<4D F736F F D C4EACCFAB5C0B2BFB8FAD7D9C6C0BCB6B7D6CEF6B1A8B8E E646F63>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D C4EACCFAB5C0B2BFB8FAD7D9C6C0BCB6B7D6CEF6B1A8B8E E646F63>"

敢宓
7 years ago
Views:

2 一发债主体基本情况中华人民共和国铁道部 ( 以下简称铁道部 ) 是主管铁路工作的国务院组成部门, 主要担负以下职能 : 负责拟定铁路行业规划政策和法规 ; 管理铁路建设运输工作运输价格运输安全 ; 承担国家铁路综合管理和暂时保留的社会事务管理职能, 通过改革界定政府管理职能社会管理职能企业管理职能, 并逐步分离截至 2007 年底, 铁道部下设 18 个铁路局 ( 含青藏铁路公司 ) 和铁道科学研究院中国铁路建设投资公司中铁集装箱运输有限责任公司中铁特货运输有限公司中铁快运有限责任公司 ( 见附件 6), 各铁路局为国有运输企业, 主要经营货物运输和旅客运输截至 2007 年底, 铁道部资产总额为亿元, 权益合计为亿元 2007 年实现总收入亿元 ( 含运输收入亿元 ), 利润总额亿元, 税后铁路建设基金亿元, 实现税后利润 ( 净利润 )87.20 亿元二产业分析铁路在国民经济和社会发展中具有重要战略地位, 属于国家重点扶持和发展的产业中国国民经济的快速发展是推动铁路运输需求不断增长的原动力, 长距离大运量的大宗货物运输以及大量的中长途旅客运输在相当长时期内仍将主要依靠铁路由于历史原因, 中国铁路建设起步比较晚, 投入不足, 加之国土面积大地区间发展不平衡, 中国铁路发展水平与国际尤其是发达国家相比存在差距, 主要是路网覆盖密度复线率电气化率较低, 运输负荷高基于此, 国家加大了对铁路的政策支持力度, 先后制定了中长期铁路网规划铁路十一五规划中长期铁路网调整规划 (2008 年 10 月经国家批准正式颁布实施 ) 长远目标是, 到 2020 年底, 全国铁路营业里程将达到 12 万公里, 客运专线 1.6 万公里, 复线 50%, 电气化率 60%, 主要繁忙干线实现客货分线, 基本形成布局合理结构清晰功能完善衔接顺畅的铁路网络, 运输能力满足国民经济和社会发展需要, 主要技术装备达到或接近国际先进水平 ; 短期目标是, 十一五期间, 即到 2010 年底, 全国铁路营运里程将达到 9 万公里以上, 复线电气化率均达到 45% 以上, 快速客运网总规模达到 2 万公里以上, 计划完成建设总投资亿元到目前为止, 国家已批准的新建铁路里程有 2.3 万公里投资规模超过 2 万亿元, 加之在此基础上,2009 年国家将批准新建铁路里程 1 万公里左右投资规模 1 万亿元, 2010 年国家将再批准新建里程 1 万公里投资规模 1 万亿元 2008 年 11 月, 为促进宏观经济平稳较快增长, 国务院决定实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策, 确定了进一步扩大内需促进经济增长的十项措施, 铁路建设为其中一项重要内容 : 加快铁路公路和机场等重大基础设施建设重点建设一批客运专线煤运通道项目和西部干线铁路上述政策为推进大规模铁路建设提供了明确的依据和保证, 也有利于加快解决经济发展中的运输瓶颈制约改善投资环境和带动钢铁水泥等相关行业发展, 促进经济平稳较快增长, 整体上为铁路行业发展提供了良好支撑对比十一五规划和十五规划, 交通运输行业各细分行业在政策支持力度的先后顺序上产生了较大变化, 在十一五规划中, 铁路投资在交通运输细分行业中代替公路排名第一, 国家政策将铁路的重要性提到了最高等级在十一五铁路大投资的背景下, 中国未来铁路营运里程将加快增长加之铁路已先后六次大规模提速, 对今后铁路运输生产的快速增长提供了有力保障中华人民共和国铁道部 2

3 三经营管理分析铁道部作为国务院组成部门之一, 担负着国家铁路建设和经营的职能, 承担着国家铁路资本保值增值的责任根据铁道部统计,2007 年, 随着第六次大面积提速调图的成功实施, 铁路客货运量国家铁路运输收入运输生产主要指标在连续三年大幅增长的基础上再创历史新高 ( 图 1), 同时中国铁路建设速度明显加快, 路网规模逐渐扩大, 运输能力持续扩充, 技术装备现代化水平显著提高按照统计数据显示, 在运输能力方面, 完成第六次大面积提速改造, 运营效率进一步提高, 实现了既有线时速 200 公里及以上提速资源零的突破, 时速 200 公里及以上线路延展里程达到 6227 公里 ; 时速 120 公里及以上线路延展里程达到 2.4 万公里, 覆盖全国大部分省区市 ; 主要城市间旅行时间总体压缩了 20%~ 30%, 中长距离运输优势进一步体现 ; 主要干线和煤运通道逐步开行单机牵引时速 120 公里 5000 吨级货物列车, 大宗货物运输能力提升铁路运输方面,2007 年, 中国铁路的旅客周转量货物发送量货运密度和换算周转量继续保持世界第一 ; 全国铁路完成的货物运输总发送量和货物运输总周转量分别较上年增长 9.0% 和 8.4%; 完成旅客运输发送量旅客运输周转量分别较上年增长 8.0% 和 9.0%; 全国铁路日均装车达到万辆, 同比增长 7.9%, 运输效率进一步提高 ; 重点物资运输得到保证, 其中全国铁路煤炭运量集装箱运量分别较上年增长 12.0% 和 10.4% 铁路建设方面,2007 年, 完成基本建设投资亿元, 同比增长 14.9%; 完成新线铺轨公里复线铺轨公里 ; 投产新线公里复线公里电气化铁路公里 ; 京津武广郑西石太等客运专线全面推进 ( 其中国内第一条时速达 250 公里的客运专线合宁铁路于 2008 年 4 月通车 ); 世界上一次建成线路最长标准最高的高速铁路京沪高铁建设项目可行性研究报告获国务院批准 (2008 年 4 月全面开工建设 ) 图 1 中国铁路客货运变化情况亿吨公里 / 亿人公里 % % % 10% % % 0-5% 货运总周转量客运周转量货运总周转量增长率客运周转量增长率资料来源 : 铁道统计公报 2008 年, 客运专线城际铁路煤运通道西部铁路等一批重大项目继续推进, 新增投资绝对额保持高水平在铁路投融资体制改革方面, 铁道部根据国务院关于投融资体制改革的决定的要求, 制定了政府主导多元化投资市场化运作的总体改革思路, 积极吸引地方政府和社会资本投资铁路建设, 扩大合资铁路规模据铁道部统计,2003 年 ~2007 年, 按部省协议, 地方及企业权益性投资约 4000 亿元 ; 全路已新组建合资铁路公司 40 个, 投资总规模 9600 亿元, 其中地方政府及其他社会投资者权益性投资约 2000 亿元从而改变了铁道部作为铁路投融资单一主体的局面, 拓宽了铁路建设资金需求的来源, 形成了多元化投资多渠道融资的新格局铁道部还充分利用市场机制, 按照存量换增量的股权融资模式, 积极推进铁路企业股改上市, 实现了大秦铁路公司股改上市和广深铁路公司首发 A 股成功, 构建了铁路市场融资的平台 ; 扩大了铁路建设债券发行规模,2003 年 ~2007 年铁道部累计发行铁路建设债券 1130 亿元今后, 随着铁路投融资体制的进一步健全, 铁路运营机制将不断得到完善, 由铁道部与地方政府以及企业合资建铁路将成为铁中华人民共和国铁道部 3

4 路建设投融资发展的重要方向综上所述, 铁路运输供不应求的局面以及国家对铁路建设的重视为铁路的发展提供了良好的环境和巨大的空间四财务分析以下财务分析基于铁道部提供的经中华人民共和国审计署审计并出具无保留意见的 2007 年汇总资产负债表铁路企业汇总损益表汇总现金流量表汇总财务报表根据 1992 年财政部审计署铁道部世界银行关于铁道部合并汇总的财务报表会议纪要编制铁道部下属铁路运输企业执行企业会计制度, 铁路建设单位执行国有建设单位会计制度截至 2007 年底, 铁道部资产总额亿元, 所有者权益亿元 2007 年全年实现总收入亿元, 利润总额亿元, 税后铁路建设基金亿元, 实现税后利润 ( 净利润 )87.20 亿元 1 资产质量 2007 年底, 铁道部资产总额亿元, 同比增长 3.32%, 主要由固定资产 ( 占 85.15%) 和流动资产 ( 占 11.97%) 组成, 铁道部资产以固定资产为主, 与铁道部的业务特点相匹配图年 ~2007 年总资产规模与结构 ( 亿元 ) 年 2006 年 2007 年固定资产流动资产长期投资其他资产资料来源 : 铁道部审计报告截至 2007 年底, 铁道部流动资产总额亿元, 其中主要为货币资金和应收款截至 2007 年底, 铁道部货币资金亿元, 包括现金和银行存款, 占流动资产 44.85%, 货币资金充足铁道部应收款亿元, 占流动资产合计的 42.62% 截至 2007 年底, 铁道部长期投资亿元, 同比减少 27.10%, 主要是铁道部所属的行政事业单位的资本金截至 2007 年底, 铁道部固定资产原值亿元, 累计折旧亿元, 固定资产净值亿元 ; 在建工程亿元, 主要是客运专线等大批新开工未完工铁路建设项目总体来看, 铁道部资产规模大, 资产以固定资产为主, 流动资产的流动性较好, 整体资产质量高 2 负债及所有者权益结构截至 2007 年底, 铁道部所有者权益合计亿元, 其中资本金占 98.09%, 资本公积占 5.25%, 盈余公积占 2.32%, 未分配利润占 -5.66% 铁道部所有者权益以实收资本为主, 权益稳定性好截至 2007 年底, 铁道部负债总额亿元, 其中流动负债占 37.34%, 长期负债占 62.66%, 铁道部负债以长期负债为主, 与铁路建设周期长相适应, 债务结构合理截至 2007 年底, 铁道部流动负债亿元流动负债由应付款 ( 占 88.88%) 和短期负债 ( 占 11.12%) 构成铁道部长期负债亿元, 主要是长期借款截至 2007 年底, 铁道部资产负债率长期债务资本化比率和全部债务资本化比率分别为 42.43% 31.59% 和 33.00%, 由于铁路建设规模加大, 铁道部债务负担有所上升, 但整体负债水平仍较低, 存在进一步融资的空间预计未来几年铁道部有较大规模的资本支出, 债务负担将可能有所上升中华人民共和国铁道部 4

5 3 盈利能力 2007 年, 铁道部实现收入合计亿元, 同比增长 10.30%, 其中运输收入占 67.89%, 其他收入 ( 指铁道运输企业投资的控股企业及其他企业收入 ) 占 32.11% 从运输收入构成看,2007 年铁道部实现运输收入亿元, 其中货运收入 ( 含税前建设基金 ) 占 61.78%, 年均增长 11.68%; 客运收入占 25.99%, 年均增长 15.41%; 其他运输收入占 12.23%, 年均增长 4.19% 货运收入仍是铁道部运输收入的主要来源 2007 年, 铁路运营效率提高和单位运输工作量综合能耗的控制能力增强等因素对铁道部的盈利能力产生正面影响, 铁道部运输毛利和净利润为亿元和亿元, 高于 2006 年的亿元和亿元从盈利指标看,2007 年, 铁道部总资本收益率和净资产收益率分别为 1.45% 和 0.98%, 同比分别提高了 0.68 和 0.61 个百分点, 如考虑铁路建设基金, 铁道部实际总资本收益率和净资产收益率分别为 5.45% 和 6.95% 总体看, 铁道部 2007 年整体盈利能力正常 4 现金流从资金来源看,2007 年, 铁道部资金来源为亿元, 其中贷款占 31.40%, 扣除营业税后的建设基金占 22.30%, 其他 ( 指通过发行铁路建设债券等渠道筹集的资金 ) 占 26.06%, 折旧占 16.69%, 税后利润占 3.55%, 随着铁道部整体盈利能力的稳定, 税后利润占铁道部资金来源的比重有所提升从资金运用看,2007 年度铁道部进行大规模设备更新, 使得资金运用略高于资金来源, 资金来源与运用差额出现负值, 为亿元, 2007 年末现金为亿元, 仍保持较大规模, 现金充足, 能较好保证建设及还本付息支出需要 2007 年铁道部资金运用中, 基建投资占 30.42%, 金额为亿元 ; 还本付息占 15.42%, 金额为亿元 ; 设备更新占 53.51%, 金额为亿元 ; 上交政府占 0.65%, 金额为亿元铁道部经营净现金流入由税后利润扣除营业税后的建设基金和折旧构成 2007 年, 铁道部经营净现金流入量为亿元, 较上年同期增长 19.18%, 继续保持稳定增长态势总体看来, 铁道部目前现金流状况好未来, 考虑到国民经济长期向好, 对铁路运输的客货需求将较快增长 ; 同时铁路旅客票价 13 年未作调整, 铁路货物运价于 2008 年 7 月进行了一次调整, 客货运价总体水平仍然偏低所致, 有上调的可能, 加之随着铁道部政企分开改革的逐步进行, 承担的政府及社会职能支出和公益性运输成本会不断减少, 每年可以增加较大的净现金流入预计铁道部长期具有较好的盈利水平和稳定的现金流入, 但十一五期间是铁路建设高峰期, 投资规模大, 铁道部对外融资存在一定的依赖性 5 偿债能力分析短期偿债能力方面,2007 年底, 铁道部流动比率和速动比率分别为 75.50% 和 66.16%, 考虑到其强大资产和收入规模, 以及显著的行业地位, 整体而言, 铁道部短期支付能力正常长期偿债能力方面,2007 年, 铁道部 EBITDA 为亿元, 保持逐年增长态势 ; EBITDA 利息倍数为倍, 对利息偿还的保障能力很强 ; 全部债务 /EBITDA 分别为 3.70 倍总体看, 铁道部对全部债务的保护能力强铁道部于 2001 年 12 月发行企业债券 15 亿元, 简称 01 中铁债, 债券期限为 15 年, 采用固定利率, 票面年利率为 5.1% 01 中铁债募集资金全部用于西部铁路 ( 宝兰复线渝怀线西安南京线西安合肥段 ) 的建设, 相关项目均已完工 01 中铁债由铁路建设基金提供不可撤销的连带责任保证担保铁道部于 2008 年 4 月 22 日发行中期票据 200 亿元, 其中 50 亿元为 3 年期, 简称 08 铁中华人民共和国铁道部 5

6 道部 MTN1, 采用固定利率, 票面年利率为 5.08%;150 亿元为 5 年期, 简称 08 铁道部 MTN2, 采用固定利率, 票面年利率为 5.28% 08 铁道部 MTN1 08 铁道部 MTN2 均无担保, 募集资金主要用于铁路机车车辆购置及铁路建设和运营过程中的资金周转逐年增长的铁路建设基金是铁道部直接债务融资本息偿付的重要保证根据 1996 年财政部印发的铁路建设基金管理办法 ( 财工字号 ) 的规定, 铁路建设基金也可以用于与建设有关的还本付息目前, 铁路建设基金作为政府性基金, 纳入基金预算, 实行收支两条线的管理方式近年来, 铁路建设基金规模保持稳步增长 ( 图 3),2007 年达到亿元 2007 年 1 月, 经国务院批准, 铁路建设基金继续予以保留预计, 十一五期间, 铁路建设基金每年将收取 480~600 亿元, 五年约 2800 亿元图 3 近年铁路建设基金情况 ( 亿元 ) (%) 建设基金规模建设基金规模增长率资料来源 : 铁道部另外, 铁道部与金融机构保持良好的合作关系目前所有商业银行对铁道部及铁路运输企业贷款全部免除担保, 以信用方式提供综合考虑, 联合资信维持铁道部 AAA 的主体长期信用等级, 评级展望为稳定 ; 并维持 01 中铁债 AAA 08 铁道部 MTN1 AAA 和 08 铁道部 MTN2 AAA 的信用级别中华人民共和国铁道部 6

7 附件 1-1 汇总资产负债表 ( 资产表 ) ( 单位 : 百万元 ) 资产 2005 年 2006 年 2007 年变动率 (%) 流动资产货币资金 74,188 88,238 83, 应收款 101, ,875 79, 存货 19,113 19,667 22, 其他流动资产合计 195, , , 长期投资长期投资合计 23,995 25,483 18, 固定资产固定资产原值 1,054,530 1,195,726 1,293, 减 : 累计折旧 287, , , 固定资产净值 766, , , 在建工程 270, , , 固定资产合计 1,037,050 1,240,253 1,321, 其他资产其他资产合计 14,409 22,479 26, 资产总计 1,270,480 1,502,358 1,552, 中华人民共和国铁道部 7

8 附件 1-2 汇总资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 百万元 ) 负债及所有者权益 2005 年 2006 年 2007 年变动率 (%) 流动负债短期负债 35,867 18,334 27, 应付款 231, , , 流动负债合计 267, , , 长期负债国内借款 170, , , 世行借款 7,318 6,954 6, 日元借款 13,879 12,383 11, 其他借款 17,332 18,653 22, 长期负债合计 209, , , 负债合计 476, , , 权益资本金 782, , , 资本公积 30,102 41,743 46, 盈余公积 26,658 25,009 20, 未分配利润 -45,752-58,230-50, 权益合计 793, , , 负债及权益合计 1,270,480 1,502,358 1,552, 中华人民共和国铁道部 8

9 附件 2 铁路企业汇总损益表 ( 单位 : 百万元 ) 项目 2005 年 2006 年 2007 年变动率 (%) 一收入合计 377, , , 运输收入货运 157, , , 其中 : 货运收入 109, , , 税前建设基金 47,510 49,876 56, 客运 61,855 72,794 82, 其他运输收入 35,734 35,562 38, 运输收入合计 254, , , 其他收入 123, , , 减 : 营业税 10,260 11,655 13, 减 : 水利基金 1,364 1,480 1, 二收入净额 366, , , 不含折旧的运输成本 156, , , 折旧 26,162 36,205 40, 运输成本合计 182, , , 其他成本 118,888 76, , 成本合计 301, , , 三营业利润 64,764 68,481 72, 减 : 营业外支出 11,224 12,477 9, 加 : 工附业利润 1, , 四利润总额 55,163 56,158 67, 减 : 税后建设基金 44,700 46,713 53, 税前利润 10,463 9,445 13, 减 : 所得税 4,316 6,217 5, 五税后利润 6,147 3,228 8, 中华人民共和国铁道部 9

10 附件 3 汇总现金流量表 ( 单位 : 百万元 ) 项目 2005 年 2006 年 2007 年变动率 (%) 一资金来源税后利润 6,147 3,228 8, 扣除营业税后的建设基金 45,971 48,260 54, 折旧 26,162 36,205 40, 贷款 ( 国内国外 ) 36,901 65,033 77, 其他 11,590 46,740 64, 资金来源合计 126, , , 二资金运用基建投资 81, ,322 76, 还本付息 39,313 55,961 38, 利息 5,923 6,602 10, 其中 : 世行本金 33,390 49,359 28, 其中 : 世行上交政府 1,364 1,480 1, 设备更新 22,642 15, , 资金运用合计 144, , , 三差额 -17,803 14,050-4, 年初现金 91,991 74,188 88, 年末现金 74,188 88,238 83, 中华人民共和国铁道部 10

11 附件 4 主要计算指标 1. 盈利能力指标 2005 年 2006 年 2007 年加权平均值总资本收益率 (%) 总资本收益率 (%) ( 净利润中加上税后建设基金部分 ) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 (%) ( 净利润中加上税后建设基金部分 ) 债务结构长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 偿债能力流动比率 (%) 速动比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 中华人民共和国铁道部 11

12 附件 5 有关计算指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% 净资产年复合增长率 (2)n 年数据 : 增长率 = ( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1 100% 总收入年复合增长率利润总额年复合增长率盈利指标总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 权益 100% 营业利润率营业利润 / 总收入 100% 债务结构指标资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 权益 100% 长期偿债能力指标 EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 期内长期债务偿还能力期内 ( 净利润 + 折旧 )/ 期内应偿还的长期债务本金短期偿债能力指标流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 注 : 长期债务 = 国内借款 + 世行借款 + 日元借款 + 其他借款短期债务 = 短期负债 EBITDA= 利润总额 + 利息支出 + 折旧全部债务 = 长期债务 + 短期债务中华人民共和国铁道部 12

13 附件 6 铁道部组织架构图铁道部部机关运输企业其它企业事业单位办公厅 ( 政治部办公室 ) 政策法规司发展计划司财务司科学技术司人事司 ( 政治部组织部 ) 劳动和卫生司建设管理司国际合作司 ( 港澳台办公室 ) 安全监察司运输局 ( 运输指挥中心 ) 公安局政治部宣传部部纪律检查委员会全国铁道团委直属机关党委哈尔滨铁路局沈阳铁路局北京铁路局太原铁路局呼和浩特铁路局郑州铁路局武汉铁路局西安铁路局济南铁路局上海铁路局南昌铁路局广州铁路 ( 集团 ) 公司南宁铁路局成都铁路局昆明铁路局兰州铁路局乌鲁木齐铁路局青藏铁路公司中铁集装箱运输有限责任公司中铁特货运输有限公司中铁快运有限责任公司中国铁路建设投资公司铁道科学研究院铁道部工程管理中心铁道部信息技术中心铁道部多种经营发展中心铁道部利用外资和引进技术中心铁道部资金清算中心铁道部统计中心铁道部人才服务中心铁道部档案史志中心铁道部机关服务中心铁道部专运处铁道部党校铁道部经济规划研究院中国铁道出版社人民铁道报社中华人民共和国铁道部 13

14 附件 7 中长期债券信用等级的定义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场中长期债券信用评级等级划分为三等九级, 符号表示为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级级别设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务主体长期信用等级的含义同中长期债券中华人民共和国铁道部 14

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013