台新投顧報告

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怠东
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1 May 8, 2019 市場擔憂美國對中國提高關稅, 美股開低走低匯率收盤價變動 ( 元 ) ( 元 ) 美元指數歐元兌美元英鎊兌美元美元兌日圓澳幣兌美元美元兌人民幣美元兌南非幣利率收盤價變動 (%) (bps) 公債殖利率美國 2 年期年期年期德國 10 年期英國 10 年期日本 10 年期台灣 10 年期 LIBOR 一個月三個月六個月十二個月美元 CMS 二年期五年期十年期三十年期歐元 CMS 二年期五年期十年期三十年期國家指數收盤價漲跌點數漲跌幅 (%) 全球 MSCI 全球股票指數 MSCI 新興市場股票指數美林投資等級債券美林全球高收益美林全球新興市場債美洲道瓊工業指數標準普爾 500 指數那斯達克綜合指數費城半導體指數羅素 S&P 500 金融指數 S&P 500 健護指數 MSCI 拉丁美洲指數歐洲道瓊歐洲 50 指數道瓊歐洲 600 指數德國 DAX 指數英國 FTSE 指數法國 CAC 指數 MSCI 新興歐洲指數亞太日本日經 225 指數日本東證二部指數 MSCI 新興亞洲指數韓國 KOSPI 指數泰國綜合指數新加坡海峽指數印度孟買指數吉隆坡綜合股價指數印尼雅加達綜合股價指數上海証交所綜合指數香港恆生指數台灣加權股價指數商品收盤價漲跌點數漲跌幅 % 黃金 ( 美元 / 盎司 ) 西德州中級原油 ( 美元 / 桶 ) 布蘭特油價 ( 美元 / 桶 ) CRB LME BDI 道瓊世界基本金屬指數請參考末頁之免責宣言說明 1

2 一分鐘環球市場掃描類別指數 1 天 1 週 1 個月 3 個月 6 個月年至今股市美國標普道瓊歐洲日經 MSCI 中國香港國企 (H 股 ) MSCI 亞太 MSCI 拉美 MSCI 新興歐 MSCI 東南亞債券美林投資等級債券美林全球高收益美林全球新興市場債商品 MSCI 礦業 MSCI 能源 DXAG 農業市場重點摘要美國美中談判仍將舉行, 惟美方表示週五將提高關稅, 美股開低走低, 美十年債利率跌破 2.5% 後續關注 : 美中貿易談判 1Q19 企業財報 Fed 理事談話 PPI 及通膨等數據歐洲貿易戰及經濟成長疑慮升溫, 歐股週二下跌 1.4%, 德國 10 年期公債殖利率再度轉負後續關注 : 英國退歐案 1Q19 企業財報美歐貿易談判川普揚言提高對中國關稅, 陸港股普遍下跌, 惟中國副總理劉鶴本週確認將赴美進行談判後亞太續關注 :5/9-10 美中談判 5/8 華為孟晚舟聽證會 4 月出口 CPI 社融數據近 5 個交易日美林亞洲債券指數上漲 0.1%, 利差 (OAS) 拓寬 6 點至 205 點後續關注 : 降準預期信貸市場融資成本人民幣匯價印度市場風險偏好轉趨保守, 印度股市通週收黑, 後續關注 : 印度國會大選國際油價變化與 1Q19 財報農業受川普威脅提高關稅稅率影響, 農業類股指數近週下跌 2%, 農業 ETF DBA 下跌 1.6% 後續關注 : 美國農業部定期報告中美貿易戰非洲豬瘟極端氣候 1Q19 財報台灣總體經濟 Apr-19 台灣海關出口差於財政部預期, 隨美中貿易爭端重啟, 或推遲台灣出口落底時間 2

3 MSCI 全球股價指數 MSCI 全球新興市場股價指數 3

4 美國股市市場表現標的一日漲跌幅 5/7 收盤價標準普爾 500 指數 -1.7% 2884 道瓊工業指數 -1.8% 評析 : 美中談判仍將舉行, 惟美方表示週五將提高關稅, 美股開低走低, 美十年債利率跌破 2.5%: 標普 500 指數下跌 1.7% 收 2884 點, 道瓊指數下跌 1.8% 收點, 標普所有類股均下跌, 其中以公用事業能源及核心消費類股跌幅較小, 納指下跌 2% 收 7964 點, 小型股跌 2% 收 1582 點, 美十年債利率降 4 點至 2.46%, 美元指數升 0.01 至 97.55,VIX 指數升 3.88 點至製藥大廠 Mylan 第一季 EPS 0.82 美元, 高於市場預期 0.79 美元, 營收 25 億美元, 不如市場預期 26.9 億美元, 受定價競爭影響, 主要產品價格下滑, 預計對獲利造成衝擊, 股價大跌 23.8% Lyft 第一季 EPS -9.1 美元, 不如市場預期 -3.9 美元, 營收 7.76 億美元, 高於市場預期 7.38 億美元, 活躍乘客數 2050 萬人, 年增 46%, 下季財測優於市場預期, 惟虧損大幅超出市場預期近三倍, 盤後股價一度走揚, 再轉跌 3.9% Fed 副主席 Clarida 表示目前不認為 Fed 將調整貨幣政策, 不論是升息或是降息 ; 稱近期通膨疲弱主要受臨時性因素影響, 但若有必要, 將調整政策以達到 Fed 通膨目標 2% 3 月 JOLTs 職位空缺數萬, 高於預期 735 萬, 前期萬 ;3 月消費信貸新增億美元, 不如預期 160 億美元, 前期 151 億美元財政部拍賣三年期美債, 得標利率 2.248%, 創 2018/1 來新低, 顯示債市需求強勁後續關注美中貿易談判 1Q19 企業財報 Fed 理事談話 PPI 及通膨等數據歐洲股市市場表現 : 標的ㄧ日漲跌幅 5/7 收盤價道瓊歐洲 600 指數 -1.4% 道瓊歐洲 50 指數 -1.7% 評析 : 貿易戰及經濟成長疑慮升溫, 歐股週二下跌 1.4%, 德國 10 年期公債殖利率再度轉負 : 市場擔憂美國提高中國進口商品關稅稅率, 德國經濟數據不如預期且歐盟執委會再度下調經濟成長預期, 歐股週二下跌 1.4%, 為近三個月最大單日跌幅, 循環股領跌大盤, 銀行股跌 2.4%, 能源股跌 2.5% 昨日德國跌 1.6% 法國跌 1.6% 英國跌 1.6% 義大利跌 0.9% 德國 3 月工業訂單月增 0.6%, 雖優於前值月減 4%, 仍遠低於預期的月增 1.5% 歐盟執委會下調歐元區 2019 年經濟成長預期由 1.3% 至 1.2%, 其中德國由 1.1% 降至 0.5%, 此預期值與德國當局 4 月時預期一致, 歐盟執委會並小幅下調義大利等國經濟成長預期, 同時警告義大利 2020 年赤字佔 GDP 比重可能進一步擴大至 3% 以上, 市場擔憂後續再度發生義大利歐盟預算衝突, 昨日德國 10 年期公債殖利率下降 4.2bps 至 %, 義大利 10 年期公債殖利率上升 5.4bps 至 2.632% 後續關注 : 英國退歐案 1Q19 企業財報美歐貿易談判 4

5 標準普爾 500 指數道瓊工業指數 5

6 道瓊歐洲 600 指數歐洲 50 指數 6

7 亞太 / 亞債 / 中國市場表現 : 標的五日漲跌幅 (%) 5/7 收盤價 MSCI 亞洲市場指數 - 不含日本 -1.8% 印度孟買 SENSEX30 指數 -2.0% 中國上海綜合指數 -6.3% 香港恆生指數 -1.8% 南韓 KOSPI 指數 -1.8% 台灣加權股價指數 +0.4% 澳洲股價指數 -0.5% 報酬率 (%, 數據截至 5/7) 標的指數 ( 美元計價 ) 收盤價 1 週 1 個月 3 個月 1 年年初至今美林亞洲債券指數美林亞洲高收益債指數花旗點心債指數亞太評析 : 川普揚言提高對中國關稅, 陸港股普遍下跌, 惟中國副總理劉鶴本週確認將赴美進行談判 : 上証通週跌 6.3%, 以通訊及券商股領跌, 港股通週跌 1.8%, 以原物料股領跌川普 6 日推特發文表示貿易談判進展緩慢,5/10 起將調升 2000 億美元中國商品關稅自 10% 至 25%, 並表示之後可能再對剩餘 3250 億美元商品課徵 25% 關稅媒體報導, 消息人士指出若美國週五加徵關稅, 中國也將祭出反擊措施美談判代表 Lighthizer 表示中國擬撤回先前已談好之協議內容, 媒體傳中國不願意修改有關技術轉移及智慧財產權保護等法律中國外交部表示副總理劉鶴仍然會參加本週赴美談判行程, 不過談判時間縮短為 5/9-10 留意今年以來市場已提前反應美中和談利多, 隨上証重回高位, 市場容錯空間降低, 若美中關係轉差將不利上証後市後續關注 :5/9-10 美中談判 5/8 華為孟晚舟聽證會 4 月出口 CPI 社融數據亞債評析 : 近 5 個交易日美林亞洲債券指數上漲 0.1%, 利差 (OAS) 拓寬 6 點至 205 點 : 中國人行 6 日意外宣布對聚焦當地服務縣級的中小銀行, 實行較低的優惠存款準備金率, 大約有 1000 家縣級農商行可以適用降準政策, 釋放長期資金約人民幣 2800 億元, 全部用於發放民營和中小企業貸款, 執行日期為 5/15 6/17 7/15 分三階段執行市場認為人行意外降準主要為對沖川普揚言提高關稅消息, 使第二三季人行全面降準預期升溫, 目前市場普遍預期年內將再定向降準 2-3 次, 並可能執行 1 次全面降準, 以對沖外部風險及內部經濟放緩情況後續關注降準預期信貸市場融資成本人民幣匯價 7

8 MSCI 亞太 ( 不含日本 ) 股價指數恆生中國企業指數 8

9 印度市場表現標的五日漲跌幅 5/7 收盤價印度 SENSEX 指數 -2.0% 輕巧 Nifty50 指數 -2.2% MSCI 印度指數 -2.8% 印度盧比 ( 相對美元 ) +0.8% 69.4 評析 : 市場風險偏好轉趨保守, 印度股市通週收黑 : 美國計畫調升 2,000 億美元中國進口商品關稅至 25%, 市場擔憂美中貿易摩擦再度升溫, 在風險偏好轉趨保守之下, 亞股週一全線走跌, 印度股市亦同步走弱展望後續看法, 研判美中貿易摩擦將使市場年初至今的看多情緒轉向, 國際資金可能從新興市場撤出以規避匯率風險, 惟布蘭特原油期貨價格目前亦回落至每桶 70 美元下方, 油價上行推升通膨的疑慮暫時獲得舒緩, 預期印度股市在國會大選之前將維持高檔震盪格局, 建議投資者可適度逢低布局, 並採取區間操作策略經濟數據方面, 受新訂單增速放緩所拖累, 印度 4 月 Markit 製造業 PMI 為 51.8, 低於預期的 52.6, 連續 3 個月呈現下滑調查報告指出, 由於印度大選結果將在本月塵埃落定, 部分企業觀望新任政府之政策規劃, 延後生產活動是導致 PMI 增速走降的主因然而, 觀察聘僱與出口等分項數據皆微幅走升, 顯示企業對於未來景氣仍具信心, 研判製造業 PMI 數據將於 6 月止穩另一方面, 由於製造業 PMI 降至近 8 個月低點, 加上生產者物價未見顯著上揚, 市場對於印度央行 6 月降息的期待重燃後續關注印度國會大選國際油價變化與 1Q19 財報市場消息 : 印度民營銀行體質穩健, 金融股表現看佳 : 印度工業信貸投資銀行 ICICI Bank 本季財報符合市場預期, 撥備前利潤 (PPOP) 與淨利息收入 (NII) 分別年增 18% 20%, 且資產品質亦呈現改善趨勢, 顯示印度民營銀行營運與體質皆持穩向好, 印度金融類股基本面看佳市場持續看好莫迪選情, 外資連 10 週買超印度股市 : 觀察 EPFR 共同基金資金流向報告, 截至 5/1 當週, 共有 4.4 億美元資金流入印度股市, 顯示國際資金持續押注印度選舉行情, 連續 10 週呈現買超 9

10 標準普爾 BSE-500 指數標準孟買 SENSEX 指數 10

11 農業類股市場表現 : 標的五日漲跌幅 5/7 收盤價農業類股指數 -2.0% 農業 ETF- DBA -1.6% 15.8 CBOT 黃豆期貨 -1.2% CBOT 小麥期貨 +5.0% CBOT 玉米期貨 +3.8% 評析 : 受川普威脅提高關稅稅率影響, 農業類股指數近週下跌 2%, 農業 ETF DBA 下跌 1.6%: 川普 6 日表示, 美中貿易談判進展太慢,5/10 起將調升 2000 億美元中國商品關稅稅率自 10% 至 25%, 美中貿易談判擔憂升溫, 拖累農業類股近週下跌 2% 南美洲豐收, 市場擔憂全球穀物供過於求情況未能改善, 惟美國中西部天氣仍處於低溫多雨環境, 不利玉米春耕, 玉米近週上漲 3.8%; 瘦豬上週創近五年新高後回調, 近週收漲 5.9%; 農業 ETF DBA 近週下跌 1.6% 巴西經濟部長 Paulo Guedes 近期表示將逐步提高農業部門個人貸款, 巴西政府提供農民貸款補貼政策有退出可能, 不利農機公司在巴西營收增長過去巴西政府提供農民農機貸款優惠利率 7.5%, 還款期為 7 年, 而商業銀行利率則為 11%, 還款期為 5 年美國農業部部長 Sonny Perdue 延長農民申請因關稅所帶來的損失補貼時間至 5/17, 並表示目前沒有新的補貼政策去年美中貿易戰開打以來, 美國政府推出 120 億美元補貼政策以補貼農民損失, 目前已使用 80 億美元儘管目前無補貼計畫, 惟預期隨著美中貿易關係惡化, 且美國總統大選時間接近, 未來仍將推出新一輪農業補貼政策農企類股方面, 美國肉品生產龍頭 Tyson 公布 1Q19 EPS 1.20 美元, 優於市場預期 1.14 美元, 主要受益於牛肉和預製食品的銷售增長 Tyson 亦表示美國肉品生產業將受益中國非洲豬瘟所帶來的肉類需求增長, 但在加工食品業務可能因生豬價格增長高於豬肉價格而使得毛利率下降,Tyson 預計將在未來六個月內提高加工食品的價格化肥生產公司 Mosaic 公布 1Q19 財報, 營收優於市場預期, 獲利符合預期, 但今年獲利展望從億美元下調至億美元, 主要由於巴西礦場法規趨嚴, 將提高其成本, 另外磷肥價格回落也將影響其毛利率後續關注 : 美國農業部定期報告中美貿易戰非洲豬瘟極端氣候 1Q19 財報 USDA 週度出口檢測報告 : 美國黃豆小麥出口改善, 玉米增速放緩 USDA 週度出口檢測數據顯示, 截至 2019/5/2 當週, 美國黃豆作物年度至今出口累計檢驗量 3216 萬噸, 去年同期 4405 萬噸, 年減 27%, 前值年減 27.5% 美國小麥作物年度至今累計出口檢驗量 2188 萬噸, 去年同期 2224 萬噸, 年減 1.6%, 前值年減 2.4% 美國玉米作物年度至今出口累計檢驗量 3562 萬噸, 去年同期 3320 萬噸, 年增 7.3%, 前值 10.7% 11

12 DXAG 農業指數農產品指數 12

13 美國德國十年期公債殖利率美國聯邦資金利率期貨 CBOT 美國聯邦資金利率期貨變動 BPS 合約期別合約利率 1 日 1 週 1 個月 3 個月 6 個月年初至今 1 年 FOMC 決策會議日期 2018/ / / / / / / / / / / /

14 美元 / 台幣走勢圖美元 / 日圓走勢圖 14

15 歐元 / 美元走勢圖澳幣 / 美元走勢圖 15

16 總體經濟台灣總體經濟 Apr-19 台灣海關出口差於財政部預期, 隨美中貿易爭端重啟, 或推遲台灣出口落底時間財政部統計處公佈 Apr-19 海關出口總值為億美元, 年增率由上月的 -4.4% 減幅縮窄至 -3.3%, 連續第 6 個月出口呈現衰退, 差於財政部預期之 -0.5% 至 +2.5% 之間,4M19 年增率 -4.0%;Apr-19 進口額億美元, 年增率由上月之 +6.6% 降至 +2.6%;Apr-19 貿易收支金額為億美元, 較去年同期減少 14.7 億美元圖一海關出口進口年增率資料來源 : 財政部統計局 ; 台新投顧整理依出口貨品觀察, 由於積體電路出口持續不振國際基本金屬價格偏低, 以及塑化原料需求疲弱及部分化工廠歲修與公安事件等影響, 令 Apr-19 出口續呈衰退, 主要分項依貢獻排序說明如下 : 1. 貢獻最高的資通訊產品出口總值為 30.7 億美元, 年增率 +17.0%, 貢獻 Apr-19 海關出口年增率 +1.7 個百分點其中電腦之零附件年增率 +53.2%, 電腦及其附屬單元年增率 +31.8%, 交換器及路由器年增率 +51.9% 2. 光學器材出口總值 8.8 億美元, 年增率 -7.2%, 貢獻 Apr-19 海關出口年增率 -0.3 個百分點 3. 機械出口總值 21.2 億美元, 年增率 -6.2%, 貢獻 Apr-19 海關出口年增率 -0.5 個百分點 4. 電子零組件出口總值為 81.2 億美元, 年增率 -5.0%, 對 Apr-19 海關出口年增率貢獻 -1.7 個百分點其中積體電路年增率 -2.6% 太陽電池年增率 -76.0% 印刷電路年增率-6.0% 二極體年增率-19.7% 電容及電阻器年增率 -18.8% 5. 原物料出口產品 : 化學品基本金屬礦產品及塑橡膠製品出口年增率分別為 -13.9% -9.9% +7.6% 及 -10.4%, 上述分項合計貢獻 Apr-19 海關出口年增率 -2.5 個百分點 16

17 圖二海關出口總額年增率 : 按出口貨品資料來源 : 財政部統計局 ; 台新投顧整理表海關進口結構及分項進口項目 3 月 4 月 4M19 金額 YoY 金額 YoY 金額 YoY 資本設備 5, , , 半導體設備 2, , , 農工原料 16, , , 積體電路 (IC) 4, , , 原油 1, , , 消費品 3, , , 小客車 , 手機依地域觀察, 台灣出口除對美國年增率 +21.5% 外, 其餘皆為衰退, 日本 -5.7% 歐洲 -5.3% 中國大陸與香港年增率 -8.8% 東協年增率 -9.3% 台灣 Apr-19 海關出口年增率劣於財政部預期, 反映終端產品銷售欠佳, 惟資通訊產品維持逆勢強勁成長在美中貿易爭端重啟的背景下, 台商仍積極調整供應鏈布局以迴避關稅, 台灣出口續呈中國消美國長的格局另外, 從年初以來資本設備進口累積增幅呈雙位數成長, 亦反映廠商在台產能仍在擴張展望未來, 財政部預估,May-19 出口年增率落在 -3.5% 至 -6.0% 之間, 將連續 7 個月呈現衰退整體而言, 美中貿易爭端重啟, 或推遲台灣出口落底時間, 惟隨基期走低, 預期台灣全年出口年增率呈現前低後高格局不變 17

18 免責宣言說明免責聲明 : 台新國際商業銀行股份有限公司 ( 下稱本行 )Tel:(02) Fax:(02) 地址 : 台北市仁愛路 4 段 118 號 6 樓 (99) 金管證投字第零玖玖零零伍陸柒壹參號本報告係無償提供, 以上內容係證券分析人員根據各項市場資訊加以整理彙集及研究分析, 僅供參考, 但不保證其正確性及完整性, 亦不代理投資人決定投資事務內容如涉及有價證券或金融商品相關記載或說明, 並不構成要約招攬宣傳建議或推薦買賣等任何形式之表示 ; 外國有價證券係依外國法令發行, 其公開說明書財務報告績效等相關事項, 均係依各該外國法令辦理, 投資人投資外國有價證券須自行承擔投資風險, 包括 ( 但不限於 ) 投資本金之損失價格波動匯率變動及政治等風險等, 投資人應自行於投資前審慎詳閱各該金融商品說明文件, 並衡量自身之風險承擔能力 ; 投資人如參考本報告進行相關投資或交易, 應自行承擔所有損益, 本行不負任何法律責任且非經本行同意, 不得將本報告內容之一部或全部加以複製轉載或散布 18

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G.xls 法巴投顧 BP01 百利達美國股票基金 C 股法巴投顧 BP03 百利達美國中型股票基金 C 股 1.75% 不多於 0.70% BP 法國巴黎投資盧森堡公司法巴投顧 BP11 百利達日本股票基金 C 股 - 日圓法巴投顧 BP12 百利達日本小型股票基金 C 股 - 日圓 1.75% 不多於 0.70% BP 法國巴黎投資盧森堡公司法巴投顧 BP14 百利達金磚四國股票基金 C 股 1.75%