目 录 一 本 周 水 泥 价 格 跟 踪... 4 二 本 周 分 区 域 水 泥 价 格 详 情 华 北 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳 东 北 地 区 价 格 稳 中 略 有 下 滑 华 东 地 区 水 泥 价 格 延 续 上 调

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1 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 行 业 研 究 : 水 泥 市 场 周 报 ( ~ ) 2016 年 09 月 12 日 价 格 继 续 上 扬, 酝 酿 第 三 轮 上 涨 中 性 ( 维 持 ) 本 周 水 泥 市 场 综 述 本 周 全 国 水 泥 市 场 价 格 继 续 上 扬, 环 比 涨 幅 为 0.74% 价 格 上 涨 区 域 主 要 有 江 西 湖 北 湖 南 和 浙 江 等 地, 幅 度 元 / 吨 本 周 全 国 跟 踪 82 个 城 市 的 水 泥 平 均 库 存 为 64.31%, 较 上 周 下 滑 1.0 个 百 分 点 ; 其 中 省 会 城 市 水 泥 库 存 为 64.5%, 较 上 周 上 升 0.17 个 百 分 点 本 周 主 要 区 域 价 格 走 势 华 北 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳 京 津 冀 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳, 下 游 需 求 环 比 略 有 增 加 河 北 唐 山 地 区 近 日 市 政 府 口 头 通 知 水 泥 企 业 限 产, 具 体 停 产 情 况 有 待 跟 踪 东 北 地 区 价 格 稳 中 略 有 下 滑 吉 林 长 春 地 区 水 泥 价 格 以 稳 为 主, 下 游 需 求 偏 弱, 为 求 出 货, 部 分 企 业 价 格 小 幅 下 调 10 元 / 吨 左 右 华 东 地 区 水 泥 价 格 延 续 上 调 9 月 7 日, 浙 江 杭 绍 地 区 水 泥 和 熟 料 价 格 上 调 元 / 吨,9 月 8 日, 金 建 瞿 和 温 台 等 地 价 格 同 步 上 行, 宁 波 地 区 受 外 来 水 泥 影 响, 仅 低 标 号 跟 涨 20 元 / 吨, 以 上 区 域 为 下 半 年 以 来 第 二 次 上 涨 江 苏 南 京 以 及 苏 锡 常 地 区 下 周 或 将 迎 来 第 三 轮 上 调, 预 计 幅 度 元 / 吨 安 徽 亳 州 宿 州 等 北 部 地 区 水 泥 价 格 继 续 上 调, 幅 度 元 / 吨, 是 继 8 月 底 价 格 上 调 以 来 第 二 次 推 涨 9 月 4 日, 南 昌 及 九 江 地 区 水 泥 价 格 推 涨 20 元 / 吨, 南 昌 P.O42.5 散 到 位 价 3 元 / 吨,9 月 7 日 宁 德 地 区 价 格 袋 装 价 格 上 调 15 元 / 吨 中 南 地 区 水 泥 价 格 继 续 上 调 本 周 桂 林 地 区 水 泥 和 熟 料 上 调 元 / 吨,9 月 8 日, 玉 林 地 区 散 装 水 泥 价 格 跟 随 上 调 元 / 吨 9 月 9 日, 湖 南 长 沙 娄 底 和 常 德 地 区 水 泥 价 格 上 调 30- 元 / 吨 湖 南 岳 阳 继 9 月 初 再 次 推 涨, 幅 度 30 元 / 吨,P.C32.5 袋 到 位 价 元 / 吨 湖 北 武 汉 地 区 水 泥 价 格 散 装 第 二 次 推 涨, 报 价 大 幅 上 调 50 元 / 吨, 预 计 实 际 涨 幅 30 元 / 吨, 西 南 地 区 水 泥 价 格 大 稳 小 动 四 川 成 都 地 区 企 业 公 布 上 调 高 标 号 散 装 价 格 元 / 吨, 截 止 9 日 新 价 格 仍 未 能 得 到 有 效 执 行 贵 州 地 区 第 二 次 价 格 上 调, 多 数 企 业 仅 上 调 元 / 吨, 西 北 地 区 水 泥 价 格 后 市 看 涨 陕 西 关 中 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳, 目 前 企 业 仍 在 进 行 停 窑 限 产, 提 价 信 心 明 显 增 加 甘 肃 兰 州 地 区 水 泥 趋 强 运 行 市 场 表 现 截 至 % 沪 深 水 泥 Ⅱ( 中 信 ) 20% 0% -20% -40% 分 析 师 : 贺 众 营 执 业 证 书 号 :S 电 话 : 邮 箱 :hezhongying@hrsec.com.cn 投 资 策 略 整 体 来 看, 在 行 业 自 律 推 动 下 水 泥 价 格 保 持 上 升 势 头 长 三 角 地 区 9 月 中 旬 主 导 企 业 有 计 划 推 动 价 格 第 三 轮 上 调, 也 将 带 动 全 国 价 格 继 续 攀 升 建 议 关 注 区 域 协 同 基 础 较 好 以 及 区 域 整 合 预 期 较 强 的 相 关 标 的 风 险 提 示 : 房 地 产 投 资 大 幅 回 调, 固 定 资 产 投 资 持 续 下 滑 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 证 券 研 究 报 告

2 目 录 一 本 周 水 泥 价 格 跟 踪... 4 二 本 周 分 区 域 水 泥 价 格 详 情 华 北 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳 东 北 地 区 价 格 稳 中 略 有 下 滑 华 东 地 区 水 泥 价 格 延 续 上 调 中 南 地 区 水 泥 价 格 继 续 上 调 西 南 地 区 水 泥 价 格 大 稳 小 动 西 北 地 区 水 泥 价 格 后 市 看 涨... 8 三 本 周 水 泥 库 存 动 态... 9 四 煤 炭 价 格 走 势 五 行 业 及 重 点 公 司 跟 踪 六 风 险 提 示 附 录 : 主 要 省 会 城 市 水 泥 价 格 及 库 存 走 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 2

3 图 表 目 录 图 表 1: 本 周 省 会 城 市 P O42.5 散 装 水 泥 价 格 ( ~ )... 4 图 表 2: 本 周 省 会 城 市 P O42.5 散 装 水 泥 价 格 及 波 动 情 况... 4 图 表 3:P O42.5 散 装 水 泥 全 国 均 价 走 势 ( ~ )... 8 图 表 4: 年 初 以 来 各 省 会 城 市 P O42.5 散 装 水 泥 价 格 累 计 涨 跌... 9 图 表 5: 本 周 省 会 城 市 P O42.5 散 装 水 泥 库 存 ( ~ ) 图 表 6:P O42.5 散 装 水 泥 全 国 均 价 及 库 存 走 势 ( ~ ) 图 表 7: 秦 皇 岛 港 主 要 动 力 煤 品 种 价 格 走 势 图 表 8:P O42.5 水 泥 全 国 均 价 及 煤 炭 价 格 走 势 对 比 图 表 9: 水 泥 板 块 相 对 大 盘 走 势 图 表 10: 主 要 公 司 股 价 跟 踪 图 表 11: 行 业 PE.23 倍, 环 比 上 周 下 升 0.82 倍 图 表 12: 行 业 PB1.83 倍, 环 比 上 周 上 升 图 表 13: 主 要 公 司 吨 EV 及 评 级 图 表 14: 北 京 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 15: 天 津 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 16: 石 家 庄 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 17: 太 原 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 18: 呼 和 浩 特 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 19: 沈 阳 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 20: 长 春 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 21: 哈 尔 滨 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 22: 上 海 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 23: 南 京 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 24: 杭 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 : 合 肥 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 26: 福 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 27: 南 昌 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 28: 济 南 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 2

4 图 表 29: 郑 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 30: 武 汉 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 31: 长 沙 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 32: 广 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 33: 南 宁 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 34: 海 口 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 : 重 庆 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 36: 成 都 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 37: 贵 阳 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 38: 昆 明 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 39: 西 安 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 40: 兰 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 41: 西 宁 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 42: 银 川 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 43: 乌 鲁 木 齐 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 3

5 一 本 周 水 泥 价 格 跟 踪 本 周 全 国 水 泥 市 场 价 格 继 续 上 扬, 环 比 涨 幅 为 0.74% 价 格 上 涨 区 域 主 要 有 江 西 湖 北 湖 南 和 浙 江 等 地, 幅 度 元 / 吨 整 体 来 看, 随 着 天 气 好 转 以 及 工 程 恢 复 正 常 施 工, 下 游 市 场 需 求 继 续 提 升, 除 东 北 以 外, 其 他 地 区 企 业 出 货 基 本 恢 复 到 7-9 成, 受 此 支 撑 并 在 行 业 自 律 推 动 下, 水 泥 价 格 保 持 上 升 势 头 G20 结 束 后, 长 三 角 地 区 水 泥 和 熟 料 库 存 普 遍 较 低,9 月 中 旬 主 导 企 业 有 计 划 推 动 价 格 第 三 轮 上 调, 也 将 带 动 全 国 价 格 继 续 攀 升 图 表 1: 本 周 省 会 城 市 P O42.5 散 装 水 泥 价 格 ( ~ ) 太 原 : 郑 州 : 西 安 :0 2 银 川 :460 兰 州 :440 乌 鲁 木 齐 : 成 都 :6 西 宁 :4 270 拉 萨 : 重 庆 : 长 沙 : 贵 阳 : 昆 明 :390 南 宁 : 220 海 口 : 注 :1 MAX MIN 为 过 去 两 年 地 区 的 最 高 最 低 价,0, ,0, ,0,0 2 地 图 上 数 据 数 据 格 式 为 : 本 周 价 格, 本 周 变 动, 年 初 以 来 变 动 本 周 全 国 省 会 城 市 水 泥 2,0,,0,0,0,20 260,0,20 320,0,40 310,0,50 270,0,20 270,0,50 2,0,60 2,0,50,30,-10,0,60,0,-15 2,0,5 330,20,30 2,0, 2,0,5 MAX MIN 2,0, 290,0,70 2,0,15 2,0, 310,30,5 305,0, 270,0,90 290,0,60 0,0,50 2,0,- 370,0,10 呼 和 浩 特 : 北 京 :5 280 哈 尔 滨 : 280 沈 阳 :4 长 春 :4 290 天 津 : 石 家 庄 : 济 南 :0 230 南 京 : 上 海 :600 杭 州 : 2 福 州 : 合 肥 : 南 昌 :490 广 州 :460 武 汉 :480 数 据 来 源 :DC, 华 融 证 券 整 理 图 表 2: 本 周 省 会 城 市 P O42.5 散 装 水 泥 价 格 及 波 动 情 况 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 4

6 北 天 河 山 内 辽 吉 黑 上 江 浙 安 福 江 山 河 湖 湖 广 广 海 重 四 贵 云 陕 甘 青 宁 新 华 融 证 券 0 本 周 本 周 变 动 数 据 来 源 :DC, 华 融 证 券 整 理 二 本 周 分 区 域 水 泥 价 格 详 情 1 华 北 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳 京 津 冀 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳, 下 游 需 求 环 比 略 有 增 加 河 北 唐 山 地 区 水 泥 价 格 平 稳, 下 游 需 求 继 续 恢 复, 各 中 型 企 业 出 货 情 况 均 较 好, 基 本 都 是 正 常 水 平, 由 于 前 期 熟 料 生 产 线 停 窑 限 产, 目 前 熟 料 库 存 普 遍 不 高, 据 了 解, 因 环 保 治 理 检 查, 近 日 市 政 府 口 头 通 知 水 泥 企 业 限 产, 具 体 停 产 情 况 有 待 跟 踪 石 家 庄 邯 郸 和 邢 台 等 地 区 水 泥 价 格 以 稳 为 主, 下 游 需 求 有 所 恢 复, 出 货 好 的 企 业 能 达 7-8 成, 前 期 最 后 一 次 停 窑 限 产 执 行 情 况 力 度 稍 差, 库 存 有 所 上 升 内 蒙 呼 和 浩 特 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳,P.O42.5 散 出 厂 价 220- 元 / 吨, 进 入 9 月 份, 前 期 工 程 项 目 接 近 尾 声, 而 新 的 工 程 项 目 如 新 机 场 地 铁 1 号 和 2 号 线 均 在 明 年 才 能 开 工, 下 游 市 场 需 求 出 现 萎 缩, 短 期 看, 各 大 企 业 通 过 行 业 自 律 能 够 将 目 前 价 格 维 持 至 淡 季 来 临 2 东 北 地 区 价 格 稳 中 略 有 下 滑 辽 宁 沈 阳 地 区 水 泥 价 格 平 稳,P.O42.5 散 出 厂 价 220- 元 / 吨, 8 月 中 下 旬 企 业 刚 刚 执 行 停 窑 15 天, 目 前 企 业 水 泥 和 熟 料 库 存 偏 低, 但 价 格 因 部 分 企 业 低 价 水 泥 冲 击 市 场 仍 无 法 上 调 吉 林 长 春 地 区 水 泥 价 格 以 稳 为 主,P.O42.5 散 到 位 价 3 元 / 吨, 雨 水 天 气 稍 多, 下 游 需 求 偏 弱, 为 求 出 货, 部 分 企 业 价 格 小 幅 下 调 10 元 / 吨 左 右 黑 龙 江 哈 尔 滨 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳, 下 游 需 求 相 对 稳 定, 企 业 出 货 5-6 成, 库 存 仍 旧 处 在 高 位 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 5

7 3 华 东 地 区 水 泥 价 格 延 续 上 调 9 月 7 日, 浙 江 杭 绍 地 区 水 泥 和 熟 料 价 格 上 调 元 / 吨,9 月 8 日, 金 建 瞿 和 温 台 等 地 价 格 同 步 上 行, 宁 波 地 区 受 外 来 水 泥 影 响, 仅 低 标 号 跟 涨 20 元 / 吨, 以 上 区 域 为 下 半 年 以 来 第 二 次 上 涨, 因 8 月 底 苏 沪 皖 价 格 公 布 上 调 后, 浙 江 市 场 便 进 入 短 期 停 滞 期, 因 此 在 G20 峰 会 结 束 后 跟 随 第 二 轮 上 调 9 月 8 日 起, 浙 江 地 区 熟 料 生 产 线 磨 机 以 及 各 大 工 程 项 目 均 恢 复 生 产 和 施 工, 临 近 9 月 中 旬, 按 惯 例 市 场 已 经 正 式 进 入 需 求 旺 季, 今 年 杭 州 地 区 因 G20 峰 会 召 开, 部 分 相 关 配 套 项 目 在 前 期 已 经 完 工, 后 期 施 工 项 目 多 是 房 地 产 和 部 分 市 政 工 程, 水 泥 需 求 表 现 或 将 不 及 前 期 旺 盛, 浙 中 南 以 及 沿 海 地 区 需 求 将 会 正 常 表 现 江 苏 南 京 以 及 苏 锡 常 地 区 下 周 或 将 迎 来 第 三 轮 上 调, 预 计 幅 度 元 / 吨 本 周 江 苏 地 区 水 泥 和 熟 料 价 格 保 持 平 稳,G20 峰 会 结 束 后, 原 管 控 区 域 企 业 生 线 产 陆 续 恢 复 正 常 生 产, 各 企 业 水 泥 和 熟 料 库 存 继 续 在 较 低 水 平, 随 着 下 游 需 求 提 升, 企 业 计 划 推 动 第 三 轮 价 格 上 调 苏 锡 常 地 区 在 第 二 轮 水 泥 价 格 上 调 过 程 中, 不 同 企 业 执 行 幅 度 不 等, 第 三 轮 价 格 上 调 将 会 上 调 至 同 一 价 格 水 平 预 计 苏 北 地 区 市 场 也 将 会 跟 随 继 续 上 调 安 徽 亳 州 宿 州 等 北 部 地 区 水 泥 价 格 继 续 上 调, 幅 度 元 / 吨, 是 继 8 月 底 价 格 上 调 以 来 第 二 次 推 涨, 进 入 9 月 北 部 地 区 下 游 需 求 环 比 继 续 增 加, 企 业 出 货 达 到 8-9 成, 库 存 维 持 正 常 水 平, 加 上 熟 料 价 格 连 续 上 调 后, 粉 磨 站 企 业 生 产 成 本 增 加, 进 而 再 次 推 动 水 泥 价 格 上 行 安 徽 沿 江 熟 料 价 格 预 计 下 周 将 会 与 江 浙 同 步 上 调, 目 前 沿 江 熟 料 库 位 基 本 都 处 于 空 库 状 态, 原 停 产 生 产 线 7 日 开 始 陆 续 复 产, 即 使 后 期 市 场 需 求 表 现 一 般, 企 业 补 库 时 间 估 计 也 需 要 2-3 周 上 海 地 区 水 泥 价 格 上 调 已 执 行 到 位,P.O42.5 散 到 位 价 元 / 吨, 上 海 地 区 建 筑 工 程 和 搅 拌 站 已 全 面 复 工, 水 泥 需 求 恢 复 正 常 水 平, 宝 山 熟 料 生 产 线 开 始 生 产, 企 业 库 存 处 在 中 等 位 置, 外 围 地 区 水 泥 和 熟 料 上 调 后, 上 海 价 格 也 将 会 同 步 上 调 江 西 地 区 水 泥 价 格 继 续 上 涨 9 月 4 日, 南 昌 及 九 江 地 区 水 泥 价 格 推 涨 20 元 / 吨, 南 昌 P.O42.5 散 到 位 价 3 元 / 吨, 环 保 巡 视 组 调 查 结 束 后, 下 游 工 程 和 搅 拌 站 恢 复 较 快, 水 泥 需 求 明 显 增 加, 企 业 出 货 能 达 产 销 平 衡, 库 存 快 速 下 降 至 50%-60%, 企 业 再 次 推 动 价 格 上 调 赣 东 北 地 区 水 泥 价 格 上 调 基 本 执 行 到 位, 下 游 需 求 略 有 增 加, 熟 料 生 产 线 开 始 恢 复 生 产, 各 企 业 库 存 情 况 相 差 较 大, 上 饶 玉 山 地 区 企 业 库 存 较 低, 其 他 地 区 仍 旧 偏 高 运 行 福 建 地 区 价 格 大 体 平 稳, 个 别 地 区 价 格 略 有 上 涨 9 月 7 日 宁 德 地 区 价 格 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 6

8 袋 装 价 格 上 调 15 元 / 吨, 主 要 是 雨 水 天 气 减 少, 下 游 需 求 环 比 好 转, 企 业 推 动 价 格 走 高 此 外, 海 螺 针 对 福 州 地 区 价 格 再 次 微 幅 上 调 5 元 / 吨, 其 他 地 区 价 格 继 续 保 持 平 稳, 短 期 看, 因 安 徽 水 泥 和 熟 料 供 应 紧 张, 进 入 福 建 市 场 明 显 减 少, 本 地 企 业 发 货 有 所 增 加, 环 比 提 升 10%-20%, 目 前 企 业 均 以 抢 量 为 主, 价 格 平 稳 4 中 南 地 区 水 泥 价 格 继 续 上 调 广 东 珠 三 角 地 区 价 格 保 持 平 稳, 广 州 P.O42.5 散 到 位 价 元 / 吨, 下 游 需 求 恢 复 较 好, 企 业 出 货 能 达 产 销 平 衡 甚 至 销 大 于 产, 但 由 于 雨 水 天 气 仍 旧 较 多, 企 业 出 货 略 受 影 响 江 门 地 区 下 游 需 求 稍 差, 企 业 出 货 在 9 成 上 下, 部 分 企 业 价 格 上 调 尚 未 完 全 执 行, 预 计 后 期 将 会 陆 续 落 实 到 位 广 西 南 宁 崇 左 贵 港 等 地 区 水 泥 价 格 上 调 已 经 执 行 到 位, 下 游 需 求 继 续 恢 复, 部 分 企 业 出 货 量 能 达 9 成, 库 存 稳 中 有 降, 维 持 在 60% 中 等 略 高 水 平 本 周 桂 林 地 区 水 泥 和 熟 料 上 调 元 / 吨, 外 围 地 区 水 泥 价 格 纷 纷 上 调, 带 动 桂 林 价 格 推 涨, 雨 水 天 气 较 多, 下 游 需 求 一 般 9 月 8 日, 玉 林 地 区 散 装 水 泥 价 格 跟 随 上 调 元 / 吨, 雨 水 天 气 减 少, 下 游 需 求 有 所 恢 复, 出 货 较 好 企 业 能 达 产 销 平 衡, 库 存 在 60% 左 右 湖 南 地 区 价 格 再 次 大 幅 上 调 30 元 / 吨 9 月 9 日, 湖 南 长 沙 娄 底 和 常 德 地 区 水 泥 价 格 上 调 30- 元 / 吨, 下 游 需 求 继 续 恢 复, 且 外 围 湖 北 宜 昌 和 荆 州 地 区 水 泥 价 格 大 幅 上 调, 进 入 湖 南 的 水 泥 和 熟 料 供 应 量 有 所 减 少, 本 地 企 业 出 货 恢 复 到 8 成 左 右, 企 业 再 次 推 动 价 格 上 调 湖 南 岳 阳 继 8 月 底 水 泥 价 格 大 幅 上 调 后,9 月 初 再 次 推 涨, 幅 度 30 元 / 吨,P.C32.5 袋 到 位 价 元 / 吨, 下 游 需 求 继 续 提 升, 企 业 出 货 已 达 9 成, 加 上 前 期 熟 料 生 产 线 停 窑 限 产, 企 业 库 存 在 正 常 水 平 湖 北 武 汉 地 区 水 泥 价 格 散 装 第 二 次 推 涨, 报 价 大 幅 上 调 50 元 / 吨, 预 计 实 际 涨 幅 30 元 / 吨, 下 游 需 求 继 续 恢 复, 企 业 出 货 在 8-9 成, 由 于 前 期 熟 料 生 产 线 进 行 停 窑 限 产, 企 业 库 存 环 比 继 续 下 滑, 部 分 降 至 中 等 水 平 鄂 西 和 鄂 北 地 区 襄 阳 宜 昌 和 荆 州 等 地 区 价 格 上 调 已 经 基 本 执 行 到 位, 襄 阳 及 周 边 地 区 下 游 需 求 恢 复 较 好, 企 业 出 货 能 达 产 销 平 衡, 库 存 在 正 常 水 平 ; 宜 昌 和 荆 州 地 区 严 重 产 能 过 剩, 企 业 尚 不 能 达 到 完 全 产 销 平 衡 5 西 南 地 区 水 泥 价 格 大 稳 小 动 四 川 成 都 地 区 企 业 公 布 上 调 高 标 号 散 装 价 格 元 / 吨, 截 止 9 日 新 价 格 仍 未 能 得 到 有 效 执 行, 预 计 后 期 随 着 下 游 需 求 恢 复, 企 业 才 能 将 价 格 彻 底 上 调 到 位 目 前 各 企 业 出 货 情 况 不 一, 好 的 能 达 8 成, 一 般 均 在 6-7 成 水 平 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 7

9 重 庆 地 区 水 泥 价 格 上 调 后 趋 稳 运 行, 下 游 需 求 有 所 恢 复, 搅 拌 站 逐 步 接 受 新 价 格, 企 业 出 货 可 达 8 成, 熟 料 生 产 线 在 停 窑 限 产, 库 存 压 力 减 轻 另 外, 由 于 长 江 中 下 游 熟 料 紧 缺, 重 庆 库 区 可 沿 江 外 运 企 业 水 泥 和 熟 料 库 存 迅 速 减 少, 部 分 企 业 熟 料 空 库, 供 不 应 求 贵 州 地 区 价 格 保 持 平 稳, 目 前 企 业 出 货 能 达 8 成, 前 期 停 产 生 产 线 陆 续 恢 复 生 产, 据 了 解, 各 企 业 熟 料 和 水 泥 多 在 50% 左 右, 第 二 次 价 格 上 调, 多 数 企 业 仅 上 调 元 / 吨, 导 致 区 域 内 价 差 有 所 拉 大, 预 计 短 期 价 格 再 次 推 涨 可 能 性 较 小, 多 将 趋 稳 运 行 黔 东 南 地 区 水 泥 价 格 上 调 不 彻 底,P.O42.5 散 到 位 价 2 元 / 吨, 下 游 需 求 明 显 好 转, 企 业 出 货 环 比 增 加 10%, 一 般 在 8-9 成 甚 至 产 销 平 衡, 由 于 前 期 熟 料 生 产 线 实 施 停 窑 限 产, 目 前 各 企 业 熟 料 和 水 泥 库 存 降 至 70%, 个 别 企 业 为 增 加 出 货 量, 第 二 次 涨 价 未 能 执 行 云 南 昆 明 地 区 水 泥 价 格 继 续 保 持 平 稳, 雨 水 天 气 仍 旧 较 多, 下 游 需 求 恢 复 缓 慢, 企 业 出 货 仅 在 5 成 上 下, 库 存 处 在 高 位 德 宏 和 保 山 等 地 区 下 游 需 求 稍 差, 企 业 出 货 不 足 5 成, 水 泥 价 格 低 位 徘 徊, 预 计 9 月 下 旬 雨 水 减 少 后, 下 游 需 求 将 会 好 转 6 西 北 地 区 水 泥 价 格 后 市 看 涨 陕 西 关 中 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳, 西 安 P.O42.5 散 到 位 价 元 / 吨, 入 9 月 份, 陕 西 下 游 需 求 有 所 好 转, 企 业 出 货 环 比 略 有 增 加, 日 发 货 能 达 7 成 左 右, 目 前 企 业 仍 在 进 行 停 窑 限 产, 固 定 出 货 量, 提 价 信 心 明 显 增 加, 企 业 有 继 续 提 价 计 划, 后 期 视 实 际 执 行 情 况 再 做 调 整 铜 川 地 区 水 泥 价 格 上 调 后 仍 旧 偏 低,P.O42.5 散 出 厂 价 元 / 吨, 下 游 需 求 疲 软, 企 业 库 存 偏 高, 市 场 竞 争 稍 显 激 烈 甘 肃 兰 州 地 区 水 泥 价 格 暂 稳 运 行, 重 点 工 程 开 工 率 增 加, 下 游 需 求 恢 复 较 快, 企 业 出 货 能 达 产 销 平 衡 甚 至 销 大 于 产, 库 存 在 正 常 水 平, 水 泥 价 格 趋 强 运 行 平 凉 地 区 水 泥 价 格 平 稳,P.O42.5 散 到 位 价 2 元 / 吨, 新 开 工 项 目 正 式 开 始 施 工, 对 水 泥 需 求 拉 动 明 显, 粗 略 估 计 较 上 半 年 增 加 30% 左 右, 目 前 区 域 内 企 业 出 货 能 达 产 销 平 衡 定 西 地 区 水 泥 价 格 以 稳 为 主, 前 期 部 分 工 程 结 束, 新 项 目 尚 未 启 动, 下 游 需 求 不 及 兰 州 和 平 凉 等 地, 价 格 在 主 导 企 业 维 持 下 保 持 平 稳 图 表 3:P O42.5 散 装 水 泥 全 国 均 价 走 势 ( ~ ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 8

10 西 藏 河 北 天 津 上 海 山 东 陕 西 贵 州 吉 林 江 苏 安 徽 广 西 北 京 广 东 江 西 浙 江 甘 肃 内 蒙 古 辽 宁 河 南 山 西 海 南 黑 龙 江 湖 南 重 庆 云 南 青 海 宁 夏 湖 北 四 川 新 疆 福 建 13/01 13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 13/09 13/10 13/11 13/12 14/01 14/02 14/03 14/04 14/05 14/06 14/07 14/08 14/09 14/10 14/11 14/12 15/01 15/02 15/03 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 华 融 证 券 /4/ /12/ /11/14, /3/ /7/26, /9/5, 数 据 来 源 :DC, 华 融 证 券 整 理 图 表 4: 年 初 以 来 各 省 会 城 市 P O42.5 散 装 水 泥 价 格 累 计 涨 跌 本 周 - 年 初 本 周 变 动 数 据 来 源 :DC, 华 融 证 券 整 理 三 本 周 水 泥 库 存 动 态 本 周 全 国 跟 踪 82 个 城 市 的 水 泥 平 均 库 存 为 64.31%, 较 上 周 下 滑 1.0 个 百 分 点 ; 其 中 省 会 城 市 水 泥 库 存 为 64.5%, 较 上 周 上 升 0.17 个 百 分 点 其 中 黑 龙 江 上 升 个 百 分 点, 安 徽 上 升 20 个 百 分 点 广 东, 海 南 下 滑 10 个 百 分 点 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 9

11 华 融 证 券 图 表 5: 本 周 省 会 城 市 P O42.5 散 装 水 泥 库 存 ( ~ ) 本 周 全 国 水 泥 库 存 变 动 情 况 70, 70 70, ,-5 30,-5 70,20,-5,10,-5 70,-5 60,-5, ,-10 70,10 70,-10 数 据 来 源 :DC, 华 融 证 券 整 理 图 表 6:P O42.5 散 装 水 泥 全 国 均 价 及 库 存 走 势 ( ~ ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 10

12 /2 12/5 12/8 12/11 13/2 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 14/8 14/11 15/2 15/5 15/8 15/11 16/2 16/5 16/8 华 融 证 券 数 据 来 源 :DC, 华 融 证 券 整 理 四 煤 炭 价 格 走 势 本 周 秦 皇 岛 港 动 力 煤 山 西 大 混 (Q0K) 平 仓 价 较 上 周 上 涨 36.2 元 / 吨, 至 元 / 吨 本 周 全 国 高 标 水 泥 均 价 较 上 周 上 涨 1.4 元 / 吨, 至 元 / 吨 全 国 水 泥 煤 炭 水 泥 价 格 差 扩 大 32.7 元 / 吨 至 元 / 吨 图 表 7: 秦 皇 岛 港 主 要 动 力 煤 品 种 价 格 走 势 图 表 8:P O42.5 水 泥 全 国 均 价 及 煤 炭 价 格 走 势 对 比 1 大 同 优 混 (Q5800K) 山 西 大 混 (Q0K) 普 通 混 煤 (Q00K) 水 泥 山 西 大 混 (Q0K) 数 据 来 源 :DC, 华 融 证 券 整 理 数 据 来 源 :DC, 华 融 证 券 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 11

13 华 融 证 券 五 行 业 及 重 点 公 司 跟 踪 本 周 (09.05~09.11) 中 信 水 泥 制 造 指 数 上 涨 4.7%, 跑 赢 大 盘 ( 沪 深 )4.6 个 百 分 点 G20 结 束 后, 长 三 角 地 区 水 泥 和 熟 料 库 存 普 遍 较 低,9 月 中 旬 主 导 企 业 有 计 划 推 动 价 格 第 三 轮 上 调, 也 将 带 动 全 国 价 格 继 续 攀 升 图 表 9: 水 泥 板 块 相 对 大 盘 走 势 80.0% 沪 深 水 泥 Ⅱ( 中 信 ) 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 图 表 10: 主 要 公 司 股 价 跟 踪 代 码 名 称 最 新 价 格 ( 元 ) 一 周 涨 幅 (%) 一 个 月 涨 幅 (%) 半 年 涨 幅 (%) 年 初 至 今 涨 幅 (%) SZ 冀 东 水 泥 SZ 江 西 水 泥 SZ 天 山 股 份 SZ 同 力 水 泥 SZ 四 川 双 马 SZ 塔 牌 集 团 SH 宁 夏 建 材 SH 海 螺 水 泥 SH 祁 连 山 SH 华 新 水 泥 SH 金 隅 股 份 SH 青 松 建 化 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 12

14 6/1/6 6/4/14 6/7/21 6/10/27 7/1/26 7/4/30 7/8/3 7/11/9 8/2/5 8/5/9 8/8/8 8/11/14 9/2/20 9/5/22 9/8/21 9/11/ /2/ /5/ /8/ /11/ /2/ 2011/5/ /8/ /12/2 2012/3/9 2012/6/8 2012/9/7 2012/12/ /3/ /6/ /9/ /12/ /3/ /6/ /9/ /12/19 华 融 证 券 图 表 11: 行 业 PE.23 倍, 环 比 上 周 下 升 0.82 倍 图 表 12: 行 业 PB1.83 倍, 环 比 上 周 上 升 沪 深 CS 水 泥 Ⅱ 10 沪 深 CS 水 泥 Ⅱ 数 据 来 源 :DC, 华 融 证 券 整 理 图 表 13: 主 要 公 司 吨 EV 及 评 级 代 码 名 称 最 新 股 价 ( 元 ) 总 市 值 ( 百 万 ) EV( 百 万 ) 产 能 ( 万 吨 ) 吨 市 值 ( 元 / 吨 ) 吨 EV( 元 / 吨 ) SZ 冀 东 水 泥 SZ 江 西 水 泥 SZ 天 山 股 份 SZ 同 力 水 泥 SZ 四 川 双 马 SZ 塔 牌 集 团 SH 宁 夏 建 材 SH 海 螺 水 泥 SH 祁 连 山 SH 华 新 水 泥 SH 金 隅 股 份 SH 青 松 建 化 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 六 风 险 提 示 原 材 料 价 格 风 险 煤 炭 是 水 泥 的 主 要 原 材 料 成 本 之 一, 当 前 动 力 煤 价 格 仍 处 于 低 位, 但 一 旦 大 幅 上 涨, 将 影 响 水 泥 企 业 的 盈 利 能 力 信 贷 风 险 水 泥 需 求 受 投 资 拉 动 影 响 显 著, 信 贷 收 紧 将 影 响 开 工 续 建 基 建 项 目 的 资 金 到 位, 制 约 水 泥 的 需 求 房 地 产 政 策 风 险 房 地 产 调 控 政 策 继 续 加 码 将 对 房 地 产 投 资 产 生 负 面 影 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 13

15 响 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 14

16 附 录 : 主 要 省 会 城 市 水 泥 价 格 及 库 存 走 势 图 表 14: 北 京 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 15: 天 津 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 16: 石 家 庄 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 17: 太 原 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 18: 呼 和 浩 特 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 19: 沈 阳 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 15

17 图 表 20: 长 春 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 21: 哈 尔 滨 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 22: 上 海 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 23: 南 京 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 24: 杭 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 : 合 肥 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 16

18 图 表 26: 福 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 27: 南 昌 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 28: 济 南 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 29: 郑 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 17

19 图 表 30: 武 汉 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 31: 长 沙 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 32: 广 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 33: 南 宁 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 34: 海 口 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 : 重 庆 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 18

20 图 表 36: 成 都 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 37: 贵 阳 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 38: 昆 明 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 39: 西 安 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 40: 兰 州 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 41: 西 宁 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 19

21 图 表 42: 银 川 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 图 表 43: 乌 鲁 木 齐 水 泥 价 格 及 库 存 变 动 趋 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 20

22 投 资 评 级 定 义 公 司 评 级 强 烈 推 荐 推 荐 中 性 卖 出 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 15% 以 上 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 5% 到 15% 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 变 动 在 -5% 到 5% 内 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 跌 幅 在 15% 以 上 行 业 评 级 看 好 预 期 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 优 于 市 场 指 数 5% 以 上 中 性 预 期 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 市 场 指 数 持 平 看 淡 预 期 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 免 责 声 明 贺 众 营, 在 此 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 等 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 已 在 知 晓 范 围 内 按 照 相 关 法 律 规 定 履 行 披 露 义 务 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 资 产 管 理 和 证 券 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 和 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 仅 提 供 给 本 公 司 客 户 有 偿 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 公 司 会 授 权 相 关 媒 体 刊 登 研 究 报 告, 但 相 关 媒 体 客 户 并 不 视 为 本 公 司 客 户 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 获 得 本 公 司 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 传 播, 不 得 以 任 何 形 式 侵 害 该 报 告 版 权 及 所 有 相 关 权 利 本 报 告 中 的 信 息 建 议 等 均 仅 供 本 公 司 客 户 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 报 告 并 未 考 虑 到 客 户 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 客 户 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 可 就 研 究 报 告 相 关 问 题 咨 询 本 公 司 的 投 资 顾 问 本 公 司 市 场 研 究 部 及 其 分 析 师 认 为 本 报 告 所 载 资 料 来 源 可 靠, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 均 不 作 任 何 保 证, 也 不 承 担 任 何 投 资 者 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 任 何 责 任 本 公 司 及 其 关 联 方 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务, 敬 请 投 资 者 注 意 可 能 存 在 的 利 益 冲 突 及 由 此 造 成 的 对 本 报 告 客 观 性 的 影 响 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 市 场 研 究 部 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 朝 阳 门 北 大 街 18 号 15 层 (100020) 传 真 : 网 址 : 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 21

中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2015 年 12 月 9 日 签 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (153304 号 )( 以 下 简 称 反 馈 意 见 ) 的 要 求, 无 锡 市 太 极 实 业

中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2015 年 12 月 9 日 签 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (153304 号 )( 以 下 简 称 反 馈 意 见 ) 的 要 求, 无 锡 市 太 极 实 业 股 票 代 码 :600667 股 票 简 称 : 太 极 实 业 债 券 代 码 :122306 122347 债 券 简 称 :13 太 极 01 13 太 极 02 无 锡 市 太 极 实 业 股 份 有 限 公 司 关 于 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 申 请 文 件 一 次 反 馈 意 见 之 回 复 独 立 财 务 顾 问 二 〇 一 六

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