二基本面变化情况 1 国际原油价格趋稳, 不能带动化工期货继续上行图 2: 国际原油期货收盘价情况数据来源 :Wind, 建信期货研究中心上周 WTI 和 Brent 原油震荡剧烈, 但 WTI 基本稳定在 50 美元 / 桶以上震荡的原因来自于国际市场对于 OPEC 与非 OPEC 国家限

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开丛
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建信期货研究中心聚烯烃期货周报 2016 年 12 月 19 日星期一研究员 : 肖维 F3011551 021-60635725 xiaow@ccbfutures.

1 建信期货研究中心聚烯烃期货周报 2016 年 12 月 19 日星期一研究员 : 肖维 F xiaow@ccbfutures.com 联系人 : 程烨 chengy@ccbfutures.com 更多资讯和研究请关注建信期货网站一行情回顾图 1:L1701 L1705 PP1701 PP1705 收盘价情况数据来源 :Wind, 建信期货研究中心上周 L1705 和 PP1705 涨跌不一 L1705 周一周二分别小涨 0.43% 和 0.48%, 周三周四周五三天连续下跌 1.0%,1.21% 和 0.68%, 周内收盘价高点出现在周二, 低点出现在周五周环比下跌 1.98%, 上周整体下跌, 月环比上涨 7.18% PP1705 周一周二周三分别大涨 1.40%,0.93% 和 1.26%, 周三周四下跌 0.75% 和 0.90% 周内收盘价高点 9792 出现在周三, 低点 9581 出现在周一, 周内震荡区间 200 元 / 吨, 周环比上涨 1.94%, 整体上涨, 月环比上涨 17.66% 请阅读正文后的声明 1

2 二基本面变化情况 1 国际原油价格趋稳, 不能带动化工期货继续上行图 2: 国际原油期货收盘价情况数据来源 :Wind, 建信期货研究中心上周 WTI 和 Brent 原油震荡剧烈, 但 WTI 基本稳定在 50 美元 / 桶以上震荡的原因来自于国际市场对于 OPEC 与非 OPEC 国家限产协议不确定性上周一由于 10 日 OPEC 国家与非 OPEC 国家达成限产协议, 国际油价再次大幅上涨, 但 14 日由于美联储确定加息, 并预计明年加息三次, 国际油价又大幅下挫, 但整体维持在 50 美元以上此次限产行动中,OPEC 达成从 1 月 1 日起每日减产 120 万桶的协议, 俄罗斯和其他非 OPEC 产油国计划每日减产 58 万桶俄罗斯周五称, 包括最大的石油生产商 Rosneft 在内的俄罗斯所有的石油公司都同意减产包括科威特和沙特阿拉伯在内的其他产油国已经通知客户从 1 月份起减少原油供应量这些事实说明此次减产协定并不是徒有其表, 俄罗斯和 OPEC 国家已经确实希望通过限制产量来抬升油价市场质疑此次限产协定效果的依据在于, 美国原油产量近期大幅增加随着油价反弹, 过去的 29 周, 美国在线钻井有 26 周增加 OPEC 达成减产协议后, 美国页岩油钻井量猛然增加, 加剧了市场对超供的担忧上周美国天然气钻井数也增加油田服务机构贝克休斯公布的数据显示, 截止 12 月 16 日的一周, 美国在线钻探油井数量 510 座, 为 1 月底以来最高量, 比前周增加 12 座请阅读正文后的声明 2

3 12 月初欧佩克宣布减产后, 市场关注点转向协议履行和和欧佩克 2008 年以来首次减产对市场的影响俄罗斯和其他非欧佩克产油国加入限制产量行列也备受市场关注, 欧美原油期货四天连涨, 布伦特累涨幅 18%,WTI 累计上涨 15% 然而, 数据显示主要产油国 11 月份原油产量增长, 周二欧美原油期货在连续四天上涨后回跌尽管美国原油库存下降, 但是关键的库欣地区原油骤然增长, 周三国际油价转涨为跌对于后市的看法, 供应端来看,OPEC 和俄罗斯的真实原油产量双双创新高, 更为值得注意的是美国原油产量大幅反弹出现回升迹象, 全球供应过剩依然非常明显, 基本面并不乐观需求端来看, 美国原油库存虽四周连降但继续维持高位, 且库欣地区库存大幅增长经济面来看, 全球经济稳中向好, 但没有新的突破政策面来看, 美联储年内首次加息终于到来, 美元的强势仍将继续, 也将继续对油价形成短期和中长期的利空抑制地缘政治方面, 中东地区维持平静, 暂无明显影响当前市场全凭产油国减产这一利好预期支撑, 虽然缺乏基本面的反馈, 但 OPEC 与非 OPEC15 年来首度联合减产, 带来的利好预期不容小视而高库存强势美元和美国产量回升, 势必将限制油价的上冲空间预计本周国际油价冲高乏力, 或在高位整理运行, 但同时也难出现大幅下滑, 多空渐显博弈之势 WTI 或在美元 / 桶区间运行, 布伦特或在美元 / 桶区间运行此前两周 L 和 PP 主力合约的上涨我们认为很重要一方面原因是国际原油价格的大涨, 近期国际原油价格震荡区间趋稳,WTI 原油基本维持在 50 美元以上, 因此对于国内化工期货的提振作用减小,PP 和 L 继续向上冲的可能性不大 2 石化库存继续减少, 补库存动力不足, 预期价格回落图 3:PE 石化库存图 4:PE 贸易商库存数据来源 : 卓创资讯, 建信期货研究中心数据来源 : 卓创资讯, 建信期货研究中心上周国内 PE 库存环比下降 11.26%, 其中港口库存石化库存明显下滑, 贸易商库存环比累积增长上周初国内石化企业 PE 库存环比下降 13.3% 当周石化库存下滑幅度较为明显, 主要因当周期货带动市场气氛, 现货市场快速上行, 尤其周初伴随涨价市场现货交易活跃, 合同户积极开单, 伴随价格走高周中请阅读正文后的声明 3

4 后期成交略显压力, 但总体石化出货情况表现良好国内贸易企业 PE 库存环比增加 3.52% 当周期货市场带动石化出厂价调涨等带动现货市场表现尚可, 但周中后期高价出货阻力加大, 贸易商表示出库节奏放缓, 库存略有累积图 5:PP 石化库存图 6:PP 贸易商库存数据来源 : 卓创资讯, 建信期货研究中心数据来源 : 卓创资讯, 建信期货研究中心上周国内 PP 库存环比减少 10.94%, 其中石化库存贸易商库存和港口库存全线下降国内石化企业 PP 库存环比减少 12.64% 现货市场继续向年内高点攀升, 来自期货市场和上游企业不断强势拉涨的支撑令市场多头情绪不断攀升, 在贸易流通环节下游环节以及电商平台的广泛参与下, 库存流转速度明显加快, 石化企业库存保持低位并继续下降国内贸易企业 PP 库存环比减少 0.27% 连续大涨行情并未让我们看到贸易流通环节有比较多的投机囤货现象, 现货贸易流通企业操作方式近年来更加平稳和成熟, 保持低库存将继续成为贸易流通企业的常态化操作模式石化厂商库存再次下降, 我们认为在低库存情况下拥有垄断权力的石化厂商并没有降库存补至年初的位置, 甚至在低库存的情况下继续允许库存出现超过 10% 的降幅, 这说明石化厂商对于未来 L 和 PP 价格非常不看好, 希望在目前的高价位将尽量多的现货卖出 3 需求有待观察, 新增产能计划较多 PP 下游整体开工率较三季度稍有提高, 在 68.3% 左右其中塑编行业在 70%, 共聚注塑开工率在 70%, BOPP 开工率在 65% PP 粉料下游塑编行业整体开工率在 70% 左右, 环比减少 2% 共聚注塑厂家开工率在 70% 左右, 环比有所上升近期环保检查, 部分注塑企业临时整改停顿, 如玩具车产家等 BOPP 膜厂装置开工维持稳定, 开工负荷率在 65% 左右, 环比增加 1% 各厂家生产线没有太大变化部分厂家有小幅下调的现象, 但多数仍以稳为主总的来说塑编行业开工率持续增加, 共聚注塑开工小幅下降,BOPP 膜开工较为稳定近期美元兑人民币持续走低, 预计 12 月我国出口额与 11 月持平 ; 下游塑编行业需求与 11 月持平, 注塑方面汽车销量环比稍有增加由于 12 月为小排量购置税的最后一个月, 刺激性消费增多, 乘用请阅读正文后的声明 4

5 车销量预计较 11 月环比小幅增加对于 2017 年来说, 需求方面仍然受到很多因素影响首先, 特朗普经济政策较为激进, 如果出台更为苛刻的关税条件, 我国出口额将较大幅度的减少,PP 下游塑编注塑以及等产品需求相应减少 ; 小排量购置税减半优惠即将在 12 月底结束, 优惠结束后汽车销量增速可能迎来较大的降幅 ;11 月 28 日上海市出台更为严厉的限购限贷条例, 成为未来一年房地产政策收紧的信号, 在房地产市场预期收紧的前提下, 新房带来的日用品消费等需求减少, 对于 PP 等原材料的需求也将萎缩 ; 今年我国 1-9 月基建投资超过一万亿, 带动了大宗商品需求的增长,11 月我国新批的基建项目投资高达亿元人民币, 明年基建投资不断加码的刺激效果是否像今年一样显著还无定论因此需求方面,2017 年喜忧参半, 未来聚烯烃走势也将围绕以上几各领域展开表 1:2016 年年初计划于年内投放的 PP 产能企业名称省市产能计划投产时间广州石化二期广东省广州市年 11 月中旬富德 ( 常州 ) 能源化工发展有江苏省常州市年初限公司中天合创能源有限责任公司内蒙古自治区鄂尔多斯市年初 ( 二线 ) 福建省中江石化有限公司福建江阴年一季度云天化云南年 4 月神华宁夏煤业集团三期宁夏回族自治区银川市年上半年久泰能源内蒙古有限公司内蒙古鄂尔多斯市年山西焦煤集团有限责任公司山西省太原市年中海油惠州基地 ( 二期 ) 广东惠州年华亭煤业集团有限责任公司甘肃省平凉市年底合计 328 数据来源 : 隆众化工, 建信期货研究中心从新增产能上看,2017 年 PE 并不太大变化, 但 PP 则有可能成为产能过剩的第一年 2017 年预计投产的 PP 产能在 328 万吨 / 年, 如果 2017 年所有装置如期投产,PP 产能将增长 17% 至 2289 万吨 / 年全球范围内扩产能也是一个大趋势,2016 年全球 PP 产能达到 7680 万吨 / 年, 全球需求在 6719 万吨 / 年, 环比仍在持续上涨产能的急剧上涨继续向着全面过剩的层面发展而近几年消费虽仍处增长, 但受制于经济局势的动荡, 为 PP 需求平添许多不确定因素另外, 全球结构性变化也是需要关注的重点, 此前世界主要 PP 贸易地区为亚洲北美及西欧, 而目前来看亚太以及中东占比正在逐渐增加, 而北美贸易在缩减, 欧洲方面因脱欧以及持续的经济问题贸易占比也在走低, 目前亚太是 PP 主要的消费地区, 占比在 50% 以上, 中东则作为主要的输出国, 占比达到 70% 以上按照我们的测算, 如果明年产能能够按期投产, 则 2017 年 PP 行业产能过剩 125 万吨请阅读正文后的声明 5

6 三价差与行情展望图 7:L5-9 价差图 8:PP5-9 价差数据来源 :Wind, 建信期货研究中心数据来源 :Wind, 建信期货研究中心图 9:L-PP1705 价差图 10:L-PP1709 价差数据来源 :Wind, 建信期货研究中心数据来源 :Wind, 建信期货研究中心上周跨期价差 L5-9 和 PP5-9 一路减小, 周五 L5-9 约 80 元 / 吨,PP5-9 约 112 元 / 吨跨品种价差上看, 从 11 月初以来 L-PP1705 合约价差一路走低, 从 11 月初的 1300 元 / 吨降至目前的 518 元 / 吨,L-PP1709 也从 11 月底以来一路走低, 从 1100 元 / 吨降至目前的 550 元 / 吨, 我们认为目前价差远低于以往的平均水平, 且处在上升通道内, 不会持续很久, 一旦 L 和 PP 转头向下,L-PP 价差又会逐渐拉大另外,PP 需求方面随着小排量购置税减半优惠的过期, 明年上半年汽车销量并不乐观, 对于 PP 的需求也可能随之减少,2017 年 PP 新增产能预计由 284 万吨 / 年, 如果按预计投产,2017 年我国 PP 产能将达到 2270 万吨 / 年, 过剩的格局非常明显因此我们认为未来 L-PP 价差会逐渐扩大, 可以提早买入 L1705 抛 PP1705 总的来说, 我们认为目前 L 和 PP 上升动力明显不足, 已经开始了两者的下行趋势目前原油趋稳, 对于国内化工期货提振不足, 石化厂商寻求快速出货, 降低库存, 也说明石化厂商对于未来 PP 价格存在请阅读正文后的声明 6

7 下行的判断但是从需求上看, 不论 L 还是 PP, 目前都无法做出很明确的判断, 明年需求减弱和需求增强的依据分庭抗礼, 势均力敌, 具体明年整体需求如何变化还有待观察据此, 我们认为目前 L 和 PP 已经没有动力继续向上冲, 但能否在 2017 年形成长期下行的趋势还有待观察请阅读正文后的声明 7

8 建信期货有限责任公司总部地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼电话 : 邮编 : 宣化路营业部地址 : 上海市宣化路 157 号电话 : / 邮编 : 杨树浦路营业部地址 : 上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话 : 邮编 : 北京营业部地址 : 北京市西城区宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 5 层 501 室电话 : 邮编 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A 电话 : 邮编 : 福清营业部地址 : 福清市音西街道福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105 室 2106 室电话 : / 邮编 : 泉州营业部地址 : 福建省泉州市温陵北路 72 号电话 : 邮编 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908 电话 : 邮编 : 大连办事处地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2006A 电话 : 邮编 : 免责申明 : 此报告谨提供给建信期货有限责任公司 ( 以下简称建信期货 ) 的特定客户及其他专业人士未经建信期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人如引用刊发, 需注明出处为建信期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的期货品种价格可跌可升建信期货有限责任公司地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼邮编 : 邮箱 :service@ccbfutures.com 网址 : 全国客服电话 : 请阅读正文后的声明 8

二基本面变化情况 1 国际原油价格飙升, 带动化工期货强势走高图 2: 国际原油期货收盘价情况 12 月初欧佩克宣布减产后, 市场关注点转向协议履行和和欧佩克 2008 年以来首次减产对市场的影响俄罗斯和其他非欧佩克产油国加入限制产量行列也备受市场关注, 欧美原油期货四天连涨, 布伦特累涨幅

二基本面变化情况 1 国际原油价格飙升, 带动化工期货强势走高图 2: 国际原油期货收盘价情况 12 月初欧佩克宣布减产后, 市场关注点转向协议履行和和欧佩克 2008 年以来首次减产对市场的影响俄罗斯和其他非欧佩克产油国加入限制产量行列也备受市场关注, 欧美原油期货四天连涨, 布伦特累涨幅建信期货研究中心聚烯烃期货周报 2016 年 12 月 12 日星期一研究员 : 肖维 F3011551 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 联系人 : 程烨 021-60635739 chengy@ccbfutures.com www.ccbfutures.com 更多资讯和研究请关注建信期货网站一行情回顾图 1:L1701 L1705 PP1701 PP1705