1. 大宗减持策略异常稳健, 连续 7 周盈利数量化事件点评月下旬策略收益大幅攀升, 所持个股全部盈利 3 月下旬大宗减持策略继续高奏凯歌, 两周累计盈利超过 13%, 其中山东地矿自最后一次大宗交易后累计上涨幅度超过 50% 三月下旬策略收益加速上升, 两周收益分别为 6.81%

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1 4468 p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 \ 研究所 \report.nsf 金融工程 [Table_Title] 金融工程团队 : 金融工程数量化事件点评证券研究报告大宗减持策略暗示市场风口或将来到消费医药股事灵动双周报第 4 期刘正捷 ( 分析师 ) 刘富兵 ( 分析师 ) 赵延鸿 ( 分析师 ) liuzhengjie012509@gtjas.co liufubing008481@gtjas.com zhaoyanhong@gtjas.com 证书编号 S S S 本报告导读 : 3 月大宗减持策略和 PEAD 策略表现优异, 未来可继续配臵 ; 定增解禁做空策略表现不佳, 需等待市场环境有所转变摘要 : [Table_Summary] 3 月大宗减持策略标的以消费医药股为主, 或暗示短期市场风口将有所扩散 3 月大宗减持策略股票池新增股票以消费医药股为主, 如东阿阿胶片仔癀上海家化云南白药等, 我们认为这可能暗示市场风格将转向消费医药原因 : 逻辑上, 大宗减持策略通过观察市场信息优势者行为来选择投资标的, 因而其行业属性一定程度上能帮助对市场未来风格做出判断 ; 同时, 策略要求标的相较于过去两年涨幅较小, 而行业轮涨又是牛市的典型特征, 尤其是在存量博弈之下从历史数据分析, 策略所持股票在 2014 年月时曾全面转向有色地产机械石化等周期性行业, 成功抓住了年末周期股行情 ; 在 2015 年初转向小盘股, 从而能在 2 3 月连续 7 周盈利, 累计收益屡创新高 3 月下旬大宗减持策略继续高奏凯歌, 两周累计盈利超过 13%, 未来需提防政策风险大宗减持策略累计收益加速上升, 两周收益分别为 6.81% 和 6.27%, 截至 3 月 27 日, 年化收益达到 %. 若剔除大盘股, 策略收益更佳, 两周收益分别为 7.24% 和 6.63%, 累计年化收益达到 % 策略持仓偏小盘, 博元投资事件可能会对加大策略短期收益波动 3 月下旬 PEAD 策略收益稳步提升, 好于历史平均水平截至 3 月 27 日, 策略已平仓 26 只股票, 平均收益 19.3%, 相对收益 11.05%; 策略池全部 71 只股票平均收益 21.72%, 相对万得全 A 收益 9.23% 受牛市环境影响,3 月下旬定增解禁做空策略表现依旧一般, 但对冲后效果较佳 3 月上旬, 策略共有 6 只可操作标的, 截至 3 月 27 日, 有 4 只标的平仓, 其平均对冲收益为 4.93%, 做空收益为 -1.07% 4 月上旬策略新增两只可操作标的刘富兵 :( 分析师 ) 电话 : 邮箱 :liufubing008481@gtjas.com 证书编号 :S 赵延鸿 :( 分析师 ) 电话 : 邮箱 :zhaoyanhong@gtjas.com 证书编号 :S 耿帅军 :( 分析师 ) 电话 : 邮箱 :gengshuaijun@gtjas.com 证书编号 :S 刘正捷 :( 分析师 ) 电话 : 邮箱 :liuzhengjie012509@gtjas.com 证书编号 :S 吴晶 :( 分析师 ) 电话 : 邮箱 :wujing@gtjas.com 证书编号 :S 李雪君 :( 研究助理 ) 电话 : 邮箱 :lixuejun@gtjas.com 证书编号 :S 王浩 :( 研究助理 ) 电话 : 邮箱 :wanghao014399@gtjas.com 证书编号 :S 陈奥林 :( 研究助理 ) 电话 : 邮箱 :chenaolin@gtjas.com 证书编号 :S [Table_Report] 相关报告上交所分级基金上市点评投资, 投机, 还是赌博? 关注中国银行股本变动带来的投资机会多事之春, 大宗减持与 PEAD 策略比翼齐飞存量博弈之下, 提升对事件驱动策略的配臵力度请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 1. 大宗减持策略异常稳健, 连续 7 周盈利数量化事件点评月下旬策略收益大幅攀升, 所持个股全部盈利 3 月下旬大宗减持策略继续高奏凯歌, 两周累计盈利超过 13%, 其中山东地矿自最后一次大宗交易后累计上涨幅度超过 50% 三月下旬策略收益加速上升, 两周收益分别为 6.81% 和 6.27% 究其原因, 一方面万得全 A 指数走势强劲, 两周收益分别为 8.54% 和 3.48%, 另一方面策略所持有的股票 100% 获取正收益, 其中山东地矿江河创建零七股份等收益均超过 20% 剔除大盘股 ( 市值 300 亿以上 ) 后的策略收益更高, 两周的收益分别为 7.24% 和 6.63% 图 1 截至 3 月 27 日, 策略年化收益达到 % 图 2 剔除大盘股后, 策略年化收益达到 % 周收益 (R) 累积收益万得全 A 周收益 (R) 累积收益万得全 A( 剔除金融两油 ) % % % 70.00% 50.00% 30.00% % 26.00% % 14.00% 6.00% % % % 70.00% 50.00% 30.00% % 26.00% % 14.00% 6.00% 预计策略可能因政策风险而波动加大近两周创业板指加速上涨, 且波动加剧证监会于 3 月 27 日宣布博元投资因触发新股票上市规则中关于重大信息披露违法强制退市的相关条款, 将被交易所实施退市风险警示, 同时另有 31 家处于立案调查阶段我们认为这可能在短期加大策略收益波动表 1 策略受益于市场向好,3 月下旬收益大幅上升原策略剔除大盘股后策略年化收益率 % % 年化波动率 18.62% 18.72% 周胜率 79.59% 79.59% 最大回撤 -5.47% -4.40% 夏普比率信息比率收益最大回撤比三月策略新增股票以消费医药为主, 或预示板块性机会 3 月大宗减持策略股票池新增股票以消费医药股为主, 如东阿阿胶片仔癀上海家化云南白药等, 我们认为这可能暗示市场风格将转向消费医药逻辑上分析, 大宗减持策略通过观察市场信息优势者行为来选择投资标的, 因而其行业属性一定程度上能帮助对市场未来风格做出判断 ; 同时, 策略要求标的相较于过去两年涨幅较小, 而行业轮涨又是牛市的典型特请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8

3 数量化事件点评征, 尤其是在存量博弈之下从历史数据分析, 策略所持股票在 2014 年月时曾全面转向有色地产机械石化等周期性行业, 成功抓住了年末周期股行情 ; 在 2015 年初转向小盘股, 从而能够在 2 3 月连续 7 周盈利, 累计收益屡创新高表 2 目前策略所持有股票一览 1 月底建仓以岭药业新朋股份山东地矿勤上光电纽威股份南大光电零七股份利德曼北方稀土吉艾科技恒泰艾普海润光伏 2 月底建仓宇顺电子新宝股份斯太尔金贵银业江苏吴中歌尔声学贝因美 3 月底建仓德豪润达登云股份东阿阿胶片仔癀上海家化尤洛卡云南白药长春高新关于大宗策略的详细情况, 请参考发布的国泰君安数量化专题报告是税! 基于大宗交易数据的事件驱动策略 2. 当定增解禁策略遇见牛市, 需要对冲操作 2.1. 四月上旬定增解禁卖空策略表现依然不理想相对于历史收益, 四月定增解禁卖空策略表现依旧不佳, 由于市场呈现上涨趋势, 因此标的的对冲收益全部盈利绝对收益上, 中国医药亏损 3.51%, 中航资本亏损 5.39%, 葛洲坝盈利 3.29%, 银江股份盈利 1.06% 超声电子和东阳光科由于在三月底才解禁, 目前还没有到平仓时点图 3 中国医药亏损 3.51% 4.00% 中国医药 0.00% -4.00% 卖空日收益卖空累积收益 3/10 3/11 3/12 3/13 3/16 3/17 卖空每日收益 -1.46% 2.73% 0.78% -1.27% -2.05% -2.21% 卖空累积收益 -1.46% 1.23% 2.02% 0.73% -1.33% -3.51% 图 4 中航资本亏损 5.39% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8

4 数量化事件点评 6.00% 4.00% 0.00% -4.00% -6.00% 中航资本卖空日收益卖空累积收益 3/13 3/16 3/17 3/18 3/19 3/20 卖空每日收益 2.44% -1.54% -4.98% -0.07% 3.91% -4.94% 卖空累积收益 2.44% 0.87% -4.15% -4.22% -0.47% -5.39% 图 5 葛洲坝盈利 2.33% 4.00% 葛洲坝 0.00% -4.00% 卖空日收益卖空累积收益 3/20 3/23 3/24 3/25 3/26 3/27 卖空每日收益 1.56% -1.53% 2.45% -2.05% 3.16% -1.15% 卖空累积收益 1.56% 0.00% 2.45% 0.35% 3.52% 2.33% 图 6 银江股份盈利 2.31% 15.00% 银江股份 5.00% 0.00% -5.00% 卖空日收益卖空累积收益 3/20 3/23 3/24 3/25 3/26 3/27 卖空每日收益 -0.12% -5.51% 0.08% -2.49% 9.97% 1.01% 卖空累积收益 -0.12% -5.63% -5.55% -7.90% 1.29% 2.31% 牛市下, 定增解禁卖空策略难以奏效, 需要加以对冲首先, 牛市中进请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8

5 数量化事件点评行卖空操作本身就是一件难度很大的事情, 因此受益下降很正常 ; 其次, 如果我们统计从 12 月以来的策略标的, 会发现进行对冲操作, 平均收益可以达到 4.46%, 而如果单纯卖空操作, 收益立刻下降到 0.20% 总结下来 :1 牛市中不建议配臵卖空策略, 做多情绪影响对阿尔法也有影响 ;2 如果要卖空, 对冲操作的效果明显更好表 3 策略历史收益统计对冲卖空区间收益平均值 3.41% 2.11% 胜率 68.57% 62.86% 最大区间收益 17.93% 17.14% 最大区间亏损 -9.13% -9.04% 2.2. 四月上旬两只标的具有操作机会四月上旬共有 8 只股票在解禁日前后下跌概率较大 2014 年定增的股票在 2015 年陆续开始解禁, 四月上旬符合我们策略要求的解禁股票依然不少, 达到 8 只表 4 四月上旬 8 只股票解禁日前后下跌风险较大股票名称解禁时间厦门信达中利科技京东方 A 澳洋顺昌渤海租赁宝鹰股份互动娱乐黔轮胎 A 只股票中,2 只股票位于两融名单之中, 分别是京东方 A 和渤海租赁表 5 四月上旬有 2 只两融标的可操作股票名称京东方 A(000725) 渤海租赁 (000415) 解禁规模 ( 万股 ) 1,184, , 占流通股本比例 % 22.74% 定增股发行价格年 3 月 27 日收盘价 ( 自定增股上市日复权 ) 较定增价上涨 75% 较定增价上涨 55% 预计解禁时间 2015 年 4 月 7 日 2015 年 4 月 8 日金融机构占比 100% 100% 关于定增解禁卖空策略的详细情况, 请参考发布的国泰君安请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8

6 数量化事件点评量化策略专题报告统计结合个案分析, 把握确定性对冲机会以及后续发表的一系列事件点评报告 3. PEAD 策略表现稳步提升, 超过历史平均水平 3.1. 截至 3 月下旬策略已平仓 26 只股票, 相对收益达到 11% 截至 3 月 27 日, 我们已平仓 26 只股票, 平均收益 19.30%; 相对万得全 A 收益 11.05%, 远超过历史同期水平绝对收益上, 仅 1 只股票出现亏损, 胜率高达 96.15%; 相对收益上, 胜率也达到 76.92% 历史上策略的超额收益稳定在 6% 左右, 显著低于目前收益水平整体上, 策略池全部 71 只股票平均收益 21.72%, 相对万得全 A 收益 9.23% 表 6 已平仓的 26 只股票相对收益远超历史平均水平证券代码名称绝对收益 (%) 相对收益 (%)* SZ 科泰电源 SZ 天舟文化 SZ 晶盛机电 SZ 国海证券 SZ 陕天然气 SZ 东北证券 SZ 大立科技 SZ 宝德股份 SZ 南风股份 SZ 山西证券 SH 丹化科技 SZ 赛为智能 SZ 新朋股份 SZ 武汉凡谷 SZ 旋极信息 SZ 黔源电力 SZ 康达新材 SZ 鸿利光电 SZ 联建光电 SZ 上海佳豪 SZ 印纪传媒 SZ 科陆电子 SZ 艾比森 SZ 东山精密 SZ 科新机电 SZ 汉鼎股份平均收益请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8

7 数量化事件点评 * 相对收益指的是相对于万得全 A 指数的收益 3 月下旬策略没有新标的, 目前股票池中剩余四十余只个股将在 3 月 30 日和 3 月 31 日两天集中平仓我们预计 2015 年 PEAD 策略会有较高收益一方面,2014 年是主题投资大年, 各种概念类股票频创新高随着主题类个股股价上涨, 业绩能否最终兑现就是投资者所共同关注的事情了, 根据前期和基本面研究员的沟通结果, 我们判断大概率上业绩兑现的可能性不大这种环境下, 业绩高增长个股更显得弥足珍贵另一方面, 由于前两年 IPO 停滞, 导致我们无法加入上市时间少于两年条件以进一步筛选不确定性较大个股随着 2014 年下半年以来 IPO 开闸, 对不确定性的判断能够更加准确和有效因此我们判断,2015 年从预期不确定性角度挖掘高增长个股所获得的超额收益可能比往年更加丰厚关于 PEAD 策略的详细情况, 请参考发布的国泰君安数量化专题报告预期风险下, 基于业绩快报的 PEAD 投资策略以及相关事件点评报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

8 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格数量化事件点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8