目 录 1. 国 内 领 先 的 锂 离 子 电 池 模 组 专 家... 4 2. 行 业 分 析... 4 2.1 行 业 简 介... 4 2.2 便 携 装 臵 用 储 能 锂 电 池 稳 步 增 长... 6 2.3 新 能 源 汽 车 用 动 力 锂 电 池 有 望 爆 发... 6 2

研 究 小 组 分 析 师 : 何 卫 江 执 业 证 书 编 号 :S0730511050001 hewj@ccnew.com 研 究 支 持 : 牟 国 洪 mough@ccnew.com 新 材 料 具 备 领 先 优 势 的 锂 电 池 模 组 制 造 商 欣 旺 达 (300207) 分 析 报 告 研 究 报 告 - 分 析 报 告 增 持 ( 首 次 ) 市 场 数 据 (2011-08-31) 收 盘 价 ( 元 ) 19.67 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 24.36/14.90 上 证 指 数 2567.34 市 净 率 ( 倍 ) 14.22 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 9.24 基 础 数 据 (2010-06-30) 每 股 净 资 产 ( 元 ) 5.97 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) (0.08) 毛 利 率 (%) 20.77 净 资 产 收 益 率 - 摊 薄 (%) 3.48 资 产 负 债 率 (%) 27.53 总 股 本 / 流 通 股 ( 万 股 ) 18800/3760 B 股 /H 股 ( 万 股 ) / 个 股 相 对 沪 深 300 指 数 表 现 发 布 日 期 :2011 年 09 月 02 日 报 告 关 键 要 素 : 公 司 主 营 锂 离 子 电 池 模 组, 在 该 领 域 具 备 先 发 优 势 公 司 于 2011 年 4 月 21 日 上 市, 募 集 资 金 投 向 手 机 数 码 类 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 类 锂 电 池 模 组 技 改 项 目 以 及 技 术 中 心 改 造, 投 资 总 额 2.50 亿 元, 项 目 实 施 将 解 决 现 有 产 能 不 足 和 优 化 公 司 产 品 结 构 公 司 2011 年 上 半 年 业 绩 符 合 预 期 投 资 要 点 : 公 司 是 国 内 领 先 的 锂 离 子 电 池 模 组 专 家 公 司 专 业 提 供 锂 离 子 电 池 模 组 解 决 方 案, 产 品 包 括 锂 离 子 电 池 模 组 和 结 构 件 两 大 类, 其 中 锂 离 子 电 池 模 组 包 括 手 机 数 码 类 笔 记 本 类 和 动 力 类 锂 离 子 电 池 下 游 应 用 领 域 广 锂 离 子 电 池 在 手 机 笔 记 本 电 脑 平 板 电 脑 等 便 携 装 臵 中 广 泛 用 于 储 能 电 池, 且 在 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 领 域 极 具 竞 争 力 预 计 2011 年 全 球 锂 电 池 出 货 量 为 44 亿 只, 同 比 增 长 13.4%, 而 新 能 源 汽 车 用 动 力 锂 电 池 模 组 附 加 值 更 高, 市 场 空 间 巨 大 关 注 公 司 优 势 与 募 投 项 目 : 公 司 已 形 成 锂 电 池 模 组 整 体 开 发 与 设 计 电 源 管 理 系 统 的 研 发 与 制 造 结 构 件 制 造 等 锂 电 池 模 组 领 域 的 核 心 竞 争 力, 具 备 产 业 一 体 化 优 势 ; 具 有 东 莞 新 能 源 等 优 质 客 户, 目 前 产 品 电 池 已 占 苹 果 iphone 和 ipod 的 20% 左 右 ; 募 投 项 目 将 克 服 产 能 不 足 的 发 展 瓶 颈 盈 利 预 测 与 公 司 估 值 : 预 测 公 司 2011 和 22012 年 每 股 收 益 分 别 为 0.56 元 和 0.83 元, 按 8 月 31 日 19.67 元 收 盘 价 计 算, 对 应 动 态 市 盈 率 分 别 为 35 倍 和 24 倍, 首 次 给 予 增 持 投 资 评 级 风 险 提 示 : 募 投 项 目 产 能 扩 张 后 的 预 期 销 售 风 险 ; 经 济 景 气 波 动 以 及 客 户 相 对 集 中 风 险 联 系 人 : 周 楷 翔 电 话 :021-50588666-8031 传 真 :021-50587779 地 址 : 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1600 号 18 楼 邮 编 :200122 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 466.79 775.71 1088.62 1505.19 2068.13 增 长 比 率 (%) (4.45) 66.18 40.34 38.27 37.40 净 利 润 ( 百 万 元 ) 33.95 62.69 96.59 155.26 229.07 增 长 比 率 (%) 61.37 84.65 54.08 60.74 47.55 每 股 收 益 ( 元 ) 0.24 0.44 0.56 0.83 1.22 市 盈 率 ( 倍 ) 81.69 44.24 35.13 23.82 16.14

目 录 1. 国 内 领 先 的 锂 离 子 电 池 模 组 专 家... 4 2. 行 业 分 析... 4 2.1 行 业 简 介... 4 2.2 便 携 装 臵 用 储 能 锂 电 池 稳 步 增 长... 6 2.3 新 能 源 汽 车 用 动 力 锂 电 池 有 望 爆 发... 6 2.4 全 球 锂 离 子 电 池 模 组 市 场 格 局 : 高 增 长 孕 育 高 附 加 值... 7 2.5 行 业 竞 争 格 局... 7 3. 公 司 经 营 分 析... 8 3.1 公 司 具 备 产 业 一 体 化 及 先 发 优 势... 8 3.2 具 备 优 质 客 户 资 源... 9 3.3 公 司 业 绩 稳 步 增 长... 9 3.4 盈 利 能 力 提 升 产 品 结 构 逐 步 优 化... 10 3.5 期 间 费 用 率 较 去 年 同 期 提 升 预 计 下 半 年 回 落... 11 3.6 产 能 不 足 成 为 发 展 瓶 颈... 12 4. 募 投 项 目 分 析... 13 5. 盈 利 预 测 与 投 资 建 议... 14 6. 风 险 提 示... 15 行 业 投 资 评 级... 17 公 司 投 资 评 级... 17 重 要 声 明... 17 免 责 条 款... 17 转 载 条 款... 17 第 2 页 共 17 页

图 表 目 录 图 表 1:2011 年 上 半 年 营 收 组 成... 4 图 表 2: 上 市 前 公 司 股 权 结 构... 4 图 表 3: 锂 离 子 电 池 产 业 链... 5 图 表 4: 锂 离 子 电 池 模 组 结 构 图 示... 5 图 表 5: 锂 离 子 电 池 模 组 应 用 图 示... 5 图 表 6: 精 密 结 构 件 与 薄 膜 开 关 应 用 图 示... 5 图 表 7: 全 球 电 脑 需 求 及 预 测... 6 图 表 8: 全 球 手 机 需 求 及 预 测... 6 图 表 9: 全 球 电 动 工 具 等 其 它 装 臵 需 求 及 预 测... 6 图 表 10: 电 动 汽 车 统 计 及 预 测... 7 图 表 11: 全 球 锂 电 池 需 求 及 预 测... 7 图 表 12: 公 司 在 锂 电 池 模 组 产 业 链 中 高 度 垂 直 整 合... 8 图 表 13: 全 球 锂 电 市 场 格 局... 9 图 表 14: 公 司 近 年 盈 利 与 经 营 情 况... 9 图 表 15:2008-2011 年 公 司 营 收 净 利 润 及 同 比 增 速... 10 图 表 16:2008-2011 年 公 司 营 收 构 成 ( 按 产 品 )... 10 图 表 17:2008-2011 年 公 司 毛 利 率 与 销 售 净 利 率... 11 图 表 18:2008-2010 年 公 司 毛 利 率 ( 按 产 品 )... 11 图 表 19:2008-2011 年 公 司 期 间 费 用 率... 12 图 表 20: 手 机 数 码 类 锂 离 子 电 池 模 组 产 能 变 化... 13 图 表 21: 笔 记 本 电 脑 类 锂 离 子 电 池 模 组 产 能 变 化... 13 图 表 22: 动 力 类 锂 离 子 电 池 模 组 产 能 变 化... 13 图 表 23: 公 司 锂 离 子 电 池 模 组 平 均 销 售 单 价... 13 图 表 24: 募 集 资 金 运 用 计 划... 14 图 表 25: 募 投 项 目 达 产 前 后 产 能 对 比... 14 图 表 26: 公 司 盈 利 预 测... 16 第 3 页 共 17 页

1. 国 内 领 先 的 锂 离 子 电 池 模 组 专 家 公 司 前 身 为 深 圳 市 欣 旺 达 电 子 有 限 公 司,2008 年 10 月 变 更 为 股 份 公 司, 注 册 资 本 为 14100 万 元 公 司 主 营 锂 离 子 电 池 模 组 的 研 发 设 计 生 产 及 销 售, 是 国 内 领 先 的 锂 离 子 电 池 模 组 解 决 方 案 及 产 品 提 供 商, 目 前 已 成 为 国 内 锂 能 源 领 域 设 计 能 力 最 强 配 套 能 力 最 完 善 产 品 系 列 最 多 的 锂 离 子 电 池 模 组 制 造 商 之 一, 产 品 包 括 锂 离 子 电 池 模 组 和 结 构 件 两 大 类, 其 中 锂 离 子 电 池 模 组 包 括 手 机 数 码 类 笔 记 本 类 和 动 力 类 2011 年 上 半 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.83 亿 元, 同 比 增 长 34.84%, 其 中 锂 离 子 电 池 模 组 营 收 占 比 为 82.18%; 实 现 净 利 润 3910 万 元, 同 比 增 长 31.69% 上 市 前, 王 明 旺 共 持 有 欣 旺 达 53.16% 的 股 权, 为 公 司 实 际 控 制 人 本 次 发 行 前 公 司 总 股 本 为 14100 万 股, 本 次 发 行 人 民 币 普 通 股 4700 万 股, 发 行 后 总 股 本 为 18800 万 股, 占 发 行 后 股 本 总 额 的 25.00% 图 表 1: 公 司 2011 年 上 半 年 营 收 组 成 图 表 2: 上 市 前 公 司 股 权 结 构 资 料 来 源 :Wind, 中 原 证 券 2. 行 业 分 析 2.1 行 业 简 介 锂 离 子 电 池 属 于 二 次 电 池, 其 完 整 产 业 链 包 括 上 游 锂 离 子 电 池 材 料 厂 商 中 游 锂 离 子 电 芯 和 锂 离 子 电 池 模 组 厂 商 以 及 下 游 终 端 品 牌 商 与 客 户 应 用 第 4 页 共 17 页

图 表 3: 锂 离 子 电 池 产 业 链 其 中, 锂 离 子 电 池 模 组 由 锂 离 子 电 芯 电 源 管 理 系 统 精 密 结 构 件 及 辅 料 等 构 成, 是 终 端 下 游 应 用 如 手 机 笔 记 本 电 脑 电 动 工 具 等 各 类 便 携 装 臵 必 需 的 基 础 元 器 件 之 一, 被 称 为 移 动 式 电 子 产 品 的 动 力 引 擎 图 表 4: 锂 离 子 电 池 模 组 结 构 图 示 图 表 5: 锂 离 子 电 池 模 组 应 用 图 示 图 表 6: 精 密 结 构 件 与 薄 膜 开 关 应 用 图 示 从 终 端 下 游 应 用 领 域 看, 锂 离 子 电 池 可 分 为 两 大 类 : 一 是 手 机 笔 记 本 电 脑 数 码 相 机 等 便 携 装 臵 用 储 能 电 池 ; 二 是 以 新 能 源 汽 车 为 主 的 动 力 电 池 可 见, 下 游 便 携 装 臵 的 需 求 和 新 能 源 汽 车 的 发 展 进 程 将 决 定 上 游 锂 离 子 电 池 及 锂 离 子 电 池 模 组 的 市 场 规 模 第 5 页 共 17 页

2.2 便 携 装 臵 用 储 能 锂 电 池 稳 步 增 长 目 前, 储 能 锂 电 池 在 便 携 装 臵 中 的 主 要 应 用 包 括 笔 记 本 电 脑 手 机 及 其 它 装 臵 2010 年, 全 球 笔 记 本 电 脑 (NBPC,Notebook PC) 销 量 为 2 亿 台, 同 比 增 长 24.1%; 预 计 2011~2015 平 均 增 速 为 16%,2015 年 全 球 销 量 4.3 亿 台, 笔 记 本 的 增 速 也 高 于 台 式 机 同 期 10% 的 水 平 手 机 未 来 增 量 需 求 分 为 新 增 和 替 代 两 大 类,2010 年 全 球 手 机 总 量 为 51 亿 只, 同 比 增 长 15.2%, 其 中 新 增 手 机 5.5 亿 只, 替 代 手 机 7.52 亿 只 ; 预 计 2011~2015 年 年 均 复 合 增 长 率 为 7.85%,2015 年 全 球 手 机 总 量 达 69 亿 只 图 表 7: 全 球 电 脑 需 求 及 预 测 图 表 8: 全 球 手 机 需 求 及 预 测 资 料 来 源 :IIT, 中 原 证 券 资 料 来 源 :IIT, 中 原 证 券 其 它 便 携 装 臵 包 括 电 动 工 具 (PT-Power Tools) 数 码 相 机 (DSC-Digital Still Camera) 便 携 摄 像 机 (CAM-Camcorder) 数 码 音 乐 播 放 器 (DMP-Digital Music Player) 游 戏 机 (Game) 和 平 板 电 脑 (Tablet) 2010 年 该 类 需 求 总 量 为 4.41 亿 台, 同 比 增 长 6.52%; 预 计 2011 年 同 比 增 速 10.98%, 累 计 出 货 4.89 亿 台 其 中 平 板 电 脑 增 速 靓 丽, 已 成 为 笔 记 本 电 脑 的 最 大 竞 争 对 手, 高 速 增 长 因 素 之 一 是 受 益 于 锂 电 池 小 型 化 以 及 比 能 量 密 度 的 提 高 图 表 9: 全 球 电 动 工 具 等 其 它 装 臵 需 求 及 预 测 资 料 来 源 :IIT, 中 原 证 券 2.3 新 能 源 汽 车 用 动 力 锂 电 池 有 望 爆 发 鉴 于 锂 电 池 具 有 比 容 量 高 无 记 忆 效 益 以 及 可 快 速 充 放 电 等 优 点, 在 新 能 源 汽 车 用 第 6 页 共 17 页

动 力 电 池 方 面, 锂 电 池 将 逐 步 替 代 镍 氢 电 池 成 为 动 力 电 池 的 市 场 主 流 由 于 一 辆 新 能 源 汽 车 所 需 锂 电 池 是 普 通 手 机 电 池 的 数 千 倍, 对 应 锂 离 子 电 池 需 求 有 望 呈 现 爆 发 式 增 长 图 表 10: 电 动 汽 车 统 计 及 预 测 资 料 来 源 :IIT, 中 原 证 券 2.4 全 球 锂 离 子 电 池 模 组 市 场 格 局 : 高 增 长 孕 育 高 附 加 值 2010 年, 全 球 锂 电 池 出 货 总 量 为 38.84 亿 只, 同 比 增 长 26.65% 预 计 2011 年 可 达 44 亿 只, 增 速 为 13.4%, 后 期 年 均 增 速 保 持 为 10% 可 见, 由 于 锂 电 池 总 量 增 速 快, 对 锂 离 子 电 池 模 组 也 将 呈 现 高 速 增 长 格 局 图 表 11: 全 球 锂 电 池 需 求 及 预 测 资 料 来 源 :IIT, 中 原 证 券 同 时, 对 于 新 能 源 汽 车 用 动 力 类 锂 离 子 电 池 模 组 而 言, 由 于 一 台 汽 车 中 包 含 的 锂 电 池 数 是 普 通 单 只 手 机 电 池 的 数 千 倍, 对 锂 离 子 电 池 模 组 产 品 一 致 性 和 安 全 性 等 技 术 指 标 要 求 更 严, 存 在 较 高 的 技 术 壁 垒, 但 其 附 加 值 将 比 传 统 锂 电 池 模 组 更 高, 对 掌 握 该 类 技 术 的 公 司 将 从 中 受 益 2.5 行 业 竞 争 格 局 锂 离 子 电 池 模 组 生 产 领 域 可 分 为 两 类 : 一 是 以 生 产 锂 离 子 电 芯 为 主, 同 时 附 有 锂 离 子 电 池 模 组 制 造 业 务 的 厂 商, 该 类 企 业 通 过 纵 向 一 体 化 战 略 提 高 自 身 的 竞 争 力, 主 要 包 括 索 尼 三 洋 比 亚 迪 以 及 力 神 等, 其 不 足 是 锂 离 子 电 芯 一 般 只 使 用 自 己 的 电 芯 产 品 ; 二 是 专 业 的 锂 离 子 电 池 模 组 制 造 商, 主 要 包 括 台 湾 的 新 普 顺 达 科 技 加 百 裕, 以 及 国 第 7 页 共 17 页

内 的 飞 毛 腿 广 州 明 美 和 欣 旺 达, 具 备 多 电 芯 选 择 专 业 的 研 发 能 力 与 良 好 的 成 本 控 制 等 优 势, 目 前 占 据 锂 离 子 电 池 模 组 的 主 要 市 场 份 额 同 时, 随 着 全 球 一 体 化 发 展, 国 内 在 综 合 成 本 方 面 的 优 势 渐 显, 全 球 主 要 的 锂 离 子 电 芯 与 模 组 有 向 国 内 集 中 的 趋 势 目 前, 锂 离 子 电 池 模 组 生 产 厂 商 可 分 为 三 个 竞 争 层 次 : 一 是 可 提 供 锂 离 子 电 池 模 组 整 体 解 决 方 案 及 制 造 服 务 的 企 业, 其 主 要 标 志 之 一 是 产 品 是 否 进 入 苹 果 三 星 等 国 际 知 名 品 牌 厂 商 的 供 应 链 体 系, 主 要 包 括 中 日 韩 部 分 电 芯 厂 商 旗 下 的 模 组 生 产 厂 台 湾 地 区 以 及 国 内 的 专 业 模 组 生 产 企 业, 如 欣 旺 达 ; 二 是 主 要 为 手 机 MP3/MP4 等 电 子 产 品 提 供 模 组, 其 区 别 是 一 般 不 具 备 电 源 管 理 系 统 的 研 发 能 力 ; 第 三 层 次 特 点 是 规 模 小 工 艺 水 平 低, 主 要 为 低 端 客 户 供 应 产 品 3. 公 司 经 营 分 析 3.1 公 司 具 备 产 业 一 体 化 及 先 发 优 势 公 司 属 于 专 业 的 锂 电 池 模 组 生 产 企 业, 已 形 成 国 内 领 先 的 锂 电 池 模 组 整 体 开 发 与 设 计 电 源 管 理 系 统 的 研 发 与 制 造 结 构 件 制 造 等 锂 电 池 模 组 领 域 的 核 心 竞 争 力, 具 备 产 业 一 体 化 优 势, 实 现 与 品 牌 厂 商 同 步 开 发 新 产 品 图 表 12: 公 司 在 锂 电 池 模 组 产 业 链 中 高 度 垂 直 整 合 公 司 2004 年 开 始 进 入 手 机 数 码 类 锂 电 池 模 组 领 域,2009 年 市 场 占 有 率 为 3.60%;2008 年 进 军 笔 记 本 类 锂 电 池 模 组, 市 场 占 有 率 由 当 年 的 0.007% 提 升 至 2010 年 的 0.96% 目 前, 公 司 已 获 授 权 专 利 技 术 26 项, 其 中 发 明 专 利 4 项 2010 年, 公 司 承 担 了 广 东 省 高 新 技 术 产 业 化 项 目 电 动 汽 车 锂 离 子 动 力 电 池 新 型 电 源 管 理 系 统 研 发 及 产 业 化 ;2011 年 上 半 年, 公 司 突 破 了 电 动 自 行 车 锂 离 子 电 池 模 组 的 关 键 技 术, 完 成 了 电 动 自 行 车 的 样 品 开 发, 并 第 8 页 共 17 页

已 向 部 分 厂 家 小 批 量 供 货 ; 同 时 建 立 了 电 动 汽 车 的 中 试 线, 完 成 了 EV 动 力 汽 车 电 池 组 样 品 制 作, 装 车 并 完 成 整 车 测 试, 电 池 组 各 项 性 能 均 达 到 设 计 目 标 公 司 未 来 将 有 望 受 益 于 新 能 源 汽 车 锂 动 力 电 池 的 潜 在 增 长 3.2 具 备 优 质 客 户 资 源 公 司 具 备 优 质 客 户 资 源 全 球 锂 电 池 供 应 商 主 要 包 括 日 本 的 索 尼 (Sony) 三 洋 (Sanyo) 松 下 (Panasonic) 麦 克 赛 尔 (Maxell); 韩 国 的 LGC 和 三 星 (SDI), 以 及 中 国 的 四 小 龙 - 比 亚 迪 (BYD) 力 神 (LISHEN) 东 莞 新 能 源 (ATL) 和 比 克 (BAK), 总 体 呈 现 中 日 韩 三 足 鼎 立 之 势 其 中, 东 莞 新 能 源 的 聚 合 物 锂 离 子 电 芯 销 量 目 前 位 居 全 球 第 二, 而 公 司 已 和 东 莞 新 能 源 形 成 战 略 合 作 伙 伴 关 系, 共 同 为 苹 果 公 司 的 iphone ipod 及 亚 马 逊 的 Kindle 系 列 电 纸 书 等 产 品 提 供 锂 离 子 电 池 模 组 产 品, 目 前 已 占 苹 果 iphone 和 ipod 产 品 电 池 的 20% 左 右 图 表 13: 全 球 锂 电 市 场 格 局 资 料 来 源 :IIT, 中 原 证 券 3.3 公 司 业 绩 稳 步 增 长 公 司 2009 年 和 2010 年 营 业 收 入 同 比 增 长 分 别 为 -4.45% 和 66.18%, 净 利 润 同 比 增 长 分 别 为 61.37% 和 84.65% 公 司 2009 年 主 营 收 入 略 有 下 降, 其 主 要 原 因 是 受 国 际 金 融 危 机 影 响, 全 球 锂 离 子 电 池 出 货 总 量 为 30.66 亿 只, 同 比 下 降 2.36%, 且 公 司 集 中 资 源 优 先 发 展 锂 离 子 电 池 模 组 核 心 业 务 导 致 精 密 结 构 件 营 收 大 幅 下 降, 同 期 公 司 净 利 润 大 幅 上 升 是 由 于 公 司 毛 利 率 上 升 所 致 ;2010 年 营 收 和 净 利 润 显 著 增 长 的 原 因 是 全 球 经 济 回 暖 导 致 锂 电 池 出 货 总 量 大 幅 上 升, 同 时 公 司 新 开 发 笔 记 本 类 和 动 力 类 产 品 快 速 增 长 图 表 14: 公 司 近 年 盈 利 与 经 营 情 况 2008A 2009A 2010A 2011AH1 德 赛 电 池 (2010A) 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 488.51 466.79 775.71 483.32 1316.02 净 利 润 ( 百 万 元 ) 21.04 33.95 62.69 39.10 71.38 净 资 产 收 益 率 - 加 权 (%) 14.07 18.82 27.40 3.48 41.27 资 产 负 债 率 (%) 62.34 60.28 57.80 27.53 67.27 综 合 毛 利 率 (%) 16.63 18.58 20.17 20.77 20.51 销 售 净 利 率 (%) 4.67 7.65 8.43 8.19 6.66 第 9 页 共 17 页

期 间 费 用 率 (%) 10.28 11.25 10.63 11.07 11.82 存 货 周 转 率 ( 次 ) 6.02 4.93 5.77 3.08 12.23 应 收 账 款 周 转 率 ( 次 ) 3.86 3.46 5.48 2.83 3.77 资 料 来 源 :Wind, 中 原 证 券 2011 年 上 半 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.83 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 34.84%; 实 现 净 利 润 3910 万 元, 同 比 增 长 31.69% 公 司 营 收 增 长 的 主 要 原 因 是 下 游 市 场 需 求 旺 盛, 公 司 主 营 业 务 中 的 锂 离 子 电 池 模 组 产 品 实 现 营 收 3.97 亿 元, 营 收 占 比 提 升 至 82.18%, 同 比 大 幅 增 长 48.84% 公 司 锂 离 子 电 池 模 组 产 品 包 括 手 机 数 码 类 笔 记 本 类 和 动 力 类, 其 中 : 手 机 数 码 类 实 现 营 收 2.52 亿 元, 同 比 增 长 33.28%, 原 因 是 下 游 手 机 需 求 总 量 增 长, 特 别 是 智 能 手 机 等 高 端 手 机 的 普 遍 应 用, 而 公 司 在 该 领 域 具 备 先 发 优 势 和 苹 果 等 优 质 客 户 资 源 ; 笔 记 本 电 脑 类 实 现 营 收 1.15 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 120.70%, 主 要 原 因 是 公 司 扩 大 了 在 台 湾 笔 记 本 电 脑 市 场 的 份 额, 同 时 公 司 抓 住 了 平 板 电 脑 和 电 纸 书 等 新 兴 市 场 的 崛 起 ; 动 力 电 池 类 实 现 营 收 3010 万 元, 较 去 年 同 期 增 长 17.97%, 该 领 域 中 的 电 动 自 行 车 锂 离 子 电 池 产 品 已 得 到 客 户 认 可 并 开 始 量 产, 有 望 成 为 新 的 利 润 增 长 点 图 表 15:2008-2011 年 公 司 营 收 净 利 润 及 同 比 增 速 图 表 16:2008-2011 年 公 司 营 收 构 成 ( 按 产 品 ) 资 料 来 源 :Wind, 中 原 证 券 资 料 来 源 :Wind, 中 原 证 券 公 司 主 营 产 品 中 的 结 构 件 包 括 精 密 结 构 件 和 薄 膜 开 关, 上 年 半 合 计 实 现 营 收 4510 万 元, 同 比 下 降 10.29%, 原 因 是 公 司 调 整 发 展 战 略, 重 点 发 展 锂 离 子 电 池 模 组 类 产 品 所 致 3.4 盈 利 能 力 提 升 产 品 结 构 逐 步 优 化 近 年 来, 公 司 综 合 毛 利 率 逐 步 提 升, 由 2008 年 的 16.63% 提 升 至 2010 年 的 20.17% 公 司 盈 利 能 力 提 升 主 要 是 公 司 主 营 产 品 结 构 逐 步 优 化, 盈 利 能 力 较 强 的 锂 离 子 电 池 模 组 营 收 占 比 由 2008 年 的 63.72% 上 升 至 2010 年 的 76.13%, 对 应 毛 利 率 由 2008 年 的 12.96% 提 升 至 2010 年 的 20.17% 第 10 页 共 17 页

图 表 17:2008-2011 年 公 司 毛 利 率 与 销 售 净 利 率 图 表 18:2008-2010 年 公 司 毛 利 率 ( 按 产 品 ) 新 材 料 资 料 来 源 :Wind, 中 原 证 券 资 料 来 源 :Wind, 中 原 证 券 2011 年 上 半 年, 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 为 20.82%, 较 去 年 同 期 增 长 1.68 个 百 分 点 其 中, 锂 离 子 电 池 模 组 中 的 手 机 数 码 类 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 电 池 类 毛 利 率 分 别 为 17.30% 25.97% 和 31.35%, 较 去 年 同 期 分 别 提 升 1.04 1.88 和 3.66 个 百 分 点, 手 机 数 码 类 毛 利 率 提 升 的 主 要 原 因 是 公 司 产 品 结 构 在 iphone 等 高 端 智 能 手 机 中 的 市 场 份 额 较 高, 而 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 类 毛 利 率 提 升 是 该 类 产 品 具 有 一 定 技 术 壁 垒, 且 产 品 伸 至 平 板 电 脑 和 电 纸 书 等 ; 结 构 件 中 毛 利 率 为 20.45%, 较 去 年 同 期 下 降 0.47 个 百 分 点, 主 要 是 薄 膜 开 关 毛 利 率 较 去 年 同 期 下 降 3.37 个 百 分 点 锂 离 子 电 池 模 组 中 的 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 电 池 类 为 公 司 重 点 发 展 方 向, 营 收 占 比 由 2008 年 的 2.46% 增 至 2011 年 上 年 半 的 29.94% 公 司 将 充 分 利 用 在 手 机 手 机 数 码 类 锂 离 子 电 池 模 组 的 核 心 竞 争 优 势, 进 一 步 拓 展 和 延 伸 至 附 加 值 更 高 的 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 类 锂 离 子 电 池 模 组, 同 时 随 着 募 投 项 目 产 能 的 逐 步 释 放, 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 电 池 类 营 收 占 比 将 进 一 步 提 高, 预 计 未 来 公 司 毛 利 率 稳 中 仍 有 上 涨 空 间 3.5 期 间 费 用 率 较 去 年 同 期 提 升 预 计 下 半 年 回 落 2011 年 上 半 年, 公 司 期 间 费 用 率 为 11.07%, 较 去 年 同 期 的 9.20% 增 长 1.87 个 百 分 点, 环 比 2011 年 一 季 度 提 升 1.0 个 百 分 点 公 司 期 间 费 用 率 较 去 年 提 升 的 主 要 原 因 是 管 理 费 用 率 大 幅 提 升 1.84 个 百 分 点 所 致 销 售 费 用 大 幅 上 涨 2011 年 上 半 年, 公 司 销 售 费 用 为 862 万 元, 同 比 增 长 54.12%, 销 售 费 用 率 为 1.78%, 较 去 年 同 期 略 增 0.22 个 百 分 点, 增 长 主 要 原 因 是 公 司 加 大 市 场 业 务 开 拓 力 度 导 致 相 应 费 用 增 加, 其 中 工 资 支 出 397 万 元, 占 比 46.13%, 同 比 大 幅 增 长 63.24% 第 11 页 共 17 页

图 表 19:2008-2011 年 公 司 期 间 费 用 率 资 料 来 源 :Wind, 中 原 证 券 管 理 费 用 率 较 去 年 同 期 增 长 显 著, 预 计 下 半 年 略 有 下 降 上 半 年, 公 司 管 理 费 用 为 3811 万 元, 同 比 大 幅 增 长 75.97%, 管 理 费 用 率 为 7.88%, 增 长 主 要 是 公 司 电 动 汽 车 电 动 工 具 研 究 开 发 支 出 1721 万 元, 占 比 45.16%, 同 比 增 长 63.53%, 其 次 是 部 分 上 市 路 演 费 用 计 入 所 致 销 售 费 用 增 长, 销 售 费 用 率 预 计 下 半 年 下 降 公 司 销 售 费 用 为 678 万 元, 同 比 增 长 18.08% 随 着 公 司 上 市 募 集 资 金 到 位,2011 年 上 半 年 公 司 资 产 负 债 率 为 27.53%, 较 2010 年 的 57.80% 下 降 30.27 个 百 分 点 3.6 产 能 不 足 成 为 发 展 瓶 颈 从 公 司 主 营 产 品 产 能 产 量 及 销 量 情 况 看, 主 营 产 品 细 分 领 域 产 能 均 不 足, 成 为 制 约 公 司 发 展 的 重 要 因 素 其 中, 手 机 数 码 类 产 能 下 降 是 由 于 公 司 将 其 部 分 产 能 转 化 为 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 类 模 组 所 致, 而 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 类 模 组 的 产 能 虽 扩 张 迅 速, 但 相 对 于 市 场 需 求 仍 显 不 足 第 12 页 共 17 页

图 表 20: 手 机 数 码 类 锂 离 子 电 池 模 组 产 能 变 化 图 表 21: 笔 记 本 电 脑 类 锂 离 子 电 池 模 组 产 能 变 化 公 司 主 要 产 品 锂 离 子 电 池 模 组, 手 机 数 码 类 和 动 力 类 销 售 单 价 稳 中 有 升, 其 中 动 力 类 平 均 销 售 单 价 同 比 上 升 20%, 其 原 因 是 公 司 开 发 的 电 动 工 具 类 锂 离 子 电 池 模 组 开 始 进 入 市 场, 该 动 力 类 模 组 具 有 容 量 大 技 术 含 量 高 等 特 点, 销 售 单 价 明 显 高 于 照 明 用 动 力 类 模 组 ; 笔 记 本 电 脑 类 销 售 单 价 大 幅 下 降, 其 主 要 原 因 是 公 司 在 开 发 出 笔 记 本 电 脑 模 组 基 础 上, 将 产 品 延 伸 至 上 网 本 平 板 电 脑 锂 离 子 电 池 模 组, 而 新 产 品 销 售 单 价 低 于 笔 记 本 电 脑 所 致 图 表 22: 动 力 类 锂 离 子 电 池 模 组 产 能 变 化 图 表 23: 公 司 锂 离 子 电 池 模 组 平 均 销 售 单 价 4. 募 投 项 目 分 析 公 司 此 次 募 集 资 金 投 向 手 机 数 码 类 锂 离 子 电 池 模 组 技 改 项 目 笔 记 本 电 脑 锂 离 子 电 池 模 组 技 改 项 目 动 力 类 锂 离 子 电 池 模 组 技 改 项 目 和 技 术 中 心 改 造 项 目, 分 别 投 资 8110 万 元 8490 万 元 5380 万 元 和 2790 万 元, 四 个 项 目 投 资 总 额 为 24950 万 元 第 13 页 共 17 页

图 表 24: 募 集 资 金 运 用 计 划 单 位 : 万 元 序 号 项 目 名 称 项 目 总 投 资 募 集 资 金 投 入 第 一 年 第 二 年 第 三 年 1 手 机 数 码 类 锂 电 池 模 组 技 改 8110 5354 2108.4 647.7 2 笔 记 本 电 脑 类 锂 电 池 模 组 技 改 8490 4800 3071.3 618.7 3 动 力 类 锂 电 池 模 组 技 改 5380 2530 2421.3 428.7 4 技 术 中 心 技 改 2970 1800 1070 100 合 计 : 24950 14484 8671 1795 注 : 第 一 年 指 从 项 目 开 始 实 施 之 日 起 至 其 后 12 个 月 的 时 间, 第 二 三 年 依 次 类 推 项 目 完 全 投 产 后, 公 司 主 营 业 务 中 手 机 数 码 类 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 类 锂 电 池 模 组 产 能 将 分 别 由 现 有 的 2450 万 只 / 年 100 万 只 / 年 和 50 万 只 / 年 分 别 增 至 4400 万 只 / 年 450 万 只 / 年 和 300 万 只 / 年, 同 比 分 别 增 长 79.6% 350% 500%, 有 利 于 解 决 目 前 产 能 不 足 的 瓶 颈 特 别 地, 具 有 较 高 毛 利 率 的 笔 记 本 电 脑 类 和 动 力 类 锂 电 池 模 组 产 能 扩 张 明 显, 将 进 一 步 优 化 公 司 的 产 品 结 构, 提 升 公 司 持 续 成 长 能 力 和 影 响 力 技 术 中 心 改 造 项 目 将 提 升 公 司 的 锂 电 池 模 组 研 发 和 设 计 水 平 募 投 项 目 将 于 2011-2013 年 陆 续 投 产, 产 能 将 逐 步 释 放 图 表 25: 募 投 项 目 达 产 前 后 产 能 对 比 5. 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 盈 利 预 测 主 要 假 设 :1) 全 球 经 济 不 出 现 大 幅 下 滑 ;2) 锂 电 行 业 需 求 呈 现 高 增 长 中 孕 育 爆 发 的 格 局, 新 能 源 汽 车 用 锂 动 力 电 池 市 场 需 求 逐 步 提 速 ;3) 公 司 上 市 募 投 项 目 进 展 符 合 预 期, 产 能 在 2011-2013 年 逐 步 释 放 预 测 公 司 2011 年 2012 年 的 每 股 收 益 分 别 为 0.56 元 和 0.83 元, 按 8 月 31 日 19.67 元 收 第 14 页 共 17 页

盘 价 计 算, 对 应 PE 为 35.13 倍 和 23.82 倍 目 前 估 值 相 对 行 业 水 平 较 为 合 理, 结 合 下 半 年 将 迎 来 小 型 数 码 产 品 的 消 费 旺 季, 公 司 地 位 与 高 成 长 性 预 期, 首 次 给 予 增 持 投 资 评 级 6. 风 险 提 示 公 司 面 临 的 主 要 风 险 是 :1) 经 济 景 气 波 动 风 险 公 司 下 游 客 户 为 手 机 数 码 笔 记 本 电 脑 等 领 域, 下 游 需 求 与 全 球 经 济 紧 密 相 关, 如 全 球 经 济 二 次 探 底, 将 对 公 司 经 营 造 成 重 大 影 响 2) 客 户 相 对 集 中 的 风 险 2008-2010 年, 公 司 前 5 名 主 要 客 户 销 售 额 占 营 业 收 入 的 比 例 分 别 为 47.66% 48.17% 和 46.48%, 如 五 大 客 户 出 现 违 约 或 转 向 竞 争 对 手, 将 对 公 司 造 成 重 大 不 利 影 响 第 15 页 共 17 页

图 表 26: 公 司 盈 利 预 测 资 产 负 债 表 ( 十 万 ) 利 润 表 ( 十 万 ) 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 流 动 资 产 5359 13724 14759 19279 营 业 收 入 7757 10886 15052 20681 现 金 1968 8118 7038 8688 营 业 成 本 6192 8613 11774 16027 交 易 性 金 融 资 产 0 0 0 0 营 业 税 费 14 22 30 41 应 收 票 据 378 653 903 1241 销 售 费 用 138 196 263 352 应 收 款 项 1475 2816 3894 5377 管 理 费 用 565 849 1099 1489 存 货 1279 1791 2460 3349 财 务 费 用 122 24-31 -33 其 他 260 346 463 624 资 产 减 值 损 失 0 32 32 17 非 流 动 资 产 1145 2200 3978 3462 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 投 资 收 益 0 0 0 0 固 定 资 产 811 695 3812 3325 营 业 利 润 727 1149 1884 2788 无 形 资 产 210 163 127 99 营 业 外 收 入 43 45 30 35 其 他 124 1342 39 38 营 业 外 支 出 3 3 3 3 资 产 总 计 6504 15924 18738 22740 利 润 总 额 767 1191 1911 2820 流 动 负 债 3620 3253 4430 6020 所 得 税 113 175 277 409 短 期 借 款 1467 0 0 0 净 利 润 654 1017 1634 2411 应 付 帐 款 922 1637 2237 3045 少 数 股 东 权 益 27 51 82 121 预 收 帐 款 57 120 203 315 归 属 母 公 司 净 利 润 627 966 1553 2291 其 他 1174 1497 1990 2659 EPS( 元 ) 0.44 0.56 0.83 1.22 长 期 负 债 140 140 140 140 长 期 借 款 100 100 100 100 主 要 财 务 比 率 其 他 40 40 40 40 2010A 2011E 2012E 2013E 负 债 合 计 3759 3392 4570 6159 每 股 指 标 股 本 1410 1880 1880 1880 每 股 收 益 0.44 0.56 0.83 1.22 资 本 公 积 金 0 8300 8300 8300 每 股 经 营 现 金 0.15 3.27-0.58 0.88 未 分 配 利 润 1080 1949 3346 5408 每 股 净 资 产 1.84 6.56 7.39 8.61 少 数 股 东 权 益 144 195 276 397 增 长 率 母 公 司 所 有 者 权 益 2601 12337 13890 16180 营 业 收 入 增 长 率 0.66 0.40 0.38 0.37 负 债 及 权 益 合 计 6504 15924 18736 22737 营 业 利 润 增 长 率 1.19 0.58 0.64 0.48 净 利 润 增 长 率 0.85 0.54 0.61 0.48 现 金 流 量 表 ( 十 万 ) 获 利 能 力 2010A 2011E 2012E 2013E 毛 利 率 0.20 0.21 0.22 0.23 经 营 活 动 现 金 流 699 116 1026 1615 净 利 率 0.08 0.09 0.10 0.11 净 利 润 654 1017 1634 2411 ROE 0.24 0.08 0.11 0.14 资 产 减 值 准 备 0 32 32 17 ROIC 0.17 0.16 0.17 0.21 折 旧 摊 销 122 205 360 516 偿 债 能 力 财 务 费 用 122 24-31 -33 资 产 负 债 率 0.24 0.18 0.20 0.37 投 资 收 益 0 0 0 0 流 动 比 率 1.48 4.22 3.33 3.20 营 运 资 金 变 动 0-1162 -969-1296 速 动 比 率 1.13 3.67 2.78 2.65 投 资 活 动 现 金 流 -4118-1243 -2134 0 营 运 能 力 资 本 支 出 0-1243 -2134 0 资 产 周 转 率 1.32 0.97 0.87 1.00 其 他 投 资 -418 0 0 0 存 货 周 转 率 5.57 5.50 5.50 5.49 筹 资 活 动 现 金 流 -69 7277 27 33 应 收 帐 款 周 转 率 5.48 5.30 4.67 4.64 借 款 变 动 0-2 -4 0 估 值 比 率 其 他 -69 7279 31 33 PE 44.70 35.13 23.82 16.14 现 金 净 增 加 额 212 6150-1081 1648 PB 10.66 3.00 2.66 2.29 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 原 证 券 公 司 公 告 第 16 页 共 17 页

行 业 投 资 评 级 强 于 大 市 : 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 大 盘 涨 幅 10% 以 上 ; 同 步 大 市 : 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 大 盘 涨 幅 10% 至 -10% 之 间 ; 弱 于 大 市 : 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 大 盘 跌 幅 10% 以 上 新 材 料 公 司 投 资 评 级 买 入 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 涨 幅 15% 以 上 ; 增 持 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 涨 幅 5% 至 15%; 观 望 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 涨 幅 -5% 至 5%; 卖 出 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 跌 幅 5% 以 上 重 要 声 明 本 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 负 责 撰 写 此 报 告 的 分 析 师 承 诺 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 保 证 报 告 信 息 来 源 合 法 合 规, 报 告 撰 写 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响 免 责 条 款 本 报 告 为 研 究 员 个 人 依 据 公 开 资 料 和 调 研 信 息 撰 写, 本 公 司 不 对 本 报 告 所 涉 及 的 任 何 法 律 问 题 做 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 的 版 权 仅 为 本 公 司 所 有 转 载 条 款 刊 载 或 者 转 发 机 构 刊 载 转 发 本 报 告 不 得 用 于 非 法 行 为, 必 须 注 明 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 报 告 的 风 险 ; 非 全 文 刊 载 转 发 本 报 告 的 必 须 保 证 报 告 观 点 的 完 整 性, 不 得 断 章 取 义, 由 于 部 分 刊 载 或 者 转 发 引 起 的 法 律 责 任 由 刊 载 或 者 转 发 机 构 负 责 ; 刊 载 转 发 本 报 告 用 于 特 殊 用 途 的 应 当 与 公 司 或 者 研 究 所 取 得 联 系, 双 方 签 订 协 议 第 17 页 共 17 页