2 表 1 定投组合构建组合基金配置比例业绩比较基准定投需求激进组合稳健组合保守组合富国天惠 40% 富国沪深 % 富国中证 % 富国天成 40% 富国中证 % 富国全球消费品 30% 2. 业绩回溯富国天惠 40% 富国天利 30% 富国天成 30%

Size: px

Start display at page:

Download "2 表 1 定投组合构建组合基金配置比例业绩比较基准定投需求激进组合稳健组合保守组合富国天惠 40% 富国沪深 % 富国中证 % 富国天成 40% 富国中证 % 富国全球消费品 30% 2. 业绩回溯富国天惠 40% 富国天利 30% 富国天成 30%"

女卜
5 years ago
Views:

1 证券研究报告 2012 年 4 月 23 日富国基金公司基金定投组合高级基金分析师 : 王广国 SAC 执业证书编号 : S 电话 : wgg6669@htsec.com 联系人 : 陈瑶电话 : chenyao@htsec.com 1. 根据不同的投资目标构建定投组合在人生的不同阶段, 都将面临各种现实的需求, 我们根据各阶段人群的不同投资目标, 构建相应的投资组合 : 第一阶段 :20-30 岁, 离开校园, 初入职场, 历练成长的阶段早日拥有一套舒适的住房是所有年轻人努力和奋斗的目标这类投资者适宜选择风格积极业绩波动幅度相对较大的激进组合进行定投该投资组合以成长性好的指数型基金为主, 并配合一部分主动管理的偏股型基金 ( 股票型偏股混合型 ) 由于指数型基金与主动型基金在不同趋势市场里表现差异较大, 如果将两者进行组合, 则可以较好地平滑风险和收益选择理由 :1 沪深 300 及中证 500 分别代表了大盘中小盘风格, 两者结合能够基本覆盖了市场的各类风格和优秀的股票 ;2 基金经理朱少醒先生具有较强的主动管理能力, 而且投资风格比较激进, 不做择时, 成长风格突出选取富国天惠富国沪深 300 以及富国中证 500, 按照 4:3:3 的比例配置激进组合该组合风险较高, 适合风险偏好高的投资者第二阶段 :30-40 岁, 成家立业, 养儿育女的阶段青年夫妇忙着规划孩子的成长路线, 为孩子将来的高等教育做准备这类投资者适宜选择以风险稍低的配置型基金为主, 配合一定比例积极型基金的稳健组合进行定投选择理由 :1 看好全球顶级消费品行业未来发展, 同时 QDII 作为一个有效的资产配置品种, 能够较好分散国内投资风险 ;2 富国天成具有良好的成长性, 基金经理于江勇先生良好的主动管理能力, 富国天成基金投资风格相对温和, 股票投资仓位保持在 70% 左右, 中长期业绩突出选取富国天成富国中证 500 以及富国全球消费品, 按照 4:3:3 的比例配置稳健组合该投资组合以稳健型基金为主, 并配合一部分指数基金, 风险适中, 适合中高以上风险承受能力的投资者既可实现资产增值, 又具有一定抗跌性适合父母为子女储备教育资金, 既不会给家庭的日常支出带来过大压力, 又可以尽可能获得复利的优势第三阶段 :40 岁以上, 进入中年, 事业有成的阶段处于职业生涯巅峰, 但也要为退休后继续保持高品质生活而思考这时投资者可选择风险较低收益稳定的保守组合进行定投选择理由 : 基于基金经理朱少醒和于江勇良好的主动管理能力, 选取富国天惠及富国天成, 同时结合该组合风险收益特征, 选择中长期业绩良好, 且擅长于股强债弱市获取超额收益的债券基金富国天利, 三只基金按照 4:3:3 的比例配置保守组合该投资组合保留部分混合型基金, 同时配合中低风险的债券基金, 在降低风险的同时保证一定的收益适合即将退休或低风险承受能力的投资者, 为安享晚年提供物质保障

2 2 表 1 定投组合构建组合基金配置比例业绩比较基准定投需求激进组合稳健组合保守组合富国天惠 40% 富国沪深 % 富国中证 % 富国天成 40% 富国中证 % 富国全球消费品 30% 2. 业绩回溯富国天惠 40% 富国天利 30% 富国天成 30% 3 个定投组合收益均显著超越业绩基准收益 100%* 沪深 300 买房置业 80%* 沪深 300 子女教育 60%* 沪深 300 养老我们对所构建的 3 个定投组合进行业绩回溯由于同一组合中各基金成立时间不同, 我们在组合业绩方面进行了处理对于激进组合, 最早可从 2005 年 11 月底开始定投, 其中富国沪深 300 及富国中证 500 基金在成立之前的业绩分别用沪深 300 及中证 500 指数收益代替 ; 对于稳健组合和保守组合, 由于组合中富国天成成立时间在 2008 年 5 月份, 晚于富国天利, 我们以 2008 年 5 月份作为定投日期起点, 其中富国中证 500 和富国全球消费品基金在成立之前的业绩分别用中证 500 和道琼斯奢侈品指数 ( 该指数为富国全球消费品的业绩比较基准 ) 涨跌幅代替我们假定投资者分别从组合定投起始日期开始, 每月定投一次等额资金至 2012 年 2 月底, 不考虑投入资金的时间价值, 可以看到, 所构建的 3 个定投组合收益均显著超越定投比较基准收益表 2 定投组合业绩回溯截至日期 : 组合定投区组合累计收益率组合年化收益率基准累计收益率基准年化收益率累计收益超越基准激进组合 ~ % 5.87% 11.81% 1.80% 31.04% 稳健组合 ~ % 6.98% -3.44% -0.93% 32.25% 保守组合 ~ % 2.90% -2.58% -0.70% 13.89% 注 : 基准累计收益率及年化收益率指的是定期定额定投基准指数的收益率业绩回溯过程中, 富国沪深 300 富国中证 500 以及富国全球消费品成立时间较晚, 成立日期之前的历史业绩分别用沪深 300 中证 500 道琼斯奢侈品指数 ( 该指数为富国全球消费品的业绩比较基准 ) 涨跌幅代替定投时间越长, 经历市场牛熊, 收益越明显无论从市场底部, 如 2005 年底 2008 年底, 还是从市场顶部, 如 2007 年底 2009 年底, 开始定投, 截至 11 年 12 月 31 日, 定投所获得的收益整体均战胜定投基准指数的表现定投时间越长, 经历市场牛熊, 收益越明显

3 3 表 3 任意时点开始普通定投的收益情况截止日期 : 组合定投区间累计收益率年化收益率基准累计收益率基准年化收益率累计收益超越基准激进组合稳健组合保守组合 ~ % 4.05% -2.72% -0.46% 29.63% 20.12~ % -0.26% % -4.71% 20.16% ~ % -0.67% % -5.02% 15.97% ~ % -2.60% % -6.58% 10.87% ~ % -9.20% % % 4.24% ~ % % % % 0.12% ~ % 3.% % -5.19% 24.25% ~ % -3.29% % -9.13% 10.95% ~ % % % % 2.73% ~ % 0.21% % -3.84% 11.70% ~ % -4.22% % -6.77% 4.83% ~ % % % % -0.34% 注 : 基准累计收益率及年化收益率指的是定期定额定投沪深 300 指数收益率组合年化收益战胜基准指数, 定投周期越长, 胜率越高滚动着来看, 以激进组合为例, 假定投资者每月月底定投一次, 不考虑资金投入的时间价值, 我们计算了从 2005 年 11 月底至 2012 年 2 月底, 任意定投 1 年 2 年 5 年的年化收益 ( 按月滚动计算 ) 可以看到, 无论定投 1 年 2 年还是 5 年, 定投组合平均年化收益均战胜定投基准指数表现, 且从胜率方面来看, 定投周期越长, 胜率越高基金定投存在亏损可能, 但亏损的幅度和概率整体随定投时间的延长而降低年化收益率的最高值方面, 在某一特定期间内, 基金定投的收益可以达到更高水平以激进组合简单年化收益率为例, 定投 1 年的最好年收益可以达到 %, 定投 2 年的最好年收益可以达到 64.85%, 定投 3 年的最好年收益可以达到 13.79%, 定投 4 年的最好年收益可以达到 17.24%, 定投 5 年的最好年收益可以达到 13.44% 从收益率的最低值来看, 无论是任意定投 1 年 2 年还是 5 年, 都有可能出现亏损, 但亏损的幅度和概率整体都随着定投时间的延长而降低具体来看, 定投 1 年最差的情况年亏损高达 49.70%, 且盈利概率仅有 65.63%, 而定投 3 年年最大亏损显著缩小至 3.%, 盈利概率亦大幅提升至 92.50%, 定投 5 年的年化最大亏损仅为 0.41%, 盈利概率为 87.50% 需要指出的是, 滚动定投 5 年, 盈利概率有所降低, 一方面与样本量较少有关, 定投 5 年仅滚动 16 次, 而更主要的是由定投终止时点选取失误造成 2 次定投亏损区间分别发生在 20 年 12 月 29 日 ~2011 年 12 月 30 日, 和 2007 年 1 月 31 日 ~2012 年 1 月 31 日, 累计亏损为 -1.29% 和 -2.02%, 简单年化收益为 -0.26% 和 -0.41%, 两次定投终止时点均处于市场底部, 即在市场底部没有坚持定投, 而选择赎回终止, 详见图 4

4 Nov-05 Jan- Mar- May- Jul- Sep- Nov- Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Nov-05 Feb- May- Aug- Nov- Feb-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 Nov-05 Jan- Mar- May- Jul- Sep- Nov- Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 基金研究 4 表 4 普通定投任意时间的年化收益情况截止日期 : 组合定投周期平均累计收益率平均年化收益率基准平均年化收益率年化收益平均超越基准幅度胜率年化收益最大值年化收益最小值盈利概率激进组合稳健组合保守组合 5 年 40.29% 6.65% 1.34% 5.31% 100% 13.44% -0.41% 87.50% 4 年 33.55% 7.22% 1.82% 5.40% 100% 17.24% -0.67% 92.86% 3 年 21.38% 6.51% 1.39% 5.12% 100% 13.79% -3.% 92.50% 2 年 21.90% 8.94% 4.74% 4.20% 86.54% 64.85% % 69.23% 1 年 19.45% 19.45% 18.70% 0.75% 73.44% % % 65.63% 3 年 28.70% 8.64% -1.04% 9.68% 100% 13.34% 3.% 100% 2 年 22.64% 10.49% -0.24% 10.73% 100% 22.40% -3.29% 90.91% 1 年 14.32% 14.32% 4.97% 9.35% 94.12% 44.34% % 79.41% 3 年 14.08% 4.39% -0.77% 5.16% 100% 8.03% -0.80% 90.00% 2 年 12.83% 6.07% -0.16% 6.23% 100% 14.31% -4.97% 77.27% 1 年 8.46% 8.46% 3.73% % 32.76% % 79.41% 注 :BM 累计收益率及年化收益率指的是定期定额定投沪深 300 指数收益率激进组合从 2005 年 11 月底开始滚动定投, 稳健及保守组合从 2008 年 5 月底开始滚动定投定投并非只申购不赎回, 在市场高点逐渐赎回, 投资收益将会更高, 而在市场底部应当坚持定投事实上, 定投并非只申购不赎回, 在市场高点逐渐赎回, 投资收益将会更高以激进组合为例, 按月滚动一定周期定投基金, 可以看到, 进出时点不同, 定投收益差别较大在市场底部开始定投, 在市场高点时结束, 往往可以获得较好收益, 而在市场高点开始定投, 在底部结束时, 收益并不理想这表明, 越是市场底部, 越应该坚持定投, 当市场经历下跌后触底反弹, 定投优势即将显现图 1 普通定投滚动 1 年年化收益情况图 2 普通定投滚动 2 年年化收益情况 140% 普通年化收益率起始点位结束点位 % 普通年化收益率起始点位结束点位 % 100% % 50% % % % % % 20% 20% 10% 0% 0% -20% -40% -10% -20% -60% 0-30% 0 图 3 普通定投滚动 3 年年化收益情况图 4 普通定投滚动 5 年年化收益情况 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 普通年化收益率起始点位结束点位 % 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Nov- -2% 05 Dec- 05 Jan- 普通年化收益率起始点位结束点位 Feb- Mar- Apr- May- Jun- Jul- Aug- Sep- Oct- Nov- Dec- Jan Feb

5 5 3. 基金定投理念及方法介绍基金投资包括了单笔投资及定投两种在投资过程中, 投资时机的选择一直是困扰投资者的一个难题, 即使对机构投资者来说也很难判断最佳买入卖出时机, 但是把握良好的买卖时机还是很多投资者孜孜不倦追求的目标从我国基金投资者的申购赎回行为来看, 有着明显的慢半拍现象, 追涨效应处置效应以及解套出局十分明显追涨效应是指在市场大幅上涨赚钱效应明显的时候, 大量申购资金会涌入例如 2004 年上半年以及 20 和 2007 年, 受前期基金良好赚钱效应的吸引, 申购资金非常踊跃, 特别是 2007 年下半年在市场接近接近顶部的时候, 申购资金最疯狂, 半年时间股票与混合型基金份额从 7000 多亿迅速上升至亿左右然而 2004 年以及 2007 年大量申购之后市场都出现了较大的调整, 特别是 2008 年市场跌幅非常大处置效应是指投资者在亏损时往往持有亏损基金, 这时一般只有少量的赎回没有净申购例如大量投资者在 2007 年下半年股指高位申购指后, 市场的快速下跌让很多他们处于亏损的境地, 在这一年的下跌过程中, 基金份额减少了不到 600 亿, 大部分投资者没有及时赎回, 表现出持有亏损基金的处置效应, 由于市场缺乏赚钱效应, 即使在 2008 年 4 季度市场最底部的时候, 不仅没有净申购资金, 而且净流出高达全年流出量的 62% 在 2009 年的大幅上涨中, 由于前期申购基金的多数投资者仍然处于亏损境地, 即使全年出现了较大的涨幅, 市场的净申购资金只有 800 亿左右, 而且受追涨效应心理的影响,700 多亿都出现在股指较高的 3 季度解套出局是指投资者在前期投资基金被深套后, 对基金会产生一定的恐惧心理, 在最终解套时不少投资者会选择赎回, 这在历经多年熊市后的 20 年 1 季度表现非常明显, 市场的上涨让不少投资者解套出局, 虽然当时基金份额的净流出只有 460 亿份左右, 但净赎回比例却高达 22% 目前仍有不少基金投资者还处于亏损状态, 在下次解套时仍有可能出现新的赎回潮纵观多年来基金申购赎回行为, 这种择时行为失败明显多于成功, 见图 5 投资的必要性和择时的负效应表明, 定投或许是一个较优的选择图 5 股票混合型基金历年来净申赎额与市场走势净申购 \ 赎回 ( 亿份, 左轴 ) 上证指数 ( 右轴 ) Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar- Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar 基金定投理念基金定投的 2 个核心理念是长期投资下的复利效应和平滑成本复利效应复利效应是指复利的计算是对本金及其产生的利息一并计算, 也就是利上有利复利计算的特点是 : 把上期末的本利和作为下一期的本金, 在计算时每一期本金的数额是不同的复利的计算公式是 :S=P(1+i)^n 经过时间的积累, 复利效应的效果是巨大的选择深证成指近 10 年年化收益作为定投预期收益, 理由是 1 该指数市场代表性佳, 能较好代表深市走势, 而深市走势与沪市走势有极高的相关性 ;2 指数的行业分布较为分散, 周期非周期配置较均衡 ;3 该指数成长性较好, 长期收益表现较优深证成指近 10 年年化收益 (2002 年 1 月 1 日 2011 年 12 月 31 日 ) 为 10.37% 我们以平均 10.37% 的年化收益率为预期年化收益率为标准, 说明一下不同预期目标下的月定投额 :

6 6 表 5 复利效应平滑成本投资目标预期年化收益率定投期限每月定投金额到期收益率置业 100 万房产首付 30 万 10.37% 10 年元 71.19% 子女教育创业基金 50 万 10.37% 16 年 14.1 元 % 退休养老退休金 100 万 10.37% 25 年元 % 定投的另外一个核心理念是通过长期的稳定的资金投入来平滑成本我们进行一个简单的测算, 以上证指数为例, 如果投资者在年底开始定投, 每个季度定投一次等额资金至 2011 年 12 月 31 日, 对比投资者的实际择时行为 ( 每期份额按图 5 数据等比例增减 ), 平均成本 = 总投入金额 / 总投资份额从测算结果来看, 无论从 2001 年底还是 2010 年底开始定投, 定投成本明显低于投资者的实际成本, 而且定投时间越长, 这种优势越明显表 6 平滑成本定投起始时间定投成本实际成本实际成本高于定投成本幅度定投累计收益实际收益区间月末最低点位区间月末最高点位 2001 年底 % 16.15% % 年底 % 14.15% % 年底 % 9.15% % 年底 % 3.75% % 年底 % % % 年底 % % % 年底 % % % 年底 % % % 年底 % % 39.80% 年底 % % % 注 : 定投成本指的是经过定投平滑后的平均指数点位, 定投成本 = 定投区间总的投资金额 / 定投区间总投资份额, 投资份额 = 投资资金 / 定投当日指数收盘点位 ; 实际成本指的是由于投资者在实际投资过程中存在择时操作, 并不是定期定额投资这里的实际成本 = 投资区间总的投资金额 / 区间总投资份额, 各期投资份额按照基金份额净申购赎回量等比例增减目前, 基金定投包含定期定额投资及定期不定额投资两种方式定期定额投资所谓定期定额投资是指在固定的时间 ( 如每月月底 ) 以固定的金额 ( 如元 ) 投资到指定的开放式基金中, 类似于银行的零存整取方式定期定额的投资理念在于通过长期的稳定的资金投入来平滑成本由于其规避了投资者对于进场时机主观判断的影响, 与股票投资或基金单笔投资追涨杀跌相比, 风险明显降低, 比较适合进行长期投资同时, 利用长期复利的原理, 长期投资, 积少成多定期不定额投资定期不定额投资, 即在固定的时间根据市场情况, 逢高减少投资逢低加大投资到指定的开放式基金中定期不定额投资在保留定期投资理财模式的基础上, 引进逢高减小投资力度逢低加大投资力度的投资理念, 在控制风险的基础上增强了基金定投的盈利能力 3.2 基金定投原则定投越早, 目标值实现所需投入成本越低 ; 定投时间越长, 经历市场牛熊, 收益越明显例如, 有两个客户 A 和 B. (1) 客户 A: 从 22 岁开始, 每年投资元, 投资回报率为 12%, 连续投资 6 年, 停止投资, 让复利续存 (2) 客户 B: 从 28 岁开始投资, 每年同样投资元, 投资回报率为 12%, 连续投资 35 年在复利计息不考虑税收的前提下, 客户 A B 总收入相差无几, 分别为元和元, 而投入成本上 A 总投入金额 1 元, 而 B 共投入元, 成本远高于 A

$7 图 6 客户 A\B 投资收入明细风物长宜放眼量, 定投时间较长, 选择后端收费更划算基金定投的时间一般比较长, 选择后端收费更划算, 以富国旗下入选定投组合的基金为例, 对比前后端申购赎回费率, 见表 7 表 7 定投基金费率表基金富国天成富国天惠富国天利富国沪深 300 富国中证 500 富国全球消费品前端申购后端申购赎回投资金额费率持有年限费率持有年限费率不足$

7 7 图 6 客户 A\B 投资收入明细风物长宜放眼量, 定投时间较长, 选择后端收费更划算基金定投的时间一般比较长, 选择后端收费更划算, 以富国旗下入选定投组合的基金为例, 对比前后端申购赎回费率, 见表 7 表 7 定投基金费率表基金富国天成富国天惠富国天利富国沪深 300 富国中证 500 富国全球消费品前端申购后端申购赎回投资金额费率持有年限费率持有年限费率不足 100 万 1.50% 不满 1 年 1.80% 不满 2 年 0.60% 100 万 ( 含 )-500 万 1.20% 1 年 ( 含 )-3 年 1.20% 2 年 ( 含 )-3 年 0.30% 500 万 ( 含 ) 以上元 / 笔 3 年 ( 含 )-5 年 0.60% 3 年 ( 含 ) 以上 0.00% 5 年 ( 含 ) 以上 0.00% 选择前端申购时 0.50% 不足 100 万 1.50% 不满 1 年 1.80% 不满 2 年 0.60% 100 万 ( 含 )- 万 1.20% 1 年 ( 含 )-3 年 1.20% 2 年 ( 含 )-3 年 0.30% 万 ( 含 ) 以上元 / 笔 3 年 ( 含 )-5 年 0.60% 3 年 ( 含 ) 以上 0.00% 5 年 ( 含 ) 以上 0.00% 选择前端申购时 0.50% 不足 100 万 1.20% 不满 1 年 1.40% 不满 1 年 0.30% 100 万 ( 含 )- 万 1.00% 1 年 ( 含 )-2 年 1.12% 1 年 ( 含 )-3 年 0.15% 万 ( 含 ) 以上元 / 笔 2 年 ( 含 )-3 年 0.84% 3 年以上 0.00% 3 年 ( 含 )-4 年 0.56% 4 年 ( 含 )-5 年 0.528% 5 年 ( 含 ) 以上 0.00% 不足 100 万 1.20% 0.50% 100 万 ( 含 )-500 万 0.80% 500 万 ( 含 ) 以上元 / 笔不足 100 万 1.50% 0.50% 100 万 ( 含 )-500 万 1.20% 500 万 ( 含 ) 以上元 / 笔不足 100 万 1.50% 0.50% 100 万 ( 含 )-500 万 1.20% 500 万 ( 含 ) 以上元 / 笔

8 8 定投品种并非咬定青山不放松, 定期审视组合品种仍有必要开始定投后, 可按季度为周期回顾定投组合 ; 当发生以下情况时, 可考虑对定投组合基金进行调整 : 1 基金经理发生变更 : 由于基金经理的管理能力和基金的业绩息息相关, 因此, 当定投基金品种的基金经理发生变更时, 我们需要审视新任基金经理的历史投资业绩以及投资风格若新任基金经理的投资管理能力较差或者投资风格与组合风格不匹配, 可考虑调整基金品种转换成公司旗下的另外一只基金 2 市场估值极端高估或低估的情况 : 当市场估值处于极端高估时或者经济基本面出现系统性风险时, 可以适当把定投品种中激进品种转换成稳健品种相反, 当市场估值处于历史底部, 可以适当把定投品种中的稳健品种换成激进品种定投适合逆流而上, 而不是顺势而为在市场估值处于较低位置, 而市场走势处于震荡走势或下跌时, 是加大定投的时机, 而不是暂停定投当市场高涨市场估值处于高位时, 对于定投不是加码, 而是选择减少定投资金定投并非只申购不赎回当发生以下情况时, 可选择赎回 :1 在投资区间内达到预设盈利目标 ;2 在市场底部开始定投, 当前处于市场高点, 可以考虑前期定投的资金逐步赎回 ; 越是市场底部, 越应该坚持定投, 当市场经历下跌后触底反弹, 定投优势即将显现

9 9 信息披露分析师声明王广国 : 基金研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明基金研究中心声明海通证券基金研究中心 ( 以下简称本中心 ) 具有证监会和证券业协会授予的基金评价业务资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所有信息均来源于公开资料, 本中心力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证评价结果不受任何第三方的授意或影响基金评价结果不是对基金未来表现的预测, 也不应视作投资基金的建议本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本中心所属的海通证券股份有限公司控股海富通基金管理公司, 参股富国基金管理公司, 本中心秉承客观公正的原则对待所有被评价对象, 并对可能存在的利益冲突制定了相关的措施本声明及其他未尽事宜的详细解释, 敬请浏览海通证券股份有限公司网站 ( 特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

10 10 海通证券股份有限公司研究所汪异明所长 (021) 高道德副所长 (021) 路颖副所长 (021) 江孔亮所长助理 (021) 宏观经济研究团队李明亮 (021) 汪辉 (021) 刘铁军 (021) 高远 (021) 联系人李宁 (021) 周霞 (021) 策略研究团队陈瑞明 (021) 吴一萍 (021) 荀玉根 (021) 联系人王旭 (021) 汤慧 (021) 李珂 (021) 基金研究团队娄静 (021) 单开佳 (021) 倪韵婷 (021) 罗震 (021) 唐洋运 (021) 王广国 (021) 孙志远 (021) 陈亮 (021) 联系人陈瑶 (021) 伍彦妮 (021) 桑柳玉 (021) 曾逸名 (021) 陈韵骋 (021) 金融工程研究团队吴先兴 (021) 丁鲁明 (021) 郑雅斌 (021) 联系人冯佳睿 (021) 朱剑涛 (021) 张欣慰 (021) 周雨卉 (021) 计算机行业陈美风 (021) 联系人蒋科 (021) htsec.com 固定收益研究团队姜金香 (021) 徐莹莹 (021) 联系人武亮 (021) 黄轩 (021) 煤炭行业朱洪波 (021) 刘惠莹 (021) 政策研究团队陈久红 (021) 陈峥嵘 (021) 联系人倪玉娟 (021) 批发和零售贸易行业路颖 (021) 潘鹤 (021) 汪立亭 (021) 联系人李宏科 (021) 建筑工程行业江孔亮 (021) 联系人赵健 (021) 张显宁 (021) 张光鑫 (021) 石油化工行业邓勇 ( 021) 联系人王晓林 (021) dengyong@htsec.com wxl6666@htsec.com 机械行业龙华 (021) 联系人何继红 (021) 熊哲颖 (021) longh@htsec.com hejh@htsec.com xzy5559@htsec.com 农林牧渔行业丁频 (021) 联系人夏木 (021) dingpin@htsec.com xiam@htsec.com 纺织服装行业联系人杨艺娟 (021) yyj70@htsec.com 非银行金融行业董乐 (021) 联系人黄嵋 (021) 陈通行 (021) dl5573@htsec.com hm6139@htsec.com cth7221@htsec.com 电子元器件行业邱春城 (021) 联系人张孝达 (021) 郑震湘 (021) qiucc@htsec.com zhangxd@htsec.com zzx6787@htsec.com 互联网及传媒行业联系人白洋 (021) 薛婷婷 (021) baiyang@htsec.com xtt6218@htsec.com 交通运输行业钮宇鸣 (021) 钱列飞 (021) 联系人虞楠 (021) 李晨 (021) ymniu@htsec.com qianlf@htsec.com yun@htsec.com lc6668@htsec.com 汽车行业赵晨曦 (021) 冯梓钦 (021) 联系人 : 陈鹏辉 (021) zhaocx@htsec.com fengzq@htsec.com cph6819@htsec.com 食品饮料行业赵勇 (0755) 齐莹 (021) zhaoyong@htsec.com qiy@htsec.com 钢铁行业刘彦奇 (021) 联系人任玲燕 (021) liuyq@htsec.com rly6568@htsec.com 医药行业联系人刘宇 (021) 刘杰 (021) 冯皓琪 (021) 郑琴 (021) liuy4986@htsec.com liuj58@htsec.com fhq5945@htsec.com zq6670@htsec.com 有色金属行业联系人刘博 (021) liub5226@htsec.com 基础化工行业曹小飞 (021) 联系人易团辉 (021) 张瑞 (021) caoxf@htsec.com yith@htsec.com zr6056@htsec.com

11 11 家电行业陈子仪 (021) 联系人孔维娜 (021) 建筑建材行业联系人赵健 (021) 电力设备及新能源行业张浩 (021) 牛品 (021) 联系人房青 (021) 徐柏乔 (021) 公用事业陆凤鸣 (021) 联系人汤砚卿 (021) 银行业联系人刘瑞 (021) 汤婧 (021) 社会服务业林周勇 (021) 联系人胡宇飞 (021) 房地产业涂力磊 (021) 谢盐 (021) 联系人贾亚童 (021) 造纸轻工行业徐琳 (021) 联系人马浩博 (021) 通信行业袁兵兵 (021) 联系人侯云哲 (021) 海通证券股份有限公司机构业务部陈苏勤总经理 (021) 贺振华总经理助理 (021) 深广地区销售团队蔡铁清 (0755) 刘晶晶 (0755) 辜丽娟 (0755) 高艳娟 (0755) 伏财勇 (0755) 邓欣 (0755) 上海地区销售团队高溱 (021) 姜洋 (021) 季唯佳 (021) 胡雪梅 (021) 黄毓 (021) 张亮 (021) 朱健 (021) 王丛丛 (021) 卢倩 (021) 北京地区销售团队孙俊 (010) 张广宇 (010) 王秦豫 (010) 隋巍 (010) 张楠 (010) 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 13 楼电话 :(021) 传真 :(021) 网址 :

定量策略专题报告 2 目录 1. 高送转股票的特点高送转预测模型模型预测的实证分析... 5

定量策略专题报告 2 目录 1. 高送转股票的特点高送转预测模型模型预测的实证分析... 5 定量研究证券研究报告专题报告事件驱动策略之七 2012 年 04 月 16 日高送转行情下的事件性投资机会 2011 年高送转命中率已达 90%, 期待后续公告表现高送转是指大比例送红股或大比例以资本公积金转增股本, 上市公司选择高送转

2 表 1 定投组合构建 组合基金配置比例业绩比较基准定投需求 激进组合 稳健组合 保守组合 富国天惠 40% 富国沪深 % 富国中证 % 富国天成 40% 富国中证 % 富国全球消费品 30% 2. 业绩回溯 富国天惠 40% 富国天利 30% 富国天成 30%

2 表 1 定投组合构建组合基金配置比例业绩比较基准定投需求激进组合稳健组合保守组合富国天惠 40% 富国沪深 % 富国中证 % 富国天成 40% 富国中证 % 富国全球消费品 30% 2. 业绩回溯富国天惠 40% 富国天利 30% 富国天成 30%