第 一 上 海 研 究 部 research@firstshanghai.com.hk 总 第 2318 期 2015 年 04 月 08 日 星 期 三 研 究 观 点 大 市 分 析 市 场 气 氛 持 续 高 涨 必 需 消 费 品 可 关 注 公 司 研 究 东 岳 集 团 (189, 买 入 ): 氟 硅 化 工 现 状 已 成 碗 状 底, 盈 利 改 善 渐 行 明 朗 北 控 水 务 (0371, 买 入 ):BOT 新 项 目 规 模 及 其 建 设 贡 献 高 速 增 长, 带 动 业 绩 超 预 期 ; 两 地 水 务 板 块 的 绝 对 龙 头, 有 望 进 一 步 享 受 估 值 溢 价 慧 聪 网 (2280, 买 入 ): 业 绩 增 速 放 缓, 业 务 向 B2B2.0 时 代 升 华 公 司 访 问 要 点 网 龙 (777): 电 话 会 议 访 问 要 点 金 山 软 件 (3888): 电 话 会 议 访 问 要 点 环 球 市 场 概 况 最 新 资 料 简 评 评 级 变 化 公 司 代 码 评 级 目 标 价 ( 港 元 ) 2014 年 EPS( 港 元 ) 2015 年 EPS( 港 元 ) 新 旧 新 旧 变 动 新 旧 变 动 新 旧 变 动 慧 聪 网 2280 买 入 买 入 11 14-21% 0.405 0.420-4% 0.441 0.568-22% 北 控 水 务 371 买 入 买 入 6.81 6.25 9% 0.203 0.159 28% 0.273 0.229 19% 东 岳 集 团 189 买 入 买 入 4.82 5.01-4% 0.288 0.338-15% 0.325 0.363-10% 第 一 上 海 证 券 有 限 公 司 香 港 中 环 德 辅 道 中 71 号 永 安 集 团 大 厦 19 楼 咨 询 热 线 :400-882-1055 服 务 邮 箱 :Service@firstshanghai.com.hk 网 址 :www.mystockhk.com 第 一 上 海 证 券 有 限 公 司 www.mystockhk.com
大 市 分 析 首 席 策 略 师 叶 尚 志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 市 场 气 氛 持 续 高 涨 必 需 消 费 品 可 关 注 4 月 2 日, 港 股 大 盘 继 续 放 量 上 行 的 走 势, 仍 在 延 续 突 破 后 的 行 程, 我 们 对 后 市 维 持 正 面 偏 积 极 的 态 度 看 法, 估 计 恒 指 和 国 指 将 朝 着 26000 和 13200 来 进 发, 而 市 场 气 氛 亦 愈 见 炽 热, 风 险 偏 好 正 在 提 升, 业 绩 好 有 题 材 低 估 值 的 个 股, 尤 其 是 能 够 站 在 风 口 上 的, 都 出 现 了 资 金 追 捧 的 状 态, 市 场 有 逐 步 走 向 普 涨 的 行 程 阶 段 对 比 欧 美 股 市 和 A 股 来 说, 港 股 正 处 于 估 值 漥 地, 是 吸 引 资 金 流 入 的 最 根 本 基 础 而 内 地 放 宽 公 募 基 金 和 保 险 金 来 投 港 股, 正 好 是 引 爆 的 触 发 点 事 实 上, 市 场 已 有 积 极 反 应, 港 股 成 交 量 已 连 续 第 四 日 超 逾 1000 亿 元, 而 在 周 四 的 升 跌 股 数 比 例 是 1110:437, 比 周 三 的 1023:516 还 要 高, 显 示 资 金 追 捧 的 热 情 依 然 高 涨 恒 指 在 周 四 出 现 裂 口 跳 升, 并 且 以 接 近 全 日 最 高 位 25298 来 收 盘, 在 复 活 节 清 明 节 长 假 前 夕, 大 盘 仍 能 保 持 上 攻 势 头, 足 见 市 场 信 心 的 坚 定, 买 盘 意 愿 的 强 烈 恒 生 指 数 收 盘 报 25276, 上 升 193 点 或 0.76%, 而 国 指 收 盘 报 12663, 上 升 126 点 或 1% 另 外, 港 股 主 板 成 交 量 有 1247 亿 多 元, 沽 空 金 额 有 109.1 亿 元, 沽 空 比 例 有 8.74% 至 于 港 股 通 额 度 方 面, 就 录 得 有 23.54 亿 元 人 民 币 值 得 注 意 的 是, 市 场 气 氛 依 然 炽 热, 并 且 升 温 的 趋 势 除 了 升 跌 股 数 比 例 继 续 高 企 之 外, 在 周 四 有 48 只 个 股, 于 日 内 的 涨 幅 可 以 达 到 或 超 过 15% 这 些 数 据 都 可 以 是 反 映 现 时 市 场 气 氛 的 指 标, 建 议 在 目 前 的 高 涨 市 况 行 程 中, 可 以 继 续 关 注 跟 进 随 着 市 场 风 险 偏 好 的 提 升, 建 议 操 作 上 亦 可 以 维 持 正 面 偏 积 极 的 态 度 来 应 对, 而 追 踪 放 量 个 股, 也 是 目 前 在 操 作 时 的 主 要 参 考 指 标 之 一 除 了 过 去 两 周 已 动 起 来 的 热 点 题 材 股 之 外, 建 议 也 可 以 关 注 必 需 消 费 品 板 块 在 内 地 经 济 调 结 构 的 大 趋 势 下, 提 振 内 需 是 必 需 的, 而 必 需 消 费 品 将 可 望 成 为 市 场 目 标 事 实 上, 蓝 筹 股 里 的 恒 安 国 际 (01044), 股 价 在 周 四 又 再 向 上 突 破 创 新 高 其 他 的 如 蒙 牛 (02319), 由 于 受 到 业 绩 表 现 理 想 的 刺 激 带 动, 股 价 亦 已 回 升 至 40 元 水 平, 升 近 在 去 年 出 现 的 历 史 高 位 另 外, 在 板 块 里 的 如 万 洲 国 际 (00288) 中 粮 (00606) 现 代 牧 业 (01117) 以 及 维 达 国 际 (03331), 建 议 可 以 关 注 跟 进 - 2 -
郑 嘉 梁 + 852-2532-1599 Jupiter.zheng@firstshanghai.com.hk 行 业 股 价 目 标 价 市 值 化 工 行 业 3.20 港 元 4.82 港 元 (50.53%) 67.87 亿 港 元 已 发 行 股 本 21.21 亿 股 52 周 高 / 低 3.64 港 元 /2.61 港 元 每 股 净 现 值 3.33 港 元 股 价 表 现 公 司 研 究 东 岳 集 团 (189, 买 入 ): 氟 硅 化 工 现 状 已 成 碗 状 底, 盈 利 改 善 渐 行 明 朗 14 年 业 绩 轻 微 增 长 不 足 5%, 预 期 15 年 盈 利 增 速 超 10% 2014 年 公 司 实 现 收 入 76.0 亿 人 民 币, 同 比 增 长 12.0%, 净 利 润 4.8 亿 人 民 币, 同 比 增 长 3.7% 我 们 预 计 2015 年 公 司 的 经 营 情 况 将 取 得 进 一 步 改 善, 尤 其 是 制 冷 剂 业 务,2014 年 在 一 波 涨 价 之 后,R22 市 场 更 加 稳 定, 盈 利 能 力 也 得 到 提 高, 预 期 15 年 实 现 利 润 5.5 亿 人 民 币, 盈 利 增 速 达 到 12.7% 成 熟 业 务 底 部, 有 望 持 续 得 到 改 善 1) 制 冷 剂 配 额 制 进 一 步 收 紧 ( 根 据 制 冷 剂 快 报,R22 配 额 下 降 约 11.0% 至 27.4 万 吨 ), 利 好 行 业 供 给 局 面, 价 格 有 望 实 现 稳 中 有 升, 而 公 司 作 为 行 业 龙 头, 配 额 未 受 到 影 响 ;2)PTFE 过 分 竞 争 的 局 面 已 达 到 底 部, 去 库 存 的 情 况 乐 观, 部 分 产 品 价 格 已 经 开 始 上 涨, 预 期 未 来 毛 利 率 水 平 有 望 得 到 提 升 ;3) 有 机 硅 业 务 公 司 通 过 管 理 班 子 的 调 整, 管 理 水 平 有 望 得 到 提 升, 管 理 成 本 降 低, 而 且 有 机 硅 价 格 稳 中 有 升, 有 望 改 善 亏 损 的 局 面 两 膜 产 品 稳 步 推 进, 等 待 突 破 1) 氯 碱 离 子 膜 主 要 设 备 处 于 正 在 安 装 调 试 过 程, 估 计 今 年 中 期 前 后 开 始 试 产, 但 估 计 联 产 还 需 要 等 待 市 场 的 验 证 ;2) 燃 料 电 池 膜 目 前 还 处 于 第 三 测 试 阶 段 ( 膜 和 电 极 的 测 试 阶 段 ), 未 来 还 需 要 经 历 定 型 组 装 试 用 阶 段 才 能 够 走 出 实 验 室 我 们 认 为 氯 碱 离 子 膜 和 燃 料 电 池 膜 是 公 司 的 未 来, 尤 其 是 燃 料 电 池 膜 一 旦 得 到 AFCC 的 认 证, 将 是 公 司 走 向 有 一 个 巅 峰 的 开 始 12 个 月 目 标 价 4.82 港 元, 买 入 评 级 预 计 公 司 15 16 年 EPS 分 别 为 人 民 币 0.26 元 及 0.27 元 制 冷 剂 行 业 整 体 向 好, 价 格 稳 定 ;PTFE 有 机 硅 业 务 板 块 逐 步 平 稳 改 善 另 外 公 司 两 膜 业 务 板 块 都 有 进 展, 未 来 有 助 于 公 司 估 值 水 平 提 升, 给 予 目 标 价 4.82 港 币, 相 当 于 2015 年 15 倍 PE, 对 应 15 年 1.35 倍 PB, 较 现 价 有 50.5% 的 上 升 空 间, 评 级 买 入 图 表 1: 盈 利 预 测 截 止 12 月 31 日 财 政 年 度 2013 历 史 2014 历 史 2015 预 测 2016 预 测 2017 预 测 收 入 ( 百 万 元 人 民 币 ) 6,783 7,600 7,695 7,850 7,990 变 动 (%) -3.80% 12.04% 1.26% 2.01% 1.78% 净 利 润 ( 百 万 元 人 民 币 ) 466 483 545 571 611 每 股 摊 薄 收 益 ( 人 民 币 元 ) 0.22 0.23 0.26 0.27 0.29 变 动 (%) -34.7% 3.7% 12.7% 4.8% 7.0% 市 盈 率 ( 倍,@3.25 港 元 ) 11.65 11.23 9.96 9.51 8.89 每 股 派 息 ( 人 民 币 ) 0.07 0.07 0.08 0.08 0.09 息 率 (%) 2.66% 2.67% 3.01% 3.15% 3.37% 资 料 来 源 : 公 司 资 料 第 一 上 海 预 测 - 3 -
郑 嘉 梁 852-25321599 jupiter.zheng@firstshanghai.com.hk 行 业 股 价 目 标 价 市 值 环 保 5.48 港 元 6.81 港 元 (+24.32%) 477.2 亿 港 元 已 发 行 股 本 87.07 亿 股 52 周 高 / 低 5.62/4.13 港 元 每 股 净 资 产 1.79 港 元 股 价 表 现 6 5 4 3 2 1 0 北 控 水 务 (0371, 买 入 ):BOT 新 项 目 规 模 及 其 建 设 贡 献 高 速 增 长, 带 动 业 绩 超 预 期 ; 两 地 水 务 板 块 的 绝 对 龙 头, 有 望 进 一 步 享 受 估 值 溢 价 净 利 润 超 预 期, 大 幅 增 长 65.5% 2014 年 收 入 增 长 39.3% 至 89.3 亿 港 元, 其 中 水 务 运 营 与 建 造 收 入 分 别 增 长 60.9% 与 21.7%, 且 技 术 服 务 的 收 入 由 于 南 京 设 计 院 的 贡 献 而 大 增 138.7% 至 2.8 亿 港 元 综 合 毛 利 率 为 39.2%, 与 去 年 持 平 ; 其 中 水 环 境 综 合 治 理 毛 利 率 由 23% 降 至 16%, 乃 由 于 13 年 南 明 河 项 目 的 特 殊 情 况 导 致 当 年 毛 利 明 显 升 高,14 年 未 有 该 类 项 目 存 在 ;BOT 建 设 毛 利 率 则 由 于 会 计 调 整, 从 此 前 的 11% 左 右 上 调 至 24% 归 属 股 东 净 利 增 长 65.5% 至 17.9 亿, 摊 薄 EPS 为 20.3 港 仙, 全 年 拟 派 息 7.8 港 仙, 派 息 率 为 37.8% 新 增 水 量 净 额 344.2 万 吨 / 日, 其 中 194.4 万 吨 来 自 于 新 签 BOT 期 内 新 增 水 量 总 规 模 为 465.2 万 吨 / 日, 扣 除 出 售 的 70 万 吨 及 洛 阳 PPP 项 目 对 原 有 委 托 模 式 的 替 代 后, 净 增 加 水 量 为 344.2 万 吨 ; 其 中 56.5% 来 自 于 新 签 BOT, 规 模 为 2013 年 的 3.57 倍, 可 见 公 司 的 扩 张 重 心 已 由 并 购 回 到 新 建 项 目, 同 时 可 见 在 国 家 对 水 务 行 业 的 重 视 及 大 力 推 动 下, 各 地 方 政 府 推 出 的 新 项 目 出 现 超 预 期 的 趋 势 截 止 2014 年 底, 公 司 在 手 项 目 总 日 处 理 规 模 达 到 2015 万 吨, 运 作 水 量 新 增 196.7 万 吨 达 1145.3 万 吨 按 照 公 司 的 五 年 计 划,2018 年 达 到 4000 万 吨 / 日 的 总 规 模, 即 在 14 年 基 础 上 实 现 翻 倍, 因 此 15-18 年 年 均 新 增 规 模 将 为 496.3 万 吨, 我 们 暂 时 保 守 预 计 未 来 三 年 的 新 增 日 处 理 量 为 350-450 万 吨 / 年, 其 中 55% 左 右 预 计 为 BOT 项 目 14/04 14/05 14/06 14/07 14/08 14/09 14/10 14/11 14/12 15/01 15/02 15/03 15/04 资 金 成 本 维 持 低 位, 且 正 在 探 讨 收 益 类 公 司 (yieldco) 渠 道 2014 年 公 司 的 平 均 财 务 成 本 为 4.6%, 较 上 半 年 的 4.9% 已 有 一 定 下 降, 主 要 由 于 并 购 项 目 的 贷 款 已 被 替 换 ; 尽 管 目 前 成 本 较 2013 年 的 4.08% 仍 有 小 幅 提 高, 但 依 然 维 持 在 低 位, 且 较 同 行 企 业 于 国 内 商 业 银 行 贷 款 的 成 本 具 显 著 优 势 目 前 公 司 亦 开 始 探 yieldco 的 融 资 模 式, 若 能 打 通 此 渠 道, 未 来 的 资 金 压 力 将 有 效 缓 解, 继 续 加 强 公 司 在 该 资 本 密 集 型 行 业 中 的 领 先 性 与 竞 争 力 ; 尽 管 yieldco 将 获 取 项 目 的 部 分 回 报 率, 但 我 们 预 计 北 控 水 务 本 身 规 模 的 增 长 以 及 规 模 效 益 的 提 升 可 有 望 弥 补, 使 公 司 保 持 良 好 的 发 展 速 度 入 主 金 彩 为 协 同 促 进 水 务 业 务, 开 辟 降 耗 新 途 径, 对 主 业 未 有 负 面 影 响 2015 年 2 月, 公 司 入 主 金 彩 控 股 (1250.HK) 发 展 光 伏 业 务, 其 主 要 目 的 是 形 成 一 定 能 源 自 给, 降 低 水 厂 的 电 耗 成 本, 形 成 协 同 效 应 对 于 该 业 务 公 司 计 划 15-16 年 分 别 投 入 7 亿, 资 本 开 支 有 限, 也 不 会 再 投 资 其 他 新 能 源 业 务, 因 此 对 于 水 务 的 主 业 并 未 有 负 面 影 响 而 且 从 目 前 行 业 以 及 公 司 获 取 项 目 情 况 看, 水 务 板 块 的 增 速 并 未 放 缓, 行 业 空 间 暂 无 需 担 忧 两 地 水 务 板 块 绝 对 龙 头, 估 值 应 享 溢 价, 上 调 目 标 价 至 6.81 港 元, 重 申 买 入 公 司 作 为 香 港 与 A 股 水 务 板 块 ( 同 时 也 是 国 内 水 务 行 业 ) 中 的 绝 对 龙 头, 且 在 目 前 体 量 下 仍 能 保 持 快 速 增 长, 理 应 进 一 步 享 受 估 值 溢 价 上 调 12 个 月 目 标 价 至 6.81 港 元, 对 应 15/16 年 25.0/19.5 倍 PE, 重 申 买 入 - 4 -
图 表 1: 盈 利 预 测 截 止 12 月 31 日 财 政 年 度 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 收 入 ( 百 万 港 元 ) 6,406.46 8,925.94 12,783.66 16,520.26 20,689.81 变 动 (%) 71.88% 39.33% 43.22% 29.23% 25.24% 净 利 润 ( 百 万 港 元 ) 1,084.26 1,794.41 2,408.23 3,082.04 3,802.82 每 股 基 本 收 益 ( 港 仙 ) 13.98 20.76 27.86 35.66 44.00 EPS( 港 仙 ) 13.98 20.30 27.25 34.87 43.03 变 动 (%) 28.71% 48.51% 34.21% 27.98% 23.39% 市 盈 率 ( 倍,@5.48 港 元 ) 39.20 26.99 20.11 15.71 12.74 每 股 派 息 ( 港 元 ) 0.05 0.08 0.10 0.12 0.15 息 率 (%) 1.00% 1.42% 1.78% 2.28% 2.81% 资 料 来 源 : 公 司 资 料 第 一 上 海 预 测 古 森 森 +852-25321962 sam.gu@firstshanghai.com.hk 行 业 B2B 电 子 商 务 股 价 8.80 港 元 目 标 价 11.00 港 元 (+25.00%) 市 值 62.72 亿 港 元 已 发 行 股 本 6.67 亿 股 52 周 高 / 低 21.70 港 元 /4.73 港 元 每 股 净 现 值 2.40 港 元 股 价 表 现 Price 25 Price 20 15 10 5 0 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 4/15 慧 聪 网 (2280, 买 入 ): 业 绩 增 速 放 缓, 业 务 向 B2B2.0 时 代 升 华 业 绩 概 况 慧 聪 公 布 了 2014 年 全 年 业 绩 : 总 收 入 为 9.67 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 15.4%; 毛 利 为 8.94 亿 元, 同 比 增 长 16.2%; 营 业 利 润 为 1.93 亿 元, 同 比 增 30.1%; 归 属 股 东 利 润 为 1.88 亿 元, 如 剔 除 土 地 使 用 权 减 值 专 项 费 用 以 及 可 转 债 利 息 项 目 后, 调 整 后 利 润 为 2.15 亿 元 人 民 币, 同 比 增 40.1%; 我 们 认 为, 公 司 收 入 增 长 放 缓, 主 因 是 公 司 在 策 划 向 B2B2.0 方 向 的 转 型, 单 纯 通 过 扩 张 销 售 力 量 增 加 用 户 数 量 已 不 是 主 要 方 向 由 于 用 户 增 长 和 用 户 消 费 增 长 是 慧 聪 现 阶 段 业 绩 主 要 的 增 长 驱 动 力, 现 两 力 增 速 均 呈 放 缓, 将 会 为 未 来 业 绩 增 长 带 来 一 定 压 力 执 行 董 事 杨 宁 辞 职 为 个 人 发 展 决 定, 与 董 事 会 无 意 见 分 歧 B2B2.0 启 航 在 线 交 易 佣 金 自 营 业 务 差 价 小 额 贷 款 和 O2O 配 套 服 务 是 慧 聪 向 B2B2.0 升 级 的 重 要 的 方 向 目 前 小 额 贷 方 面 进 展 顺 利, 与 神 州 数 码 的 合 营 公 司 在 去 年 5 月 已 取 得 全 国 性 牌 照, 其 融 资 渠 道 主 要 包 括 注 册 资 本 金 股 东 借 款 商 业 银 行 借 款 以 及 证 券 化, 在 扣 除 渠 道 分 成 后, 净 享 利 率 约 为 12% 顺 德 O2O 项 目 进 展 良 好,50% 将 被 售 出 以 覆 盖 成 本, 余 下 将 自 持 用 于 连 接 线 下 商 户 另 与 顺 德 类 似 的 余 姚 项 目 也 在 进 展 当 中 慧 聪 暂 未 透 露 在 线 交 易 金 额, 待 形 成 成 熟 规 模 和 可 持 续 性 后 再 进 行 公 布 削 目 标 价 至 11 港 元, 维 持 买 入 评 级 我 们 认 为, 由 于 公 司 商 业 模 式 正 处 于 转 型 的 节 点, 业 绩 已 过 爆 发 性 增 长 阶 段 因 此, 我 们 相 应 调 整 了 公 司 15 年 以 及 往 后 业 绩 的 预 期 目 标 价 相 对 应 2015 年 PEG 值 为 0.9, 为 15 年 每 股 盈 利 的 25x 考 虑 到 慧 聪 B2B2.0 业 务 广 阔 的 增 长 前 景 以 及 我 们 对 慧 聪 管 理 团 队 的 信 心 ( 高 管 亦 不 断 增 持 股 票 ), 我 们 认 为 公 司 具 备 长 线 买 入 机 会, 维 持 买 入 评 级 - 5 -
图 表 : 盈 利 预 测 表 截 至 12 月 31 日 止 财 政 年 度 13 年 历 史 14 年 历 史 15 年 预 测 16 年 预 测 17 年 预 测 总 营 业 收 入 ( 人 民 币 千 元 ) 837,721 966,637 1,065,056 1,249,997 1,643,398 变 动 52.71% 15.39% 10.18% 17.36% 31.47% 应 属 股 东 净 利 润 ( 人 民 币 千 元 ) 153,326 187,633 233,924 283,276 369,515 变 动 129.79% 22.38% 24.67% 21.10% 30.44% 调 整 后 应 属 股 东 净 利 润 ( 人 民 币 千 元 ) 153,326 214,809 233,924 283,276 369,515 变 动 129.79% 40.10% 24.67% 21.10% 30.44% 调 整 后 每 股 盈 利 ( 人 民 币 元 ) 0.232 0.324 0.353 0.428 0.558 变 动 93.02% 21.87% 24.69% 21.10% 30.44% 基 于 8.8 港 元 的 市 盈 率 29.9 21.4 19.7 16.3 12.5 每 股 派 息 ( 人 民 币 千 元 ) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资 料 来 源 : 公 司 资 料 第 一 上 海 预 测 公 司 访 问 要 点 蔡 浩 852-25321963 Simon.tsoi@firstshanghai.com.hk 行 业 TMT 股 价 19.2 港 元 市 值 90.29 亿 港 元 已 发 行 股 本 4.934 亿 股 52 周 高 / 低 19.32 港 元 /11.48 港 元 每 股 账 面 值 11.5 港 元 股 价 表 现 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 4/7/2014 8/7/2014 12/7/2014 网 龙 (777): 电 话 会 议 访 问 要 点 2014 年 财 年 第 四 季 度 和 全 年 的 基 本 情 况 网 龙 在 巩 固 游 戏 业 务 的 同 时,2014 年 推 进 在 线 上 业 务 的 发 展 2014 年 收 益 录 得 8.9% 的 增 长, 达 到 人 民 币 9.6 亿 元 我 们 的 游 戏 业 务 保 持 良 好 的 增 长, 在 2014 年 度, 网 络 游 戏 最 高 同 时 在 线 玩 家 达 到 64 万 人, 同 比 上 升 6.7%, 人 民 币 2.2 亿 元 随 着 新 游 戏 强 劲 的 玩 家 流 量, 公 司 网 游 业 务 保 持 稳 定 的 增 长, 于 今 年 一 月, 与 腾 讯 就 中 国 大 陆 地 区 独 家 代 理 英 魂 之 刃 正 式 签 订 合 作 协 议 英 魂 之 刃 正 式 开 启 公 测 后, 月 活 跃 用 户 数 突 破 700 万 人 并 于 2015 年 的 二 月 突 破 了 月 流 水 人 民 币 2100 万 元 我 们 还 会 陆 续 推 出 其 他 游 戏 新 的 资 料 片 其 中 征 服 的 英 文 版 本 推 出 新 资 料 片 以 后, 在 2014 年 的 2014 年 初 值 收 入 创 下 了 这 款 游 戏 近 11 年 来 的 历 史 新 高 在 2014 年 第 四 季 度, 公 司 继 续 推 进 手 机 游 戏 业 务 魔 域 口 袋 的 ios 版 本 在 2015 年 一 月 正 式 推 出 后 也 得 到 了 良 好 的 表 现, 在 2015 年 三 月 也 录 得 了 超 过 1000 万 人 民 币 的 月 流 水 有 关 在 线 教 育 业 务 方 面, 在 去 年 的 第 四 季 度 我 们 继 续 加 大 产 品 的 开 发, 教 学 一 体 化, 内 容 合 作, 销 售 渠 道 构 建 以 及 并 购, 力 求 创 造 出 一 体 化 的 在 线 和 移 动 教 育 解 决 方 案 的 生 态 系 统 我 们 正 在 利 用 世 界 级 的 技 术 架 构 来 建 立 品 牌 我 们 的 101 学 生 平 板 电 脑 将 于 2015 年 第 三 季 度 正 式 上 市 销 售 继 续 深 化 与 中 国 顶 级 学 府 北 京 师 范 大 学 的 合 作, 力 求 开 发 出 更 高 效 的 教 学 方 法 去 年 的 十 一 月 我 们 达 成 协 议, 共 同 研 究 电 子 教 室 的 方 案, 更 效 率 地 将 软 件 和 硬 件 整 合 至 教 学 模 式 和 方 法 中 建 立 智 慧 学 习 研 究 院, 通 过 这 个 平 台 实 践 最 先 进 的 教 学 一 体 化 与 大 型 出 版 社 共 同 探 讨, 完 善 我 们 教 材 的 内 容 希 望 通 过 并 购 拓 展 我 们 的 生 态 系 统, 目 前 有 多 个 标 的 在 深 入 讨 论 第 四 季 度 收 益 为 2.8 亿 元, 环 比 增 长 21.6%, 同 比 增 长 23.5% 来 自 中 国 的 网 络 游 戏 及 其 他 业 务 为 人 民 币 2.3 亿 元, 环 比 增 长 16.9%, 同 比 增 长 11.6% 来 自 中 国 的 收 益 增 加 主 要 是 来 自 英 魂 之 刃 强 劲 表 现 网 络 游 戏 平 均 同 时 在 线 人 数 为 301000 人, 最 高 同 时 在 线 人 数 为 64.2 万 人 ARPU 为 人 民 币 273 元, 不 包 括 英 魂 之 刃 的 话, ARPU 为 299 元, 环 比 不 变, 同 比 增 长 4.5% 来 自 海 外 市 场 的 网 络 游 戏 及 其 他 业 务 为 人 民 币 5390 万 元, 环 比 增 长 46.2%, 同 比 增 长 126% 来 自 持 续 经 营 业 务 的 毛 利 为 2.5 亿 元, 环 比 增 长 17.9%, 同 比 增 长 19.7% 来 自 持 续 经 营 业 务 的 毛 利 率 为 87.2%, 上 季 度 为 89.9% 自 持 续 经 营 业 务 的 亏 损 为 2220 万 元 Non-GAAP 净 利 润 为 1350 万 元 截 止 2014 年 12 月 31 日, 现 金 银 行 结 余 和 流 动 投 资 35 亿 元 - 6 -
Q&A 我 们 教 育 事 业 从 14 年 下 半 年 开 始 到 15 年 4 月 份 市 场 给 很 高 期 待, 在 A 股 方 面 都 出 现 针 对 K-12 教 育 的 竞 争 对 手, 和 初 期 公 司 的 投 入 在 教 育 事 业 的 布 局 和 K-12 教 育 上 的 竞 争 力 怎 么 样? 教 育 布 局 方 面, 网 龙 在 做 的 教 育 的 事 业 是 比 较 特 别 的 因 为 我 们 是 唯 一 一 家 做 集 成 解 决 方 案 (Integrate solution), 我 们 不 单 是 做 课 后 的 作 业, 或 者 论 坛, 或 者 L&S, 或 者 通 讯 (communication), 我 们 所 做 的 是 一 个 比 较 大 的 体 系, 是 一 个 生 态 系 统 市 场 研 究 说 在 中 国 大 陆, 老 师 和 学 校 都 在 做 采 购, 无 论 是 B2C 还 是 B2B, 但 是 在 市 面 的 产 品 都 是 单 独 的 解 决 方 案, 大 家 没 有 办 法 把 这 些 东 西 串 联 起 来, 在 用 户 体 验 上 没 有 同 样 的 一 个 入 口 我 们 能 把 学 习 的 数 据 和 学 生 的 行 为 都 能 够 在 同 一 个 平 台 上 收 集 和 分 析, 然 后 去 优 化 的 这 么 一 个 用 户 的 体 验 我 们 目 前 还 没 有 见 到 市 场 上, 在 大 陆 甚 至 是 全 球 都 没 有 这 么 样 一 个 竞 争 对 手 教 育 整 个 行 业 还 是 一 个 比 较 早 期 的 行 业, 产 品 都 比 较 早, 特 别 是 在 货 币 化 上 面 比 较 少, 都 是 在 过 程 当 中 如 果 要 做 到 一 个 集 成 解 决 方 案, 那 么 公 司 非 常 需 要 实 力 公 司 本 身 研 发 方 面 的 经 验 和 能 力 移 动 互 联 网 上 面 的 经 验 产 品 上 面 的 设 计 教 育 方 面 上 的 理 解 以 及 人 员 方 面 和 财 力 方 面 在 能 不 能 把 生 态 做 起 来 和 去 抢 用 户, 这 些 因 素 都 是 我 们 的 核 心 竞 争 力, 是 我 们 的 在 整 个 线 上 教 育 特 殊 的 地 方 我 们 是 有 比 较 大 的 规 模, 但 是 我 们 不 是 BAT, 他 们 目 前 可 能 还 没 看 到 教 育 方 面 的 市 场 我 们 的 体 量 还 是 非 常 大 的, 拥 有 很 大 的 团 队, 约 3000 多 的 员 工 我 们 在 移 动 互 联 网 方 面 有 非 常 多 年 的 经 验, 商 业 化 的 经 验, 也 有 做 网 络 游 戏 的 经 验, 所 以 对 用 户 行 为 有 很 多 的 经 验, 特 别 是 学 生, 知 道 年 轻 的 人 在 线 上 平 台 上 怎 么 让 他 们 去 用 下 去 移 动 互 联 网 是 第 一 个 原 动 力 (First Mover), 是 比 较 早 的, 也 有 很 多 学 校 跟 我 们 合 作, 这 些 都 不 是 说 一 天 两 天 就 能 完 成 的, 而 是 需 要 不 断 学 习 和 更 新 才 能 到 今 天 教 育 事 业 今 年 是 比 较 成 型 的, 市 场 关 注 度 也 很 高 今 年 教 育 事 业, 第 一 个 是 M&A, 第 二 是 有 具 体 的 产 品 出 来 在 六 月 份 之 前 在 产 品 方 面, 在 M&A 方 面 有 没 有 更 多 的 规 划? 有 没 有 预 期? 远 景 是 在 第 三 季 度 有 一 个 商 品 一 个 推 出, 从 规 模 上 来 讲 还 在 内 部 去 定 我 们 可 能 从 产 品 角 度 来 看 我 们 目 前 缺 乏 很 多, 因 为 每 个 产 品 在 每 个 学 校 都 不 一 样, 所 以 规 模 还 在 定 我 们 准 备 推 出 的 产 品 是 一 个 软 硬 结 合 的 产 品 硬 件 在 网 上 都 看 的 到, 是 一 个 平 板 电 脑, 而 且 我 们 一 直 在 学 校 里 面 做 一 些 研 究, 在 苏 州 有 70 多 个 学 校 在 用 打 算 在 七 月 份 会 有 一 个 新 的 版 本 的 平 板 电 脑, 新 版 本 会 有 不 少 优 化 的 东 西, 细 节 比 较 复 杂, 大 约 是 10 寸 多 的 一 个 平 板 电 脑, 有 不 少 的 功 能 基 本 上 我 们 的 产 品 会 是 一 个 为 学 生 定 制 的 平 板 电 脑, 跟 普 通 的 平 板 电 脑 不 一 样, 不 管 是 软 件 还 是 硬 件 都 是 定 制 的 从 硬 件 角 度 来 说 有 很 多 功 能, 比 如 可 以 使 用 符 合 人 体 工 学 的 触 控 笔 在 平 板 电 脑 上 做 作 业 等 等 软 件 方 面 我 们 还 会 推 动 互 动 课 堂, 通 过 这 个 软 件 来 使 学 生 跟 老 师 有 一 个 互 动 我 们 会 把 拿 到 一 些 内 容 分 开 变 成 几 个 范 围, 把 内 容 变 成 不 同 的 模 板 放 在 平 台 上 面 老 师 可 以 从 我 们 的 数 据 库 里 面 能 拿 到 模 板 来 做 他 们 认 为 合 适 的 内 容, 在 课 堂 里 面 的 话 跟 学 生 互 动 我 们 互 动 的 概 念 不 是 仅 是 简 单 问 答, 我 们 期 望 老 师 和 我 们 的 软 件 能 从 一 个 40 分 钟 的 课 堂 里 面 互 动 课 堂 会 引 导 老 师 去 做 什 么, 达 到 合 理 效 率 地 分 配 课 堂 时 间 软 件 能 帮 助 老 师 规 划 出 非 常 详 细 的 课 堂 教 学 方 案, 达 到 一 个 时 间 分 配 利 用, 这 些 都 会 通 过 利 用 互 动 课 堂 反 应 出 来 解 决 方 案 (Solution) 有 预 制 的 内 容 在 里 面 可 以 帮 助 老 师 来 分 配 一 堂 课 在 课 堂 - 7 -
前 的 准 备, 课 前, 课 中 和 课 后, 课 后 相 关 软 件 可 能 会 晚 一 点 才 出 来 另 外 我 们 的 IM 和 社 交 网 络 也 在 做 其 实 我 们 内 部 有 一 个 IM, 很 稳 定, 我 们 要 把 这 个 IM 做 大 的 话 需 要 重 建, 使 得 这 个 IM 能 到 比 较 大 的 规 模 我 们 预 计 今 年 是 可 以 商 业 化 我 们 的 IM M&A 方 面 我 们 还 在 跟 合 作 方 在 谈, 没 很 多 细 节 可 以 给 大 家 从 技 术 方 面 的 话 我 们 会 去 收 购 一 些 比 较 好 的 技 术, 特 别 是 一 些 可 能 需 要 比 较 长 时 间 去 研 发 的 技 术 技 术 方 面 我 们 只 有 两 个 选 择, 自 己 研 发 或 者 直 接 买 技 术 不 是 说 把 零 部 件 放 进 去 就 可 以 做 出 来 的, 需 要 不 断 的 试 验 和 更 新 优 化 如 果 我 们 把 整 个 团 队 拿 过 来, 那 么 我 们 新 的 技 术 就 可 以 马 上 用 在 我 们 的 产 品 上 面, 可 以 省 下 不 少 时 间 M&A 还 是 在 技 术 上 面 看, 我 们 的 产 品 目 前 的 性 质 在 集 成 的 途 径 的 话 还 是 不 错, 市 场 上 也 没 有, 所 以 主 要 还 是 需 要 技 术 方 面 教 育 产 品 今 年 计 划 出 货 量 是 多 少? 用 户 量 是 预 计 多 少? 出 货 量 还 在 预 测 当 中, 目 前 很 难 讲 一 个 比 较 实 在 的 数 字, 还 在 跟 分 销 商 做 一 个 具 体 一 个 较 乐 观 的 预 测 出 货 量 可 能 5000 万 到 1 个 亿 左 右 主 要 还 是 看 什 么 时 候 产 品 能 出 来, 我 们 需 要 等 产 品 出 来 后 的 6-12 个 月 才 能 得 到 一 个 合 理 的 数 字 用 户 量 方 面 我 们 全 国 预 计 650 万 间 的 未 来 教 室, 其 中 我 们 希 望 渗 透 5-10% 的 量, 那 么 如 果 是 5000 万 到 1 个 亿 左 右 的 教 育 产 品 出 货 量 就 大 概 需 要 渗 透 500 间 到 600 间 教 室 关 于 与 福 建 软 件 技 术 学 院 的 合 作, 年 报 里 面 提 到 这 个 学 院 里 面 有 5000 人, 能 不 能 介 绍 一 下 这 个 学 院 的 收 入 体 现? 2014 年 有 3100 万 收 入 来 自 这 个 学 院, 而 这 个 收 入 是 比 较 稳 定 的, 因 为 学 校 是 收 学 费 的 另 外 学 院 在 教 育 方 法 的 研 究 和 产 品 方 面 都 能 提 供 反 馈 以 及 技 术 上 的 一 个 帮 助 101 Pad 在 苏 州 有 70 多 个 学 校 在 用 我 们 的 平 板 电 脑, 主 要 在 哪 些 城 市? 老 师 和 学 生 对 平 板 电 脑 反 馈 怎 么 样? 哪 些 是 好 的 哪 些 是 不 好 的? 我 们 在 苏 州 提 供 的 是 一 个 早 期 版 本 的 的 平 板 我 们 主 要 希 望 学 生 和 老 师 能 把 一 些 产 品 的 缺 陷 漏 洞 发 现 出 来, 这 样 能 帮 助 我 们 产 品 开 发 我 们 在 供 应 量 和 缺 陷 漏 洞 方 面 都 能 够 得 到 不 错 的 效 果 和 反 馈 反 馈 的 好 与 坏 细 节 涉 及 到 商 品 开 发 的 信 息, 所 以 不 方 便 提 供 太 多 线 下 推 广 费 用 方 面 以 及 在 投 资 方 面 的 预 算 是 怎 么 样 的? 目 前 预 算 还 在 制 定, 所 以 还 不 知 道 数 字, 因 为 有 很 多 其 他 的 因 素 会 推 动 我 们 的 这 个 产 品 我 们 商 品 市 场 的 规 模 会 是 多 少, 这 些 我 们 也 会 继 续 规 划 我 们 会 在 今 年 第 二 季 度, 也 就 是 六 月 份 会 拿 出 来 具 体 的 数 字 在 线 教 育 子 公 司 持 股 比 例 是 多 少? 在 今 年 一 月 份, 持 有 子 公 司 77.96% 股 权 比 例 未 来 平 板 电 脑 销 售 方 式 是 什 么? 平 板 电 脑 销 售 方 面 主 要 有 B2B 和 B2C B2B 会 对 地 面 的 分 销 商, 传 统 分 销 商, 跟 当 地 学 校 有 关 系 的 我 们 跟 他 们 去 合 作 我 们 也 会 有 我 们 自 己 的 营 销 的 团 队 跟 他 们 去 做, 用 我 们 自 己 的 团 队 去 影 响 B2C 会 通 过 电 商 来 将 我 们 的 产 品 卖 到 学 生 或 者 家 长 手 上 如 果 是 B2B 的 话 那 么 到 一 个 学 校 去 然 后 整 个 学 校 都 能 比 较 集 中 使 用 平 板 电 脑, 但 - 8 -
是 如 果 B2C 的 话 假 如 一 个 学 校 没 有 推 广 平 板 电 脑, 但 是 学 生 或 者 家 长 买 了, 那 在 跟 课 堂 互 动 没 有 那 么 好 的 情 况 下 对 他 们 的 帮 助 有 多 大? 今 年 目 前 来 讲 我 们 还 是 以 B2B 为 主, 再 考 虑 B2C 我 们 会 在 未 来 从 营 收 的 角 度 再 看, B2C 专 注 课 后, 因 为 B2C 吸 引 力 不 高 除 了 课 堂 能 使 用 的 软 件 之 外, 我 们 的 产 品 还 有 普 通 平 板 电 脑 拥 有 的 功 能, 一 些 安 卓 平 板 的 东 西, 所 以 和 竞 争 对 手 来 比 的 话 还 是 有 竞 争 力 的 纯 粹 课 堂 的 话 可 能 还 是 会 专 注 B2B 来 卖 很 多 人 认 为 我 们 的 教 育 产 品 是 独 特 的 思 路, 软 硬 结 合 从 K-12 这 个 方 向 来 看 是 相 对 比 较 封 闭, 其 他 都 做 了 很 多 年, 但 是 都 做 不 大 我 们 要 把 平 板 电 脑 渗 透 到 学 校 里 面, 那 我 们 会 不 会 跟 传 统 线 下 的 教 育 机 构 有 竞 争, 还 是 合 作 的 关 系? 更 多 是 合 作 的 一 个 关 系, 理 论 上 我 们 的 产 品 都 可 以 在 这 些 机 构 里 面 一 起 用 毕 竟 他 们 没 有 这 么 大 的 实 力 自 己 去 研 发 课 中 和 课 后 的 东 西, 所 以 我 们 平 时 也 会 跟 机 构 交 流 未 来 我 们 不 管 是 学 校 还 是 机 构, 其 实 理 论 上 我 们 的 可 以 去 做, 我 们 的 产 品 都 有 这 个 扩 张, 可 以 去 跟 他 们 合 作 的 客 户 可 以 课 后 帮 助 学 生 去 学 习, 通 过 客 户 的 一 些 评 测 来 看 学 生 的 行 为 和 强 弱 的 点, 来 推 送 内 容 给 机 构 学 校 或 家 长 这 是 从 一 个 智 能 的 方 面, 去 了 解 一 个 学 生, 毕 竟 机 构 也 是 希 望 托 我 们 去 加 强 学 生 的 学 习, 所 以 我 们 都 是 互 补 互 助 的 我 们 认 为 学 习 并 不 是 通 过 平 板 电 脑 或 者 一 个 软 件 就 能 解 决, 还 是 需 要 一 对 一, 一 个 真 人 导 师 的 指 点, 所 以 我 们 的 解 决 方 案 去 教 一 些 学 生 可 能 真 的 需 要 一 对 一 才 可 以 解 决 有 这 种 趋 势, 虽 然 不 一 定 要 找 机 构, 但 是 很 多 东 西 技 术 方 面 可 以 解 决 学 校 毕 竟 不 是 商 业 机 构, 采 购 过 程 是 不 是 跟 其 他 的 地 域 不 一 样? 推 广 的 方 式 是 不 是 不 一 样? 通 过 教 育 局? 一 个 区 域 一 个 区 域 还 是 一 个 学 校 一 个 学 校 这 样 去 推 广? 收 入 (Recurring Revenue) 会 用 在 什 么 上 面? 从 采 购 的 角 度 来 讲 的 话 就 是 上 述 推 广 渠 道 都 有 包 括, 如 果 是 每 个 学 校 这 样 去 卖 的 话 那 么 这 个 行 为 就 不 太 多, 除 非 有 一 个 非 常 发 展 性 的 学 校, 比 如 名 校 之 类 的, 我 们 就 会 一 对 一 推 广 更 多 的 可 能 还 是 一 个 区 域 来 推 广, 来 影 响 整 个 区 域 的 学 校 通 过 省 或 者 市 的 教 育 部 推 广 肯 定 是 有 帮 助 的, 但 是 不 见 得 说 完 全 只 是 靠 关 系 就 可 以 的 了 其 实 当 中 是 有 几 个 维 度, 有 几 块 价 值 和 价 格 的 关 系, 还 有 就 是 质 量 和 服 务, 这 几 个 因 素 都 是 很 重 要 所 以 关 系 只 是 一 部 分, 尽 管 有 关 系 在 里 面 但 是 还 有 很 多 别 的 因 素, 特 别 是 在 服 务 上 面, 而 且 公 司 的 品 牌 和 实 力 也 是 非 常 重 要 在 区 和 学 校 的 谈 判 当 中, 如 果 他 们 用 过 其 他 产 品 的 话, 停 止 继 续 用 的 话 是 为 什 么?, 那 我 们 又 为 什 么 比 他 们 好?, 这 些 就 是 学 校 会 比 较 担 心 的 一 个 事 情, 但 这 就 是 体 现 我 们 的 竞 争 力 的 时 候 货 币 化 的 问 题, 每 个 学 校 都 有 不 同 的 模 式, 能 不 能 做 一 个 订 阅 的 收 费 模 式, 给 月 费 或 者 年 费 的 方 式 来 收 费, 然 后 学 校 和 学 生 来 持 续 订 阅, 这 些 概 念 是 我 们 都 在 考 虑 的 目 前 我 们 货 币 化 方 面 我 们 是 在 寻 找 可 持 续 的 方 法, 不 同 的 功 能 也 可 以 收 钱, 有 些 高 端 的 (Premium) 我 们 可 以 收 费, 以 后 还 可 以 通 过 广 告 收 费 等 等 我 们 以 后 还 可 以 考 虑 学 生 数 据, 一 些 中 枢 的 货 币 化 - 9 -
蔡 浩 852-25321963 Simon.tsoi@firstshanghai.com.hk 行 业 TMT 股 价 23.75 港 元 市 值 277.27 亿 港 元 已 发 行 股 本 11.849 亿 股 52 周 高 / 低 31.4 港 元 /14.78 港 元 每 股 账 面 值 4.84 港 元 股 价 表 现 35 30 25 20 15 10 4/7/2014 8/7/2014 12/7/2014 金 山 软 件 (3888): 电 话 会 议 访 问 要 点 猎 豹 移 动 转 型 增 长 最 好 的 业 务,2015 年 会 有 利 润 杠 杆 的 延 迟 2015 年 继 续 加 大 投 入, 因 为 我 们 注 意 到 目 前 全 球 移 动 货 币 化 比 预 期 更 快 更 好, 在 过 去 2014 是 超 额 完 成 任 务 的 了,MAU 增 长 还 是 变 现 能 力 都 要 更 好 一 般 企 业 在 有 一 定 成 绩 的 时 候, 有 很 多 竞 争 对 手 加 大 投 资 我 们 在 2015 年 继 续 投 入, 稳 定 移 动 端 变 现 的 领 先 地 位 从 MAU 角 度 来 讲,2014 年 是 3-3.5 亿 MAU 的 量, 接 近 4 个 亿, 而 今 年 目 前 已 经 超 过 了 4 个 亿, 所 以 我 们 在 2015 年 设 定 了 更 大 的 预 测,MAU 将 达 到 6 个 亿 而 收 入 方 面 在 2015 年 会 继 续 100% 营 收 同 比 增 长 里 面 有 很 大 一 部 分 的 营 收 是 在 移 动 变 现 产 生 的 这 就 是 猎 豹 在 2015 年 更 有 野 心 的 一 个 计 划, 无 论 是 在 MAU 的 增 长 还 是 收 入 的 能 力 上 金 山 云 云 也 是 发 展 速 度 很 快 一 个 业 务, 但 是 体 积 目 前 相 对 较 小, 所 以 收 入 不 是 单 独 在 财 报 披 露 的, 包 括 在 WPM and Others 里, 主 要 是 由 WPM 云 还 有 日 本 金 山 的 一 个 收 入 2014 年 11 月 份 的 时 候 有 All In Cloud 的 策 略, 未 来 三 到 五 年 有 10 亿 美 元 的 投 入, 希 望 在 未 来 能 发 展 成 中 国 基 础 云 服 务 的 领 先 者 我 们 觉 得 云 的 市 场 不 是 胜 者 为 王 的 市 场, 基 于 其 安 全 性 和 稳 定 性 以 及 很 多 其 他 因 素, 我 们 觉 得 金 山 在 这 个 强 大 的 竞 争 环 境, 在 未 来 两 到 三 年 可 以 做 到 市 场 前 三 从 收 入 来 讲,2014 年 也 是 几 千 万 的 收 入,2015 年 预 测 是 三 倍 以 上 的 成 长 我 们 其 中 一 个 比 较 突 出 的 运 营 指 标 就 是 数 据 的 增 长 我 们 的 云 服 务 有 两 部 分 : 云 储 存 (Cloud Storage) 和 云 计 算 (Cloud Computing) 我 们 很 幸 运 在 云 储 存 上 和 小 米 有 合 作, 小 米 的 数 据 在 2014 年 成 长 非 常 快, 是 2013 年 的 7 倍 之 多, 新 增 的 每 日 上 传 量 已 经 达 到 了 250TB 的 量, 而 这 个 量 在 全 中 国 已 经 是 增 长 最 大 的 一 个 量 了 除 了 在 云 储 存 上, 我 们 在 2014 年 下 半 年 的 时 候 为 我 们 的 云 计 算 的 服 务 找 了 一 个 切 入 点, 也 就 是 网 上 游 戏 储 存 的 这 么 一 个 切 入 点, 或 游 戏 云 服 务 截 止 2014 年 底 有 差 不 多 100 个 游 戏 在 金 山 云 的 平 台 上 面 在 2014 年 最 火 的 移 动 游 戏 全 民 奇 迹 提 供 云 计 算 的 服 务 全 民 奇 迹 对 于 金 山 云 来 说 是 个 很 好 的 验 证, 无 论 是 对 于 他 的 CPU 性 能 的 能 力 还 是 网 络 的 稳 定 性 都 是 很 好 的 证 明 因 为 这 款 游 戏 第 一 天 的 充 值 量 就 超 过 了 2600 万 人 民 币, 而 且 有 100 万 人 在 线, 所 以 对 云 的 要 求 是 非 常 高 的 我 们 将 在 2015 年 继 续 投 入 游 戏 云, 也 希 望 更 多 开 展 其 他 垂 直 服 务, 比 如 医 疗 和 教 育 或 是 其 他 也 是 2015 年 的 目 标 2015 年 在 云 储 存 上 的 投 入 还 是 以 为 小 米 提 供 云 服 务 为 主, 但 是 我 们 长 期 的 目 标 是 预 测 在 3 年 以 后 我 们 的 云 储 存 有 50% 是 与 小 米 的 合 作, 而 另 外 50% 是 与 非 小 米 的 其 他 客 户 合 作 按 照 现 在 的 云 储 存 的 业 务 比 例 我 们 是 属 于 全 力 在 做 B2B 业 务, 其 收 费 和 货 币 化 的 模 式 相 对 于 B2C 也 是 比 较 简 单 和 比 较 清 晰 的, 按 照 Pay as you go 的 方 式 来 收 费 按 照 目 前 这 个 配 置, 在 没 有 价 格 竞 争 的 情 况 下, 我 们 在 2016 年 中 可 以 达 到 break even 因 为 云 服 务 是 CAPEX 投 入 比 较 重 的, 所 以 投 入 非 常 大, 而 且 我 们 的 价 格 也 是 非 常 好 的 游 戏 主 要 做 PC 游 戏 和 移 动 游 戏, 但 是 相 对 来 说 还 是 比 较 集 中 在 移 动 游 戏 PC 游 戏 还 是 以 做 剑 三 为 主 剑 三 2012 年 和 2013 年 都 是 接 近 100% 的 增 长,2014 年 也 有 超 过 50% 的 增 长,2015 年 在 用 户 量 比 较 大 的 情 况 下, 在 PCU 增 长 有 健 康 的 速 度, 我 们 认 - 10 -
为 2015 年 营 收 也 有 超 过 20% 的 增 速 但 是 我 们 游 戏 板 块 的 发 展 亮 点 还 是 移 动 游 戏 2014 年 年 底 开 始 有 超 过 10 款 游 戏 出 来, 平 均 一 个 月 一 款 游 戏 的 速 度 在 15 年 下 半 年 3 款 : 神 之 遗 迹, 另 外 两 个 都 是 剑 侠 有 关 的 手 游 这 三 款 游 戏 都 是 用 了 核 心 的 团 队 在 做 研 发, 所 以 对 着 它 们 非 常 有 信 心 PC 游 戏 相 对 移 动 游 戏 增 长 放 缓, 所 以 未 来 主 要 游 戏 的 增 长 还 是 要 看 移 动 WPS WPS 我 们 也 在 向 移 动 端 走, 而 PC 的 WPS 分 成 两 部 分 : 企 业 版 (Enterprise) 和 个 人 版 (Personal) 企 业 版 为 WPS 提 供 了 非 常 稳 定 的 现 金 流, 是 因 为 大 家 对 国 产 产 品 的 支 持 我 们 今 年 对 WPS 还 是 主 要 集 中 在 移 动 端 方 面, 主 要 是 两 个 目 标, 一 是 提 高 用 户 体 验 和 产 品 研 发, 第 二 是 提 高 移 动 端 用 户 的 增 长 在 用 户 体 验 方 面 我 们 在 去 年 下 半 年 也 推 出 了 WPM Mail Server 在 安 卓 上, 而 今 年 我 们 希 望 为 移 动 用 户 提 供 更 好 的 服 务 和 体 验 另 外 就 是 提 高 用 户 量, 目 前 移 动 端 的 WPS 有 6000 万 月 活 跃 用 户,2015 年 争 取 一 个 亿, 到 一 个 亿 的 时 候 才 去 考 虑 变 现 PC 已 经 在 做 变 现 了, 占 整 个 WPS 20% Q&A: 公 司 在 金 山 云 方 面 的, 今 年 和 明 年 的 投 入, 在 CAPEX 的 投 入, 在 投 资 上 面 的 准 备, 在 费 用 上 对 金 山 云 的 投 入 的 预 期? 在 过 去 的 这 段 时 间 在 CAPEX 对 于 每 个 子 公 司 单 独 披 露 云 的 CAPEX,Server 和 IDC 投 入, 而 另 外 的 是 R&D 投 入 未 来 就 是 这 两 个 方 面, 因 为 现 在 是 快 速 发 展 期, 所 以 需 要 不 断 的 扩 张 没 有 具 体 数 字, 但 是 有 几 个 亿 的 人 民 币 投 入 金 山 云 目 前 的 状 态 在 2014 年 可 能 是 7000 万 的 收 入, 今 年 可 以 做 到 跟 跟 WPS 差 不 多 的 规 模, 里 面 包 含 跟 小 米 关 联 交 易 的 收 入, 那 么 小 米 带 来 的 收 入 是 多 少? IDG 也 入 股 金 山 云, 那 么 金 山 云 做 了 这 么 多 一 级 市 场 的 准 备 工 作 和 布 局 了 这 么 多, 未 来 跟 阿 里 云 和 腾 讯 云 竞 争, 到 底 我 们 有 优 势, 我 们 想 要 夺 取 多 少 市 场 份 额, 针 对 的 客 户 是 哪 个 行 业, 有 什 么 特 定 行 业 的 客 户 吗? 从 云 储 存 的 服 务 来 看 阿 里 云 是 金 山 云 最 大 的 对 手, 所 以 云 的 竞 争 还 是 激 烈 的 相 对 来 说 各 有 各 的 优 势, 金 山 云 从 定 价 (Deal) 来 说 是 最 好 的, 因 为 只 有 一 个 公 司 量 大 的 时 候 才 能 体 现 这 个 刚 才 也 提 到 有 小 米 这 个 客 户 是 非 常 幸 运 的, 其 每 日 上 传 的 量 也 有 250TB, 这 个 量 比 我 们 的 对 手 都 大, 也 是 我 们 的 竞 争 优 势 金 山 云 是 更 独 立 的 一 个 公 司, 因 为 只 专 注 云 的 服 务, 不 想 腾 讯 和 阿 里 巴 巴 有 附 加 的 东 西 所 以 在 更 竞 争 激 烈 的 时 候, 有 游 戏 的 公 司, 除 非 游 戏 本 身 就 是 在 腾 讯 的 平 台 上 面, 但 是 如 果 他 们 选 择 用 云 的 服 务 的 时 候, 可 能 会 更 倾 向 用 第 三 方 云 阿 里 巴 巴 的 金 融 服 务 也 是 会 更 倾 向 于 独 立 的 云 服 务 商, 所 以 独 立 就 是 金 山 云 的 优 势 金 山 云 和 其 他 公 司 的 区 别 更 大 的 地 方 是 我 们 在 2014 年 11 月 提 出 的 全 力 投 入 云 的 这 么 一 个 策 略, 会 在 未 来 三 年 投 入 10 亿 美 元 大 家 可 能 会 问 够 不 够, 因 为 跟 别 的 公 司 要 比, 而 其 他 公 司 的 资 源 也 会 更 多 一 些 但 是 我 们 可 以 看 到 阿 里 巴 巴 做 了 5 年, 整 体 投 入 还 没 有 10 亿 美 金, 所 以 金 山 在 云 的 投 入 绝 对 不 是 小 数 字, 决 心 也 很 大 在 云 计 算 会 集 中 游 戏 云 上 面, 这 个 市 场 机 会 还 有 很 多 可 以 开 发 另 外 还 是 希 望 可 以 发 展 1-2 个 垂 直 服 务, 目 前 不 知 道 耶 不 知 到 要 专 注 什 么, 未 来 云 计 算 会 有 更 多 服 务 2015 年 的 目 标 可 能 更 多 还 是 移 动 端, 因 为 增 长 速 度 是 非 常 快 最 后 还 有 就 是 希 望 云 储 存 有 一 半 小 米 和 一 半 非 小 米 的 服 务 - 11 -
金 山 云 和 金 蝶 的 合 作, 具 体 合 作 的 信 息 和 收 费 是 怎 么 样? WPS 和 金 蝶 有 一 些 一 样 的 客 户 金 蝶 的 云 的 发 展 趋 势 和 我 们 很 相 似, 所 以 我 们 会 为 他 们 提 供 更 多 的 云 的 服 务 以 后 会 有 很 多 协 同 的 机 会, 特 别 是 在 WPS 上 WPS 上 我 们 是 交 叉 推 广 (Cross Promotion), 这 个 会 用 服 务 费 来 收 费, 但 其 他 目 前 还 没 有 具 体 合 作 方 式 和 收 费 模 式 披 露 我 们 3.95 亿 的 用 户 猎 豹, 清 理 大 师, 金 山 杀 毒 和 金 山 医 生 各 占 是 多 少? 我 们 没 有 把 单 独 产 品 的 MAU 披 露 出 来 因 为 我 们 是 按 设 备 量 来 算 MAU 的, 所 以 一 部 手 机 安 装 了 多 个 我 们 的 软 件 也 只 算 一 个 用 户 就 单 以 清 理 大 师 来 说 占 比 在 50% 以 上 猎 豹 收 入 是 广 告 还 是 什 么? 比 例 是 多 少? 猎 豹 主 要 收 入 模 式 是 游 戏 分 发 和 移 动 广 告 从 2014 年 来 说,15 年 1 月 到 现 在 还 是 移 动 广 告,2015 年 主 要 目 标 也 是 移 动 广 告 游 戏 2015 年 也 会 做, 但 是 主 要 目 标 还 是 移 动 广 告 猎 豹 的 年 度 收 入 比 例 是 多 少, 移 动 和 游 戏? 2014 年 第 四 季 度 整 体 移 动 收 入 是 38%, 移 动 广 告 增 长 很 好 215 年 第 一 个 季 度 希 望 移 动 收 入 超 过 50% 金 山 云 切 入 点 主 要 是 游 戏 云, 这 个 国 内 也 有, 比 如 中 国 软 件 国 际, 这 个 对 我 们 有 没 有 什 么 影 响? 国 内 的 云 目 前 已 经 是 数 一 数 二 的 了 我 们 不 光 是 游 戏 上 面 有 竞 争, 整 个 云 的 市 场 都 有 竞 争 做 得 好 的 话 是 需 要 成 功 要 素, 一 个 是 财 务 的 能 力, 因 为 云 是 CAPEX 比 较 高 的 业 务 用 10 个 亿 的 美 金 来 做 投 入 的 公 司 也 不 是 很 多, 而 除 了 这 部 分, 技 术 上 金 山 在 过 去 这 么 多 年 也 是 国 内 比 较 不 错 的 另 外 在 服 务 方 面 我 们 也 是 非 常 的 注 重, 今 年 也 会 要 继 续 提 高 服 务 的 质 量 我 们 无 论 是 反 馈 时 间 还 是 其 他 的 服 务 质 量 都 是 不 错 的, 从 技 术 和 服 务 质 量 把 金 山 云 和 其 他 竞 争 对 手 做 一 个 区 分 手 游 方 面 的 神 之 遗 迹 和 剑 侠 系 列 有 没 有 明 确 的 上 线 时 间, 有 没 有 预 期? 目 前 没 有 明 确 的 预 期, 但 是 因 为 是 手 游, 而 且 我 们 用 了 最 核 心 的 团 队 所 以 还 是 相 对 难 给 一 个 明 确 的 预 期 预 计 在 第 三 季 度 上 线, 暑 期, 八 月 九 月 左 右 渠 道 上, 游 戏 分 成 有 没 有 一 个 固 定 的 模 式 我 们 是 开 发 者 嘛,iOS 上 是 38%, 安 卓 是 一 半 的 分 成 2015 年 比 较 有 信 心 是 因 为 猎 豹 或 者 腾 讯 的 Margin 上, 都 对 我 们 的 游 戏 比 较 有 兴 趣 无 论 是 在 分 发 渠 道, 研 发 能 力, 口 碑 上 面 都 对 我 们 的 游 戏 有 信 心 2014 年 的 时 候 猎 豹 和 金 山 云 在 研 发 和 市 场 推 广 花 费 占 比 比 较 大,2015 年 在 这 个 部 分 有 没 有 子 公 司 之 间 费 用 分 配 的 计 划? 研 发 费 用 2015 年 肯 定 是 还 会 增 加, 收 入 的 百 分 比 应 该 2014 年 是 差 不 多 游 戏 目 前 有 10 个, 有 500 多 人 来 研 发, 不 会 继 续 扩 大, 目 前 没 有 这 个 计 划 金 山 云 要 继 续 投 入 研 发, 所 以 金 山 云 的 费 用 占 比 会 比 较 大 猎 豹 的 Non-Cap 利 润 是 一 个 零 利 润 的 预 期, 因 为 需 要 更 加 投 入 来 保 证 猎 豹 的 领 先 位 置 WPS 这 边 还 没 有 到 这 个 阶 段, 货 币 化 还 不 是 主 要 目 标 所 以 营 销 开 支 上 不 会 有 太 多 的 增 加, 目 前 还 是 主 要 集 中 在 研 发 上 面 营 销 支 出 总 体 的 占 比 还 是 会 比 较 大, 主 要 因 为 猎 豹 - 12 -
金 山 云,IDG 入 股 的 公 告, 金 山 云 收 入 7000 万, 亏 损 8000 万 今 年 年 底 能 达 到 Break Even 还 是 今 年 金 山 云 盈 利 预 测 是 怎 么 样? 2016 年 中 的 话 如 果 没 有 严 重 价 格 竞 争 的 话, 在 正 常 发 展 速 度 下 12 个 月 到 18 个 月 可 以 达 到 Break Even 但 是 现 在 竞 争 很 激 烈, 有 可 能 有 价 格 竞 争 的 可 能, 而 且 还 有 其 他 的 因 素 没 有 办 法 去 控 制 可 能 造 成 延 迟 金 山 云, 金 山 软 件 全 力 投 入 的 话, 假 设 规 模 真 的 做 起 来 了, 来 预 测 Margin 和 ROE 的 话, 你 们 有 没 有 什 么 构 想? 用 户 粘 性 怎 么 样? 高 Margin 还 是 低 Margin? 成 型 后 盈 利 能 力 怎 么 样? 当 云 到 达 一 定 的 量 的 时 候, 他 还 会 是 Margin 相 对 较 低 的 业 务, 不 会 像 游 戏 Margin 这 么 高 未 来 云 肯 定 是 一 个 工 具 或 者 一 个 服 务, 所 以 用 户 粘 性 会 比 较 高 整 个 云 市 场 是 一 个 大 型 市 场, 很 多 公 司 在 IT Service 付 费 达 到 5%-10% 未 来 可 渗 入 的 市 场 (Addressable Market) 有 所 有 公 司 营 收 5% 左 右, 市 场 非 常 大 虽 然 Margin 会 比 较 低, 但 是 云 的 规 模 也 不 是 游 戏 和 其 他 业 务 能 达 到 的 有 没 有 在 CAPEX 的 投 入 的 比 较 清 晰 的 预 期, 刚 才 说 几 个 亿, 市 场 预 测 也 不 清 晰, 有 没 有 预 算? 我 们 是 在 CAPEX 没 有 具 体 数 字, 可 能 是 5-7 个 亿 在 一 个 金 山 云 CAPEX 的 投 入 猎 豹 APP 的 用 户 数, 用 户 点 击 了 广 告, 广 告 商 才 会 付 费, 点 击 占 的 比 例 有 没 有 指 标? 没 有 一 个 具 体 收 入 的 百 分 比 目 前 没 有 披 露 这 个 战 略 合 作 Facebook 的 一 个 合 作 商, 广 告 收 入 的 关 系 是 什 么? 目 前 猎 豹 在 投 入 上 市 想 节 约 时 间, 能 从 收 购 来 解 决 时 间 上 的 成 本 线 下 团 队 建 立 时 间 和 成 本 的 话 那 是 很 好 的, 能 很 快 完 成 需 求 和 加 快 速 度 猎 豹 线 下 的 办 公 点 也 在 组 建, 会 通 过 这 种 形 式 来 建 线 下 团 队 Mobile Partner 在 猎 豹 里 面 具 体 的 分 工 是 什 么? 广 告 分 发 和 资 源, 两 者 的 关 系 和 区 别 是 什 么? 更 多 的 是 一 个 工 具, 来 缩 短 时 间 和 加 强 广 告 变 现 能 力 雷 军 对 公 司 产 品 的 决 策 有 多 少 会 在 金 山 上? 如 果 云 做 大 的 话 会 不 会 上 市? 雷 军 对 小 米 的 时 间 会 多 一 些, 但 每 周 一 都 会 来 金 山 云 未 来 发 展 的 一 个 目 标,13 亿 的 一 个 目 标, 每 个 子 公 司 都 最 好 独 立 分 拆 上 市, 是 未 来 发 展 的 方 向 云 的 占 比 比 较 小, 目 前 竞 争 对 手 也 没 有 披 露 营 收 是 300% 的 增 长 速 度,CAPEX 上 的 投 入 15 年 也 是 5-7 个 亿 的 人 民 币 与 企 业 的 价 钱 来 讲,2015 年 还 是 小 米, 其 他 比 如 游 戏 里 面 的 企 业 研 发 者 会 继 续 发 展 市 场, 有 比 较 大 的 增 加 我 们 还 是 想 发 展 垂 直 服 务, 但 是 具 体 不 清 楚 是 发 展 什 么 网 游 方 面 的 问 题, 因 为 PC 端 剑 侠 不 会 有 明 显 增 长, 下 半 年 主 打 手 游, 我 们 内 测 应 该 都 有, 测 试 的 结 果, 特 别 剑 侠 和 剑 三 的 手 游 版 本 的 数 据 能 不 能 分 享 一 下, 以 及 对 这 些 主 打 有 什 么 预 期? PC 游 戏 2015 年 会 稳 定 的, 而 且 预 期 还 是 不 错, 因 为 过 去 连 续 3 年 增 长, 估 计 2015 年 有 20% 的 增 长, 预 测 增 速 应 该 会 放 缓 手 游 的 话, 目 前 没 有 特 别 多 信 息 和 数 据 可 以 跟 大 家 分 享, 剑 侠 还 是 在 研 发 的 阶 段, 未 来 有 数 据 会 跟 大 家 分 享, 目 前 没 有 - 13 -
金 山 云 在 小 米 体 系 上 的 一 个 地 位 是 什 么 样? 金 山 云 对 于 小 米 来 说 非 常 重 要, 从 不 到 10% 的 持 有 到 20% 的 持 有 都 可 以 看 到 金 山 云 的 重 要 性 而 且 对 于 小 米 的 用 户 来 说, 也 就 是 小 米 在 2C 业 务 上 金 山 云 也 有 很 大 的 作 用, 所 以 小 米 给 了 金 山 云 一 个 机 会 在 最 开 始 的 时 候, 小 米 的 量 发 展 很 好, 小 米 不 知 道 自 己 做 云 还 是 让 金 山 继 续 但 是 最 后 小 米 还 是 让 金 山 做 云, 而 且 加 大 投 入, 因 为 两 边 利 益 能 更 有 利 的 去 结 合 云 B2B 有 B2C, 小 米 有 云 储 存 的 业 务, 但 是 云 还 能 用 用 户 大 数 据 提 供 信 息, 所 以 我 们 以 后 对 小 米 还 会 有 什 么? 金 山 云 会 考 虑 数 据 分 析, 近 两 年 金 山 云 集 中 做 好 储 存 就 是 不 错 的 了 刚 才 也 提 到 云 的 增 长 速 度 非 常 快,2014 年 是 2013 年 的 7 倍 在 近 两 年 能 做 到 这 种 基 础 服 务 是 不 错 的 了, 所 以 近 两 年 会 集 中 在 云 储 存 上 公 司 未 来 5 年 到 10 年 有 没 有 什 么 规 划? 云 是 长 期 发 展 的 目 标, 也 是 整 个 市 场 的 一 个 趋 势 我 们 决 定 3-5 年 全 力 投 入 云 服 务 移 动 端 是 长 期 的 发 展 方 向, 主 要 是 移 动 变 现, 特 别 是 海 外 移 动 广 告 WPS 我 们 除 了 在 保 持 企 业 版 的 现 金 流 收 入, 但 是 移 动 办 公 软 件 的 需 求 很 大, 所 以 这 方 面 未 来 还 是 很 大 的 WPS 近 期 都 不 会 集 中 在 利 润 上, 也 不 是 PC 端 上, 而 是 在 移 动 端 上 游 戏 这 边 也 是 一 样, 整 个 金 山 都 转 移 集 中 至 移 动 端 的 一 个 策 略, 手 游 会 主 打 剑 三 目 前 绝 大 多 数 收 入 都 是 从 PC 来 的, 但 是 从 2014 年 开 始 移 动 端 投 入 的 研 发 已 经 超 过 了 PC 的 研 发 了, 营 收 几 乎 一 样 了 管 理 层 有 没 有 对 公 司 未 来 规 划 有 没 有 讨 论? 移 动 端 的 转 移 并 不 是 2014 年 或 者 2015 年 才 提 出 的 策 略, 雷 军 从 2011 年 回 到 金 山 开 始 就 已 经 提 出 了 移 动 互 联 网 的 策 略 这 是 我 们 金 山 未 来 3-5 年 的 一 个 框 架 2015 年 第 一 季 度 财 报 将 在 5 月 底 发 布 环 球 市 场 概 况 最 新 资 料 简 评 上 周 五 美 国 劳 工 公 布 的 3 月 份 非 农 就 业 人 数 为 2013 年 12 月 以 来 最 小 单 月 增 幅, 按 月 增 加 12.6 万 份, 远 逊 预 期 的 24.5 万 份 ; 失 业 率 则 维 持 在 5.5% 的 六 年 低 位, 符 合 预 期, 数 据 反 映 在 强 美 元 下, 国 际 贸 易 及 居 民 消 费 都 正 受 到 考 验 非 农 数 据 令 市 场 失 望, 有 利 于 减 慢 美 联 储 加 息 速 度, 道 指 在 周 一 复 市 后 的 首 个 交 易 日 造 好, 周 二 曾 向 万 八 点 挑 战 不 果 后 转 升 为 跌, 当 中 以 电 信 及 消 费 股 跌 幅 较 大, 收 报 17,875 点, 跌 5 点, 结 束 两 连 跌 标 普 500 指 数 收 报 2,076.33 点, 跌 4 点, 500 只 成 份 股 中 有 162 只 上 升,334 只 下 跌 纳 指 收 报 4,910 点, 跌 7 点 各 交 易 所 成 交 量 跌 7% 至 57 亿 股, 少 于 平 均 每 日 成 交 量 的 64 亿 股 中 概 科 网 股 普 遍 向 好,500 彩 票 网 (WBAI) 升 18%, 收 报 14.47; 猎 豹 移 动 (CMCM) 升 12%, 收 报 23.95; 中 国 手 游 (CMGE) 升 7%, 收 报 18.99; 优 酷 土 豆 (YOKU) 升 5%, 收 报 13.91; 汽 车 之 家 (ATHM) 升 5%, 收 报 48.28; 一 嗨 汽 车 (EHIC) 跌 2%, 收 报 9.81; 达 内 科 技 (TEDU) 跌 2%, 收 报 9.40; 唯 品 会 (VIPS) 跌 2%, 收 报 28.52; - 14 -
去 哪 儿 网 (QUNR) 跌 9%, 收 报 41.56 新 能 源 股 个 别 发 展, 韩 华 新 能 源 (HQCL) 升 1%, 收 报 2.04; 英 利 (YGE) 升 3%, 收 报 1.91; 昱 辉 阳 光 (SOL) 跌 4%, 收 报 1.60; 天 合 光 能 (TSL) 跌 3%, 收 报 12.09; 中 电 光 伏 (CSUN) 跌 2%, 收 报 1.77 周 末 希 腊 财 长 表 示 在 4 月 9 日 开 始 将 分 期 偿 还 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 的 贷 款, 市 场 反 应 正 面, 加 上 联 邦 快 递 并 购 荷 兰 同 业 TNT 的 企 业 消 息, 欧 洲 股 市 在 上 周 五 及 周 一 复 活 节 假 期 后 再 创 高 位,Euro Stoxx 50 指 数 创 七 年 位, 收 报 3,768 点, 升 53 点 或 1.4% 德 国 DAX 指 数 收 报 12,123 点, 升 128 点 或 1.8% 法 国 CAC 指 数 收 报 5,151 点 的 八 年 新 高, 升 77 点 或 1.5% 意 大 利 MIB 指 数 收 报 23,706 点 的 五 年 高 位, 升 397 点 或 1.7% 澳 大 利 亚 央 行 在 昨 日 的 议 息 会 中 维 持 利 率 在 2.25 厘 不 变, 由 于 部 份 分 析 师 预 期 将 降 息 0.25 厘, 此 结 果 触 发 空 头 回 补,6 月 澳 元 期 货 从 0.75 回 升 至 0.7680, 但 随 后 在 美 元 回 勇 下 令 升 幅 收 窄, 收 报 0.7605, 仅 升 0.1% 尽 管 上 周 五 的 非 农 数 字 低 于 20 万 份, 冷 却 了 美 国 加 息 的 憧 憬, 但 无 法 扭 转 美 国 年 内 加 息 预 期 美 元 指 数 回 落 至 96 水 平 后 即 连 升 两 日, 收 报 97.830, 升 1.1% 美 国 能 源 资 料 协 会 (EIA) 下 调 美 国 原 油 产 出 增 长 预 测, 同 时 上 调 全 球 石 油 需 求 增 长 预 测,5 月 期 油 连 升 第 二 日, 收 报 53.98 美 元, 升 3.5% 金 价 在 1,200 美 元 水 平 窄 幅 震 荡, 全 日 高 低 波 幅 只 有 8.4 美 元, 6 月 期 金 收 报 1,210.6 美 元, 跌 8 美 元 LME 基 本 金 属 市 场 休 市 两 日 后, 周 二 复 市 大 多 向 上, 其 中 3 个 月 期 铜 升 1.4%, 收 报 6,065 美 元 图 表 1: 周 二 公 布 的 重 要 经 济 资 料 时 间 国 家 经 济 资 料 月 份 预 测 值 实 际 值 前 值 7:30 澳 大 利 亚 AIG 服 务 业 表 现 指 数 3 月 -- 50.2 51.7 9:30 澳 大 利 亚 零 售 总 额 月 环 比 2 月 0.40% 0.70% 0.40% 12:30 澳 大 利 亚 RBA 现 金 利 率 目 标 7/4 2.25% 2.25% 2.25% 15:45 意 大 利 意 大 利 服 务 业 采 购 经 理 指 数 3 月 51 51.6 50 15:45 意 大 利 意 大 利 综 合 采 购 经 理 指 数 3 月 -- 52.4 51 15:50 法 国 法 国 服 务 业 采 购 经 理 指 数 ( 终 值 ) 3 月 52.8 52.4 52.8 15:50 法 国 法 国 综 合 采 购 经 理 指 数 ( 终 值 ) 3 月 52 51.5 51.7 15:55 德 国 德 国 服 务 业 采 购 经 理 指 数 ( 终 值 ) 3 月 55.3 55.4 55.3 15:55 德 国 德 国 综 合 采 购 经 理 指 数 ( 终 值 ) 3 月 55.3 55.4 55.3 16:00 欧 元 区 欧 元 区 服 务 业 采 购 经 理 指 数 ( 终 值 ) 3 月 54.3 54.2 54.3 16:00 欧 元 区 欧 元 区 综 合 采 购 经 理 指 数 ( 终 值 ) 3 月 54.1 54 54.1 16:30 欧 元 区 Sentix 投 资 者 信 心 4 月 20.8 50 18.6 16:30 英 国 英 国 服 务 业 采 购 经 理 指 数 3 月 57 58.9 56.7 16:30 英 国 英 国 综 合 采 购 经 理 指 数 3 月 -- 58.8 56.7 16:30 英 国 英 央 行 發 布 3 月 會 議 紀 要 7/4 -- -- -- 17:00 欧 元 区 PPI 同 比 2 月 -2.90% -2.80% -3.50% 22:00 美 国 IBD/TIPP 经 济 乐 观 程 度 指 数 4 月 49 51.3 49.1 22:00 美 国 JOLTS 职 位 空 缺 2 月 5007 5133 4965 04/08/2015 03:00 美 国 消 费 者 信 用 ( 亿 美 元 ) 2 月 122.5 155.16 107.96 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 - 15 -
图 表 2: 周 三 将 公 布 的 重 要 经 济 资 料 时 间 国 家 经 济 资 料 月 份 预 测 值 前 值 7:50 日 本 贸 易 余 额 国 际 收 支 基 点 ( 亿 日 圆 ) 2 月 - 2399-8642 13:00 日 本 经 济 观 察 家 调 查 - 当 前 3 月 50.5 50.1 13:00 日 本 经 济 观 察 家 调 查 - 前 景 3 月 53.5 53.2 14:00 德 国 工 厂 订 单 月 环 比 2 月 1.50% -3.90% 14:00 德 国 工 厂 订 单 ( 工 作 日 调 整 ) 同 比 2 月 0.50% -0.10% 15:15 瑞 士 欧 盟 调 和 CPI 同 比 3 月 -0.90% -0.40% 15:30 德 国 德 国 建 造 业 采 购 经 理 指 数 3 月 -- 53.1 16:10 德 国 德 国 零 售 业 采 购 经 理 指 数 3 月 -- 51.5 16:10 欧 元 区 欧 元 区 零 售 业 采 购 经 理 指 数 3 月 -- 46.4 16:10 法 国 法 国 零 售 业 采 购 经 理 指 数 3 月 -- 43.6 16:10 意 大 利 意 大 利 零 售 业 采 购 经 理 指 数 3 月 -- 42.3 17:00 欧 元 区 零 售 总 额 月 环 比 2 月 -0.20% 1.10% 17:00 欧 元 区 零 售 销 售 额 同 比 2 月 2.80% 3.70% 19:00 美 国 MBA 抵 押 贷 款 申 请 指 数 3/4 -- 4.60% 22:30 美 国 美 国 DOE 原 油 库 存 变 化 3/4 3000K 4766K 22:30 美 国 美 国 DOE 气 油 库 存 变 化 3/4-2000K -4258K 22:30 美 国 美 国 DOE 蒸 馏 油 库 存 变 化 3/4 800K 1325K 22:30 美 国 炼 油 厂 开 工 率 3/4 0.63% 0.40% 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 图 表 3: 主 要 商 品 及 外 汇 期 货 表 现 07/04/2015 最 高 最 低 收 市 变 动 幅 度 变 动 % 道 琼 斯 指 数 17983.12 17871.21 17875.42-5.43-0.03% 10 年 期 国 债 期 货 129.5000 129.1250 129.3594-0.0625-0.05% 美 元 指 数 98.019 96.928 97.830 +1.053 +1.09% 6 月 欧 元 期 货 1.0965 1.0813 1.0839-0.0148-1.35% 6 月 日 圆 期 货 0.008379 0.008309 0.008315-0.000071-0.85% 6 月 英 镑 期 货 1.4913 1.4796 1.4822-0.0092-0.62% 6 月 澳 元 期 货 0.7680 0.7548 0.7605 +0.0010 +0.13% COMEX 6 月 期 金 1215.9 1207.5 1210.6-8.0-0.66% NYMEX 5 月 期 油 54.13 51.17 53.98 +1.84 +3.53% LME3 月 期 铜 6093.00 5970.00 6065.00 +85.00 +1.42% VIX 指 数 14.81 14.01 14.78 +0.04 +0.27% 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 图 表 4: 标 普 500 指 数 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 - 16 -
图 表 5:Euro Stoxx 50 指 数 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 图 表 6: 沪 深 300 指 数 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 图 表 7: 欧 元 期 货 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 - 17 -
图 表 8: 纽 约 6 月 期 金 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 图 表 9: 纽 约 WTI 5 月 原 油 期 货 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 图 表 10:VIX 恐 慌 指 数 资 料 : 第 一 上 海 彭 博 - 18 -
公 司 估 值 与 评 级 表 股 票 代 码 现 价 目 标 价 评 级 13PE 14PE 15PE 13 息 率 14 息 率 13-15EPS 每 股 净 资 产 市 值 ( 港 元 ) ( 港 元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港 元 ) ( 亿 港 元 ) 零 售 消 费 李 宁 2331 4.46 3.90 持 有 不 适 用 不 适 用 -237.9 0.00 0.00 不 适 用 1.56 84 雨 润 食 品 1068 2.26 5.32 持 有 不 适 用 28.3 3.9 0.00 0.00 不 适 用 8.22 41 蒙 牛 乳 业 2319 40.1 37.57 买 入 35.6 26.7 22.9 0.62 0.87 24.7 15.32 785 金 鹰 3308 10.48 10.97 持 有 12.9 12.0 11.2 2.33 2.40 7.4 2.70 203 康 师 傅 322 16.84 17.80 持 有 30.1 30.1 23.4 1.90 1.90 13.4 6.22 943 达 芙 妮 210 2.57 2.00 买 入 12.9 23.4 21.4 3.11 1.56 (22.5) 3.07 42 华 宝 国 际 336 5.84 8.17 买 入 10.8 9.1 8.6 3.77 4.97 12.2 2.90 181 银 泰 百 货 1833 6.12 7.14 买 入 6.2 9.2 10.2 4.29 4.49 (22.1) 3.80 133 百 丽 国 际 1880 9.14 9.00 持 有 13.8 14.1 13.5 2.32 2.74 0.9 3.05 771 安 踏 2020 14.9 18.00 买 入 22.5 17.5 14.9 3.19 4.03 22.9 3.88 372 味 千 中 国 538 4.7 6.18 持 有 18.8 20.4 16.8 3.40 2.98 5.8 3.35 51 汇 源 果 汁 1886 2.61 2.38 卖 出 14.9 208.8 17.4 0.00 0.96 (7.4) 8.43 39 中 国 动 向 3818 1.41 1.80 买 入 29.7 26.9 25.1 2.66 2.66 8.8 1.96 78 茂 业 848 1.29 1.31 持 有 6.5 4.0 8.6 5.81 3.88 (13.4) 1.70 67 亨 得 利 3389 1.5 1.40 持 有 15.0 10.9 10.9 1.67 2.50 17.3 1.25 72 特 步 1368 2.64 2.50 买 入 7.6 9.6 8.2 6.63 6.16 (3.7) 2.66 57 恒 安 国 际 1044 94.75 82.40 持 有 31.4 28.7 24.2 1.95 2.09 13.8 13.50 1164 敏 华 控 股 1999 7.84 10.50 买 入 12.4 11.2 10.2 3.44 3.57 10.6 4.90 70 匹 克 1968 2.24 1.78 持 有 19.9 17.9 16.3 5.07 2.80 10.6 2.53 47 华 地 国 际 1700 2.56 4.68 买 入 7.1 7.1 6.6 6.35 6.84 3.4 2.40 52 物 美 超 市 1025 6.28 9.00 持 有 14.0 12.9 11.2 4.98 3.58 11.8 3.80 80 六 福 珠 宝 590 23.15 27.50 持 有 11.0 7.3 8.4 3.71 5.49 14.2 13.00 136 周 生 生 116 17.08 17.00 持 有 9.5 10.7 10.2 3.98 3.57 (3.4) 11.87 116 英 皇 钟 表 珠 宝 887 0.25 0.50 持 有 7.0 7.4 6.3 5.00 4.00 (2.4) 0.65 17 维 达 纸 业 3331 13.18 13.55 持 有 24.4 25.3 21.3 1.21 1.21 7.2 4.73 132 中 国 食 品 506 3.61 3.91 买 入 不 适 用 不 适 用 40.1 0.00 0.00 不 适 用 2.19 101 莎 莎 国 际 178 4.01 4.50 卖 出 13.7 12.2 13.9 5.25 5.88 (0.8) 0.29 114 神 冠 控 股 829 2.5 2.95 持 有 8.6 8.8 8.5 7.60 7.36 0.5 1.13 83 利 邦 891 1.77 1.30 持 有 9.9 19.0 17.9 7.34 3.79 (25.4) 1.94 31 统 一 220 5.65 5.27 持 有 18.1 64.6 32.3 1.11 0.66 (25.2) 3.60 244 旺 旺 151 8.97 8.93 买 入 22.2 24.6 21.0 3.03 2.08 2.8 1.21 1184 千 百 度 1028 2.41 2.30 持 有 16.1 19.3 17.5 2.07 13.49 (4.3) 0.67 48 现 代 牧 业 1117 2.85 3.31 买 入 28.5 15.2 13.4 0.00 0.44 30.4 1.86 137 谭 木 匠 837 4.46 5.89 买 入 8.4 6.3 5.6 7.29 8.13 9.9 2.46 11 银 河 娱 乐 集 团 27 35.95 43.30 买 入 15.3 14.9 14.0 1.95 2.00 4.6 9.09 1524 国 美 电 器 493 1.25 1.35 买 入 18.9 13.2 11.8 2.00 3.00 26.6 0.99 212 合 生 元 1112 33.3 36.90 买 入 19.4 19.9 17.2 4.54 2.52 6.4 7.25 202 宝 光 实 业 84 1.77 2.80 持 有 8.0 8.0 7.1 4.52 3.95 6.6 1.12 10 澳 门 博 彩 控 股 880 10.44 14.50 买 入 7.5 8.7 11.0 9.58 8.05 (17.3) 4.37 590 好 孩 子 国 际 1086 3.24 3.00 买 入 19.1 17.1 13.5 1.54 1.85 18.8 2.16 36 申 州 国 际 2313 37.65 33.50 买 入 23.0 19.4 15.8 1.99 2.39 20.7 8.85 501 长 寿 花 食 品 1006 5.25 7.36 持 有 8.6 9.3 7.6 2.86 2.67 5.9 4.76 30 佳 宁 娜 126 1 2.37 买 入 6.2 5.0 3.5 35.00 6.00 33.0 2.09 19 雅 士 利 1230 2.86 2.61 持 有 19.1 32.7 32.7 1.75 0.87 (23.6) 1.12 136 老 恒 河 2226 5.88 8.32 买 入 10.0 11.5 9.4 1.76 2.13 3.1 1.00 31 华 彩 控 股 1371 0.74 0.81 买 入 61.7 56.9 43.5 0.00 0.00 19.0 0.27 63 信 息 科 技 中 国 电 信 728 5.16 4.5 持 有 18.8 17.9 16.5 2.42 1.94 6.6 4.38 4176 金 蝶 国 际 268 3.7 4.00 买 入 55.8 36.1 29.6 0.00 0.00 37.4 0.73 94 腾 讯 700 149.8 170.00 买 入 72.2 46.4 41.2 0.16 0.24 32.4 11.18 14032 网 龙 777 19.2 21.00 买 入 1.3 44.1 29.3 42.40 2.08 (79.2) 11.33 95 京 信 通 信 2342 2.45 6.50 买 入 不 适 用 17.5 10.7 0.00 1.22 不 适 用 2.18 37 中 兴 通 讯 763 18.4 23.11 买 入 46.7 19.5 15.9 0.20 0.41 52.9 8.60 631 金 山 软 件 3888 23.75 28.00 买 入 32.5 29.0 25.3 0.38 0.42 30.7 9.50 55 凤 凰 卫 视 2008 2.75 3.32 买 入 13.1 11.0 9.5 2.25 2.69 22.4 1.15 137 摩 比 发 展 947 1.98 2.36 买 入 66.0 13.2 7.5 0.00 1.01 不 适 用 1.38 16 舜 宇 光 学 2382 14.92 16.00 买 入 26.6 22.6 16.8 1.14 1.34 25.8 4.32 164 信 利 国 际 732 3.74 5.50 买 入 8.8 8.0 7.3 3.21 3.74 9.9 2.09 106 瑞 声 科 技 2018 50.45 50.00 持 有 18.9 16.6 13.8 2.68 2.50 17.1 9.25 620 中 芯 国 际 981 0.78 0.82 买 入 18.8 27.2 17.4 0.00 0.00 4.0 0.60 272 比 亚 迪 电 子 285 10.32 4.20 买 入 24.4 22.3 20.8 0.82 0.89 8.2 4.85 233 联 想 集 团 992 11.2 10.50 持 有 23.8 18.6 16.4 1.67 2.16 20.7 2.64 104 中 国 联 通 762 12.9 15.00 买 入 23.5 19.1 16.4 1.55 1.84 19.7 11.66 3066 TCL 通 讯 2618 8.11 8.50 买 入 31.8 11.3 8.8 0.94 2.65 89.8 2.21 93 百 度 ( 美 元 ) BIDU 211.07 270.00 买 入 44.3 31.7 22.6 0.00 0.00 40.2 17.79 739 百 富 环 球 327 9.08 5.30 买 入 42.4 34.0 27.2 0.00 0.00 24.9 2.17 95 ASM 太 平 洋 522 79.65 86.00 持 有 49.8 18.7 16.1 1.07 2.59 76.1 1.77 307 新 浪 ( 美 元 ) SINA 32.23 65.00 持 有 37.7 21.4 15.3 0.00 0.00 57.2 17.16 21 俊 知 集 团 1300 1.82 2.86 买 入 5.1 4.4 4.0 0.38 4.40 13.0 1.00 18 神 州 数 码 861 9.98 16.00 买 入 8.0 7.2 6.4 4.36 4.87 11.9 3.89 109 智 美 集 团 1661 5.51 4.60 买 入 26.5 23.3 18.0 3.81 1.27 21.3 0.92 89 慧 聪 网 2280 9.4 11.00 买 入 32.4 23.2 21.3 0.00 0.00 23.4 2.40 63 博 雅 互 动 434 7.46 12.00 买 入 20.2 15.0 10.5 1.51 0.00 38.9 2.10 56 IGG 8002 5.62 5.00 买 入 45.3 14.8 12.9 0.28 4.14 87.1 0.12 76 海 昌 控 股 2255 1.43 2.20 买 入 49.3 28.0 23.1 0.00 0.00 46.2 1.20 57 彩 生 活 1778 9.86 10.50 买 入 不 适 用 47.0 25.3 0.00 1.01 不 适 用 1.64 99 Facebook( 美 元 ) FB 81.665 88.27 买 入 136.1 74.2 52.7 0.00 0.00 60.7 15.65 2287 苹 果 ( 美 元 ) AAPL 124.25 165.00 买 入 21.8 19.1 14.8 1.45 1.45 21.4 24.11 7281 YELP( 美 元 ) YELP 45.5 74.00 买 入 151.7 65.0 28.4 0.00 0.00 130.9 9.22 33 途 牛 ( 美 元 ) tour 12.59 21.14 买 入 不 适 用 不 适 用 不 适 用 0.00 0.00 81.4 7.52 781 地 产 华 润 置 地 1109 22.55 21.78 买 入 8.9 11.6 8.7 1.94 2.58 1.6 27.23 1540 中 国 海 外 688 26.15 28.61 买 入 9.3 9.1 8.0 2.16 2.19 7.4 28.61 2137 绿 城 中 国 3900 6.93 9.96 买 入 2.4 5.0 4.1 0.00 4.04 (22.6) 24.90 149 远 洋 地 产 3377 4.92 6.51 买 入 7.3 10.2 9.0 3.86 3.88 (9.7) 5.60 289 SOHO 中 国 410 5.36 6.49 买 入 5.4 8.2 10.5 5.83 5.83 (28.0) 10.81 283 越 秀 地 产 123 1.56 2.00 买 入 4.0 5.4 4.6 3.65 4.81 (6.7) 4.92 145 绿 地 香 港 337 4.52 8.7 买 入 16.4 7.5 4.8 0.83 1.66 84.6 4.29 119 宝 业 集 团 2355 4.47 7.40 买 入 4.5 3.0 2.8 2.24 6.71 26.9 8.95 30 合 景 泰 富 1813 5.82 6.80 买 入 5.4 4.6 3.9 3.65 4.30 18.1 13.60 168 越 秀 房 托 405 4.39 4.88 买 入 25.7 39.9 33.0 5.01 5.24 (16.3) 4.55 115 深 圳 控 股 604 2.98 3.16 买 入 5.1 4.9 4.3 6.38 5.03 8.9 5.26 198 保 利 置 业 119 3.74 6.00 买 入 5.1 4.5 3.7 5.88 6.68 18.2 15.09 136 宝 龙 地 产 1238 1.36 1.64 持 有 3.9 5.0 3.3 5.88 3.75 8.2 4.46 55 花 样 年 控 股 1777 0.95 1.38 买 入 3.8 4.0 4.2 6.97 7.11 (5.1) 2.32 55 融 创 中 国 1918 6.97 7.73 买 入 5.2 4.3 3.4 3.43 4.70 23.8 15.47 231 雅 居 乐 地 产 3383 4.94 7.31 买 入 2.8 2.8 2.6 6.88 6.90 3.9 12.71 172 中 海 宏 洋 81 3.82 6.72 买 入 2.7 3.3 2.6 7.59 8.90 2.1 13.53 127 建 业 地 产 832 1.91 3.90 买 入 4.5 4.0 3.3 6.81 7.17 17.5 2.55 46 龙 湖 地 产 960 11.16 13.39 买 入 6.0 5.8 5.7 2.04 3.20 3.0 22.28 648 碧 桂 园 2007 3.28 3.51 持 有 7.1 6.2 5.6 5.18 5.58 12.9 2.65 545 新 世 界 中 国 917 5.02 4.40 买 入 8.4 7.3 5.6 2.09 2.39 21.8 5.87 434 方 兴 地 产 817 2.42 3.75 买 入 10.1 6.9 6.4 2.89 4.30 25.8 5.35 222 旭 辉 控 股 884 1.78 2.16 买 入 4.3 4.6 3.8 3.86 1.90 5.9 5.40 107 新 城 控 股 1030 1.09 1.10 买 入 5.1 4.8 3.8 5.73 5.73 16.3 3.65 62 世 茂 房 地 产 813 16.22 19.90 买 入 6.1 4.9 4.0 3.91 4.89 23.3 28.50 562 五 洲 国 际 1369 1.3 2.52 买 入 4.2 7.4 5.0 3.37 4.04 (8.3) 5.24 61 招 商 局 置 地 978 1.21 1.62 买 入 8.8 7.4 5.4 0.00 0.00 27.9 3.20 59 搜 房 网 ( 美 元 ) SFUN 6.09 16.96 买 入 8.0 73.4 6.0 17.08 20.03 15.3 1.17 25 金 融 远 东 宏 信 3360 7.26 8.33 买 入 10.0 8.3 6.9 3.17 3.17 20.3 6.12 239 国 泰 君 安 1788 7.26 7.6 买 入 26.9 17.7 15.8 2.20 3.03 30.5 3.14 158 惠 理 集 团 806 7.78 8.2 买 入 35.5 17.1 16.4 1.41 2.83 47.0 2.10 143 海 通 国 际 665 6.49 7.1 买 入 15.8 11.6 9.7 3.08 4.31 27.8 3.79 136 集 成 金 融 3623 2.6 3.51 买 入 34.7 12.2 8.3 0.00 0.00 104.1 2.00 11 复 星 国 际 656 16.32 18.03 买 入 15.2 12.8 11.9 0.92 1.04 13.1 9.18 1130 港 交 所 388 196 207.8 买 入 49.0 44.5 35.6 1.94 0.20 17.3 18.20 2289 交 通 运 输 宁 沪 高 速 177 10.02 8.90 持 有 16.5 18.2 17.1 3.79 3.90 4.2 3.77 122 安 徽 皖 通 995 5.8 5.36 持 有 11.4 11.8 11.8 3.79 3.79 (2.0) 4.35 29 广 深 铁 路 525 3.79 4.18 买 入 23.2 26.0 22.2 2.11 1.58 (2.5) 3.73 54 成 渝 高 速 107 3.54 4.80 买 入 10.7 10.3 9.6 2.26 2.34 5.9 3.70 32 大 连 港 2880 3.54 2.95 买 入 23.6 24.2 21.9 1.69 1.44 3.9 3.04 38 厦 门 港 3378 2.41 2.10 买 入 15.8 11.5 9.5 2.59 4.15 28.7 2.10 66 深 圳 高 速 548 6.43 4.80 买 入 19.5 7.8 14.1 2.49 2.71 17.7 5.19 48 中 国 国 航 753 8.7 9.38 买 入 34.7 31.9 20.3 0.57 0.63 26.1 4.08 397 中 国 远 洋 1919 4.34 5.36 持 有 217.0 不 适 用 48.8 0.00 0.00 111.0 2.17 112 南 方 航 空 1055 6.14 6.36 买 入 30.7 41.8 21.9 0.65 0.44 18.5 3.35 171 越 秀 交 通 基 建 1052 5.09 4.84 买 入 15.4 13.0 11.4 4.13 4.81 16.4 4.99 85 深 圳 国 际 152 12.04 14.30 买 入 12.0 9.6 10.4 3.16 3.90 7.7 8.70 228-19 -
股 票 代 码 现 价 目 标 价 评 级 13PE 14PE 15PE 13 息 率 14 息 率 13-15EPS 每 股 净 资 产 市 值 ( 港 元 ) ( 港 元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港 元 ) ( 亿 港 元 ) 公 用 事 业 粤 海 投 资 270 10.62 5.40 买 入 19.3 17.1 15.9 2.17 2.17 10.4 4.61 662 新 奥 燃 气 2688 50.65 36.50 买 入 25.2 19.5 17.0 0.94 1.38 43.2 11.94 549 东 江 环 保 895 30.4 36.00 买 入 26.4 30.4 18.6 1.23 0.66 19.3 8.76 105 中 国 电 力 2380 4.03 2.17 买 入 8.1 7.7 7.5 4.96 5.27 3.7 3.60 206 中 国 燃 气 384 13.18 4.60 买 入 33.8 24.4 20.3 0.61 0.91 29.1 3.38 578 大 唐 电 力 991 4.11 4.00 买 入 10.3 8.0 6.4 3.04 3.95 26.2 3.91 136 华 润 电 力 836 20.1 26.24 买 入 9.2 10.0 9.7 3.23 3.03 (2.6) 12.41 948 北 京 控 股 392 61.55 57.98 买 入 16.1 15.7 13.0 1.38 1.71 14.3 43.32 700 北 控 水 务 371 5.48 6.81 买 入 39.2 27.0 20.1 1.00 1.46 39.7 1.79 477 光 大 国 际 257 13.68 13.50 买 入 31.9 26.9 30.1 0.66 0.88 2.8 3.05 613 中 油 燃 气 603 0.95 1.50 买 入 11.7 9.4 8.6 0.76 0.96 16.5 0.75 50 华 润 燃 气 1193 23.85 30.10 买 入 23.9 20.9 15.9 0.67 1.05 22.5 7.39 530 桑 德 国 际 967 7 4.26 买 入 17.0 14.0 11.0 0.00 0.36 24.3 3.31 90 中 华 煤 气 3 17.96 19.68 持 有 28.1 25.3 23.3 1.78 1.95 9.7 4.83 1419 华 电 国 际 1071 6.74 4.39 买 入 10.5 12.3 11.6 3.86 3.26 (4.8) 3.39 295 大 唐 新 能 源 1798 1.21 2.04 买 入 17.0 8.7 6.7 1.65 3.31 59.7 1.52 30 京 能 清 洁 能 源 579 3.39 4.93 买 入 14.7 14.7 8.3 1.47 1.47 33.5 2.94 80 华 电 福 新 816 3.58 5.50 买 入 14.9 13.3 9.7 1.40 1.40 24.2 2.52 108 绿 色 动 力 环 保 1330 5.8 6.37 买 入 21.3 28.9 19.8 0.00 0.00 3.6 2.61 61 商 品 原 材 料 江 西 铜 业 358 14.6 18.70 持 有 14.5 14.6 14.8 4.28 2.83 (12.4) 15.93 203 中 化 化 肥 297 1.71 2.27 买 入 不 适 用 27.4 19.5 0.00 11.11 不 适 用 2.36 120 伊 泰 B 股 ( 美 元 ) 900948 1.467 6.20 持 有 1.1 1.7 2.1 27.27 18.75 (28.0) 8.30 21 新 鑫 矿 业 3833 1.59 2.75 买 入 不 适 用 14.1 14.1 0.00 0.00 不 适 用 3.00 12 首 钢 福 山 资 源 639 1.63 3.90 买 入 7.8 32.6 14.8 6.75 1.84 (27.6) 3.55 88 东 岳 集 团 189 3.2 4.82 买 入 11.6 11.1 9.8 2.73 2.73 8.7 3.33 68 阜 丰 集 团 546 4.83 6.69 买 入 15.5 12.9 8.6 1.29 1.55 34.2 3.21 101 中 粮 控 股 606 3.27 4.30 买 入 10.5 7.3 6.2 2.45 3.36 30.8 5.42 172 招 金 矿 业 1818 4.28 9.60 卖 出 13.7 15.6 17.1 2.92 2.34 (10.6) 3.58 37 灵 宝 黄 金 3330 1.28 5.58 买 入 不 适 用 51.2 17.1 0.00 0.00 不 适 用 2.73 4 大 明 国 际 1090 2.38 3.37 买 入 21.6 5.5 5.7 0.84 3.78 95.4 1.55 25 三 江 化 工 2198 2.7 7.11 买 入 3.5 8.7 2.3 8.89 3.33 24.3 2.89 27 中 海 石 油 化 学 3983 3.11 6.10 买 入 5.9 5.3 5.0 4.82 5.47 9.1 3.50 55 中 石 化 冠 德 934 5.81 7.84 买 入 27.7 20.6 20.1 0.69 0.69 17.4 4.13 144 盈 德 气 体 2168 5.9 8.72 持 有 9.4 9.1 7.6 3.81 3.81 11.4 4.24 107 工 业 制 造 和 基 建 第 一 拖 拉 机 38 6.18 4.37 持 有 17.0 14.5 12.4 1.42 1.82 17.4 6.08 62 比 亚 迪 1211 45.55 38.20 买 入 158.4 151.8 53.6 0.14 0.14 71.9 12.79 1128 上 海 电 气 2727 6.23 5.89 买 入 26.2 26.2 26.2 1.40 1.20 0.0 3.34 799 东 方 电 气 1072 15.76 12.80 买 入 9.6 11.3 10.8 0.87 0.95 4.6 3.40 156 中 国 自 动 化 569 0.98 2.75 买 入 6.9 7.8 3.9 0.00 0.00 33.0 2.33 10 南 车 时 代 电 气 3898 53.1 63.20 买 入 31.0 20.8 18.5 0.82 0.94 29.6 9.50 624 威 胜 集 团 3393 9.93 6.47 买 入 18.5 16.9 14.4 2.14 2.39 13.1 3.08 92 天 能 动 力 819 2.64 3.4 买 入 17.6 6.4 4.6 0.19 4.73 95.8 2.70 29 协 和 新 能 源 182 0.54 0.74 买 入 43.5 11.7 8.4 0.00 0.00 94.0 0.57 43 兴 达 国 际 1899 2.38 4.53 持 有 7.1 6.6 5.4 8.40 8.93 13.9 3.14 36 创 维 数 码 751 6.25 4.80 持 有 11.6 10.4 8.8 1.76 2.08 14.7 3.73 175 TCL 多 媒 体 1070 6.58 5.20 买 入 -164.5 36.6 17.8 4.41 0.76 不 适 用 3.49 88 中 集 安 瑞 科 3899 8.08 12.56 持 有 12.9 11.1 9.6 1.39 1.39 15.8 2.35 152 长 城 汽 车 2333 54.7 50.00 买 入 16.2 17.0 12.4 1.87 1.76 14.3 9.20 1663 中 国 联 塑 2128 4.68 4.00 买 入 7.8 7.5 6.2 2.67 2.67 11.8 3.06 140 广 汽 集 团 2238 7.99 6.88 持 有 15.6 12.8 9.1 3.13 3.13 30.7 6.68 514 中 升 控 股 881 5.35 9.70 持 有 8.1 6.7 4.9 2.57 3.04 28.9 4.40 115 正 通 汽 车 1728 4.16 5.15 买 入 8.8 7.2 6.1 1.92 2.16 20.3 3.40 92 阳 光 纸 业 2002 0.73 6.10 买 入 9.7 4.5 3.2 1.71 5.14 73.2 2.25 6 兴 业 太 阳 能 750 11.38 1.20 买 入 11.5 9.6 8.6 0.55 0.44 15.8 3.10 79 大 昌 行 1828 4.12 4.10 持 有 8.4 10.0 8.6 2.67 1.70 (1.0) 5.00 75 庆 铃 汽 车 1122 2.92 5.35 买 入 13.0 11.7 11.7 4.28 8.56 5.4 3.68 72 三 一 国 际 631 1.83 2.87 持 有 12.2 14.6 14.6 0.00 0.00 (8.7) 2.45 57 敏 实 集 团 425 16 10.45 买 入 14.2 12.8 10.7 3.13 3.13 15.5 7.02 172 中 国 龙 工 3339 1.64 10.45 持 有 11.9 13.1 13.1 0.00 0.00 (4.7) 2.03 70 信 义 玻 璃 868 4.97 9.00 买 入 9.7 8.3 7.0 5.03 5.84 18.0 2.84 188 华 晨 中 国 1114 15.42 17.00 买 入 18.4 12.1 10.0 0.00 0.00 35.5 3.25 771 山 水 水 泥 691 5.52 3.34 买 入 13.4 10.5 8.3 2.72 3.40 26.7 4.00 156 华 润 水 泥 1313 4.58 5.16 持 有 10.7 9.3 8.2 1.97 2.18 14.1 3.53 299 天 瑞 水 泥 1252 2.57 2.73 买 入 7.6 6.2 5.7 0.00 0.00 15.5 3.48 62 吉 利 汽 车 175 4.19 3.70 买 入 10.5 21.0 12.0 1.19 0.60 (6.5) 2.00 369 宏 华 集 团 196 0.89 2.05 买 入 4.2 3.7 3.6 5.62 6.74 8.5 1.52 110 江 南 集 团 1366 1.72 2.02 买 入 8.6 6.9 不 适 用 0.00 3.63 (100.0) 1.22 58 中 航 科 工 2357 6.22 4.13 买 入 38.3 49.8 20.7 0.00 0.00 35.9 2.39 147 华 能 新 能 源 958 2.8 3.48 买 入 22.4 18.7 13.2 3.21 1.07 30.4 1.99 129 宝 信 汽 车 1293 4.01 7.00 买 入 8.2 6.8 5.3 3.74 3.74 24.0 2.16 103 光 宇 国 际 1043 4.49 7.50 买 入 7.8 7.5 5.4 0.00 0.00 20.7 4.54 17 玖 龙 纸 业 2689 5.06 5.60 持 有 12.3 10.7 13.1 1.98 1.48 (3.1) 5.10 236 华 油 能 源 1251 1.38 4.98 买 入 5.8 5.5 4.1 3.62 4.35 19.2 1.40 21 汽 车 之 家 ( 美 元 ) ATHM 44.03 52.00 买 入 58.6 37.7 23.0 0.00 0.00 59.9 6.20 46 神 州 租 车 699 15.08 14.80 买 入 不 适 用 54.8 27.4 0.00 0.00 不 适 用 1.27 353 医 药 华 瀚 生 物 制 药 587 2.13 2.60 买 入 30.4 23.7 19.4 2.82 1.88 25.4 1.13 105 利 君 国 际 2005 3.78 4.50 买 入 27.0 19.9 13.5 1.06 2.38 41.4 1.05 112 联 邦 制 药 3933 4.38 7.00 买 入 148.5 15.4 10.8 4.00 3.36 270.6 4.67 71 神 威 药 业 2877 11.84 10.50 持 有 11.4 10.6 9.9 2.43 3.80 7.5 5.65 98 东 瑞 制 药 2348 6.25 7.00 买 入 26.3 20.0 14.3 2.72 2.72 35.7 1.55 50 中 国 生 物 制 药 1177 8.13 7.60 持 有 38.8 30.4 26.9 0.62 0.98 20.1 1.49 402 四 环 医 药 460 4.41 6.15 买 入 28.0 22.0 17.6 0.91 1.37 26.0 1.04 457 国 药 控 股 1099 31.5 24.80 买 入 28.3 22.9 19.1 1.03 1.23 21.8 10.66 872 同 仁 堂 科 技 1666 11.66 30.00 买 入 10.7 8.7 6.6 4.18 5.15 27.3 4.10 149 白 云 山 874 28.75 32.50 买 入 29.9 23.7 22.1 1.00 1.17 16.2 5.44 371 石 药 集 团 1093 6.89 7.99 买 入 41.7 32.4 23.5 1.16 1.45 33.1 1.38 407 中 国 中 药 570 5.87 6.93 买 入 48.5 28.8 25.2 0.00 0.00 38.7 1.29 149 中 国 动 物 保 健 940 5.2 7.70 买 入 37.8 26.0 18.1 0.72 0.72 44.6 1.56 102 同 仁 堂 国 药 8138 12.42 13.80 买 入 42.8 35.5 29.6 0.64 0.81 20.3 1.84 104 普 华 和 顺 1358 3.33 5.00 买 入 44.4 23.2 15.7 0.00 0.00 68.3 1.21 55 绿 叶 制 药 2186 9.21 11.50 买 入 1.9 46.1 23.8 0.00 0.00 (71.5) 0.55 306 康 哲 药 业 867 12.08 14.60 买 入 3.7 2.3 2.1 1.09 1.75 30.8 1.49 291-20 -
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