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1 CHINA SECURITIES RESEARCH % % 10 / 15 / 0.13 / 50% 10 / PE / / huangfusheng@csc.com.cn /% / / / / 44.85/0 43,480 A 33, , % 2007A 2008F 2009F 2010F SC EPS PE

2

3 SC DCF... 13

4 % % % 1760mm % Wind % 60.59% % 35.97% % % 41.65% % % % 1

5 2 % % % % 40% 20% 0% % 20% 0% -20% 0-20% 0-40% Wind % % % % % 23% 19% % Wind % / / 18% 2

6 23% 12% 20% 4 / Wind / 20% / 20% () % 18.00% 18.00% 18.00% () % 25.00% 24.00% 23.00% () % 14.00% 14.50% 14.00%

7 58.32% 18.44% 3.42% 0.19% % 60.31% -5.04% -5.10% EPS / / /7900 / 1000 / 6100 / / / SC % 25% 23% 22% 21% 13.5% 13.5% 13.5% 13.5%

8 25% 25% 25% 25% EPS % , % / / % 32.08% 28.85% 27.45% 26.00% 13.5% 13.5% 13.5% 13.5% % 25% 25% 25% EPS

9 IRR 23.59% % % % 100% % IPO

10 / % %

11 / 8.03 / / 8.59 / 3 / / /

12 / 9 // /. 120 / % 40%--52% % 30% %40% 30% 40% / 9

13 / 15% 0.13 / 10 % / : A 2007A 2008E 2009E 2010E 2, , , , , % 51.56% 32.74% 46.27% 29.91% EBITDA , ,

14 EBITDA % 28.14% % 45.28% 20.40% % % % 90.61% 26.28% ROE 8.34% 4.09% 13.95% 21.92% 22.66% EPS P/E P/B EV/EBITDA ,006 2,007 2,008F 2,009F 2,010F 2, , , % 5, % 7, % 1, , , % 4, % 5, % % % % % % % % % % N/A 0.00 N/A 0.00 N/A % % % % % % % % % % % % % % % NOPLAT % % % , , % 2, % 2, % N/A 0.00 N/A 0.00 N/A % % % % % % 1, , , % 2, % 3, % 2, , , % 6, % 7, % 2, , , % 3, % 3, % 5, , , % 9, % 11, % 1, , , % 4, % 4, % % % % % % % 2, , , % 5, % 6, % 1, , , % 1, % 1, % N/A 0.00 N/A 0.00 N/A , , % 2, % 2, % (560.93) (228.26) N/A N/A 1, % 11

15 % % % N/A N/A % , (1,111.20) N/A N/A % % % % (153.07) (283.70) (352.70) N/A (300.00) N/A (200.00) N/A (233.28) % % % % % % DCF FCFF WACC 13~16 / ( ) 6.00% 1.00% 0.00% Rf 5.00% 1.12 Rm 11.00% Ke 11.69% 18.21% Kd 5.18% Ve 12, Vd 4, WACC 9.80% FCFF % 4, % 6, % AEV 11, % 1, % % 4, % 8, % 12

16 DCF (g) WACC -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 7.30% % % % % % % % % % % PE % 10 / 10 / / 1 40 SC

17 2,006 2,007 2,008F 2,009F 2,010F 32.40% 51.56% 32.74% 46.27% 29.91% 0.00% 0.00% % 90.61% 26.28% EBITDA % 28.14% % 45.28% 20.40% EBIT -2.94% 37.96% 71.30% 64.78% 25.33% 17.90% 20.40% 21.54% 23.00% 22.54% EBITDA Margin (%) % 40.55% % 17.08% 11.82% ROE 8.34% 4.09% 13.95% 21.92% 22.66% ROIC 5.04% 5.70% 8.65% 12.44% 13.79% ROIC WACC -4.40% -4.41% -1.16% 2.36% 3.88% P / E EV / EV / EBITDA EV / EBIT EV / NOPLAT EV / IC P / B Dividend Yield (%) 0.00% 0.00% 0.53% 0.77% 0.98% EPS EPS / / 80.21% 58.60% 77.44% 77.75% 77.05%

18 : 15

19 EV=+ 2 EBIT 3 EBITDA EBIT 4 NOPLAT EBIT 1 EBIT 5 IC invested capital 6 ROIC NOPLAT / IC OPFCF EBITDA 8 WACC [(Ke Ve)Kd Vd ] / (Ve Vd) 9 Kd 1 10 Ve Vd 11 Ke = Rf + (Rm Rf) 12 16

20 , % % Top30 180% (8610) (8621) (8610) (8621)

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untitled dongzq@csc.com.cn 010-65183888-84055 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 2 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 4 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 5 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3

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