每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 宏观专题报告宏观专题 :5000 亿外储都去哪了? 2015 年外储与国际收支结构分析 2015 年, 我国国际收支跌宕起伏, 全年外储减少亿美元, 创历史最大降幅经常账户顺差扩大背景下, 为何

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射贰禄
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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 04 月 20 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业有色金属综合行业家电器具石油然气非金属表现最差前五行业煤炭指数农业指数通讯服务造纸指数食品指数汇率市场比例 % 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $ 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $ 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡 COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市收盘涨跌 % 道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数韩国 KOSDAQ 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 04 月 20 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 刘宇电话 :(021) 邮箱 :liuy4986@htsec.com 证书 :S 宏观专题报告宏观专题 :5000 亿外储都去哪了? 2015 年外储与国际收支结构分析行业深度报告信息服务: 海通计算机 - 行业深度报告智能化时代, 人工智能 + 的盛宴行业专题报告传媒: 中超迎来 VR 直播时代, 体育 +VR 商机何在? 公司深度报告汇冠股份(300282): 和君入主, 迎来发展新机遇行业与主题热点计算机 : 为什么越来越多的上市公司并购布局企业级 SaaS 巨头布局 + 资本倾斜 + 垂直型工具创新, 带动企业级 SaaS 繁荣, 市场发展空间较大腾讯推出企点, 吹响进军企业级 SaaS 号角, 垂直型工具创新加剧行业发展专业服务 + 营销策略 + 成本控制是三大决胜点推荐标的 : 丰东股份北信源麦达数字用友网络 ; 建议关注 : 齐心集团荣信股份 *ST 明胶化工 :2016Q1 轮胎企业业绩靓丽轮胎企业的业绩增长, 各企业公告了业绩增长的原因, 总结来说就是两点, 一是公司管理效率提升, 成本控制得当 ; 二是轮胎订单及销量增长轮胎销量的增长主要有以下影响因素 :1) 美国双反的影响减弱 ;2) 原材料天胶价格大幅反弹 ;3) 下游需求有所好转石油天然气 : 关注三桶油旗下上市公司投资机会石油济柴重大事项停牌, 市场对三桶油旗下上市公司改革重组充满期待我们建议关注三桶油旗下上市公司的投资机会中石油旗下大庆华科石油济柴天利高新 ; 中石化旗下泰山石油上海石化四川美丰 ; 中海油旗下山东海化农业 : 禽链板块是贯穿 2016 年的投资板禽链板块是贯穿 2016 年的投资板块, 前期伴随着禽价调整板块有休整禽链价格经过上两周的调整之后, 重启上涨未来我们或能看到比一季度更高的禽链价格整个板块均有机会, 从安全性角度出发, 更推荐圣农发展重点个股及其他点评亚太股份 (002284): 多方布局推进, 预期持续明朗天玑科技 (300245): 增发布局智慧数据中心 & 通讯云, 强化优势 & 切入企业云服务市场金正大 (002470): 季报点评一季度净利润增长 22%, 水溶肥快速放量华斯股份 (002494): 网络监管趋严, 大浪淘沙始见金大洋电机 (002249): 携手小猪巴士进军同城物流

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 宏观专题报告宏观专题 :5000 亿外储都去哪了? 2015 年外储与国际收支结构分析 2015 年, 我国国际收支跌宕起伏, 全年外储减少亿美元, 创历史最大降幅经常账户顺差扩大背景下, 为何外储仍大幅下降? 超 5000 亿美元外储都去哪了? 本报告结合 2015 年国际收支外债等最新数据, 对外储流出结构进行分析 2015 年国际收支综述 : 双顺差局面扭转, 呈现诸多结构性变化 2015 年中美货币政策分化, 美国启动加息, 而中国经历一轮货币宽松周期 ; 同时汇改后人民币经历 20 年来最大幅度贬值, 令国际收支形势逆转经常账户顺差扩大, 但金融账户逆差高达亿美元, 双顺差格局未能持续, 诸多结构性变化呈现跨境资金流动的全新特征经常账户与 FDI: 稳定流入仍在持续 2015 年经常账户顺差高达 3306 亿美元, 创 7 年新高, 大宗价格暴跌压低进口成本, 令一般贸易顺差剧增, 最新的服务贸易项下旅行支出数据中包含约亿美元的个人购汇流出, 剔除此因素后经常账户顺差超过 4000 亿美元 FDI 流入 2499 亿美元, 仍在合理区间内, 显示中国市场对海外资本仍具有良好的长期吸引力资本与金融账户 : 多因素导致流出扩大 1) 外债结构优化 : 其他投资项下贷款货币与存款贸易信贷等负债合计减少达亿美元, 显示企业积极偿还外债, 国际投资头寸和外债存量数据显示, 贷款货币与存款负债存量仅为 14 年中高点的 60% 2) 企业走出去 : 15 年企业对外直接投资和新增贷款合计流出亿美元, 其中 ODI 流出亿美元, 增速超 50% 3) 藏汇于民 : 居民和银行选择更多地持有海外证券资产, 以及货币和存款等流动性金融资产, 合计流出亿美元净误差与遗漏项 : 热钱流出的踪迹 2015 年净误差与遗漏项流出达亿美元, 成为主要流出因素之一净误差与遗漏的形成原因主要包括统计时点差异统计口径差异和热钱流动我们基于该项目和银行结售汇数据的对比, 构造一个热钱流动的衡量指标, 结果显示净误差与遗漏的流出主要与借道贸易项目的热钱套利活动有关估计该项目中的热钱流出约亿美元非交易因素导致外储减少约亿美元导致非交易性外储下降的原因包括 :1) 非美元货币汇率波动 ;2) 外储资产价值波动 ;3) 支持走出去等非经常性外储配臵调出欧元英镑等相对美元贬值导致外汇储备资产减值亿美元, 部分被海外债券市场收益率下降带来的债券价格上涨所抵消而 2015 年 2 季度起我国采用 SDDS 标准报告外储资产, 意味着注资中投公司丝路基金, 以及外储委托贷款等均需调整出外储口径, 导致外储非经常性减少总结 : 外储都去哪了?2015 年, 经常账户 ( 剔除个人购汇 ) 和 FDI 流入合计 6805 亿美元 ; 国际收支交易流出中, 外债结构优化企业走出去和藏汇于民等投机性质较弱的流出合计为亿美元 ; 估计的热钱流出和个人购汇流出合计约亿美元 ; 非交易性外储资产下降约亿美元整体来看, 外储下降并不完全意味着资本外逃, 投机性较强的资本流出规模相对可控 2016 年国际收支形势展望 : 一系列因素影响下, 我们预计 2016 年国际收支有望改善, 外汇储备降幅有望收窄原油铁矿石等大宗商品价格企稳回升, 或令一般贸易顺差有所回落, 导致总体流入小幅下降至约 6000 亿美元 ; 流出方面, 除企业走出去可能有所增长外, 由于美联储延迟加息, 中国货币政策回归稳健, 偿还外债增持海外资产规模有望下降, 三项因素合计流出降至约亿美元 ; 同时热钱流出和个人购汇动机有望缓解, 流出规模降至亿美元 ; 非交易性外储资产减少或大幅改善至 -500 亿美元左右 ; 其他项流出在 -500 亿美元左右整体而言, 基于当前的判断和预测, 我们认为 2016 年外储降幅有望较 15 年略有缩窄但流出压力仍大, 初步预计全年外储降幅在亿美元左右, 而 1 季度已下降亿美元 ( 宏观经济研究团队姜超顾潇啸 ) 行业深度报告信息服务 : 海通计算机 - 行业深度报告智能化时代, 人工智能 + 的盛宴 1. 深度学习知识图谱大数据及相关支撑技术推动人工智能发展纵观人工智能发展, 算法的基础性障碍计算和数据成本是最大困难, 目前两大核心问题都已跨越人工智能已可以做到对大量带情景含义的数据进行分析, 向能自主决策建议的强人工智能迈进底层关键技术突破方面, 如果把人工智能比作一个大脑, 那么深度学习是大脑的运转方式,

3 知识图谱是大脑的知识库, 而大数据和 GPU 并行计算高性能计算等支撑技术是大脑思维运转的支撑每日早报 3 2. 政策驱动也是重要动力, 科技巨头抢先布局引发示范效应智能化时代, 各国从国家战略层面加紧人工智能布局, 美国的大脑研究计划 (BRAIN) 欧盟的人脑工程项目 (HBP) 日本大脑研究计划 (Brain/MINDS), 而我国也在十三五规划中把脑科学和类脑研究列入国家重大科技项目企业布局方面, 谷歌 Facebook 微软 IBM 等均投入巨资, 其示范效应是产业进步的先兆 ; 国内百度阿里讯飞 360 华为滴滴等也加紧布局 15 年行业投资金额增长 76%, 投资机构数量增长 71%, 计算机视觉和自然语言处理占比居前 3. 产业链格局已现, 上游技术成型下游需求倒逼, 计算机视觉产业应用最成熟产业链初步格局已现, 从基础层和底层技术, 再到应用技术, 最后再到行业应用, 除了近年来底层核心技术的突破, 下游行业需求倒逼也是人工智能应用技术发展的重要动力, 诸如人机互动多元化倒逼自然语义处理人口老龄化倒逼智能服务机器人大数据精准营销倒逼推荐引擎及协同过滤, 等等其中计算机视觉应用技术的发展可能是最先发力的, 国内不乏世界一流水平公司 4. 人工智能 + 金融安防领域应用人工智能 + 将代替之前的互联网 +, 在各行业深化应用, 安防金融大数据安全无人驾驶等等生物识别和大数据分析在安防和金融领域的应用则是目前技术最为成熟产业化进程较快, 如智能视频分析反恐与情报分析地铁等大流量区域的监控比对 ; 金融领域的远程开户刷脸支付金融大数据采集处理人工智能自动交易资产管理等相关推荐标的 : 东方网力佳度科技川大智胜, 建议关注大智慧远方光电 5. 人工智能 + 无人驾驶领域应用人工智能在无人驾驶领域的应用主要体现在三方面 :(1) 环境感知环节的图像识别 ;(2) 基于高精度地图和环境大数据的路径规划复杂环境决策 ;(3) 车车交互车与环境交互下的车联网, 智能交通管理其中机器视觉语音识别自然语言处理以及给予深度学习的高级决策算法, 都是人工智能应用技术在该领域的应用相关推荐标的 : 四维图新千方科技东软集团 6. 人工智能 + 教育体育医疗等领域应用教育领域应用方面, 人机交互重构更互动性的教学 ; 大数据和深度学习的结合使得个性化教学成为现实, 这也是在线教育最重要的突破点 ; 此外包括 VR 在内的多载体应用和多屏互动也是发展趋势体育应用方面, 包括辅助裁判解说智能可穿戴训练优化机器人体育比赛等 ; 医疗方面, 包括辅助快速诊断案例制定康复计划对医学影像解读等等 AI 教育推荐标的 : 科大讯飞长高集团新开普风险提示人工智能应用技术拓展低于预期 ; 量子计算人脑芯片等新技术发展不确定性 ( 计算机团队魏鑫 ) 行业专题报告传媒 : 中超迎来 VR 直播时代, 体育 +VR 商机何在? 中超开启 VR 直播时代,VR 与体育能擦出怎样的火花? 华人文化旗下体奥动力联手微鲸科技力推 VR 体育直播国家队中超等国内几乎所有重要足球联赛这就意味着国内体育开启 VR 直播时代, 观众可以足不出户就能做到身临中超和国家队赛场, 彻底颠覆体育赛事直播行业, 一石激起千层浪另一方面 VR 直播, 不仅能够给场外观众带来身临其境的观赛体验, 也为体育赞助商带来了新的商机, 借助 VR 技术的构建沉浸式虚拟场景, 提供非同一般的消费体验, 从而刺激消费 VR 进入爆发元年, 体育成 VR 内容资源争夺新战场, 巨头跑马圈地, 风生水起随着 Facebook Sony 等公司在 VR 硬件技术上的进步, 越来越多的软件技术公司正利用 VR 的沉浸式体验为整个商业世界提供巨大的想象空间随着资本的大量涌入以及市场消费习惯的逐渐养成, 用户对于 VR 产品的需求将逐渐从硬件转向内容在高质量 VR 游戏难做 VR 视频拍摄成本高的背景下, 体育 VR 直播开始进入人们的视野也就是说, 体育 VR 直播被认为是目前继线下体验店之后最容易商业化推广的领域全球各大巨头纷纷看好这场 VR 盛宴我们认为, 体育 +VR 亮点何在? 颠覆和引爆体育消费模式 : 体育 VR 直播有望率先突围可以预见, 随着 VR 技术的不断成熟,VR 硬件设备的不断普及,VR 会在体育领域获得更广泛的应用据测算,2020 年 VR 直播的市场营收规模预计为 7.5 亿美元, 到了 2025 年则高达 41 亿美元给予行业增持评级当前建议关注 : 雷曼股份 ( 背靠中超资源深耕足球营销产业链, 业绩开启增长新引擎 ) 双象股份 ( 内生驱动业绩高增长, 体育产业基金落地外延扩张值得期待 ) 道博股份 ( 全面出击, 打造最全体育平台 ) 国旅联合 ( 手握赛事资源, 外延收购 VR 公司布局直播领域 ) 风险提示系统性风险 ; 政策变动风险 ; 收购整合风险 ; 市场竞争风险

4 每日早报 4 ( 传媒团队钟奇 ) 公司深度报告汇冠股份 (300282): 和君入主, 迎来发展新机遇和君入主, 汇冠迎来发展新机遇和君商学 13.9 亿元成为汇冠股份第一大股东, 和君商学隶属于和君集团, 为中国本土规模最大的综合性咨询公司入主汇冠股份之后, 和君为汇冠引进先进的管理经验出色的管理团队, 既有利于汇冠股份现有三块业务的效率改进和效益提升, 又有利于汇冠股份开拓创新未来的新格局智能教育装备解决方案提供高公司转型拓展智能装备解决方案业务的优势 :1) 教育装备市场基数大, 国家重视程度高 ; 2) 公司在红外及光学影像触摸等信息交互领域有较强技术积累, 已掌握交互式电子白板交互智能平板等智能教育装备领域的技术 ;3) 控股子公司旺鑫精密有较强的智能设备规模化配套量产能力 ;4) 公司控股股东实际控制人在教育行业拥有较强的资源积累教育智能终端在教育信息化建设的浪潮下将实现高速增长 2010 年, 国家中长期教育改革和发展规划纲要 ( 年 ) 的出台, 掀起了教育信息化的浪潮 2014 年教育信息化财政支出达到 1404 亿元, 过去三年的复合增速达到 29.53% 在教育行业大笔投入的带动之下, 国内的电子白板行业快速发展, 行业总收入由 2009 年的 3.6 亿元增长到 2013 年的亿元, 复合增速高达 47.9% 和君系资源丰富, 汇冠股份外延发展可期通过前后两次增发, 和君商学引入了包括王亚伟俞敏洪戴志康胡刚胡季强等众多资本界与实业界大佬担任股东, 股东中还包括华夏幸福海印集团江中海王集团欣旺达等上市公司和君商学院一年举办一届, 截至目前, 已办至第八届报考人数和毕业生人数呈现出加速增长的态势, 分布范围从北京到全国从国内到全球,15 年毕业学生有 2000 多人, 历届毕业生都分布在社会中各个重要岗位另外和君资本近年来在新科技新能源新消费环保医疗等新兴领域投资了众多的公司这些都为未来汇冠股份的发展前景提供了丰富的资源盈利预测与投资建议和君入主带来公司高速发展机遇 ( 公司 2015 年净利润是下滑受到收购旺鑫精密商誉减值影响, 扣除商誉减值后, 2015 年度净利润约为 8,200 万元, 同比上升 %) 预测公司 16/17/18 年营业收入分别为 20.88/26.24/33.39 亿元, 归属上市公司净利润分别为 1.55/2.04/2.63 亿元, 对应 EPS 约为 0.68/0.89/1.15 元根据同行业可比公司估值, 给予 16 年 80 倍动态 PE, 对于目标价 54.4 元, 给予买入评级不确定性分析 : 电子白板业务发展不达预期, 触摸屏与智能终端精密部件业务大幅下滑 ( 电子团队陈平 ) Table_FinancialInfo] 行业与主题热点点评 [Table_IndFocusInfo] 计算机 : 为什么越来越多的上市公司并购布局企业级 SaaS (1) 巨头布局 + 资本倾斜 + 垂直型工具创新, 带动企业级 SaaS 繁荣腾讯正式推出企业微信和企点阿里钉钉业绩超预期, 互联网巨头布局企业级 SaaS 为行业指明了方向此外, 参考海外产业发展, 美国企业级服务公司在亏损的现状下仍然获得高估值, 平均市销率也有倍, 资本对企业级服务青睐有佳 OA 协同 CRM HR ERP 安全等等,SaaS 模式在物流医疗教育农业等领域应用越来越广泛 (2) 市场发展空间较大中美两国拥有相近的企业数量, 然而美国 SaaS 市场规模达到 1700 亿美元, 而我国仅有约 35 亿元, 提升空间巨大从二级市场企业数量看, 美国上市累积约 40 家企业级服务公司 ; 而我国目前 A 股没有专门上市标的, 有大约 6-7 家公司在往该领域转型就成长速度而言, 我国企业级服务正处于初始高增长期, 近 200% 的复合增长率, 是美国增长率的 4 倍

5 每日早报 5 (3) 腾讯推出企点, 吹响进军企业级 SaaS 号角腾讯企点以 IM 为基础, 全面整合腾讯资源和能力, 为企业轻松管理多个社交平台, 留存来自不同渠道的客户线索, 并进行精细化客户关系管理一方面, 这是 BAT 布局 To B 市场的重要事件, 联想到之前阿里首次披露钉钉经营情况, 仅用 1 年时间就成长为中国第一企业级社交品牌, 巨头布局为行业发展指明了方向 ; 另一方面, 腾讯企点的服务优势在于腾讯的社交平台基础 + 大数据精准营销, 这是腾讯资源的变现, 也是其他企业级服务公司难以企及的资源 (4) 垂直型工具创新加剧行业发展随着大家把越来越多的 SaaS 追加进自己的技术栈里面, 软件互连数据迁移技术栈管理工作流集成体验定制等工作的痛苦也与日俱增于是新的混合型产品 / 方案开始浮现具体的创新有 : 垂直型 SaaS 中枢解绑定 API 客户数据层命令 & 通知层等创新随着技术栈的不断壮大, 会有越来越多新的混合产品和方案的出现预期未来几年一切都会不断演进和变化 (5) 专业服务 + 营销策略 + 成本控制三大决胜点快速占有市场是企业级服务公司的竞争关键, 营销策略将直接影响公司的市场占有率成本控制得当意味着能够提供优于竞争对手的价格, 成立同盟, 标准化模块等是常用手段我国目前客户结构仍以中小企业为主导, 支付能力和意愿差客户为大型企业的服务商有先天优势推荐标的 : 丰东股份北信源麦达数字用友网络 ; 建议关注 : 齐心集团荣信股份 *ST 明胶风险提示 : 短期市场波动风险 ( 计算机团队魏鑫 ) 化工 :2016Q1 轮胎企业业绩靓丽 2016Q1 轮胎企业业绩靓丽最近各轮胎上市公司相继公布 2016 年一季度的业绩或业绩预告, 其中青岛双星一季度净利润同比增长 177%, 赛轮金宇公布一季度业绩在 8300 万元 ~9600 万元, 同比增长 160%~200%, 阳谷华泰公布业绩修正公告,2016 年一季度预计盈利 1561 万 ~1718 万元, 同比增长 200%~230% 对于轮胎企业的业绩增长, 各企业公告了业绩增长的原因, 总结来说就是两点, 一是公司管理效率提升, 成本控制得当 ; 二是轮胎订单及销量增长轮胎销量的增长是企业业绩增长的主要原因我们认为轮胎销量的增长主要有以下影响因素 :1) 美国双反的影响减弱, 行业开工率提升,2015 年轮胎产量基数低 2015 年下半年至今, 轮胎企业开始, 出口转内销出口到其他国家在海外建厂, 双反对轮胎企业的影响逐渐减弱因此, 美国双反的影响减弱, 行业开工率提升,2015 年一季度轮胎产量基数低, 是 2016 年一季度轮胎销量同比大增的原因之一 2) 原材料天胶价格大幅反弹, 强化了轮胎经销商补库需求 2015 年轮胎经销商预期胶价下跌, 轮胎价格不会上涨, 因此保持较低的库存,2016 年 2 月份天胶价格短期内大幅反弹, 改变市场预期, 下游经销商担心轮胎出厂价上调, 叠加春季销售旺季, 因此开始积极备货, 这是轮胎销量增长的另一影响因素 3) 下游需求有所好转国家统计局发布的最新数据显示,2016 年一季度房屋新开工面积 2.8 亿平方米, 同比增长 19.2% 全国商品房销售面积 2.4 亿平方米, 同比增长 33.1% 国内重卡 1-3 月份共销售各类车辆约万辆, 比 2015 年同期的万辆增长 7% 4) 另外,2016 年 2 月 19 日, 美国商务部发布公告, 正式对原产于中国的卡车及公共汽车轮胎发起反倾销反补贴调查, 轮胎生产企业不排除有提前大力销售的倾向企业盈利大幅增长能否维持下去?1) 天然橡胶价格上涨, 轮胎终端价格普遍未提价, 天胶价格反弹后, 大多数轮胎企业的轮胎出厂价并没有上调, 如果在下游需求较好的时候没有提价, 后期将很难提价企业在消耗完低价库存后, 产品的毛利有被压缩的可能, 在这种情形下规模较大的轮胎企业受益, 小企业的利润波动会比较大 2) 对卡车及公共汽车轮胎的双反是全年最大的风险 2015 年我国卡客车轮胎出口到美国的数量接近 60 万吨, 占我国出口卡客车市场的 1/5, 在整个卡客车出口中占有重要的地位, 如果 2016 年 6 月份左右美国对中国卡客车实行双反, 势必将对我国全钢胎市场造成重大的影响, 也是 2016 年影响整个轮胎行业盈利情况的最不确定的因素企业如何应对才能从困境中走出来? 从公司的角度来讲, 一是实施中国制造 2025 和互联网 +, 提高企业自动化和信息化水平, 提升生产效率降低人工成本, 实现升级发展, 迈向中高端制造 ; 二是节能降耗绿色生产, 提升产品质量,

6 每日早报 6 提供个性化产品 ; 三是海外建厂, 在海外设立轮胎工厂, 并在当地建立橡胶园和橡胶加工厂, 走出去规避双反风险提示 : 经济下行轮胎需求下滑的风险 ; 美国对中国卡客车实施双反的风险 ; 原材料价格上涨的风险 ( 基础化工团队刘强 ) 石油天然气 : 关注三桶油旗下上市公司投资机会石油济柴重大事项停牌, 市场对三桶油旗下上市公司改革重组充满期待三桶油旗下平台化整合的投资机会中石化在前几年一直在做平台化整合专业化重组目前炼化工程油服油田机械已实现平台化整合并上市中石油去年底成立中油管道拟对天然气管道进行平台化整合, 表明其对下属公司的整合在加速此次石油济柴重大事项停牌, 进一步加强了市场对中石油加快改革的预期我们建议关注三桶油旗下上市公司的投资机会中石油旗下大庆华科石油济柴天利高新 ; 中石化旗下泰山石油上海石化四川美丰 ; 中海油旗下山东海化风险提示改革进度低于预期, 油价大幅回落等 ( 石油化工团队邓勇王晓林 ) 农业 : 禽链板块是贯穿 2016 年的投资板禽链板块是贯穿 2016 年的投资板块, 前期伴随着禽价调整板块有休整禽链价格经过上两周的调整之后, 重启上涨商品代鸡苗价格上涨至 4.5 元 / 羽,5 月份的父母代鸡苗已经上涨至 52 元 / 套根据我们的数量模型预测, 在产父母代存栏数量会在 16 年的 5 月份之后大幅减少, 直至 17 年 4 月, 会降到大幅低于理论上需要的在产数量 (3363 万套 ) 所以, 未来我们或能看到比一季度更高的禽链价格整个板块均有机会, 从安全性角度出发, 更推荐圣农发展风险提示宏观经济下行, 政策推进不达预期 ( 农林牧渔团队丁频 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 亚太股份 (002284): 多方布局推进, 预期持续明朗 (1) 定增申请已获证监会受理, 顺利推进预计将募集 22 亿元, 投建 15 万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块 100 万套汽车制动系统电子控制模块 15 万套智能网联汽车主动安全模块等, 预计 18 年达产增厚净利 4 亿元 (2) 定增项目轮毂电机获中央财政补助 6818 万元, 成为产业转型升级项目增强制造业核心竞争力的核心典范, 显示技术认可度高发展潜力强 (3) 传统业务优势持续巩固, 新近公告切入一汽 - 大众制动盘供应链, 成为配套供应商, 将批量供货 Audi X55 A-MAIN-SUV 等多平台, 配套比例高达 80%, 空间广阔 (4) 同时受益智能化 + 电动化大趋势, 布局有序推进, 预期持续明朗制动领域国内第一龙头, 份额稳固 ; 智能化电动化技术全面兼具产业合作, 未来 2-3 年将规模放量, 将持续推高景气年度核心推荐, 无人驾驶龙头, 看好公司先

7 每日早报 7 发优势和卡位战略买入评级风险提示系统性风险产业化速度低于预期 ( 汽车团队邓学 ) 天玑科技 (300245): 增发布局智慧数据中心 & 通讯云, 强化优势 & 切入企业云服务市场 (1) 增发布局智慧数据中心 & 通讯云公司公告, 拟非公开发行不超过 5000 万股, 募集资金不超过 8.0 亿元, 用于智慧数据中心项目 (2.1 亿元 ) 智慧通讯云项目 (3.6 亿元 ) 研发中心及总部办公大楼 (2.3 亿元 ) 加大对数据中心的布局, 并通过智慧通讯云项目切入到企业云服务市场 (2) 智慧数据中心 : 完善业务布局传统数据中心存在基础资源利用率较低建设成本高昂运营维护费用大的问题而在传统企业互联网转型的背景下, 企业对数据中心资源的使用更加平滑天玑采用容器技术搭建分布式资源调度管理平台, 能够实现自动化运维和智能化的运营, 资源利用率可以达到 50% 以上能够实现对所有资源实现统一管理和统一分配, 并可以按需随时进行调整通过此次增发,(1) 有望进一步奠定公司在数据中心技术领域的行业领先地位 ( 目前, 公司已经初级具备 PCloud( 云管理平台 ) 和 DCOS( 分布式资源调度管理平台 ) 等基于智慧数据中心理念的方案 ;(2) 增强客户粘性 ;(3) 完善公司业务布局 (3) 智慧通讯云 : 切入企业云服务市场公司在云计算和大数据领域积累的丰富的技术和客户资源, 通过通讯云项目, 公司有望快速切入到企业云服务市场, 公司将以客服云作为通讯云平台的第一类 SaaS 项目公司的智慧通讯云项目, 充分利用大数据分析人工智能生物识别全渠道互动移动互联网等技术, 兼顾公有云和私有云部署模式, 打造智慧通讯云平台并叠加客服营销应用该项目成功实施后, 能够帮助企业客户实现主动服务精准营销全渠道沟通等需求我们认为公司在原有模式基础上不断进行业务的完善和新业务和新商业模式的拓展此次增发, 公司快速切入了企业云服务市场, 我们认为, 这将有望进一步推升公司成长空间风险提示 : 智慧数据中心项目和智能通讯云项目进展低于预期的风险 ; 系统性风险 ( 计算机团队魏鑫 ) 金正大 (002470): 季报点评一季度净利润增长 22%, 水溶肥快速放量金正大公布 2016 年一季度报告 2016 年第一季度, 金正大实现营业收入亿元, 同比 %; 实现归属母公司净利润 4.05 亿元, 同比 %, 实现每股收益 0.26 元, 加权平均净资产收益率 4.91% 公司对 2016 年上半年业绩的预测 : 归母净利润 7.75~8.39 亿元, 同比增长 20%~30% 一季度销售费用大幅下降 ( 同比 %) 是公司业绩大幅增长的重要原因之一水溶肥销量增长迅速, 将成为公司新的利润增长点贵州和临沭年产 20 万吨 10 万吨水溶肥项目顺利投产, 奠定了公司在水溶肥行业的龙头地位 2015 年公司水溶肥实现收入 6.82 亿元, 同比增长 %, 毛利率高达 38.05%, 为公司贡献毛利 2.60 亿元, 同比增长 % 未来随着公司新型化肥产能的进一步扩张, 公司盈利能力将得以增强收购德国园艺公司, 布局产品服务国际化金正大拟以不超过 1.16 亿欧元的价格收购 Compo AcquiCo S.à.r.l. 旗下 24 家从事家用园艺业务公司的全部股份该交易有助于公司产品迈向全球的同时, 还可以引入国外专业化的园艺技术, 进入家庭园艺植保的蓝海领域

8 每日早报 8 促进农资电商平台升级 2015 年 7 月 16 日公司与五家机构共同投资 12 亿元的农商 1 号电商平台完成上线工作, 同时公司与京东商城等知名企业签署协议, 成为战略合作伙伴, 共同致力于中国现代农业的建设与发展收购德国园艺公司能够向电商渠道注入优质品牌产品, 促进农资电商平台升级收购缓控释肥资产, 打开欧洲市场 2016 年 2 月 4 日公司发布公告, 全资子公司香港金正大设立的荷兰公司拟以 610 万欧元收购 EKOMPANY 的资产 EKOMPANY 拥有 4 万吨 / 年包膜缓控释肥生产线和 6 万吨 / 年掺混肥料生产线, 是欧洲产能最大的包膜缓控释肥企业, 占欧洲包膜缓控释肥企业产能的 45% 通过此次收购, 公司在获得专利的同时还打开了核心产品在欧洲市场的销售渠道, 进一步提高了公司在国际市场的竞争力增资香港金正大, 积极布局海外市场并购 2016 年 1 月, 金正大决定对子公司香港金正大增资 7000 万美元, 对其投资总额增加至 8000 万美元一方面公司将加强国际业务扩展力度, 巩固并提升公司产品在海外区域市场的知名度 ; 另一方面公司将以香港子公司为境外平台, 布局海外市场并购, 积极实施新型肥料及农业服务领域优势企业的收购控股, 丰富公司产品线盈利预测与投资评级我们预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为元, 按照 2017 年 EPS 及 18 倍 PE, 给予公司元的目标价, 给予买入投资评级风险提示 : 产品价格大幅波动的风险 ; 业务拓展不达预期 ( 石油化工团队邓勇王晓林 ) 华斯股份 (002494): 网络监管趋严, 大浪淘沙始见金 4.19 日, 习主席主持召开网络安全和信息化工作会期间, 肯定了网络建设速度, 以及新常态推动经济发展的重要作用同时, 指出网络空间乌烟瘴气生态恶化不符合人民币利益 ; 要依法加强网络空间治理, 加强网络内容建设我们解读正面, 认为加强网络监管有助于优质 IP 和内容的产生传播, 反而会助力新模式的产生和发展社交电商是电商发展的新趋势, 华斯股份卡位微卖优质资源, 未来仍将继续在社交电商方向布局从主业情况来看, 华斯股份 2016 年业绩反转, 趋势向好从政策角度来看, 华斯股份充分受益共享经济的政策红利具体来讲, 微卖商业模式渐趋稳定, 作为微博的唯一社交电商平台, 成长空间巨大目前来看, 微卖作为微博微电商生态中的一环已不可替代, 且是唯一的社交电商平台, 与微博合作愈加紧密, 已经介入到微博的后台数据管理站在风口的网红经济只是社交电商的一小部分, 社交电商发展空间巨大, 微卖无疑将成为其中典型代表, 而华斯股份也有望在基于最大社交平台 - 微博的生态中占据重要一环总体而言, 我们认为公司在社交电商领域的布局以及价值仍未能被市场充分理解, 微卖对标的口袋购物的估值一度超过百亿美元, 可见微卖代表的社交电商成长空间巨大公司目前市值 66 亿元, 中长期看仍处在起步阶段, 给予增持评级主要不确定因素 : 裘皮价格剧烈波动, 微卖以及社交电商生态发展不及预期 ( 纺织服装团队唐苓 ) 大洋电机 (002249): 携手小猪巴士进军同城物流 (1) 黑马速运举行 APP 上线仪式, 大洋电机携手小猪巴士进军同城智能物流大洋电机年初增资产业基金, 投资小猪巴士, 黑马速运标志双方合作的进一步深化 (2) 项目概况黑马速运为小猪巴士内部孵化项目, 自建电动物流车队及司机团队, 先期在中山古镇物流园区等地展开试点, 打造同城物流领域神州与顺丰 (3) 线上线下强强联合黑马速运运营团队为小猪巴士核心团队, 小猪深耕互联网 + 客运模式, 大数据分析应用能力强,

9 每日早报 9 在深圳上海南京广州杭州成都等地开展约 2000 条线路, 用户数已破 10 万大洋电机近期着力拓展电动车运营业务, 通过携手泰坦中新汽等深度布局此番通过黑马速运, 强化线上业务能力, 深度布局电动物流运营, 有望分享国内 9000 亿元同城配送广阔市场 (4) 整体观点电动车动力总成领军企业, 传统家用电机全线回暖, 电动车运营迅猛扩张, 预计 2016 年中山布局 5000 辆, 中新汽落地 2-3 万辆不确定因素 : 市场竞争风险 ( 电力设备团队房青 )

10 每日早报 10 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观 1 国内政策跟踪周报 : 积极财政发力, 改革继续推进姜超 2 经济居安思危, 通胀短期难降姜超, 顾潇啸 3 分手后依然做朋友? 英国脱欧的影响和可能性分析姜超, 顾潇啸 4 社融信贷回升, 货币回归稳健 3 月金融数据点评姜超, 顾潇啸 5 宏观快报 : 消费仍是中流砥柱 3 月零售数据点评姜超 6 宏观快报 : 积极财政持续发力 --3 月财政数据点评姜超 7 宏观快报 : 经济短期改善, 居安仍需思危 1 季度 GDP 及工业投资数据点评姜超, 顾潇啸策略 1 重新评估股指期货的功能高上 2 立体投资策略周报荀玉根 3 投资参谋- 海通策略数据周报年第 15 期李珂 4 什么时候卖? 荀玉根, 钟青, 李珂 5 海通证券中小市值研究- 新三板数据库 _ 钮宇鸣, 孔维娜债券 1 防守优于进攻姜超, 周霞 2 溢价率收窄, 适当把握股性姜超, 周霞 3 不立危墙之下姜超, 周霞基金 1 海通证券开放式基金周报( ): 市场波动或加大, 均衡配臵控风险陈瑶 2 海通证券: 基金数据周报 ( ) 田本俊 3 海通证券- 私募基金评级一览 -3 月纪锡靓 4 交易型基金周报谨慎看待下周市场寻求低风险品种避风港倪韵婷 5 海通证券- 分级基金周报倪韵婷金融产品行业 1 水泥股到底怎么估值水泥行业研究方法论一邱友锋, 钱佳佳 2 计算机行业跟踪周报 2016 年第 15 期 : 腾讯推出腾讯企点吹响进军企业 SaaS 号角钟奇, 魏鑫 3 地方充电桩建设规划月底全部出完周旭辉, 徐柏乔, 杨帅 4 为什么越来越多的上市公司开始布局企业级 SaaS? 钟奇, 魏鑫 5 佣金率或放开, 倒逼财富管理转型, 仍看好券商业绩及股价向上弹性孙婷 6 进口猪肉是压倒国内猪价的最后一根稻草吗? 丁频 7 海通化工周报: 原油橡胶氟化工聚酯涤纶产业链上涨, 纯碱氯碱产业链走跌刘威, 李明刚, 刘强 8 聚氨酯数据一周快递: 异氰酸酯聚醚产业链上涨, 己二酸走跌刘威, 李明刚, 刘强 9 5G 标准加速联通筹建十大云数据中心朱劲松 10 化纤行业数据一周快递:PTA AN 纯 MDI 价格上涨,MEG PTMEG 走跌刘威, 李明刚, 刘强 11 小麦供给创历史新高, 农产品库存消费比多上浮丁频 12 期货调整或带来煤炭股又一次建仓机会煤炭供给侧改革观点更新之十吴杰, 李淼 Q1 轮胎企业业绩为何如此靓丽刘强 14 海通证券有色金属数据周报刘博, 施毅, 田源有色新材料周报新材料十三五规划聚焦 2025 年石墨烯产业施毅, 刘博, 田源 16 大宗商品期货周报邓勇, 刘彦奇, 钟奇, 丁频, 田源新三板有色新材料及物联网周报分层落地, 新规放宽, 险企涌入新三板施毅, 刘博, 田源 18 看好超市业绩复苏和零售国企改革汪立亭 19 海通证券环保和公用事业数据周报乙烯产量大幅增长, 石化周期继续上行邓勇, 王晓林 21 乙烯消费增速提高, 石化周期继续上行王晓林, 邓勇 22 日本地震对于全球电子产业链产生冲击海通电子周报 2016 年第 12 期陈平

11 每日早报电子行业海外市场周报: 日本强震恐对智能手机产业产生影响陈平 24 海通电子新三板周报陈平 25 机械行业跟踪周报 2016 年第十四期熊哲颖 26 长三角水泥计划第 4 轮涨价, 推荐伟星新材海螺水泥再升科技长海股份等邱友锋, 钱佳佳 27 郑州地区草根调研总结: 信号积极刘彦奇 28 能源化工期货每日点评高上 29 一季度收官战亮眼, 最佳弹性配臵证券行业 3 月月报孙婷公司 1 业绩增速符合预期, 药政改革迎来新机遇余文心 2 环保增塑剂领域的领先企业刘强 3 业绩高增长, 泛娱乐平台矩阵已成型钟奇 4 一季度业绩优秀, 发展态势喜人施毅, 刘博, 田源 5 医药业务稳健发展, 染料价格上涨业绩弹性显著刘威, 余文心 6 资本运作开始发力, 首单海外并购瞄准欧洲高端循环泵邓勇 7 纯电动龙头众泰汽车诺曼底登陆邓学 8 纵向一体化布局深入, 逆市盈利来之不易施毅, 刘博, 田源 9 强者愈强, 温氏模式充分受益行业高景气丁频 10 业绩稳增符合预期, 期待院所改制机遇徐志国 11 机制灵活, 经营范围扩张, 贸易将改善吴杰, 李淼 12 收入上升毛利率稳增, 全产业链布局开拓增长点邓勇 13 丰富旗下品牌池, 实现业务版图扩张唐苓 14 更名中国动力, 舰船动力龙头扬帆起航徐志国 15 便利店 + 生鲜 + 供应链持续改进, 战略落地符合预期, 买入评级! 汪立亭 16 原主业稳定增长, 并购超额完成业绩承诺张宇 17 增持计划延期, 大股东承诺增持股份王晓林, 邓勇 18 非公开发行审核通过, 看好 PTA 全产业链布局王晓林, 邓勇 19 收购华资软件& 航天金盾, 加码主业魏鑫 20 业绩稳健增长, 脱敏治疗龙头稳固郑琴, 余文心 21 片仔癀年报及一季度报告快评: 公司一季度加速增长, 判断 16 年继续处于量价提升高景气郑琴, 余文心 22 单月建筑新签大幅提升, 新开工持续好转, 地产销售维持高增长赵健 23 地产新开工增速加速, 年报临近, 东风破? 熊哲颖 24 ADAS 产品发布, 无人驾驶加速落地邓学 25 持续拓展国际航线虞楠 26 业绩增长 61.79%, 拟非公开增发 7.25 亿元刘威 27 围绕消费服务布局全渠道, 预计便利店 5 年扩张至千家, 增持评级! 汪立亭 28 全产业链加速布局, 打造电动车新贵周旭辉, 徐柏乔, 杨帅 29 销售保持扩张, 财务结构继续改善涂力磊

12 信息披露每日早报 12 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 邓学 S 邓勇 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 姜超 S 江孔亮 S 纪锡靓 S 贾亚童 S 孔梦遥 S 孔维娜 S 刘博 S 李珂 S 李淼 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 林周勇 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 田本俊 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王维逸 S 王旭 S 魏鑫 S 王晓林 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 徐琳 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 熊哲颖 S 杨德顺 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 朱洪波 S 周洪荣 S 赵健 s 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张宇 S 郑雅斌 S

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每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 固定收益专题报告坚守短久期, 防范风险政府工作报告对债市的影响分析 16 年经济目标 :GDP 下调,CPI 持平,M2 上调潜在经 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 03 月 10 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘 100-0.35 2.79-13.12 小盘 200-2.23-3.68-28.29 表

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