证 券 研 究 报 告 信 达 卓 越 推 推 荐 公 司 精 选 康 敬 东 行 业 分 析 师 执 业 编 号 :S1500510120009 联 系 电 话 :+86 10 63081261 邮 箱 :kangjingdong@cindasc.com 胡 申 研 究 助 理 联 系 电 话 :+86 10 63081425 邮 箱 :hushen@cindasc.com 产 品 提 示 : 卓 越 推 为 行 业 周 产 品, 集 政 策 前 瞻 市 场 热 点 行 业 深 度 挖 掘 于 一 体, 对 追 求 绝 对 收 益 的 投 资 者 有 重 要 参 考 价 值 卓 越 推 行 业 覆 盖 公 司 里 优 中 选 优, 每 期 只 推 1-2 只 股 票 每 周 更 新, 若 荐 股 不 变, 则 跟 踪 点 评, 若 荐 股 变, 则 说 明 理 由 卓 越 推 为 未 来 3 个 月 我 们 最 看 好, 我 们 认 为 这 些 股 票 走 势 将 显 著 战 胜 市 场, 建 议 重 点 配 臵 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街 9 号 院 1 号 楼 6 层 研 究 开 发 中 心 邮 编 :100031 农 林 牧 渔 行 业 : 登 海 种 业 亚 盛 集 团 2013 年 12 月 16 日 ( 第 51 周 ) 本 期 卓 越 推 组 合 : 登 海 种 业 (002041) 亚 盛 集 团 (600108) 上 期 卓 越 推 登 海 种 业 和 亚 盛 集 团 上 期 涨 幅 分 别 为 -0.78% 0.90%, 相 对 沪 深 300 的 超 额 收 益 为 1.08% 2.76% 登 海 种 业 (002041) 买 入 评 级 (2013-12-13 收 盘 价 35.57 元 ) 核 心 推 荐 理 由 :1 母 公 司 茁 壮 成 长, 子 公 司 全 面 开 花 登 海 种 业 母 公 司 2006 到 2008 年 曾 连 续 出 现 亏 损, 上 市 公 司 业 绩 对 登 海 先 锋 的 依 赖 性 较 强, 但 是 近 几 年 母 公 司 增 长 迅 速,2010 年 母 公 司 在 上 市 公 司 中 的 利 润 占 比 为 12%, 到 2012 年 占 比 增 长 到 36%, 三 季 报 显 示 母 公 司 贡 献 利 润 占 比 达 到 55%, 由 于 母 公 司 品 种 储 备 较 丰 富, 我 们 判 断 未 来 其 业 绩 依 然 会 保 持 快 速 增 长 子 公 司 中 登 海 先 锋 经 过 销 售 策 略 的 调 整 目 前 继 续 保 持 强 势, 登 海 良 玉 等 子 公 司 成 长 较 快, 由 于 登 海 子 公 司 都 具 有 一 定 的 研 发 能 力, 有 一 定 的 品 种 储 备, 所 以 我 们 认 为 能 为 上 市 公 司 持 续 贡 献 利 润 2 登 海 618 有 望 成 为 登 海 605 后 又 一 强 势 品 种 继 公 司 前 期 公 告 登 海 618 夏 玉 米 实 现 10 亩 高 产 田 平 均 产 量 1105.10 千 克 / 亩 后, 近 期 新 疆 春 玉 米 又 实 现 亩 产 1511.74 公 斤 的 全 国 纪 录 说 明 登 海 618 在 春 夏 玉 米 的 高 产 性 能 都 能 得 到 保 障, 再 加 上 登 海 618 又 具 有 早 熟 高 抗 倒 伏 出 籽 率 高 品 质 好 适 于 密 植 和 利 于 机 械 化 收 获 等 特 点 我 们 认 为 该 品 种 早 熟 利 于 机 械 化 收 获 等 特 点 贴 近 市 场 需 求, 随 着 审 定 地 区 的 不 断 扩 大, 该 品 种 有 望 成 为 继 登 海 605 后 能 帮 助 公 司 开 疆 扩 土 的 又 一 主 力 品 种 3 公 司 逆 势 扩 张 趋 势 明 显 抛 开 公 司 良 好 的 业 绩, 纵 观 其 扩 张 的 步 伐, 我 们 可 以 看 到 公 司 近 两 年 夸 张 速 度 处 于 加 快 的 状 态 :2011 年 底 分 别 完 成 对 昌 吉 州 登 海 种 业 的 增 资 和 成 立 登 海 五 岳 子 公 司,2012 年 成 立 登 海 福 龙,2013 年 迄 今 已 经 成 立 登 海 道 吉 青 岛 登 海 登 海 华 玉 三 家 子 公 司 目 前 公 司 有 货 币 现 金 将 近 15 亿 元, 为 公 司 扩 张 带 来 了 巨 大 的 想 象 空 间 另 外 国 家 宏 观 政 策 层 面 将 重 点 扶 持 种 业 龙 头 公 司, 打 造 育 繁 推 一 体 化 的 种 业 平 台, 我 们 判 断 登 海 种 业 作 为 民 族 农 业 的 代 表 或 将 成 为 重 点 扶 植 对 象 我 们 认 为 目 前 行 业 的 不 景 气 正 好 为 登 海 种 业 提 供 了 不 可 多 得 的 做 大 做 强 的 机 遇 关 键 假 设 :2013 年 业 绩 有 望 多 点 开 花 股 价 催 化 因 素 及 时 间 : 预 期 2013 年 良 好 业 绩 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 1
风 险 提 示 : 玉 米 种 子 的 供 大 于 求, 新 品 种 推 广 不 达 预 期 相 关 研 究 : 登 海 种 业 (002041): 业 绩 依 旧 抢 眼 公 司 扩 张 有 加 快 趋 势 2013.10.28 公 司 简 要 财 务 数 据 预 测 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 1,152.99 1,170.81 1,655.37 2,338.37 3,090.58 增 长 率 YoY % 22.95% 1.55% 41.39% 41.26% 32.17% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 232.22 257.77 311.63 395.13 408.17 增 长 率 YoY% 11.25% 11.00% 20.90% 26.79% 3.30% 毛 利 率 % 58.14% 59.34% 54.60% 51.10% 45.40% 净 资 产 收 益 率 ROE% 22.51% 20.76% 20.88% 22.54% 20.61% 每 股 收 益 EPS( 元 ) 0.66 0.73 0.89 1.12 1.16 市 盈 率 P/E( 倍 ) 54 49 40 32 31 市 净 率 P/B( 倍 ) 11.1 9.3 7.7 6.7 6.0 资 料 来 源 :wind, 信 达 证 券 研 发 中 心 预 测 注 : 股 价 为 2013 年 12 月 13 日 收 盘 价 登 海 种 业 最 近 3 个 月 市 场 表 现 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 登 海 种 业 沪 深 300 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 亚 盛 集 团 (600108): 买 入 评 级 (2013-12-13 收 盘 价 8.96 元 ) 核 心 推 荐 理 由 :1 苜 蓿 进 口 增 长 快 : 三 聚 氰 胺 事 件 后 的 2009 年 苜 蓿 进 口 量 增 长 291%,2010 年 进 口 量 同 比 增 长 了 185%,2011 年 增 长 26%,2012 年 增 长 60% 今 年 前 五 个 月 进 口 数 量 累 积 增 长 66% 2012 年 我 国 进 口 苜 蓿 干 草 44 万 吨, 我 们 预 计 今 年 将 超 过 70 万 吨 2 全 球 啤 酒 花 产 量 下 滑, α 酸 含 量 上 升 : 在 全 球 啤 酒 花 产 量 下 滑 过 程 中,α 酸 产 量 上 升, 原 因 在 于 啤 酒 花 中 α 酸 含 量 上 升 同 时 啤 酒 花 α 酸 产 量 远 高 于 需 求 量, 也 是 造 成 近 年 来 啤 酒 花 产 量 下 滑 的 一 个 主 要 原 因 3 苜 蓿 啤 酒 花 滴 灌 和 果 蔬 是 增 长 点 : 在 苜 蓿 项 目 规 划 中 公 司 测 算 内 蒙 阿 旗 20 万 亩 苜 蓿 基 地 达 产 后 可 带 来 1.6 亿 元 的 利 润 贡 献, 当 时 的 预 测 是 基 于 苜 蓿 干 草 单 价 1600 元 计 算 的, 当 前 进 口 苜 蓿 干 草 运 至 牧 区 成 本 在 3000 元 附 近, 而 公 司 苜 蓿 定 价 有 可 能 依 此 市 场 价, 同 时 公 司 苜 蓿 产 地 也 处 于 牧 区, 因 此 我 们 测 算 达 产 后 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 2
实 际 利 润 贡 献 预 计 在 0.15 元 / 股 未 来 公 司 啤 酒 花 业 务 的 增 长 点 主 要 将 通 过 提 高 啤 酒 花 中 α 酸 的 含 量 滴 灌 业 务 的 产 能 由 6 条 生 产 线 提 高 至 36 条 线 高 毛 利 率 的 果 蔬 种 植 面 积 将 扩 大 也 将 提 升 公 司 盈 利 水 平 关 键 假 设 : 公 司 农 业 业 务 经 营 稳 定 股 价 催 化 因 素 及 时 间 : 公 司 较 好 的 业 绩 风 险 因 素 : 气 象 灾 害 及 其 它 突 发 事 件 相 关 研 究 : 亚 盛 集 团 (600108): 滴 灌 产 能 大 增 苜 蓿 进 展 顺 利 2013.9.6 公 司 简 要 财 务 数 据 预 测 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 1,470.22 2,246.06 2,908.75 3,387.50 3,845.95 增 长 率 YoY % 4.23% 52.77% 29.50% 16.46% 13.53% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 110.71 452.81 567.09 723.26 830.95 增 长 率 YoY% -14.93% 309.02% 25.24% 27.54% 14.89% 毛 利 率 % 26.10% 25.54% 28.20% 29.98% 29.09% 净 资 产 收 益 率 ROE% 4.17% 12.93% 12.34% 13.80% 13.81% 每 股 收 益 EPS( 元 ) 0.06 0.23 0.29 0.37 0.43 市 盈 率 P/E( 倍 ) 158 39 31 24 21 市 净 率 P/B( 倍 ) 6.5 4.0 3.6 3.1 2.7 资 料 来 源 :wind, 信 达 证 券 研 发 中 心 预 测 注 : 股 价 为 2013 年 12 月 13 日 收 盘 价 亚 盛 集 团 最 近 3 个 月 市 场 表 现 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 亚 盛 集 团 沪 深 300 农 林 牧 渔 ( 申 万 ) 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 3
农 林 牧 渔 行 业 研 究 小 组 简 介 康 敬 东, 北 京 大 学 光 华 管 理 学 院 MBA,2000 年 进 入 证 券 公 司 从 事 行 业 及 上 市 公 司 分 析 工 作 长 年 从 事 农 业 及 食 品 行 业 研 究, 准 确 把 握 住 了 近 年 来 糖 价 及 猪 价 机 会, 正 确 判 断 了 国 内 乳 业 的 形 势 力 求 客 观 独 立, 注 重 风 险 控 制, 倾 向 长 期 分 析 视 角 胡 申, 管 理 学 硕 士,2012 年 7 月 加 盟 信 达 证 券 研 发 中 心, 从 事 农 林 牧 渔 行 业 研 究 工 作 农 林 牧 渔 行 业 重 点 覆 盖 公 司 公 司 简 称 股 票 代 码 公 司 简 称 股 票 代 码 公 司 简 称 股 票 代 码 北 大 荒 600598 东 方 海 洋 002086 金 新 农 002548 亚 盛 集 团 600108 益 生 股 份 002458 万 向 德 农 600371 好 当 家 600467 登 海 种 业 002041 南 宁 糖 业 000911 海 大 集 团 002311 荃 银 高 科 300087 大 北 农 002385 机 构 销 售 联 系 人 区 域 姓 名 办 公 电 话 手 机 邮 箱 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华 北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 单 丹 010-63081079 18611990152 shandan@cindasc.com 华 东 文 襄 琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 徐 吉 炉 021-63570071 18602104801 xujilu@cindasc.com 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华 南 李 新 新 0755-82497333 18688725150 lixinxin@cindasc.com 易 耀 华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 4
分 析 师 声 明 负 责 本 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 分 析 师 在 此 申 明, 本 人 具 有 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 并 在 中 国 证 券 业 协 会 注 册 登 记 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 ; 本 报 告 所 表 述 的 所 有 观 点 准 确 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 ; 本 人 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 不 曾 与, 不 与, 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 分 析 意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 免 责 声 明 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 信 达 证 券 ) 具 有 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 由 信 达 证 券 制 作 并 发 布 本 报 告 是 针 对 与 信 达 证 券 签 署 服 务 协 议 的 签 约 客 户 的 专 属 研 究 产 品, 为 该 类 客 户 进 行 投 资 决 策 时 提 供 辅 助 和 参 考, 双 方 对 权 利 与 义 务 均 有 严 格 约 定 本 报 告 仅 提 供 给 上 述 特 定 客 户, 并 不 面 向 公 众 发 布 信 达 证 券 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 电 话 短 信 邮 件 提 示 仅 为 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 对 本 报 告 的 参 考 使 用 须 以 本 报 告 的 完 整 版 本 为 准 本 报 告 是 基 于 信 达 证 券 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息 编 制, 但 信 达 证 券 不 保 证 所 载 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 最 初 出 具 日 的 观 点 和 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 出 现 不 同 程 度 的 波 动, 涉 及 证 券 或 投 资 标 的 的 历 史 表 现 不 应 作 为 日 后 表 现 的 保 证 在 不 同 时 期, 或 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准, 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法, 致 使 信 达 证 券 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告, 对 此 信 达 证 券 可 不 发 出 特 别 通 知 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 若 有 必 要 应 寻 求 专 家 意 见 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 仅 供 参 考, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 做 出 邀 请 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 信 达 证 券 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 会 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 信 达 证 券 所 有 未 经 信 达 证 券 书 面 同 意, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 布 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 若 信 达 证 券 以 外 的 机 构 向 其 客 户 发 放 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责, 信 达 证 券 对 此 等 行 为 不 承 担 任 何 责 任 本 报 告 同 时 不 构 成 信 达 证 券 向 发 送 本 报 告 的 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议 如 未 经 信 达 证 券 授 权, 私 自 转 载 或 者 转 发 本 报 告, 所 引 起 的 一 切 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 转 载 或 转 发 者 承 担 信 达 证 券 将 保 留 随 时 追 究 其 法 律 责 任 的 权 利 评 级 说 明 投 资 建 议 的 比 较 标 准 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 买 入 : 股 价 相 对 强 于 基 准 20% 以 上 ; 看 好 : 行 业 指 数 超 越 基 准 ; 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 ( 以 下 简 称 基 准 ); 时 间 段 : 报 告 发 布 之 日 起 6 个 月 内 增 持 : 股 价 相 对 强 于 基 准 5%~20%; 中 性 : 行 业 指 数 与 基 准 基 本 持 平 ; 持 有 : 股 价 相 对 基 准 波 动 在 ±5% 之 间 ; 看 淡 : 行 业 指 数 弱 于 基 准 卖 出 : 股 价 相 对 弱 于 基 准 5% 以 下 风 险 提 示 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场 投 资 者 在 进 行 证 券 交 易 时 存 在 赢 利 的 可 能, 也 存 在 亏 损 的 风 险 建 议 投 资 者 应 当 充 分 深 入 地 了 解 证 券 市 场 蕴 含 的 各 项 风 险 并 谨 慎 行 事 本 报 告 中 所 述 证 券 不 一 定 能 在 所 有 的 国 家 和 地 区 向 所 有 类 型 的 投 资 者 销 售, 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意 见 在 任 何 情 况 下, 信 达 证 券 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任, 投 资 者 需 自 行 承 担 风 险 请 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露 http://www.cindasc.com 5