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1 Starting the Analysis Starting the Analysis ( )

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3 . SEC..

4 The Security Analysis Process 20

5 TOP-DOWN( ) BOTTOM-UP( )

6 TOP-DOWN 1. : 2. : 3. : :

7 1. 2.

8 Buy-side. Sell-side

9 Research Report 1. (Introduction)

10 Research Report 5.

11 Research Report ( ) 8.

12 --Introduction : : ( (cash cow) ) 3 5

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14 Model Research Report

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19 % % 59%

20 The Analyst Responsibility ( ) top-down analysis 1. macroeconomic prospects 2. capital markets 3. industry outlook 4. company-specific evaluation

21 (Market timer)!

22 EX (GNP)

23

24 ?!

25

26

27 The Cascade of Projections.Topdown. US GNP 1% 1.5% GNP 3% 4.5%

28

29 Selecting Stocks for Study Top-Down Versus Bottoms-up Top-down ( 10% 5%) Bottoms-up

30 bottoms-up / Peter Lynch bottomsup

31 P/E P/E bottoms-up

32 Limited Time and Resources

33 The Margin of Safety

34 Graham Dodd

35 15% /30=117% 15%

36 intrinsic value relative value acquisition value leveraged buyout value liquidation value

37 Economic and financial Projections the margin of safety

1987 1988 1964 3 1988 25 1982 1948 1989 7 83 84 1989 145 146 1 1978 84 1980 31 7 330 331 355 113 27 1988 258 11 241 1980 1980 42 1500 432 1992 23 1985 13 14 199o 126 1500 336 1 129

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