几套检修装置的重启以及期货交割货源流入现货市场为主要驱动 ; 第三阶段是 5 月 20 日至 6 月

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余仰
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建信期货研究中心聚烯烃年报 2016 年 1 月 5 日星期二扩产能之花已开, 去利润之果待结摘要原油价格已经跌破了 2008 年金融危机以来的低点, 但是塑料和 PP 的价格并未跌破彼时的低点相对比较良好的需求石化系统仍然存在的控盘能力以及产能并未开始严重过剩是维持行业利润的主要因素建信期货研究中心 www.ccbfutures.

1 建信期货研究中心聚烯烃年报 2016 年 1 月 5 日星期二扩产能之花已开, 去利润之果待结摘要原油价格已经跌破了 2008 年金融危机以来的低点, 但是塑料和 PP 的价格并未跌破彼时的低点相对比较良好的需求石化系统仍然存在的控盘能力以及产能并未开始严重过剩是维持行业利润的主要因素建信期货研究中心更多资讯和研究请关注建信期货网站研究员 : 刘鹏 ( 化工 ) liupeng@ccbfutures.com 请阅读正文后的声明无论是作为一体化装置考虑 PE 和 PP 的利润, 还是单独计算 PP 的现金成本, 聚烯烃整体的利润都相对比较丰厚未来好景不长, 高企的利润势必吸引新产能的投放聚烯烃行业目前处在扩产能去利润阶段, 此阶段将维持相当一段时间, 直到边际利润压缩为零, 甚至为负同时, 原油价格的下跌也带来了边际成本的压缩, 因此带来的后果就是价格重心的不断下移结合聚烯烃的波动幅度, 认为塑料期货明年的波动区间范围为元 / 吨, 而 PP 波动范围为元 / 吨跨期套利方面, 推荐 L 以及 PP 的跨期正套, 检修计划以及新装置产量的释放节奏均支持以上两个套利跨品种套利方面, 需要密切关注国内外装置投产情况, 如果国外装置顺利开工, 尤其是 PE 装置, 那么 PE 势必将相对 PP 走弱, 二者价差收敛 1

一行情回顾塑料指数在 2015 大体经历了五个阶段 : 第一阶段为年初到 4 月末的上涨过程, 主要驱动力为装置集中检修, 以及原油见底回升 ; 第二阶段为 5 月初至 5 月中下旬的下跌行情, 几套检修装置的重启以及期货交割货源流入现货市场为主要驱动 ; 第三阶段是 5 月 20 日至 6 月末的反弹, 主要驱动为三季度的需求旺季预期, 以及原油价格的反弹 ; 第四阶段为 7 月初至 11

2 一行情回顾塑料指数在 2015 大体经历了五个阶段 : 第一阶段为年初到 4 月末的上涨过程, 主要驱动力为装置集中检修, 以及原油见底回升 ; 第二阶段为 5 月初至 5 月中下旬的下跌行情, 几套检修装置的重启以及期货交割货源流入现货市场为主要驱动 ; 第三阶段是 5 月 20 日至 6 月末的反弹, 主要驱动为三季度的需求旺季预期, 以及原油价格的反弹 ; 第四阶段为 7 月初至 11 月中旬, 为年内持续最长跌幅最大的一波下行趋势, 主要驱动力为外围宏观条件的恶化原油二次下跌以及旺季需求落空 ; 第五阶段为 11 月末至年末持续一个月有余的反弹, 主要驱动为再生料的支撑上中下游的低库存以及基差修复整体而言, 塑料指数年内高点 10380, 出现在 4 月份, 年内低点 7115, 出现在 11 月份震荡幅度高达 3000 点 2015 年年初与年末的价格都在 8000 元 / 吨附近图 1: 塑料指数日 K 线数据来源 : 文华财经, 建信期货研发中心与塑料有所不同,PP 指数的走势大体分为四个阶段, 最后一波拉升阶段的幅度较小, 几乎可以忽略 : 第一阶段为年初到 5 月初的上涨过程, 主要驱动力也为装置集中检修, 以及原油见底回升 ; 第二阶段为 5 月初至 5 月下旬的下跌行情, 检修装置的重启以及货源充足为主要驱动 ; 第三阶段是 5 月 20 日至 6 月末的反弹, 主要驱动为原油价格的反弹以及 PE 涨势的带动 ; 第四阶段为 7 月初至 12 月末, 外围宏观条件的恶化原油的深度下跌以及现货成交的不断疲弱为主要驱动 ;

PP 指数年内高点 8996, 出现在 4 月份末, 年内低点 7058, 出现在 1 月份整体震荡幅度为不到 2000 点 2015 年年末价格相对年初有所抬升图 2:PP 指数日 K 线数据来源 : 文华财经, 建信期货研发中心二基本面分析此处分析分为几个子板块原油对整个聚烯烃产业的影响非常大, 所以从原油开始着手随后第二部分对石脑油单体乙烯丙烯以及现货市场做分析描述

3 PP 指数年内高点 8996, 出现在 4 月份末, 年内低点 7058, 出现在 1 月份整体震荡幅度为不到 2000 点 2015 年年末价格相对年初有所抬升图 2:PP 指数日 K 线数据来源 : 文华财经, 建信期货研发中心二基本面分析此处分析分为几个子板块原油对整个聚烯烃产业的影响非常大, 所以从原油开始着手随后第二部分对石脑油单体乙烯丙烯以及现货市场做分析描述第三部分的新增产能投放进程, 或将是贯穿 2016 年行情主线的主逻辑, 个人认为聚烯烃行情将在装置投放预期与预期证伪的过程中展开第四部分主要关注流通环节的情况, 比如现货价格以及库存等第五部分为套利分析, 跨期跨品种套利均有涉及, 从中可以看到正套在聚烯烃期货中依然是胜率较高的策略第六部分主要从统计角度描述期货运行的季节性规律, 从中也可以挖掘出胜率相对较高的策略 ( 一 ) 原油原油从 2014 年四季度开始第一轮快速下跌, 随后在 2015 年上半年有所反弹, 并再次于 2015 年三季度步入下行轨道, 一路下行, 跌破了 2008 年金融危机以来的低点, 以 BRENT 原油 2 月合约为例, 最近一轮的低点为美元 / 桶, 而 2008 年金融危机后的低点位置为 36.2 美元 / 桶此轮原油开始真正下跌的时间点为 2014 年 10 月份, 跌破了 80 美元 / 桶的震荡区间, 目前跌势已经维持了一年有余 2014 年的第一轮下跌, 归功于美国原油产量的不断增加, 日产量连续 3 年增幅在 100 万桶以上而 2015 年下半年开启的下跌过程, 则更多地归功于 OPEC 地区以及俄罗斯产量的不断提升, 其中 OPEC 地区以沙特阿拉伯以及伊拉克产量的增量贡献最大

4 图 3:WTI 与 BRENT 原油价格 2014: 北美产量不断提升 2015:OPEC 产量不断提升俄罗斯产量不断提升数据来源 :wind, 建信期货研发部从 2014 年 10 月份开始 ( 下图红线标示位置 ), 全球原油的过剩开始加剧, 并一直处于过剩状态根据测算,2015 年 12 月份日产量过剩 115 万桶, 相比前几个月略有下降, 不过过剩态势依然没有得到改变图 4: 全球原油供需情况 ( 百万桶 / 天 ) 数据来源 :Bloomberg, 建信期货研发部美国原油产量在 2015 年 6 月份达到高点 960 万桶 / 天以后, 开始逐步下滑, 主要原因是价格的持续低迷导致部分油井减产截止 12 月 25 日, 美国原油产量为万桶 / 天, 较前一周有所提高 2.3 万桶 / 天, 较 2014 年 12 月末的万桶 / 天增加 8.1 万桶 / 天值得注意的是, 虽然原油日产量稍微有所下降, 但是还是处在过去五年同等时期的高位

5 图 5: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 图 6: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 截止 2015 年 12 月 25 日, 美国原油炼厂开工率为 92.6%, 较前一周提升 1.3 个百分点, 相比去年有所下降目前炼厂开工率处于季节性的回升状态中从下图可以看到,2016 年 1 月份之后将有一波开工率下行的走势值得注意的是, 即便美炼厂开工率提高, 对原油的加工处于季节性的高位, 但是美国原油库存依然没有下降的迹象, 表明市场的供应压力依然较大图 7: 美国原油产能利用率 (%) 截止 12 月 25 日, 美国商业原油库存为 4.87 亿桶, 较前一周增加万桶, 而 2014 年同等时期美国原油库存量仅为 3.85 亿桶其中, 库欣地区原油库存为 6299 万桶, 较前一周增加 89 万桶,2014 年 12 月末, 该数据为 3079 万桶

6 图 8: 美国商业原油库存 ( 千桶 ) 图 9: 美国库欣地区原油库存 ( 千桶 ) 如下图所示, 红线为 OPEC 地区所要维持的原油日产量 3000 万桶 / 天, 而实际情况则是仅有为数不多的几个月该组织的产量在 3000 万桶 / 天以下, 大多数都是超额度供应而且, 产量大有越来越高的态势 12 月份原油日产量为 3289 万桶,11 月份产量为 3212 万桶, 而 2014 年年末 OPEC 组织的日产量为 3042 万桶对 OPEC 原油产量的增量贡献最大的两个国家分别是沙特阿拉伯和伊拉克伊拉克 12 月份原油日产量为 440 万桶,11 月份产量为 432 万桶, 而 2014 年年末伊拉克的日产量为 370 万桶 ; 沙特阿拉伯 12 月份原油日产量为 1025 万桶,11 月份产量为 1033 万桶, 而 2014 年年末伊拉克的日产量为 950 万桶此外, 伊朗经济制裁解禁以后, 原油产量将有所增长伊朗在 2011 年末的原油日产量为万桶, 而目前仅为 270 万桶, 可见其产量提升空间是较大的, 也势必将对国际原油市场产生冲击图 10:OPEC 地区原油产量 ( 千桶 / 天 ) 图 11: 伊拉克地区原油产量 ( 千桶 / 天 ) 数据来源 :Bloomberg, 建信期货研发中心数据来源 :Bloomberg, 建信期货研发中心

7 图 12: 沙特阿拉伯地区原油产量 ( 千桶 / 天 ) 图 13: 伊朗地区原油产量 ( 千桶 / 天 ) 数据来源 :Bloomberg, 建信期货研发中心数据来源 :Bloomberg, 建信期货研发中心另外, 对整个原油产量贡献较大的还有俄罗斯, 最新的数据显示, 截止 11 月 30 日, 俄罗斯的原油日产量为 1078 万桶 / 天, 与 11 月持平, 较 2014 年末的 1066 万桶 / 天的产量提升 12 万桶 / 天图 14: 俄罗斯原油产量 ( 千桶 / 天 ) 数据来源 :Bloomberg, 建信期货研发中心小结 : 目前依然没有看到原油价格见底抬升迹象我们认为见底抬升的迹象为 OPEC 主产国俄罗斯或者美国出现较为明显的减产未来围绕着原油这一核心, 中东地区以及大国之间的博弈将逐步提升地缘政治问题将为事件性驱动, 从而推动原油价格反弹不过, 如果价格反转, 则必须出现减产迹象 ( 二 ) 上游价差石脑油价格与原油表现为较高的一致性, 不过在进入 11 月份以后, 原油的进一步下跌并没能带动石脑油价格的进一步下行, 石脑油相对原油价格显得略微坚挺些, 二者价差目前处于合理状态

图 16: 乙烯 - 石脑油价差 ( 美元 / 吨 ) 图 17: 丙烯 - 石脑油价差 ( 美元 / 吨 ) ( 三 ) 供应端分析 1.

8 图 15: 原油 - 石脑油价差单体乙烯价格上半年涨势较佳, 而下半年则走出一轮杀跌行情, 创出年内低点, 随后开始反弹以 CFR 东北亚价格为例, 年初报价为 920 美元 / 吨, 年中 1350 美元 / 吨左右, 随后拐头下行, 创出年内低点 799 美元 / 吨, 又开始逐步上行, 年底价格为 1075 美元 / 吨单体丙烯价格相对单体乙烯则显得逊色许多, 尤其是最近一次反弹, 十分乏力以 CFR 中国价格为例, 年初价格 720 美元 / 吨, 年中价格则为 1010 美元 / 吨, 而后下跌至最低价格 540 美元 / 吨,2015 年底价格为 635 美元 / 吨, 相比单体乙烯大幅折价图 16: 乙烯 - 石脑油价差 ( 美元 / 吨 ) 图 17: 丙烯 - 石脑油价差 ( 美元 / 吨 ) ( 三 ) 供应端分析 1. 聚烯烃表观需求数据尚可虽然调研贸易商以及下游企业, 都表示 2015 年下游需求较差, 不过从供应投入角度来看, 表观数据尚可, 此处没有考虑聚烯烃的出口以及库存, 由于价格的低迷, 中下游库存基本都为刚需, 社会库存较少 2015 年预期 PE 国内产量为 1371 万吨, 较 2014 年增加 82 万吨, 进口数量预期为 967 万吨, 较 2014 年增加 90 万吨, 不考虑出口 ( 出口数量较少 ) 以及库存 ( 库存积累相对产量不多 ) 的情况,2015 年 PE

9 表需 2338 万吨, 同比增加 162 万吨 2015 年预期 PP 国内产量为 1771 万吨, 较 2014 年增加 296 万吨, 进口数量预期为 480 万吨, 较 2014 年减少 7 万吨, 不考虑出口以及库存 ( 同 PE 类似 ) 的情况,2015 年 PP 表需 2251 万吨, 同比增加 289 万吨表 1: 聚烯烃产量投入情况 ( 产量 + 进口, 万吨 ) 品种 (E) PE PE 产量 PE 进口量 PE 表需 PP PP 产量 ( 含粉料 ) PP 进口量 PP 表需数据来源 : 卓创资讯, 金银岛, 建信期货研发中心年 PE 产能释放较多 2016 年我国预期投放的 PE 装置数量较多, 其中神华榆林已经试车成功, 已经有成品投放市场细分来看, 新年度我国 PE 投放的特色是,LDPE 装置投放数量较多从 2007 年以后, 国内几乎没有新的 LDPE 装置投产, 而 2016 年 LDPE 潜在的产能释放为 114 万吨, 对当前 LDPE 价格冲击较大 LDPE 与期货交割标的 LLDPE 在下游具有一定的替代互补性, 势必影响 LLDPE 价格 2016 年 PE 整体预计投放产能为 199 万吨, 目前国内产能总计 1495 万吨, 产能增速高达 13.3% 不过, 按照过往煤化工投产的进程来看, 将可能有一半以上的装置开车时间推迟表 2:2016 年我国 PE 装置投放预期项目名称预计投产时间 PE 产能 1 神华榆林 2015 年 12 月 LD:30 2 中煤蒙大 2016 年 4 月 LLD/HD:30 3 神华新疆煤基新材料 2016 年 4 月 LD:27 4 久泰能源准格尔 2016 年第四季 LLD/HD:25 5 斯尔邦石化 2016 年第三季 EVA/LDPE:20 6 中天合创 2016 年第四季 LD:12+25;LLD/HD:30 合计 199 万吨 / 年数据来源 : 卓创资讯, 华瑞信息, 建信期货研发中心除去中国大陆大面积投放的装置以外, 国外 PE 装置投放计划也较多, 总计 621 万吨, 时间大部分集中在 2016 年上半年如果国外产能装置都按计划投放, 将对全球市场都造成较大的冲击中国是塑料进

10 口大国, 按照新增量的 20% 将进口到中国估算, 相当于接近 124 万吨当量的产能投放, 使得国内 PE 的投放量将进一步加大表 3:2016 年国际市场 PE 装置投放预期序号装置地点公司预计投产时间 PE 产能 1 美国 : 德克萨斯 Sasol&Ineos 2016 年初 HD:47 2 美国 : 路易斯安那 Sasol 2016 年中 LLD:45 3 美国 : 德克萨斯台塑 2016 年年底 LDPE:30 4 墨西哥 BRASTEM-IDESA 2016 年 1 季度 LD:30;HD:75 5 印度 : 古吉拉特邦信诚 2016 年 1 季度 LLD:25; HD:45 6 印度 : 古吉拉特邦 OPAL 2016 年 1 季度 LLD/HD:36*2;HD:35 7 印度 : 阿萨姆邦 BCPL 2016 年 2 季度 LLD/HD:22 8 新加坡 Prime Evolue Sing 2016 年 1 季度 LLD:30 9 伊朗 lorestampc 2016 年 2 季度 LLD/HD:30 10 伊朗 AndimeshkPC 2016 年 2 季度 LD:30 11 沙特 : 朱拜勒 Sadara( 陶氏 & 阿 2016 年 1 月 LLD/HD:70;LD:35 美 ) 合计 621 万吨 / 年数据来源 : 卓创资讯, 华瑞信息, 建信期货研发中心 3. PP 产能预期投放国内多于国外 2016 年我国 PP 整体预计投放产能为 281 万吨, 目前国内产能总计 1716 万吨, 如果全部按计划投放, 粒料的产能增速在为 16.3% 与 PE 装置类似, 预期将至少有一半以上的装置开车时间推迟表 4:2016 年我国 PP 装置投放预期序号项目名称预计投产时间 PP 产能 1 神华榆林煤化工 2015 年 12 月 30 2 中煤蒙大 2016 年 4 月 30 3 神华新疆煤基新材料 2016 年 4 月 45 4 福州中景石化一期 2016 年 3-4 月 35 5 青海盐湖 2016 年 3-4 月 16 6 久泰能源 2016 年 9-10 月 35 7 华亭煤业 FMTP 2016 年 9 月 20 8 中天合创 2016 年第四季 70 合计 281 万吨 / 年数据来源 : 卓创资讯, 华瑞信息, 建信期货研发中心与 PE 有所不同的是,PP 国际产能的投放相对较少, 仅为 56 万吨, 对国内 PP 的冲击将相对较小由于国内 PP 产能释放数量较多, 对国外的 PP 进口依存相对较小

表 5:2016 年国际 PP 装置投放预期序号装置地点公司预计投产时间 PP 产能 1 印度 : 古吉拉特邦 OPAL 2016 年 1 季度 34 2 印度 : 阿萨姆邦 BCPL 2016 年 2 季度 6 3 泰国 : 罗勇 IRPC 2016 年 1 季度 16 合计 56 万吨 / 年数据来源 : 卓创资讯, 华瑞信息, 建信期货研发中心 4.

11 表 5:2016 年国际 PP 装置投放预期序号装置地点公司预计投产时间 PP 产能 1 印度 : 古吉拉特邦 OPAL 2016 年 1 季度 34 2 印度 : 阿萨姆邦 BCPL 2016 年 2 季度 6 3 泰国 : 罗勇 IRPC 2016 年 1 季度 16 合计 56 万吨 / 年数据来源 : 卓创资讯, 华瑞信息, 建信期货研发中心 4. 产能投放对比 PE 方面, 国际投放装置投放较多, 将对市场冲击较大而 PP 方面, 重点考虑国内的增量即可如果国内外装置都按照预计时间投放, 认为 L 将承担比 PP 更大的供给端压力由于很多装置都是一体化装置, 即 PE 和 PP 是伴生关系, 需要更多关注国内单独的 PP 投放装置, 比如福建中景以及青海盐湖装置的投放时间, 如果推迟, 也将导致 PE 弱于 PP 表 6:2016 国内国际投放一览 ( 美元 / 吨 ) 单位 ( 万吨 ) PE PP 国内增量国际增量数据来源 : 卓创资讯, 华瑞信息, 建信期货研发中心无论是 PE 还是 PP, 聚烯烃市场都将逐步趋于竞争化, 从以前的中石化中石油两家独大格局, 变为三足鼎立格局而其中一足则是若干家企业构成的以煤化工为代表的竞争市场产能的逐步投放, 将去掉聚烯烃行业上游的利润, 目前聚烯烃处于扩产能去利润阶段从以下几张图中可以看到,2013 年 93% 的 LLDPE 产能集中在石化系统, 而到了 2015 年, 该比例下降至 78%;2013 年末 72% 的 PP 产能集中在石化系统,2015 年则进一步分散, 石化系统占比仅为 60% 图 18:2013 年 LLDPE 产能比重图 19:2015 年 LLDPE 产能比重

图 20: 2013 年 PP 产能比重图 21:2015 年 PP 产能比重 ( 四 ) 流通环节对于塑料现货而言,2015 年塑料现货经历了一轮较大波动价格从年初的 9000 元 / 吨, 最高上涨至 10700 元 / 吨附近, 随后展开下跌态势, 石脑油法产品价格一路最低跌至 8500 附近而期货则由于对未来偏悲观的预期因素, 低点和高点都相对现货有所降低截至 12 月 31

12 图 20: 2013 年 PP 产能比重图 21:2015 年 PP 产能比重 ( 四 ) 流通环节对于塑料现货而言,2015 年塑料现货经历了一轮较大波动价格从年初的 9000 元 / 吨, 最高上涨至元 / 吨附近, 随后展开下跌态势, 石脑油法产品价格一路最低跌至 8500 附近而期货则由于对未来偏悲观的预期因素, 低点和高点都相对现货有所降低截至 12 月 31 日, 华南华北华中三地现货主流成交价分别为元 / 吨外盘塑料现货报价整体走势与内盘一直, 最近也有抬头迹象图 22: LLDPE 国内现货报价 ( 人民币 / 吨 ) 图 23:LLDPE 美金盘报价 ( 美元 / 吨 ) 均聚聚丙烯外盘方面, 由于各地装置供应差异化, 美国报价下跌幅度较小, 欧洲其次, 而远东和中东地区的价格最低, 并且此次下跌幅度最大, 并且依然没有抬头迹象

图 24:PP 美金盘报价 ( 美元 / 吨 ) 截止 12 月 31 日, 大连商品交易所注册 LLDPE 仓单为 115 张, 折合现货 575 吨 ; PP 注册仓单为 489 张, 折合现货 2445 吨图 25: LLDPE 交易所库存 (1 张 =5 吨 ) 图 26:PP 交易所库存 (1 张 =5 吨 ) 数据来源 : 大商所, 建信期货研发中心数据来源 : 大商所,

13 图 24:PP 美金盘报价 ( 美元 / 吨 ) 截止 12 月 31 日, 大连商品交易所注册 LLDPE 仓单为 115 张, 折合现货 575 吨 ; PP 注册仓单为 489 张, 折合现货 2445 吨图 25: LLDPE 交易所库存 (1 张 =5 吨 ) 图 26:PP 交易所库存 (1 张 =5 吨 ) 数据来源 : 大商所, 建信期货研发中心数据来源 : 大商所, 建信期货研发中心 ( 五 ) 价差分析 L 价差继续震荡, 目前价差为 805, 目前进入 L1601 合约交割月, 无法继续持有该价差曾经一度到达 1000 以上, 价差扩大时间点为 11 月上旬 L 价差目前为 415, 考虑到 2016 年的检修计划新装置的预期投放时间以及季节性规律, 认为 L59 价差未来依然有扩大的空间建议在一带逐步布局该套利, 持有至 4 月中旬其它的正套头寸, 比如 L91 以及未来的 L15, 介时根据实际情况考虑, 当前来看塑料正套依然可以作为胜率较高的策略进行配置

14 图 27: 塑料正套一览图 28: L01-05 图 29:L05-09 PP 跨期套利当前价差 564, 目前已经进入交割月, 该套利头寸无法继续操作 PP 跨期套利当前价差 209 个人认为可以在附近继续介入该价差正套, 长期持有至 2016 年 4 月份按照历史规律,PP 正套启动一般在交割月前两个月的中旬时段除了 PP59 正套, 如果外部环境没有变化, 也可以在合适的时间适当布局 PP91 以及明年的 PP15 正套

15 图 30:PP 跨期价差期货 L-PP 价差波动性较大由于 PP 产能释放明显快于 L, 以及季节性因素, 导致二者价差迅速扩大, 二者价差拉开至 2000 以上截止 12 月 31 日,L1601-PP1601 价差为 2456,L1605-PP1605 价差为 2215 二者价差的迅速扩大, 充分反映了基本面的预期如果 2016 年上半年国外乙烯装置如期投放, 并且我国进口没有骤降, 那么预期二者价差将有所回归图 31:L-PP 价差 ( 六 ) 季节性分析从历史的季节性统计来看, 对于 LLDPE 指数而言,12 月份上涨概率最大, 过去 7 年中有 5 年上涨除了 2013 年和 2014 年, 指数在 12 月份均呈现上涨态势.

16 表 7:LLDPE 指数 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 % -6.20% 4.37% 5.43% 5.69% % 2.58% % % 10.79% 0.12% % -7.32% 14.07% -2.52% 3.13% 7.54% 11.13% -4.32% -7.80% 8.89% 4.09% 11.63% % 3.93% -5.01% 0.83% -8.49% -8.94% 6.46% 0.92% 6.08% 7.81% -4.74% 9.29% % 0.86% -3.37% 1.17% -8.07% -0.55% 12.01% -7.35% % -0.80% -0.53% 1.55% % 1.49% 1.15% -1.85% -6.29% -0.28% 0.45% 3.57% 5.02% -6.24% 1.92% 6.95% % -0.60% -4.76% -5.58% 3.74% -0.44% 7.44% 0.36% -1.00% 2.84% 1.29% -2.38% % -2.02% 1.03% 0.79% 2.76% 5.20% -2.26% -6.45% -3.45% -2.61% % -5.27% % 14.95% 4.78% 5.23% -9.16% 0.01% -6.93% -1.84% -3.58% -0.79% -5.89% 3.85% 上涨下跌上涨概率 42.86% 62.50% 50.00% 62.50% 50.00% 50.00% 62.50% 50.00% 25.00% 37.50% 50.00% 75.00% 数据来源 : 博易大师, 建信期货研发中心一个大概率事件为 L01 合约在 12 月份的上涨概率, 过去 8 年, 上涨概率 100%, 即便在年 12 月份原油大幅下跌的背景下,L01 合约依然月线级别呈现上涨态势介时, 需要适当关注表 8:L01 季节性走势 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 % -1.89% 0.00% 15.11% % 2.54% % % 11.47% 17.40% % -0.06% 5.77% 7.84% 9.43% -3.05% -9.03% 8.04% 4.52% 6.35% % 0.17% -7.29% -9.43% 4.92% -0.73% 5.56% 7.02% -9.92% 6.37% % 0.78% -8.80% -0.45% 9.06% -8.52% % -1.69% -2.57% 0.17% % -1.70% -6.94% -2.32% 0.36% 3.65% 5.30% -4.85% 4.90% 5.09% % -6.63% 2.60% -0.70% 7.87% 0.70% 1.11% 3.88% 4.70% 0.59% % 1.44% 3.54% 4.74% -1.39% -5.21% -3.17% -1.54% -6.06% 2.60% % 5.59% -8.10% 4.10% -9.58% 0.77% -2.98% -0.66% 0.61% 6.63% 上涨下跌上涨概率 37.50% 50.00% 50.00% 50.00% 62.50% 50.00% 37.50% 37.50% 62.50% % 数据来源 : 博易大师, 建信期货研发中心三总结 2015 年, 虽然原油价格已经跌破了 2008 年金融危机以来的低点, 但是塑料和 PP 的价格并未跌破彼时的低点相对比较良好的需求石化系统仍然存在的控盘能力以及产能并未开始过剩是维持行业利润的主要因素当前,PP 价格被打压的较低, 而 PE 的价格则相对较高, 二者价差高达 2000 以上无论是作为一体化装置考虑 PE 和 PP 的利润, 还是单独计算 PP 的现金成本, 聚烯烃整体的利润都相对比较丰厚在其它行业不断去利润去产能的大背景下, 聚烯烃行业能有如此的利润, 实为难得

17 然而, 或许未来好景不长, 高企的利润势必吸引新产能的投放, 如过去两年所看到煤化工争先恐后半的投产一样, 未来产能扩张的速度将丝毫不逊色于过去两年聚烯烃行业目前处在扩产能去利润阶段, 此阶段将维持相当一段时间, 直到边际利润压缩为零, 甚至为负同时, 原油价格的下跌也带来了边际成本的压缩, 因此带来的后果就是价格重心的不断下移结合聚烯烃的波动幅度, 认为塑料期货明年的波动区间范围为元 / 吨, 而 PP 波动范围为元 / 吨时间点上, 二季度石化系统有检修计划, 或许将出现年内高点新产能的投放预期, 大多数为上半年, 那么产量的释放将集中在下半年, 那么下半年的合约将成为较佳的空头布置战场跨期套利方面, 推荐 L 以及 PP 的跨期正套, 检修计划以及新装置产量的释放节奏均支持以上两个套利跨品种方面, 需要密切关注国内外装置投产情况, 如果国外装置顺利开工, 尤其是 PE 装置, 那么 PE 势必将相对 PP 走弱, 二者价差收敛

18 建信期货有限责任公司总部地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼电话 : 邮编 : 宣化路营业部地址 : 上海市宣化路 157 号电话 : / 邮编 : 四川北路营业部地址 : 虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话 : 邮编 : 北京营业部地址 : 北京市西城区宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 5 层 501 室电话 : 邮编 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A 电话 : 邮编 : 福清营业部地址 : 福清市音西街道福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105 室 2106 室电话 : / 邮编 : 泉州营业部地址 : 福建省泉州市温陵北路 72 号电话 : 邮编 : 宁德营业部地址 : 福建省宁德市闽东大广场华隆大厦 7 层电话 : / 邮编 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908 电话 : 邮编 : 大连办事处地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2006A 电话 : 邮编 : 重要申明 : 此报告谨提供给建信期货有限责任公司 ( 以下简称建信期货 ) 的特定客户及其他专业人士未经建信期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人如引用刊发, 需注明出处为建信期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的期货品种价格可跌可升为免生疑问, 此报告所载观点并不代表建信期货的立场建信期货有限责任公司地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼邮编 : 邮箱 :khb@ccbfutures.com 网址 : 全国客服电话 :

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事