二基本面变化情况 1 化工期货资金流出, 引起 L PP 期货价格下挫图 2:11 月 11 日后的化工期货资金存量图 3:1609 交割结束后的资金存量 11 月 11 日夜盘期间, 悉数大宗商品结束了 2016 年年初以来的涨势, 多个品种由大涨转向大跌,PTA 甚至从前 11 日的涨停转

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次江
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建信期货研究中心聚烯烃期货周报 2016 年 12 月 05 日星期一研究员 : 肖维 F3011551 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 联系人 : 程烨 021-60635739 chengy@ccbfutures.com www.ccbfutures.com 更多资讯和研究请关注建信期货网站一行情回顾图 1:L1701 L1705 PP1701 PP1705 收盘价情况上周 L1705 和 PP1705 震荡下行 L1705 周一大涨 2.

1 建信期货研究中心聚烯烃期货周报 2016 年 12 月 05 日星期一研究员 : 肖维 F xiaow@ccbfutures.com 联系人 : 程烨 chengy@ccbfutures.com 更多资讯和研究请关注建信期货网站一行情回顾图 1:L1701 L1705 PP1701 PP1705 收盘价情况上周 L1705 和 PP1705 震荡下行 L1705 周一大涨 2.93%, 随后周二周三分别跌 1.19% 和 2.88%, 周四周五分别涨 1.19% 和 1.81% 周内收盘价高点 9655 出现在周一, 低点 9265 出现在周三, 周内震荡区间 400 元 / 吨, 周环比上涨 1.76%, 月环比上涨 0.37% PP1701 同样, 周一大涨 3.11%, 周二周三分别跌 2.90% 和 2.13%, 周四周五分别涨 2.55% 和 2.02% 周内收盘价高点 8548 出现在周一, 低点 8123 出现在周三, 周内震荡区间 400 元 / 吨, 周环比上涨 2.51%, 月环比上涨 4.73% 上周 L 和 PP 主力合约由 1701 转为 1705, 市场方向不明, 震荡剧烈请阅读正文后的声明 1

2 二基本面变化情况 1 化工期货资金流出, 引起 L PP 期货价格下挫图 2:11 月 11 日后的化工期货资金存量图 3:1609 交割结束后的资金存量 11 月 11 日夜盘期间, 悉数大宗商品结束了 2016 年年初以来的涨势, 多个品种由大涨转向大跌,PTA 甚至从前 11 日的涨停转瞬变成跌停,11 月 14 日一开盘除黑色外计划所有大宗商品齐跌,L 和 PP 主力合约收盘跌幅达到 3.89% 和 4.64% 我们统计了 1609 合约交割结束后国内主要化工期货品种的资金存量情况, 以 L 为例, 资金存量计算方法为 : L 当日资金存量 = L1701 持仓量 L1701 当日结算价 + L1705 持仓量 L1705 当日结算价 + L1709 持仓量 L1709 当日结算价通过这种方法我们计算出包括 L PP PTA MA 在内的四种化工期货品种每日的资金存量上面两图中红色柱状图即为 11 月 11 日当日化工期货资金存量, 亿元, 但是 11 月 14 日当天收盘时化工期货市场资金存量下降为亿元, 降幅达 15.63% 随后的三个星期内, 直至 12 月 1 日, 化工期货资金存量再也没有恢复到 260 亿元以上, 仅化工期货资金存量一项, 市场减少资金超过 45 亿元对比 1609 合约交割结束后至今的情况, 我们可以发现, 化工期货品种的涨跌大趋势与资金流入和流出是密切相关的从 9 月底至 11 月初,L 和 PP 主力合约涨幅约为 16% 和 19%, 而在此期间化工期货市场资金存量从 9 月底的亿元涨到了 11 月初的亿元, 涨幅高达 42%, 而资金的撤出代表市场炒作的因素逐渐消退, 大把投机资金的离去, 使得化工商品期货不再强势, 转而向下目前基本面并不存在明显的利空或利多某一方主导的情况, 因此目前价格会随着资金的撤离而下挫但资金不会持续撤离市场, 结合以往的情况, 我们认为 1701 交割结束前市场存量资金会在亿元范围内趋于平稳, 这个范围的下限即为 9 月份化工期货市场存量的均值, 因此我们认为 L 和 PP 此轮下跌不会跌破各主力合约 9 月的水平请阅读正文后的声明 2

3 2 补库存节奏放缓, 低库存成为常态图 4:PE 石化库存图 5:PE 贸易商库存 LLDPE 库存 11 月补库存趋势明显, 但近期石化厂商补库存节奏明显放缓 11 月 25 日当周国内 PE 库存环比 11 月 18 日下降 0.014%, 其中港口库存环比增长, 石化库存贸易商库存小幅下滑石化企业 PE 库存环比下降 0.78% 当周石化库存呈现前期累积后期消化的走势尽管当周现货市场价格维持弱势下行走势, 但市场刚需仍在, 而且因前几高价下游市场储备有限, 因此下跌行情中仍有部分刚需支撑另外今年整体供应偏紧格局延续, 因此尽管价格下行, 但石化库存累积有限国内贸易企业 PE 库存环比下降 3.0%, 伴随市场进入下跌行情, 持货商出货意向明显, 积极消化前期库存, 另外新提货源多为刚需, 入库有限, 整体库存维持消化趋势图 6:PP 石化库存图 7:PP 贸易商库存 11 月 25 日当周国内 PP 库存环比 11 月 18 日减少 6.21%, 其中石化库存有一定程度的下降, 贸易企业库存和石化企业库存有所抬升石化企业 PP 库存环比 11 月 18 日减少 9.61% 尽管 11 月下旬 L 期货已经进入下行通道, 但石化企业库存并未累积抬升, 需求采购积极性环比有所下降, 但需求总量的同比增长以请阅读正文后的声明 3

4 及新料对回料的继续替代仍在支撑上游企业库存的有序消化由 PP 粒 PP 粉和再生 PP 组成的广义 PP 领域的表观供应量同比远低于预期, 加上国内编织袋和无纺布类塑料制品出口数据亮点突出, 国内市场总体供需矛盾并不大, 石化企业库存继续长时间维持在偏低水平贸易企业 PP 库存环比 10 月 18 日增加 3.49% 贸易企业对低库存的操作模式已经成为常态化, 但从短期角度来看, 由于业内人士对 12 月份市场趋势预期开始偏谨慎, 且随着下游总体需求采购积极性的下降, 贸易商终端成交效率缓慢下降, 贸易企业库存仍在呈现震荡缓慢抬升趋势总体来看 L 和 PP 石化库存补库存周期基本结束, 补库存节奏明显放缓, 贸易商则寻求迅速出货, 尽管需求面相比月没有太大变化, 但市场对于 L 和 PP 下行的担忧越来越明显如果需求面没有较大的利多, 或者宏观经济层面实体行业没有明显复苏迹象, 那么 2017 年上半年库存仍将保持低位运作 3 四季度需求平稳,17 年难有起色表 1:PE 下游消费情况名称单位 10 月产量 1-10 月累计产量本月实际去年同月同比 % 本月累计去年累计同比 % 塑料薄膜万吨农用薄膜万吨泡沫塑料万吨日用塑料制品万吨数据来源 : 隆众化工, 建信期货研究中心 PE 下游农膜消费需求不佳, 农用薄膜 10 月消费同比去年减少 7.14%, 环比减少 2% 下游其它消费增速情况比较乐观, 塑料薄膜消费同比增幅 5.9%, 泡沫塑料同比增幅 0.4%, 日用品塑料同比增幅 6.7%, 同时日用品塑料和人造革等制品环比增幅分别为 1.36% 和 5.05% LLDPE 消费基本与月持平图 8:PP 下游开工率数据来源 : 隆众化工, 建信期货研究中心请阅读正文后的声明 4

5 PP 下游整体开工率较三季度稍有提高, 在 68% 左右其中塑编行业在 75%, 共聚注塑开工率在 65%, BOPP 开工率在 64% PP 粉料下游塑编行业整体开工率在 75% 左右, 较上周有小幅提升近期粉料持续高位, 下游工厂对此心态渐趋理性近期塑编等行业出货有所改善共聚注塑厂家开工率在 65% 左右, 较上周有所下滑近期环保检查, 部分企业临时整改停顿, 如玩具车产家等受 PP 期货大跌影响, 现货价格逐渐走低, 但目前粒料与粉料的价差在 300 元 / 吨左右, 差距不大, 粉料优势不明显 BOPP 膜厂装置开工维持稳定, 开工负荷率在 64% 左右各厂家生产线没有太大变化部分厂家有小幅下调的现象, 但多数仍以稳为主总的来说塑编行业开工率持续增加, 共聚注塑开工小幅下降,BOPP 膜开工较为稳定从需求上看, 我们预计 12 月 PE 下游缠绕膜农膜方面需求随着出口额的增加与 11 月相比稍有增多, PP 下游塑编持平, 汽车销量环比稍有增加由于 12 月为小排量购置税的最后一个月, 刺激性消费增多, 乘用车销量预计较 11 月环比小幅增加但对于 2017 年来说, 需求方面特朗普经济政策将对中国出口的商品更加苛刻,2017 我国出口可能会有较大幅度的减少,LLDPE 下游缠绕膜需求下降 ; 小排量购置税减半优惠结束后汽车销量可能迎来较大的降幅,17 年上半年 PP 下游需求同样不佳 ; 另外,2016 年 11 月 28 日上海市出台了认购认贷的泛地产调控政策, 该政策对于以往有过贷款记录的家庭和个人在购买普通住宅时首付提升至 50%, 非普通住宅首付提升至 70% 这表明了国家开始严控房地产上涨的决心从四季度开始上海市房地产成交量已经连续下滑, 新国六条一出加大了对于上海房地产成交量的打击力度房地产市场能够带动大宗商品的涨跌, 居民购房的同时带动了以 LLDPE PP 等塑料为原料的装修市场随着 12 月之后国家房地产政策逐步收紧, 市场对于 L 和 PP 的需求也将逐渐减少因此 2017 年 L 和 PP 下游担忧加重, 恐难上行三价差与行情展望图 9:L1-5 价差图 10:PP1-5 价差请阅读正文后的声明 5

6 图 11:L-PP1701 价差图 12:L-PP1705 价差目前化工期货各合约除 MA 外基本都完成了主力合约由 01 到 05 的转换 L 和 PP 方面 01 和 05 合约价格目前基本持平, 基差方面趋稳,L 基差目前约为 400 元 / 吨,PP 基差约为 450 元 / 吨, 都处于较为合理的价差范围中套利价差中, 整体 11 月期间 L1-5 PP1-5 价差逐渐缩小, 目前价差在 ±100 元 / 吨左右震荡, 套利空间较小, 且 01 合约已经临近交割月, 风险较大跨品种方面,L-PP1701 合约价差震荡剧烈, 11 月整体价差缩小, 最低达到 861 元 / 吨, 但 11 月 24 日之后价差逐渐扩大, 目前价差在 1100 元左右 L- PP1705 合约同样价差整体缩小, 近期回升我们认为 L-PP 价差目前过小, 远低于元 / 吨的合理波动区间, 可以采取买 L1705 抛 PP1705 的策略对于 2016 年最后一个月, 我们认为 L 和 PP 处在下行区间内, 从 11 月 14 日之后资金撤离大宗商品市场, 化工期货品种多数进入下行通道,L 和 PP 尤甚投机的因素逐渐褪去, 基本面的影响就会逐渐增大目前 12 月 L 和 PP 需求基本与月持平, 检修和投产情况也没有什么较大的变动, 福建联合的 45 万吨 / 年的 LLDPE 装置 24 日停车,PP 方面大唐多伦锦西石化广西钦州石化共计 81 万吨的产能, 长期处于检修状态中韩石化福建联合共计 53 万吨的产能的装置分别在 22 日 25 日停车这些停车装置检修时间较短, 对于市场的影响并不明显投产情况中, 今年截至目前只有中煤蒙大福建中景石化神华新疆中天合创共计 145 万吨的产能在二季度和四季度释放年初预计有 350 万吨的产能, 今年投产只有计划的 42% 左右主要原因有两个, 一个是产能过剩, 国家政策上不愿意新项目上马, 另一方面是油价较低, 部分西北地区动力煤价格已较低位水平有近 3 倍增涨, 煤制烯烃没有优势, 且污染严重, 碳排放较高因此基本面上 12 月不存在较大的利空或利多消息, 期货价格随着资金撤出的惯性继续下行的可能性较大, 但我们认为这种下跌年内不会跌破 L 和 PP 在 9 月份的价格, 可以逢高沽空, 把 L 和 PP 主力合约的止盈分别定在和区间内请阅读正文后的声明 6

7 建信期货有限责任公司总部地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼电话 : 邮编 : 宣化路营业部地址 : 上海市宣化路 157 号电话 : / 邮编 : 杨树浦路营业部地址 : 上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话 : 邮编 : 北京营业部地址 : 北京市西城区宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 5 层 501 室电话 : 邮编 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A 电话 : 邮编 : 福清营业部地址 : 福清市音西街道福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105 室 2106 室电话 : / 邮编 : 泉州营业部地址 : 福建省泉州市温陵北路 72 号电话 : 邮编 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908 电话 : 邮编 : 大连办事处地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2006A 电话 : 邮编 : 免责申明 : 此报告谨提供给建信期货有限责任公司 ( 以下简称建信期货 ) 的特定客户及其他专业人士未经建信期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人如引用刊发, 需注明出处为建信期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的期货品种价格可跌可升建信期货有限责任公司地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼邮编 : 邮箱 :service@ccbfutures.com 网址 : 全国客服电话 : 请阅读正文后的声明 7

二基本面变化情况 1 国际原油价格趋稳, 不能带动化工期货继续上行图 2: 国际原油期货收盘价情况数据来源 :Wind, 建信期货研究中心上周 WTI 和 Brent 原油震荡剧烈, 但 WTI 基本稳定在 50 美元 / 桶以上震荡的原因来自于国际市场对于 OPEC 与非 OPEC 国家限

二基本面变化情况 1 国际原油价格趋稳, 不能带动化工期货继续上行图 2: 国际原油期货收盘价情况数据来源 :Wind, 建信期货研究中心上周 WTI 和 Brent 原油震荡剧烈, 但 WTI 基本稳定在 50 美元 / 桶以上震荡的原因来自于国际市场对于 OPEC 与非 OPEC 国家限建信期货研究中心聚烯烃期货周报 2016 年 12 月 19 日星期一研究员 : 肖维 F3011551 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 联系人 : 程烨 021-60635739 chengy@ccbfutures.com www.ccbfutures.com 更多资讯和研究请关注建信期货网站一行情回顾图 1:L1701 L1705 PP1701 PP1705