目录索引 一 多因子 ALPHA 策略回顾... 5 ( 一 ) 广发多因子框架简述... 5 ( 二 ) 多因子 ALPHA 策略历史表现... 6 二 基于 PT 思想的月内增强策略 ( 一 ) 研究思路 ( 二 ) 实施方法 ( 三 ) 举例说明... 12
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- 麋栾 逄
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1 2014 年 6 月 13 日 证券研究报告 笑看北雁南飞南雁北归 多因子 Alpha 系列报告之 ( 十九 ) 图 1 Alpha 单月及累积超额收益 单月收益左轴累计收益右轴 15% % 40 报告摘要 : 多因子 Alpha 策略历史表现 -5% -1-15% 市场中性组合 - 沪深 300 对冲策略在 2006 年到 2014 年间, 年化收益率达到 24.34%, 年化波动率 13.9, 信息比率 1.75, 胜率 73.74%, 最大回撤 20.76% 对冲策略回撤主要集中在 2006 到 2008 年间,2009 年后单边行情转为震荡行情, 多因子 Alpha 选股策略胜率 稳定性得到明显提升 基于 PT 思想的月内增强策略 北雁南飞南雁北归 是我们的核心思想 我们认为, 多因子综合打分相近的股票在价格走势上具有趋同的性质 我们假定, 当两只打分相近的股票价差拉大到一定程度时, 趋同特性将占据主导, 使得两只股票价差逐渐回归, 此时根据配对交易的思想, 我们可以卖出 超涨 的股票, 买入 超跌 的股票, 从而捕捉到这个获利机会 换一个角度来说, 我们这种月内增强的交易思路在于捕捉同为看涨的股票, 上涨时点的差异 ; 当一只股票领先上涨时, 会使得两只股票价差拉大, 这个时候我们进行换仓, 就可以再次捕捉到落后上涨股票的上涨机会 实证交易结果从实证分析结果来看, 月内增强策略观察窗口建议选择 Alpha 组合内全部股票, 主要原因在于窗口大小直接影响到月内捕捉到交易机会的次数 阈值选择方面则是仁者见仁智者见智, 较高的阈值可以使得增强策略获得更高的单次交易超额收益, 而适当降低阈值则可以获得更多的月内交易次数 阈值选择 6% 时可以获得最高的年化超额收益率, 增强策略年化超额收益率达到 9.63%, 超额收益稳定性较好, 胜率保持在 7 以上, 同时在历史八年间, 最大回撤在 3.82%, 平均单月换手率接近 8 选择更高阈值的增强策略则具有更加稳定的超额收益率 阈值选择 15% 时, 年化收益率 6.75%, 波动率 3.6, 信息比 1.88, 最大回撤 1.55% 图 2 15% 阈值单月及累积超额收益 单月收益左轴累计收益右轴 5% 8 7 4% 6 3% 5 2% 4 1% % -2% -1 分析师 : 安宁宁 S ann@gf.com.cn 相关研究 : 多因子 Alpha 系列报告之 ( 十八 ) 基于风格特征归因的动态因子策略多因子 Alpha 系列报告之 ( 十七 ) 行业事件驱动下的风格轮动 多因子 Alpha 系列报告之 ( 十六 ) 基于情景切换的技术选股策略 1 / 29
2 目录索引 一 多因子 ALPHA 策略回顾... 5 ( 一 ) 广发多因子框架简述... 5 ( 二 ) 多因子 ALPHA 策略历史表现... 6 二 基于 PT 思想的月内增强策略 ( 一 ) 研究思路 ( 二 ) 实施方法 ( 三 ) 举例说明 三 实证分析 ( 一 ) 窗口选择 ( 二 ) 阈值选择 ( 三 ) 全市场 ALPHA 组合月内增强展示 ( 四 ) 行业中性 ALPHA 组合月内增强展示 四 总结和展望 / 29
3 图表索引 图 1: 基于多因子的 Alpha 策略框架... 5 图 2: 沪深 300 指数与 Alpha 策略累积收益对比... 6 图 3: 对冲策略单月及累积收益... 6 图 4: 沪深 300 与行业中性 Alpha 策略年度回报... 7 图 5: 行业中性 Alpha 策略年度超额收益率... 8 图 6: 沪深 300 与全市场 Alpha 策略累积收益对比... 8 图 7: 全市场对冲策略单月及累积收益... 9 图 8: 沪深 300 与全市场 Alpha 策略年度回报... 9 图 9: 全市场 Alpha 策略年度超额收益率 图 10: 基于 PT 思想的月内增强策略 图 11: 基于 PT 思想的月内增强策略示意图 图 12: 窗口 全市场 Alpha 组合月内增强超额收益 图 13: 阈值 5% 1 15% 2 全市场 Alpha 组合月内增强超额收益 图 14: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 15: 全市场增强策略单月及累积超额收益 图 16: 月内增强策略单月换手 图 17: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 18: 全市场增强策略单月及累积超额收益 图 19: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 20: 全市场增强策略单月及累积超额收益 图 21: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 22: 全市场增强策略单月及累积超额收益 图 23: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 24: 全市场增强策略单月及累积超额收益 图 25: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 26: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 图 27: 月内增强策略单月换手 图 28: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 29: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 图 30: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 31: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 图 32: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 33: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 图 34: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 图 35: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 表 1:Alpha 因子选择... 6 表 2: 沪深 300 对冲策略表现... 6 表 3: 沪深 300 及行业中性 Alpha 策略年度回报率 / 29
4 表 4: 全市场 Alpha- 沪深 300 对冲策略表现... 8 表 5: 沪深 300 及全市场 Alpha 策略年度回报率... 9 表 6: 全市场 Alpha 组合增强策略超额收益窗口表现 表 7: 全市场 Alpha 组合不同阈值超额收益表现 表 8: 全市场 Top100 等权组合 6% 阈值增强策略超额收益表现 表 9: 全市场 Top100 等权组合 5% 阈值增强策略超额收益表现 表 10: 全市场 Top100 等权组合 1 阈值增强策略超额收益表现 表 11: 全市场 Top100 等权组合 15% 阈值增强策略超额收益表现 表 12: 全市场 Top100 等权组合 2 阈值增强策略超额收益表现 表 13: 行业中性组合 6% 阈值增强策略超额收益表现 表 14: 行业中性组合 5% 阈值增强策略超额收益表现 表 15: 行业中性组合 1 阈值增强策略超额收益表现 表 16: 行业中性组合 15% 阈值增强策略超额收益表现 表 17: 行业中性组合 2 阈值增强策略超额收益表现 / 29
5 一 多因子 Alpha 策略回顾 在之前的多因子 Alpha 系列报告中, 我们建立了一个完善的多因子 Alpha 选股模型 这里我们首先对整个模型的框架进行回顾, 然后简要展示多因子 Alpha 策略的历史表现 ( 一 ) 广发多因子框架简述 我们建立了一个完善的风格因子跟踪及多因子量化选股体系, 整个体系框架可分为四个步骤, 如图 1 所示 : 步骤 1: 建立风格因子数据库, 将市场上可能受到关注的大量因子汇集到一起, 经过初步加工 ( 即数据预处理 ) 之后, 得到可用于统计分析的因子数据以及个股收益数据, 步骤 1 是整个框架的基础, 数据的完整性及有效性将直接影响模型的结果 ; 步骤 2: 运用多个度量指标, 对风格因子数据库中每个因子的有效性进行多维度刻画, 并从中挑选出能够产生稳定 Alpha 的因子, 这个层面的工作是整个框架的核心 ; 步骤 3: 完成了 Alpha 因子挑选, 即确定了当前可用的 Alpha 因子之后, 接下来便是对 Alpha 因子进行整合, 并挑选相应的个股进行投资, 该层次的工作最具难度, 也是许多多因子模型之间相互区别的重要原因, 较常见的方式是对因子及个股进行简单平均加权 步骤 4: 最后是选择股指期货或 ETF 等工具对多因子组合进行对冲, 获取 alpha 收益 图 1: 基于多因子的 Alpha 策略框架 5 / 29
6 ( 二 ) 多因子 Alpha 策略历史表现 金融工程 专题报告 本节我们对多因子 Alpha 策略的历史表现进行回顾 首先我们从建立的风格因子库中选取表 1 所列两类风格 Alpha 因子 : 表 1:Alpha 因子选择基本面因子 P/B, P/E,P/S 技术指标一个月动量 成交金额其中基本面 Alpha 因子经过行业中性 去极值处理 ( 详见系列报告前篇 ), 在两类因子间采用等权重配置进行行业中性综合打分 其中行业划分我们采用中信一级行业划分 对 A 股市场全部股票进行行业中性综合打分后, 我们根据沪深 300 指数行业权重分布及各行业股票数量, 配置多因子 Alpha 策略行业中性投资组合 选取 2006 年 1 月至 2014 年 3 月为样本区间, 多因子 Alpha 行业中性组合 - 沪深 300 对冲策略历史表现如下 : 表 2: 沪深 300 对冲策略表现样本周期年化收益率年化波动率信息比率胜率最大回撤 % % 20.76% 图 2: 沪深 300 指数与 Alpha 策略累积收益对比 沪深 300 Alpha 策略 图 3: 对冲策略单月及累积收益 6 / 29
7 单月收益左轴 累计收益右轴 15% 1 5% -5% -1-15% 可以看到, 市场中性组合 - 沪深 300 对冲策略在 2006 年到 2014 年间, 年化收益率 达到 24.34%, 年化波动率 13.9, 信息比率 1.75, 胜率 73.74%, 最大回撤 20.76% 对冲策略回撤主要集中在 2006 到 2008 年间,2009 年后单边行情转为震荡行情, 多因 子 Alpha 选股策略胜率 稳定性得到明显提升 表 3: 沪深 300 及行业中性 Alpha 策略年度回报率 年份 沪深 300 Alpha 策略 超额收益 % % % % % % % 14.04% % % 94.07% % 10.08% % % 6.78% % 23.67% 16.11% % 20.02% 27.67% 图 4: 沪深 300 与行业中性 Alpha 策略年度回报 沪深 300 Alpha 策略 / 29
8 金融工程 专题报告 图 5: 行业中性 Alpha 策略年度超额收益率 12 超额收益率 从上图可以看到,2006 年至今, 行业中性 Alpha 策略年度胜率为 10, 能够稳定战胜市场获得超额回报 相对于行业中性组合受到行业权重分布限制从而使得组合收益率被大权重行业回报制约, 另一种方法是根据个股得到的行业中性综合打分进行排序, 选取全市场打分排名前 100 股票进行等权重配置, 我们将其简称为全市场 Alpha 组合 ( 后面不在重复说明 ) 表 4: 全市场 Alpha- 沪深 300 对冲策略表现样本周期年化收益率年化波动率信息比率胜率最大回撤 % 22.19% % 图 6: 沪深 300 与全市场 Alpha 策略累积收益对比 沪深 300 全市场 Alpha 策略 / 29
9 图 7: 全市场对冲策略单月及累积收益 单月收益左轴 累计收益右轴 2 15% 1 5% -5% -1-15% 可以看到, 全市场 Alpha 策略年化收益率 34.15%, 年化波动率 22.19%, 信息比率 1.54, 胜率 69.7, 最大回撤 28.36% 相较于市场中性 Alpha 策略, 全市场 Alpha 组合在样本区间内有更高的年化收益率, 同时也承担更高风险, 月度胜率达到约 7 表 5: 沪深 300 及全市场 Alpha 策略年度回报率 年份 沪深 300 Alpha 策略 超额收益 % % 14.27% % % % % % 19.77% % % % % 26.96% 39.47% % % 9.26% % 26.41% 18.85% % 38.52% 46.17% 图 8: 沪深 300 与全市场 Alpha 策略年度回报 9 / 29
10 沪深 300 Alpha 策略 图 9: 全市场 Alpha 策略年度超额收益率 超额收益率 年至今, 全市场 Alpha 策略年度胜率为 10, 能够稳定战胜市场 同时其年度历史回报基本优于市场中性 Alpha 策略 10 / 29
11 二 基于 PT 思想的月内增强策略 ( 一 ) 研究思路 上文中我们对多因子 Alpha 策略进行了回顾, 并展示了策略历史表现 ; 策略的主要原理在于每个月末对全市场股票进行多因子综合打分, 然后选取得分较低的股票构建投资组合 ( 得分越低越好 ) 本报告的主要思路在于希望投资时不仅仅只是在每个月末进行一次换仓, 而是能够在月中也能捕捉到另外一些股票的上涨机会, 从而获得超额收益 北雁南飞南雁北归 就是我们的思路核心 我们认为, 多因子综合打分相近的股票在价格走势上具有趋同的性质 我们假定, 当两只打分相近的股票价差拉大到一定程度时, 趋同特性将占据主导, 使得两只股票价差逐渐回归, 此时根据配对交易的思想, 我们可以卖出 超涨 的股票, 买入 超跌 的股票, 从而捕捉到这个获利机会 换一个角度来说, 我们这种月内增强的交易思路在于捕捉同为看涨的股票, 上涨时点的差异 ; 当一只股票领先上涨时, 会使得两只股票价差拉大, 这个时候我们进行换仓, 就可以再次捕捉到落后上涨股票的上涨机会 月内增强策略的思路框架如下图所示 : 图 10: 基于 PT 思想的月内增强策略 构建 ALPHA 投资组合 选择观察窗口 筛选备选池 按综合打分排序 动态调整投资组合 触发阈值限制条件 选择观察窗口时, 使用投资组合中打分排名靠后的股票进行观察 ; 备选池则选取全市场中未在投资组合中且打分排名靠前的股票 ; 这样观察窗口与备选池则为打分相近的股票 ( 二 ) 实施方法 为捕捉月内打分相近股票上涨时点差异, 设置阈值 δ 假定投资组合观察窗口股票数量为 N 观察窗口内股票价格 : 11 / 29
12 P 1,t, P 2,t,, P N,t 备选池股票价格 : 若 T 时刻触发阈值限制条件, 即 : A 1,t, A 2,t,, A N,t max{pp ii,tt /PP ii,0 } ii min{pp jj,tt /PP jj,0 } 1 + δ jj 则根据配对股票进行投资组合的动态调整 ( 三 ) 举例说明 为了更形象说明我们的月内增强策略, 假设有两只看涨股票, 股票 1 和股票 2 如下图所示, 假设股票 1 上涨时点先于股票 2, 一般的策略会在月初单独买入股票 1 或股票 2, 或按一定权重配置股票 1 和股票 2, 这样会在月末获得正常收益 ; 而使用月内增强策略的话假设月初买入股票 1, 在其上涨后两只股票价差拉大, 此时我们卖出股票 1 而买入股票 2, 这样截止到月末时可以再次捕捉到股票 2 的上涨收益, 最终获得双倍收益 图 11: 基于 PT 思想的月内增强策略示意图 股票 1: 一般策略 : 单独买入股票 1 或股票 2, 或按一定权重配置股票 1 和股票 2 结果 : 获得正常收益 股票 2: 增强策略 : 买入 1 卖出 1 买入 2 卖出 2 结果 : 获得双倍收益 12 / 29
13 三 实证分析 前文详述了月内增强策略的思路及实施方法, 值得注意的是, 我们的月内增强策略涉及到两个变量的选择 : 窗口大小的设置以及阈值的选择 本节进行实证分析来检验月内增强策略在不同参数条件下的表现情况 样本选取 2006 年 1 月至 2014 年 3 月 A 股市场全部历史数据 ( 一 ) 窗口选择 首先我们以全市场 Top100 等权组合 ( 即之前简称全市场 Alpha 组合 ) 为研究对象, 窗口大小选择 月内增强超额收益表现如下( 阈值设置为 5%): 图 12: 窗口 全市场 Alpha 组合月内增强超额收益 % % % % N=20, δ=0.05 N=50, δ= % % % % % N=30, δ=0.05 N=100, δ=0.05 从形状来看, 选择不同大小窗口超额收益图形近似一致 ; 从超额收益大小来看, 窗口越大, 超额收益绝对值越大 表 6: 全市场 Alpha 组合增强策略超额收益窗口表现 窗口大小 年化收益率 年化波动率 信息比率 胜率 % 1.71% % % 2.34% % % 3.51% % % 5.55% % 可以看到, 超额收益显著为正, 增强策略有效性稳定 ; 另外, 窗口大小与超额 收益大小基本成正相关线性关系, 同时不同窗口下胜率基本保持稳定, 因此全市场 打分前 100 股票增强策略表现并无显著差异, 随窗口扩大月内增强策略可以捕捉到更 多时点差异机会, 从而获得更高超额收益 13 / 29
14 ( 二 ) 阈值选择 从上节可以发现, 想要获得更高超额收益, 捕捉更多上涨时点差异机会, 应当选择更大的窗口 本节以全市场 Alpha 组合为研究对象, 窗口大小选择全部投资组合股票池, 阈值选择 5% 1 15% 2, 超额收益表现如下 : 图 13: 阈值 5% 1 15% 2 全市场 Alpha 组合月内增强超额收益 N=100, δ=0.05 N=100, δ= N=100, δ=0.1 N=100, δ=0.2 阈值越高, 越可以捕捉上涨时点差异股票更多收益, 但同时高阈值代表的高限制条件会限制阈值触发次数, 减少交易频率, 降低捕捉到交易机会的次数 因此阈值选择方面需要谨慎处理 表 7: 全市场 Alpha 组合不同阈值超额收益表现 阈值 年化收益率 年化波动率 信息比 胜率 最大回撤 月均换手 率 1% 5.36% 6.04% % % % 2% 7.44% 6.02% % % % 3% 8.51% 5.82% % -8.23% % 4% 9.17% 5.66% % -6.26% % 5% 9.41% 5.55% % -5.98% 87.96% 6% 9.63% 5.24% % -3.82% 77.05% 7% 9.59% 5.14% % -3.36% 68.15% 8% 9.07% 4.84% % % 9% 8.49% 4.61% % -3.42% 54.55% % 4.48% % % 11% 8.29% 4.25% % -2.05% 44.72% 14 / 29
15 12% 8.04% 4.05% % -1.96% 40.81% 13% 7.67% 4.01% % -1.84% % 7.26% 3.87% % -1.71% 33.86% 15% 6.75% % -1.55% 31.03% 16% 6.53% 3.37% % -1.41% % 6.11% 3.31% % -1.37% 25.87% 18% 5.47% 3.24% % -1.46% 23.76% 19% 5.29% 3.21% % % 3.21% % 20.11% 这点特性如同物理学中的测不准原理, 想要在单次交易中获得更高超额收益, 则会降低总交易次数, 而若要确保交易次数, 则需要降低阈值, 从而单次交易超额 收益会受到影响 阈值选择方面则是仁者见仁, 智者见智 ( 三 ) 全市场 Alpha 组合月内增强展示 从上图看到阈值 6% 时超额收益达到最大值, 首先以此为例展示月内增强策略所产生的超额收益 表 8: 全市场 Top100 等权组合 6% 阈值增强策略超额收益表现样本周期年化收益率年化波动率信息比率胜率最大回撤 % 5.24% % -3.82% 图 14: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 15: 全市场增强策略单月及累积超额收益 15 / 29
16 单月收益左轴 累计收益右轴 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% 从上图来看, 增强策略超额收益稳定性较好, 胜率保持在 7 以上, 同时在历史八年间, 最大回撤在 3.82% 相对于原 Alpha 策略, 月内增强策略能够显著增强 Alpha 策略回报率 计算策略回报时已涵盖 3 交易成本 图 16: 月内增强策略单月换手 从上图来看, 全市场 Alpha 组合增强策略在样本区间 99 个月内总计月内换手次数 7628 次, 平均每月换手 77 次, 换手率接近 8, 月内增强策略能有效捕捉月内交易机会, 把握股票上涨时点的差异并加以利用, 下面展示更多阈值下, 月内增强策略表现 表 9: 全市场 Top100 等权组合 5% 阈值增强策略超额收益表现 样本周期年化收益率年化波动率信息比率胜率最大回撤 % 5.55% % -5.98% 16 / 29
17 图 17: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 18: 全市场增强策略单月及累积超额收益 单月收益左轴 累计收益右轴 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% 表 10: 全市场 Top100 等权组合 1 阈值增强策略超额收益表现样本周期年化收益率年化波动率信息比率胜率最大回撤 % 4.48% % -2.6 图 19: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 17 / 29
18 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 20: 全市场增强策略单月及累积超额收益 单月收益左轴 累计收益右轴 6% 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% 表 11: 全市场 Top100 等权组合 15% 阈值增强策略超额收益表现样本周期年化收益率年化波动率信息比率胜率最大回撤 % % -1.55% 图 21: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 18 / 29
19 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 22: 全市场增强策略单月及累积超额收益 单月收益左轴 累计收益右轴 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% 表 12: 全市场 Top100 等权组合 2 阈值增强策略超额收益表现样本周期年化收益率年化波动率信息比率胜率最大回撤 % 3.21% % 图 23: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 19 / 29
20 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 24: 全市场增强策略单月及累积超额收益 单月收益左轴 累计收益右轴 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% 从上图来看, 此增强策略超额回报率略弱, 但稳定性较好, 能够维持较稳定的正超额收益, 近年来震荡行情中累积收益仍能保持稳定上涨 ( 四 ) 行业中性 Alpha 组合月内增强展示 首先以 6% 阈值为例展示月内增强策略所产生的超额收益 表 13: 行业中性组合 6% 阈值增强策略超额收益表现样本周期年化收益率年化波动率信息比率胜率最大回撤 % 3.96% % -6.09% 图 25: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 20 / 29
21 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 26: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 单月收益左轴 累计收益右轴 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% -4% 从上图来看, 市场中性组合相较于全市场等权组合表现略弱, 这是因为市场中性组合考虑到不同行业间的权重分布, 使之等同于沪深 300 组合的行业分布 ; 而大权重行业, 如银行类股票收益及波动较小, 同时行业内股票收益趋同, 触发阈值限制次数较少, 超额收益不足, 从而影响到增强策略总体表现 图 27: 月内增强策略单月换手 21 / 29
22 从上图来看, 行业中性组合增强策略在样本区间 99 个月内总计月内换手次数 7089 次, 平均每月换手 72 次, 换手率在 7 以上, 因此月内增强策略能有效捕捉月内交易机会, 把握股票上涨时点的差异并加以利用 下面展示更多阈值下, 月内增强策略表现. 表 14: 行业中性组合 5% 阈值增强策略超额收益表现 年化收益率 年化波动率 信息比率 胜率 最大回撤 月换手率 4.98% 4.04% % -5.65% 83.4 图 28: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 29: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 22 / 29
23 单月收益左轴 累计收益右轴 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% -4% 表 15: 行业中性组合 1 阈值增强策略超额收益表现 年化收益率 年化波动率 信息比率 胜率 最大回撤 月换手率 4.95% 3.37% % -4.32% 42.54% 图 30: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 31: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 23 / 29
24 单月收益左轴 累计收益右轴 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% 表 16: 行业中性组合 15% 阈值增强策略超额收益表现 年化收益率 年化波动率 信息比率 胜率 最大回撤 月换手率 % -6.29% 24.02% 图 32: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 33: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 24 / 29
25 单月收益左轴 累计收益右轴 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% -4% 35% 3 25% 2 15% 1 5% -5% 表 17: 行业中性组合 2 阈值增强策略超额收益表现 年化收益率 年化波动率 信息比率 胜率 最大回撤 月换手率 2.34% 2.46% % -4.99% 14.19% 图 34: 增强策略与原 Alpha 策略累积收益对比 原 Alpha 策略 带有月内增强的 Alpha 策略 图 35: 行业中性增强策略单月及累积超额收益 25 / 29
26 单月收益左轴 累计收益右轴 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% 25% 2 15% 1 5% -5% 26 / 29
27 四 总结和展望 本报告对传统多因子 Alpha 策略进行月内增强, 核心思想在于捕捉看涨股票的上涨时点差异, 从而获得超额收益 从实证结果看, 本增强策略可以有效获得较为稳定且相对可观的超额收益, 是对原 Alpha 策略的有效增强 此外, 未来可尝试优化动态调仓时配对算法, 预计超额收益还可以有一定的提升 27 / 29
28 风险提示 策略模型并非百分百有效, 市场结构及交易行为的改变或者交易参与者的增多有可能使得策略失效 28 / 29
29 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 1 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -1~+1 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 1 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 联系我们广州市深圳市北京市上海市 地址 广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 29 / 29
目录索引 一 广发多因子框架简述... 4 ( 一 ) 多因子框架简述... 4 二 市场风格回顾... 4 ( 一 ) 本周市场速递... 4 ( 二 ) 主流风格表现一览... 5 ( 三 ) 因子分类回顾... 5 三 行业风格点评... 6 四 多因子 ALPHA 策略表现... 8 ( 一
Ta 2016 年 12 月 25 日 证券研究报告 估值因子发力,500 组合渐入佳境 沪深 300 组合近期收益 风格因子量化分析周报 (2016 年 12 月 25 日 ) 最新市场动态 本周股市延续上周低迷行情, 大盘指数呈颓势进一步下跌 申万行业全线飘绿, 煤炭 食品饮料 建材 轻工 家电 机械 汽车跌幅靠前, 仅少数行业微涨 具体来看, 本周市场成交量大幅下滑, 日均成交额 4030.84
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保险业 / 人寿保险业 29 年 3 月 17 日 中国人寿 (61628.sh) 三家公司增速将维持差异化, 但保费质量趋同 余晓宜银行业首席研究员 曹恒乾 非银行金融行业研究助理 电话 :2-87555888-648 电话 :2-87555888-419 email:yxy2@gf.com.cn email:chq@gf.com.cn 事件 : 中国人寿公布 29 年 1 月 1 日至 2 月
神州泰岳 季报点评 主要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q3 15Q3 16Q3 16Q3 16Q1 16Q2 16Q3 环比环比同比 营业收入 % % 7% 营业毛
神州泰岳 (300002.SZ) 游戏业务景气 逐渐走出低谷 公司公布三季报,Q3 业绩加速上涨公司前三季实现营业收入 21.3 亿元, 同比 17%; 归母净利润 3.5 亿元, 同比 96%; 扣非净利润 1.8 亿元, 同比增长 8% 非经常损益 1.7 亿元, 主要系实施业绩承诺, 股份注销确认权益工具形成收益 Q3 营业收入 7.1 亿元, 同比 7%; 归母净利润 1.1 亿元, 同比
目录索引 一 分析师首次关注的股票具有投资价值... 3 二 分析师首次关注后的超额收益... 4 三 构建投资组合... 5 图表索引 图 1: 某股票在分析师首次关注后的表现... 3 图 2: 分析师首次关注后持有 20 个交易日的超额收益... 4 图 3: 分析师首次关注后持有 60 个交
2013 年 2 月 18 日证券研究报告 分析师首次关注股票的投资机会 图 : 持有 60 个交易日的股票组合 报告摘要 : 事件驱动策略量化研究系列专题之五 分析师首次关注的股票具有投资价值 我们先把研究报告分为五类 : 新股报告 调研报告 业绩点评 普通点评和深度报告 其中, 业绩点评是指对上市公司定期报告 业绩快报或业绩预告的点评 分析师首次关注 的定义如下 : 1. 该股票上市日期早于 N-1
广发报告
金融工程 定期报告 2015 年 8 月 24 日 证券研究报告 指数回落!alpha 策略遇回撤! 沪深 300 因子等权 多因子 alpha 策略周报 (2015 年 08 月 23 日 ) 沪深 300 多因子阿尔法策略本周表现 因子平均加权策略超配组合跟踪结果 本周收益 本周超额收益 今年超额收益 股票平均加权 -12.57% -0.68% 36.90% 股票流通市值加权 -13.02% -1.14%
表 1: 中国平安寿险保费收入及其增长率 寿险规模保费 调整后寿险保费收入 中国平安 累计收入 ( 亿元 ) 累计收入同比增长率 单月收入 ( 亿元 ) 单月收入同比增长率 累计收入 ( 亿元 ) 累计保费确认率 2010 年 1 月 % % / / 2010 年 2 月 3
Table_Top 哦 中国平安 (601318.sh) 电销车险提升产险保费增速, 有望成为新的利润增长点 曹恒乾分析师电话 :020-87555888-8419 email:chq@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010006 事件 : 按照 保险合同相关会计处理规定 调整后, 中国平安寿险 产险 健康险和养 老保险在 2011 年 1-10 月期间的累计原保险业务收入分别为 1017
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国投电力 (600886.sh) 外延式注资 优质电力公司 长期看好 电力 煤气及水的生产和供应业 / 电力 蒸汽 热水的生产和供应业 2007 年 08 月 30 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 19.67 目标价格 ( 元 ) 22.00 前次评级 买入 谢军电力 / 电力设备行业研究员电话 :020-87555888-663 email:xj@gf.com.cn 业绩点评 : 上半年, 公司实现营业收入
石基信息 中报点评 重要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q2 环比 16Q1 16Q2 16Q2 环比 16Q2 同比 营业收入 % % 26% 营业毛利 %
中报点评 软件开发 证券研究报告 石基信息 (002153.SZ) 中报业绩稳中有升 酒店业务保持成长 核心观点 : 2016H1 收入增速快于利润增速 整体稳中有升 公司 2016 年上半年实现营业收入 10.5 亿元, 同比增长 16%, 实现归属 上市公司股东净利润 1.76 亿元, 同比增长 1.32%, 扣非净利润同比增长 1.18% 收入增长主要系公司收购零售行业软件公司并表所致, 但由于零售
Table_Top 信质电机 ( sz) 财务费用大幅下降, 明年收入增速预计快于今年 韩玲首席分析师执业编号 :S 三季报要点 :2012 年前三季度收入 7.07 亿元, 同比增长 22.34%, 归属母公司净利润 7638 万元, 同比增长 46.99%;
Table_Top 信质电机 (002664.sz) 财务费用大幅下降, 明年收入增速预计快于今年 韩玲首席分析师执业编号 :S026011030002 三季报要点 :2012 年前三季度收入 7.07 亿元, 同比增长 22.34%, 归属母公司净利润 7638 万元, 同比增长 46.99%; 第三季度收入 2.73 亿元, 同比增长 3.78%, 净利润 2742 万元, 同比增长 6.91%
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 www.jztz 铁汉生态 (300197.SZ) 核心观点 : 公司订单充足, 有望维持业绩高增长 2013-10 2014-02 2014-05 2014-09 www.jztz 签署六盘水重大市政合同点评 此次项目工程建设费为 13.42 亿元, 占 13 年营业收入 90.1%, 该项目 对公司未来几年业绩将产生积极影响 截止目前, 公司订单已超过 30.73 亿元, 比 2013
在手订单变化一览 公司在三季报披露了重要在手订单情况, 与之前四个季度的披露做对比, 公司在 主要客户 - 亚马逊, 中国移动, 中国联通的订单变化不大 但 IDC/SEM 类订单呈现 出单个订单总额显著提升 IDC 行业订单单价提升表明体量较大客户增加 由于 SEM 行业为公司首次披露, 我们无法
季报点评 移动互联网服务 证券研究报告 光环新网 (300383.SZ) 核心观点 : 并表助力业绩大幅度增长 公司公布三季报,Q3 营收 6.3 亿元, 同比增长 315%; 归母净利润 7983 万元, 同比增长 186%; 扣非净利润 7969 万元, 同比增长 186% 前三季度营收 14.7 亿元, 同比增长 255%; 归母净利润 2.1 亿元, 同比 185%; 扣非净利润 2.1 亿元,
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期 EPS: 公司 14 年实现归母净利润 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9 亿
年报点评 水电 证券研究报告 长江电力 (600900.SH) 15Q1 业绩超预期, 核电和资产注入仍是未来看点 2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期公司 14 年实现归母净利润 118.3 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 业绩下滑明显, 需求有待企稳 郑煤机前 3 季度实现营业收入 5,812 百万元, 同比减少 20.5%; 归属于母公司股东的净利润 698 百万元, 同比减少 41.8%,EPS 为 0.43 元 其中,3 季度单季实现营业收入 2,034 百万元, 同比减少 21.2%; 归属于母公司股东的净利润为 163 百万元,
收入持续高速增长, 研发投入加大 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126%
中报点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 东方网力 (300367.SZ) 事件 : 收入持续高速增长, 静待增发落地 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126% Q2 同比增速较快,H1
事件 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日, 与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 点评 : 1 国富金财从事的经营活动 : 投资建设并
公告点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 与国富资本合资, 共同推进互联网金融资产交易核心观点 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 合作助力互联网金融综合服务战略持续推进,
事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407 辆, 同比下降 17.
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 8 月销量点评 : 去库存基本结束, 销量增速有望企稳回升 事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407
<4D F736F F D20CAFDC1BFBBAFD1A1B9C9B2DFC2D4D6AECAAECBC4A3BAD4D9C2DBB6E0D2F2D7D3D1A1B9C9B2DFC2D4>
金融工程 / 量化选股 2012 年 09 月 07 日 研究员 : 魏刚执业证书编号 :S0570510120042 电话 : 025-83290914 E-MAIL: weigang@mail.htsc.com.cn http://t.zhangle.com/4074 相关研究 1 数量化选股策略之十二: 多因子选股模型 2011.09 再论多因子选股策略 -- 数量化选股策略之十四投资要点 :
年报业绩 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降 3%; 实现归母净
年报点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 收入增速放缓, 大金所交易量接近 1000 亿元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 13.80 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降
4Q21 4Q21 4Q21 4Q21 图 1: 永辉超市单季度营业收入及增速 图 2: 永辉超市累计营业收入及增速 永辉超市 季报点评 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 44, 4, 36, 3
季报点评 超市 证券研究报告 永辉超市 (61933.SH) 引入内部竞争机制提升经营效率, 利用生鲜优势实现弯道超车 第三季度营收利润显著回暖, 费用管控成效显现 公司 216 年 1-9 月实现营业收入 37.15 亿, 同比增长 17.72%; 实现归母净利润 8.15 亿, 同比增长 36.57%, 扣非净利润 8.11 亿, 同比增长 35.51% 报告期内毛利率同 比增长.34pp 至
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
公司公告 2016 年全年实现营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%, 归母净利润 7.83 亿元, 同比增长 29.4%;2017 年一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 16.3%, 归母净利润 3.27 亿元, 同比增长 20.8% 点评如下: 1 产品结构升级和费用管控
年报点评 白酒 证券研究报告 口子窖 (603589.SH) 受益消费升级增长加速, 产品结构不断优化 产品结构升级和费用管控强不断提升盈利能力公司产品结构升级明显 2016 年公司营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%,Q4 收入增长 5.3% 2016 年销量同比增长 2.29%, 产品均价不断提升, 源于公司产品结构持续优化 分产品来看, 高档白酒 25.5 亿元, 同比增长 11.95%;
國家圖書館典藏電子全文
- 143-1. 2. 1 60 30 1959 8 1998 pp.544~48 - 144-3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. ( ) 10. 11. 12. 13. - 145 - -i 2. 13. -i -ii 2 1993 6 pp.46~51 3 1993 pp.69~76 p.552 4 1985 5 pp.257~58 - 146-1. 3. 5. 7. 9. ( ) 11.
表 1: 海通证券主要会计及财务指标一览表 ( 百万元, 元 / 股 ) 项目 2017Q1-Q3 2016Q1-Q3 本报告期比上年同期增减 营业收入 19,255 19, % 归母综合收益 8,518 5, % 归母净利润 6,145 6, % EPS
季报点评 证券 Ⅲ 证券研究报告 海通证券 (600837.SH) 归母净利润同比下滑 3.4%, 自营收益率显著回升 2017 年三季报点评核心观点 : 业绩 : 综合收益增长主因归于自营 资管 投行业绩贡献回顾 2017 年前三季度证券行业经营环境 : 沪深两市整体震荡回升, 经纪 两融 并购重组 债券承销等多项业务环境逐步回暖 从 2017 年前三季度公司经营数据来看, 归母综合收益 净利润分别为
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
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wwwww1 公司评级买入华钰矿业 (601020.SH) 当前价格 38.74 元 锑价上涨, 助地区龙头业绩增加 核心观点 : 报告日期 2017-03-03 环保督查严格执行, 供给收缩引发锑价上涨 受环保督察影响, 部分规模小 无环保措施的矿山停产, 导致锑的产量 下降, 引发锑价上涨 据 USGS 和中国有色协会数据, 我国锑产量占全球 超过 75%, 而我国的锑供应逐年减少, 2015
中国电建 年报点评公司近日发布 2016 年年报, 全年实现营业收入 亿元, 同比增长 13.30%; 全年实现归母净利润 亿元, 同比增长 29.32% 2017 年一季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 8.67%, 实现归母净利润 亿元,
年报点评 水利工程 证券研究报告 中国电建 (601669.SH) 年报及一季报点评 净利润增速超出预期,PPP 海外 水环境业务助力业绩加速 核心观点 : 16 年国内收入增势良好, 业务多元化进一步推进, 毛利率略微下降公司 2016 年实现收入 2386.96 亿元, 同比增速 13.30%, 剔除营改增影响后的毛利率为 11.89%, 较 15 年降低 0.21 个百分点 16 年海外订单增速亮眼,17
广发报告
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 6 月产销点评 :H6 销量平稳, 下半年 SUV 新品陆续上市值得期待 事件 : 公司发布 6 月产销快报,H6 同比增长 72.6% 公司发布 6 月产销快报,6 月销售汽车 4.9 万辆, 同比下降 14.8% 其 中, 销售 SUV3.6 万辆, 同比增长 12.8%; 销售轿车 2512 辆, 同比下降 81.5%; 销售皮卡
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
广发报告
同花顺 (300033.SZ) 受市场环境影响, 利润增速放缓 预收款项逐季下降 公司评级 当前价格 年报点评 软件开发 证券研究报告 持有 72.67 元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 实现营业收入 17.3 亿元, 同比增长 20%; 实现 归母净利润 12.1 亿元, 同比增长 27%; 实现扣非净利润 10.8 亿元, 同比增 长 15% 公司公布 2017 年一季报预告, 预计归母净利润
盈利预测 : 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 22, , 增长率 (%) 90.50% 80.38% 44.05% 35.02% 30.22% EBITDA( 百万
季报点评 物流 Ⅲ 证券研究报告 怡亚通 (002183.SZ) 380 平台并购推动收入高增长, 定增加速生态圈发展 收入高增长源于 15 年并购并表, 毛利率下降影响净利润增长幅度收入高增长源于 15 年并购并表 公司 2016Q1 营业收入 134 亿元, 同比增长 95.15%, 略超预期, 预计增量主要由于深度供应链尤其是 380 平台贡献 广度供应链业务一直较为稳定, 预计一季度仍实现个位数增长
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wwwww1 公告点评 国际工程承包证券研究报告 www.jztz 中工国际 (002051.SZ) 签订土耳其润滑油厂配套罐装生产线项目点评核心观点 : 一带一路 发力, 传统海外工程业务景气持续向上根据公司半年报和半年报后的经营合同公告统计, 公司 2014 年新签合同已超过 22.12 亿美元, 远超去年全年承接订单总额 12.73 亿美元, 增幅达 74% 左右 公司上半年股权激励计划和事业部制改革初见成效,
众信旅游 季报点评 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度实现扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36
季报点评 旅游综合 Ⅲ 证券研究报告 众信旅游 (002707.SZ) 出境游下半年增速回落, 短期业绩承压 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 93.90 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36.08 亿元和
18/6/4 18/6/11 18/6/19 18/6/6 18/7/3 18/7/1 18/7/17 18/7/4 18/7/31 18/8/7 18/8/14 18/8/1 18/8/8 18/9/4 18/8/ 18/8/ 18/8/4 18/8/6 18/8/8 18/8/3 18/9/1
金融工程 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 18 年 9 月 6 日股指期货套利周报 收盘行情 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F33881 投资咨询号 :Z1317 1-68713 jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F3417 投资咨询号 :Z1336 1-671 changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号
年报摘要 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 实现营业利润 1.20 亿元, 比去年同期下降 6.82%; 实现利润总额 1.60 亿元, 比上年同期增长 6.19%; 归属于母公司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 公司净利润增长低于
年报点评 电气自控设备 证券研究报告 合康变频 (300048.SZ) 核心观点 : 年报摘要 业绩符合预期, 期待需求复苏 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 归属于母公 司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 同时公司公布 2013 年一季度业绩预告, 预计实现归属上市公司股东的净利润约为 1938 万 ~2369 万元, 同比变动
1 0 0 0 0 美容 丙級 工作項目0 1 ： 職業道德
1 0 0 0 0 美 容 丙 級 工 作 項 目 0 1 : 職 業 道 德 1. ( 4 ) 美 容 從 業 人 員 應 該 努 力 的 目 標, 不 包 括 :(1) 學 習 優 雅 的 專 業 談 吐 (2) 進 修 專 業 的 知 識 和 技 術 (3) 關 心 社 會 及 流 行 的 趨 勢 (4) 詢 問 顧 客 的 隱 私 2. ( 4 ) 顧 客 皮 膚 保 養 時, 其 隨 身
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音 乐 治 疗 2 导 语 : 天 音 遗 远 籁, 混 沌 中 有 真 主 宰, 音 乐 是 亲 近 我 们 身 体 的 一 种 声 音, 它 激 发 了 人 类 的 精 神, 潜 移 默 化 地 影 响 着 人 类 的 情 绪 当 希 腊 人 创 造 出 既 精 通 音 乐 又 会 治 病 的 阿 波 罗 神 的 时 候, 也 就 宣 布 了 音 乐 与 医 学 是 合 伙 者 如 今, 科 学
水土保持通报 第 ３１ 卷 １９２ 发现状出发分析了水电开发对生态环境产生的主要 型水电站被列入 十一五 重点项 目 ３１ 云 南 省 水 电 问题和影响 ６ 王学琴 ７ 以岷江 嘉陵江上已 建 正建 资源的可开发程度低可开发的潜能 巨 大 云南省地 和规划设计的一些 低 水 头 河 床 式 或 引
第 ３１ 卷第 １ 期 ２０１１ 年 ２ 月 Ｖ ３１Ｎ １ Ｆｂ ２０１１ 水土保持通报 Ｂｕ ｎ Ｓ ｎ Ｗ Ｃｎ ｎ 水电开发对云南省生态环境的影响及对策研究 余 波１黄成敏１黄正文２文星跃１邓茂林３ 四川大学 建筑与环境学院环境系四川 成都 ６１００６５ 成都大学 城乡建设学院 四川 成都 ６１０１０６ 成都理工大学 地质灾害防治与地质环境保护国家重点实验室四川 成都 ６１００５９ 摘 要
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100-1「經典研讀：梁啟超《新民說》」學習歷程檔案
101-1 中 國 歷 史 上 的 婦 女 與 社 會 學 習 歷 程 檔 案 系 級 : 資 四 α 學 號 :11007023 姓 名 : 尤 心 怡 第 一 週 (9/6) 智 慧 財 產 權 宣 導 課 程 簡 介 課 程 分 組 了 解 到 這 門 課 的 開 課 動 機 與 課 程, 也 知 道 這 門 課 是 教 育 部 公 民 核 心 能 力 計 畫 課 程, 需 要 學 生 進 行
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农 业 产 值 和 价 格 综 合 统 计 报 表 制 度 1 目 一 农 林 牧 渔 产 值 统 计 制 度 ( 一 ) 说 明 2 ( 二 ) 报 表 目 录 2 ( 三 ) 调 查 表 式 1. 综 合 年 报 表 式 (1) 农 林 牧 渔 业 总 产 值 (M301 表 ) 3 (2) 农 村 非 农 行 业 产 值 (M303 表 ) 5 2. 综 合 定 期 报 表 表 式 农 林 牧
公司近日发布 2014 年年报, 报告期内实现收入 亿元, 同比增加 12.62%; 实现归母净利润 5.37 亿元, 同比增加 2.6% 点评如下 : 1 收入增速放缓, 毛利率有所提升 公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大
年报点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 广田股份 (002482.SZ)14 年年报点评 积极布局绿色家装 O2O, 三步走战略指明方向 核心观点 : 收入增速放缓, 毛利率有所提升公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大幅放缓 然而公司大客户 大项目战略的推进使得非恒大客户收入增速较快, 恒大地产占比有所下降 装饰施工的毛利率较去年提升 1.12
2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 渐飞研究报告 - h
公告点评 园林工程 Ⅲ 证券研究报告 棕榈园林 (002431.SZ) 业绩快报点评 资金到位有望使业绩见底回升,PPP 项目进展值得关注 核心观点 : 四季度单季收入增速创新低但仍符合预期公司四季度单季收入仅较去年同期增长 3.42%, 为上市以来单季最低 其实在三季度已有端倪, 收入增速已大幅下降, 全年 16.51% 的收入增速符合我们的预期 收入增速下降并不是公司个例, 园林行业上市公司在四季度都有着不同程度的下降,
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.47, , 股指期货 -8,4 3.8, 国债期货.66, ,4-67
资金流向 _79 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
广发报告
公告点评 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 核心观点 : 销售继续略有回落, 但同比升幅仍高 销售保持较大同比升幅 216 年 5 月, 保利地产实现销售面积 136 万平米, 同比略降.6%, 销售金额 185 亿元, 同比上升 5%, 环比 4 月下滑 8% 1-5 月, 公司累计实现销售面积 621 万平米, 同比上升 58%, 销售金额 837 亿元, 同比上升 66%
2010 年上半年经营回顾 营业收入与净利润均呈稳定增长, 上半年业绩超预期 上半年公司实现营业收入 3.55 亿元, 较去年同期增加 21.97%; 实现营业利润 6062 万元, 较去年同期增加 32.21%; 实现归属于母公司股东的净利润 4438 万元, 较去年同期增加 29.61% 上半年
七星电子 (002371.sz) 二季度表现很突出, 上半年业绩超预期 电子 / 其他电子设备制造业中报点评 2010 年 08 月 11 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 57.23 目标价格 ( 元 ) 58.50 前次评级 无评级 惠毓伦研究员 徐博卷研究助理 电话 :010-68058657 电话 :010-68058790 email:hyl6@gf.com.cn email:xbj@gf.com.cn
事件 : 公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商 CCI 公司发布公告, 拟以自筹 10 亿元 外部投资者出资 9.37 亿元的现金支付方式, 收 购公司实际控制人李毅及旗下企业所持的有阜新佳创的全部股权 债权, 以最终实现 对德国 CCI 公司的收购 图 1: 收购前阜新佳创股权结构 数据来源 :
德尔股份 (300473.SZ) 事件点评 : 公司拟收购 CCI, 迈出国际化重要一步 公告点评 汽车零部件 Ⅲ 证券研究报告 公司评级买入 当前价格 70.31 元 前次评级 谨慎增持 事件 : 公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商 CCI 公司发布公告, 拟以自筹 10 亿元 外部投资者出资 9.37 亿元的现金支 报告日期 2017-02-13 付方式, 收购公司实际控制人李毅及旗下企业所持的有阜新佳创的全部股权
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
广发报告
公司跟踪 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 开局稳定, 销售符合预期核心观点 : 开局良好, 全年稳增长公司 1 月份实现签约面积 9.27 万方, 同比上涨 5.7%; 签约销售金额 99.66 亿元, 同比下跌 3.6% 1 月份销售均价 114 元, 环比上月下降 19.7%, 与 13 年全年相比下降 6.2% 由于按揭贷款额度紧张以及春节等因素, 全国商品房销售规模有所降低,
年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司动态 广发海外研究 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电量和利用小时数上升, 提升公司盈利能力 ;(2) 公司各项成本控制有效, 财务费用降幅显著 截止 2015
2016 年 07 月 12 日证券研究报告 华能新能源 (0958.HK) 上半年净利润增长超预期 分析师 : 韩玲 S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn 核心观点 : 2016 年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电 量和利用小时数上升,
公開徵求廠商提供「採購專業人員訓練計畫企劃書」公告
1 2 95 4 13 09500131390 96 4 11 09600141370 ( )92 1 29 09200043870 93 11 17 09300431800 11 3 ( ) ( ) ( ) ( 1 ) 2 ( ) ( ) ( 1 ) ( ) 15 15 16 ( ) ( ) ( ) ( ) 80 50 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 1 [ ] 1/10 ( ) ( )
亚厦股份发布公告, 公司与厦门万安智能股份有限公司 ( 以下简称 万安智能 ) 自然人股东邵晓燕等签订合作框架协议, 公司拟以 万元 ( 预计 ) 收购万安智能 65% 的股权 点评如下 : 1 收购成本不高, 利于提升估值 根据框架协议内容, 此次收购价格为 2.07 倍的 PB(
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 亚厦股份 (002375.SZ) 签署关于收购厦门万安智能部分股权框架协议点评核心观点 : 收购成本不高, 利于提升估值 公司评级买入 当前价格 25.43 元 前次评级 买入 报告日期 2014-04-11 相对市场表现 此次收购价格为 2.07 倍的 PB 11.76 倍的 PE(2013 年 ), 从 A 股可比公司达实智能 延华智能的二级市场估值来看,PB
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
年报概况 : 2015 年, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 10%; 实现营业利润 2.93 亿元, 同比增长 52%; 实现利润总额 3.12 亿元, 同比增长 57%; 归属母公司净利润 2.55 亿元, 同比增长 66%; 扣非净利润 2.35 亿元, 同比增长 56% 公司
公告点评 IT 服务 证券研究报告 金证股份 (600446.SH) 金融业务发展助力盈利能力提升, 平台战略日渐完善 事件 : 公司发布 2015 年年报, 报告期内, 公司实现营业收入 26.14 亿元, 同比增长 10%; 实现营业利润 2.93 亿元, 同比增长 52%; 实现利润总额 3.12 亿元, 同比增长 57%; 归属母公司净利润 2.55 亿元, 同比增长 66%; 扣非净利润同比增长
目录索引 事件描述... 4 事件点评... 4 投资建议 : 维持 买入 评级... 6 风险提示 / 8
公司跟踪 其他建材 Ⅲ 证券研究报告 东方雨虹 (2271.SZ) 成长 含金量 十足 公司披露业绩快报 :217 年实现收入 11.94 亿元, 同增 45.6%; 实现归属净利润 12.44 亿元, 同增 21.%; 其中 Q4 单季度实现收入 32.23 亿元, 同增 46.4%, 实现归属净利润 3.76 亿元, 同增 21.9% 收入高增长, 受益于地产景气和行业集中度提升 217 年收入增速
广发报告
公司点评 船舶制造 证券研究报告 中国重工 (601989.SH) 重大资产重组方案出炉, 军工重大装备总装业务注入 核心观点 : 重大资产重组预案出炉 : 公司拟向包括大船集团 武船集团在内的不超过 10 名特定投资者发行股票不超过 22.08 亿股, 发行价格不低于 3.84 元 / 股, 募集资金不超过 84.8 亿元, 分别 :( 1) 预计以 32.75 亿元收购大船集团 武船集团军工重大装备总装业务及资产
目录索引 一 广发中小盘组合表现回顾... 3 二 广发中小盘组合成分股上周表现... 4 三 2013 年广发中小盘首期组合成分股... 5 四 风险提示... 6 图表索引 图 1: 广发中小盘组合历史表现情况 表 1: 广发中小盘成分股上周表现情况
2012 年 12 月 31 日 证券研究报告 广发中小盘投资组合周报 (1224~1230) 核心观点 : 上周投资组合超额收益 3.59% 广发中小盘组合累计超额收益为 52.21% 广发中小盘组合自 2012 年 5 月 28 日首次生效至今, 组合累计涨跌幅为 41.19%, 同期中证 500 指数累计涨跌幅为 -11.01%, 组合累计超额收益为 52.21% 上周广发中小盘组合超额收益为
汇集全球21位医生的经验和智慧，总结出最实用的专业建议，这些都是最值得你牢记的健康提醒
彙 集 全 球 21 位 醫 生 的 經 驗 和 智 慧, 總 結 出 最 實 用 的 專 業 建 議, 這 些 都 是 最 值 得 你 牢 記 的 健 康 提 醒 top1. 不 是 每 個 人 都 適 合 做 近 視 矯 行 手 術, 除 非 你 在 手 術 前 已 經 持 續 穩 定 地 佩 戴 了 一 年 以 上 的 近 視 眼 鏡 或 者 隱 形 眼 鏡 如 果 你 時 摘 時 戴 眼 鏡,
1 行 业 发 展 不 平 衡 我 国 房 地 产 中 介 服 务 业 起 步 较 晚, 专 业 分 工 程 度 和 国 外 发 达 国 家 相 比 还 有 很 大 差 距 房 地 产 中 介 服 务 行 业 的 发 展 水 平 与 房 地 产 开 发 行 业 的 市 场 化 水 平 密 切 相 关
房 地 产 中 介 服 务 : 仍 处 于 成 长 期, 市 场 空 间 巨 大 作 者 : 庞 增 华 房 地 产 中 介 服 务 业 内 的 企 业 包 括 依 法 设 立 并 具 备 房 地 产 中 介 资 格 的 房 地 产 顾 问 策 划 房 地 产 代 理 销 售 房 地 产 评 估 房 地 产 经 纪 等 中 介 服 务 机 构, 是 房 地 产 开 发 价 值 链 中 不 可 或 缺
广发报告
Table_Top 东华软件 (002065.sz) 股权激励计划有利公司长期稳定增长 惠毓伦分析师电话 :010-59136726 email:hyl6@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010003 股权激励全面充分, 行权要求有利公司长期稳定增长 公司本次激励计划拟授予股票期权 1,180.7 万份, 占公司总股本的 2.2246%, 行权价格为 21.59 元 / 股, 行权要求为
广发报告
季报点评 保险 Ⅲ 证券研究报告 销售已有改善, 业绩符合预期 核心观点 : 中国人寿 2014 年 1 季报点评 一季报主要内容一季度净利润 72.28 亿元, 同比下降 28.3%, 每股净利润 0.26 元, 期末归属于公司股东的净资产为 2,242.85 亿元,BVPS7.94 元, 相比 13 年年末增加 1.8% 单季度归属于母公司股东的综合收益 39.54 亿元, 同比下降 63.4%,
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 行业需求疲软, 业绩出现下滑 业绩简评 : 公司 2013 年 1 季度实现营业收入 1,990 百万元, 同比减少 9.; 归属于母公司股东的净利润 384 百万元, 同比减少 8.4%,EPS 为 0.24 元, 业绩略低于预期 1 季度, 公司因汇兑损失增加等导致财务费用较上年同期增加 14 百万元, 因坏账准备计提政策变更等导致资产减值损失较上年同期减少
表 1: 解锁期以及解锁数量安排解锁期 解锁时间 解锁数量占获授数量比例 第一个解锁期 自授予日起 12 个月后的首个交易日起至授予日起 24 个月内的最后一个交易日当日止 40% 第二个解锁期 自授予日起 24 个月后的首个交易日起至授予日起 36 个月内的最后一个交易日当日止 40% 第三个解锁
公告点评 畜禽养殖 Ⅲ 证券研究报告 温氏股份 (300498.SZ) 首期限制性股票计划推出, 激励机制更完善 核心观点 : 推出首期限制性股票激励计划, 完善长效激励与约束机制公司公告拟实施限制性股票激励计划, 激励包括中高级管理人员 核心业务人员在内的各类人员共 2559 人, 拟授予股数量约 10,035 万股, 授予价格为 13.17 元 / 股, 禁售期 12 个月, 解锁期 36 个月,
公司发布 2017 年一季报业绩, 好于此前预告 公司发布 2017 年一季度报告 : 实现营业总收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 其中非经常性损益为 1074 万元 ; 公司在
季报点评 IT 服务 证券研究报告 中科创达 (300496.SZ) Q1 新业务继续快速发展 盈利需逐步改善 公司公布 2017 年一季报, 实现营业收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 公司在 3 月末发布的归母净利润预告为 -40%~-20%, 本次正式公布的归母公司净利润高于预告区间上限
自然科学版 预处理 视盘粗定位 视盘垂直坐标的粗定位 视盘水平坐标的粗定位
自然科学版 文章编号 视网膜图像中视盘的快速自动定位方法 赵晓芳 林土胜 李碧 摘 要 基于眼底视网膜血管的分布结构及视盘本身的特点 提出一种快速自动定位视盘的方法 首先根据视网膜血管的网络分布结构大致定位视盘的垂直坐标 然后根据视盘 的亮度信息及视盘与血管的关系来定位视盘的水平坐标 最后把视盘限定在以粗定位的视盘为中心的一个小窗口内 用 变换精确定位视盘中心 该方法不需要事先分割视网膜血管 也不需要对算法进行训练
新婚夫妇必读（九）.doc
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摘 要 网 络 欺 诈 催 生 黑 色 产 业 链, 商 业 运 作 模 式 日 渐 成 熟 互 联 网 + 的 飞 速 发 展 催 生 了 黄 牛 打 码 手 羊 毛 党 等 日 趋 专 业 的 黑 产 团 伙, 他 们 分 布 在 产 业 链 的 各 个 环 节, 为 黑 产 利 益 链 条 提
1/ 14 摘 要 网 络 欺 诈 催 生 黑 色 产 业 链, 商 业 运 作 模 式 日 渐 成 熟 互 联 网 + 的 飞 速 发 展 催 生 了 黄 牛 打 码 手 羊 毛 党 等 日 趋 专 业 的 黑 产 团 伙, 他 们 分 布 在 产 业 链 的 各 个 环 节, 为 黑 产 利 益 链 条 提 供 基 础 服 务 2015 年 黑 产 收 入 数 千 亿, 从 业 人 员 多 集
近日, 公司公开发行 A 股可转换公司债券发行上市, 此次发行人民币 12 亿元可转债, 初始转股价格 元 / 股, 债券等级为 AA, 可转换公司债券的期限为自发行之日起 6 年, 即 2016 年 7 月 29 日至 2022 年 7 月 28 日, 点评如下 : 1 12 亿可转债
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 洪涛股份 (002325.SZ) 公告点评 可转债成功发行, 职业教育拼图将不断完善 核心观点 : 12 亿可转债成功发行, 助力教育第二主业发展此次发行总金额为 12 亿元, 初始转股价格为 10.28 元 / 股, 原股东可优先配售的可转债上限约占此次发行的 99.95%, 募集资金全部投向于职业教育业务板块, 可见公司转型教育的决心与信心 公司坚定转型职业教育,
目录 1. 本报告的创新之处 分不同股票池选股 按有效性分层赋权 等比例配置的模拟组合, 以等权指数为比较基准 对因子权重和组合规模进行了敏感性分析.... 研究思路 股票池划分..... 分层赋权 因子
金融工程 证券研究报告 [Table_Title] 11.11.15 多因子选股模型之组合构建 Ⅲ 编号 蒋瑛琨 1-3867671 jiangyingkun@gtjas.com S8851113 本报告导读 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数量化研究系列之十九 本报告为多因子选股研究系列的第三篇, 在因子分析与筛选的基础上, 构建了多因子 综合打分选股模型, 结果表明根据模型构建的模拟组合表现优异,
经营业绩分析 业绩表现 : 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 图
中报点评 金属制品 Ⅲ 证券研究报告 中集集团 (000039.SZ) 核心观点 : 集装箱更新需求释放, 公司业绩向好 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 集装箱更新需求释放
公司近日发布 216 年年报, 全年实现营业收入 亿元, 同比下降 16.46%; 全年实现归母净利润 17.7 亿元, 同比下降 37.7% 点评如下 : 1 收入降幅加大, 毛利率小幅提升, 新签订单尤其海外订单增势良好 公司 216 年实现收入 亿元, 同比增速 -16
年报点评 化学工程 证券研究报告 中国化学 (61117.SH) 年报点评 业绩降幅有所扩大, 海外 PPP 环保带动订单提速核心观点 : 收入降幅加大, 毛利率小幅提升, 新签订单尤其海外订单增势良好公司 216 年实现收入 53.76 亿元, 同比增速 -16.46%, 较 15 年进一步恶化 公司 216 年新签合同 74.96 亿元, 同比增长 11.84%, 为 212 年以来最高增速,
中华人民共和国政府和香港特别行政区政府关于更紧密经贸关系安排的协议
内 地 与 香 港 关 于 建 立 更 紧 密 经 贸 关 系 的 安 排 [ 计 至 补 充 协 议 十 有 关 金 融 合 作 旅 游 合 作 专 业 人 员 资 格 的 相 互 承 认 及 贸 易 投 资 便 利 化 合 作 领 域 的 条 款 的 整 合 版, 只 供 参 考 ] 前 言 1 为 促 进 内 地 和 香 港 特 别 行 政 区 ( 以 下 简 称 双 方 ) 经 济 的 共
关于宝山钢铁股份有限公司股权分置改革之保荐意见
1 2 3 4 5 2 [2004]3 [2005]86 [2005]86 3 / / / 4 1 1 10 3.4 2 3 334,151,907 2 5 1 3.98 3.98 10 3.98 10 5% 2 50% ( ) 1 2005 9 9 30 5.09 / 500,245.05 2 6 1.18 1.30 1.18 1.30 2005 6 30 3.367 / 3.98 4.38 3.98
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2011 1 2011 03 31 2011 04 21 1 1 2 2 3 3.1 3 3.2 3.2.1 3.2.2 4 4 4.1 5 4.2 4.3 4.3.1 4.3.2 6 4.3.3 4.4 4.4.1 A 3000 5.67% 1.93%-5.45% ETF 4.4.2-0.07% 6.37% 5 5.1 5.2 7 5.3 5.4 5.4.1 8 5.4.2 5.5 5.6 5.7
100
易 方 达 深 证 100 交 易 型 开 放 式 指 数 基 金 2009 年 第 4 季 度 报 告 2009 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 易 方 达 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 〇 年 一 月 二 十 二 日 第 1 页 共 14 页 1 重 要 提 示 基 金 管
招商证券股份有限公司
招 商 证 券 智 远 成 长 集 合 资 产 管 理 计 划 风 险 揭 示 书 1 尊 敬 的 客 户 : 您 在 参 与 招 商 证 券 智 远 成 长 集 合 资 产 管 理 计 划 ( 以 下 简 称 本 计 划 ) 前, 必 须 了 解 招 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 有 开 展 集 合 资 产 管 理 业 务 的 资 格, 本 计 划 已
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2011 1 2011 03 31 2011 04 21 1 1 2 ETF ETF ETF ETF 10 95%+5% 2 3 3.1 3.2 3.2.1 3 3.2.2 4 4.1 4 4.2 5 4.3 4.3.1 4.3.2 4.3.3 4.4 4.4.1 4.4.2 5 5.1 6 5.3 7 5.4 5.5 5.6 5.7 8 5.8 5.9 5.9.1 5.9.2 5.9.3 5.9.4
Microsoft Word - 1--《材料力学基本训练》-2011（中学时内部使用版）---第1章 绪 论.doc
--------------------------------------- 内 容 简 介 本 书 是 根 据 教 育 部 高 等 学 校 工 科 本 科 课 程 教 学 基 本 要 求 和 教 育 部 工 科 力 学 教 学 指 导 委 员 会 有 关 工 科 力 学 课 程 教 学 改 革 的 基 本 要 求 编 写 而 成 的 全 书 共 十 二 章 10 个 单 元, 每 章 的 前 面
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黃 庭 堅 遷 謫 時 期 的 戲 作 詩 鍾 美 玲 高 苑 科 技 大 學 通 識 教 育 中 心 摘 要 受 北 宋 新 舊 黨 爭 的 影 響, 黃 庭 堅 於 紹 聖 元 年 責 授 涪 州 別 駕 黔 州 安 置, 從 此 展 開 一 連 串 遷 謫 的 命 運, 最 後 卒 於 遷 謫 地 宜 州 考 察 其 遷 謫 時 期 的 詩 歌, 有 許 多 以 戲 字 為 題 的 作 品,
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2 目錄 5A 5A 5A 5A 高慧冰 譚雅樂 余雅瑩 周子慧 劇本... P.4-P.5 奔跑人生... P.6 唐老師... P.7 唐老師... P.8 5B 5B 5B 5B 5B 5B 徐子盈 呂惠雅 黃智昭 熊雪瑩 鍾詠晴 吳博倫 敬愛的人... P.9 偶像... P.10 冬天... P.11 春夏秋冬... P.12 唐老師... P.13 安南讓決策從此變得簡單... P.14
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600079 369 369 2015 4 7 15 16 15 16 A 2014 ... 2... 3... 9... 11... 14... 15... 16... 17... 18... 19... 23... 24 1 / / 24.49% / / 2 1 2 369 3 4 5420100000024936 617806826-4 7 8 9 420101178068264 10 369
第十号 上市公司关联交易公告
证 券 代 码 :600696 证 券 简 称 : 匹 凸 匹 编 号 : 临 2016-113 匹 凸 匹 金 融 信 息 服 务 ( 上 海 ) 股 份 有 限 公 司 关 于 出 售 匹 凸 匹 金 融 信 息 服 务 ( 深 圳 ) 有 限 公 司 100% 股 权 暨 关 联 交 易 的 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 不 存 在 任 何 虚 假 记
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2014 年 全 港 春 華 杯 普 通 話 朗 誦 及 拼 音 认 读 大 賽 朗 誦 誦 材 幼 稚 園 K1- 散 文 組 娃 娃 的 夢 花 兒 的 夢, 是 紅 的, 小 樹 的 夢, 是 綠 的, 露 珠 的 夢, 是 圓 的, 娃 娃 的 夢, 是 甜 的 幼 稚 園 K1- 兒 歌 組 小 白 兔 小 白 兔, 白 又 白, 兩 隻 耳 朵 豎 起 來, 愛 吃 蘿 蔔 和 青 菜,
06-07周年報告template.PDF
06 07 P.2 P.3 () P.4 P.5 () P.6 20062007 6 (55%) 1 (9%) 1 (9%) 1 (9%) 1 (9%) 1 (9%) (P.1,P.2 ) 5 6 6 0.5 0.5 0.5 / 0.5 P.7 P.8 0.5 0.5 2 1 6 5 2 1 6 5 (P.3P.6) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 P.9 () 4 6 5 6 6
目录索引 一 广发多因子框架简述... 4 二 沪深 300 多因子策略动态跟踪结果... 4 ( 一 ) 截止 月 30 日因子表现回顾... 4 ( 二 ) 因子平均加权策略超配组合历史表现... 5 ( 三 ) 因子平均加权策略超配组合跟踪结果... 5 ( 四 ) 因子分类 IC_IR 加权
Table_Top IC_IR 加权多空组合反弹迹象明显 多因子 alpha 策略跟踪周报 (202 年 月 3 日 ) 罗军首席分析师电话 :020-87555888-8655 email:lj33@gf.com.cn 执业编号 :S0260500004 沪深 300 多因子策略本周表现 因子平均加权策略超配组合跟踪结果 当周收益当周超额收益今年超额收益 股票平均加权 5.28% 0.75% -.5%
目录 一 因子非线性特征... 5 二 基于因子多项式形式的 ALPHA 模型... 7 ( 一 ) 单因子分析... 7 ( 二 ) 多因子策略 三 引入附加因子的 ALPHA 模型 ( 一 ) 单因子分析 ( 二 ) 多因子策略 四 总结... 2
考虑因子非线性特征的多因子 Alpha 策略 多因子 Alpha 系列报告之 ( 十三 ) 罗军首席分析师电话 :020-87555888-8655 email:lj33@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010004 Alpha 因子存在非线性特征 证券研究报告 XX 报告 2011 2012 年 609 月月 1419 日日 最早的多因子 Alpha 模型来源于套利定价理论 (APT),APT
特锐德 中报点评 中报摘要 公司 2013 上半年实现营业收入 4.69 亿元, 同比增长 65.64%; 实现归属于上市公 司股东的净利润 0.50 亿元, 同比增长 40.34%; 实现基本每股收益 0.25 元 电网业务助公司上半年营业收入大增长 2011 年 7.23 动车事故后, 中国铁路
中报点评 电气自控设备 证券研究报告 特锐德 (300001.SZ) 电网 城轨业务均有突破, 订单高增长 核心观点 : 中报摘要公司 2013 上半年实现营业收入 4.69 亿元, 同比增长 65.64%; 实现归属于上市公司股东的净利润 0.50 亿元, 同比增长 40.34%; 实现基本每股收益 0.25 元 电网业务助公司上半年营业收入大增长今年受益于电力行业更为广泛的集中招标 铁路建设回暖
文档 1
2005 3 100 2005 10 20 100 100 2003 9 30 266,303,262.93 100 941,105,695.50 532,672,384.52 1 2 100 100 100 90% 100 50% 100 100 2005 8 21 "75% 100 + 25% " 2005 8 22 100 95%+ 5% 3 75% + 25% 2005 7 1 2005 9
(Microsoft Word - 1012-2\256\325\260\310\267|\304\263\254\366\277\375.doc)
國 立 屏 北 高 級 中 學 101 學 年 度 第 2 學 期 第 2 次 校 務 會 議 紀 錄 壹 會 議 名 稱 :101 學 年 度 第 2 學 期 第 2 次 校 務 會 議 貳 時 間 :102 年 6 月 28 日 ( 星 期 五 ) 下 午 13 時 10 分 參 地 點 : 本 校 圖 書 館 四 樓 視 聽 會 議 室 肆 出 列 席 人 員 : 詳 如 簽 到 簿 伍 主