金融工程 专题报告 目录索引 一 神秘的市场微观结构... 4 ( 一 ) 追涨杀跌 是投资大忌吗... 4 ( 二 ) 市场微观结构与高频交易... 4 二 对高频趋势追涨杀跌的思路... 5 三 沪深 300 股指期货实证... 6 ( 一 ) 实证说明... 6 ( 二 ) 策略表现初探...
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- 贻隆 谭
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1 金融工程 专题报告 2015 年 4 月 23 日证券研究报告 股指期货高频追杀趋势策略 图追杀策略累积收益率 ( 样本外 ) 另类交易策略系列之二十三 报告摘要 : 股指高频空间具有明显趋势性 在低频交易中, 要准确预测每天或每周的市场涨跌并不容易 然而我们发现, 市场波动在高频空间中具有明显的趋势性 一个时间周期内若出现了上涨或下跌趋势, 一般会延续到下一个时间周期 基于此, 我们提出了适用于高频交易的追涨杀跌策略, 即捕捉趋势 顺势而为 根据现货趋势性预测股指期货波动方向由于趋势性的存在, 我们尝试使用一个时间周期内的股指期货走势预测下一个周期内的走势, 在实证中却发现该策略无效 经分析, 我们发现策略失效的原因在于股指期货日内走势波动剧烈, 噪声较大, 容易触发错误的开仓信号 同时, 我们发现现货走势与期货走势高度相关, 却更为平稳 因此我们使用现货的趋势预测期货, 实证发现策略有效 限价委托下的追涨杀跌策略对于高频交易策略, 我们更关注其在实际盘口限价委托下的表现 实证发现, 限价委托会使策略表现下降, 但策略仍然有效 而作为高频交易策略, 追涨杀跌策略的资金容量同样有限 在资金量为 1 手的情况下, 样本外累积收益率 14.44%, 最大回撤率 -4.42%; 在资金量为 10 手的情况下, 样本外累积收益率率 10.72%, 最大回撤率 -5.28% 不同交易频率下追涨杀跌策略的有效性我们发现趋势性会随着频率的上升而增强 然而, 当选用了更高的交易频率时, 策略失效 原因在于当交易频率过高时, 每次交易持仓时间过短, 平均收益太低, 无法覆盖包括冲击成本在内的交易成本, 从而导致亏损 实证中我们测算了 10 秒 30 秒 1 分钟 2 分钟 5 分钟交易频率下的策略表现, 实证结果表明 2 分钟和 5 分钟交易频率下趋势性不明显, 策略无效 ;10 秒交易频率下趋势性显著, 但获利无法覆盖交易成本 ;30 秒与 1 分钟交易频率下, 策略表现出了较好的风险收益特性 表追杀策略交易统计 ( 样本外 ) 回测区间 至 累积收益率 14.44% 胜率 48.28% 盈亏比 2.24 最大回撤 -4.42% 信息比 1.29 分析师 : 张超 S zhangchao@gf.com.cn 相关研究 : 基于 HP 滤波的高频混合交易 策略在标度不变性破缺下洞察资 金流向 MFT 交易策略 1 / 21
2 金融工程 专题报告 目录索引 一 神秘的市场微观结构... 4 ( 一 ) 追涨杀跌 是投资大忌吗... 4 ( 二 ) 市场微观结构与高频交易... 4 二 对高频趋势追涨杀跌的思路... 5 三 沪深 300 股指期货实证... 6 ( 一 ) 实证说明... 6 ( 二 ) 策略表现初探... 7 ( 三 ) 盘口价格限价委托下的测算结果 ( 四 ) 不同交易频率下追涨杀跌策略的有效性 四 总结 / 21
3 金融工程 专题报告 图表索引 图 1: 三个代表性高频交易基金净值走势... 5 图 2: 现货与期货的每日拐点数... 6 图 3: 现货一分钟涨跌幅度频率分布图... 7 图 4: 样本内不同双侧 α 分位数对应的风险收益情况... 8 图 5: 追涨杀跌策略表现初探 (2012 年 1 月 4 日至 2014 年 12 月 31 日 )... 9 图 6: 追涨杀跌策略表现初探 (3 倍杠杆 ) 图 7:2011 年至 2014 年日内分时收益率分布 图 8: 盘口价格限价委托下的累积收益率 ( 直接买一卖一价平仓 ) 图 9: 限价单开仓且买一卖一平仓 VS 理想情况 图 10: 盘口价格限价委托下的累积收益率 ( 平仓先尝试限价单 ) 图 11: 平仓先尝试限价单 VS 理想情况 图 12: 资金量为 5 手时策略的累积收益率 图 13: 资金量为 10 手时策略的累积收益率 图 14:10 秒频率下策略的风险收益情况 图 15:30 秒频率下策略的风险收益情况 图 16:10 秒频率下策略的累积收益率 图 17:30 秒频率下策略的累积收益率 图 18:2 分钟频率下策略的风险收益情况 图 19:5 分钟频率下策略的风险收益情况 表 1: 样本内不同双侧 α 分位数对应的风险收益情况... 8 表 2: 追涨杀跌策略表现初探 (2012 年 1 月 4 日至 2014 年 12 月 31 日 )... 9 表 3: 追涨杀跌策略表现初探 (3 倍杠杆 ) 表 4: 盘口价格限价委托下的风险收益统计 ( 直接买一卖一价平仓 ) 表 5: 盘口价格限价委托下的风险收益统计 ( 平仓先尝试限价单 ) 表 6: 不同资金量下策略的风险收益统计 / 21
4 金融工程 专题报告 一 神秘的市场微观结构 ( 一 ) 追涨杀跌 是投资大忌吗 一般的, 投资的理想状况是能做到 低买高卖, 而 追涨杀跌 则被认为是投资中的大忌 在我们的前期报告 笑看北雁南飞南雁北归 中, 提出了卖出 超涨 股票 买入 超跌 股票的投资策略, 实现 低买高卖 以上策略的有效性是在周度或者月度的测算下得到验证的 然而, 从市场的微观结构出发, 我们发现 追涨杀跌 是高频交易中的一个有效策略 我们研究了股指期货日内波动的微观结构, 根据波动的趋势建仓 当股指期货打开上涨趋势时, 顺势开多仓, 并在短时间内平仓 同理, 当股指期货开启下降趋势时, 顺势开空仓, 同样在短时间内平仓 ( 二 ) 市场微观结构与高频交易 市场微观结构主要研究价格形成过程 价格的形成过程中, 买方和卖方各自独立判断证券的价值, 并把自己的估价体现在申报的买入价和卖出价中 同时, 这些报价又使得市场投资者能够了解到其他投资者的估价 这个过程持续进行, 直到价格波动至大多数市场投资者都认可的区间内 这一过程称为 tatonnement, 意为 试错过程 根据价格的形成过程, 市场价格必然存在波动并运行在一个价格区间之内, 而不是处于某个恒定价格水平 市场微观结构交易的理念就是从观察到的报价数据中提取信息, 并依据提取的信息进行交易以获利 在市场微观结构下, 每次交易持有头寸的时间长度可以从几秒到几小时不等 在市场微观结构下的交易是高频交易的核心 什么是高频交易, 它的魅力何在呢? 相对于低频交易而言, 高频交易的主要创新之处是其在计算机的驱动之下, 对变化的市场迅速做出反应, 并实现资金的快速周转 高频交易的特征是交易次数更多, 而每笔的平均盈利较少 高频交易并不试图去发现那些 100 元大钞, 而且不断捡起随处可见的 1 元钱 积土成山, 风雨兴焉, 这便是高频交易 近年来, 高频交易的策略逐渐受到国内私募基金的重视, 出现了多个优秀的代表性的产品, 例如青骓衍生品高频 1 期 ( 年化收益率 204.8, 成立以来收益率 %), 银帆 3 期 ( 年化收益率 36.64%, 成立以来收益率 %), 鑫兰瑞 1 期 ( 年化收益率 22.89%, 成立以来收益率 %) 这三个基金的净值走势如图 1 所示 4 / 21
5 图 1: 三个代表性高频交易基金净值走势 金融工程 专题报告 青骓衍生品高频 1 期 上证综指 银帆 3 期 上证综指 鑫兰瑞 1 期 上证综指 数据来源 :wind 资讯 二 对高频趋势追涨杀跌的思路 要对股指期货的高频趋势追涨杀跌, 首先必须判断当前股指期货的趋势 由于 股指期货的走势与现货的走势具有高度相关性, 因此期货和现货都可以用来预测期 货的走势 然而通过测算, 使用期货预测期货的效果, 远逊于用现货预测期货 我 5 / 21
6 金融工程 专题报告们认为, 原因在于期货的日内走势噪声较大 我们再次测算了期货和现货一分钟走势的每日 (9:30~15:00,2010 年 04 月 16 日至 2014 年 12 月 31 日 ) 拐点数 ( 第 i 个点的价格比第 i-1 和第 i+1 个点的价格都高或者低, 则为一个拐点 ), 结果如图 2 所示 可以看到, 期货的拐点数明显多于现货, 也就是说期货噪声更大 由于噪声主要以震荡出现, 一旦振幅到达阈值容易引发错误的建仓信号, 因此应当选用走势更加平稳 趋势性更加明显的现货来预测期货 图 2: 现货与期货的每日拐点数 现货 期货 本文提出的追涨杀跌策略的大致思路就是 : 监视现货 ( 即沪深 300 指数 ) 的一分钟涨跌幅 ; 当涨幅 ( 或跌幅 ) 超过设定的阈值时, 认为上涨 ( 或下跌 ) 趋势开启, 在下一分钟开始时立即对股指期货开多仓 ( 或空仓 ), 持仓一分钟后平仓 由于交易频率很高, 回撤风险可控, 故不设盘中止盈止损 三 沪深 300 股指期货实证 ( 一 ) 实证说明 (1) 数据说明 : 本实证选取 2010 年 4 月 16 日至 2014 年 12 月 31 日的沪深 300 现货和股指期货高频数据 其中,2010 年 4 月 16 日至 2011 年 12 月 30 日的现货 期货高频数据作为样本内数据, 用于涨跌幅阈值的选取 ;2012 年 1 月 4 日至 2014 年 12 月 31 日的数据作为样本外数据 在实测中, 每次交易我们考虑 0.01% 的双边交易成本 ( 符合目前中金所与期货公司的实际交易费率 ) 考虑到高频交易具有交易频率高 单次交易收益率低的特点, 本篇报告中所有的累积收益率均采用单利计算 (2) 策略评价方法 : 策略评价我们选取累积收益率 最大回撤率 信息比等衡量风险与收益的指标 6 / 21
7 概率 (%) 金融工程 专题报告 ( 二 ) 策略表现初探 我们对第二部分所介绍的追涨杀跌交易策略进行了初步测算 首先通过样本内数据选择最优的阈值, 优化的目标是收益回撤比最大, 即同时考虑风险和收益情况 随后将最优的阈值用于样本外, 以初步观察追涨杀跌策略的表现 关于阈值的选取, 我们通过统计沪深 300 指数现货 2010 年 4 月 16 号至 2011 年 12 月 30 日期间的 1 分钟涨跌幅度 ( 定义为 :(i 分钟收盘价 -(i-1) 分钟收盘价 )/ (i-1) 分钟收盘价 ) 的频率分布, 如图 3 所示 由于样本数足够大, 因此可以将样本内的频率分布作为涨跌幅概率分布的一个估计, 从而根据样本内数据确定出合适的分位数作为阈值 超过阈值的涨跌幅可当做小概率事件 若出现如此大的涨跌幅, 我们认为并不是普通的震荡, 而是上涨或下跌趋势开启的标志 图 3: 现货一分钟涨跌幅度频率分布图 x 涨幅 (%) 通过测算样本内数据在不同 α 值下的双侧 α 分位数, 并进一步求出各组分位数 对应的样本内累积收益率和最大回撤, 则可以根据收益回撤比选择最优的分位数值, 以求用较小的风险获得较好的收益 测算的结果如图 4 和表 1 所示 7 / 21
8 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% % 1.4% 1.6% 1.8% % 2.4% 2.6% 2.8% % 3.4% 3.6% 3.8% % 4.4% 4.6% 4.8% % 5.4% 5.6% 5.8% 6. 图 4: 样本内不同双侧 α 分位数对应的风险收益情况 25% 2 15% 1 5% 金融工程 专题报告 % -1-15% 累积收益率 ( 左 ) 最大回撤 ( 左 ) 收益回撤比 ( 右 ) 表 1: 样本内不同双侧 α 分位数对应的风险收益情况 α 下分位数 上分位数 累积收益率 最大回撤 收益回撤比 0.2% % % 6.81% -1.02% % % % 11.42% -1.45% % % 14.97% -1.86% % % % % % % 20.13% -2.88% % % % 20.59% % % % 20.83% -3.58% % % % 19.42% % % % 19.68% -3.92% % % % % % 20.51% -5.27% % % % 20.86% -5.46% % % % % % 22.13% -6.12% % % 22.01% -6.24% % % % % % % % -5.56% % % % 23.56% -5.63% % % % 24.32% -5.74% % % 24.14% -5.36% % % 22.39% -6.26% % % % 21.42% -6.89% % % % 21.94% -6.91% % % % 19.83% -6.87% % % 19.35% -7.14% % % % % / 21
9 金融工程 专题报告 5.4% % % 16.46% -8.86% % % % % % % 16.84% % % % 17.21% % 1.66 根据以上测算结果, 上下分位数分别选择 % 和 , 对应的样本内累积收益率和最大回撤分别为 14.97% 和 -1.86% 将该分位数用于样本外(2012 年 1 月 4 日至 2014 年 12 月 31 日 ) 进行测算, 测算中考虑 0.01% 的双边交易成本, 不考虑实际的盘口委托情况 样本外追杀策略的表现如图 5 和表 2 所示 图 5: 追涨杀跌策略表现初探 (2012 年 1 月 4 日至 2014 年 12 月 31 日 ) 25% 2 15% 1 5% 累积收益率 表 2: 追涨杀跌策略表现初探 (2012 年 1 月 4 日至 2014 年 12 月 31 日 ) 累积收益率 24.35% 年化收益率 8.12% 平均收益率 0.02% 交易总次数 1139 收益率标准差 获胜次数 569 失败次数 570 胜率 49.96% 平均盈利率 0.16% 平均亏损率 -0.11% 盈亏比 ( 绝对值 ) 1.37 信息比 1.30 最大回撤 -1.93% 单次最大盈利 2.13% 9 / 21
10 金融工程 专题报告单次最大亏损 -1.0 最大连胜次数 8 最大连亏次数 9 从收益率曲线可以看出, 低回撤是该策略的一个明显优点 因此, 可以使用较大的杠杆以增加收益 图 6 和表 3 给出了使用 3 倍杠杆的风险收益情况 可以看到, 在 3 倍杠杆之下, 累积收益率大幅提高, 而最大回撤仅有约 -5%, 策略在较低的风险之下得到了较好的累积收益 图 6: 追涨杀跌策略表现初探 (3 倍杠杆 ) 累积收益率 表 3: 追涨杀跌策略表现初探 (3 倍杠杆 ) 累积收益率 73.05% 年化收益率 24.36% 平均收益率 0.06% 交易总次数 1139 收益率标准差 获胜次数 569 失败次数 570 胜率 49.96% 平均盈利率 0.47% 平均亏损率 -0.34% 盈亏比 ( 绝对值 ) 1.37 信息比 1.30 最大回撤 -5.01% 单次最大盈利 6.39% 单次最大亏损 / 21
11 金融工程 专题报告最大连胜次数 8 最大连亏次数 9 本报告提出的追涨杀跌策略, 实际上是通过捕捉急涨急跌的趋势获利 那么, 一天之中是否有某些时间段出现急涨急跌的概率更大, 而某些时间段则更容易出现震荡呢? 因此, 我们测算了日内分时收益率分布 图 7 分别给出了 2011 年至 2014 年每年的日内收益率分布统计情况, 以 10 分钟为间隔 可以看到, 收益率的分布并没有明显的规律可循, 说明趋势与震荡随机分布于日内各个时间段, 本报告提出的追涨杀跌策略在整个交易时间段内均适用 图 7:2011 年至 2014 年日内分时收益率分布 1.3% 1.1% 0.9% 0.7% 0.5% 0.3% 0.1% -0.1% -0.3% -0.5% 2011 年分时累积收益率 1.5% 1.3% 1.1% 0.9% 0.7% 0.5% 0.3% 0.1% -0.1% -0.3% -0.5% 2012 年分时累积收益率 % 年分时累积收益率 % % 2014 年分时累积收益率 % % 数据来源 : 广发证券发展研究中心 ( 三 ) 盘口价格限价委托下的测算结果 上述的测算全部基于一种理想化的假设 : 每次交易都能按开仓 平仓信号出现 1 秒后的最新成交价格进行成交 这样的假设并不能代表实际 在实际投资中, 开平仓信号出现 1 秒后的成交价格是无法提前预知的, 也就无法准确进行限价委托 ; 而即使知道了最新的成交价格并按该价格下单, 也无法确保顺利交易, 因为成交与否还跟在委托单中的排序有关 交易频率越高, 每次交易资金量越大, 这样的假设与实际交易的差距也会随之变大 为了验证本报告提出的追涨杀跌策略在实际交易中的效果, 我们对 1 分钟频率 11 / 21
12 金融工程 专题报告下的策略进行了测算 测算时先假定资金量为 1 手 当 t 分钟结束开仓信号出现时, 以 t+1 分钟开盘价挂限价单, 如果该分钟内能成交, 以 t+1 分钟结束时的卖一价 ( 对应平空单 ) 或买一价 ( 对应平多单 ) 平仓 这种情况下的测算结果如图 8 和表 4 所示 图 8: 盘口价格限价委托下的累积收益率 ( 直接买一卖一价平仓 ) 14% 12% 1 累积收益率 8% 6% 4% 2% -2% 表 4: 盘口价格限价委托下的风险收益统计 ( 直接买一卖一价平仓 ) 累积收益率 12.4 年化收益率 4.13% 平均收益率 0.011% 交易总次数 1131 收益率标准差 获胜次数 538 失败次数 593 胜率 47.57% 平均盈利率 0.15% 平均亏损率 -0.12% 盈亏比 ( 绝对值 ) 1.30 信息比 0.76 最大回撤 -3.89% 单次最大盈利 2.1 单次最大亏损 -1.0 最大连胜次数 8 最大连亏次数 9 根据图 8 和表 4 的测算结果, 策略的实际表现与理想情况有不小的差距 挂限 12 / 21
13 金融工程 专题报告价单开仓且直接买一卖一价平仓的情况下, 累积收益率大幅缩减, 仅有 12.4, 而且最大回撤也变差, 达 -3.89% 与初测中使用的 开盘价开仓, 收盘价平仓 的理想情况相比, 可以认为影响策略表现的可能原因有两个 : 或者是限价单开仓导致成交次数下降, 或者是直接买一卖一平仓导致成交价不理想 为了进一步探明原因, 我们对交易次数以及每一分钟结束时的盘口数据做了测算, 如图 9 所示 图 9: 限价单开仓且买一卖一平仓 VS 理想情况 交易次数 理想情况 平仓价等于或优于收盘价次数 限价单开仓且买一卖一平仓 可以看到, 限价单开仓对交易次数并没有显著影响, 而直接使用买一卖一价平仓, 则使得大量委托单成交在不理想的价位 因此, 我们考虑另一种平仓方式 : 同样假定资金量为 1 手,t 分钟结束时发出开仓信号,t+1 分钟的开盘价限价单若能成交, 则在 t+1 分钟结束时以收盘价挂限价单, 若在 1 分钟内无法成交, 则在 t+2 分钟结束时以卖一价 ( 对应平空单 ) 或买一价 ( 对应平多单 ) 平仓 在这种平仓方式下, 我们再次对策略的表现做测算, 结果如图 10 和表 5 所示 同时, 我们依旧对交易次数和交易结束时的盘口数据做了统计, 结果如图 11 表 5: 盘口价格限价委托下的风险收益统计 ( 平仓先尝试限价单 ) 累积收益率 14.44% 年化收益率 4.81% 平均收益率 0.013% 交易总次数 1131 收益率标准差 获胜次数 546 失败次数 585 胜率 48.28% 平均盈利率 0.16% 平均亏损率 -0.12% 盈亏比 ( 绝对值 ) / 21
14 金融工程 专题报告 信息比 0.82 最大回撤 -4.42% 单次最大盈利 2.13% 单次最大亏损 -1.0 最大连胜次数 7 最大连亏次数 9 图 10: 盘口价格限价委托下的累积收益率 ( 平仓先尝试限价单 ) 16% 14% 12% 累积收益率 1 8% 6% 4% 2% -2% 图 11: 平仓先尝试限价单 VS 理想情况 交易次数 理想情况 平仓价等于或优于收盘价次数 平仓先尝试限价单 从上述结果可以看出, 平仓时先尝试限价单的方式可以使得更多的平仓委托单 14 / 21
15 金融工程 专题报告成交在理想的价位上, 累积收益率也因此得到了一定的提升 然而, 这样的平仓方式也有负面的影响 : 由于持仓时间加长了 ( 大于 1 分钟 ), 所带来的风险也随之增大 对比图 8 和图 10 表 4 和表 5 可以看到, 先挂限价单的平仓方式, 会带来更大的回撤 不过由于两种平仓方式的回撤均较小, 在下面的测算中, 我们统一在平仓时先尝试限价单 以上的测算结果, 均在资金量为 1 手的前提下 而在实际投资中, 我们更关心该策略的资金容量有多少 当资金量增大时, 每次交易不能确保全部成交, 这会对收益率产生一定的影响 尤其在高频交易中, 由于每次交易收益率都较低, 收益能否覆盖包括冲击成本在内的各类成本便成为一个关键问题 为研究该追涨杀跌策略的资金容量, 我们分别测算了资金量为 5 手和 10 手时策略的风险收益表现, 如图 12, 图 13 和表 6 所示 可以看到, 随着资金量的增加, 策略的累积收益率逐渐下降, 而最大回撤逐渐增大 在资金量为 10 手的时候, 累积收益率降为 10.72%, 最大回撤为 -5.28% 图 12: 资金量为 5 手时策略的累积收益率 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% 累积收益率 / 21
16 图 13: 资金量为 10 手时策略的累积收益率 金融工程 专题报告 12% 1 8% 累积收益率 6% 4% 2% -2% % 表 6: 不同资金量下策略的风险收益统计 5 手 10 手 累积收益率 12.28% 10.72% 年化收益率 4.09% 3.57% 平均收益率 0.011% 0.009% 交易总次数 收益率标准差 获胜次数 失败次数 胜率 48.01% 47.57% 平均盈利率 0.16% 0.16% 平均亏损率 -0.12% -0.12% 盈亏比 ( 绝对值 ) 最大回撤 -4.96% -5.28% 单次最大盈利 单次最大亏损 最大连胜次数 7 7 最大连亏次数 9 9 ( 四 ) 不同交易频率下追涨杀跌策略的有效性 正如第一部分所言, 我们认为追涨杀跌策略更适用于高频交易 在低频交易中, 趋势性并不明显 ; 而在更高频率的交易中, 虽然有明显的趋势性, 但每次交易的收益太小, 可能会被交易成本覆盖 因此, 选择一个合适的交易频率是一个值得关注的问题 在前文的所有测算中, 采用的均为 1 分钟频率的数据 接下来, 我们会对 16 / 21
17 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% % 1.4% 1.6% 1.8% % 2.4% 2.6% 2.8% % 3.4% 3.6% 3.8% % 4.4% 4.6% 4.8% % 5.4% 5.6% 5.8% 6. 金融工程 专题报告不同交易频率下策略的有效性进行实证研究 仍然通过上文提出的策略, 在其他参数均不变的情况下, 我们测算了 10 秒,30 秒,2 分钟,5 分钟交易频率下策略的风险收益情况, 对应的持仓时间分别为 10 秒, 30 秒,2 分钟,5 分钟 由于使用先尝试限价单的方式平仓, 实际的持仓时间有可能会延长, 最长为计划持仓时间的 2 倍 图 14 和图 15 给出了 10 秒和 30 秒频率下不同分位数对应的风险收益情况 可以看到, 在更高频的情况下, 趋势性更加显著, 累积收益可观, 而回撤非常小 但是否说明交易频率越高策略效果越好呢? 图 16 和图 17 给出了取最优阈值时, 在盘口价格限价委托下的累积收益率 由此可见, 在 10 秒频率下, 由于每次交易的收益无法覆盖包括冲击成本在内的交易成本, 因此大幅亏损, 策略失效 在 30 秒频率下, 策略较好地做到了收益与风险的平衡, 累积收益率达 13.56%, 略低于 1 分钟频率下的 14.44% 图 16 和图 17 则给出了 2 分钟和 5 分钟频率下不同分位数对应的风险收益情况 可以看到, 随着频率的降低, 收益大幅缩小甚至变为亏损 这是因为低频交易中, 趋势性并不明显, 因此追涨杀跌的策略失效 图 14:10 秒频率下策略的风险收益情况 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% 0.2% 0.6% % 1.8% 2.2% 2.6% % 3.8% 4.2% 4.6% % 5.8% 累积收益率 ( 左 ) 最大回撤 ( 左 ) 收益回撤比 ( 右 ) 图 15:30 秒频率下策略的风险收益情况 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% % 累积收益率 ( 左 ) 最大回撤 ( 左 ) / 21
18 金融工程 专题报告 图 16:10 秒频率下策略的累积收益率 5% % -1 累积收益率 -15% 图 17:30 秒频率下策略的累积收益率 16% 12% 累积收益率 8% 4% % 18 / 21
19 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% % 1.4% 1.6% 1.8% % 2.4% 2.6% 2.8% % 3.4% 3.6% 3.8% % 4.4% 4.6% 4.8% % 5.4% 5.6% 5.8% % 0.4% 0.6% 0.8% % 1.4% 1.6% 1.8% % 2.4% 2.6% 2.8% % 3.4% 3.6% 3.8% % 4.4% 4.6% 4.8% % 5.4% 5.6% 5.8% 6. 图 18:2 分钟频率下策略的风险收益情况 5% 金融工程 专题报告 % -1-15% -2-25% 累积收益率 ( 左 ) 最大回撤 ( 左 ) 收益回撤比 ( 右 ) 图 19:5 分钟频率下策略的风险收益情况 5% -5% -1-15% -2-25% -3-35% 累积收益率 ( 左 ) 最大回撤 ( 左 ) 收益回撤比 ( 右 ) 四 总结 本篇报告提出了一种适用于高频交易的思路 我们认为从高频的角度看, 市场波动的趋势性会更加明显 基于这样的思路, 我们首先研究了沪深 300 现货与期货的日内走势, 发现了通过现货走势预测期货走势的可能性 随后我们对这一策略进行了全面的研究, 包括其在盘口价格限价委托下的表现, 其资金容量, 以及不同交易频率下该策略的风险收益情况 研究表明该策略具有较好的风险收益表现, 但尚无法容纳较大的资金量 感谢发展研究中心金融工程组实习生邱捷铭为本篇研究报告所做的工作 19 / 21
20 金融工程 专题报告 风险提示 本篇报告通过历史数据进行建模与实证, 得到良好的回测效果 但由于市场具 有不确定性, 交易模型仅在统计意义下有望获得良好投资效果, 敬请广大投资者注 意模型单次失效的风险 20 / 21
21 金融工程 专题报告 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 1 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -1~+1 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 1 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 地址 广州市深圳市北京市上海市 广州市天河北路 183 号 大都会广场 5 楼 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 21 / 21
18/6/4 18/6/11 18/6/19 18/6/6 18/7/3 18/7/1 18/7/17 18/7/4 18/7/31 18/8/7 18/8/14 18/8/1 18/8/8 18/9/4 18/8/ 18/8/ 18/8/4 18/8/6 18/8/8 18/8/3 18/9/1
金融工程 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 18 年 9 月 6 日股指期货套利周报 收盘行情 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F33881 投资咨询号 :Z1317 1-68713 jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F3417 投资咨询号 :Z1336 1-671 changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号
神州泰岳 季报点评 主要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q3 15Q3 16Q3 16Q3 16Q1 16Q2 16Q3 环比环比同比 营业收入 % % 7% 营业毛
神州泰岳 (300002.SZ) 游戏业务景气 逐渐走出低谷 公司公布三季报,Q3 业绩加速上涨公司前三季实现营业收入 21.3 亿元, 同比 17%; 归母净利润 3.5 亿元, 同比 96%; 扣非净利润 1.8 亿元, 同比增长 8% 非经常损益 1.7 亿元, 主要系实施业绩承诺, 股份注销确认权益工具形成收益 Q3 营业收入 7.1 亿元, 同比 7%; 归母净利润 1.1 亿元, 同比
目录索引 一 分析师首次关注的股票具有投资价值... 3 二 分析师首次关注后的超额收益... 4 三 构建投资组合... 5 图表索引 图 1: 某股票在分析师首次关注后的表现... 3 图 2: 分析师首次关注后持有 20 个交易日的超额收益... 4 图 3: 分析师首次关注后持有 60 个交
2013 年 2 月 18 日证券研究报告 分析师首次关注股票的投资机会 图 : 持有 60 个交易日的股票组合 报告摘要 : 事件驱动策略量化研究系列专题之五 分析师首次关注的股票具有投资价值 我们先把研究报告分为五类 : 新股报告 调研报告 业绩点评 普通点评和深度报告 其中, 业绩点评是指对上市公司定期报告 业绩快报或业绩预告的点评 分析师首次关注 的定义如下 : 1. 该股票上市日期早于 N-1
石基信息 中报点评 重要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q2 环比 16Q1 16Q2 16Q2 环比 16Q2 同比 营业收入 % % 26% 营业毛利 %
中报点评 软件开发 证券研究报告 石基信息 (002153.SZ) 中报业绩稳中有升 酒店业务保持成长 核心观点 : 2016H1 收入增速快于利润增速 整体稳中有升 公司 2016 年上半年实现营业收入 10.5 亿元, 同比增长 16%, 实现归属 上市公司股东净利润 1.76 亿元, 同比增长 1.32%, 扣非净利润同比增长 1.18% 收入增长主要系公司收购零售行业软件公司并表所致, 但由于零售
表 1: 中国平安寿险保费收入及其增长率 寿险规模保费 调整后寿险保费收入 中国平安 累计收入 ( 亿元 ) 累计收入同比增长率 单月收入 ( 亿元 ) 单月收入同比增长率 累计收入 ( 亿元 ) 累计保费确认率 2010 年 1 月 % % / / 2010 年 2 月 3
Table_Top 哦 中国平安 (601318.sh) 电销车险提升产险保费增速, 有望成为新的利润增长点 曹恒乾分析师电话 :020-87555888-8419 email:chq@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010006 事件 : 按照 保险合同相关会计处理规定 调整后, 中国平安寿险 产险 健康险和养 老保险在 2011 年 1-10 月期间的累计原保险业务收入分别为 1017
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 www.jztz 铁汉生态 (300197.SZ) 核心观点 : 公司订单充足, 有望维持业绩高增长 2013-10 2014-02 2014-05 2014-09 www.jztz 签署六盘水重大市政合同点评 此次项目工程建设费为 13.42 亿元, 占 13 年营业收入 90.1%, 该项目 对公司未来几年业绩将产生积极影响 截止目前, 公司订单已超过 30.73 亿元, 比 2013
2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期 EPS: 公司 14 年实现归母净利润 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9 亿
年报点评 水电 证券研究报告 长江电力 (600900.SH) 15Q1 业绩超预期, 核电和资产注入仍是未来看点 2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期公司 14 年实现归母净利润 118.3 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9
在手订单变化一览 公司在三季报披露了重要在手订单情况, 与之前四个季度的披露做对比, 公司在 主要客户 - 亚马逊, 中国移动, 中国联通的订单变化不大 但 IDC/SEM 类订单呈现 出单个订单总额显著提升 IDC 行业订单单价提升表明体量较大客户增加 由于 SEM 行业为公司首次披露, 我们无法
季报点评 移动互联网服务 证券研究报告 光环新网 (300383.SZ) 核心观点 : 并表助力业绩大幅度增长 公司公布三季报,Q3 营收 6.3 亿元, 同比增长 315%; 归母净利润 7983 万元, 同比增长 186%; 扣非净利润 7969 万元, 同比增长 186% 前三季度营收 14.7 亿元, 同比增长 255%; 归母净利润 2.1 亿元, 同比 185%; 扣非净利润 2.1 亿元,
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
事件 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日, 与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 点评 : 1 国富金财从事的经营活动 : 投资建设并
公告点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 与国富资本合资, 共同推进互联网金融资产交易核心观点 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 合作助力互联网金融综合服务战略持续推进,
目录索引 一 广发多因子框架简述... 4 ( 一 ) 多因子框架简述... 4 二 市场风格回顾... 4 ( 一 ) 本周市场速递... 4 ( 二 ) 主流风格表现一览... 5 ( 三 ) 因子分类回顾... 5 三 行业风格点评... 6 四 多因子 ALPHA 策略表现... 8 ( 一
Ta 2016 年 12 月 25 日 证券研究报告 估值因子发力,500 组合渐入佳境 沪深 300 组合近期收益 风格因子量化分析周报 (2016 年 12 月 25 日 ) 最新市场动态 本周股市延续上周低迷行情, 大盘指数呈颓势进一步下跌 申万行业全线飘绿, 煤炭 食品饮料 建材 轻工 家电 机械 汽车跌幅靠前, 仅少数行业微涨 具体来看, 本周市场成交量大幅下滑, 日均成交额 4030.84
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
年报业绩 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降 3%; 实现归母净
年报点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 收入增速放缓, 大金所交易量接近 1000 亿元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 13.80 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 业绩下滑明显, 需求有待企稳 郑煤机前 3 季度实现营业收入 5,812 百万元, 同比减少 20.5%; 归属于母公司股东的净利润 698 百万元, 同比减少 41.8%,EPS 为 0.43 元 其中,3 季度单季实现营业收入 2,034 百万元, 同比减少 21.2%; 归属于母公司股东的净利润为 163 百万元,
收入持续高速增长, 研发投入加大 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126%
中报点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 东方网力 (300367.SZ) 事件 : 收入持续高速增长, 静待增发落地 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126% Q2 同比增速较快,H1
事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407 辆, 同比下降 17.
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 8 月销量点评 : 去库存基本结束, 销量增速有望企稳回升 事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407
目录索引 一 交易策略概述... 4 ( 一 ) 市场的趋势和震荡... 4 ( 二 ) 成份股一致性和市场的趋势强弱... 4 二 交易模型介绍... 5 ( 一 ) 成份股一致性计算... 5 ( 二 ) 成份股一致性交易策略... 8 ( 二 ) 通过成份股一致性对随机区间突破策略的改进...
2016 年 9 月 29 日证券研究报告 从成份股一致性来衡量市场的趋势 图策略在样本外的表现 另类交易策略系列之三十二 报告摘要 : 成份股一致性和市场趋势的关系 一般来说, 在成份股一致性较强的市场, 成份股同涨同跌, 容易形成市场 合力, 产生较大的波动和趋势 而在成份股一致性较弱的市场, 成份股随机波动, 市场不易产生趋势 因而我们可以基于对市场成份股一致性强弱的计算, 对市场的趋势进行判断,
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
广发报告
同花顺 (300033.SZ) 受市场环境影响, 利润增速放缓 预收款项逐季下降 公司评级 当前价格 年报点评 软件开发 证券研究报告 持有 72.67 元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 实现营业收入 17.3 亿元, 同比增长 20%; 实现 归母净利润 12.1 亿元, 同比增长 27%; 实现扣非净利润 10.8 亿元, 同比增 长 15% 公司公布 2017 年一季报预告, 预计归母净利润
广发报告
213 年 7 月 26 日 证券研究报告 A 股量化择时模型 GFTD 第二版 图 1GFTDV2 信号示意图 GFTD 系列之二 报告摘要 : GFTDV1 回顾 GFTD 是广发 TD 的简称, 我们在 21 年 7 月 15 日发表了题为 基于修正 TD 指标的指数择时研究 的择时报告, 系统性的研究了国外著名择时分析体系 TD, 并针对 A 股走势特征对其进行改进, 形成我们的 GFTD
焦煤平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 上海期货交易所热轧卷板 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.6, 平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 上海期货交易所 螺纹钢 在现有基础上加收成交金额的万分之 上海期货交
日期 交易所 品种 公司手续费调方式 20151117 上海期货交易所 石油沥青 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151230 上海期货交易所 聚丙烯 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151208 上海期货交易所 石油沥青 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.3 20151201 聚丙烯平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 20151201 中所金融期货交易所五年期国债平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
公司近日发布 2014 年年报, 报告期内实现收入 亿元, 同比增加 12.62%; 实现归母净利润 5.37 亿元, 同比增加 2.6% 点评如下 : 1 收入增速放缓, 毛利率有所提升 公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大
年报点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 广田股份 (002482.SZ)14 年年报点评 积极布局绿色家装 O2O, 三步走战略指明方向 核心观点 : 收入增速放缓, 毛利率有所提升公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大幅放缓 然而公司大客户 大项目战略的推进使得非恒大客户收入增速较快, 恒大地产占比有所下降 装饰施工的毛利率较去年提升 1.12
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
广发报告
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 6 月产销点评 :H6 销量平稳, 下半年 SUV 新品陆续上市值得期待 事件 : 公司发布 6 月产销快报,H6 同比增长 72.6% 公司发布 6 月产销快报,6 月销售汽车 4.9 万辆, 同比下降 14.8% 其 中, 销售 SUV3.6 万辆, 同比增长 12.8%; 销售轿车 2512 辆, 同比下降 81.5%; 销售皮卡
广发报告
公司跟踪 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 开局稳定, 销售符合预期核心观点 : 开局良好, 全年稳增长公司 1 月份实现签约面积 9.27 万方, 同比上涨 5.7%; 签约销售金额 99.66 亿元, 同比下跌 3.6% 1 月份销售均价 114 元, 环比上月下降 19.7%, 与 13 年全年相比下降 6.2% 由于按揭贷款额度紧张以及春节等因素, 全国商品房销售规模有所降低,
众信旅游 季报点评 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度实现扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36
季报点评 旅游综合 Ⅲ 证券研究报告 众信旅游 (002707.SZ) 出境游下半年增速回落, 短期业绩承压 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 93.90 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36.08 亿元和
广发报告
2015 年 7 月 4 日证券研究报告 价量模式匹配股指期货交易策略 图价量匹配策略全样本表现 另类交易策略系列之二十五 报告摘要 : 通过价量模式匹配进行相似历史片段选取 历史可以重演 这一假说是股市技术分析的重要基石之一 在预测股票走势时, 可以从历史数据库中寻找和当前股票行情相似的历史片段, 根据这些历史片段此后的股票走势, 来预测当前股票的未来走势 当前股票行情包括股价 成交量及其他技术指标组成的多变量时间序列,
亚厦股份发布公告, 公司与厦门万安智能股份有限公司 ( 以下简称 万安智能 ) 自然人股东邵晓燕等签订合作框架协议, 公司拟以 万元 ( 预计 ) 收购万安智能 65% 的股权 点评如下 : 1 收购成本不高, 利于提升估值 根据框架协议内容, 此次收购价格为 2.07 倍的 PB(
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 亚厦股份 (002375.SZ) 签署关于收购厦门万安智能部分股权框架协议点评核心观点 : 收购成本不高, 利于提升估值 公司评级买入 当前价格 25.43 元 前次评级 买入 报告日期 2014-04-11 相对市场表现 此次收购价格为 2.07 倍的 PB 11.76 倍的 PE(2013 年 ), 从 A 股可比公司达实智能 延华智能的二级市场估值来看,PB
盈利预测 : 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 22, , 增长率 (%) 90.50% 80.38% 44.05% 35.02% 30.22% EBITDA( 百万
季报点评 物流 Ⅲ 证券研究报告 怡亚通 (002183.SZ) 380 平台并购推动收入高增长, 定增加速生态圈发展 收入高增长源于 15 年并购并表, 毛利率下降影响净利润增长幅度收入高增长源于 15 年并购并表 公司 2016Q1 营业收入 134 亿元, 同比增长 95.15%, 略超预期, 预计增量主要由于深度供应链尤其是 380 平台贡献 广度供应链业务一直较为稳定, 预计一季度仍实现个位数增长
年报摘要 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 实现营业利润 1.20 亿元, 比去年同期下降 6.82%; 实现利润总额 1.60 亿元, 比上年同期增长 6.19%; 归属于母公司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 公司净利润增长低于
年报点评 电气自控设备 证券研究报告 合康变频 (300048.SZ) 核心观点 : 年报摘要 业绩符合预期, 期待需求复苏 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 归属于母公 司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 同时公司公布 2013 年一季度业绩预告, 预计实现归属上市公司股东的净利润约为 1938 万 ~2369 万元, 同比变动
目录索引 事件描述... 4 事件点评... 4 投资建议 : 维持 买入 评级... 6 风险提示 / 8
公司跟踪 其他建材 Ⅲ 证券研究报告 东方雨虹 (2271.SZ) 成长 含金量 十足 公司披露业绩快报 :217 年实现收入 11.94 亿元, 同增 45.6%; 实现归属净利润 12.44 亿元, 同增 21.%; 其中 Q4 单季度实现收入 32.23 亿元, 同增 46.4%, 实现归属净利润 3.76 亿元, 同增 21.9% 收入高增长, 受益于地产景气和行业集中度提升 217 年收入增速
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公告点评 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 核心观点 : 销售继续略有回落, 但同比升幅仍高 销售保持较大同比升幅 216 年 5 月, 保利地产实现销售面积 136 万平米, 同比略降.6%, 销售金额 185 亿元, 同比上升 5%, 环比 4 月下滑 8% 1-5 月, 公司累计实现销售面积 621 万平米, 同比上升 58%, 销售金额 837 亿元, 同比上升 66%
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wwwww1 公告点评 国际工程承包证券研究报告 www.jztz 中工国际 (002051.SZ) 签订土耳其润滑油厂配套罐装生产线项目点评核心观点 : 一带一路 发力, 传统海外工程业务景气持续向上根据公司半年报和半年报后的经营合同公告统计, 公司 2014 年新签合同已超过 22.12 亿美元, 远超去年全年承接订单总额 12.73 亿美元, 增幅达 74% 左右 公司上半年股权激励计划和事业部制改革初见成效,
年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司动态 广发海外研究 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电量和利用小时数上升, 提升公司盈利能力 ;(2) 公司各项成本控制有效, 财务费用降幅显著 截止 2015
2016 年 07 月 12 日证券研究报告 华能新能源 (0958.HK) 上半年净利润增长超预期 分析师 : 韩玲 S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn 核心观点 : 2016 年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电 量和利用小时数上升,
1 程序化交易系统构建要素 2 程序化交易系统的建立 3 风险控制与案例分析 2
Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 期货从业知识讲解 期货及衍生品分析与应用 第四章期货分析方法和交易模型 第十讲 程序化交易 讲师 :LpingLee ACCAspace 中国 ACCA 国际注册会计师教育平台 Copyright ACCAspace.com 1
目录索引 一 传统区间突破策略概述... 4 二 传统突破策略收益来源分析... 5 ( 一 ) 区间突破策略 : 加入止盈, 策略失效... 5 ( 二 ) 区间突破策略与宽跨式期权组合的关系... 6 三 随机区间突破策略 ( 一 ) 厚尾效应与随机区间宽度下的突破策略
2014 年 8 月 20 日证券研究报告 厚尾分布下的随机区间突破策略 图随机区间突破策略累积收益率 另类交易策略系列之十八 报告摘要 : 传统开盘区间突破策略应用广泛 突破策略, 即当下一个交易日股指期货突破某一个价位时进场做多, 跌破某一个价位时做空 而在计算上突破价和下突破价方面, 往往借鉴开盘区间突破 (Opening Range Breakout) 方法 在当日开盘价的基础上加上一个区间宽度值得到上突破价,
2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 渐飞研究报告 - h
公告点评 园林工程 Ⅲ 证券研究报告 棕榈园林 (002431.SZ) 业绩快报点评 资金到位有望使业绩见底回升,PPP 项目进展值得关注 核心观点 : 四季度单季收入增速创新低但仍符合预期公司四季度单季收入仅较去年同期增长 3.42%, 为上市以来单季最低 其实在三季度已有端倪, 收入增速已大幅下降, 全年 16.51% 的收入增速符合我们的预期 收入增速下降并不是公司个例, 园林行业上市公司在四季度都有着不同程度的下降,
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公司点评 船舶制造 证券研究报告 中国重工 (601989.SH) 重大资产重组方案出炉, 军工重大装备总装业务注入 核心观点 : 重大资产重组预案出炉 : 公司拟向包括大船集团 武船集团在内的不超过 10 名特定投资者发行股票不超过 22.08 亿股, 发行价格不低于 3.84 元 / 股, 募集资金不超过 84.8 亿元, 分别 :( 1) 预计以 32.75 亿元收购大船集团 武船集团军工重大装备总装业务及资产
公司发布 2017 年一季报业绩, 好于此前预告 公司发布 2017 年一季度报告 : 实现营业总收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 其中非经常性损益为 1074 万元 ; 公司在
季报点评 IT 服务 证券研究报告 中科创达 (300496.SZ) Q1 新业务继续快速发展 盈利需逐步改善 公司公布 2017 年一季报, 实现营业收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 公司在 3 月末发布的归母净利润预告为 -40%~-20%, 本次正式公布的归母公司净利润高于预告区间上限
年报概况 : 2015 年, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 10%; 实现营业利润 2.93 亿元, 同比增长 52%; 实现利润总额 3.12 亿元, 同比增长 57%; 归属母公司净利润 2.55 亿元, 同比增长 66%; 扣非净利润 2.35 亿元, 同比增长 56% 公司
公告点评 IT 服务 证券研究报告 金证股份 (600446.SH) 金融业务发展助力盈利能力提升, 平台战略日渐完善 事件 : 公司发布 2015 年年报, 报告期内, 公司实现营业收入 26.14 亿元, 同比增长 10%; 实现营业利润 2.93 亿元, 同比增长 52%; 实现利润总额 3.12 亿元, 同比增长 57%; 归属母公司净利润 2.55 亿元, 同比增长 66%; 扣非净利润同比增长
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Table_Top 东华软件 (002065.sz) 股权激励计划有利公司长期稳定增长 惠毓伦分析师电话 :010-59136726 email:hyl6@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010003 股权激励全面充分, 行权要求有利公司长期稳定增长 公司本次激励计划拟授予股票期权 1,180.7 万份, 占公司总股本的 2.2246%, 行权价格为 21.59 元 / 股, 行权要求为
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公司近日发布 216 年年报, 全年实现营业收入 亿元, 同比下降 16.46%; 全年实现归母净利润 17.7 亿元, 同比下降 37.7% 点评如下 : 1 收入降幅加大, 毛利率小幅提升, 新签订单尤其海外订单增势良好 公司 216 年实现收入 亿元, 同比增速 -16
年报点评 化学工程 证券研究报告 中国化学 (61117.SH) 年报点评 业绩降幅有所扩大, 海外 PPP 环保带动订单提速核心观点 : 收入降幅加大, 毛利率小幅提升, 新签订单尤其海外订单增势良好公司 216 年实现收入 53.76 亿元, 同比增速 -16.46%, 较 15 年进一步恶化 公司 216 年新签合同 74.96 亿元, 同比增长 11.84%, 为 212 年以来最高增速,
表 1: 解锁期以及解锁数量安排解锁期 解锁时间 解锁数量占获授数量比例 第一个解锁期 自授予日起 12 个月后的首个交易日起至授予日起 24 个月内的最后一个交易日当日止 40% 第二个解锁期 自授予日起 24 个月后的首个交易日起至授予日起 36 个月内的最后一个交易日当日止 40% 第三个解锁
公告点评 畜禽养殖 Ⅲ 证券研究报告 温氏股份 (300498.SZ) 首期限制性股票计划推出, 激励机制更完善 核心观点 : 推出首期限制性股票激励计划, 完善长效激励与约束机制公司公告拟实施限制性股票激励计划, 激励包括中高级管理人员 核心业务人员在内的各类人员共 2559 人, 拟授予股数量约 10,035 万股, 授予价格为 13.17 元 / 股, 禁售期 12 个月, 解锁期 36 个月,
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季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 行业需求疲软, 业绩出现下滑 业绩简评 : 公司 2013 年 1 季度实现营业收入 1,990 百万元, 同比减少 9.; 归属于母公司股东的净利润 384 百万元, 同比减少 8.4%,EPS 为 0.24 元, 业绩略低于预期 1 季度, 公司因汇兑损失增加等导致财务费用较上年同期增加 14 百万元, 因坏账准备计提政策变更等导致资产减值损失较上年同期减少
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
閱 讀 素 材 V.S 分 組 方 式 的 差 異 化 教 學 工 具 表 班 級 :( ) 閱 讀 素 材 V.S 分 組 方 式 獨 立 閱 讀 夥 伴 閱 讀 ( 同 質 性 ) 夥 伴 閱 讀 ( 異 質 性 ) 友 善 陪 伴 虛 心 受 教 國 語 日 報 新 聞 生 活 文 藝 兒 童
差 異 化 教 學 在 老 梅 103 年 12 月 差 異 化 教 學 是 老 師 對 於 學 習 者 需 求 的 回 應, 這 句 話 雖 然 動 人, 但 要 瞭 解 每 個 學 生 不 同 的 需 求 並 予 以 回 應, 則 在 教 學 上 需 要 不 斷 的 嘗 試 觀 察 與 調 整, 老 師 不 僅 需 要 高 度 的 專 業 敏 銳 的 觀 察 十 足 的 創 意 等 等, 更 重
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每 天 早 晨 水 果 日 報 的 頭 條, 總 有 瘋 狂 的 肥 皂 劇 在 現 實 社 會 中 上 演 著, 諸 如 友 寄 隆 輝 毆 打 計 程 車 司 機 案 014 貪 瀆 案 黑 暗 騎 士 掃 射 案 ( 美 國 ) 李 宗 瑞 淫 照 外 洩 案 等, 太 多 太 多 不 可 思 議 的 刑 事 個 案 都 活 生 生 地 搬 上 現 實 世 界 演 出 而 這 也 說 明 了
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教 學 緣 起 在 引 領 學 生 進 行 讀 報 心 得 分 享 與 批 判 思 考 時, 發 現 學 生 普 遍 對 科 學 知 識 性 文 章 興 趣 缺 缺 ; 再 者, 近 年, 國 小 高 年 級 課 本 選 讀 科 普 文 章, 但 學 生 學 習 往 往 不 得 其 所, 無 法 融 入 課 文 中 因 此, 教 學 者 從 國 語 日 報 中 選 了 一 些 較 貼 近 生 活 的
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行 政 法 導 讀 001 行 政 法 導 讀 大 綱 序 言 壹 行 政 法 解 題 思 維 貳 行 政 法 選 擇 題 概 覽 參 行 政 法 常 考 爭 點 一 考 題 趨 勢 二 行 政 法 考 試 上 所 關 心 的 重 點 序 言 一 行 政 法 並 不 難 行 政 法 科 目 考 題 內 容 可 以 說 是 包 羅 萬 象, 考 生 要 能 夠 精 確 掌 握 實 務 上 各 種 領
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年 报 食 用 油 可 期 稳 定 改 善 稳 定 有 余, 油 脂 将 继 续 表 现 库 存 压 力 和 高 价 值 化 价 区 的 对 抗 性 投 资 机 会 更 多 是 油 脂 内 部 结 构 以 及 其 对 粕 类 相 对 强 弱 的 变 动 同 时 有 菜 籽 油 和 棕 榈 油 的 改 善 可 预 期 相 较 于 其 它 大 多 数 商 品 的 表 现, 油 脂 系 在 2015 年
席 远 杨 一 人 了, 正 当 她 开 枪 时 却 发 现 子 弹 没 了 该 死, 只 能 赤 手 空 拳 了 洛 水 云 与 席 远 杨 交 起 手 来, 洛 水 云 出 手 招 招 致 命 想 那 席 远 杨 也 不 是 泛 泛 之 辈, 很 快 掌 握 了 洛 水 云 出 招 路 数 看
美 人 洛 水 云 / 作 者 : 慕 橙 子 第 一 卷 第 一 章 : 惨 死 睁 开 双 眼, 洛 水 云 马 上 闭 上, 再 睁 开, 又 闭 上 如 此 反 复 几 次 之 后, 洛 水 云 确 认 自 己 不 是 在 做 梦, 她 是 真 实 的 躺 在 床 上 这 究 竟 是 怎 么 回 事, 她 不 是 死 了 么? 是 谁 救 了 她 么? 如 果 她 被 救, 那 席 远 杨
東區校園中法治教育種子師資教學研習營
1 錄 錄 2 3 年 律 立 蓮 理 理 行 年 例 理 念 念 力 說 參 念 律 說 老 律 不 律 念 參 參 兩 力 參 兩 4 行 年 蓮 行 兩 見 參 律 行 說 論 兩 行 狀 參 參 蓮 蘭 列 律 年 律 理 律 年 參 行 行 兩 行 行 參 聯 參 聯 行 行 理 來 5 列 利 律 論 例 老 老 狀 老 老 了 利 老 索 老 行 不 老 錄 6 老 尿 例 律 留 量
近日, 公司公开发行 A 股可转换公司债券发行上市, 此次发行人民币 12 亿元可转债, 初始转股价格 元 / 股, 债券等级为 AA, 可转换公司债券的期限为自发行之日起 6 年, 即 2016 年 7 月 29 日至 2022 年 7 月 28 日, 点评如下 : 1 12 亿可转债
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 洪涛股份 (002325.SZ) 公告点评 可转债成功发行, 职业教育拼图将不断完善 核心观点 : 12 亿可转债成功发行, 助力教育第二主业发展此次发行总金额为 12 亿元, 初始转股价格为 10.28 元 / 股, 原股东可优先配售的可转债上限约占此次发行的 99.95%, 募集资金全部投向于职业教育业务板块, 可见公司转型教育的决心与信心 公司坚定转型职业教育,
经营业绩分析 业绩表现 : 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 图
中报点评 金属制品 Ⅲ 证券研究报告 中集集团 (000039.SZ) 核心观点 : 集装箱更新需求释放, 公司业绩向好 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 集装箱更新需求释放
目录 金融工程专题报告 1. 引言 策略改进基础 参与数量控制 成交量的应用 持仓量的应用 时间 空间的统计和应用 总结和展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32
金 融工程研究证券研究报告专题报告 成交量 持仓量 时间 空间在趋势策略中的应用 证券分析师郝倞 S1150517100003 022-23861600 616159638@qq.com 相关研究 以道式理论为基础的顺势 整理体系 金融工程 CTA 策略专题报告之八 海龟交易系统测试 金融工程 CTA 策略专题报告之七 螺纹钢焦炭 商品期货套利 日内交易策略及趋势交易体系改善 金融工程 CTA 策略专题报告之六
特锐德 中报点评 中报摘要 公司 2013 上半年实现营业收入 4.69 亿元, 同比增长 65.64%; 实现归属于上市公 司股东的净利润 0.50 亿元, 同比增长 40.34%; 实现基本每股收益 0.25 元 电网业务助公司上半年营业收入大增长 2011 年 7.23 动车事故后, 中国铁路
中报点评 电气自控设备 证券研究报告 特锐德 (300001.SZ) 电网 城轨业务均有突破, 订单高增长 核心观点 : 中报摘要公司 2013 上半年实现营业收入 4.69 亿元, 同比增长 65.64%; 实现归属于上市公司股东的净利润 0.50 亿元, 同比增长 40.34%; 实现基本每股收益 0.25 元 电网业务助公司上半年营业收入大增长今年受益于电力行业更为广泛的集中招标 铁路建设回暖
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wwwww1 2013 年 3 月 29 日证券研究报告 转换因子影响因素分析 国债期货系列报告之三 图 : 转换因子与债券剩余期限的关系 报告摘要 : 转换因子的直观理解国债期货诸多概念中, 转换因子一个重要的概念, 它是连接各种债券数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心和标准券的纽带 从公式上看, 转换因子近似相当于各个债券在 YTM=3% 的情况下的价格 中国价值投资网 转换因子并不只是受到票息率的影响最多
目录索引 分季度收入平稳, 三季度净利润含政府补助... 4 泛酸钙价格涨幅超过 4 倍,16 年业绩弹性巨大... 4 公司 2015 年新药品种布局... 5 头孢他啶中标情况 / 8
年报点评 化学原料药 证券研究报告 亿帆鑫富 (002019.SZ) 年报业绩符合预期, 产业升级潜力巨大 公司评级 当前价格 前次评级 买入 50.86 元 买入 核心观点 : 公司公告 15 年净利润 52% 的增长, 主要体现制剂业务高增长 公司公告称 15 年实现收入 24.35 亿元, 净利润 3.61 亿元, 扣非净利润 2.97 亿元, 同比增长分别为 45%,52%,26%, 实现基本
一季报业绩回顾 2016 年一季度, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 25.34%; 实现营业利润 1.26 亿元, 同比增长 86.96%; 实现归属母公司净利润 1.20 亿元, 同比增长 73.11%; 扣非后 归属母公司净利润 1212 万, 同比增长 31.57% 一季度公
季报点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 浪潮信息 (000977.SZ) 一季度业绩稳健增长, 服务器业务连获订单 核心观点 : 2016 年一季度, 公司实现营业收入 23.96 亿元, 同比增长 25.34%; 实现营业利润 1.26 亿元, 同比增长 86.96%; 实现归属母公司净利润 1.20 亿元, 同比增长 73.11%; 扣非后归属母公司净利润 1212 万, 同比增长 31.57%
蘇櫻 慧雪蘇紅櫻 2
蘇櫻 慧雪蘇紅櫻 2 邀月 寒情邀冷月 3 新 絕 代 雙 驕 電 子 攻 略 目 錄 章 節 ( 一 ) 人 物 6 章 節 ( 二 ) 武 學 2 招 式 心 法 目 錄 23 配 件 的 應 用 42 章 節 ( 三 ) 買 賣 藥 劑 48 各 地 商 人 販 賣 物 品 目 錄 5 藥 劑 的 奧 秘 61 章 節 ( 四 ) 敵 人 資 料 66 敵 人 資 料 目 錄 69 章 節 (
内科自诊自疗
内 科 自 诊 自 疗 王 文 安 作 者 小 传 王 文 安, 男, 湖 南 靖 州 人, 现 任 广 西 桂 林 市 民 族 医 药 研 究 所 副 所 长 副 主 任 医 师 兼 任 中 华 临 床 学 会 常 务 理 事, 中 国 传 统 医 学 会 委 员, 香 港 国 际 中 西 医 结 合 学 会 顾 问 主 要 著 作 有 : 中 国 民 间 医 术 绝 招 (6 卷 ) 中 国 民
附录 1: 轻工造纸上市公司股东增持概况 名称 增持股东人数 净买入股份数合计 ( 万股 ) 参考市值 ( 万元 ) 占流通市值比例 (%) 永新股份 5 1, , 东港股份 1 1, , 群兴玩具 1 1,
解禁日即将来临, 板块减持压力有限 专题研究 轻工制造 2016 年 01 月 07 日证券研究报告 2015 年 7 月至 2016 年 1 月轻工造纸行业增持及解禁情况 分析师 : 申烨 S0260514080002 020-87578446 shenye@gf.com.cn 为维护市场稳定, 切实维护投资者合法权益, 证监会于 2015 年 7 月 8 日发布 18 号文, 主要措施包括以下三个方面
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赛尔富电子有限公司 地址 : 中国宁波国家高新区聚贤路 1345 号 电话 :0086-574-28805678 传真 :0086-574-28805656 E-mail:sales@self-electronics.com 赛尔富电子 ( 德国 ) 公司 Add:August-Horch-Str.7,51149,Koeln Tel:0049-2203-18501-0 Fax:0049-2203-18501-199
金融工程 / 量化择时 1 年 9 月 正文目录 前期报告回顾... 3 市场价格与成交量之间的相关性... 金融市场的周期性... 各主流指数的周期性... 行业指数的周期性... 成交量之和同比序列... 华泰价量同比择时策略的实证表现... 5 数据的选取... 5 策略的具体实施... 5
证券研究报告 金融工程 / 量化择时 1 年 9 月 1 日 林晓明执业证书编号 :S57511 研究员 755-8813 linxiaoming@htsc.com 王湘 755-8385 联系人 xiangwang@htsc.com 刘志成 -579393 联系人 liuzhicheng@htsc.com 相关研究 华泰价量择时模型 市场周期在择时领域的应用 本期报告重点工作之前的报告 市场的频率
年第 期
年第 期 马 艳 劳动生产率 商品价值量 理论假定 新的释义 劳动生产率与单位商品价值量反向变动关系是经典马克思主义劳动价值理论的一个重要命题 我们将马克思经典 成反比 理论中关于劳动因素做了重新假定 即假定在科技进 步的条件下 伴随劳动客观因素的变化 劳动主观因素也发生同方面的变化 并假设劳动主观 条件的变化幅度大于劳动客观条件的变化幅度 那么 我们就可以获得劳动生产率与商品价值 量之间呈现正向变动趋势的结论
产品设计理念
月光宝盒 - 精选策略 徽商期货研究所监制 2016.12.12 目录 一 精选策略... 1 1 螺纹钢交易盈亏面积图与策略性能统计表... 1 2 焦炭交易盈亏面积图与策略性能统计表... 2 3 PP 交易盈亏面积图与策略性能统计表... 3 4 铁矿石: 交易盈亏面积图与策略性能统计表... 4 5 镍交易盈亏面积图与策略性能统计表... 5 6 锡交易盈亏面积图与策略性能统计表... 6
目录索引 一 多因子 ALPHA 策略回顾... 5 ( 一 ) 广发多因子框架简述... 5 ( 二 ) 多因子 ALPHA 策略历史表现... 6 二 基于 PT 思想的月内增强策略 ( 一 ) 研究思路 ( 二 ) 实施方法 ( 三 ) 举例说明... 12
2014 年 6 月 13 日 证券研究报告 笑看北雁南飞南雁北归 多因子 Alpha 系列报告之 ( 十九 ) 图 1 Alpha 单月及累积超额收益 单月收益左轴累计收益右轴 15% 70 60 1 50 5% 40 报告摘要 : 多因子 Alpha 策略历史表现 -5% -1-15% 30 20 10-10 市场中性组合 - 沪深 300 对冲策略在 2006 年到 2014 年间, 年化收益率达到
融通开放式基金月刊（2009年4月）.doc
2009.4 2009.4 2009.4 1 2009 3. 2009.4 3 18 1.2 3000 7500 2 2009.4 3 2009.4 4 2009.4 3 A 2 2400 3 A 17.60% 4 A 1 4 2 3 1.89 A 1 A 5 2009.4 6 2009.4 7 2009.4 8 2009.4 9 2009.4 10 2009.4 11 2009.4 12 2009.4
Microsoft Word - 特种水产饲料行业研究报告.docx
特 种 水 产 饲 料 行 业 研 究 报 告 作 者 : 冯 锐 一 行 业 基 本 情 况 特 种 水 产 饲 料 行 业 是 市 场 充 分 竞 争 行 业, 行 业 集 中 度 不 高 且 产 品 区 域 化 特 征 较 为 明 显 根 据 中 国 证 监 会 颁 布 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引, 该 类 属 于 大 类 C 制 造 业 之 中 类 C0101 粮 食 及 饲
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2015 年 7 月 10 日 证券研究报告 境外中概股股指期货对于 A 股市场择时研究 图 1A50 信号中证 500 单纯做多 另类交易策略之二十六 报告摘要 : 海外中概股指数期货介绍 中国的股指期货目前尚没有夜盘交易 在海外的中概股指数期货目前交易较为活跃的品种主要有在新加坡交易所交易的新华富时 A50 指数期货和港交所推出的恒生 H 股指数期货 A50 指数以在中国境内上市的沪深两市的股票指数为标的,
穆迎春 王 芳 董双林 董少帅 朱长波 研究了盐度波动幅度对中国明对虾稚虾 蜕皮和生长的影响 实验 在水族箱内进行 实验对虾的初始体重为 投喂人工配合饲料 实验结果表 明 不同盐度波动幅度对中国明对虾稚虾的蜕皮周期有显著的影响 其中 能明 显抑制对虾的蜕皮 则能促进对虾的蜕皮 前者较后者蜕皮周期延长 不同盐度波动幅度对中国明对虾的特定生长率有显著影响 其中 和 两组对虾的特定生长率最 大 分别大于
目录索引 一 广发中小盘组合表现回顾... 3 二 广发中小盘组合成分股上周表现... 4 三 2013 年广发中小盘首期组合成分股... 5 四 风险提示... 6 图表索引 图 1: 广发中小盘组合历史表现情况 表 1: 广发中小盘成分股上周表现情况
2012 年 12 月 31 日 证券研究报告 广发中小盘投资组合周报 (1224~1230) 核心观点 : 上周投资组合超额收益 3.59% 广发中小盘组合累计超额收益为 52.21% 广发中小盘组合自 2012 年 5 月 28 日首次生效至今, 组合累计涨跌幅为 41.19%, 同期中证 500 指数累计涨跌幅为 -11.01%, 组合累计超额收益为 52.21% 上周广发中小盘组合超额收益为
多个细分领域进入收获期, 业绩高增长可期 部分项目未能确认收入, 利润下滑 23% 公司 2016 年实现收入 7.73 亿元, 同比减少 19.51%; 归母净利润 0.93 亿元, 同比减少 23.06% 公司收入利润同比下滑主要原因是 2015 年新增订单主要以 BOT 项目为主, 投资金额大
维尔利 (300190.SZ) 年报点评 项目未达确认时点致业绩下滑, 多个业务布局迎来收获期 部分项目未能确认收入, 利润下滑 23% 公司 2016 年实现收入 7.73 亿元, 同比减少 19.51%; 归母净利润 0.93 亿元, 同比减少 23.06% 公司收入利润同比下滑主要原因是部分 BOT 项目未达到收入确认时点 公司资产负债表中存货 ( 增加 1.87 亿元, 增幅 38%) 在建工程
Table_Header3 目录索引 一 跨期套利策略回顾... 3 ( 一 ) 移动均值回归策略... 3 ( 二 ) 跨期套利空间日趋狭窄... 4 二 挖掘高频跨期套利机会... 5 ( 一 ) 高频跨期价差的波动特点... 5 ( 二 ) 高频交易蕴含巨大收益空间... 6 三 跨期套利方法
Table_Top Table_AuthorTemp 15528 Table_He ader1 证券研究报告_ 证券研究报告_XX 报告 2012年 年606 2011 月月 1413 日日 沪深 300 股指期货高频跨期套利策略研究 Table_Title 沪深 300 股指期货跨期套利研究之二 蓝昭钦 Table_Author 分析师 电话 020-87555888-8667 email lzq3@gf.com.cn
cu % 20% al % 20% zn % 20% pb % cu % 16% al % 15% zn % 15% pb % cu % 16% al1612 8% 13% zn1612 9%
瑞银期货有限责任公司上期所各交易合约最低保证金比例 结算起执行 cu1610 11% 16% al1610 10% 15% zn1610 10% 15% pb1610 10% 15% ni1610 11% 16% cu1611 11% 16% al1611 8% 13% zn1611 9% 14% pb1611 8% 13% ni1611 11% 16% cu1612 11% 16% al1612
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金融工程 专题报告 2013 年 6 月 17 日证券研究报告 希尔伯特变换下的短线择时策略 图 1 沪深 300 指数择时 短线择时策略研究之二 报告摘要 : A 股市场具有波动特征 不可能有永远上涨的指数, 也不可能有永远下跌的指数 即使在 2006 2007 年这样的单边牛市中, 亦或在 2008 年这样的单边熊市中, 市场指数在微观尺度上也是存在波动的 波动无处不在, 但想要抓住波段很难,
目录索引 一 国债期货市场概况 基础概念 流动性分析... 7 二 国债期货常见量化交易策略原理 日间趋势策略 日内趋势策略 跨品种套利策略 期现套利策略 信用利差交易
2016 年 4 月 13 日证券研究报告 国债期货量化交易策略研究 图 1 日间趋势策略全样本表现 FICC 业务系列报告之四 报告摘要 : 国债期货市场概况 自 2015 年 9 月份中金所出台对于股指期货的管控措施以来, 期指市场成交量明显萎缩, 流动性大大降低 与此同时, 国债期货市场日益火爆, 2015 年第四季度国债期货成交额达到金融期货总成交额的 60.55%, 凸显了国债期货在金融期货市场中的重要地位
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公告点评 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 金地集团 (6383.SH) 核心观点 : 销售环比回升, 但仍面临考验 销售环比有所回升, 但仍面临考验 214 年前 5 个月, 公司累计销售面积 95.6 万平米 累计销售金额 126.6 亿, 同比分别下降 13% 11%, 单月环比则有所回升 公司未来两个月的有新推或加推盘计划的项目合计 27 个, 其中,6 月份新推货值预计约为 5 亿, 相对较高
吉林大学学报 工学版 ２４４ 第 ４ 卷 复杂 鉴于本文篇幅所限 具体公式可详见参考文 献 ７ 每帧的动力学方程建立及其解算方法如图 ３ 所示 图４ 滚转角速度与输入量 η 随时间的变化波形 Ｆｉｇ ４ Ｗａｖｅｆｏｒｍ ｏｆ ｒｏｌｌ ｒａｔｅ ａｎｄ ｉｎｐｕｔ η ｗｉｔｈ ｔｉｍｅ ｃｈａｎｇｉｎｇ 图５ Ｆｉｇ ５ 滚转角随时间的变化波形 Ｗａｖｅｆｏｒｍ ｏｆ ｒｏｌｌ ａｎｇｌｅ ｗｉｔｈ
数据图表日报
数据图表 _9 目录 股票指数及股指期货... 3. 中证规模指数... 3... 指数阶段涨跌 指数当日涨跌... 3..3.. 成交占比 / 自由流通市值占比 指数当日换手... 3... 融资余额 / 流通市值 融资买入 / 成交金额... 3..7.. 市盈率 股息率.....9.. 期货成交金额及各品种占比 期现成交比...... 期货保证金余额及各品种占比 成交持仓比.... 上证 指数......
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数据图表 _9 目录 股票指数及股指期货... 3. 中证规模指数... 3... 指数阶段涨跌 指数当日涨跌... 3..3.. 成交占比 / 自由流通市值占比 指数当日换手... 3... 融资余额 / 流通市值 融资买入 / 成交金额... 3..7..8 市盈率 股息率.....9.. 期货成交金额及各品种占比 期现成交比...... 期货保证金余额及各品种占比 成交持仓比.... 上证 指数......
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数据图表 _ 目录 股票指数及股指期货.... 中证规模指数...... 指数阶段涨跌 指数当日涨跌...... 成交占比 / 自由流通市值占比 指数当日换手...... 融资余额 / 流通市值 融资买入 / 成交金额.....7.. 市盈率 股息率.....9.. 期货成交金额及各品种占比 期现成交比...... 期货保证金余额及各品种占比 成交持仓比.... 上证 指数...... 指数阶段涨跌
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
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Tabl e_title Table_Summary I v 策 略 盈 亏 不 一 EMDT 大 幅 盈 利 量 化 交 易 策 略 周 报 (2015 年 8 月 24 日 ) Table_Aut hor 分 析 师 : 金 融 工 程 定 期 报 告 2015 年 8 月 24 日 证 券 研 究 报 告 张 超 S0260514070002 020-87555888-8646 zhangchao@gf.com.cn
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2013 年 7 月 26 日证券研究报告 低延迟趋势线与交易性择时 图 1 上证指数与低延迟趋势线 LLT 短线择时策略研究之三 报告摘要 : 传统移动平均线 (MA) 的缺点 移动平均线 (MA) 是技术分析中常用的一类趋势跟踪指标, 其可以在一定程度上刻画股票价格或指数的变动方向 MA 的计算天数越多, 平滑性越好, 但时滞带来的延迟影响也越严重 因此, 在使用 MA 指标进行趋势跟踪时, 容易出现
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中报点评 其他化学制品 证券研究报告 万润股份 (002643.SZ) 核心观点 : 业绩符合预期, 环保材料保障持续发展 公司发布 2018 年半年报,Q2 业绩环 同比均实现增长 公司发布 2018 年中报, 实现营业收入 12.78 亿元, 同比增长 1.3%, 实 现归母净利润 1.93 亿元, 同比下滑 9.8% 其中,2018Q2 实现归母净利润 1.29 亿元, 同比增长 12.7%,
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证券研究报告 家用电器行业 217 年中报业绩前瞻 : 龙头业绩依然良好, 空调尤为靓丽 维持家电行业 持有 评级, 推荐白电和小家电龙头空调需求旺盛, 渠道库存低, 销量高增长有望持续 继续推荐一线白电龙头, 格力电器 美的集团 青岛海尔 小家电迈入消费升级新阶段, 业绩有望持续增长 继续推荐小家电板块, 推荐苏泊尔 九阳股份 新宝股份 哈尔斯 白电 : 空调需求旺盛, 预计收入维持高增长, 盈利能力环比改善内销
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基于日内波动极值的股指期货趋势跟随系统 另类交易策略研究之四 罗军首席分析师电话 :020-87555888-8655 email:lj33@gf.com.cn 执业编号 :S0260500004 证券研究报告 XX 报告 20 年 62 月月 409 日日 收益源自市场波动市场的大幅波动是策略收益和亏损的源动力, 任何时候投机人都对市场的大幅波动表现出浓厚的兴趣, 无论这种波动是向上的还是向下的,