每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告成败皆在货币政策解密债市需求扩张背后的风险与机遇谁是债市需求主力? 从需求方面看, 理财规模继续扩张农商行大量买买买和避险情绪推动公募基金转向债券配臵, 这几个因素共振推动了 15 年下半年的债券

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标龚
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 02 月 25 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业商业贸易通讯服务交通运输公用事业旅游服务表现最差前五行业信息服务传媒指数信息设备医药健康钢铁指数汇率市场比例 % 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $ 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $ 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡 COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市收盘涨跌 % 道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数韩国 KOSDAQ 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 02 月 25 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 荀玉根电话 :(021) 邮箱 :xyg6052@htsec.com 证书 :S 固定收益专题报告成败皆在货币政策解密债市需求扩张背后的风险与机遇行业专题报告传媒 : 互联网彩票政策有望明朗, 体育盛事促成彩票产业大年策略十年一片天 : 产业周期跨越股市牛熊核心结论 :1 从指数与盈利同涨跌涨幅居前为新兴行业等看出此轮牛市不仅是简单水牛, 背后隐藏产业周期的演变 ; 2 产业周期可以跨越股市牛熊,1990s 百货家电周期 (92-93 和牛市 ), 2000s 出口地产周期 (03-04 五朵金花牛市 ),2010s 创新周期 (12-15 牛市 );3 产业周期中, 主导产业大概率占优产业结束时, 存在变化信号, 如今创新周期未结束, 即将到开始改造传统工业阶段行业与主题热点有色金属 : 金价站稳 1200 关口,1 季度反弹行情仍将延续 1) 美国经济 1 季度环比回落, 美联储推迟加息预期较强 ;2) 市场巨震, 黄金再显避险英雄本色 ; 3) 地缘政治风险再起波澜金价已然站稳 1200 美元 / 盎司点位, 处于底部位臵, 仍具反弹动力, 黄金股受益较大推荐山东黄金金一文化刚泰控股, 关注金叶珠宝汽车与零配件 : 李克强总理坚定支持新能源汽车核心技术的发展坚守新能源汽车趋势后续催化剂陆续明朗, 行情右侧逐渐形成, 地方政策落地特斯拉 III 上市靓丽一季报销量重回拉升趋势充电桩建设发展迅速核心龙头个股 : 纳川股份天齐锂业多氟多国轩高科比亚迪沧州明珠松芝股份得润电子重点个股及其他点评云投生态 (002200): 重装上阵转型生态环保, 期待国企改革万马股份 (002276): 政策刺激层出不穷, 电动车充电核心标的新潮实业 (600777): 转让烟台银行股权, 盘活公司资产双象股份 (002395): 双象股份外延扩张, 深入布局体育产业预期强浪潮信息 (000977): 服务器 + 存储 +IaaS, 驱动未来业绩高增长

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告成败皆在货币政策解密债市需求扩张背后的风险与机遇谁是债市需求主力? 从需求方面看, 理财规模继续扩张农商行大量买买买和避险情绪推动公募基金转向债券配臵, 这几个因素共振推动了 15 年下半年的债券大牛市 1) 银行表内债券投资仍是利率债主要需求方 15 年下半年以来, 随着降准降息释放流动性, 城商行农商行为首的银行资金大举增持利率债, 成为不可忽视的需求方 2) 理财是债市需求的中坚力量 15 年末银行理财规模突破 22 万亿, 按照 40%-45% 的比例配臵债券, 其对债券的存量需求达到 9 万亿, 仅 15 年新增约 3.3 万亿理财收益率的变化, 理财资产配臵结构的变化, 都将影响债市走向 3) 保险是仅次于银行和理财的第三大需求方, 公募基金配臵债券的规模也有所上升 15 年末保险债券需求约 3.84 万亿, 而股票型债券型和混合型基金配臵债券市值达到 1.12 万亿 4) 大资管崛起 15 年末券商资管规模达万亿, 基金专户达 4 万亿, 基金子公司专户规模 8.57 万亿, 较 14 年增长显著但券商资管和基金专户等资管产品的资金来源以银行等机构的委托为主 ( 包括通道业务和委外 ), 对债券的边际需求增加有限, 需求扩张背后的隐患 : 高杠杆与追逐资本利得机构 ( 理财保险等 ) 资产负债利率倒挂当前优质债券收益率不到 4%, 而理财收益率在 4%-4.3%, 万能险结算利率在 4%-5% 左右, 资产负债成本倒挂加杠杆成为增厚收益的利器如果 R007 在 2.3%, 覆盖 4% 的资金成本,10 年国开 5 年 AAA 城投和 6 个月 AAA 中短票据分别需要 1.13 倍 0.55 倍和 2.4 倍的总杠杆率资本利得成为增厚收益的另一种方式加杠杆放大了票息收入, 而债券持有期的交易资本利得同样可以增加收益同样假设 4.5% 的理财资金成本,10 年国开收益率为 3.1%, 仅靠无杠杆的收益显然无法覆盖成本, 但如果持有期间国开利率下行 17.5bp, 就能获得 4.5% 的债券总收益, 从而覆盖成本银行杠杆率分化, 城商行农商行等小机构更激进从各类银行来看,15 年 12 月全国性大行城商行和农商行的杠杆率都有所抬升,16 年 1 月农商行的杠杆率上升至 140%, 加杠杆仍在继续理财委外的机构杠杆较高委外投资给银行理财提供了增厚资产收益的重要方式, 被委托资金的机构一般比银行更激进, 例如加更多杠杆投资一些高收益债来尽可能多的获取劣后端收益回购需求日益增加, 超储覆盖能力下降虽然银行间总杠杆率仅 110%, 但代表杠杆资金需求的待回购余额从 15 年初不到 2 万亿, 上升到 15 年 12 月的 3.7 万亿 ; 而 15 年下半年因外占大幅下降, 待回购余额与资金供给方的银行超储之比攀升至 1.6, 这意味着杠杆资金的供需关系十分紧张, 加杠杆 / 资金利率依赖于央行的流动性投放成败皆在货币政策, 债市小心驶得万年船货币宽松是债市需求扩张的基石银行角度, 货币宽松增加银行超储, 降低负债成本, 再通过货币衍生, 带来可配债的大量资金 ; 资管机构角度, 货币宽松带来债券牛市, 并是短端货币利率低位稳定的关键, 正是在货币宽松的保驾护航下, 这些资金才能在债市加杠杆和博取资本利得货币宽松受到几重制约, 大水漫灌难现 : 一是美国加息预期虽有延后, 但降准宽松信号过强, 会引起贬值预期, 为了稳定人民币汇率, 降准可能性降低 ; 二是 1 月货币信贷超增, 同样引发对通胀贬值和资产价格泡沫的担忧 ; 三是 1 月 CPI 回暖, 作为物价领先指标的 M1 已经连续 4 个月在 14% 以上, 通胀风险渐起, 也制约宽松

3 每日早报 3 加杠杆和资本利得堆砌的债券牛市需防风险借鉴 15 年权益市场配资监管和股灾的经验, 如果牛市由高杠杆组成, 一旦出现强行去杠杆, 短期踩踏可能在所难免, 对于债市而言, 当前央行对杠杆和宽松态度的转变, 需要防范类似的去杠杆和一致预期反转造成的下跌风险债市需谨慎, 利率区间震荡央行货币政策是债券牛市的基石, 短期内货币宽松退位影响需求,2 月地方债开闸, 供给高峰来临, 加上近期信贷天量投放, 警惕债市供需逆转我们认为利率债仍是区间震荡行情, 向上有顶但向下也有限, 警惕去杠杆和一致预期反转的风险, 预计 10 年国债区间 2.7%-3.2%,10 年国开区间 3.1%-3.6% ( 固定收益研究团队姜超周霞 ) 行业专题报告传媒 : 互联网彩票政策有望明朗, 体育盛事促成彩票产业大年彩票产业有大小年之分, 欧洲杯奥运会预计将 2016 年促成彩票产业的大年竞猜型彩票销售额伴随着每年的体育盛事逐步上升与欧美发达的博彩市场相比, 现阶段国内彩票市场尚处于发展初期根据财政部数据,2015 年全国彩票销量 3679 亿元, 其中, 福利彩票机构销售 2015 亿元, 同降 2.2%; 体育彩票机构销售 1664 亿元, 同降 5.7% 彩民群体逾 2 亿, 从业人员超过 200 万人, 带动周边产业 4200 亿元近年来中国彩票销量以每年平均 25% 的高速增长引起多方关注, 而相对于国内每年超过 3 万亿规模的博彩市场 ( 私彩及赌球市场超过国家公益彩票的数倍 ), 彩票事业才刚刚启步由于其卓越的公益性娱乐性和融资性, 近些年逐渐受到中央政府的大力支持伴随着经济发展科技进步行业政策趋于规范, 市场逐渐成熟, 产业链逐渐形成并发展, 与资本市场的结合更推动了中国的彩票行业发展的进程, 也为众多投资者提供了更多新的发展机遇引入最新的彩票游戏, 与国际博彩行业的接轨成为必然趋势无需生产和物流确保了运营的低成本和高回报, 彩票行业的特性尤其适合互联网销售模式彩票是互联网产业的轻资产变现工具, 互联网 / 移动互联网彩票是产业趋势 1)2013 年互联网彩票销售的占比仅为 13.58%, 远低于全市场 2013 年 45% 的互联网渗透率 ( 互联网彩票销售渗透率远低于网络游戏和网络购物,2013 年中国网络游戏用户渗透率为 54.7%, 网络购物的网民渗透率约为 48.9%), 未来渗透空间很大 2) 除彩票本身的内在特性外, 客观环境的发展也为互联网彩票行业的发展助力, 包括互联网普及率的持续提升电商的日益成熟移动互联的崛起, 以及社交网络对互联网彩票的推动力量同样不容小觑经过 2015 年的整顿, 互联网彩票政策有望明朗化 1) 互联网售彩作为一种全新的渠道, 仍面临着诸多挑战在全球范围内, 因政治情况发展程度风俗习惯等的不同, 各彩票大国在互联网售彩上的表现参差不齐 : 多数欧盟成员国及澳大利亚的互联网售彩取得较大进展, 而美国则在艰难推进, 加拿大的互联网彩票业起步较晚但发展较快, 中国互联网彩票迅猛发展但频繁被整顿 2)2014 年 11 月中央审计署开始彩票资金审计工作 ;2015 年 1 月, 财政部民政部国家体育总局联合下发了关于开展擅自利用互联网销售彩票行为自查自纠工作有关问题的通知, 通知的下发标志着互联网售彩新一轮整顿将拉开帷幕,2015 年 2 月 28 日, 主要的彩票网站 (BAT 网易等 ) 全部停售全部彩种 ;2015 年 11 月 14 日, 国务院印发关于第一批取消 62 项中央指定地方实施行政审批事项的决定, 本次调整涉及多个领域, 其中包括取消中央对各省彩票销售机构销售实施方案审批以及取消彩票销售机构开展派奖的行政审批 ;2015 年 11 月 16 日, 财政部发布了关于进一步规范和加强彩票资金构成比例政策管理的通知, 彩票政策尤其是互联网彩票的政策有望进一步明朗化建议关注彩票行业相关标的鸿博股份 (A 股唯一彩票全产业链公司 ) 东港股份 ( 电子发票爆发在即, 兼具彩票业务 ) 安妮股份 & 凯瑞德 ( 多点布局转型互联网, 彩票业务带来新机遇 ); 中体产业 ( 国内体彩服务商龙头, 依托线下庞大资源积极布局互联网体彩平台 ) 粤传媒 ( 体育专业新闻 + 体彩实现客户精准对接, 体彩业务爆发在即 ) 人民网 ( 互联网彩票重启可期 + 体育大年, 澳客网迎来生机 ) 主要不确定因素互联网彩票的政策风险等 ( 造纸轻工团队曾知, 传媒团队钟奇, 纺织服装团队唐苓 ) 策略点评 [Table_StrategyInfo]

4 每日早报 4 十年一片天 : 产业周期跨越股市牛熊这轮牛市只是水牛吗? 背后产业周期更值得重视此轮牛市, 市场普遍认为是受流动性宽松驱动, 是大水牛但如果将周期拉长, 业绩与股市存在同向变动关系, 而此轮牛市最为重要的中小板和创业板, 其盈利能力更好, 股指涨幅也更大背后的原因脱不开产业周期, 此轮的主要产业集中于中小创, 主导产业的爆发带动中小创走强, 代表新兴方向的 TMT 行业指数涨幅居前, 而他们的业绩增速也较好通过对上证综指和创业板指涨幅的分拆可以发现, 降准降息等流动性刺激确实在这一轮牛市中起到了重要作用, 但不可忽略的是企业盈利的基本面对创业板的贡献, 而创业板则主要由代表此轮经济发展方向的新兴产业构成, 牛市背后隐藏产业周期的演变产业周期可以跨越股市牛熊 (1)1990s 年代 : 生活消费时代, 百货家电风靡 1992 年年初, 邓小平南巡讲话, 社会主义市场经济地位确立, 中国经济快速发展, 居民消费水平显著提高, 并带动了居民消费水平 90 年代中期开始以新三件 ( 彩电冰箱洗衣机 ) 为代表的家电产品深受消费者青睐, 成为这一时期的消费主流年交易所成立之初的牛市行情, 消费品领涨年牛市, 家电相关产业领涨 (2)2000s 年代 : 工业制造时代, 出口地产领头入世带动经济发展, 进出口贸易景气度提升 ; 年我国岁住房刚需人群达到阶段顶峰, 住房消费需求随之集中释放, 带来城镇化率加速提升此背景下, 诞生了年钢铁石化汽车电力银行为代表的五朵金花行情年进出口贸易的高景气带来了相关企业在资本市场上的出色表现年 08 年底 -09 年牛市, 地产产业链全面发酵 (3)2010s 年代 : 全球创新周期, 新兴产业崛起 08 年金融危机后, 美国带领全球重构经济增长模式, 进入创新周期由于中国拥有庞大的人口基数广大的网民用户, 加上中国政策的强力支持, 中国紧跟移动互联的创新步伐而创业板是此创新周期的代表, 成为年牛市的最强音从信息技术类公司轮番表现, 可见创新周期的技术不断渗透和运用过程同时, 服务需求爆发, 新兴消费助力创新周期创新周期处于什么阶段? 股市中长期的风格切换, 源于产业的更替和演变, 如美国从 1950 年代的制造业到 1970 年代的消费到 1990 年的信息技术产业周期跨越股市牛熊, 主导产业大概率占优产业结束时存在信号, 年地产产业链基本面出现拐点, 产业的高速成长期结束, 深层原因是中国人口平均年龄发生了变化, 从年的平均岁增长到了接近 40 岁美国 90 年代的创新周期经历了纳指先起跑, 纳指跑输道指以及加速上行三个阶段, 在结束时表现为 ROE 下滑, 创新主导产品再无更迭, 其销售量增速趋缓, 以及主导技术的普及率增速出现明显下滑等信号那当今创新周期处于什么阶段? 目前无结束迹象, 可能即将到开始改造传统工业阶段第一, 全球创新氛围依旧浓厚, 新产品新技术继续迭代第二中国经济基本面稳定, 政策支持创新第三, 对传统工业的改造升级暂未全面爆发风险提示 : 政府改革创新政策力度不及预期 ( 策略研究团队荀玉根 ) 行业与主题热点点评 [Table_IndFocusInfo] 有色金属 : 金价站稳 1200 关口,1 季度反弹行情仍将延续金价向好,1 季度黄金仍具反弹动力 1) 美国经济 1 季度环比回落, 美联储推迟加息预期较强 ;2) 市场巨震, 黄金再显避险英雄本色 ;3) 地缘政治风险再起波澜金价已然站稳 1200 美元 / 盎司点位, 处于底部位臵, 仍具反弹动力, 黄金股受益较大推荐山东黄金 ( 弹性大, 国企改革 ) 金一文化 ( 可穿戴涉及金融互联网珠宝 ) 刚泰控股 ( 互联网 + 珠宝互联网 + 金融 ), 关注金叶珠宝 ( 布局融资租赁, 黄金租赁市场广阔 ) 风险提示 : 美联储加息超预期 ( 有色金属团队钟奇施毅刘博田源 ) 汽车与零配件 : 李克强总理坚定支持新能源汽车核心技术的发展

5 每日早报 5 1 坚守新能源汽车趋势, 基本国策不会动摇, 看空理由都不充分, 龙头相对收益和绝对收益走高 2 李克强强调, 核心突破电池技术, 完善充电桩建设, 加快公交出租车环卫物流渗透, 鼓励运营创新, 提升行业标准 3 后续催化剂陆续明朗, 行情右侧逐渐形成, 地方政策落地特斯拉 III 上市靓丽一季报销量重回拉升趋势充电桩建设发展迅速 4 看好板块个股, 方向仍是物流电动化和核心上游, 重点推荐符合方向的未来产业龙头, 核心龙头个股纳川股份天齐锂业多氟多国轩高科比亚迪沧州明珠松芝股份得润电子 + 充电桩风险提示 : 新能源汽车政策变化 ( 汽车团队邓学 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 云投生态 (002200): 重装上阵转型生态环保, 期待国企改革 1 小公司大集团, 集团总资产逾 1300 亿, 涉及能源旅游铁路林业地产金融等六大板块, 公司是集团旗下唯一上市公司, 仅占资产 3%, 利润占比不足 1%, 公司国企改革的方向为定位生态 +, 云南省委 23 日召开全面深化改革工作会议, 提出要全面贯彻创新协调绿色开放共享发展理念, 全力抓好十三五开局年, 我们认为云南省改革稳步推进, 国企改革则是重要组成部分, 公司有望受益国企改革, 实现生态 + 的拓展 ;2 转型生态环保, 布局西南 ppp 市场, 看好生态修复和流域治理的业务发展 ;3 定增方案 + 员工持股, 大股东债转股, 公司减负, 管理层与公司利益绑定公司目前市值 40 亿, 仍为生态园林行业最小风险提示 : 新业务拓展未达预期 ; 国企改革推进不及预期 ; 历史应收风险 ( 煤炭团队吴杰 ) 万马股份 (002276): 政策刺激层出不穷, 电动车充电核心标的公告 2015 业绩快报, 收入亿元, 同比 %; 归母净利润 2.76 亿元, 同比 % 预计高分子材料销量 30% 快速增长, 充电设备收入约 7000 万元, 翻倍增长电动车充电核心标的 : 公司在充电设备制造 + 网络运营 + 投资建设全线布局爱充网目前纳入桩点数约 1 万座, 剑指未来充电市场 30-40% 份额通过市政大巴酒店商超等大客户多途径拓展, 已在杭州北京上海山东等深度布局, 河南江苏西安等地拓展值得期待国开增资定增为充电业务保驾护航 : 近期公告, 国开发展基金 1 亿元增资万马新能源投资, 助力湖州江苏西安等地充电网络建设公司亦拟定增融资不超过亿元, 用于杭州宁波等 2.3 万个充电桩建设政策催化层出不穷 :24 日国务院常务会议, 李克强再次强调加快充电设施建设, 中央预算内投资配网专项金融债多途径支持此外,4 月底前, 各地将上报充电设施管理办法充电产业引入碳交易机制, 亦值得期待多重政策陆续出台, 持续刺激板块表现, 公司为核心标的风险提示 : 市场竞争风险 ( 电力设备团队房青 )

6 每日早报 6 新潮实业 (600777): 转让烟台银行股权, 盘活公司资产转让烟台银行股权, 盘活公司资产为了在油气领域进一步扩张, 盘活公司资产, 新潮实业拟转让所持有的烟台银行 1000 万股股份, 转让价款为 1500 万元, 预计将为公司带来约 500 万元的收益盘活公司资产, 转型油气产业自 2014 年起, 新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探开采及销售 ; 同时, 公司将原有传统产业逐步剥离 2014 年以来, 公司已先后处臵了烟台新潮酒业有限公司等子公司, 有助于加快公司战略转型, 盘活公司资产非公开发行购买资产进入油气领域 2014 年 12 月 14 日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书, 协议收购浙江犇宝合计 100% 的股权截至 2015 年 11 月浙江犇宝股权已全部过户完毕, 浙江犇宝成为公司的全资子公司, 公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益油气资产进一步扩张 2015 年 12 月新潮实业发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案, 公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购, 将有利于加快公司业务结构调整, 快速提升公司油气田管理和作业的经验, 有利于公司掌握先进的石油开采技术, 扩大公司资源储量, 最终推动公司实现快速转型风险提示 : 原油价格大幅波动增发及收购进展新业务拓展风险 ( 石油化工团队邓勇 ) 双象股份 (002395): 双象股份外延扩张, 深入布局体育产业预期强公司未来将形成新材料 + 体育双产业布局未来看点 :(1) 新材料业绩稳步增长, 光学级 PMMA 业务未来盈利能力提升预期强, 弹性大 ;(2) 未来有望大力拓展体育产业, 原有体育相关业务如球革, 有望进一步做大公司拟与无锡市政府共同成立一个体育产业基金, 以江苏省唯一的一个智慧体育园区为平台面向全国乃至全球引进体育产业企业, 发展无锡乃至江苏的体育产业作为江苏省内少有的几家体育概念上市企业, 公司今后有望借助该基金解决向互联网 + 体育体育高端装备制造转型所需的资金需求风险提示毛利率下降风险,PMMA 业务大幅亏损风险 ( 传媒团队钟奇, 基础化工团队刘威 ) 浪潮信息 (000977): 服务器 + 存储 +IaaS, 驱动未来业绩高增长国内领先的基础 IT 解决方案供应商浪潮信息是中国领先的服务器制造商, 其在浪潮集团主要负责 IT 技术架构, 包括服务器存储云计算大数据相关的基础平台等公司定位于云计算核心装备和数据中心解决方案供应商, 以云计算 IaaS 层核心研发为主线, 提供国内领先的云计算解决方案在服务器国产化替代的驱动下, 公司收入和业绩快速增长,2011 年至 2014 年, 公司营收 CAGR 为 81%, 归母净利润 CAGR 为 65% 服务器有望继续高增长行业层面, 服务器市场的国产化替代有望继续, 替代的主战场或将逐步从中低端市场向高端市场切换公司层面,(1) 高增长 : 服务器销售额增速连续三年超过 60%,2014 年高端服务器和通用服务器营收分别增长 193% 和 148%;( 2) 高市场份额 : 据 Gartner 数据,2015 年 Q1 浪潮在国内 X86 服务器市场占比 21%, 居国内第一 ;(3) 强驱动力 : 高端服服务器国产化替代和中低端服务器在各行业的继续渗透发力高端存储相比服务器市场, 存储市场的国产化替代还没有大规模展开, 我们认为未来几年国内存储市场有望复制服务器的国产化替代路径以浪潮为代表的国内存储厂商有望逐步夺取目前 EMC HDS IBM 的国内市场份额目前浪潮

7 每日早报 7 在存储方面的储备 :(1) 产品 : 产品线覆盖高中低端存储 (2) 技术 : 基于全共享交换架构的高端存储产品 AS1800, 其性能领跑国内存储市场 (3) 渠道 : 目前浪潮的销售渠道规模超过 6800 家, 为公司新产品推广奠定渠道优势定位云计算 IaaS 在云服务领域, 公司未来定位 IaaS 层我们认为公司具备的优势包括 :(1)IT 基础设施资源丰富, 公司在 IaaS 所必备的计算存储和网络等各个方面都具备优势的产品积累 ;(2) 分享集团云战略浪潮集团打造覆盖 IaaS PaaS SaaS 的全方位的云服务解决方案, 其中的 IaaS 层基本由浪潮信息来建设和实施 2015 年浪潮集团在政务云领域已经位居国内第一, 同时发布了云腾计划我们认为, 浪潮集团未来的云战略有望较大驱动公司云 IaaS 业务的发展盈利预测与投资建议我们认为公司传统的硬件业务有望继续为公司贡献高业绩增长, 新的云 IaaS 业务有望对公司估值带来一定提升作用我们预计公司 2015 年至 2017 年的 EPS 分别为 0.59 元 1.03 元 1.76 元, 未来三年的年均复合增速为 71% 在综合考虑目前 A 股计算机行业平均估值和 IT 基础硬件公司估值基础上, 我们给予公司 6 个月的目标价为元 / 股, 对应 2016 年的 PE 为 35 倍, 给予买入评级风险提示 : 云高端服务器和存储的国产化替代进程低于预期, 竞争带来的服务器价格下降,IaaS 云服务推进低于预期 ( 计算机团队魏鑫 )

8 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观 1 黄金 + 商品滞胀时期的最佳配臵姜超, 顾潇啸策略年可能反复的三大预期荀玉根, 钟青债券 1 Prices Constrained Performance; Participate Appropriately 姜超, 周霞 2 Stay Vigilant Against Supply-Demand Reversal; Yileds Fluctuated 姜超, 周霞 3 转债发行报告 : 抢权量力而行, 网下可申购白云机场转债发行报告姜超, 周霞 4 成败皆在货币政策解密债市需求扩张背后的风险与机遇姜超, 周霞 5 Defaults in Quick Succession as Minesweeping Pressure Mounts 姜超, 周霞基金 1 海通证券开放式基金周报 ( ): 珍惜做多窗口, 激进投资者可逢跌加仓陈瑶金融产品每日早报 8 行业 1 互联网彩票政策有望明朗, 体育盛事促成彩票产业大年钟奇, 曾知, 唐苓 2 水泥供给侧政策未至, 推荐长海股份再升科技秀强股份纳川股份邱友锋, 钱佳佳 3 进口渠道和生物遗传学视角下的禽产业链牛味不变, 牢握禽养殖股的投资机会丁频 4 国企改革, 解决供给侧改革的核心困难吴杰有色新材料周报当人体器官也可以 3D 打印施毅, 刘博, 田源 6 音乐十三五 3000 亿来袭, 产业结构调整迫在眉睫钟奇 7 海通化工周报: 纯碱化纤维生素上涨, 合成氨天然气走跌刘威, 李明刚, 刘强 8 关注不良资产管理和创投行业投资机会孙婷 9 聚氨酯数据一周快递: 聚醚价格大幅上涨刘威, 李明刚, 刘强 10 化纤行业数据一周快递: 聚酯涤纶粘胶短纤等化纤产业链全线上涨刘威, 李明刚, 刘强 11 中国工程机械租赁服务行业画像: 五千亿规模, 强者恒强龙华, 熊哲颖公司 1 有线电视入口价值凸显, 公司业务升级值得期待钟奇 2 法检食安驱动业绩快速增长, 大数据和云服务高增长可期钟奇, 魏鑫 3 收购翊腾电子, 扩宽连接器新领域熊哲颖 4 综合性建筑装饰领先者, 募资打造全产业链集团赵健 5 重磅合作再下一城, 新能源布局进入高速收获期周旭辉, 徐柏乔, 杨帅 6 业绩增长商业地产发力养老地产启动涂力磊, 谢盐 7 终止收购西部数据, 中长期继续看好云服务战略实施朱劲松 8 投资逻辑正在印证, 投资机会凸显林周勇 9 智能制造后起之秀牛品, 房青 10 服务器 + 存储 +IaaS, 驱动未来业绩高增长钟奇, 魏鑫 11 产业链整合推进, 市占率有望提升唐苓 12 加码大数据, 推进车联网业务发展张宇 13 造影剂特色原料药企业, 具有较大成长前景余文心 14 外延并购, 争做光伏电站运营龙头周旭辉, 徐柏乔, 杨帅 15 打造西南地区酱醋龙头地位闻宏伟, 孔梦遥 16 强势拓展医疗养老, 资源雄厚空间广阔汪立亭, 余文心 17 政府助力区域枢纽, 货运平台愈加完善虞楠 18 阵痛期终将过去, 经营情况持续好转徐志国 19 收购铝电资产, 提升业绩弹性刘博, 施毅, 田源 20 高分红的稀缺性大水电邓勇 21 泰国市场接力日本, 公司新增赢利点不断虞楠 22 凝汽器清洗机器人再下一城房青, 牛品 23 广东药交新规出台, 泰嘉将重回广东市场余文心 24 新能源获得重大突破, 业绩基础夯实邓学 25 利用终端资源, 开拓汽车充换电业务王晓林, 邓勇

9 信息披露每日早报 9 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 陈瑞明 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 邓学 S 邓勇 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 何继红 S 姜超 S 江孔亮 S 纪锡靓 S 贾亚童 S 孔维娜 S 刘博 S 李珂 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 林周勇 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 田本俊 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王维逸 S 王旭 S 魏鑫 S 王晓林 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 徐琳 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 熊哲颖 S 杨德顺 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 朱洪波 S 张华恩 S 周洪荣 S 赵健 s 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张宇 S 郑雅斌 S

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每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告坚守短久期, 防范风险政府工作报告对债市的影响分析 16 年经济目标 :GDP 下调,CPI 持平,M2 上调潜在经 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 03 月 10 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘 100-0.35 2.79-13.12 小盘 200-2.23-3.68-28.29 表