投 资 策 略 中 金 公 司 : 改 革 为 A 股 提 供 持 续 动 力 和 市 场 重 估 中 金 公 司 9 月 15 日 发 布 A 股 策 略 周 报 表 示, 改 革 为 市 场 提 供 持 续 动 力 1) 政 策 存 在 进 一 步 放 松 的 空 间, 关 注 十 月 中 旬

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1 2014 年 09 月 16 日 证 券 研 究 报 告 / 百 家 争 鸣 百 家 争 鸣 说 明 随 着 证 券 市 场 研 究 的 多 年 发 展, 各 研 究 机 构 建 立 了 具 有 自 身 特 色 的 研 究 方 法 与 体 系, 习 惯 于 从 自 己 擅 长 的 角 度 进 行 研 究 分 析, 为 给 投 资 者 提 供 更 全 面 的 市 场 研 判, 我 们 依 据 国 内 知 名 券 商 公 开 发 布 的 研 究 报 告, 对 其 中 包 括 宏 观 分 析 投 资 策 略 行 业 深 度 研 究 以 及 给 予 买 入 评 级 ( 推 荐 评 级 ) 或 减 持 评 级 的 公 司 研 究 进 行 汇 编, 择 其 报 告 重 点 作 此 摘 录, 方 便 投 资 者 阅 读 联 系 人 郝 俊 杰 执 业 证 书 编 号 :S 电 话 : 邮 箱 :haojj@hxzb.cn 本 期 导 读 : 投 资 策 略 2 中 金 公 司 : 改 革 为 A 股 提 供 持 续 动 力 和 市 场 重 估 2 国 泰 君 安 : 牛 市 车 轮 滚 滚 开 启 将 把 熊 市 彻 底 埋 葬 2 申 银 万 国 :8 月 M2 回 落 可 能 有 三 方 面 原 因 3 热 点 行 业 4 中 金 公 司 : 核 电 行 业 将 于 2014 年 下 半 年 开 始 触 底 反 弹 4 中 信 证 券 : 汽 车 行 业 继 续 推 荐 低 估 值 蓝 筹 4 申 银 万 国 : 零 售 行 业 低 估 值 + 小 市 值 + 主 题 将 继 续 共 舞 4 研 报 精 选 5 中 金 公 司 : 青 岛 海 尔 未 来 有 三 大 看 点 目 标 价 22 元 ( 推 荐 ) 5 申 银 万 国 : 金 固 股 份 特 维 轮 战 略 雏 形 展 现 ( 买 入 ) 5 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :

2 投 资 策 略 中 金 公 司 : 改 革 为 A 股 提 供 持 续 动 力 和 市 场 重 估 中 金 公 司 9 月 15 日 发 布 A 股 策 略 周 报 表 示, 改 革 为 市 场 提 供 持 续 动 力 1) 政 策 存 在 进 一 步 放 松 的 空 间, 关 注 十 月 中 旬 附 近 的 时 间 窗 口 :8 月 经 济 数 据 低 于 市 场 预 期 工 业 增 加 值 同 比 增 长 6.9%, 增 速 创 下 近 六 年 低 点, 表 明 增 长 依 然 疲 弱 在 增 长 物 价 资 产 价 格 等 项 目 均 显 示 出 疲 态 的 情 况 下, 一 定 程 度 的 货 币 放 松 是 必 要 的 希 望 通 过 维 持 偏 紧 的 货 币 政 策 达 到 降 杠 杆 和 调 结 构 的 目 的, 这 种 想 法 在 实 践 中 可 能 很 难 行 得 通, 如 果 坚 持 将 导 致 人 为 的 经 济 失 速 2) 改 革 为 市 场 提 供 动 力 : 市 场 之 前 隐 含 的 风 险 溢 价 较 高, 对 中 国 经 济 面 临 的 挑 战 和 困 难 有 了 充 分 的 认 识, 而 对 改 革 可 能 带 来 的 正 面 影 响 则 反 应 不 足 持 续 的 正 确 的 改 革 将 降 低 风 险 溢 价, 带 来 市 场 的 逐 步 重 估 接 下 来 一 段 时 间, 值 得 关 注 的 改 革 变 化 : 1) 十 月 召 开 的 十 八 届 四 中 全 会 : 本 届 四 中 全 会 为 新 一 届 政 府 的 首 次 四 中 全 会, 将 以 依 法 治 国 为 核 心, 重 点 关 注 司 法 体 制 改 革 进 展 以 及 可 能 涉 及 的 土 地 改 革 等 方 面 的 探 讨 ;2) 各 个 层 面 的 国 企 改 革, 即 将 进 入 四 季 度, 年 度 考 核 压 力 提 升, 预 计 中 央 地 方 和 行 业 层 面 的 国 企 改 革 步 伐 有 望 进 一 步 加 快 ;3) 资 本 市 场 改 革, 包 括 将 于 十 月 开 闸 的 沪 港 通 注 册 制 发 行 的 进 展 等 ;4) 金 融 改 革, 包 括 存 款 保 险 制 度 的 引 入 ;5) 财 税 体 制 改 革 户 籍 制 度 改 革 的 进 展 短 期 操 作 提 示 :1) 环 保 行 业 : 即 将 进 入 四 季 度, 环 保 关 注 度 将 上 升,11 月 北 京 召 开 的 APEC 峰 会 也 或 成 为 板 块 行 情 催 化 剂 ;2) 沪 港 通 和 国 企 改 革 两 大 主 题 3) 其 他 主 题, 如 京 津 冀 新 能 源 汽 车 及 锂 电 池 产 业 链 等 资 金 和 流 动 性 : 客 户 保 证 金 再 创 历 史 新 高, 单 周 增 幅 近 2000 亿 元 最 近 公 布 的 客 户 保 证 金 余 额 均 值 再 度 创 下 历 史 新 高, 平 均 余 额 首 次 上 升 至 9000 亿 元, 资 金 的 进 入 虽 以 打 新 为 主, 但 其 时 滞 性 和 外 部 性 也 为 二 级 市 场 提 供 了 资 金 支 持 海 外 资 金 方 面, 上 周 海 外 资 金 净 流 入 规 模 增 加, 表 明 资 金 净 流 入 趋 势 并 未 发 生 明 显 变 化 近 期 关 注 点 :1) 财 政 或 货 币 政 策 动 向 :8 月 核 心 经 济 数 据 出 炉 后 重 点 关 注 政 府 在 财 政 或 货 币 政 策 方 面 的 调 整 力 度 ;2) 沪 港 通 : 上 周 末 开 始 全 面 测 试, 十 月 开 闸 可 能 性 进 一 步 提 升 ;3) 国 企 改 革 : 国 资 委 发 改 委 个 别 省 份 及 部 分 行 业 如 军 工 交 运 和 石 油 石 化 等 关 于 国 企 改 革 的 消 息 不 断 ;4) 十 月 召 开 的 四 中 全 会 (Wind) 国 泰 君 安 : 牛 市 车 轮 滚 滚 开 启 将 把 熊 市 彻 底 埋 葬 国 泰 君 安 首 席 宏 观 分 析 师 任 泽 平 9 月 15 日 发 布 宏 观 研 判 报 告 之 六 表 示, 用 事 实 和 实 力 说 话 : 在 股 市 最 悲 观 的 时 候 来 到 市 场 (5.23), 在 8 月 底 一 片 看 空 的 声 浪 中, 发 布 了 两 篇 牛 市 檄 文 不 要 倒 在 黎 明 前 (8.26) 论 对 熊 市 的 最 后 一 战 (9.2) 今 年 300 多 点 主 升 浪 行 情, 两 篇 报 告 为 投 资 者 抓 住 了 一 半 此 轮 牛 市, 无 风 险 利 率 下 降 提 供 了 催 化 剂, 改 革 提 升 了 风 险 偏 好 也 就 是 说, 这 是 转 型 牛 不 是 周 期 牛, 是 由 分 母 驱 动 的, 不 是 由 分 子 驱 动 的 周 期 牛 的 演 进 规 律 是 政 策 底 市 场 底 经 济 底, 转 型 牛 的 演 进 规 律 是 改 革 底 无 风 险 利 率 顶 市 场 底 经 济 底 当 前 中 国 经 济 无 风 险 利 率 下 降 具 有 趋 势 性, 是 由 市 场 自 发 出 清 主 导 的, 而 不 是 由 货 币 政 策 松 紧 调 整 主 导 的, 这 也 就 意 味 着 当 下 不 是 反 弹, 而 是 牛 市 的 节 奏 未 来 深 改 组 审 议 通 过 的 财 税 国 企 司 法 户 籍 土 地 教 育 等 改 革 方 案 将 逐 步 落 地, 实 质 推 动 近 期 新 华 社 人 民 日 报 等 主 流 媒 体 唱 多 股 市, 证 券 法 修 订 险 资 入 市 等 一 些 列 改 革 措 施 预 计 正 在 准 备 推 进 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :

3 近 期 基 本 面 数 据 可 理 解 为 短 期 利 空 出 尽 中 期 重 大 利 好 就 业 超 额 完 成, 会 增 强 决 策 层 推 动 改 革 的 决 心 和 信 心 10 月 是 65 周 年 国 庆 和 四 中 全 会, 将 有 托 底 式 宽 松 和 利 好 政 策 出 台 我 们 可 能 正 处 在 熊 牛 之 界, 牛 市 的 车 轮 已 经 滚 滚 开 启, 新 一 轮 改 革 将 把 熊 市 彻 底 埋 葬!(Wind) 申 银 万 国 :8 月 M2 回 落 可 能 有 三 方 面 原 因 申 银 万 国 近 日 发 布 研 报 表 示,8 月 新 增 人 民 币 贷 款 7025 亿 元, 完 全 符 合 预 期 在 经 历 了 6 月 超 高 7 月 超 低 之 后,8 月 大 体 持 平 于 去 年 同 期, 即 信 贷 已 基 本 上 进 入 平 稳 投 放 的 状 态 8 月 上 旬 曾 出 现 四 大 行 新 增 贷 款 偏 低 的 情 况, 导 致 市 场 疑 虑 信 贷 供 给 已 转 向 收 缩, 当 时 认 为 受 存 款 节 奏 约 束 和 6-7 月 存 贷 款 波 动 的 影 响,8 月 信 贷 在 周 频 分 布 上 稍 有 异 常, 并 不 代 表 全 月 信 贷 地 量, 更 不 代 表 货 币 政 策 转 向, 实 际 数 据 基 本 验 证 了 这 一 判 断 居 民 中 长 期 贷 款 和 企 业 中 长 期 贷 款 分 别 同 比 多 增 -18 亿 和 96 亿, 表 现 平 稳 只 是 信 贷 中 票 据 占 比 高 达 33.7%, 而 这 一 数 据 过 去 6 个 月 的 均 值 为 10% 左 右, 似 乎 本 月 略 有 票 据 抵 充 信 贷 的 嫌 疑 ; 且 信 贷 量 月 末 才 放 大 也 有 后 冲 的 痕 迹 但 换 个 角 度 去 理 解, 如 果 是 银 行 有 系 统 性 的 票 据 冲 量 的 行 为, 至 少 证 明 政 策 在 窗 口 指 导 上 的 倾 向 是 积 极 的 而 从 历 史 经 验 看, 信 贷 需 求 端 变 化 会 有 供 给 端 对 冲, 政 策 倾 向 相 对 来 说 更 为 重 要 从 社 融 结 构 来 看, 未 贴 现 承 兑 汇 票 委 托 贷 款 信 托 贷 款 继 续 趋 势 性 回 落, 本 月 同 比 分 别 减 少 了 4100 亿 1100 亿 和 1700 亿, 企 业 债 券 净 融 资 增 加 700 亿, 社 融 继 续 呈 现 出 向 表 内 回 归 的 调 结 构 的 状 态, 即 在 中 期 报 告 中 所 预 测 的 从 宽 融 资 向 宽 信 用 的 过 渡 想 要 特 别 指 出 的 是, 在 2010 年 2013 年 两 轮 信 贷 和 社 融 收 缩 的 周 期 中, 资 金 利 率 都 出 现 了 明 显 的 上 升 ;2012 年 周 期 中 利 率 变 化 不 明 显, 是 因 为 信 贷 收 缩 同 时 社 融 在 大 幅 扩 张 而 本 轮 周 期 中, 信 贷 和 社 融 皆 有 所 回 落, 但 广 谱 利 率 却 变 化 不 明 显, 流 动 性 仍 呈 现 出 相 对 宽 松 的 状 态 背 后 可 能 有 三 点 原 因 : 第 一, 投 资 需 求 不 旺 导 致 货 币 需 求 减 少 ; 第 二, 包 括 清 理 表 外 业 务 国 开 再 贷 款 在 内 的 降 低 社 会 融 资 成 本 的 一 系 列 政 策 措 施 呈 现 了 一 定 成 效 ; 第 三, 随 着 地 产 长 周 期 需 求 触 顶, 产 业 地 产 投 资 和 居 民 地 产 投 资 都 处 于 收 缩 的 状 态, 可 能 导 致 部 分 沉 淀 的 货 币 得 到 释 放 M2 同 比 增 长 12.8%, 环 比 走 低 了 0.7 个 点 M2 回 落 可 能 以 下 有 几 方 面 原 因 : 一 是 融 资 减 少 导 致 派 生 存 款 减 少 ; 二 是 财 政 存 款 的 季 节 性 回 落 大 于 去 年 同 期, 同 比 减 少 了 406 亿 ; 三 是 外 汇 占 款 量 可 能 偏 低, 影 响 了 货 币 供 给 8 月 外 汇 存 款 依 旧 活 跃, 考 虑 到 季 节 性 后 的 单 月 存 款 量 和 余 额 增 速 都 在 相 对 高 位, 这 意 味 着 市 场 对 于 人 民 币 的 中 长 期 汇 率 依 然 偏 谨 慎, 结 汇 意 愿 不 强 无 论 如 何,12.8% 的 M2 意 味 着 后 续 广 义 货 币 供 给 的 目 标 压 力 会 比 较 小, 政 策 依 然 可 以 从 容 地 维 持 相 对 偏 松 的 状 态 (Wind) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :

4 热 点 行 业 中 金 公 司 : 核 电 行 业 将 于 2014 年 下 半 年 开 始 触 底 反 弹 中 金 公 司 9 月 15 日 发 布 电 气 设 备 行 业 研 究 报 告 称, 全 球 核 电 行 业 的 平 均 估 值 在 25x/19x 的 2014/15e 市 盈 率 其 中 中 国 的 核 电 关 键 设 备 制 造 商 的 估 值 为 35x/24x 的 2014/15e 市 盈 率, 全 球 的 核 电 运 营 商 估 值 为 15x/15x 的 2014/15e 市 盈 率 重 新 覆 盖 东 方 电 气, 上 海 电 气 并 首 次 覆 盖 江 苏 神 通 三 家 都 给 予 了 买 入 的 评 级 同 时 建 议 投 资 者 可 以 关 注 丹 甫 股 份, 中 核 科 技, 南 风 股 份, 久 立 特 材, 奥 特 迅 和 东 方 锆 业 报 告 预 计, 中 国 核 电 行 业 将 于 2014 年 下 半 年 开 始 触 底 反 弹 核 电 设 备 在 核 电 站 总 投 资 中 占 到 50% 以 上 ( 其 中 CPR1000 反 应 堆 和 AP1000 反 应 堆 中 核 电 设 备 占 比 分 别 为 60% 和 50% 左 右 ) 根 据 对 核 电 站 审 批 数 目 的 估 计 情 况 ( 年 3600 万 千 瓦 ), 预 计 到 2020 年 核 电 设 备 市 场 容 量 将 超 过 3000 亿 元 常 规 岛 设 备 被 东 方 电 气 ( 市 场 占 有 率 约 为 50%) 上 海 电 气 和 哈 尔 滨 电 气 所 垄 断, 而 核 岛 设 备 供 应 商 众 多, 例 如 中 国 一 重 二 重 集 团 和 中 核 集 团 (Wind) 中 信 证 券 : 汽 车 行 业 继 续 推 荐 低 估 值 蓝 筹 中 信 证 券 9 月 15 日 发 布 汽 车 行 业 每 周 观 察 报 告 称, 节 能 汽 车 第 一 批 推 广 目 录 公 布, 有 助 自 主 品 牌 份 额 回 升, 继 续 推 荐 低 估 值 蓝 筹 : 上 汽 集 团 华 域 汽 车 长 城 汽 车 长 安 汽 车 一 汽 富 维 威 孚 高 科 等 报 告 称, 维 持 行 业 强 于 大 市 评 级, 建 议 关 注 三 条 投 资 主 线 :1) 低 估 值 行 业 蓝 筹 : 上 汽 集 团 华 域 汽 车 长 城 汽 车 长 安 汽 车 一 汽 富 维 福 耀 玻 璃 一 汽 轿 车 悦 达 投 资 等 ;1) 新 能 源 汽 车 产 业 链 : 法 拉 电 子 宏 发 股 份 中 航 光 电 宇 通 客 车 东 风 汽 车 松 芝 股 份 比 亚 迪 江 淮 汽 车 信 质 电 机 中 通 客 车 万 向 钱 潮 等 ; 受 益 于 排 放 升 级 的 企 业 : 江 铃 汽 车 威 孚 高 科 银 轮 股 份 云 内 动 力 ;3) 汽 车 电 子 等 零 部 件 : 东 风 科 技 均 胜 电 子 一 汽 富 维 宁 波 华 翔 星 宇 股 份 富 奥 股 份 京 威 股 份 (Wind) 申 银 万 国 : 零 售 行 业 低 估 值 + 小 市 值 + 主 题 将 继 续 共 舞 申 银 万 国 9 月 15 日 发 布 零 售 行 业 周 报 称,8 月 经 济 数 据 大 幅 低 于 预 期 或 强 化 政 府 稳 增 长 逻 辑, 沪 深 港 通 开 闸 在 即 将 引 入 增 量 资 金, 壳 资 源 价 值 重 估 引 发 市 场 消 灭 20 亿 市 值 小 公 司, 改 革 转 型 持 续 推 进 引 发 市 场 追 逐 新 模 式 主 题 投 资, 低 估 值 + 小 市 值 + 主 题 将 继 续 共 舞 结 合 基 本 面 和 资 产 整 合 预 期, 低 估 值 + 小 市 值 建 议 关 注 : 欧 亚 集 团 大 东 方 杭 州 解 百 第 一 医 药 弘 业 股 份 ; 主 题 重 点 仍 为 国 企 改 革, 国 企 改 革 是 新 届 政 府 顶 层 制 度 设 计 推 动 的 大 主 题, 在 市 场 年 初 对 改 革 强 烈 反 应 部 分 公 司 改 革 方 案 低 于 预 期 对 各 地 出 台 改 革 政 策 预 期 充 分 的 三 大 背 景 下, 更 应 寻 找 不 确 定 中 的 确 定 高 弹 性 标 的, 建 议 关 注 : 第 一 医 药 兰 生 股 份 物 产 中 大 老 凤 祥 和 百 联 股 份 (Wind) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :

5 研 报 精 选 中 金 公 司 : 青 岛 海 尔 未 来 有 三 大 看 点 目 标 价 22 元 ( 推 荐 ) 中 金 公 司 9 月 15 日 发 布 青 岛 海 尔 研 究 报 告 称, 中 国 石 化 宣 布 25 家 投 资 者 以 1071 亿 元 认 购 其 销 售 公 司 29.99% 的 股 权, 其 中 青 岛 海 尔 子 公 司 海 尔 电 器 将 出 资 亿 元, 占 0.341% 股 份, 对 应 14x2013P/E 估 值 新 闻 报 道, 中 石 化 销 售 公 司 与 海 尔 电 器 签 订 业 务 框 架 合 作 协 议, 海 尔 电 器 将 与 中 石 化 销 售 公 司 试 点 在 各 自 门 店 销 售 对 方 商 品, 探 索 门 店 相 互 加 盟 的 经 营 模 式 ; 中 石 化 将 借 助 海 尔 电 器 物 流 优 势, 探 索 仓 储 和 配 送 等 服 务 ; 海 尔 电 器 选 定 中 石 化 为 油 品 核 心 供 应 商 中 石 化 销 售 公 司 已 经 先 后 与 包 括 大 润 发 顺 丰 复 星 腾 讯 海 尔 在 内 的 10 家 公 司 进 行 了 跨 界 混 搭 合 作 海 尔 的 看 点 是 :1) 企 业 转 型, 包 括 向 智 能 家 居 产 品 创 新 渠 道 平 台 方 面 的 积 极 拓 展 ;2) 资 产 注 入 预 期, 包 括 收 购 少 数 股 东 权 益 以 及 海 尔 集 团 的 海 外 家 电 资 产 资 产 注 入 有 利 于 将 公 司 丰 富 的 现 金 资 产 转 换 为 利 润, 提 升 企 业 市 值 ; 3) 沪 港 通 受 益 标 的 维 持 推 荐 评 级, 目 标 价 22 元 上 调 2015 年 净 利 润 1% 不 考 虑 资 产 注 入, 预 计 公 司 年 EPS 为 1.67 元 (+21%YoY) 2.01 元 (+21%YoY) 当 前 股 价 对 应 12x/10x/8x2013/2014e/2015eP/E (Wind) 申 银 万 国 : 金 固 股 份 特 维 轮 战 略 雏 形 展 现 ( 买 入 ) 申 银 万 国 9 月 15 日 发 布 金 固 股 份 研 究 报 告 称, 公 司 环 保 设 备 业 务 需 重 视 公 司 环 保 免 酸 洗 钢 材 表 面 处 理 设 备 EPS 是 目 前 唯 一 从 根 本 上 消 除 废 酸 污 染 环 保 问 题 的 技 术 方 案 根 据 申 万 环 保 小 组 预 计 水 污 染 防 治 行 动 计 划 有 望 于 9 月 中 下 旬 出 台, 这 将 极 大 地 有 利 于 公 司 EPS 业 务 市 场 开 拓,2015 年 设 备 订 单 有 望 爆 发 从 客 户 类 型 角 度 来 看, 民 营 钢 材 处 理 中 心 决 策 效 率 高, 预 计 订 单 落 实 快 于 国 企 大 钢 厂 EPS 设 备 2014 年 暂 不 能 贡 献 业 绩, 下 调 2014 年 盈 利 预 测 至 8000 万 年 高 端 钢 轮 产 能 继 续 释 放, 基 于 未 来 两 年 钢 轮 增 加 350 万 /400 万 只 产 能,EPS 销 售 25/50 台, 特 维 轮 年 亏 损 额 2500 万 的 假 设, 预 计 年 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 分 别 为 0.8 亿 ( 原 0.9 亿 ) 2 亿 ( 原 1.25 亿 ) 3.98 亿, 同 比 增 速 78% 149% 99%, 对 应 当 前 股 本 每 股 收 益 元, 按 当 前 股 价 计 算 年 PE 水 平 倍 运 用 分 部 估 值 法 给 与 公 司 60 亿 目 标 市 值, 考 虑 增 发 摊 薄 后 目 标 价 27.8 元, 上 涨 空 间 56%, 上 调 至 买 入 评 级 (Wind) 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :

6 分 析 师 声 明 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 : 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 : 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 报 告 中 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 及 与 本 公 司 有 关 联 的 任 何 个 人, 均 不 会 承 担 因 阅 读 和 使 用 本 报 告 所 造 成 的 任 何 损 失 及 其 产 生 的 法 律 责 任 本 报 告 的 版 权 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 者 引 用 宏 信 证 券 有 限 责 任 公 司 热 线 电 话 :

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