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- 壁 李
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1 investment intertemporal allocation real estate human resources securities direct investment 01 riskuncertainty planning(execution)(feedback) investment objectives constraints() 1 Dr. Jane Ryan IRA Return Requirements Risk Tolerance 1
2 Liquidity Requirements Taxes Time Horizon / indifference curve 2 / 3investment strategy activepassive Dr. Jane Ryan 90% 10% Savage SEU SEU Bayes 0-3 2
3 15%mutual fund 10% 500 Amgen( Medtronic)( Bristol Meyers Squibb) 2 3 First data portfolio selection/composition decision market timing 1 / 2 3
4 Value at Risk- VaR VaR Jorion2002 4
5 3 security analyst Standard poor s CorporationMoody s Investor Service mergersacquisitions(divestitures) spin-offmbosleveraged recapitalizations (buy-side analysts)(sell-side analysts) (brokerage) 9.3 Jensen Meckling (1976) 5
6 institution descriptionrules of thumb Graham Dodd 1934Security Analysis Graham John B. Williams1938The Theory of Investment Value CFA 50 50Nifty Fifty 1962 Graham Dodd Graham Dodd % 67% 59% 1952 MPT MPT MPT Top-Down AIMR CodeofEthicsStandards ofprofessionalconduct Benjamin Graham Graham CFACFA 6
7 Burton Malkiel 2000 Stowe, Robinson, Pinto McLeavey Graham Dodd 1553 (Russia company) 1555 Grant Parti 03 1 A B C
8 3 A B C 4 QualityControl 01 8
9 01 ResearchReportingResponsibilitiesAIMR CodeofEthicsStandardsofProfessionalConduct ReasonableCare 02 AIMR II(C) IV(A)1(a) IV(A)1(b) IV(A)1(c) IV(A)1(d) IV(A)2(a) IV(A)2(b) IV(A)2(c) IV(A)3 02 wwwcfainstitutecom UBS ChartedfinancialAnalystCFA
10 HK0539.HK ING IOSCO fundamental analysis 10
11 GDP Industrial Economics exchange rate Financial Management
12 technical analysis
13 ) 2)3) 4) 5) () 1963 SharpeW αalpha βbetaβ () β 1β 1β 1α 1964 CAPM 1)capital market line CML2)security market linesml SML 3) RossS 1976 arbitrage pricing theoryapt factor model CAPM FamaE rational efficient markets formulation(grossman Stiglitz 1980) 13
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15 / KaynesSoros 1936 D Kahneman behavior finance
16 Gustave Lebon The Crowd Charles MackeyExtraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds animal spirit Burrell KahnemanD SmithF experimental economics behavior economics Thaler1993 open-minded finance Hsee2000 Thaler Shiller Thaler( ) Shiller( a1990b) Odean(1998a)(disposition effect)ritter(1991)ipo Kahneman (1998) normal 1over confidence 90% 70%2 representativeness B A A B base rate neglect B A sample size neglect 3anchoring cognitive bias 16
17 80 CAPM EMH 12abnormal
18 markettime a good company a good investment BlackBox Topdown 1 structural reform 2 industry structure bottom-up Hooke (1998) 18
19 3 a b cdrivers 4 absolute valuation modelrelative valuation model present value models The DuPont System WhiteSondhi Fried(1998)Higgins(2001)Reilly Brown(2000) benninga Sarig1997 DCF Value-Base Management Stem Stewart& Company (Economic Value Added)Holt Value Associate (Cash Flow Return on Investment CFROI)(KPMG)(Economic Value Management) economic profits(economic value added) (GAAP) 19
20 discounted cash flow model DDM free cash flow(residual income) opportunity cost Economic value addedeva price multiplier P/E P/E enterprise value
21 5 abnormal return alpha alpha perceived mispricing ex ante alpha required rate of return alpha expostalpha contemporaneousrequired return alpha alpha alpha 8 alpha 583 alpha market time Merrill Lynch Institutional Factor Survey () 21
22 AIMR CFA (Hooke)John D. StoweAnalysis of Equity Investments: Valuation
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Starting the Analysis Starting the Analysis ( ) . SEC.. The Security Analysis Process 20 TOP-DOWN( ) BOTTOM-UP( ) TOP-DOWN 1. : 2. : 3. : -- 4. : 1. 2. Buy-side. Sell-side Research Report 1. (Introduction)
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: : : 3 :2004 6 30 39 67,, 2005 1 1 2006 12 31,,, ( Evans and Archer) (Latane and Young) (Markowitz) :,,, :?,?,,,, 2006 12 31, 321, 8564161,53 1623150, 18196 % ; 268 6941110, 81104 %, 50 %,,2006,,,2006,
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