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- 勋 连
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1 2015 年 7 月 10 日 证券研究报告 境外中概股股指期货对于 A 股市场择时研究 图 1A50 信号中证 500 单纯做多 另类交易策略之二十六 报告摘要 : 海外中概股指数期货介绍 中国的股指期货目前尚没有夜盘交易 在海外的中概股指数期货目前交易较为活跃的品种主要有在新加坡交易所交易的新华富时 A50 指数期货和港交所推出的恒生 H 股指数期货 A50 指数以在中国境内上市的沪深两市的股票指数为标的, 而 H 股指数则以在香港上市的中国股票指数为标的 两个期货品种目前均有夜盘交易 A50 指数期货夜盘看多信号准确率高基于 A50 指数和恒生 H 股指数与中国 A 股的高度相关性, 我们尝试用两种指数期货夜盘的涨跌对次日 A 股的走势做实证 实证结果发现,A50 夜盘对于第二天大盘上涨的预测胜率以及收益率预测都显著好于对于第二天大盘跌的预测 特别是在中证 500 指数上, 单向做多, 胜率高达 61.88%, 最大回撤为 11.33%, 年化收益率为 36.35% 我们认为这主要源于 A50 夜盘的参与者主要为欧美基于套保需求的投资者, 多空力量不平衡而导致夜盘的下跌难以反映整个市场的情绪, 而夜盘上涨时则说明即使在套保盘的压力下, 乐观情绪仍然明显, 因此看多信号的胜率较高 而恒生 H 股指数期货则由于与 A 股相关性较弱, 预测效果较差 趋势延续性强品种择时效果好进一步对比上证 50, 沪深 300 以及中证 500 指数的效果差异我们发现,A50 夜盘信息在第二天指数开盘跳空时已经有所反应, 因而对这三种指数第二天的跳空开盘预测具有较高胜率, 上证 50 和沪深 300 在隔夜跳空之后日内趋势性较弱, 因此收益较差 而中证 500 指数日内趋势延续性较好, 同时波动较大, 因此在日内交易方面 A50 指数对于中证 500 的预测效果好于上证 50 和沪深 300 图 2A50 信号中证 500 多空加止损分析师 : 安宁宁 S ann@gf.com.cn 相关研究 : 另类交易策略系列之二十 五 : 价量模式匹配股指期货交易策略另类交易策略系列之二十 四 : 观日内趋势, 察行业轮动, 品风格套利 另类交易策略系列之二十 三 : 风格动量下的股指期货跨品种套利 联系人 : 施驰 shichi@gf.com.cn 明 1 / 24 请务必阅读末页的免责声
2 目录索引 一 境外中国概念指数期货介绍... 4 ( 一 ) 新华富时 A50 指数暴跌引发争论... 4 ( 二 ) 中概股指数简介... 5 ( 三 ) 新华富时 A50 指数期货... 8 ( 四 ) 恒生 H 股指数期货... 9 二 实证研究 ( 一 ) 模型思路 ( 二 ) 新华富时 A50 指数期货实证结果 ( 三 ) 恒生 H 股指数期货实证结果 三 结论及分析 四 总结 / 24
3 图表索引 图 1: 新华富时 A50 指数期货 2015 年 4 月 17 日暴跌... 4 图 2: 恒生 H 股指数期货 2015 年 4 月 17 日暴跌... 5 图 3: 新华富时 A50 指数成分股 ( 截至 2015 年 4 月 )... 6 图 4: 新华富时 A50 上证 50 沪深 300 和中证 500 指数市场表现... 6 图 5: 恒生 H 股指数成分股 ( 截至 2015 年 5 月 )... 7 图 6: 恒生 H 股指 上证 50 沪深 300 和中证 500 市场表现... 7 图 7: 新华富时 A50 指数期货日盘和夜盘的日成交量... 8 图 8: 新华富时 A50 指数期货与中金所股指期货对比... 9 图 9: 恒生 H 股指数期货日盘和夜盘的日成交量 图 10: 交易流程 图 11: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于上证 50 择时结果 图 13: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于沪深 300 择时结果 图 15: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于中证 500 择时结果 图 19: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于上证 50 单纯做多回撤结果 ( 无止损 ). 14 图 19: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于上证 50 单纯做空回撤结果 ( 无止损 ). 14 图 19: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于沪深 300 单纯做多回撤结果 ( 无止损 )15 图 19: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于沪深 300 单纯做空回撤结果 ( 无止损 )15 图 19: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于中证 500 单纯做多回撤结果 ( 无止损 )16 图 19: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于中证 500 单纯做空回撤结果 ( 无止损 )16 图 19: 新华富时 A50 指数期货策略收益率 ( 用于中证 500 指数, 设止损 ) 图 20: 新华富时 A50 指数期货策略回撤情况 ( 用于中证 500 指数, 设止损 ) 图 21: 恒生 H 股指数期货夜盘对于上证 50 指数预测效果 图 23: 恒生 H 股指数期货夜盘对于沪深 300 指数预测效果 图 25: 恒生 H 股指数期货夜盘对于中证 500 指数预测效果 表 1: 境外中国概念股指期货概况... 5 表 2: 新华富时 A50 指数与上证 50 沪深 300 和中证 500 指数的相关系数... 6 表 3: 恒生 H 股指数与上证 50 沪深 300 和中证 500 指数的相关系数... 7 表 4: 新华富时 A50 股指期货合约... 8 表 5: 恒生中国企业指数期货合约 表 6: 新华富时 A50 指数期货模型参数 表 7: 新华富时 A50 指数期货策略测试结果 表 10: 恒生 H 股指数期货策略测试结果 表 8: 新华富时 A50 指数期货策略测试结果 ( 用于中证 500, 设止损 ) 表 9: 恒生 H 股指数期货模型参数 表 10: 恒生 H 股指数期货策略测试结果 表 12: 新华富时 A50 指数期货预测胜率 表 13: 恒生 H 股指数期货预测胜率 / 24
4 一 境外中国概念指数期货介绍 ( 一 ) 新华富时 A50 指数暴跌引发争论 2015 年 4 月 17 日, 证监会发言人向大家宣布了鼓励融券交易和扩大券源的通知, 然后重申了禁止券商开展场外配资和伞形信托等活动的规定 随后传来了新华富时 A50 期指大跌 5%, 恒生 H 股期指也跳水超过 600 点的噩耗 新加坡 A50 股指期货到底是什么? 这种坡岛上交易的小国寡民的期货工具到底和 A 股有什么关系? 朋友圈里大家一时众说纷纭 图 1: 新华富时 A50 指数期货 2015 年 4 月 17 日暴跌 数据来源 : 广发证券发展研究中心 WIND 资讯 4 / 24
5 图 2: 恒生 H 股指数期货 2015 年 4 月 17 日暴跌 数据来源 : 广发证券发展研究中心 WIND 资讯 鉴于大家平常对国内的股指期货研究较多, 而对海外的中概股指数鲜有涉及 本文将为一方面为大家详细介绍目前主流的海外股指期货, 另一方面对这些股指期 货与 A 股市场的关系做一定的实证分析 ( 二 ) 中概股指数简介 在境外曾经出现过不少中国概念股指期货, 但大多数都昙花一现, 如芝加哥期 权交易所的中国指数期货, 芝加哥商业交易所的富时 25 指数期货, 香港交易所的新 华富时 25 指数期货和 H 股金融行业指数期货, 均上市不到 5 年就终止交易了 2013 年 欧洲期货交易所新推出的 MSCI 中国自由指数期货虽然还未摘牌, 但每日的持仓量和 成交量都很小, 也面临着被退市的风险 目前交易活跃的仅剩下了新加坡交易所的 新华富时 A50 指数期货和香港交易所的恒生 H 股指数期货 表 1: 境外中国概念股指期货概况 名称 交易场所 标的指数 上市时间 摘牌时间 MSCI 中国自由指数期货 香港交易所 MSCI 中国自由指数 恒生 H 股指数期货 香港交易所 恒生中国企业指数 CBOE 中国指数期货 芝加哥期货交易所 CBOE 中国指数 新华富时 25 指数期货 香港交易所 新华富时 25 指数 新华富时 A50 指数期货 新加坡交易所 新华富时 A50 指数 恒生 H 股金融行业指数期货 香港交易所 恒生中国 H 股金融行业指数 新华富时中国 25 指数期货 芝加哥商业交易所 新华富时 25 指数 MSCI 中国自由指数期货 欧洲期货交易所 MSCI 中国自由指数 数据来源 : 广发证券发展研究中心 新华富时 A50 指数是由新华富时指数公司编制的, 其成分股为上海证券交易所 5 / 24
6 和深圳证券交易所 A 股总市值前 50 名的公司 ( 如下表所示 ) 与上证 50 指数的主要区 别在于包含了部分深交所的蓝筹股, 与上证 50 指数成分股重合度高达 62% 图 3: 新华富时 A50 指数成分股 ( 截至 2015 年 4 月 ) 数据来源 : 广发证券发展研究中心 WIND 资讯分析指数日收益率相关性, 我们发现新华富时 A50 指数与同是大盘蓝筹风格的上证 50 和沪深 300 指数相关度分别高达 99.5% 和 96.1%, 而与小盘成长风格的中证 500 指数相关性略低, 为 63.4% 图 4: 新华富时 A50 上证 50 沪深 300 和中证 500 指数市场表现 上证 50 沪深 300 中证 500 新华富时 A50( 右轴 ) 数据来源 : 广发证券发展研究中心 WIND 资讯 表 2: 新华富时 A50 指数与上证 50 沪深 300 和中证 500 指数的相关系数 相关系数 上证 50 沪深 300 中证 500 新华富时 A50 指数 数据来源 : 广发证券发展研究中心 WIND 资讯 6 / 24
7 另一种交易活跃的境外中概股指数期货的标的为恒生 H 股指数, 全称为恒生中国企业指数, 是由恒生指数有限公司编制的, 其成分股为在香港交易所上市的中国内地企业中, 综合市值前 40 名的公司 这其中分两类, 一种是在香港上市的纯港股, 另一种是在香港和内地均上市的 A+H 股 图 5: 恒生 H 股指数成分股 ( 截至 2015 年 5 月 ) 数据来源 : 广发证券发展研究中心 恒生指数有限公司虽然恒生 H 股指数并非境内股票市场指数, 但是由于成分股股票基本面与内地经济高度相关,H 股市场与 A 股市场关联性不断增强,H 股指数同 A 股指数展现了一定程度的相关性, 如下图和下表所示 图 6: 恒生 H 股指 上证 50 沪深 300 和中证 500 市场表现 上证 50 沪深 300 中证 500 恒生 H 股 ( 右轴 ) 数据来源 : 广发证券发展研究中心 WIND 资讯 同样, 由于 H 股指数以蓝筹股为主, 其收益率与上证 50 指数和沪深 300 指数相关 性略高于同中证 500 指数的相关性 表 3: 恒生 H 股指数与上证 50 沪深 300 和中证 500 指数的相关系数 相关系数 上证 50 沪深 300 中证 500 恒生 H 股指数 / 24
8 数据来源 : 广发证券发展研究中心 WIND 资讯 ( 三 ) 新华富时 A50 指数期货 2006 年 9 月 5 日, 新加坡交易所推出了第一支以中国境内 A 股指数为标的的新华富时 A50 指数期货 期货合约细则如下表所示 值得注意的是, 新华富时 A50 指数期货的交易时间不仅完全包含了境内股指期货的交易时间, 还存在有夜盘交易 表 4: 新华富时 A50 股指期货合约项目合约细则标的指数新华富时 A50 指数合约规模 US$1 新华富时 A50 指数期货价格合约月份当月 下月, 及每个年度的三月 六月 九月和十二月最小变动价位 2.5 个指数点 (US$2.50) T 时段 : 上午 9:00 下午 4:00 交易时间 T+1 时段 : 下午 4:40 次日凌晨 2:00 最后交易日合约月份的倒数第二个工作日当价格较前一交易日的结算价上升或下降 10% 时 :10 分钟冷静期 ( 涨跌幅限制 ±10%); 当价格较前一交易日结算价上升或下降 15% 时 :10 分涨跌幅限制钟冷静期 ( 涨跌幅限制 ±15%) 此后将不再有涨跌幅限制, 合约最后交易日无涨跌幅限制结算方式现金结算最后结算价新华富时 A50 指数的正式收盘价, 四舍五入至小数点后两位持仓限制 15,000 份合约 ( 可申请提高 ) 数据来源 : 新加坡交易所新加坡交易所推出新华富时 A50 指数期货的初衷是为了给境外投资者, 尤其是 QFII, 提供对冲境内 A 股风险的工具, 因为当时境内外并没有 A 股指数期货 2010 年中金所推出沪深 300 股指期货时, 境外投资者暂不能参与交易 直至 2013 年初, 证监会批准 QFII 参与中金所股指期货交易, 但一般境外投资者依然只能投资境外的 A 股指数期货 因此, 新华富时 A50 指数期货的投资者主要为境外对冲 A 股风险的投资者, 并且不仅限于新加坡本土, 绝大部分投资者来自非新加坡的其他国家 下图为新华富时 A50 指数期货日盘和夜盘的成交量情况 可以看出, 成交量呈逐年上升的趋势 即便是 2013 年初 QFII 获准投资中金所股指期货以后, 新华富时 A50 指数期货的成交量依然继续上升, 其在境外市场受欢迎程度可见一斑 图 7: 新华富时 A50 指数期货日盘和夜盘的日成交量 8 / 24
9 日盘 夜盘 数据来源 : 广发证券发展研究中心 Bloomberg 与境内中金所股指期货相比, 新华富时 A50 指数期货对于外国投资者而言具有 较强的吸引力 : 图 8: 新华富时 A50 指数期货与中金所股指期货对比 新华富时 A50 指数期货 限制低 交易限制及准入要求 中金所股指期货 仅限 QFII, 有额度限制 时间长 (7h+9h20min) 交易时间长度 时间短 (4h30min) 以美元交易 交易所用货币 以人民币交易 价值低, 每点 1 美元 最小交易单位 ( 合约价值 ) 价值高, 每点 300 人民币 数据来源 : 广发证券发展研究中心 首先, 中金所股指期货交易仅限于 QFII, 并不包括一般境外投资者 并且证监会限制 QFII 仅能做套期保值, 对持仓量和日成交金额均有限制 而在新加坡期货交易所没有此类限制 其次, 新加坡期货交易所提供日盘和夜盘共逾 16 小时的交易时间, 而中金所的交易时间仅限日盘 4.5 小时 第三, 新华富时 A50 指数期货交易采用的货币为美元, 对于境外投资者来说降低了交易费用和汇率风险 最后, 新华富时 A50 指数的合约价值低 以 2015 年 4 月 30 日收盘价为例,1 张合约价值为 14,005 美元, 而 1 张沪深 300 股指期货的价值为 1,430,340 元人民币, 按汇率折算后是前者的近 20 倍 因此, 即便中金所股指期货对 QFII 开放, 新华富时 A50 指数期货的成交依然活跃 ( 四 ) 恒生 H 股指数期货 香港交易所于 2003 年 12 月 8 日推出恒生 H 股指数期货, 意在提供对冲 H 股风险的 金融工具 期货合约细则如下表所示 从 2013 年 4 月 8 日起, 恒生 H 股指数期货开始 9 / 24
10 了夜盘交易 金融工程 专题报告 表 5: 恒生中国企业指数期货合约项目合约细则标的指数恒生中国企业指数合约规模每点 $50 港币合约月份当月 下月, 及随后两个季月最小变动价位 1 个指数点开市前议价时段上午 8:45 9:15, 中午 12:30 下午 1:00 交易时间 T 时段 : 上午 9:15 中午 12:00, 下午 1:00 下午 4:15 T+1 时段 : 下午 5:00 晚上 11:45 ( 到期合约在最后交易日收盘时间为下午 4:00) 最后交易日合约月份的倒数第二个工作日最后结算价最后交易日恒生 H 股指数每五分钟所报指数点的平均数数据来源 : 香港交易所整体上看, 恒生 H 股指数期货的成交量呈上升态势 ( 如下图所示 ), 尤其是夜盘成交量, 自推出之日起便明显上升 图 9: 恒生 H 股指数期货日盘和夜盘的日成交量 日盘 夜盘 数据来源 : 广发证券发展研究中心 Bloomberg 10 / 24
11 二 实证研究 下面我们将对于新华富时 A50 指数期货和恒生 H 股指数期货夜盘对于 A 股市场的 影响做实证分析 ( 一 ) 模型思路 受境内外指数联动性启发, 加上境外指数期货存在夜盘交易, 我们可以根据 T-1 日夜盘的收益率来判断 T 日要做多或做空指数 下述的境内指数在此处指代上证 50 沪深 300 中证 500 和沪深 300 股指期货 具体的交易步骤如下 : 第一步, 计算境外指数期货夜盘收益率计算 T-1 日境外指数期货夜盘时段的收益率 这里的收益率依然定义为夜盘交易时段的收盘价相对于开盘价的增长率 第二步, 根据境外指数期货收益率进行境内指数交易如果 T-1 日境外指数期货夜盘的收益率为正, 则在 T 日开盘时做多境内指数, 收盘时平仓 ; 如果 T-1 日境外指数期货夜盘的收益率为负, 则在 T 日开盘时做空境内指数, 收盘时平仓 ; 如果 T-1 日境外指数期货夜盘的收益率为零, 则 T 日不进行交易 第三步, 交易止损或收盘平仓 详细的交易流程如下图所示 : 图 10: 交易流程 数据来源 : 广发证券发展研究中心 11 / 24
12 ( 二 ) 新华富时 A50 指数期货实证结果 金融工程 专题报告 在新华富时 A50 指数期货上实证采用的参数如下表所示 : 表 6: 新华富时 A50 指数期货模型参数参数类型参数取值起始时间 2011 年 1 月 1 日结束时间 2015 年 4 月 30 日止损阈值不设止损交易成本 ( 双边 ) 2/10000 收益率计算方式复利数据来源 : 广发证券发展研究中心对上证 50 指数 沪深 300 指数和中证 500 指数实证结果如下图所示 : 图 11: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于上证 50 择时结果 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 累计收益率 上证 50 指数走势 图 12: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于沪深 300 择时结果 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 累计收益率 沪深 300 指数走势 / 24
13 图 13: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于中证 500 择时结果 金融工程 专题报告 210% 160% 110% 60% 10% -40% 累计收益率 中证 500 指数走势 表 7: 新华富时 A50 指数期货策略测试结果 指标 上证 50 指数 沪深 300 指数 中证 500 指数 累计收益率 74.89% 85.32% % 年化收益率 13.77% 15.31% 25.26% 最大回撤 % % % 收益 / 回撤比 正确次数 错误次数 胜率 50.00% 50.89% 53.89% 平均获胜收益率 1.01% 0.97% 1.11% 平均失败亏损率 -0.87% -0.85% -1.04% 盈亏比 单日最大盈利 6.15% 5.91% 5.99% 单日最大亏损 -5.54% -4.93% -4.34% 最大连续盈利次数 最大连续亏损次数 数据来源 : 广发证券发展研究中心 对比测试结果我们发现 A50 夜盘的涨跌对于次日 A 股的走势确实有一定程度的 预测效果, 但胜率仅略高于 50%, 同时回撤过大 这样看来, 似乎 A50 指数期货夜盘 对于 A 股次日择时的意义较小 进一步分析我们的回撤结果, 我们发现了一个有意思的现象 : 在不加任何止损 的条件下,A50 夜盘买入信号的胜率以及收益回撤情况无论在熊市还是牛市中, 都显 著好于 A50 夜盘的卖出信号胜率以及收益回撤情况 13 / 24
14 金融工程 专题报告 图 14: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于上证 50 单纯做多回撤结果 ( 无止损 ) % % % % 90.00% 70.00% 50.00% 30.00% 10.00% % % 上证 50 走势 单纯做多收益 图 15: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于上证 50 单纯做空回撤结果 ( 无止损 ) % 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % % % % % 上证 50 走势 单纯做空收益 14 / 24
15 金融工程 专题报告 图 16: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于沪深 300 单纯做多回撤结果 ( 无止损 ) % % % % 90.00% 70.00% 50.00% 30.00% 10.00% % 沪深 300 走势 单纯做多收益 图 17: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于沪深 300 单纯做空回撤结果 ( 无止损 ) % 5.00% 0.00% -5.00% % % % 沪深 300 走势 单纯做空收益 15 / 24
16 金融工程 专题报告 图 18: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于中证 500 单纯做多回撤结果 ( 无止损 ) % % % % % 95.00% 45.00% -5.00% 中证 500 走势 单纯做多收益 图 19: 新华富时 A50 指数期货夜盘对于中证 500 单纯做空回撤结果 ( 无止损 ) % 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % % % % % 中证 500 走势 单纯做空收益 表 8: 恒生 H 股指数期货策略测试结果 指标 上证 50 指数 沪深 300 指数 中证 500 指数 总胜率 50.00% 50.89% 53.89% 做多胜率 50.96% 52.03% 61.88% 做空胜率 49.88% 49.88% 45.73% 数据来源 : 广发证券发展研究中心 特别是在中证 500 指数上,A50 多头的预测胜率高达 61.88%, 而空头的预测胜率则仅为 45.73% 这可能是由于 A50 的交易时间主要集中在夜晚, 参与者以境外投资者做套保为主, 空头力量强于多头力量, 当没有明确的市场情绪时市场反应为避险, 因而期货夜盘下行, 并没有反映市场全部参与人的真实预期造成的 而当夜盘上涨时, 则说明即使在以套保投资者为主要参与人的情况下, 大家仍然对次日大盘上涨充满预期, 说明市场乐观情绪较为强烈, 因而单纯做多的胜率及回撤结果较好 16 / 24
17 为了进一步优化策略, 我们加上千分之五的止损, 继续在中证 500 指数上多空双向测试 测试得到的结果如下 : 图 20: 新华富时 A50 指数期货策略收益率 ( 用于中证 500 指数, 设止损 ) 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 累计收益率 中证 500 指数走势 图 21: 新华富时 A50 指数期货策略回撤情况 ( 用于中证 500 指数, 设止损 ) 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 累计收益率 最大回撤 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 表 9: 新华富时 A50 指数期货策略测试结果 ( 用于中证 500, 设止损 ) 指标 中证 500 指数 ( 设止损 ) 累计收益率 % 年化收益率 42.91% 最大回撤 -6.81% 收益 / 回撤比 6.30 正确次数 359 错误次数 / 24
18 胜率 39.89% 平均获胜收益率 1.22% 平均失败亏损率 -0.52% 盈亏比 单日最大盈利 5.99% 单日最大亏损 -0.77% 最大连续盈利次数 7 最大连续亏损次数 16 数据来源 : 广发证券发展研究中心 设置 的日内止损后, 策略用于中证 500 指数的效果较好, 虽然胜率有所下 降, 但年化收益率达到了 42.91%, 最大回撤仅有 -6.81% ( 三 ) 恒生 H 股指数期货实证结果 接着我们来看一下恒生 H 股指数期货的测试结果 计算采用的模型参数如下表所示 : 表 10: 恒生 H 股指数期货模型参数参数类型参数取值起始时间 2013 年 4 月 9 日结束时间 2015 年 4 月 30 日止损阈值不设止损交易成本 ( 双边 ) 2/10000 收益率计算方式复利数据来源 : 广发证券发展研究中心对上证 50 指数 沪深 300 指数 中证 500 指数和沪深 300 期货价格测试得到的结果如下所示 : 图 22: 恒生 H 股指数期货夜盘对于上证 50 指数预测效果 50% 40% 30% 20% 10% 0% % /4 2013/ /4 2014/ /4 累计收益率 上证 50 指数走势 18 / 24
19 图 23: 恒生 H 股指数期货夜盘对于沪深 300 指数预测效果 金融工程 专题报告 45% 40% 35% % 25% % 15% % 5% 0% % -10% 2013/4 2013/ /4 2014/ /4 累计收益率 沪深 300 指数走势 图 24: 恒生 H 股指数期货夜盘对于中证 500 指数预测效果 50% 40% 30% 20% 10% 0% % 2013/4 2013/ /4 2014/ /4 累计收益率中证 500 指数走势 表 11: 恒生 H 股指数期货策略测试结果 指标 上证 50 指数 沪深 300 指数 中证 500 指数 累计收益率 34.83% 22.85% 16.98% 年化收益率 15.61% 10.50% 7.91% 最大回撤 % % % 收益 / 回撤比 正确次数 错误次数 胜率 51.16% 47.79% 50.53% 平均获胜收益率 1.04% 1.00% 1.05% 平均失败亏损率 -0.94% -0.82% -0.98% 盈亏比 单日最大盈利 6.15% 5.91% 5.99% 19 / 24
20 单日最大亏损 -4.53% -3.81% -3.97% 最大连续盈利次数 最大连续亏损次数 数据来源 : 广发证券发展研究中心 令人遗憾的是, 由于 H 股指数受到港股大盘的影响较多, 与 A 股的关联性不及 A50 指数, 在各种指数上的回测效果均较差 20 / 24
21 三 结论及分析 实证的结果显得有些出乎意料 新华富时 A50 指数和恒生 H 股指数与上证 50 指数 和沪深 300 指数的相关性大于与中证 500 指数的相关性, 但测试结果表明, 策略用于 中证 500 指数的效果要显著优于其他指数 / 期指 为什么会有这样的结果呢? 注意到我们的策略采用的是日内交易, 即日内开盘买入 收盘平仓, 而前一日 境外股指期货夜盘对 A 股市场的影响并不仅仅表现在当日日内的涨跌, 更多地应该表 现在当日开盘价与前一日收盘价之间的涨跌 对于上证 50 和沪深 300 的成分股, 市场 的有效性更强, 趋势延续性较弱, 导致当日开盘价已经较好地反映了前一日的盘后 信息, 而中证 500 的成分股的趋势性延续性较强, 导致前一日的盘后信息没有完全反 映在开盘价中, 而会在盘中逐渐进一步反映 为此, 我们分别计算跳空胜率及日内交易胜率 : 1. 跳空胜率, 定义为用 T-1 日境外股指期货的涨跌预测 T 日 R 1t 的成功率 R 1t = Open t Close t 1 Close t 1 其中 OP t 为境内股指 / 期指的 t 日开盘价,CP t 为境内股指 / 期指的 t 日收盘价 2. 日内交易胜率, 定义为用 T-1 日境外股指期货的涨跌预测 T 日 R 2t 的成功率 R 2t = Close t Open t Open t 计算的时间区间与前文相同, 此处不考虑交易佣金和止损等, 只考虑预测成功 的胜率 得到的结果如下表所示 : 表 12: 新华富时 A50 指数期货预测胜率 胜率上证 50 指数沪深 300 指数中证 500 指数沪深 300 期货 跳空胜率 63.67% 64.22% 63.78% 67.44% 日内交易胜率 50.78% 51.33% 54.44% 51.89% 数据来源 : 广发证券发展研究中心 表 13: 恒生 H 股指数期货预测胜率胜率上证 50 指数沪深 300 指数中证 500 指数沪深 300 期货跳空胜率 61.18% 58.65% 57.38% 60.97% 日内交易胜率 51.27% 48.31% 50.63% 48.52% 数据来源 : 广发证券发展研究中心从表中可以看出,A50 指数夜盘对于上证 50 沪深 300 指数, 中证 500 指数, 沪深 300 期货均有较高的跳空预测胜率, 而对于期货的跳空预测胜率尤其高 但是, 由于上证 50 和沪深 300 的成分股主要为大盘股, 日内波动较小, 而中证 500 以中小盘股为主, 日内波动较大, 同时趋势延续性较好, 因此 A50 指数在中证 500 上具有更好的预测效果 21 / 24
22 四 总结 中国的股指期货目前尚没有夜盘交易 在海外的中概股指数期货目前交易较为活跃的品种主要有在新加坡交易所交易的新华富时 A50 指数期货和港交所推出的恒生 H 股指数期货 A50 指数以在中国境内上市的沪深两市的股票指数为标的, 而 H 股指数则以在香港上市的中国股票指数为标的 两个期货品种目前均有夜盘交易 基于 A50 指数和恒生 H 股指数与中国 A 股的高度相关性, 我们尝试用两种指数期货夜盘的涨跌对次日 A 股的走势做实证 实证结果发现,A50 夜盘对于第二天大盘上涨的预测胜率以及收益率预测都显著好于对于第二天大盘跌的预测 特别是在中证 500 指数上, 单向做多, 胜率高达 61.88%, 最大回撤为 11.33%, 年化收益率为 36.35% 我们认为这主要源于 A50 夜盘的参与者主要为欧美基于套保需求的投资者, 多空力量不平衡而导致夜盘的下跌难以反映整个市场的情绪, 而夜盘上涨时则说明即使在套保盘的压力下, 乐观情绪仍然明显, 因此看多信号的胜率较高 而恒生 H 股指数期货则由于与 A 股相关性较弱, 预测效果较差 进一步对比上证 50, 沪深 300 以及中证 500 指数的效果差异我们发现,A50 夜盘信息在第二天指数开盘跳空时已经有所反应, 因而对这三种指数第二天的跳空开盘预测具有较高胜率, 上证 50 和沪深 300 在隔夜跳空之后日内趋势性较弱, 因此收益较差 而中证 500 指数日内趋势延续性较好, 同时波动较大, 因此在日内交易方面 A50 指数对于中证 500 的预测效果好于上证 50 和沪深 / 24
23 风险提示 策略模型并非百分百有效, 市场结构及交易行为的改变或者交易参与者的增多 有可能使得策略失效 23 / 24
24 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 地址 广州市深圳市北京市上海市 广州市天河北路 183 号 大都会广场 5 楼 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告 内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承 担任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表 广发证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复 制 刊登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 24 / 24
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保险业 / 人寿保险业 29 年 3 月 17 日 中国人寿 (61628.sh) 三家公司增速将维持差异化, 但保费质量趋同 余晓宜银行业首席研究员 曹恒乾 非银行金融行业研究助理 电话 :2-87555888-648 电话 :2-87555888-419 email:yxy2@gf.com.cn email:chq@gf.com.cn 事件 : 中国人寿公布 29 年 1 月 1 日至 2 月
18/6/4 18/6/11 18/6/19 18/6/6 18/7/3 18/7/1 18/7/17 18/7/4 18/7/31 18/8/7 18/8/14 18/8/1 18/8/8 18/9/4 18/8/ 18/8/ 18/8/4 18/8/6 18/8/8 18/8/3 18/9/1
金融工程 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 18 年 9 月 6 日股指期货套利周报 收盘行情 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F33881 投资咨询号 :Z1317 1-68713 jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F3417 投资咨询号 :Z1336 1-671 changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号
神州泰岳 季报点评 主要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q3 15Q3 16Q3 16Q3 16Q1 16Q2 16Q3 环比环比同比 营业收入 % % 7% 营业毛
神州泰岳 (300002.SZ) 游戏业务景气 逐渐走出低谷 公司公布三季报,Q3 业绩加速上涨公司前三季实现营业收入 21.3 亿元, 同比 17%; 归母净利润 3.5 亿元, 同比 96%; 扣非净利润 1.8 亿元, 同比增长 8% 非经常损益 1.7 亿元, 主要系实施业绩承诺, 股份注销确认权益工具形成收益 Q3 营业收入 7.1 亿元, 同比 7%; 归母净利润 1.1 亿元, 同比
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.47, , 股指期货 -8,4 3.8, 国债期货.66, ,4-67
资金流向 _79 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
目录索引 一 分析师首次关注的股票具有投资价值... 3 二 分析师首次关注后的超额收益... 4 三 构建投资组合... 5 图表索引 图 1: 某股票在分析师首次关注后的表现... 3 图 2: 分析师首次关注后持有 20 个交易日的超额收益... 4 图 3: 分析师首次关注后持有 60 个交
2013 年 2 月 18 日证券研究报告 分析师首次关注股票的投资机会 图 : 持有 60 个交易日的股票组合 报告摘要 : 事件驱动策略量化研究系列专题之五 分析师首次关注的股票具有投资价值 我们先把研究报告分为五类 : 新股报告 调研报告 业绩点评 普通点评和深度报告 其中, 业绩点评是指对上市公司定期报告 业绩快报或业绩预告的点评 分析师首次关注 的定义如下 : 1. 该股票上市日期早于 N-1
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
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国投电力 (600886.sh) 外延式注资 优质电力公司 长期看好 电力 煤气及水的生产和供应业 / 电力 蒸汽 热水的生产和供应业 2007 年 08 月 30 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 19.67 目标价格 ( 元 ) 22.00 前次评级 买入 谢军电力 / 电力设备行业研究员电话 :020-87555888-663 email:xj@gf.com.cn 业绩点评 : 上半年, 公司实现营业收入
表 1: 中国平安寿险保费收入及其增长率 寿险规模保费 调整后寿险保费收入 中国平安 累计收入 ( 亿元 ) 累计收入同比增长率 单月收入 ( 亿元 ) 单月收入同比增长率 累计收入 ( 亿元 ) 累计保费确认率 2010 年 1 月 % % / / 2010 年 2 月 3
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石基信息 中报点评 重要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q2 环比 16Q1 16Q2 16Q2 环比 16Q2 同比 营业收入 % % 26% 营业毛利 %
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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期 EPS: 公司 14 年实现归母净利润 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9 亿
年报点评 水电 证券研究报告 长江电力 (600900.SH) 15Q1 业绩超预期, 核电和资产注入仍是未来看点 2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期公司 14 年实现归母净利润 118.3 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
幻灯片 1
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目录索引 一 广发多因子框架简述... 4 ( 一 ) 多因子框架简述... 4 二 市场风格回顾... 4 ( 一 ) 本周市场速递... 4 ( 二 ) 主流风格表现一览... 5 ( 三 ) 因子分类回顾... 5 三 行业风格点评... 6 四 多因子 ALPHA 策略表现... 8 ( 一
Ta 2016 年 12 月 25 日 证券研究报告 估值因子发力,500 组合渐入佳境 沪深 300 组合近期收益 风格因子量化分析周报 (2016 年 12 月 25 日 ) 最新市场动态 本周股市延续上周低迷行情, 大盘指数呈颓势进一步下跌 申万行业全线飘绿, 煤炭 食品饮料 建材 轻工 家电 机械 汽车跌幅靠前, 仅少数行业微涨 具体来看, 本周市场成交量大幅下滑, 日均成交额 4030.84
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cu % 20% al % 20% zn % 20% pb % cu % 16% al % 15% zn % 15% pb % cu % 16% al1612 8% 13% zn1612 9%
瑞银期货有限责任公司上期所各交易合约最低保证金比例 结算起执行 cu1610 11% 16% al1610 10% 15% zn1610 10% 15% pb1610 10% 15% ni1610 11% 16% cu1611 11% 16% al1611 8% 13% zn1611 9% 14% pb1611 8% 13% ni1611 11% 16% cu1612 11% 16% al1612
Microsoft PowerPoint - FE5-2018
第五章股指期货 外汇远期 利率远期与利率期货 http:// efinance.org.cn http:// aronge.net Copyright 2018 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU 2 3 I 4 II 5 F Se rqtt 6 + = = + 7 8 FXA FXA rf ( Tt) rt ( t) f Se Ke F Se ( rr )( Tt),,
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wwwww1 www.jztz 铁汉生态 (300197.SZ) 核心观点 : 公司订单充足, 有望维持业绩高增长 2013-10 2014-02 2014-05 2014-09 www.jztz 签署六盘水重大市政合同点评 此次项目工程建设费为 13.42 亿元, 占 13 年营业收入 90.1%, 该项目 对公司未来几年业绩将产生积极影响 截止目前, 公司订单已超过 30.73 亿元, 比 2013
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季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 业绩下滑明显, 需求有待企稳 郑煤机前 3 季度实现营业收入 5,812 百万元, 同比减少 20.5%; 归属于母公司股东的净利润 698 百万元, 同比减少 41.8%,EPS 为 0.43 元 其中,3 季度单季实现营业收入 2,034 百万元, 同比减少 21.2%; 归属于母公司股东的净利润为 163 百万元,
数据图表日报
数据图表 _9 目录 股票指数及股指期货... 3. 中证规模指数... 3... 指数阶段涨跌 指数当日涨跌... 3..3.. 成交占比 / 自由流通市值占比 指数当日换手... 3... 融资余额 / 流通市值 融资买入 / 成交金额... 3..7.. 市盈率 股息率.....9.. 期货成交金额及各品种占比 期现成交比...... 期货保证金余额及各品种占比 成交持仓比.... 上证 指数......
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数据图表 _9 目录 股票指数及股指期货... 3. 中证规模指数... 3... 指数阶段涨跌 指数当日涨跌... 3..3.. 成交占比 / 自由流通市值占比 指数当日换手... 3... 融资余额 / 流通市值 融资买入 / 成交金额... 3..7..8 市盈率 股息率.....9.. 期货成交金额及各品种占比 期现成交比...... 期货保证金余额及各品种占比 成交持仓比.... 上证 指数......
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数据图表 _ 目录 股票指数及股指期货.... 中证规模指数...... 指数阶段涨跌 指数当日涨跌...... 成交占比 / 自由流通市值占比 指数当日换手...... 融资余额 / 流通市值 融资买入 / 成交金额.....7.. 市盈率 股息率.....9.. 期货成交金额及各品种占比 期现成交比...... 期货保证金余额及各品种占比 成交持仓比.... 上证 指数...... 指数阶段涨跌
事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407 辆, 同比下降 17.
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 8 月销量点评 : 去库存基本结束, 销量增速有望企稳回升 事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407
收入持续高速增长, 研发投入加大 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126%
中报点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 东方网力 (300367.SZ) 事件 : 收入持续高速增长, 静待增发落地 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126% Q2 同比增速较快,H1
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
4Q21 4Q21 4Q21 4Q21 图 1: 永辉超市单季度营业收入及增速 图 2: 永辉超市累计营业收入及增速 永辉超市 季报点评 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 44, 4, 36, 3
季报点评 超市 证券研究报告 永辉超市 (61933.SH) 引入内部竞争机制提升经营效率, 利用生鲜优势实现弯道超车 第三季度营收利润显著回暖, 费用管控成效显现 公司 216 年 1-9 月实现营业收入 37.15 亿, 同比增长 17.72%; 实现归母净利润 8.15 亿, 同比增长 36.57%, 扣非净利润 8.11 亿, 同比增长 35.51% 报告期内毛利率同 比增长.34pp 至
公司公告 2016 年全年实现营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%, 归母净利润 7.83 亿元, 同比增长 29.4%;2017 年一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 16.3%, 归母净利润 3.27 亿元, 同比增长 20.8% 点评如下: 1 产品结构升级和费用管控
年报点评 白酒 证券研究报告 口子窖 (603589.SH) 受益消费升级增长加速, 产品结构不断优化 产品结构升级和费用管控强不断提升盈利能力公司产品结构升级明显 2016 年公司营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%,Q4 收入增长 5.3% 2016 年销量同比增长 2.29%, 产品均价不断提升, 源于公司产品结构持续优化 分产品来看, 高档白酒 25.5 亿元, 同比增长 11.95%;
成交量 (Volume) 成交量 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Volume 铜 Copper 铝 Aluminium
上海期货交易所 213 年 12 月份统计汇总 (MONTHLY REPORT) 成交金额 (Turnover) 成交金额 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Turnover 铜 Copper 19278452.56 171714679.92 1.81 2119197.73-9.47 334647246.31 3274894116.76 2.19 铝 Aluminium
表 1: 海通证券主要会计及财务指标一览表 ( 百万元, 元 / 股 ) 项目 2017Q1-Q3 2016Q1-Q3 本报告期比上年同期增减 营业收入 19,255 19, % 归母综合收益 8,518 5, % 归母净利润 6,145 6, % EPS
季报点评 证券 Ⅲ 证券研究报告 海通证券 (600837.SH) 归母净利润同比下滑 3.4%, 自营收益率显著回升 2017 年三季报点评核心观点 : 业绩 : 综合收益增长主因归于自营 资管 投行业绩贡献回顾 2017 年前三季度证券行业经营环境 : 沪深两市整体震荡回升, 经纪 两融 并购重组 债券承销等多项业务环境逐步回暖 从 2017 年前三季度公司经营数据来看, 归母综合收益 净利润分别为
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
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ESD-009-E/03 ESD-010-E/03 Updated: 05/08/2016 Hang Seng Index Futures (HSIF) Hang Seng Index Options (HSIO) Mini-Hang Seng Index Futures (MHIF) Mini-Hang Seng Index Options (MHIO) H-shares Index Futures
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同花顺 (300033.SZ) 受市场环境影响, 利润增速放缓 预收款项逐季下降 公司评级 当前价格 年报点评 软件开发 证券研究报告 持有 72.67 元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 实现营业收入 17.3 亿元, 同比增长 20%; 实现 归母净利润 12.1 亿元, 同比增长 27%; 实现扣非净利润 10.8 亿元, 同比增 长 15% 公司公布 2017 年一季报预告, 预计归母净利润
Microsoft Word - 海富通内需热点混合型证券投资基金2015年第4季度报告.docx
海 富 通 内 需 热 点 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 4 季 度 报 告 2015 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 海 富 通 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 六 年 一 月 二 十 一 日 第 1 页 共 12 页 1 重 要 提 示 基 金 管 理
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wwwww1 公司评级买入华钰矿业 (601020.SH) 当前价格 38.74 元 锑价上涨, 助地区龙头业绩增加 核心观点 : 报告日期 2017-03-03 环保督查严格执行, 供给收缩引发锑价上涨 受环保督察影响, 部分规模小 无环保措施的矿山停产, 导致锑的产量 下降, 引发锑价上涨 据 USGS 和中国有色协会数据, 我国锑产量占全球 超过 75%, 而我国的锑供应逐年减少, 2015
广发报告
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 6 月产销点评 :H6 销量平稳, 下半年 SUV 新品陆续上市值得期待 事件 : 公司发布 6 月产销快报,H6 同比增长 72.6% 公司发布 6 月产销快报,6 月销售汽车 4.9 万辆, 同比下降 14.8% 其 中, 销售 SUV3.6 万辆, 同比增长 12.8%; 销售轿车 2512 辆, 同比下降 81.5%; 销售皮卡
中国电建 年报点评公司近日发布 2016 年年报, 全年实现营业收入 亿元, 同比增长 13.30%; 全年实现归母净利润 亿元, 同比增长 29.32% 2017 年一季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 8.67%, 实现归母净利润 亿元,
年报点评 水利工程 证券研究报告 中国电建 (601669.SH) 年报及一季报点评 净利润增速超出预期,PPP 海外 水环境业务助力业绩加速 核心观点 : 16 年国内收入增势良好, 业务多元化进一步推进, 毛利率略微下降公司 2016 年实现收入 2386.96 亿元, 同比增速 13.30%, 剔除营改增影响后的毛利率为 11.89%, 较 15 年降低 0.21 个百分点 16 年海外订单增速亮眼,17
上海期货交易所 热轧卷板 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.6, 上海期货交易所螺纹钢在现有基础上加收成交金额的万分之 上海期货交易所 在现有基础上加收成交金额的万分之 铁矿石 在现有基础上加收成交金额的万分
日期 交易所 品种 公司手续费调整方式 20151117 上海期货交易所 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151230 上海期货交易所聚丙烯在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151208 上海期货交易所 20151201 聚丙烯 20151201 中所金融期货交易所 20150930 上海期货交易所铜 五年期国债 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.3 按照前期不同优惠幅度做出相应调整,
内容提要 近年来, 随着中国经济的迅速发展, 海外投资者投资内地资本市场的兴趣日益浓厚 2006 年 9 月 5 日, 新加坡交易所上市的新华富时中国 A50 股指期货 ( 以下简称 A50 股指期货 ) 是首只直接以 A 股股指为标的的境外衍生产品 自上市以来, 该款衍生品的交易相对较为活跃, 尤
上海证券交易所研究报告 2015 No.89 新加坡 A50 期货发展与对国内影响研究 资本市场研究所 : 王粟旸孙岩 信息中心 : 周跃 2015 年 08 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容提要 近年来, 随着中国经济的迅速发展, 海外投资者投资内地资本市场的兴趣日益浓厚 2006 年 9 月 5 日, 新加坡交易所上市的新华富时中国 A50 股指期货 ( 以下简称 A50 股指期货 )
众信旅游 季报点评 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度实现扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36
季报点评 旅游综合 Ⅲ 证券研究报告 众信旅游 (002707.SZ) 出境游下半年增速回落, 短期业绩承压 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 93.90 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36.08 亿元和
幻灯片 1
股指期货基础知识介绍 1 1 什么是股指期货 目录 2 股指期货的产生与发展 3 股指期货与股票的区别 4 股指期货合约介绍 5 股指期货的风险管理制度 6 股指期货的影响因素 7 股指期货对市场的影响 2 什么是股指期货 期货合约是由期货交易所统一制定的 规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约 依据标的物的不同, 可分为商品期货和金融期货 股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货
新 股 认 购 资 ; 网 上 中 签 投 资 者 应 依 据 网 下 初 步 配 售 结 果 公 告 及 网 上 中 签 结 果 公 告, 按 发 行 价 格 与 中 签 数 量 履 行 资 交 收 义 务, 确 保 资 账 户 在 2016 年 2 月 1 日 (T+2 日 ) 日 终 有 足
南 方 出 版 传 媒 股 份 有 限 首 次 公 开 发 行 股 票 发 行 公 告 保 荐 机 构 ( 主 承 销 商 ): 长 城 证 券 股 份 有 限 特 别 提 示 南 方 出 版 传 媒 股 份 有 限 ( 以 下 简 称 南 方 传 媒 发 行 人 或 ) 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办 法 ( 中 国 证 监 会 [ 第 121 号 令 ]) 首 次 公 开 发 行
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海 富 通 股 票 证 券 投 资 基 金 2014 年 第 3 季 度 报 告 2014 年 9 月 30 日 基 金 管 理 人 : 海 富 通 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 四 年 十 月 二 十 五 日 第 1 页 共 13 页 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及
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wwwww1 公告点评 国际工程承包证券研究报告 www.jztz 中工国际 (002051.SZ) 签订土耳其润滑油厂配套罐装生产线项目点评核心观点 : 一带一路 发力, 传统海外工程业务景气持续向上根据公司半年报和半年报后的经营合同公告统计, 公司 2014 年新签合同已超过 22.12 亿美元, 远超去年全年承接订单总额 12.73 亿美元, 增幅达 74% 左右 公司上半年股权激励计划和事业部制改革初见成效,
MONTHLY REPORT 月报大连期货市场
市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据办: 大连商品交易所连期货市场DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT主 5 大217 217 年第 4 期总第 138 期 MONTHLY REPORT 月报大连期货市场 CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事 1 217 中国塑料产业大会在杭州举行 2 3 2 活跃黄大豆 2 号期货合约,
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公司跟踪 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 开局稳定, 销售符合预期核心观点 : 开局良好, 全年稳增长公司 1 月份实现签约面积 9.27 万方, 同比上涨 5.7%; 签约销售金额 99.66 亿元, 同比下跌 3.6% 1 月份销售均价 114 元, 环比上月下降 19.7%, 与 13 年全年相比下降 6.2% 由于按揭贷款额度紧张以及春节等因素, 全国商品房销售规模有所降低,
年报摘要 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 实现营业利润 1.20 亿元, 比去年同期下降 6.82%; 实现利润总额 1.60 亿元, 比上年同期增长 6.19%; 归属于母公司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 公司净利润增长低于
年报点评 电气自控设备 证券研究报告 合康变频 (300048.SZ) 核心观点 : 年报摘要 业绩符合预期, 期待需求复苏 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 归属于母公 司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 同时公司公布 2013 年一季度业绩预告, 预计实现归属上市公司股东的净利润约为 1938 万 ~2369 万元, 同比变动
年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司动态 广发海外研究 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电量和利用小时数上升, 提升公司盈利能力 ;(2) 公司各项成本控制有效, 财务费用降幅显著 截止 2015
2016 年 07 月 12 日证券研究报告 华能新能源 (0958.HK) 上半年净利润增长超预期 分析师 : 韩玲 S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn 核心观点 : 2016 年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电 量和利用小时数上升,
公司近日发布 2014 年年报, 报告期内实现收入 亿元, 同比增加 12.62%; 实现归母净利润 5.37 亿元, 同比增加 2.6% 点评如下 : 1 收入增速放缓, 毛利率有所提升 公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大
年报点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 广田股份 (002482.SZ)14 年年报点评 积极布局绿色家装 O2O, 三步走战略指明方向 核心观点 : 收入增速放缓, 毛利率有所提升公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大幅放缓 然而公司大客户 大项目战略的推进使得非恒大客户收入增速较快, 恒大地产占比有所下降 装饰施工的毛利率较去年提升 1.12
目录索引 一 广发中小盘组合表现回顾... 3 二 广发中小盘组合成分股上周表现... 4 三 2013 年广发中小盘首期组合成分股... 5 四 风险提示... 6 图表索引 图 1: 广发中小盘组合历史表现情况 表 1: 广发中小盘成分股上周表现情况
2012 年 12 月 31 日 证券研究报告 广发中小盘投资组合周报 (1224~1230) 核心观点 : 上周投资组合超额收益 3.59% 广发中小盘组合累计超额收益为 52.21% 广发中小盘组合自 2012 年 5 月 28 日首次生效至今, 组合累计涨跌幅为 41.19%, 同期中证 500 指数累计涨跌幅为 -11.01%, 组合累计超额收益为 52.21% 上周广发中小盘组合超额收益为
债券定期报告模板
C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 菜粕日线趋势反转策略 量化策略专题报告 摘要 : 总的来看, 上升趋势反转策略的获胜概率明显高于下降趋势反转策略, 且动态上升趋势反转策略的获胜概率最高, 其次是静态上升趋势反转策略, 动态下降趋势反转策略则次之 ; [table_invest] 作者姓名 : 袁周波邮箱 :yzb7768@126.com 电话 :13996478570
螺纹钢在现有基础上加收成交金额的万分之 在现有基础上加收成交金额的万分之 铁矿石 在现有基础上加收成交金额的万分之 聚丙烯 在现有基础上加收成交金额的万分之 焦炭在现有基础上加收
日期 交易所 品种 公司手续费调整方式 20151117 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151230 聚丙烯在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151208 20151201 聚丙烯 20151201 中所金融期货交易所 20150930 铜 五年期国债 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.3 按照前期不同优惠幅度做出相应调整, 同时, 对该品种平今仓手续费恢复收取投资者保障基金
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 行业需求疲软, 业绩出现下滑 业绩简评 : 公司 2013 年 1 季度实现营业收入 1,990 百万元, 同比减少 9.; 归属于母公司股东的净利润 384 百万元, 同比减少 8.4%,EPS 为 0.24 元, 业绩略低于预期 1 季度, 公司因汇兑损失增加等导致财务费用较上年同期增加 14 百万元, 因坏账准备计提政策变更等导致资产减值损失较上年同期减少
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
盈利预测 : 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 22, , 增长率 (%) 90.50% 80.38% 44.05% 35.02% 30.22% EBITDA( 百万
季报点评 物流 Ⅲ 证券研究报告 怡亚通 (002183.SZ) 380 平台并购推动收入高增长, 定增加速生态圈发展 收入高增长源于 15 年并购并表, 毛利率下降影响净利润增长幅度收入高增长源于 15 年并购并表 公司 2016Q1 营业收入 134 亿元, 同比增长 95.15%, 略超预期, 预计增量主要由于深度供应链尤其是 380 平台贡献 广度供应链业务一直较为稳定, 预计一季度仍实现个位数增长
国 内 商 品 合 约 规 格
国内商品合约规格 交易所 商品代码 交易时间 交易月份及 ( 遇法定节假顺延 ) 最后交割 ( 遇法定节假顺延 ) 合约数量 最小跳 动价位 涨跌幅 ( 上一交易 结算价的 ±) N N+1 N+2 保证 金比 例 黄大豆 1 号 A 后第 3 1 / 5 8 11 黄大豆 2 号 B 1-12 后第 3 1 / 5 8 11 豆粕 M 1.3.5.7.8.9.11.12 后第 3 1 / 5 8
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公司点评 船舶制造 证券研究报告 中国重工 (601989.SH) 重大资产重组方案出炉, 军工重大装备总装业务注入 核心观点 : 重大资产重组预案出炉 : 公司拟向包括大船集团 武船集团在内的不超过 10 名特定投资者发行股票不超过 22.08 亿股, 发行价格不低于 3.84 元 / 股, 募集资金不超过 84.8 亿元, 分别 :( 1) 预计以 32.75 亿元收购大船集团 武船集团军工重大装备总装业务及资产
2010 年上半年经营回顾 营业收入与净利润均呈稳定增长, 上半年业绩超预期 上半年公司实现营业收入 3.55 亿元, 较去年同期增加 21.97%; 实现营业利润 6062 万元, 较去年同期增加 32.21%; 实现归属于母公司股东的净利润 4438 万元, 较去年同期增加 29.61% 上半年
七星电子 (002371.sz) 二季度表现很突出, 上半年业绩超预期 电子 / 其他电子设备制造业中报点评 2010 年 08 月 11 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 57.23 目标价格 ( 元 ) 58.50 前次评级 无评级 惠毓伦研究员 徐博卷研究助理 电话 :010-68058657 电话 :010-68058790 email:hyl6@gf.com.cn email:xbj@gf.com.cn
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公告点评 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 核心观点 : 销售继续略有回落, 但同比升幅仍高 销售保持较大同比升幅 216 年 5 月, 保利地产实现销售面积 136 万平米, 同比略降.6%, 销售金额 185 亿元, 同比上升 5%, 环比 4 月下滑 8% 1-5 月, 公司累计实现销售面积 621 万平米, 同比上升 58%, 销售金额 837 亿元, 同比上升 66%
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季报点评 保险 Ⅲ 证券研究报告 销售已有改善, 业绩符合预期 核心观点 : 中国人寿 2014 年 1 季报点评 一季报主要内容一季度净利润 72.28 亿元, 同比下降 28.3%, 每股净利润 0.26 元, 期末归属于公司股东的净资产为 2,242.85 亿元,BVPS7.94 元, 相比 13 年年末增加 1.8% 单季度归属于母公司股东的综合收益 39.54 亿元, 同比下降 63.4%,
_广发证券*量化投资*张超*广发证券张超专题报告.pdf
金融工程 专题报告 2016 年 08 月 22 日证券研究报告 本报告仅供 : 易方达雷颖瑶使用, 已记录日志请勿传阅 CTA 新领域 : 期权量化交易策略研究 张超 S0260514070002 广发证券金融工程 2016 年 8 月 目录 2 01 02 03 04 可行性分析 趋势交易策略 模式匹配择时交易策略 总结 > > > > 3 01 02 02 01 03 04 可行性分析 > CTA
事件 : 公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商 CCI 公司发布公告, 拟以自筹 10 亿元 外部投资者出资 9.37 亿元的现金支付方式, 收 购公司实际控制人李毅及旗下企业所持的有阜新佳创的全部股权 债权, 以最终实现 对德国 CCI 公司的收购 图 1: 收购前阜新佳创股权结构 数据来源 :
德尔股份 (300473.SZ) 事件点评 : 公司拟收购 CCI, 迈出国际化重要一步 公告点评 汽车零部件 Ⅲ 证券研究报告 公司评级买入 当前价格 70.31 元 前次评级 谨慎增持 事件 : 公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商 CCI 公司发布公告, 拟以自筹 10 亿元 外部投资者出资 9.37 亿元的现金支 报告日期 2017-02-13 付方式, 收购公司实际控制人李毅及旗下企业所持的有阜新佳创的全部股权
交易时间周一至周五 08:00-20:45; 21:30-2:20 合约月份常规期权 :3,5,7,9,12 月序列期权 : 前一个月不是标准期权合约的月份最后交易日与期权合约月份的前一个月的最后一个营业日至少提前两个营业日的最后一个星期五 ( 星期五如非营业日, 则提前到前一个营业日 ) 到期时间
期权合约细则 1. 大豆期权 大豆期权的合约细则 ( 以下均为美国冬令时换算的香港时间 ) 合约代码季度期权 / 序列期权 :OZS( 看涨及看跌期权 ) 合约单位一手对应月份的 5000 蒲式耳的大豆期货最小变动价位 1/8 美分每蒲式耳 =$6.25 每日涨跌停 ±0.70,±1.05,±1.60($/Bu) 交割月则无涨跌停限制交易时间周一至周五 09:00-21:45; 22:30-3:20
广发报告
Table_Top 东华软件 (002065.sz) 股权激励计划有利公司长期稳定增长 惠毓伦分析师电话 :010-59136726 email:hyl6@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010003 股权激励全面充分, 行权要求有利公司长期稳定增长 公司本次激励计划拟授予股票期权 1,180.7 万份, 占公司总股本的 2.2246%, 行权价格为 21.59 元 / 股, 行权要求为
亚厦股份发布公告, 公司与厦门万安智能股份有限公司 ( 以下简称 万安智能 ) 自然人股东邵晓燕等签订合作框架协议, 公司拟以 万元 ( 预计 ) 收购万安智能 65% 的股权 点评如下 : 1 收购成本不高, 利于提升估值 根据框架协议内容, 此次收购价格为 2.07 倍的 PB(
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 亚厦股份 (002375.SZ) 签署关于收购厦门万安智能部分股权框架协议点评核心观点 : 收购成本不高, 利于提升估值 公司评级买入 当前价格 25.43 元 前次评级 买入 报告日期 2014-04-11 相对市场表现 此次收购价格为 2.07 倍的 PB 11.76 倍的 PE(2013 年 ), 从 A 股可比公司达实智能 延华智能的二级市场估值来看,PB
2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 渐飞研究报告 - h
公告点评 园林工程 Ⅲ 证券研究报告 棕榈园林 (002431.SZ) 业绩快报点评 资金到位有望使业绩见底回升,PPP 项目进展值得关注 核心观点 : 四季度单季收入增速创新低但仍符合预期公司四季度单季收入仅较去年同期增长 3.42%, 为上市以来单季最低 其实在三季度已有端倪, 收入增速已大幅下降, 全年 16.51% 的收入增速符合我们的预期 收入增速下降并不是公司个例, 园林行业上市公司在四季度都有着不同程度的下降,
而 是 更 有 吸 引 力 的 我 们 看 过 之 前 几 年 的 情 况, 沪 指 在 2000 点 至 4000 点 区 间, 大 部 分 的 定 增 标 的 是 有 正 收 益 另 一 基 金 经 理 表 示, 定 增 是 优 质 项 目 的 重 要 出 口, 一 方 面, 定 增 昭 示 着
8 2016/03/17 NO.2016048 看 风 险 已 经 很 小 了 日 前 沪 上 某 私 募 人 士 告 诉 记 者, 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2870.43 0.21 深 证 成 指 9469.03-1.10 沪 深 300 3090.03 0.50 上 证 国 债 指 数 156.09 0.03 * 旗 下 各 基 金
目录索引 事件描述... 4 事件点评... 4 投资建议 : 维持 买入 评级... 6 风险提示 / 8
公司跟踪 其他建材 Ⅲ 证券研究报告 东方雨虹 (2271.SZ) 成长 含金量 十足 公司披露业绩快报 :217 年实现收入 11.94 亿元, 同增 45.6%; 实现归属净利润 12.44 亿元, 同增 21.%; 其中 Q4 单季度实现收入 32.23 亿元, 同增 46.4%, 实现归属净利润 3.76 亿元, 同增 21.9% 收入高增长, 受益于地产景气和行业集中度提升 217 年收入增速
融通开放式基金月刊（2009年4月）.doc
2009.4 2009.4 2009.4 1 2009 3. 2009.4 3 18 1.2 3000 7500 2 2009.4 3 2009.4 4 2009.4 3 A 2 2400 3 A 17.60% 4 A 1 4 2 3 1.89 A 1 A 5 2009.4 6 2009.4 7 2009.4 8 2009.4 9 2009.4 10 2009.4 11 2009.4 12 2009.4
Microsoft Word - 特种水产饲料行业研究报告.docx
特 种 水 产 饲 料 行 业 研 究 报 告 作 者 : 冯 锐 一 行 业 基 本 情 况 特 种 水 产 饲 料 行 业 是 市 场 充 分 竞 争 行 业, 行 业 集 中 度 不 高 且 产 品 区 域 化 特 征 较 为 明 显 根 据 中 国 证 监 会 颁 布 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引, 该 类 属 于 大 类 C 制 造 业 之 中 类 C0101 粮 食 及 饲
经营业绩分析 业绩表现 : 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 图
中报点评 金属制品 Ⅲ 证券研究报告 中集集团 (000039.SZ) 核心观点 : 集装箱更新需求释放, 公司业绩向好 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 集装箱更新需求释放
表 1: 解锁期以及解锁数量安排解锁期 解锁时间 解锁数量占获授数量比例 第一个解锁期 自授予日起 12 个月后的首个交易日起至授予日起 24 个月内的最后一个交易日当日止 40% 第二个解锁期 自授予日起 24 个月后的首个交易日起至授予日起 36 个月内的最后一个交易日当日止 40% 第三个解锁
公告点评 畜禽养殖 Ⅲ 证券研究报告 温氏股份 (300498.SZ) 首期限制性股票计划推出, 激励机制更完善 核心观点 : 推出首期限制性股票激励计划, 完善长效激励与约束机制公司公告拟实施限制性股票激励计划, 激励包括中高级管理人员 核心业务人员在内的各类人员共 2559 人, 拟授予股数量约 10,035 万股, 授予价格为 13.17 元 / 股, 禁售期 12 个月, 解锁期 36 个月,
成交量 (Volume) 成交量 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Volume Oct' Oct' % change Sep' %change Jan'-Oct'2015 Jan'-Oct'2014 % change 铜 C
上海期货交易所 2015 年 10 月份统计汇总 (MONTHLY REPORT) 成交金额 (Turnover) 成交金额 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Turnover Oct'--2015 Oct'--2014 % change Sep'--2015 %change Jan'-Oct'2015 Jan'-Oct'2014 % change 铜 Copper
成交量 (Volume) 成交量 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Volume Sep' Sep' % change Aug' %change Jan'-Sep'2015 Jan'-Sep'2014 % change 铜 C
上海期货交易所 2015 年 09 月份统计汇总 (MONTHLY REPORT) 成交金额 (Turnover) 成交金额 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Turnover Sep'--2015 Sep'--2014 % change Aug'--2015 %change Jan'-Sep'2015 Jan'-Sep'2014 % change 铜 Copper
年报概况 : 2015 年, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 10%; 实现营业利润 2.93 亿元, 同比增长 52%; 实现利润总额 3.12 亿元, 同比增长 57%; 归属母公司净利润 2.55 亿元, 同比增长 66%; 扣非净利润 2.35 亿元, 同比增长 56% 公司
公告点评 IT 服务 证券研究报告 金证股份 (600446.SH) 金融业务发展助力盈利能力提升, 平台战略日渐完善 事件 : 公司发布 2015 年年报, 报告期内, 公司实现营业收入 26.14 亿元, 同比增长 10%; 实现营业利润 2.93 亿元, 同比增长 52%; 实现利润总额 3.12 亿元, 同比增长 57%; 归属母公司净利润 2.55 亿元, 同比增长 66%; 扣非净利润同比增长
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
季报点评 铝 证券研究报告 神火股份 ( SZ) 第 3 季度净利环比下降 13%, 薛湖 新庄矿已复产 第 3 季度净利 2.8 亿元, 环比减少 13% 公司 17 年前三季度权益净利润 8.9 亿元, 同比增长 8%, 折合每股收益 0.47 元 其中, 第 季度净利润
季报点评 铝 证券研究报告 神火股份 (000933.SZ) 第 3 季度净利环比下降 13%, 薛湖 新庄矿已复产 第 3 季度净利 2.8 亿元, 环比减少 13% 公司 17 年前三季度权益净利润 8.9 亿元, 同比增长 8%, 折合每股收益 0.47 元 其中, 第 1 2 3 季度净利润分别为 2.9 3.2 和 2.8 亿元, 第 3 季度同比增长 54.0%, 环比减少 13% 第
交易时间周一至周五 08:00-20:45; 21:30-2:20 最后交易日 到期时间 常规期权 :3,5,7,9,12 月序列期权 : 前一个月不是标准期权合约的月份 与期权的前一个月的最后一个营业日至少提前 两个营业日的最后一个星期五 ( 星期五如非营业日, 则提 前到前一个营业日 ) 最后交
期权合约细则 1. 大豆期权 大豆期权的合约细则 ( 以下均为美国冬令时换算的香港时间 ) 合约代码季度期权 / 序列期权 :OZS( 看涨及看跌期权 ) 一手对应月份的 5000 蒲式耳的大豆期货 最小变动价位 1/8 美分每蒲式耳 =$6.25 每日涨跌停 ±0.70,±1.05,±1.60($/Bu) 交割月则无涨跌停限制 交易时间周一至周五 09:00-21:45; 22:30-3:20 最后交易日
目 前 看, 國 內 股 市 滬 綜 指 週 二 放 量 收 升 3.34%, 經 過 短 期 盤 整, 技 術 性 反 彈 條 件 已 具 備, 而 A 股 納 入 MSCI 指 數 的 概 率 上 升, 對 市 場 形 成 潛 在 利 好 支 持 風 險 提 示 : 市 場 目 前 仍 舊 虛
2016 年 06 月 01 日 宏 觀 經 濟 期 指 疑 似 烏 龍 指 事 件 再 度 挑 戰 市 場 流 動 性 本 週 二 (5 月 31 日 ) 早 盤 滬 深 兩 市 大 幅 反 彈, 但 滬 深 300 指 數 期 貨 主 力 合 約 IF1606, 在 10 點 42 分 左 右 一 度 觸 及 跌 停, 但 隨 後 該 合 約 即 快 速 回 升, 早 盤 收 漲 2.96% 這
成交量 (Volume) 成交量 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Volume Mar' Mar' % change Feb' %change Jan'-Mar'2016 Jan'-Mar'2015 % change 铜 C
上海期货交易所 2016 年 03 月份统计汇总 (MONTHLY REPORT) 成交金额 (Turnover) 成交金额 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Turnover Mar'--2016 Mar'--2015 % change Feb'--2016 %change Jan'-Mar'2016 Jan'-Mar'2015 % change 铜 Copper
成交量 (Volume) 成交量 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Volume May' May' % change Apr' %change Jan'-May'2016 Jan'-May'2015 % change 铜 C
上海期货交易所 2016 年 05 月份统计汇总 (MONTHLY REPORT) 成交金额 (Turnover) 成交金额 当月 去年同期 同比 % 上月 环比 % 当年累计 去年同期 同比 % Turnover May'--2016 May'--2015 % change Apr'--2016 %change Jan'-May'2016 Jan'-May'2015 % change 铜 Copper
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
untitled
证券代码 :000002 200002 证券简称 : 万科 A 万科 B 公告编号 :< 万 >2008-051 万科企业股份有限公司 住所 : 深圳市盐田区大梅沙万科东海岸裙楼 C02 公开发行公司债券上市公告书 证券简称 :08 万科 G1 08 万科 G2 证券代码 :112005 112006 发行总额 : 人民币 59 亿元上市时间 :2008 年 9 月 18 日上市地 : 深圳证券交易所保荐人
公司发布 2017 年一季报业绩, 好于此前预告 公司发布 2017 年一季度报告 : 实现营业总收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 其中非经常性损益为 1074 万元 ; 公司在
季报点评 IT 服务 证券研究报告 中科创达 (300496.SZ) Q1 新业务继续快速发展 盈利需逐步改善 公司公布 2017 年一季报, 实现营业收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 公司在 3 月末发布的归母净利润预告为 -40%~-20%, 本次正式公布的归母公司净利润高于预告区间上限
一季报业绩回顾 2016 年一季度, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 25.34%; 实现营业利润 1.26 亿元, 同比增长 86.96%; 实现归属母公司净利润 1.20 亿元, 同比增长 73.11%; 扣非后 归属母公司净利润 1212 万, 同比增长 31.57% 一季度公
季报点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 浪潮信息 (000977.SZ) 一季度业绩稳健增长, 服务器业务连获订单 核心观点 : 2016 年一季度, 公司实现营业收入 23.96 亿元, 同比增长 25.34%; 实现营业利润 1.26 亿元, 同比增长 86.96%; 实现归属母公司净利润 1.20 亿元, 同比增长 73.11%; 扣非后归属母公司净利润 1212 万, 同比增长 31.57%
幻灯片 1
解读沪深 300 股指期权仿真合约 2014 年 3 月 主要内容 : -2 - 股指期权仿真交易合约设计方案 产品设计原则 借鉴境外市场成功经验 结合我国市场实际情况 由简到繁 逐步推进 合约和制度的设计上尽量简化, 便于市场理解和接受 风险可控, 功能发挥, 市场接受 -3 - 沪深 300 股指期权仿真交易合约表 沪深 300 股指期权 沪深 300 股指期货 合约标的 沪深 300 指数 合约乘数
广发报告
213 年 7 月 26 日 证券研究报告 A 股量化择时模型 GFTD 第二版 图 1GFTDV2 信号示意图 GFTD 系列之二 报告摘要 : GFTDV1 回顾 GFTD 是广发 TD 的简称, 我们在 21 年 7 月 15 日发表了题为 基于修正 TD 指标的指数择时研究 的择时报告, 系统性的研究了国外著名择时分析体系 TD, 并针对 A 股走势特征对其进行改进, 形成我们的 GFTD
近日, 公司公开发行 A 股可转换公司债券发行上市, 此次发行人民币 12 亿元可转债, 初始转股价格 元 / 股, 债券等级为 AA, 可转换公司债券的期限为自发行之日起 6 年, 即 2016 年 7 月 29 日至 2022 年 7 月 28 日, 点评如下 : 1 12 亿可转债
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 洪涛股份 (002325.SZ) 公告点评 可转债成功发行, 职业教育拼图将不断完善 核心观点 : 12 亿可转债成功发行, 助力教育第二主业发展此次发行总金额为 12 亿元, 初始转股价格为 10.28 元 / 股, 原股东可优先配售的可转债上限约占此次发行的 99.95%, 募集资金全部投向于职业教育业务板块, 可见公司转型教育的决心与信心 公司坚定转型职业教育,
公司近日发布 216 年年报, 全年实现营业收入 亿元, 同比下降 16.46%; 全年实现归母净利润 17.7 亿元, 同比下降 37.7% 点评如下 : 1 收入降幅加大, 毛利率小幅提升, 新签订单尤其海外订单增势良好 公司 216 年实现收入 亿元, 同比增速 -16
年报点评 化学工程 证券研究报告 中国化学 (61117.SH) 年报点评 业绩降幅有所扩大, 海外 PPP 环保带动订单提速核心观点 : 收入降幅加大, 毛利率小幅提升, 新签订单尤其海外订单增势良好公司 216 年实现收入 53.76 亿元, 同比增速 -16.46%, 较 15 年进一步恶化 公司 216 年新签合同 74.96 亿元, 同比增长 11.84%, 为 212 年以来最高增速,
上 海 农 商 银 行 理 财 产 品 风 险 揭 示 书 理 财 资 金, 则 客 户 面 临 产 品 期 限 延 期 调 整 等 风 险 8. 信 息 传 递 风 险 : 上 海 农 商 银 行 将 按 照 本 说 明 书 有 关 信 息 公 告 的 约 定, 进 行 产 品 信 息 披 露 客
上 海 农 商 银 行 理 财 产 品 风 险 揭 示 书 鑫 意 理 财 福 通 日 鑫 H14001 期 人 民 币 理 财 产 品 风 险 揭 示 书 尊 敬 的 客 户 : 由 于 理 财 资 金 管 理 运 用 过 程 中, 可 能 会 面 临 多 种 风 险 因 素, 因 此, 根 据 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 相 关 监 管 规 定 的 要 求, 在 您 选 择