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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 镍周度报告 :218 年 4 月 9 日 不锈钢高库存难消, 镍价仍将承压 镍周度报告 摘要 : 宏观面, 贸易战升级, 市场情绪仍然不稳, 国内经济数据 偏弱, 需求端难言乐观 供给端, 镍矿港口库存触底回升, 菲律宾雨季即将结束, 镍矿供应料将宽松 需求端, 下游需求仍然较弱, 不锈钢库存仍处高位, 不锈 钢价格下跌对镍价形成拖累 [table_invest] 作者姓名 : 江露, 王彦青 邮箱 :wangyanqing@csc.com.cn 电话 : 投资咨询资格号 :Z12916 发布日期 : 218 年 4 月 9 日 总的来说, 目前宏观面不确定因素较大, 基本面仍然偏空, 预计本周镍价将震荡偏弱, 震荡区间 操作策略 : 操作上, 镍 185 合约可区间内逢高做空, 仓位控制在 5% 以内, 突破区间止损 不确定性风险 : 特朗普贸易战进展 印尼与菲律宾出口政策变化

2 目录 一 行情综述... 2 二 价格影响因素分析 宏观面 国外 : 贸易战影响持续, 美国非农数据不及预期 国内 : 宏观呈现偏弱态势 基本面 基本面呈现偏空状态 持仓分析... 5 三 行情展望与投资策略... 5 图目录 图 1:NI185 盘面走势... 2 图 2: 镍现货走势... 2 图 3: 美元指数... 3 图 4: 美国 CPI... 3 图 5: 国内 CPI... 3 图 6:M2 增速... 3 图 7: 镍矿港口库存 ( 万吨 )... 4 图 8: 镍铁报价 ( 元 / 吨, 元 / 镍点 )... 4 图 9: LME 镍升贴水... 4 图 1: 镍库存... 4 图 11: 不锈钢现货价格 ( 元 / 吨 )... 5 图 12: 不锈钢库存 ( 吨 )... 5 图 13:LME 持仓... 5 图 14:SHFE 持仓

3 一 行情综述 上周, 特朗普宣称将再度对中国增加 1 亿美元商品的关税, 中国方面予以强硬反击, 市场情绪仍旧难以平复 国内 3 月财新中国制造业 PMI 数据回落, 需求回升力度不及预期,3 月经济有走弱的迹象 基本面, 供给端, 镍矿港口库存触底回升, 菲律宾雨季即将结束, 镍矿供应料将宽松 需求端, 下游需求仍然较弱, 不锈钢库存仍处高位, 不锈钢价格下跌对镍价形成拖累 总的来说, 目前宏观面不确定性因素较大, 基本面利空略占优势, 但此前镍价跌幅较大, 镍价超跌反弹, 沪镍主力合约 187 收于 135 元 / 吨, 周涨幅.55% 图 1:NI185 盘面走势 图 2: 镍现货走势 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 现货结算价 :LME 镍上海金属网 : 平均价 : 镍 :1# 11, 15, 1, 95, 9, 85, 8, 75, 7, 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货 二 价格影响因素分析 1 宏观面 1.1 国外 : 贸易战影响持续, 美国非农数据不及预期美国方面, 贸易战继续扰动市场, 美国 3 月非农大幅不及预期 上周五, 面对中国对美国的强硬反击, 特朗普提出对中国再加征 1 亿美元商品的关税, 但随后美国白宫官员以及贸易代表均表示, 特朗普此番言论都不会立即生效, 可见目前美国内部对于特朗普掀起的贸易战仍有不同的声音 美国国家经济顾问库德洛表示, 预计中美两国双方的贸易障碍将会减少, 预计两国将达成协议 从美国上周公布的经济数据上来看, 不及预期, 美国 3 月非农就业人口新增 1.3 万人, 为六个月来最小增幅, 预期 19.3 万, 前值由 31.3 万修正为 32.6 万 ; 美国 3 月失业率 4.1%, 预期 4%, 前值 4.1%; 美国 3 月 Markit 制造业 PMI 终值 55.6, 预期 55.7, 初值 55.7 美联储主席鲍威尔仍将坚持渐进加息的路径, 关税的讨论仍处早期, 并不会在短期内影响就业前景 欧洲方面, 经济数据显示欧洲经济运转平稳 欧元区 3 月制造业 PMI 终值 56.6, 预期 56.6 德国 3 月制造业 PMI 终值 58.2, 预期 58.4 法国 3 月制造业 PMI 终值 53.7, 预期

4 总的来说, 目前美欧经济前景仍然向好, 但贸易摩擦是否会持续扩大仍待观察, 即使贸易关税落地, 对经济的影响短期内难以显现, 并且, 贸易战对各方均没有好处, 最终通过谈判各方妥协的概率较高 在这样的背景下, 美元走势或仍然偏弱, 市场情绪将维持谨慎态度 图 3: 美元指数图 4: 欧美 PMI 美元指数 欧元区 : 制造业 PMI 美国 : 制造业 PMI 国内 : 宏观呈现偏弱态势上周, 国内公布的经济数据较少, 并且时值清明假期, 市场整体较为平淡 从经济数据上看,3 月财新中国制造业 PMI 为 51, 降至四个月低点, 预期 51.7, 前值 月制造业整体需求回升力度不及预期, 经济有走弱的压力 从资金面来看, 上周央行延续回笼资金的趋势, 因市场资金较宽松, 截止 4 月 4 日, 央行连续 9 日暂停公开市场操作,Shibor 呈下跌趋势 总体而言, 目前国内宏观面呈弱稳状态, 对商品市场难有提振 图 5: 国内 CPI 图 6: 国内 GDP 增速 CPI: 当月同比 PPI: 全部工业品 : 当月同比 GDP: 不变价 : 累计同比 基本面 2.1 基本面呈现偏空状态 我国港口镍矿库存触底回升, 但目前仍然较低, 处于五年低位 目前镍矿价格有下降的迹象, 部分品位的 镍矿价格下跌, 显示出镍矿供给并不紧张 菲律宾预计雨季即将结束, 预计国内港口低库存的现象将缓解 3

5 近期镍铁价格略有回落, 整体处于低位, 镍铁厂利润仍然较低, 全国镍铁开工率处于相对高位, 但较前两 个月略有回落,3 月全国镍铁开工率 38.83%, 较 2 月下降 2.34% 图 7: 镍矿港口库存 ( 万吨 ) 图 8: 镍铁报价 ( 元 / 吨, 元 / 镍点 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 库存 : 镍矿 : 港口合计 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 价格 : 镍铁 :FeNi2 以下 : 山东 价格 : 镍铁 :FeNi6-8: 山东 价格 : 镍铁 :FeNi4-6: 山东 1,2 1, 库存方面, 截止 4 月 6 日,LME 库存 31.7 万吨, 较上周下降.3 万吨, 国内库存 4.58 万吨, 较上周减少.15 万吨 从 LME 镍升贴水数据可以看到,LME3 月期镍升水较为平稳, 目前市场对未来镍价走势的看法偏中性 图 9: LME 镍升贴水图 1: 镍库存 LME 镍升贴水 (3-15) LME 镍升贴水 (-3) 总库存 :LME 镍 库存小计 : 镍 : 总计 , 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 数 4

6 [table_page] 有色金属研究 镍周报研究 图 11: 不锈钢现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 12: 不锈钢库存 ( 吨 ) 19, 18, 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 市场价 :34/2B 冷轧不锈钢卷 :2.*15mm: 太钢 : 佛山 价格 :34/2B 卷板 :2.mm: 太钢 : 无锡 25, 2, 15, 1, 5, 库存 : 不锈钢 : 总计 : 佛山 库存 : 不锈钢 : 总计 : 无锡 数 从不锈钢库存来看, 截止 3 月 31 日, 无锡与佛山库存略有回落, 但目前库存仍处于高位 不锈钢价格近期持续走弱, 主要是由于下游需求偏弱, 使得不锈钢价格难有支撑 2.2 持仓分析截止 4 月 6 日,LME 镍总持仓为 25 万手, 总持仓水平较上周减少.2 万手 国内方面, 截止 4 月 4 日, 上期所镍总持仓 65.1 万手, 总持仓水平较上周减少 2.16 万手 图 13:LME 持仓图 14:SHFE 持仓 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月镍 LME 镍持仓量 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 镍 期货持仓量 : 镍 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 27, 26, 25, 24, 23, 22, 21, 2, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 三 行情展望与投资策略 宏观面, 贸易战升级, 市场情绪仍然不稳, 国内经济数据偏弱, 需求端难言乐观 基本面, 供给端, 镍矿港口库存触底回升, 菲律宾雨季即将结束, 镍矿供应料将宽松 需求端, 下游需求仍然较弱, 不锈钢库存仍处高位, 不锈钢价格下跌对镍价形成拖累 总的来说, 目前宏观面不确定因素较大, 基本面仍然偏空, 预计本周镍价将震荡偏弱, 震荡区间 操作上, 镍 185 合约可区间内逢高做空, 仓位控制在 5% 以内, 突破区间止损 5

7 联系我们 中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 17 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11- A,8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼 单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -344 室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧 电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 123 电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 27 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 18 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 太原营业部地址 : 山西省太原市小店区长治路 13 号阳光国际商务中心 A 座 92 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 15 号中信广场 118 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦 室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦 室电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 41 号时代地产中心 2 层自编 24-5 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 182,183 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳福田区车公庙 NEO 大厦 A 栋 11 楼 I 单元电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 13 号万达广场 6 号楼 室电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 1 号富力盈泰广场 B 座 13A6 单元电话 :

8 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 全国统一客服电话 : 网址 : 7