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熟谈
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1 June 27, 2011 Sector Report Healthcare sector Comments on China tightens use of antibiotics NEUTRAL Healthcare Analyst:Helena Qiu SFC CE No.:AOX Related Research: <Healthcare sector: Catching opportunity, being stronger> <Shineway Pharmaceutical: Keeping development> <Shineway Pharmaceutical: March 21, 2011 April 18, 2011 Growing from market competition> <Shandong Weigao: April 28, 2011 Keeping upgrade, keeping growth> <Shandong Weigao: Win-win Biosensors deal> May 31, 2011 June 14, 2011 Investment Highlights: Issue. Ministry of Health of P.R.C. will launch an examination on the clinical use of antibiotics towards nationwide medical institutions, particularly larger hospitals, for strengthening medical institution s management in clinical use of antibiotics and promoting proper use of antibiotics. Government has taken several measures in reducing the drug price. Since end of 2010, the government has issued two policy in cutting drug price. Anhui model and tight policy in use of antibiotics further shows that the government is now taking effort in solving the problem of expensive to see doctor. Government will restrict antibiotics uses in terms of the category. By March 2011, there were total 1844 antibiotics in terms of generic names. In terms of trade name, there were total antibiotics. Government will restrict use of antibiotics in terms of the category and number prescribed. Abuse of antibiotics will bring negative impact. As antibiotics give good and quick treatment effect, both doctors and patients are like to use them while they ignore the potential problem of generating bacteria that are highly resistant to antibiotics, of the negative impact, and of superinfection. Cautious in investing in antibiotics drug manufacturers. The following Hong Kong listed companies are manufacturing antibiotics: Lijun International (2005 HK), Luoxin Pharmaceutical (8058 HK), United Lab (3933 HK), and China Pharmaceutical (1093 HK), and Dawnrays Pharmaceutical (2348 HK).We think that these companies will be negatively affected by the issue. We recommend investors to be cautious in investing in related companies at the moment. Valuation Comparison Tickers Company Names Last Price (HKD) Market Cap (HK$mn) EPS(HKD) 2008A 2009A 2010A P/E(X) 2010A Rating 2005.HK Lijun International N.R HK United Lab N.R HK Dawnrays Pharma N.R HK China Pharma N.R HK Luoxin Pharma N.R. Source:Guosen Securities (HK), Bloomberg, Company Data For ratings definitions and other important disclosure, refer to the Disclosure Section at the end of this report.

2 国家限制使用抗菌药物影响点评中性证监会中央编号 :AOX 相关报告 : : 抓住机遇, 变强变大 2011 年 3 月 21 日神威药业 : 持续稳健发展 2011 年 4 月 18 日神威药业 : 在市场竞争中不断状大 2011 年 4 月 28 日山东威高 : 推陈出新, 不断发展山东威高 : 和柏盛双赢 2011 年 5 月 31 日 2011 年 6 月 14 日投资要点 : 事件 : 为进一步加强医疗机构抗菌药物临床应用管理, 促进抗菌药物合理使用, 卫生部将组织对全国各级各类医疗机构, 特别是二级以上公立医院, 开展抗菌药物临床应用专项整治活动政府近期持续采取不同措施解决看病贵的问题 2010 年年底以来, 政府已经两次调低抗生素等类药品的零售价格, 而安徽模式和此次的加强抗菌药物的使用管理都显示了政府致力于解决看病贵问题的力度政府将针对主要的抗菌药物进行分级管理到 2011 年 3 月, 以通用名记的, 化学机构名的抗菌药物有约 1844 种, 有的通用名下有不同的商品名, 要按商品名算是种政府将针对主要的抗菌药物进行分级管理 " 抗生素滥用会带来一系列不良后果在中国, 由于抗生素疗效好见效快, 病人自己医生都很喜欢使用抗生素, 而忽视了长期可能会产生耐药性负作用二重感染等的不良后果建议谨慎投资抗生素生产企业涉及生产抗生素的香港上市公司有利君国际 (2005 HK) 罗欣药业 (8058 HK) 联邦制药 (3933 HK) 中国制药(1093 HK) 东瑞制药 (2348 HK) 我们认为国家对抗菌药物的专项整治活动将对这些公司带来负面影响, 我们将持续跟踪事件的进展, 及影响的深度, 目前建议投资者谨慎观望重点公司比较股票代号公司收盘价市值 EPS( 港元 ) 10PE 投资评 ( 港元 ) ( 亿港元 ) (X) 级 2005.HK 利君国际未评级 3933.HK 联邦制药未评级 2348.HK 东瑞制药未评级 1093.HK 中国制药未评级 8058.HK 罗欣药业未评级资料来源 : 国信证券 ( 香港 ) 彭博公司数据研究报告仅代表分析员个人观点, 请务必阅读正文之后的免责声明

3 卫生部将开展抗菌药物临床应用专项整治活动为进一步加强医疗机构抗菌药物临床应用管理, 促进抗菌药物合理使用, 卫生部将组织对全国各级各类医疗机构, 特别是二级以上公立医院, 开展抗菌药物临床应用专项整治活动该活动主要涉及 13 项活动内容, 将于 2011 年 11 月底前, 由各省级卫生行政部门将活动总结报送卫生部卫生部将以此通报督导检查情况, 部署 2012 年抗菌药物临床应用专项整治活动表 1:2011 年全国抗菌药物临床应用专项整治活动重点内容重点内容 1 明确管理责任, 医疗机构负责人是第一责任人 2 调查抗菌药物临床应用基本情况 : 品种剂型规格使用量金额患者使用率使用强度门诊处方比例等 3 完善抗菌药物临床应用技术支撑体系 : 二级以上医院设置感染性疾病科临床微生物室, 配备感染专业医师微生物检验专业技术人员和临床药师 4 严格落实抗菌药物分级管理制度 : 明确医师相应级别的抗菌药物处方权, 明确限制使用抗菌药物和特殊使用抗菌药物临床应用程序 5 加强抗菌药物购用管理 : 三级医院抗菌药物品种原则上不超过 50 种, 二级医院抗菌药物品种原则上不超过 35 种, 同一通用名称注射剂型和口服剂型各不超过 2 种, 处方组成类同的复方制剂 1-2 种, 三代及四代头孢菌素 ( 含复方制剂 ) 类抗菌药物口服剂型不超过 5 个品规, 注射剂型不超过 8 个品规, 碳青霉烯类抗菌药物注射剂型不超过 3 个品规, 氟喹诺酮类抗菌药物口服剂型和注射剂型各不超过 4 个品规, 深部抗真菌类抗菌药物不超过 5 个品规 6 抗菌药物使用率和使用强度控制在合理范围内 : 住院患者抗菌药物使用率不超过 60%, 门诊患者抗菌药物处方比例不超过 20% 等 7 定期开展抗菌药物临床应用监测与评估 8 加强临床微生物标本检测和细菌耐药监测 : 二级以上医院接受抗菌药物治疗住院患者微生物检验样本送检率不低于 30% 9 严格医师和药师资质管理 10 落实抗菌药物处方点评制度, 对合理使用抗菌药物前 10 名医师, 向全院公示, 对不合理使用抗菌药物前 10 名医师, 在全院范围内进行通报等 11 建立省级抗菌药物临床应用和细菌耐药检测网 12 建立抗菌药物临床应用情况通报和诫勉谈话制度 13 严肃查处抗菌药物不合理使用情况资料来源 : 卫生部国信证券 ( 香港 ) 抗菌药物种类繁多 20 世纪 30 年代, 磺胺类药物的发现, 开创了化学治疗的新纪元, 使当时死亡率很高的细菌传染疾病得到控制 1928 年弗莱明发明青霉素,1941 年上市,1944 年链霉素问世,1952 年红霉素问世,60-70 年代以来,β- 内酰胺及喹诺酮类抗菌素得到开发和应用, 之后更多地抗菌药物问世到 2011 年 3 月, 中国以通用名记的, 化学机构名的抗菌药物有约 1844 种, 有的通用名下有不同的商品名, 要按商品名算是种政府将针对主要的抗菌药物进行分级管理 3

4 表 2: 抗菌药物使用分级管理目录分类非限制使用限制使用特殊使用青霉素类青霉素苯唑西林阿莫西林氨苄西林阿洛西林美洛西林氨苄西林 / 舒巴坦替哌拉西林 / 舒巴坦哌拉西林 / 他唑巴哌拉西林阿莫西林 / 克拉维酸苄星青卡西林 / 克拉维酸磺苄西林氟氯西林替坦美洛西林 / 舒巴坦阿莫西林 / 舒巴霉素普鲁卡因青霉素青霉素 V 氯唑西林羧苄西林卡西林坦阿莫西林 / 氟氯西林氨苄西林 / 氯唑西林美洛西林 / 他唑巴坦仑氨西林萘夫西林舒他西林呋布西林双氯西林头孢菌素类头孢氨苄头孢唑林头孢呋辛 ( 酯 ) 头头孢噻肟头孢他啶头孢克肟头孢地尼头孢匹罗头孢吡肟头孢米诺拉氧孢曲松头孢羟氨苄头孢拉定头孢克头孢哌酮 / 舒巴坦头孢替安头孢硫脒头头孢头孢哌酮 / 三唑巴坦头孢曲松 / 洛头孢丙烯孢唑肟头孢西丁头孢泊肟头孢哌酮舒巴坦头孢他啶 / 舒巴坦头孢噻肟 / 舒巴坦头孢匹胺头孢噻利头孢匹林头孢噻吩头孢孟多头孢地秦头孢他美酯头孢尼西头孢特仑酯头孢甲肟头孢布烯氯碳头孢头孢呋辛 / 舒巴坦头孢噻肟 / 他唑巴坦头孢曲松 / 三唑巴坦其他 β- 内酰胺类氨曲南头孢美唑舒巴坦氟氧头孢头孢替坦碳青霉烯类厄他培南美罗培南亚胺培南 / 西司他法罗培南帕尼培南 / 倍他米隆比阿培南帕尼培南多尼培南氨基糖苷类阿米卡星庆大霉素链霉素依替米星妥布霉素大观霉素新霉素卡奈替米星异帕米星小诺米星巴龙那霉素霉素西索米星地贝卡星阿贝卡星核糖霉素酰胺醇类氯霉素甲砜霉素四环素类四环素米诺环素多西环素土霉素替加环素大环内酯类红霉素琥乙红霉素乙酰螺旋霉素罗阿奇霉素地红霉素克拉霉素泰利霉素红霉素交沙霉素吉他霉素麦迪霉素依托红霉素糖肽类万古霉素去甲万古霉素替考拉宁林可胺类克林霉素林可霉素喹诺酮类诺氟沙星环丙沙星氧氟沙星吡哌酸左氧氟沙星莫西沙星吉米沙星洛美沙星氟罗沙星帕珠沙星司帕沙星依诺沙星培氟沙星芦氟沙星加替沙星安妥沙星硝基呋喃类呋喃妥因呋喃唑酮硝基咪唑类甲硝唑替硝唑奥硝唑左旋奥硝唑塞克硝唑磺胺类复方磺胺甲噁唑磺胺嘧啶甲氧苄啶联磺甲氧苄啶磺胺甲噁唑其他类磷霉素粘菌素利福昔明夫西地酸多粘菌素 B 利奈唑胺抗真菌药制霉菌素氟康唑氟胞嘧啶特比萘芬克霉唑咪康唑伊曲康唑酮康唑米卡芬净卡泊芬净伏立康唑两性霉素 B 伊曲康唑泊沙康唑阿尼芬资料来源 : 抗菌药物使用分级管理目录 ( 征求意见稿 ) 净 4

5 抗生素滥用将产生诸多不良后果抗生素滥用的问题一直被讨论为什么要限制抗菌药的使用? 首先, 药品本身可能带来不良反应, 药物越多, 引起不良反应的机会就越高, 例如, 庆大霉素长期使用会造成肾脏损害, 四环素大量使用会造成肝脏损害其次, 过多的使用抗生素会使细菌产生耐药性当药物作用于细菌时, 细菌会自卫防御反击, 最后的结果就是对抗生素产生抵抗力若细菌产生耐药性的速度快于新药开发的速度, 新的感染性疾病就不能治疗了另外, 当长期使用某种抗生素后, 其中的某类细菌被杀死, 而体内另外的细菌在没有制约的情况下, 就会大量繁殖, 生长, 引起对人体的二重感染中国医疗机构在使用抗菌药物的问题是 :1. 临床使用的抗菌药物品种多, 部分在国际上被反复警示甚至取消注册的药物仍在部分医疗机构中使用 ;2. 据 2011 年全国医疗管理工作会议披露的资料, 68.9% 的住院病人使用抗菌药物,37.0% 的病人联合使用抗菌药物, 平均 100 个患者 1 天消耗 80.1 人份的抗菌药物而我们也观察到, 在中国, 由于抗生素在治疗感冒发烧等病症的时候疗效好见效快, 病人自己医生都很喜欢使用抗生素, 而忽视了长期可能会产生耐药性的不良后果政府近期持续针对看病贵的问题采取不同措施我们看到政府近期一直在采取不同的手段解决看病贵的问题而抗生素类药品作为基本用药, 一直都受到较大的调控表 3: 政府近期的药品调控政策日期主要政策内容 2010 年 12 月 12 日降低涉及抗生素心脑血管等 17 大类 174 个品规单独定价药品的最高零售价, 平均降幅达 19%, 同时, 还取消了 13 个通用名 16 个品规药品的单独定价权 2011 年 3 月 28 日降低部分主要用于治疗感染和心血管疾病的抗生素和循环系统类药品的最高零售价格, 共涉及 162 个品种, 仅近 1300 个剂型规格, 平均降幅达 21% 2011 年基本药物集中采购, 安徽模式 ( 价低者得 ) 在多个省份推广 2011 年 4 月 18 日卫生部办公厅关于做好全国抗菌药物临床应用专项整治活动的通知资料来源 : 国信证券 ( 香港 ) 卫生部发改委受到影响的上市公司对抗生素使用的限制将于 7 月 1 日开始在全国施行, 我们也看到各省都出了相关文件我们认为此次国家对抗菌药物的专项治理活动的开展, 特别是对医院采购抗菌药物品种数量的限制加强对医生的管理以及使用分级的管理, 将对抗菌药物生产企业, 特别是小型企业, 造成重大冲击涉及生产抗生素的香港上市公司有利君国际 (2005 HK) 罗欣药业 (8058 HK) 联邦制药 (3933 HK) 中国制药 (1093 HK) 东瑞制药 (2348 HK) 这些企业的抗菌药物产品都占公司的销售额的较重比例, 但这几家企业在国内市场都有一定的品牌认知度, 我们预期此次治理活动将对这些公司带来一定的负面影响, 但应该较小规模企业小我们将持续跟踪事件的进展, 及影响的深度, 目前建议投资者谨慎观望表 4: 生产抗菌药物的香港上市公司上市公司主要抗菌药物及销售额利君国际 (2005 HK) 琥乙红霉素片 (2010 年销售额 4.7 亿港元 ) 阿奇霉素(2010 年销售额 1.3 亿港元 ) 罗欣药业 (8058 HK) 头孢类 β- 内酰胺类大环内酯类四环素类磺胺类抗真菌类联邦制药 (3933 HK) 青霉素类 (2010 年销售额 7.2 亿港元 ) 头孢类(2010 年销售额 3.1 亿港元 ) β- 内酰胺类 (2010 年销售额 4.5 亿港元 ) 中国制药 (1093 HK) 抗生素类 (2010 年销售额 18.1 亿港元 ) 东瑞制药 (2348 HK) 头孢类 (2010 年销售额约为人民币 2 亿元 ) 资料来源 : 公司资料国信证券 ( 香港 ) 5

6 重点公司比较股票代号公司收盘价市值 EPS( 港元 ) ( 港元 ) ( 亿港元 ) PE (X) 投资评级 2005.HK 利君国际未评级 3933.HK 联邦制药未评级 2348.HK 东瑞制药未评级 1093.HK 中国制药未评级 8058.HK 罗欣药业未评级资料来源 : 国信香港彭博公司资料 6

7 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: BUY: A return potential of 10 % or more relative to overall market within 6 12 months. NEUTRAL: A return potential ranging from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. SELL: A negative return of 10% or more relative to overall market within 6 12 months. Sector Ratings: BUY: The sector will outperform the overall market by 10% or higher within 6 12 months. NEUTRAL: The sector performance will range from -10% to 10% relative to overall market within 6 12 months. SELL: The sector will underperform the overall market by 10% or lower within 6 12 months. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively Guosen Securities (HK) ) has no disclosable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the listed companies. Guosen Securities (HK) has no investment banking relationship within the past 12 months, to the listed companies. Guosen Securities (HK) has no individual employed by the listed companies. Disclaimers The prices of securities may fluctuate up or down. It may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rather than profit made as a result of buying and selling securities. The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not constitute any buying/selling or dealing agreement in relation to the securities mentioned. Guosen Securities (HK) may be seeking or will seek investment banking or other business (such as placing agent, lead manager, sponsor, underwriter or proprietary trading in such securities) with the listed companies. Individuals of Guosen Securities (HK) may have personal investment interests in the listed companies. This report is based on information available to the public that we consider reliable, however, the authenticity, accuracy or completeness of such information is not guaranteed by Guosen Securities (HK). This report does not take into account the particular investment objectives, financial situation or needs of individual clients and does not constitute a personal investment recommendation to anyone. Clients are wholly responsible for any investment decision based on this report. Clients are advised to consider whether any advice or recommendation contained in this report is suitable for their particular circumstances. This report is not intended to be an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sell the securities mentioned. This report is for distribution only to clients of Guosen Securities (HK). Without Guosen Securities (HK) s written authorization, any form of quotation, reproduction or transmission to third parties is prohibited, or may be subject to legal action. Such information and opinions contained therein are subject to change and may be amended without any notification. 7

8 信息披露公司评级行业评级及相关定义公司评级买入 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘涨幅在 10% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -10% 与 10% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对大盘跌幅大于 10% 行业评级买入 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 10% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -10% 与 10% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 10% 以上利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士, 分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员, 也未持有其任何财务权益本报告中, 国信证券 ( 香港 ) 经纪有限公司及其所属关联机构 ( 合称国信证券 ( 香港 )) 并无持有该公司须作出披露的财务权益 ( 包括持股 ), 在过去 12 个月内与该公司并无投资银行关系, 亦无进行该公司有关股份的庄家活动本公司员工均非该上市公司的雇员免责条款证券价格有时可能非常波动证券价格可升可跌, 甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润, 反而可能会招致损失本研究报告内容既不代表国信证券 ( 香港 ) 的推荐意见, 也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约国信证券 ( 香港 ) 有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票 ) 国信证券( 香港 ) 不排除其员工对有关报告内容提及的投资工具及产品有个人投资兴趣报告中的资料均来自公开信息, 我们力求准确可靠, 但对这些信息的正确性公正性及完整性不做任何保证本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要, 并不构成个人投资建议, 客户据此投资, 责任自负客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图本报告仅向特定客户传送, 未经国信证券 ( 香港 ) 书面授权许可, 任何人不得引用转载以及向第三方传播, 否则可能将承担法律责任研究报告所载的资料及意见, 如有任何更改, 本司将不作另行通知 8

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February 21, 2012 Company Report Haier Electronics(1169.HK) 3 rd /4 th -tier channels the key BUY Price Target:HK$ 11.2 Upside:+13% Key Data Price(HK$) 9.89 Shares Outstanding 2,351 Market Cap. (HK$ m)