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2016 年 双 创 孵 化 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告

地 方 政 府 支 持 力 度 较 大 公 司 为 浏 阳 市 重 要 的 投 融 资 主 体, 得 到 了 当 地 政 府 的 大 力 支 持 2012-2014 年, 浏 阳 市 政 府 累 计 向 公 司 注 入 60.64 万 平 方 米 土 地, 累 计 增 加 公 司 资 本 公 积 6.31 亿 元, 合 计 向 公 司 拨 付 了 7,000 万 元 财 政 补 助 第 三 方 提 供 的 保 证 担 保 有 效 地 提 升 了 本 期 债 券 的 安 全 性 瀚 华 担 保 为 本 期 债 券 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保, 为 本 期 债 券 的 偿 还 提 供 了 较 好 的 保 障, 可 有 效 提 升 本 期 债 券 的 信 用 水 平 关 注 : 公 司 资 产 流 动 性 较 弱 截 至 2014 年 末 公 司 土 地 及 应 收 账 款 合 计 占 资 产 总 额 的 89.52%, 考 虑 到 目 前 浏 阳 产 业 基 地 一 级 土 地 市 场 需 求 不 大 等 因 素, 该 部 分 资 产 难 以 及 时 变 现 公 司 面 临 较 重 的 资 金 压 力 截 至 2014 年 12 月 31 日, 公 司 主 要 在 建 基 础 设 施 土 地 开 发 项 目 及 本 期 债 券 募 投 项 目 后 续 仍 需 投 入 11.78 亿 元, 规 模 较 大, 后 续 项 目 建 设 将 面 临 较 重 的 资 金 压 力 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大, 面 临 较 重 的 偿 债 压 力 截 至 2014 年 末, 公 司 有 息 债 务 合 计 119,895.68 万 元,EBITDA 利 息 保 障 倍 数 仅 为 0.95, 有 息 债 务 /EBITDA 为 12.20, 有 息 债 务 规 模 相 对 较 大, 面 临 较 重 的 债 务 偿 付 压 力 对 外 担 保 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 或 有 负 债 风 险 截 至 2015 年 9 月 30 日, 公 司 为 外 部 单 位 提 供 的 担 保 金 额 为 83,350 万 元, 对 外 担 保 规 模 相 对 较 大, 存 在 一 定 的 或 有 负 债 风 险 2

主 要 财 务 指 标 : 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 总 资 产 ( 万 元 ) 439,841.69 388,145.29 358,264.45 所 有 者 权 益 合 计 ( 万 元 ) 304,447.86 248,723.75 239,723.78 有 息 债 务 ( 万 元 ) 119,895.68 116,686.39 102,587.82 资 产 负 债 率 30.78% 35.92% 33.09% 流 动 比 率 11.96 7.39 11.47 速 动 比 率 3.77 2.37 3.02 营 业 收 入 ( 万 元 ) 50,184.96 50,092.17 42,250.29 营 业 外 收 入 ( 万 元 ) 2,010.77 2,000.18 3,000.30 利 润 总 额 ( 万 元 ) 9,180.23 8,999.97 9,263.29 综 合 毛 利 率 16.67% 16.67% 16.67% 总 资 产 回 报 率 2.33% 2.45% - EBITDA( 万 元 ) 9,824.62 9,332.29 9,323.50 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 0.95 0.85 0.91 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) 28,700.81 5,039.51-2,171.19 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 3

一 发 行 主 体 概 况 公 司 原 名 为 浏 阳 工 业 新 区 现 代 制 造 园 投 资 开 发 有 限 公 司, 系 经 浏 阳 市 人 民 政 府 ( 以 下 简 称 浏 阳 市 政 府 ) 浏 政 函 [2003]136 号 文 件 批 准, 由 浏 阳 市 经 济 发 展 局 于 2003 年 9 月 26 日 出 资 设 立, 初 始 注 册 资 本 为 1,000 万 元, 股 东 为 浏 阳 市 经 济 发 展 局 2004 年 4 月 22 日, 经 浏 阳 市 政 府 浏 政 函 [2004]38 号 文 件 批 准, 公 司 名 称 变 更 为 现 名 2004 年 4 月 22 日 及 2010 年 5 月 26 日, 公 司 分 别 增 资 14,000 万 元 和 5,000 万 元, 两 次 增 资 后 公 司 注 册 资 本 增 至 20,000 万 元 2008 年 6 月 20 日, 根 据 浏 阳 市 政 府 浏 政 函 [2007]284 号 文 件, 浏 阳 市 经 济 发 展 局 将 其 持 有 的 公 司 全 部 股 权 转 让 给 湖 南 浏 阳 制 造 产 业 基 地 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 产 业 基 地 管 委 会 或 管 委 会 );2014 年 12 月 23 日, 浏 阳 市 政 府 下 发 浏 政 函 [2014]399 号 文 件, 决 定 将 产 业 基 地 管 委 会 持 有 的 公 司 51% 股 权 无 偿 转 让 给 浏 阳 市 财 政 局 截 至 2015 年 9 月 30 日, 公 司 注 册 资 本 为 20,000 万 元, 其 中 : 浏 阳 市 财 政 局 出 资 10,200 万 元, 占 公 司 注 册 资 本 的 51%; 产 业 基 地 管 委 会 出 资 9,800 万 元, 占 公 司 注 册 资 本 的 49%, 公 司 股 权 结 构 如 下 图 所 示 图 1 截 至 2015 年 9 月 30 日 公 司 股 权 结 构 图 湖 南 浏 阳 制 造 产 业 基 地 管 理 委 员 会 49% 浏 阳 市 财 政 局 51% 浏 阳 现 代 制 造 产 业 建 设 投 资 开 发 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 为 浏 阳 市 财 政 局 控 股 的 重 要 投 融 资 主 体, 受 浏 阳 市 政 府 的 委 托 履 行 浏 阳 产 业 基 地 的 整 体 开 发 职 责, 主 要 从 事 基 础 设 施 建 设 土 地 开 发 等 业 务 截 至 2014 年 12 月 31 日, 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 子 公 司 有 2 家 ( 见 下 表 ) 表 1 截 至 2014 年 12 月 31 日 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 ( 单 位 : 万 元 ) 子 公 司 名 称 持 股 比 例 注 册 资 本 主 营 业 务 浏 阳 现 代 家 具 产 业 园 建 设 投 资 开 发 有 限 公 司 浏 阳 市 永 安 城 市 建 设 投 资 开 发 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 100% 2,000 家 具 产 业 园 园 区 开 发 基 础 设 施 建 设 投 资 等 纳 入 合 并 时 间 2007 年 100% 5,000 永 安 镇 城 市 开 发 等 2014 年 4

截 至 2014 年 12 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 为 43.98 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 30.44 亿 元, 资 产 负 债 率 为 30.78%;2014 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 5.02 亿 元, 利 润 总 额 0.92 亿 元, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 2.87 亿 元 二 本 期 债 券 概 况 债 券 名 称 :2016 年 浏 阳 现 代 制 造 产 业 建 设 投 资 开 发 有 限 公 司 双 创 孵 化 专 项 债 券 ; 发 行 总 额 : 人 民 币 11 亿 元 ; 债 券 期 限 和 利 率 :7 年 期 固 定 利 率 债 券 ; 还 本 付 息 方 式 : 本 期 债 券 按 年 付 息, 设 置 本 金 提 前 偿 还 条 款, 本 金 在 存 续 期 的 最 后 5 年 分 期 兑 付, 即 在 存 续 期 的 第 3 4 5 6 7 年 末 各 按 发 行 总 额 20% 的 比 例 偿 还 债 券 本 金 ; 增 信 方 式 : 瀚 华 担 保 股 份 有 限 公 司 为 本 期 债 券 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 三 本 期 债 券 募 集 资 金 用 途 本 期 债 券 拟 募 集 资 金 总 额 为 11 亿 元, 资 金 投 向 及 募 投 项 目 建 设 情 况 如 下 表 2 本 期 债 券 募 集 资 金 投 向 及 募 投 项 目 建 设 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 项 目 总 投 资 募 集 资 金 使 用 规 模 占 项 目 总 投 资 比 例 浏 阳 创 新 创 业 示 范 基 地 项 目 107,177.82 70,000 65.31% 补 充 流 动 资 金 - 40,000 - 合 计 - 110,000 - 资 料 来 源 : 公 司 提 供 1 项 目 概 况 该 项 目 拟 在 浏 阳 产 业 基 地 建 设 浏 阳 创 新 创 业 示 范 基 地, 项 目 总 用 地 面 积 为 297.1 亩, 主 要 建 设 内 容 包 括 标 准 厂 房 企 业 总 部 大 楼 创 新 创 业 中 心 展 示 信 息 中 心 配 套 商 业 等, 其 中 企 业 总 部 大 楼 创 新 创 业 中 心 展 示 信 息 中 心 合 计 面 积 为 42,901.03 平 方 米, 配 套 商 业 3,093.76 平 方 米, 商 务 酒 店 及 酒 店 式 公 寓 21,612.73 平 方 米, 倒 班 公 寓 22,206.36 平 方 米 该 项 目 总 投 资 为 107,177.82 万 元, 于 2015 年 1 月 开 工 建 设, 建 设 工 期 2 年, 截 至 2015 年 9 月 底 已 完 成 工 程 进 度 15% 2 项 目 审 批 情 况 该 项 目 经 浏 阳 市 发 展 和 改 革 局 浏 发 改 资 [2015]14 号 文 件 批 准 ; 经 浏 阳 市 国 土 资 源 5

局 浏 国 土 资 预 审 字 [2015]R03 号 文 件 同 意 ; 经 浏 阳 市 环 境 保 护 局 浏 环 复 [2015]239 号 文 件 批 复 ; 已 取 得 浏 阳 市 城 市 规 划 局 颁 发 的 建 规 ( 选 ) 字 第 2015003( 制 造 基 地 ) 号 选 址 意 见 书 3 项 目 收 益 情 况 项 目 收 入 主 要 来 源 于 两 方 面 : 一 60% 的 标 准 厂 房 配 套 商 业 商 务 酒 店 及 酒 店 式 公 寓 倒 班 公 寓 及 地 下 车 库 的 对 外 销 售 ; 二 40% 的 标 准 厂 房 全 部 的 企 业 总 部 大 楼 创 新 创 业 中 心 及 展 示 信 息 中 心 的 出 租 根 据 项 目 的 可 行 性 研 究 报 告, 预 计 标 准 厂 房 的 销 售 价 格 为 3,500 元 /m2 起, 配 套 商 业 的 销 售 价 格 为 7,500 元 /m2 起, 商 务 酒 店 及 酒 店 式 公 寓 的 销 售 价 格 为 4,000 元 /m2 起, 倒 班 公 寓 的 销 售 价 格 为 3,600 元 /m2 起, 地 下 车 库 的 销 售 价 格 为 60,000 元 / 个 起 ; 标 准 厂 房 的 出 租 价 格 为 24 元 /m2/ 月 起, 企 业 总 部 大 楼 创 新 创 业 中 心 及 展 示 信 息 中 心 的 出 租 价 格 为 30 元 /m2/ 月 起 ; 所 有 的 出 租 价 格 销 售 价 格 均 按 年 均 增 长 率 3% 计 算 ; 出 租 率 按 第 1 年 50% 第 2 年 80% 第 3 年 90% 第 4 5 年 95% 第 6 年 起 达 100% 计 算 经 估 算 项 目 计 算 期 内 ( 项 目 计 算 期 为 12 年, 其 中 2 年 为 建 设 期 ;10 年 为 经 营 期 ) 总 收 入 147,089.47 万 元, 项 目 总 投 资 收 益 率 为 5.44%, 项 目 投 资 回 收 期 为 10.98 年 ( 含 建 设 期 ) 四 区 域 经 济 近 年 浏 阳 市 工 业 经 济 快 速 发 展, 经 济 实 力 逐 步 提 升 浏 阳 市 位 于 湖 南 省 东 北 部, 毗 邻 江 西 省 铜 鼓 宜 春 等 地, 隶 属 于 长 沙 市, 面 积 5,007.75 平 方 公 里, 下 辖 6 个 街 道 31 个 乡 镇, 截 至 2014 年 末 总 人 口 为 145.32 万 人 浏 阳 市 地 处 长 沙 市 东 部, 是 国 家 资 源 节 约 型 和 环 境 友 好 型 社 会 综 合 配 套 改 革 实 验 区 长 株 谭 城 市 群 的 次 中 心 城 市 和 长 沙 东 线 经 济 走 廊 上 的 重 要 支 点, 距 长 沙 市 68 公 里, 离 株 洲 市 73 公 里, 距 长 沙 市 黄 花 国 际 机 场 38 公 里 浏 阳 市 交 通 较 为 便 利, 大 浏 浏 醴 长 浏 等 三 条 高 速 已 全 面 建 成 通 车, 境 内 高 速 里 程 达 227 公 里 ; 沪 昆 高 铁 穿 境 而 过, 蒙 西 铁 路 经 浏 阳 设 站 ; 319 106 国 道 穿 境 而 过 浏 阳 市 是 全 国 闻 名 的 花 炮 之 乡 花 木 之 乡, 工 业 以 鞭 炮 烟 花 生 物 医 药 电 子 信 息 机 械 制 造 等 产 业 为 主 近 年, 浏 阳 市 各 主 导 产 业 发 展 态 势 良 好,2014 年 花 炮 产 业 集 群 实 现 销 售 总 额 202 亿 元, 同 比 增 长 7.6%;38 家 生 物 医 药 企 业 实 现 产 值 222.7 亿 元, 同 比 增 长 37.5%;90 家 机 械 制 造 企 业 实 现 产 值 186.6 亿 元, 同 比 增 长 26.8%;9 家 电 子 信 息 企 业 实 现 产 值 391.4 亿 元, 同 比 增 长 32.3% 随 着 烟 花 鞭 炮 生 物 医 药 电 子 信 息 机 械 制 造 等 主 导 产 业 的 逐 步 发 展 和 壮 大, 浏 阳 6

市 工 业 经 济 快 速 发 展, 工 业 增 加 值 由 2012 年 的 521.26 亿 元 增 长 到 2014 年 的 654.55 亿 元, 平 均 增 长 率 达 16.37% 工 业 经 济 的 快 速 发 展, 使 得 第 二 产 业 占 比 逐 步 提 高, 三 次 产 业 结 构 从 2012 年 的 8.8:70.9 :20.3 调 整 至 2014 年 的 8.5 71.1 20.4 2014 年 第 二 产 业 对 经 济 增 长 的 贡 献 率 达 79.3%, 拉 动 经 济 增 长 10 个 百 分 点 2014 年 浏 阳 市 完 成 固 定 资 产 投 资 725.80 亿 元, 同 比 增 长 23.4%, 固 定 资 产 投 资 对 经 济 的 推 动 作 用 明 显 ; 全 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 202.98 亿 元, 同 比 增 长 14.0%, 消 费 市 场 保 持 快 速 增 长 表 3 2012-2014 年 浏 阳 市 主 要 经 济 指 标 及 同 比 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2013 年 金 额 增 长 率 金 额 增 长 率 金 额 增 长 率 地 区 生 产 总 值 1,012.83 12.6% 924.29 14.5% 811.13 14.4% 第 一 产 业 增 加 值 85.89 5.5% 78.13 4.3% 71.64 5.2% 第 二 产 业 增 加 值 720.73 13.8% 663.95 16.8% 575.38 16.3% 第 三 产 业 增 加 值 206.21 11.0% 182.21 10.4% 164.11 11.8% 工 业 增 加 值 654.55 14.1% 604.71 17.8% 521.26 17.2% 固 定 资 产 投 资 725.80 23.4% 588.22 40.3% 435.99 31.3% 社 会 消 费 品 零 售 总 额 202.98 14.0% 178.09 12.7% 158.1 14.1% 三 次 产 业 结 构 8.5 71.1 20.4 8.5:71.8:19.7 8.8:70.9 :20.3 资 料 来 源 : 浏 阳 市 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 得 益 于 工 业 的 快 速 发 展, 浏 阳 市 总 体 经 济 发 展 水 平 不 断 提 升,2014 年 浏 阳 市 地 方 生 产 总 值 为 1,012.83 亿 元, 同 比 增 长 12.6%, 生 产 总 值 位 列 长 沙 市 各 区 县 第 2 位 表 4 2012-2014 年 长 沙 市 下 属 各 区 县 GDP 及 增 长 速 度 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 GDP 增 长 率 GDP 增 长 率 GDP 增 长 率 1 长 沙 县 1,100.60 11.0% 976.00 10.8% 880.09 11.0% 2 浏 阳 市 1,012.83 12.6% 924.29 14.5% 811.13 14.4% 3 芙 蓉 区 940.20 8.5% 868.09 11.8% 798.03 12.8% 4 雨 花 区 918.49 9.4% 826.57 11.3% 727.67 11.3% 5 宁 乡 县 910.23 12.4% 835.05 14.1% 732.50 14.0% 6 岳 麓 区 774.05 9.2% 761.69 11.0% 631.61 14.7% 7 开 福 区 661.80 12.0% 600.70 13.0% 532.17 11.2% 8 天 心 区 624.76 10.1% 591.68 12.3% 528.06 12.6% 9 望 城 区 469.77 12.4% 427.49 13.7% 374.88 13.6% 资 料 来 源 : 长 沙 统 计 信 息 网 浏 阳 产 业 基 地 产 业 定 位 明 晰, 未 来 发 展 前 景 看 好, 但 起 步 较 晚, 经 济 实 力 较 弱 7

浏 阳 产 业 基 地 创 建 于 2003 年, 位 于 浏 阳 市 永 安 镇, 紧 靠 长 沙 经 济 技 术 开 发 区, 距 长 沙 市 中 心 27 公 里, 离 黄 花 国 际 机 场 仅 8 公 里, 至 长 沙 高 铁 站 仅 30 分 钟 车 程, 基 地 内 有 319 国 道 106 国 道 开 元 大 道 长 浏 高 速 金 阳 大 道 及 正 在 规 划 建 设 的 城 市 轻 轨 等, 交 通 相 对 较 为 便 利 浏 阳 产 业 基 地 处 于 长 沙 东 部 开 放 型 经 济 走 廊 的 中 心 位 置, 是 国 家 级 再 制 造 产 业 示 范 基 地 省 级 工 业 集 中 区 和 湖 南 省 新 型 工 业 化 产 业 示 范 基 地, 目 前 定 位 主 要 为 长 沙 经 济 技 术 开 发 区 的 机 械 制 造 及 汽 车 等 产 业 提 供 配 套, 已 聚 集 了 宇 环 数 控 华 恒 机 器 人 长 沙 波 特 尼 富 丽 真 金 等 一 批 优 质 企 业, 初 步 形 成 了 先 进 装 备 制 造 汽 车 及 零 部 件 再 制 造 三 大 主 导 产 业 及 烟 草 食 品 新 材 料 快 速 消 费 品 家 具 等 辅 助 产 业 近 年, 通 过 大 力 招 商 及 创 业 孵 化, 浏 阳 产 业 基 地 工 业 快 速 发 展, 入 园 企 业 数 由 2003 年 的 14 家 增 加 至 160 家, 企 业 从 业 人 数 由 2003 年 的 812 人 攀 升 至 2.5 万 人 受 入 园 企 业 增 加 及 成 长 的 推 动, 浏 阳 产 业 基 地 工 业 及 财 政 收 入 均 实 现 了 较 大 幅 度 的 增 长, 其 中 工 业 总 产 值 由 2004 年 的 7.2 亿 元 增 加 至 2014 年 的 214 亿 元 ; 财 政 总 收 入 由 2003 年 的 0.8 亿 元 提 升 至 2014 年 的 8.16 亿 元 整 体 来 说, 浏 阳 产 业 基 地 产 业 定 位 较 为 清 晰, 后 续 随 着 主 导 产 业 的 进 一 步 培 育 壮 大, 未 来 发 展 前 景 看 好, 但 受 起 步 较 晚 的 影 响, 主 导 产 业 尚 不 具 备 规 模, 经 济 及 财 政 实 力 相 对 较 弱 五 财 政 实 力 近 年 来, 浏 阳 市 财 政 收 入 增 长 较 快, 但 政 府 性 基 金 收 入 存 在 下 滑 的 可 能 性, 且 财 政 自 给 能 力 不 强 经 济 的 快 速 发 展, 推 动 了 地 方 财 政 收 入 的 快 速 增 长, 浏 阳 市 财 政 实 力 不 断 增 强 2012-2014 年 浏 阳 市 地 方 财 政 收 入 分 别 为 60.10 亿 元 76.83 亿 元 和 99.23 亿 元, 近 三 年 复 合 增 长 率 达 28.49% 工 业 的 快 速 增 长, 推 动 了 浏 阳 市 公 共 财 政 收 入 的 快 速 提 升 2012-2014 年 浏 阳 市 公 共 财 政 收 入 分 别 为 24.73 亿 元 36.72 亿 元 和 42.74 亿 元, 年 复 合 增 长 率 达 31.46% 浏 阳 市 公 共 财 政 收 入 分 别 占 地 方 财 政 收 入 的 41.15% 47.79% 和 43.07%, 是 地 方 财 政 收 入 的 主 要 来 源 近 年 来, 浏 阳 市 经 济 的 快 速 发 展 及 距 长 沙 较 近 的 地 理 区 位 优 势, 刺 激 了 当 地 房 产 市 场 的 发 展, 推 动 了 当 地 土 地 市 场 需 求 的 提 升, 进 而 带 动 了 浏 阳 市 政 府 性 基 金 收 入 的 不 断 攀 升, 2012-2014 年 浏 阳 市 政 府 性 基 金 收 入 的 年 复 合 增 长 率 达 62.53% 2014 年 浏 阳 市 政 府 性 基 金 收 入 为 27.42 亿 元, 占 当 年 地 方 财 政 收 入 的 27.63%, 是 地 方 财 政 收 入 的 重 要 补 充 但 同 时 我 们 8

也 关 注 到, 以 土 地 出 让 收 入 为 主 的 政 府 性 基 金 收 入 易 受 房 地 产 市 场 波 动 的 影 响, 目 前 三 四 线 城 市 房 地 产 市 场 仍 处 于 低 谷 期, 浏 阳 市 政 府 性 基 金 收 入 存 在 下 滑 的 可 能 性 另 外, 浏 阳 市 在 上 级 财 政 转 移 方 面 获 得 了 国 家 和 省 级 财 政 的 大 力 支 持 2012-2014 年 浏 阳 市 上 级 补 助 收 入 分 别 为 23.98 亿 元 24.90 亿 元 和 27.89 亿 元, 分 别 占 当 年 地 方 财 政 收 入 的 39.90% 32.41% 和 28.11%, 对 地 方 财 政 收 入 的 贡 献 较 大 表 5 2012-2014 年 浏 阳 市 财 政 收 入 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 地 方 财 政 收 入 99.23 76.83 60.10 ( 一 ) 公 共 财 政 收 入 42.74 36.72 24.73 其 中 : 税 收 收 入 27.84 21.72 17.91 ( 二 ) 上 级 补 助 收 入 27.89 24.90 23.98 其 中 : 返 还 性 收 入 4.22 3.90 3.75 一 般 转 移 支 付 11.81 10.87 10.08 专 项 转 移 支 付 11.85 10.13 10.15 ( 三 ) 政 府 性 基 金 收 入 27.42 13.99 10.38 ( 四 ) 财 政 专 户 资 金 收 入 1.18 1.22 1.01 公 共 财 政 支 出 71.85 61.56 46.05 政 府 性 基 金 支 出 28.87 14.73 12.70 公 共 财 政 支 出 / 公 共 财 政 收 入 1.68 1.68 1.86 资 料 来 源 : 浏 阳 市 财 政 局 近 三 年, 在 浏 阳 市 地 方 财 政 收 入 保 持 快 速 增 长 的 同 时, 其 财 政 支 出 也 保 持 着 几 乎 相 同 的 速 度 增 长,2012-2014 年 公 共 财 政 支 出 的 年 复 合 增 长 率 为 24.91%, 公 共 财 政 支 出 分 别 为 当 年 公 共 财 政 收 入 的 1.86 倍 1.68 倍 和 1.68 倍, 虽 然 公 共 财 政 支 出 占 公 共 财 政 收 入 比 例 有 所 下 降, 但 两 者 之 间 的 缺 口 仍 然 较 大, 财 政 自 给 能 力 不 强 2014 年 浏 阳 市 公 共 财 政 收 入 在 长 沙 市 各 区 县 中 排 名 第 4 位 表 6 2012-2014 年 长 沙 市 下 属 各 区 县 公 共 财 政 收 入 及 增 长 速 度 ( 单 位 : 亿 元 ) 各 区 县 2014 年 2013 年 2012 年 收 入 增 长 率 收 入 增 长 率 收 入 增 长 率 长 沙 县 140.50 8.2% 129.80 7.8% 120.40 24.2% 雨 花 区 52.64 19.1% 44.18 35.9% 32.51 21.1% 开 福 区 45.70 44.2% 31.70 18.5% 26.74 18.5% 浏 阳 市 42.74 16.4% 36.72 48.5% 24.73 39.7% 9

芙 蓉 区 38.76 3.6% 37.40 24.2% 30.13 29.3% 望 城 区 35.42 17.8% 32.17 40.8% 22.86 34.9% 宁 乡 县 35.31 15.1% 30.68 25.3% 24.49 20.2% 天 心 区 34.03 11.7% 30.48 17.9% 25.86 24.8% 岳 麓 区 28.15 17.9% 23.88 28.5% 18.58 29.5% 资 料 来 源 : 长 沙 统 计 信 息 网 六 经 营 与 竞 争 公 司 主 要 负 责 浏 阳 产 业 基 地 的 整 体 开 发, 目 前 主 要 业 务 有 : 工 程 建 设 土 地 整 理 开 发 公 司 近 三 年 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 如 下 表 所 示 : 表 7 公 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 毛 利 率 金 额 毛 利 率 金 额 毛 利 率 工 程 建 设 收 入 20,565.79 16.67% 23,531.88 16.67% 21,267.56 16.67% 土 地 整 理 开 发 收 入 29,619.18 16.67% 26,560.28 16.67% 20,982.73 16.67% 合 计 50,184.96 16.67% 50,092.17 16.67% 42,250.29 16.67% 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 公 司 为 浏 阳 产 业 基 地 整 体 开 发 的 重 要 投 融 资 主 体, 承 担 的 基 础 设 施 及 土 地 整 理 项 目 较 多, 业 务 持 续 性 较 有 保 障 ; 但 主 要 在 建 及 拟 建 项 目 投 入 资 金 量 较 大, 公 司 面 临 较 大 的 资 金 压 力 2011 年 1 月 13 日, 浏 阳 市 政 府 下 发 浏 政 函 [2011]13 号 文 件, 明 确 公 司 及 其 子 公 司 代 建 的 基 础 设 施 及 土 地 开 发 整 理 项 目 均 按 照 经 浏 阳 市 财 政 预 决 算 ( 投 资 ) 评 审 中 心 与 浏 阳 市 审 计 局 政 府 投 资 审 计 专 业 中 心 确 认 的 年 度 投 资 额 加 上 20% 的 管 理 费 及 资 金 占 用 费 支 付 公 司 工 程 款 项, 工 程 款 项 支 付 单 位 为 浏 阳 市 财 政 局 2011 年 1 月 20 日, 浏 阳 市 政 府 与 公 司 签 订 了 浏 阳 市 城 市 基 础 设 施 项 目 建 设 及 土 地 整 理 开 发 合 作 协 议 书, 授 权 公 司 对 浏 阳 市 城 市 基 础 设 施 建 设 项 目 进 行 投 资 融 资 和 施 工 建 设, 并 将 浏 阳 产 业 基 地 范 围 内 所 有 配 置 用 地 采 取 费 用 包 干 的 形 式 委 托 公 司 进 行 整 理 开 发, 其 中 对 于 基 础 设 施 项 目 浏 阳 市 政 府 应 按 照 项 目 投 资 总 额 ( 包 含 项 目 建 设 成 本 项 目 融 资 支 付 的 利 息 成 本 及 工 程 管 理 成 本 ) 的 20% 支 付 项 目 收 益 ; 对 于 土 地 整 理 开 发 项 目, 浏 阳 市 政 府 指 定 浏 阳 市 财 政 预 决 算 ( 投 资 ) 评 审 中 心 ( 以 下 简 称 评 审 中 心 ) 于 每 年 度 12 月 31 日 前 对 公 司 当 年 土 地 整 理 开 发 投 入 进 行 评 审, 并 按 照 评 审 情 况, 支 付 公 司 土 地 整 理 开 发 成 本 支 出, 并 按 照 不 低 于 投 资 总 额 的 20% 支 付 土 地 整 理 项 目 收 益 10

近 年 公 司 在 浏 阳 市 政 府 的 安 排 下 先 后 对 浏 阳 产 业 基 地 范 围 内 的 经 二 路 经 五 路 经 七 路 等 35 项 基 础 设 施 项 目 进 行 投 资 建 设,2012-2014 年 该 部 分 项 目 投 资 项 目 经 审 定 的 投 资 成 本 合 计 5.45 亿 元, 公 司 合 计 结 转 成 本 5.45 亿 元, 累 计 确 认 代 建 工 程 建 设 收 入 6.54 亿 元 2012-2014 年 公 司 对 浏 阳 产 业 基 地 范 围 内 的 礼 耕 安 置 小 区 汉 龙 项 目 用 地 等 80 余 宗 地 块 进 行 整 理 开 发, 累 计 投 入 成 本 6.46 亿 元, 经 浏 阳 市 财 政 局 确 认 公 司 合 计 结 转 成 本 6.46 亿 元, 合 计 确 认 7.72 亿 元 土 地 整 理 收 入 2012-2014 年, 公 司 土 地 整 理 及 代 建 项 目 合 计 营 业 收 入 142,527.42 万 元, 回 笼 现 金 合 计 103,939.49 万 元, 投 资 项 目 现 金 回 笼 情 况 一 般 截 至 2014 年 底, 公 司 在 整 理 土 地 及 在 建 基 础 设 施 项 目 后 续 尚 需 投 资 1.07 亿 元 ( 见 附 录 六 ), 另 外 浏 阳 产 业 基 地 规 划 面 积 36 平 方 公 里, 目 前 约 完 成 9.6 平 方 公 里 的 开 发, 后 续 待 开 发 面 积 较 大, 公 司 作 为 浏 阳 产 业 基 地 整 体 开 发 主 体, 后 续 土 地 开 发 及 基 础 设 施 项 目 仍 然 较 多, 公 司 业 务 来 源 较 有 保 障 另 外, 本 期 债 券 募 投 项 目 为 浏 阳 创 新 创 业 示 范 基 地 项 目, 该 项 目 拟 建 企 业 总 部 大 楼 创 新 创 业 中 心 展 示 信 息 中 心 等 合 计 面 积 42,901.03 平 方 米, 配 套 商 业 3,093.76 平 方 米, 商 务 酒 店 及 酒 店 式 公 寓 21,612.73 平 方 米, 倒 班 公 寓 22,206.36 平 方 米, 项 目 建 成 后 拟 对 外 销 售 或 出 租, 根 据 项 目 的 可 行 性 研 究 报 告, 在 项 目 计 算 期 内 ( 项 目 计 算 期 为 12 年, 其 中 2 年 为 建 设 期 ;10 年 为 经 营 期 ) 预 计 可 实 现 销 售 及 出 租 收 入 合 计 147,089.47 万 元, 后 续 随 着 本 期 债 券 募 投 项 目 的 建 成 对 外 销 售 或 出 租, 有 望 进 一 步 丰 富 公 司 的 收 入 来 源 但 我 们 也 关 注 到, 截 至 2014 年 底 公 司 主 要 在 建 基 础 设 施 土 地 开 发 项 目 及 本 期 债 券 募 投 项 目 后 续 尚 需 投 入 11.78 亿 元, 投 资 规 模 较 大, 后 续 项 目 建 设 将 面 临 较 重 的 资 金 压 力 公 司 作 为 浏 阳 产 业 基 地 整 体 开 发 的 投 融 资 主 体, 持 续 获 得 当 地 政 府 的 大 力 支 持 公 司 为 浏 阳 产 业 基 地 整 体 开 发 的 投 融 资 主 体, 为 支 持 公 司 对 浏 阳 产 业 基 地 开 发 的 投 资, 近 年 当 地 政 府 在 资 金 及 资 产 注 入 等 方 面 给 予 了 公 司 较 大 的 支 持 力 度 2012-2014 年, 浏 阳 市 政 府 向 公 司 注 入 60.64 万 平 方 米 土 地 ( 见 下 表 ), 累 计 增 加 公 司 资 本 公 积 6.31 亿 元, 土 地 资 产 的 注 入 提 升 了 公 司 的 资 产 规 模, 增 强 了 公 司 的 融 资 能 力 2014 年 将 浏 阳 市 永 安 城 市 建 设 投 资 开 发 有 限 公 司 100% 股 权 全 部 划 至 公 司 持 有 另 外,2012-2014 年 公 司 还 累 计 获 得 浏 阳 市 财 政 局 拨 付 的 7,000 万 元 财 政 补 助 资 金 表 8 近 年 浏 阳 市 政 府 向 公 司 注 入 的 土 地 资 产 明 细 ( 单 位 : 万 元 平 方 米 ) 年 度 政 府 文 件 号 面 积 金 额 备 注 2012 年 浏 政 函 [2012]177 号 550,311.10 94,951.64 2014 年 浏 政 函 [2014]15 号 56,055.00 7,158.22 7 宗 地, 全 部 为 商 服 住 宅 用 地 ; 其 中 39,000 万 元 用 于 抵 冲 财 政 局 对 公 司 的 应 付 账 款, 剩 余 部 分 作 为 资 本 公 积 1 宗 地, 城 镇 住 宅 用 地 划 拨 ; 全 部 增 加 为 资 本 公 积 11

合 计 - 606,366.10 102,109.86 - 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 鹏 元 整 理 为 了 加 快 浏 阳 产 业 基 地 基 础 设 施 建 设 进 程, 浏 阳 市 政 府 于 2015 年 8 月 20 日 出 具 关 于 向 浏 阳 现 代 制 造 产 业 建 设 投 资 开 发 有 限 公 司 持 续 注 入 经 营 性 资 产 有 关 事 项 的 通 知 ( 浏 政 函 [2015]192 号 ) 文 件, 决 定 在 未 来 三 年 持 续 向 公 司 注 入 优 质 经 营 性 资 产, 预 计 公 司 后 续 仍 能 持 续 获 得 浏 阳 市 政 府 在 资 产 注 入 等 方 面 的 支 持 七 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 我 们 的 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 中 审 华 寅 五 洲 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2012-2014 年 审 计 报 告, 公 司 的 财 务 报 表 按 照 新 会 计 准 则 进 行 编 制 合 并 财 务 报 表 范 围 变 动 情 况 如 表 1 所 示 资 产 结 构 与 质 量 随 着 政 府 资 产 的 注 入 以 及 浏 阳 产 业 基 地 开 发 的 推 进, 公 司 资 产 规 模 有 所 提 升, 资 产 主 要 为 土 地 资 产 及 应 收 账 款 等, 流 动 性 相 对 较 弱 近 年 随 着 政 府 资 产 的 注 入 以 及 浏 阳 产 业 基 地 开 发 的 推 进, 公 司 资 产 规 模 有 所 增 长, 2012-2014 年 复 合 增 长 率 为 10.80%, 截 至 2014 年 末 资 产 总 计 为 439,841.69 万 元 从 资 产 结 构 来 看, 公 司 资 产 主 要 为 流 动 资 产,2014 年 末 流 动 资 产 占 总 资 产 的 比 例 为 99.35% 表 9 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 比 重 金 额 比 重 金 额 比 重 货 币 资 金 22,464.12 5.11% 8,422.83 2.17% 6,886.25 1.92% 应 收 账 款 94,859.54 21.57% 88,384.87 22.77% 77,110.64 21.52% 预 付 款 项 9,144.23 2.08% 4,579.95 1.18% 1,203.61 0.34% 其 他 应 收 款 11,196.22 2.55% 22,041.30 5.68% 8,216.31 2.29% 存 货 299,309.85 68.05% 261,627.43 67.40% 261,627.43 73.03% 流 动 资 产 合 计 436,973.95 99.35% 385,056.38 99.20% 355,044.25 99.10% 非 流 动 资 产 合 计 2,867.74 0.65% 3,088.92 0.80% 3,220.20 0.90% 资 产 总 计 439,841.69 100.00% 388,145.29 100.00% 358,264.45 100.00% 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 12

截 至 2014 年 末, 公 司 货 币 资 金 为 22,464.12 万 元, 与 2013 年 底 相 比 大 幅 增 加, 主 要 为 对 外 融 资 增 加 所 致 ; 公 司 货 币 资 金 主 要 为 银 行 存 款, 其 中 1,500 万 元 为 已 质 押 的 定 期 存 单, 流 动 性 受 限 近 年 公 司 确 认 的 部 分 土 地 开 发 及 基 础 设 施 项 目 收 入 暂 未 收 到 现 金, 受 此 影 响 公 司 应 收 账 款 持 续 增 长,2014 年 底 公 司 应 收 账 款 为 94,859.54 万 元, 全 部 为 应 收 浏 阳 市 财 政 局 的 工 程 款 及 土 地 开 发 款, 账 龄 为 1-2 年, 公 司 应 收 账 款 规 模 相 对 较 大, 何 时 能 收 回 存 在 较 大 的 不 确 定 性 2014 年 底, 公 司 预 付 款 项 为 9,144.23 万 元, 主 要 为 预 付 浏 阳 市 国 土 交 易 中 心 的 土 地 款 及 预 付 湖 南 新 浩 建 设 有 限 公 司 等 单 位 的 工 程 款 ; 公 司 其 他 应 收 款 为 11,196.22 万 元, 主 要 为 应 收 浏 阳 鼎 盛 投 资 有 限 公 司 长 沙 恒 大 万 里 扬 变 速 器 有 限 公 司 及 浏 阳 市 永 安 镇 人 民 政 府 等 单 位 的 往 来 款 截 至 2014 年 末, 公 司 存 货 为 299,309.85 万 元, 主 要 为 暂 未 结 算 的 工 程 施 工 成 本 及 政 府 注 入 的 土 地 资 产 等, 其 中 土 地 资 产 账 面 价 值 为 298,868.03 万 元 ; 工 程 施 工 成 本 为 441.82 万 元 截 至 2014 年 末, 公 司 存 货 中 的 土 地 资 产 面 积 合 计 3,077 亩 ( 明 细 见 附 录 五 ), 均 为 浏 阳 市 政 府 注 入, 按 评 估 价 值 入 账, 主 要 为 商 服 用 地 商 服 住 宅 用 地 城 镇 住 宅 用 地 等, 其 中 已 抵 押 土 地 面 积 合 计 1,971.20 亩, 占 存 货 中 土 地 资 产 面 积 合 计 的 64.06% 公 司 存 货 中 土 地 资 产 价 值 易 受 房 地 产 市 场 需 求 的 影 响, 考 虑 到 浏 阳 产 业 基 地 目 前 尚 处 于 初 步 开 发 阶 段, 产 业 规 模 相 对 较 小, 房 地 产 市 场 需 求 相 对 较 弱, 公 司 持 有 的 商 服 商 服 住 宅 及 城 镇 住 宅 用 地 市 场 需 求 不 大, 难 以 集 中 变 现, 且 大 部 分 土 地 资 产 已 抵 押, 土 地 资 产 流 动 性 较 弱 总 体 来 看, 近 年 公 司 资 产 规 模 有 所 提 升, 但 资 产 主 要 为 土 地 资 产 及 应 收 账 款, 流 动 性 相 对 较 弱 盈 利 能 力 近 年 公 司 营 业 收 入 小 幅 增 长, 浏 阳 产 业 基 地 待 开 发 面 积 较 大, 后 续 收 入 来 源 较 有 保 障 ; 公 司 业 务 毛 利 率 稳 定, 盈 利 能 力 尚 可, 持 续 的 财 政 补 助 进 一 步 增 厚 了 公 司 的 净 利 润 水 平 公 司 营 业 收 入 主 要 来 源 于 土 地 整 理 开 发 及 工 程 建 设 收 入, 浏 阳 产 业 基 地 目 前 尚 处 于 初 步 开 发 阶 段, 公 司 承 担 的 基 础 设 施 及 土 地 开 发 项 目 较 多, 营 业 收 入 逐 年 小 幅 增 长, 2012-2014 年 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 42,250.29 万 元 50,092.17 万 元 和 50,184.96 万 元 目 前 浏 阳 产 业 基 地 尚 处 于 初 步 开 发 阶 段, 待 开 发 面 积 较 大, 后 续 基 础 设 施 及 土 地 开 发 项 目 较 多, 公 司 收 入 来 源 较 有 保 障 公 司 土 地 开 发 及 基 础 设 施 项 目 投 资 收 益 率 固 定 为 20%, 综 合 毛 利 率 较 为 稳 定, 且 公 司 对 外 融 资 成 本 大 部 分 计 入 土 地 开 发 及 基 础 设 施 项 目 的 投 资 成 本, 期 间 费 用 率 相 对 较 13

低, 公 司 业 务 盈 利 能 力 尚 可 另 外, 为 支 持 公 司 对 浏 阳 产 业 基 地 的 整 体 开 发,2012-2014 年 浏 阳 市 财 政 局 累 计 向 公 司 拨 付 了 7,000 万 元 财 政 补 助 资 金, 进 一 步 增 厚 了 公 司 的 盈 利 水 平 表 10 公 司 主 要 盈 利 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 营 业 收 入 50,184.96 50,092.17 42,250.29 营 业 利 润 7,176.86 7,215.92 6,267.52 营 业 外 收 入 2,010.77 2,000.18 3,000.30 利 润 总 额 9,180.23 8,999.97 9,263.29 净 利 润 9,180.23 8,999.97 9,263.29 综 合 毛 利 率 16.67% 16.67% 16.67% 期 间 费 用 率 2.16% 2.06% 1.80% 营 业 净 利 率 18.29% 17.97% 21.92% 总 资 产 回 报 率 2.33% 2.45% - 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 现 金 流 公 司 主 要 在 建 及 拟 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 公 司 面 临 一 定 的 资 金 压 力 2012-2014 年 实 现 营 业 收 入 合 计 142,527.42 万 元, 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 合 计 103,939.49 万 元, 投 资 项 目 现 金 回 笼 情 况 一 般, 且 投 资 项 目 的 大 部 分 对 外 融 资 成 本 在 筹 资 活 动 现 金 流 量 表 列 示, 受 此 影 响 公 司 经 营 现 金 流 表 现 相 对 较 好,2012-2014 年 公 司 经 营 现 金 流 合 计 净 流 入 31,569.13 万 元 近 年 公 司 暂 无 较 大 的 固 定 资 产 购 置 或 更 新 需 求, 亦 无 发 生 对 外 股 权 或 债 权 投 资 支 出, 投 资 活 动 现 金 流 规 模 不 大 2012-2014 年 公 司 取 得 借 款 收 到 的 现 金 合 计 79,850 万 元, 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 合 计 59,900 万 元, 有 息 债 务 规 模 不 断 增 加, 但 受 偿 付 利 息 的 影 响,2013-2014 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 呈 净 流 出 状 态,2012-2014 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 出 合 计 11,172.52 万 元 截 至 2014 年 底, 公 司 主 要 在 建 及 拟 建 项 目 计 划 总 投 资 12.19 亿 元, 已 完 成 投 资 0.40 亿 元, 后 续 仍 需 投 入 11.78 亿 元, 公 司 仍 将 面 临 较 重 的 资 金 压 力 表 11 公 司 现 金 流 情 况 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 45,867.66 37,290.99 20,780.83 收 到 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 11,303.80 2,045.12 3,049.43 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 57,171.46 39,336.11 23,830.27 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 27,468.40 25,637.66 15,146.06 14

支 付 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 607.49 8,261.70 10,570.70 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 28,470.65 34,296.59 26,001.46 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 28,700.81 5,039.51-2,171.19 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 934.72-59.97-591.31 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -15,594.23-3,442.97 7,864.68 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 14,041.30 1,536.57 5,102.17 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 资 本 结 构 与 财 务 安 全 性 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大, 面 临 较 重 的 债 务 偿 付 压 力 近 年, 虽 然 公 司 对 外 融 资 规 模 持 续 增 长, 但 受 2014 年 政 府 土 地 资 产 及 浏 阳 市 永 安 城 市 建 设 投 资 开 发 有 限 公 司 股 权 注 入 的 影 响, 公 司 资 产 负 债 率 及 负 债 与 所 有 者 权 益 比 例 均 小 幅 下 降 截 至 2014 年 末, 公 司 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 为 0.44, 资 产 负 债 率 为 30.78% 表 12 公 司 资 本 结 构 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 指 标 名 称 2014 年 2013 年 2012 年 负 债 总 额 135,393.83 139,421.54 118,540.66 所 有 者 权 益 304,447.82 248,723.75 239,723.78 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 0.44 0.56 0.49 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 截 至 2014 年 末, 公 司 其 他 应 付 款 为 13,854.58 万 元, 主 要 为 与 外 部 单 位 间 的 往 来 款 2014 年 底, 公 司 长 期 应 付 款 为 64,145.68 万 元, 其 中 33,420 万 元 为 应 付 浏 阳 市 城 市 建 设 集 团 有 限 公 司 5 笔 借 款, 该 部 分 款 项 为 浏 阳 市 城 市 建 设 集 团 有 限 公 司 对 外 融 资 获 得, 转 借 公 司 使 用, 本 金 及 利 息 偿 还 由 公 司 承 担, 其 中 三 笔 为 20 年 期 一 笔 为 9 年 期 一 笔 为 8 年 期, 均 为 分 次 还 本 ;30,725.68 万 元 为 应 付 拆 迁 户 的 拆 迁 款, 公 司 按 照 与 拆 迁 户 之 间 的 协 议 需 支 付 其 一 定 的 资 金 占 用 费 2014 年 底, 公 司 短 期 借 款 6,150 万 元 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 14,900 万 元 长 期 借 款 34,700 万 元 长 期 应 付 款 中 贷 款 转 借 款 及 应 付 拆 迁 款 为 64,145.68 万 元, 有 息 债 务 余 额 合 计 119,895.68 万 元, 有 息 债 务 规 模 相 对 较 大, 公 司 面 临 较 重 的 债 务 偿 付 压 力 表 13 公 司 主 要 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 短 期 借 款 6,150.00 4.54% 1,000.00 0.72% 3,000.00 2.53% 应 付 票 据 0.00 0.00% 2,000.00 1.43% 0.00 0.00% 其 他 应 付 款 13,854.58 10.23% 10,495.13 7.53% 4,240.81 3.58% 15

一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 14,900.00 11.00% 26,400.00 18.94% 12,000.00 10.12% 流 动 负 债 合 计 36,548.15 26.99% 52,135.15 37.39% 30,952.85 26.11% 长 期 借 款 34,700.00 25.63% 27,600.00 19.80% 28,000.00 23.62% 长 期 应 付 款 64,145.68 47.38% 59,686.39 42.81% 59,587.82 50.27% 非 流 动 负 债 合 计 98,845.68 73.01% 87,286.39 62.61% 87,587.82 73.89% 负 债 合 计 135,393.83 100.00% 139,421.54 100.00% 118,540.66 100.00% 有 息 债 务 119,895.68 88.55% 116,686.39 83.69% 102,587.82 86.54% 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 2014 年, 受 政 府 土 地 资 产 注 入 的 影 响, 公 司 资 产 负 债 率 有 所 下 滑 ; 流 动 比 率 及 速 动 比 率 有 所 回 升 近 年 公 司 EBITDA 对 有 息 债 务 及 债 务 利 息 保 障 程 度 有 所 加 强, 但 仍 然 处 于 较 弱 的 水 平 公 司 目 前 承 担 的 开 发 任 务 较 重, 资 金 需 求 量 较 大, 后 续 融 资 规 模 仍 将 会 持 续 增 加, 未 来 随 着 有 息 债 务 规 模 的 不 断 增 加, 公 司 的 偿 债 能 力 可 能 会 有 所 弱 化 表 14 公 司 偿 债 能 力 指 标 指 标 名 称 2014 年 2013 年 2012 年 资 产 负 债 率 30.78% 35.92% 33.09% 流 动 比 率 11.96 7.39 11.47 速 动 比 率 3.77 2.37 3.02 EBITDA( 万 元 ) 9,824.62 9,332.29 9,323.50 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 0.95 0.85 0.91 有 息 债 务 /EBITDA 12.20 12.50 11.00 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 八 本 期 债 券 偿 还 保 障 分 析 ( 一 ) 本 期 债 券 偿 债 资 金 来 源 及 其 风 险 分 析 本 期 债 券 募 投 项 目 主 要 通 过 所 建 成 标 准 厂 房 企 业 总 部 大 楼 创 新 创 业 中 心 展 示 信 息 中 心 配 套 商 业 对 外 销 售 或 出 租 实 现 收 益, 偿 债 资 金 主 要 来 源 于 销 售 及 出 租 带 来 的 现 金 流 入 等 根 据 项 目 的 可 行 性 研 究 报 告, 在 项 目 计 算 期 内 预 计 可 带 来 销 售 及 出 租 收 入 合 计 147,089.47 万 元, 项 目 预 期 的 总 投 资 收 益 率 为 5.44%, 项 目 盈 利 能 力 尚 可 但 我 们 也 关 注 到, 本 期 债 券 募 投 项 目 建 设 期 限 较 长, 且 公 司 在 投 资 项 目 规 模 较 大, 面 临 较 重 的 资 金 压 力, 能 否 保 证 项 目 的 顺 利 进 行 存 在 不 确 定 性 ; 同 时, 考 虑 到 目 前 经 济 持 续 下 行, 企 业 投 资 意 愿 低 迷, 且 三 四 线 城 市 房 地 产 市 场 持 续 低 迷, 未 来 项 目 建 成 后 能 否 按 计 划 顺 利 对 外 销 售 或 出 租 并 回 款 亦 存 在 较 大 的 不 确 定 性 若 募 投 项 目 自 身 运 营 未 能 产 生 足 够 的 现 金 流 覆 盖 本 期 债 券 本 息 偿 还 支 出, 公 司 将 以 日 16

常 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 作 为 补 充 公 司 作 为 浏 阳 市 财 政 局 控 股 的 投 融 资 主 体, 主 要 承 担 浏 阳 产 业 基 地 的 整 体 开 发 任 务, 目 前 浏 阳 产 业 基 地 尚 处 于 初 步 开 发 期, 待 开 发 面 积 较 大, 公 司 业 务 持 续 性 较 有 保 障 但 同 时 我 们 也 关 注 到, 公 司 投 资 项 目 较 多, 面 临 较 大 的 资 金 压 力, 在 募 投 项 目 收 入 无 法 覆 盖 本 期 债 券 本 息 偿 还 金 额 的 情 况 下, 是 否 有 足 够 的 现 金 流 可 供 调 剂 存 在 不 确 定 性 在 特 殊 情 况 下, 公 司 亦 可 通 过 变 卖 账 面 土 地 资 产 或 追 收 应 收 款 项 获 得 现 金, 用 于 偿 还 本 期 债 券 本 息, 但 同 时 我 们 也 注 意 到 公 司 账 面 上 的 土 地 资 产 大 部 分 已 抵 押, 且 考 虑 到 浏 阳 产 业 基 地 尚 处 于 初 步 开 发 期, 土 地 市 场 需 求 较 弱, 公 司 土 地 资 产 流 动 性 较 弱 另 外, 公 司 作 为 浏 阳 产 业 基 地 开 发 的 主 要 投 融 资 主 体, 持 续 获 得 浏 阳 市 政 府 的 支 持, 有 助 于 缓 解 或 避 免 公 司 面 临 的 短 期 流 动 困 境 ( 二 ) 本 期 债 券 保 障 措 施 分 析 瀚 华 担 保 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 为 本 期 债 券 的 偿 还 提 供 了 较 好 的 保 障, 可 有 效 提 升 本 期 债 券 的 信 用 水 平 瀚 华 担 保 为 本 期 债 券 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保, 保 证 担 保 范 围 包 括 本 期 债 券 本 金 利 息 违 约 金 损 害 赔 偿 金 实 现 债 权 的 费 用 和 其 他 应 支 付 的 费 用 ; 保 证 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 及 债 券 到 期 之 日 起 二 年 瀚 华 担 保 成 立 于 2009 年 8 月, 系 由 瀚 华 担 保 有 限 公 司 联 合 其 他 24 家 法 人 和 自 然 人 发 起 设 立 的 民 营 资 本 商 业 性 担 保 公 司, 初 始 注 册 资 本 为 10 亿 元, 其 中 瀚 华 担 保 有 限 公 司 持 股 占 比 42.52%, 为 瀚 华 担 保 第 一 大 股 东 经 多 次 增 资 及 股 权 变 更, 截 至 2014 年 底, 瀚 华 担 保 注 册 资 本 为 35 亿 元, 瀚 华 金 控 股 份 有 限 公 司 持 股 占 比 99.9%, 为 公 司 第 一 大 股 东, 具 体 股 权 结 构 如 下 表 所 示 表 15 截 至 2014 年 12 月 末 瀚 华 担 保 股 权 结 构 股 东 名 称 投 资 额 ( 万 元 ) 持 股 比 例 (%) 瀚 华 金 控 股 份 有 限 公 司 349,650.00 99.90 重 庆 惠 微 投 资 有 限 公 司 350.00 0.10 合 计 350,000.00 100.00 资 料 来 源 : 瀚 华 担 保 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 瀚 华 担 保 的 主 要 经 营 范 围 是 : 许 可 经 营 项 目 包 括 从 事 融 资 性 担 保 履 约 担 保 财 产 保 全 担 保 及 法 律 法 规 没 有 限 制 的 其 他 担 保 和 再 担 保 业 务 ; 一 般 经 营 项 目 包 括 财 务 顾 问 资 产 管 理 投 资 咨 询 业 务 收 入 主 要 来 源 于 担 保 业 务 委 托 贷 款 咨 询 及 投 资 等 方 面 近 年 随 着 注 册 资 本 的 增 加, 瀚 华 担 保 担 保 业 务 发 展 迅 速, 整 体 盈 利 不 断 提 高,2014 年 瀚 17

华 担 保 当 期 担 保 发 生 额 和 期 末 在 保 责 任 余 额 分 别 同 比 增 长 26.21% 和 11.93%;2014 年 营 业 总 收 入 同 比 增 长 11.03%, 净 利 润 同 比 增 长 12.51% 截 至 2014 年 12 月 31 日, 瀚 华 担 保 资 产 总 额 为 48.35 亿 元, 所 有 者 权 益 为 38.35 亿 元, 资 产 负 债 率 为 20.70%;2014 年 度, 实 现 营 业 总 收 入 9.41 亿 元, 利 润 总 额 1.90 亿 元, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 1.98 亿 元 表 16 瀚 华 担 保 主 要 财 务 指 标 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 总 资 产 ( 万 元 ) 483,547.98 439,187.03 368,285.57 所 有 者 权 益 合 计 ( 万 元 ) 383,471.17 337,446.11 268,690.36 资 产 负 债 率 20.70% 23.17% 27.04% 营 业 总 收 入 ( 万 元 ) 94,146.29 84,794.23 103,271.01 投 资 收 益 ( 万 元 ) 6,895.10 5,843.70 35,345.94 营 业 利 润 ( 万 元 ) 16,687.17 12,153.41 68,161.18 利 润 总 额 ( 万 元 ) 18,995.78 16,051.60 70,530.60 综 合 毛 利 率 17.72% 14.33% 66.00% 净 资 产 收 益 率 4.45% 4.71% - 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) 19,813.90-36,343.36-12,504.68 当 期 担 保 发 生 额 ( 亿 元 ) 287.58 227.86 162.53 期 末 在 保 责 任 余 额 ( 亿 元 ) 220.98 197.43 143.54 担 保 风 险 准 备 金 ( 万 元 ) 102,934.47 90,546.00 59,523.07 净 资 产 放 大 倍 数 5.76 5.85 6.85 当 期 担 保 代 偿 率 1.92% 1.60% 1.40% 资 料 来 源 : 瀚 华 担 保 提 供, 鹏 元 整 理 经 鹏 元 评 定, 瀚 华 担 保 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA+, 其 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 有 效 提 升 了 本 期 债 券 的 信 用 水 平 九 或 有 事 项 分 析 截 至 2015 年 9 月 30 日, 公 司 为 外 部 单 位 提 供 担 保 余 额 合 计 83,350 万 元 ( 详 见 下 表 ), 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 表 17 截 至 2015 年 9 月 30 日 公 司 对 外 担 保 明 细 ( 单 位 : 万 元 ) 担 保 对 象 名 称 担 保 金 额 担 保 类 型 是 否 有 反 担 保 浏 阳 鼎 盛 投 资 有 限 公 司 35,000.00 保 证 担 保 无 浏 阳 鼎 盛 投 资 有 限 公 司 48,350.00 抵 押 担 保 无 合 计 83,350.00 - - 18

资 料 来 源 : 公 司 提 供 19

附 录 一 合 并 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 货 币 资 金 22,464.12 8,422.83 6,886.25 应 收 账 款 94,859.54 88,384.87 77,110.64 预 付 款 项 9,144.23 4,579.95 1,203.61 其 他 应 收 款 11,196.22 22,041.30 8,216.31 存 货 299,309.85 261,627.43 261,627.43 流 动 资 产 合 计 436,973.95 385,056.38 355,044.25 可 供 出 售 金 融 资 产 300.00 300.00 300.00 固 定 资 产 2,567.74 2,788.92 2,920.20 非 流 动 资 产 合 计 2,867.74 3,088.92 3,220.20 资 产 总 计 439,841.69 388,145.29 358,264.45 短 期 借 款 6,150.00 1,000.00 3,000.00 应 付 票 据 0.00 2,000.00 0.00 应 付 账 款 548.10 4,562.18 2,464.22 预 收 款 项 1,095.21 7,636.24 9,163.19 应 付 职 工 薪 酬 0.00 41.60 84.63 应 交 税 费 0.25 0.00 0.00 其 他 应 付 款 13,854.58 10,495.13 4,240.81 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 14,900.00 26,400.00 12,000.00 流 动 负 债 合 计 36,548.15 52,135.15 30,952.85 长 期 借 款 34,700.00 27,600.00 28,000.00 长 期 应 付 款 64,145.68 59,686.39 59,587.82 非 流 动 负 债 合 计 98,845.68 87,286.39 87,587.82 负 债 合 计 135,393.83 139,421.54 118,540.66 实 收 资 本 20,000.00 20,000.00 20,000.00 资 本 公 积 259,127.91 212,584.03 212,584.03 盈 余 公 积 2,532.00 1,613.97 713.98 未 分 配 利 润 22,787.96 14,525.75 6,425.78 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 304,447.86 248,723.75 239,723.78 所 有 者 权 益 合 计 304,447.86 248,723.75 239,723.78 负 债 和 股 东 权 益 总 计 439,841.69 388,145.29 358,264.45 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告 20

附 录 二 合 并 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 一 营 业 收 入 50,184.96 50,092.17 42,250.29 其 中 : 营 业 收 入 50,184.96 50,092.17 42,250.29 二 营 业 总 成 本 43,008.10 42,876.24 35,982.76 其 中 : 营 业 成 本 41,820.80 41,743.47 35,208.57 管 理 费 用 905.84 951.73 809.59 财 务 费 用 177.49 78.44-47.48 资 产 减 值 损 失 103.97 102.59 12.08 三 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 7,176.86 7,215.92 6,267.52 加 : 营 业 外 收 入 2,010.77 2,000.18 3,000.30 减 : 营 业 外 支 出 7.41 216.13 4.54 四 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 9,180.23 8,999.97 9,263.29 五 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 9,180.23 8,999.97 9,263.29 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告 21

附 录 三 -1 合 并 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 一 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : - - - 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 45,867.66 37,290.99 20,780.83 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 11,303.80 2,045.12 3,049.43 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 57,171.46 39,336.11 23,830.27 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 27,468.40 25,637.66 15,146.06 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 394.76 397.23 284.69 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 607.49 8,261.70 10,570.70 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 28,470.65 34,296.59 26,001.46 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 28,700.81 5,039.51-2,171.19 二 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 - - - 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 942.86 0.00 0.00 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 942.86 0.00 0.00 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 所 支 付 的 现 金 8.14 59.97 291.31 投 资 所 支 付 的 现 金 0.00 0.00 300.00 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 8.14 59.97 591.31 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 934.72-59.97-591.31 三 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 - - - 取 得 借 款 收 到 的 现 金 26,850.00 30,500.00 22,500.00 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 0.00 0.00 9,000.00 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 26,850.00 30,500.00 31,500.00 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 29,400.00 18,500.00 12,000.00 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 10,199.23 10,072.97 9,490.32 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 2,845.00 5,370.00 2,145.00 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 42,444.23 33,942.97 23,635.32 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -15,594.23-3,442.97 7,864.68 四 汇 率 变 动 对 现 金 及 现 金 等 价 物 的 影 响 - - - 五 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 14,041.30 1,536.57 5,102.17 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告 22

附 录 三 -2 合 并 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 净 利 润 9,180.23 8,999.97 9,263.29 加 : 资 产 减 值 准 备 103.97 102.59 12.08 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 188.56 191.26 60.21 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 1.03 0.00 0.54 财 务 费 用 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 455.82 141.06 375.00 存 货 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) 15,858.98 16,301.49 9,490.32 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) 17,590.84-30,081.93-10,603.47 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) -14,678.62 9,385.07-10,394.16 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 28,700.81 5,039.51-2,171.19 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告 23

附 录 四 主 要 财 务 指 标 表 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 有 息 债 务 ( 万 元 ) 119,895.68 116,686.39 102,587.82 资 产 负 债 率 30.78% 35.92% 33.09% 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 0.44 0.56 0.49 流 动 比 率 11.96 7.39 11.47 速 动 比 率 3.77 2.37 3.02 EBITDA( 万 元 ) 9,824.62 9,332.29 9,323.50 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 0.95 0.85 0.91 有 息 债 务 /EBITDA 12.20 12.50 11.00 综 合 毛 利 率 16.67% 16.67% 16.67% 期 间 费 用 率 2.16% 2.06% 1.80% 营 业 净 利 率 18.29% 17.97% 21.92% 总 资 产 回 报 率 2.33% 2.45% - 资 料 来 源 : 公 司 2012-2014 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 24

附 录 五 2014 年 底 公 司 存 货 中 土 地 资 产 情 况 ( 单 位 : 万 元 亩 ) 土 地 证 编 号 面 积 账 面 价 值 土 地 用 途 类 型 是 否 抵 押 浏 国 用 (2004) 第 2203 号 334.88 6,050.00 综 合 用 地 出 让 否 浏 国 用 (2004) 第 2204 号 298.45 5,392.00 综 合 用 地 出 让 否 浏 国 用 (2010) 第 10015 号 63.12 7,262.49 商 服 用 地 住 宅 用 地 出 让 是 浏 国 用 (2010) 第 10016 号 92.81 10,648.69 商 服 用 地 住 宅 用 地 出 让 是 浏 国 用 (2010) 第 10017 号 69.94 8,047.82 商 服 用 地 住 宅 用 地 出 让 是 浏 国 用 (2010) 第 10018 号 64.80 7,456.49 商 服 用 地 住 宅 用 地 出 让 是 浏 国 用 (2010) 第 10019 号 49.92 5,743.78 商 服 用 地 住 宅 用 地 出 让 是 浏 国 用 (2010) 第 10031 号 47.41 5,231.12 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2010) 第 10032 号 69.99 7,544.60 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2010) 第 10035 号 33.15 3,549.74 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2010) 第 10036 号 50.20 5,653.08 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10017 号 55.73 6,687.18 商 服 住 宅 出 让 否 浏 国 用 (2011) 第 10018 号 47.14 5,706.60 商 服 住 宅 出 让 否 浏 国 用 (2011) 第 10019 号 38.06 4,526.90 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10020 号 64.72 7,766.64 商 服 住 宅 出 让 否 浏 国 用 (2011) 第 10021 号 50.66 5,791.73 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10025 号 122.45 15,371.68 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10026 号 57.85 6,906.99 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10027 号 68.42 8,082.98 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10063 号 9.24 1,093.93 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10064 号 137.00 17,536.13 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10066 号 29.34 3,575.20 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10067 号 30.58 3,587.58 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10069 号 11.45 1,326.96 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2011) 第 10071 号 49.35 6,135.48 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2012) 第 10031 号 53.53 6,273.46 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2012) 第 10032 号 26.27 3,078.42 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2012) 第 10033 号 521.36 59,817.14 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2012) 第 10034 号 50.66 5,646.68 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2012) 第 10035 号 112.36 13,168.12 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2012) 第 10036 号 32.11 3,649.38 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2012) 第 10037 号 29.19 3,318.44 商 服 住 宅 出 让 是 浏 国 用 (2014) 第 01788 号 84.08 7,158.22 城 镇 住 宅 用 地 划 拨 否 浏 国 用 (2012) 第 10074 号 16.84 2,021.42 商 服 住 宅 出 让 否 25

浏 国 用 (2013) 第 10057 号 28.13 3,571.26 商 住 出 让 否 浏 国 用 (2014) 第 10008 号 41.06 5,765.22 商 服 住 宅 出 让 否 浏 国 用 (2014) 第 10009 号 35.88 4,985.45 商 服 住 宅 出 让 否 浏 国 用 (2014) 第 10010 号 35.14 4,882.06 商 服 住 宅 出 让 否 浏 国 用 (2014) 第 10011 号 34.88 4,846.40 商 服 住 宅 出 让 否 浏 国 用 (2014) 第 10012 号 28.87 4,010.57 商 服 住 宅 出 让 否 合 计 3,077.00 298,868.03 - - - 资 料 来 源 : 公 司 提 供 26

附 录 六 2014 年 底 公 司 主 要 在 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 计 划 投 资 额 已 投 资 尚 需 投 资 新 河 污 水 支 干 管 497.00 50.00 447.00 纬 1.5 路 西 接 村 道 63.12 20.00 43.12 先 锋 彩 印 平 地 工 程 157.91 64.86 93.05 纬 2.5 路 雨 污 排 水 872.71 337.00 535.71 经 2.5 路 ( 永 丰 路 - 株 陵 河 ) 西 侧 村 道 接 捞 刀 河 道 路 工 程 128.26 75.00 53.26 永 丰 安 置 区 市 政 道 路 工 程 205.26 30.00 175.26 汉 龙 平 地 138.05 21.00 117.05 青 特 二 期 44.70 0.00 44.70 西 湖 南 路 211.53 40.00 171.53 经 七 路 ( 纬 2 路 至 纬 1.5 路 ) 8.49 5.00 3.49 经 七 路 (G319 至 纬 1.5 路 ) 1,576.75 676.93 899.82 永 阳 路 提 质 改 造 817.80 200.00 617.80 永 裕 北 路 提 质 改 造 340.89 100.00 240.89 纳 菲 尔 平 地 131.28 10.00 121.28 南 园 保 障 性 住 房 B1-B3 栋 建 安 工 程 1,602.54 10.00 1,592.54 南 园 保 障 性 住 房 A1-A3 栋 建 安 工 程 1,475.69 1,411.28 64.41 南 园 保 障 性 住 房 C1-C3 栋 1,629.53 10.00 1,619.53 经 五 路 ( 北 辅 路 至 纬 1.5 路 ) 段 21.75 14.00 7.75 学 苑 路 ( 经 4 路 至 4.5 路 ) 段 1,767.08 49.46 1,717.62 经 四 路 南 延 2,490.00 711.85 1,778.15 株 陵 河 河 道 (31- 南 二 路 ) 改 造 及 污 水 管 线 工 程 522.89 194.72 328.17 合 计 14,703.24 4,031.11 10,672.13 资 料 来 源 : 公 司 提 供 27

附 录 七 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 固 定 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 固 定 资 产 总 额 + 上 年 固 定 资 产 总 额 )/2] 应 收 账 款 周 转 率 营 业 收 入 / [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2)] 资 产 运 营 效 率 存 货 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2] 应 付 账 款 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 )/2] 净 营 业 周 期 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2] 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 销 售 净 利 率 净 利 润 / 营 业 收 入 100% 盈 利 能 力 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 本 年 所 有 者 权 益 + 上 年 所 有 者 权 益 )/2) 100% 总 资 产 回 报 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% 管 理 费 用 率 管 理 费 用 / 营 业 收 入 100% 销 售 费 用 率 销 售 费 用 / 营 业 收 入 100% EBIT 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 现 金 流 EBITDA EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 利 息 保 障 倍 数 EBIT/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 流 动 比 率 速 动 比 率 长 期 有 息 债 务 短 期 有 息 债 务 有 息 债 务 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 长 期 应 付 款 短 期 借 款 + 应 付 票 据 +1 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 28

附 录 八 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 务 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 务 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 务 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 务 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 务 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 务 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 务 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 务 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 务 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 主 体 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 29

跟 踪 评 级 安 排 根 据 监 管 部 门 规 定 及 本 评 级 机 构 跟 踪 评 级 制 度, 本 评 级 机 构 在 初 次 评 级 结 束 后, 将 在 受 评 债 券 存 续 期 间 对 受 评 对 象 开 展 定 期 以 及 不 定 期 跟 踪 评 级, 本 评 级 机 构 将 持 续 关 注 受 评 对 象 外 部 经 营 环 境 变 化 经 营 或 财 务 状 况 变 化 以 及 偿 债 保 障 情 况 等 因 素, 以 对 受 评 对 象 的 信 用 风 险 进 行 持 续 跟 踪 在 跟 踪 评 级 过 程 中, 本 评 级 机 构 将 维 持 评 级 标 准 的 一 致 性 定 期 跟 踪 评 级 每 年 进 行 一 次 届 时, 发 行 主 体 须 向 本 评 级 机 构 提 供 最 新 的 财 务 报 告 及 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 依 据 受 评 对 象 信 用 状 况 的 变 化 决 定 是 否 调 整 信 用 评 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起, 当 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 主 体 应 及 时 告 知 本 评 级 机 构 并 提 供 评 级 所 需 相 关 资 料 本 评 级 机 构 亦 将 持 续 关 注 与 受 评 对 象 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 启 动 不 定 期 跟 踪 评 级 本 评 级 机 构 将 对 相 关 事 项 进 行 分 析, 并 决 定 是 否 调 整 受 评 对 象 信 用 评 级 如 发 行 主 体 不 配 合 完 成 跟 踪 评 级 尽 职 调 查 工 作 或 不 提 供 跟 踪 评 级 资 料, 本 评 级 机 构 有 权 根 据 受 评 对 象 公 开 信 息 进 行 分 析 并 30

调 整 信 用 评 级, 必 要 时, 可 公 布 信 用 评 级 暂 时 失 效 或 终 止 评 级 本 评 级 机 构 将 及 时 在 公 司 网 站 公 布 跟 踪 评 级 结 果 与 跟 踪 评 级 报 告 31