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2014 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告

中 心 项 目 等 项 目 建 设, 若 本 次 非 公 开 发 行 股 票 事 项 能 顺 利 实 施, 有 望 进 一 步 提 升 公 司 资 本 实 力, 增 强 公 司 抗 风 险 能 力 关 注 : 网 络 覆 盖 及 网 络 接 入 设 备 毛 利 率 有 所 下 滑 受 市 场 竞 争 加 剧 的 影 响,2015 年 公 司 网 络 覆 盖 及 接 入 设 备 业 务 毛 利 率 分 别 同 比 下 降 5.69 和 5.79 个 百 分 点 应 收 账 款 规 模 较 大 且 持 续 增 长, 对 公 司 形 成 较 大 资 金 占 用 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 应 收 账 款 为 130,490.64 万 元, 较 2014 年 末 增 长 45.65%, 应 收 账 款 规 模 较 大 且 持 续 增 长, 对 公 司 形 成 较 大 资 金 占 用, 存 在 一 定 的 坏 账 风 险 在 建 及 拟 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 公 司 资 金 支 出 压 力 较 大 截 至 2015 年 底, 公 司 自 筹 项 目 云 埔 二 期 和 云 埔 园 区 产 品 调 整 项 目 后 续 需 投 入 5,223.52 万 元, 拟 建 的 杰 赛 科 技 珠 海 通 信 设 备 制 造 中 心 项 目 杰 赛 科 技 海 外 通 信 业 务 平 台 建 设 项 目 投 资 额 合 计 8.03 亿 元, 公 司 资 金 支 出 压 力 较 大 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大 且 以 短 期 债 务 为 主, 面 临 一 定 的 债 务 偿 付 压 力 截 至 2016 年 3 月 底 公 司 有 息 债 务 合 计 138,603.60 万 元, 其 中 短 期 有 息 债 务 为 98,004.93 万 元, 短 期 有 息 债 务 规 模 较 大, 公 司 面 临 一 定 的 债 务 偿 付 压 力 主 要 财 务 指 标 : 项 目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年 总 资 产 ( 万 元 ) 345,218.38 351,293.69 295,684.25 206,802.56 所 有 者 权 益 合 计 ( 万 元 ) 124,450.29 123,027.11 113,636.90 106,839.79 有 息 债 务 ( 万 元 ) 138,603.60 140,122.82 101,262.09 45,047.52 资 产 负 债 率 63.95% 64.98% 61.57% 48.34% 流 动 比 率 1.55 1.52 1.66 1.75 营 业 收 入 ( 万 元 ) 47,466.03 229,377.75 194,683.75 168,484.18 营 业 利 润 ( 万 元 ) 1,151.69 10,039.96 8,103.81 8,856.77 利 润 总 额 ( 万 元 ) 1,250.58 11,610.14 10,639.70 11,033.61 综 合 毛 利 率 22.14% 19.44% 20.88% 23.91% 总 资 产 回 报 率 - 5.39% 5.93% 6.70% EBITDA( 万 元 ) - 23,070.16 17,799.70 15,516.58 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 - 3.81 3.72 8.14 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) -41,107.17 4,997.15 830.63 2,155.71 资 料 来 源 : 公 司 2013 年 2014 年 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 财 务 报 表, 鹏 元 整 理 2

一 本 期 债 券 本 息 兑 付 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 中 国 证 监 会 证 监 许 可 [2014]270 号 文 核 准,2014 年 07 月 14 日 公 司 公 开 发 行 4 亿 元 公 司 债 券, 募 集 资 金 总 额 4 亿 元, 票 面 利 率 为 6.93% 本 期 债 券 为 5 年 期 固 定 利 率 债 券, 附 第 3 年 末 公 司 上 调 票 面 利 率 选 择 权 及 投 资 者 回 售 选 择 权 本 期 债 券 前 3 年 利 率 为 6.93%, 在 债 券 存 续 期 内 前 3 年 固 定 不 变, 后 2 年 根 据 第 3 年 末 公 司 是 否 上 调 票 面 利 率 以 及 上 调 幅 度 来 确 定 本 期 债 券 的 起 息 日 为 2014 年 07 月 14 日, 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利, 利 息 每 年 支 付 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 一 起 支 付 2015 年 至 2019 年 每 年 的 7 月 14 日 为 上 一 个 计 息 年 度 的 付 息 日 ( 如 遇 法 定 节 假 日 或 休 息 日, 则 顺 延 至 其 后 的 第 1 个 工 作 日 ) 本 期 债 券 本 金 兑 付 日 期 为 2019 年 7 月 14 日, 如 投 资 者 行 使 回 售 选 择 权, 则 其 回 售 部 分 债 券 的 兑 付 日 为 2017 年 7 月 14 日 ( 如 遇 法 定 节 假 日 或 休 息 日, 则 顺 延 至 其 后 的 第 1 个 工 作 日 ) 2015 年 7 月 14 日 为 本 期 债 券 的 第 一 个 付 息 日, 公 司 已 按 期 足 额 支 付 了 第 一 期 利 息 2,772 万 元 募 集 资 金 用 途 为 补 充 公 司 流 动 资 金, 截 至 2015 年 底 已 全 部 使 用 完 毕 二 发 行 主 体 概 况 跟 踪 期 内, 公 司 名 称 注 册 资 本 控 股 股 东 及 实 际 控 制 人 均 未 发 生 变 动 截 至 2016 年 3 月 31 日, 公 司 总 股 本 为 51,576 万 股, 其 中 广 州 通 信 研 究 所 持 有 公 司 股 份 178,070,577 股, 持 股 比 例 为 34.53%, 仍 为 公 司 第 一 大 股 东 中 国 电 子 科 技 集 团 公 司 持 有 广 州 通 信 研 究 所 100% 的 股 份, 仍 为 公 司 的 实 际 控 制 人 图 1 截 至 2016 年 3 月 31 日 公 司 控 股 股 东 实 际 控 制 人 的 股 权 及 控 制 关 系 中 国 电 子 科 技 集 团 公 司 100% 广 州 通 信 研 究 所 34.72% 广 州 杰 赛 科 技 股 份 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 为 履 行 2008 年 摘 牌 广 州 市 萝 岗 区 云 埔 工 业 园 14,001 平 方 米 工 业 用 地 使 用 权 时 签 订 的 国 有 建 设 用 地 使 用 权 出 让 合 同 约 定, 公 司 于 2014 年 12 月 在 萝 岗 区 注 册 成 立 广 州 杰 赛 电 3

子 有 限 公 司, 注 册 资 本 为 1,500 万 元, 主 要 业 务 范 围 为 印 制 电 路 板 集 成 电 路 等 电 子 元 器 件 制 造, 纳 入 公 司 2015 年 合 并 报 表 范 围 2015 年 公 司 合 并 范 围 变 化 情 况 如 表 1 所 示 表 1 2015 年 公 司 合 并 报 表 范 围 变 化 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 新 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 子 公 司 情 况 子 公 司 名 称 持 股 比 例 注 册 资 本 主 营 业 务 合 并 方 式 广 州 杰 赛 电 子 有 限 公 司 100% 1,500 印 制 电 路 板 制 造 等 新 设 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告 品 为 主 跟 踪 期 内, 公 司 业 务 范 围 未 发 生 重 大 变 更, 仍 以 提 供 信 息 网 络 系 统 建 设 技 术 服 务 及 产 截 至 2016 年 3 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 为 34.52 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 12.45 亿 元, 资 产 负 债 率 为 63.95%;2015 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 22.94 亿 元, 利 润 总 额 1.16 亿 元, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 0.50 亿 元 三 运 营 环 境 FDD-LTE 牌 照 的 颁 发 及 宽 带 中 国 的 持 续 推 进 带 动 了 电 信 行 业 固 定 资 产 投 资 的 快 速 增 长, 为 信 息 网 络 规 划 设 计 与 优 化 企 业 提 供 了 较 好 的 发 展 环 境 2015 年 2 月, 工 信 部 向 中 国 电 信 和 中 国 联 通 颁 发 了 FDD-LTE 制 式 的 4G 业 务 牌 照, FDD-LTE 制 式 4G 牌 照 的 颁 发 开 启 了 中 国 联 通 中 国 电 信 4G 网 络 大 规 模 建 设 的 步 伐, 同 时 随 着 4G 用 户 的 快 速 增 长, 中 国 移 动 在 4G 网 络 优 化 及 维 护 方 面 亦 维 持 较 大 规 模 的 投 资 支 出 另 外,2015 年 5 月 工 信 部 发 布 关 于 实 施 宽 带 中 国 2015 专 项 行 动 的 意 见, 明 确 主 要 引 导 目 标 包 括 : 一 是 实 现 宽 带 网 络 能 力 的 跃 升, 新 增 光 纤 到 户 覆 盖 家 庭 8,000 万 户, 新 建 4G 基 站 超 过 60 万 个, 新 增 1.4 万 个 行 政 村 宽 带 通 ; 二 是 普 及 规 模 和 网 速 水 平 持 续 提 升, 新 增 光 纤 到 户 宽 带 用 户 4,000 万 户, 新 增 4G 用 户 超 过 2 亿 户, 使 用 8Mbps 及 以 上 接 入 速 率 的 宽 带 用 户 占 比 达 到 55%; 三 是 积 极 支 撑 和 服 务 智 能 制 造, 支 撑 100 家 规 模 以 上 工 业 企 业 积 极 探 索 智 能 工 厂 智 能 装 备 和 智 能 服 务 的 新 模 式 新 业 态, 支 撑 1,000 家 工 业 及 生 产 性 服 务 企 业 的 高 带 宽 专 线 服 务, 新 增 M2M( 机 器 通 信 ) 终 端 1,000 万 个, 促 进 工 业 互 联 网 发 展 受 益 于 4G 网 络 的 大 规 模 投 资 及 宽 带 中 国 的 推 进,2015 年 我 国 移 动 通 信 基 站 新 增 数 及 新 建 光 缆 总 长 度 快 速 增 长, 其 中 新 增 移 动 通 信 基 站 127.1 万 个, 是 2014 年 净 增 数 的 1.3 倍 ; 新 建 光 缆 线 路 441.3 万 公 里, 光 缆 线 路 总 长 度 达 到 2,487.3 万 公 里, 同 比 增 长 21.6%, 增 速 比 2014 年 同 期 提 高 4.4 个 百 分 点 4

图 2 2010-2015 年 移 动 电 话 基 站 发 展 情 况 资 料 来 源 :2015 年 通 信 运 营 业 统 计 公 报 图 3 2010-2015 年 光 缆 线 路 总 长 度 情 况 资 料 来 源 :2015 年 通 信 运 营 业 统 计 公 报 随 着 移 动 基 站 光 缆 线 路 等 网 络 接 入 和 传 输 设 备 投 资 的 快 速 增 长,2015 年 电 信 行 业 固 定 资 产 投 资 亦 保 持 较 快 的 增 长 速 度, 全 年 完 成 投 资 规 模 4,539.1 亿 元, 比 2014 年 增 加 546.5 亿 元, 同 比 增 长 13.7%, 比 2014 年 增 速 提 高 7.4 个 百 分 点, 其 中 移 动 投 资 2,047.5 亿 元, 同 比 增 长 26.5%, 占 全 部 投 资 的 比 重 达 45.1%, 比 2014 年 提 高 4.6 个 百 分 点 ; 互 联 网 及 数 据 通 信 投 资 完 成 716.8 亿 元, 同 比 提 高 79.9%, 占 比 由 上 年 的 10% 提 高 至 15.8% 5

图 4 2010-2015 年 电 信 固 定 资 产 投 资 完 成 情 况 资 料 来 源 :2015 年 通 信 运 营 业 统 计 公 报 整 体 来 看, 随 着 FDD-LTE 牌 照 的 颁 发 及 宽 带 中 国 的 持 续 推 进, 电 信 行 业 固 定 资 产 投 资 快 速 增 长, 为 信 息 网 络 规 划 设 计 与 优 化 企 业 提 供 了 较 好 的 发 展 环 境 国 内 电 子 信 息 制 造 业 发 展 较 快, 带 动 了 印 制 电 路 板 行 业 的 持 续 增 长 印 制 电 路 板 下 游 客 户 主 要 为 电 子 信 息 产 业, 其 中 电 脑 及 周 边 设 备 通 讯 消 费 电 子 是 最 主 要 的 应 用 领 域 ; 另 外, 汽 车 航 空 及 工 业 精 密 仪 表 等 行 业 对 PCB 也 有 一 定 需 求 近 几 年, 受 益 于 社 会 信 息 化 水 平 的 不 断 提 高, 电 子 信 息 产 业 平 稳 增 长 2015 年 我 国 规 模 以 上 电 子 信 息 制 造 业 企 业 1.99 万 家, 产 业 增 加 值 同 比 增 长 10.5%, 高 于 同 期 工 业 平 均 水 平 4.4 个 百 分 点, 在 全 国 41 个 工 业 行 业 中 增 速 居 第 5 位 ; 收 入 和 利 润 总 额 分 别 增 长 10.4% 和 7.2%, 高 于 同 期 工 业 平 均 水 平 2.8 和 17.6 个 百 分 点, 占 工 业 总 体 比 重 分 别 达 到 7.6% 和 7.2%, 比 上 年 提 高 0.7 和 1 个 百 分 点 表 2 2014-2015 年 规 模 以 上 电 子 信 息 制 造 业 主 要 经 济 指 标 ( 单 位 : 万 亿 元 ) 2015 年 2014 年 项 目 金 额 同 比 增 长 金 额 同 比 增 长 主 营 业 务 收 入 15.40 10.4% 10.39 9.8% 利 润 总 额 0.56 7.2% 0.51 20.9% 固 定 资 产 投 资 额 1.38 14.2% 1.21 11.4% 资 料 来 源 : 电 子 信 息 产 业 统 计 公 报 电 子 信 息 制 造 业 的 快 速 发 展 带 动 了 印 制 电 路 板 市 场 需 求 及 产 销 量 的 持 续 攀 升,2015 年 1-10 月 印 制 电 路 板 行 业 实 现 主 营 业 务 收 入 3,067.43 亿 元, 同 比 增 长 7.08%; 实 现 利 润 总 额 133.22 亿 元, 同 比 增 长 17.2% 6

图 5 近 年 印 制 电 路 板 行 业 主 营 业 务 收 入 及 利 润 总 额 情 况 资 料 来 源 :wind 资 讯, 鹏 元 整 理 四 经 营 与 竞 争 2015 年 公 司 营 业 收 入 及 利 润 构 成 未 发 生 重 大 变 化, 通 信 网 络 建 设 综 合 解 决 方 案 提 供 及 通 信 网 络 相 关 产 品 销 售 仍 是 公 司 收 入 和 利 润 的 主 要 来 源, 其 中 网 络 覆 盖 及 网 络 接 入 设 备 主 要 为 天 线 宽 带 无 线 接 入 产 品 智 能 机 顶 盒 等 产 品, 该 部 分 产 品 营 业 收 入 占 比 不 大, 且 业 务 毛 利 率 相 对 较 低, 对 公 司 利 润 贡 献 不 大,2015 年 受 市 场 竞 争 加 剧 的 影 响, 该 部 分 产 品 业 务 毛 利 率 有 所 下 滑 2014-2015 年 公 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 如 表 3 所 示 表 3 公 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2015 年 2014 年 项 目 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 通 信 网 络 建 设 综 合 解 决 方 案 127,692.67 21.20% 107,811.39 21.86% 其 中 : 公 众 网 络 67,437.06 31.76% 54,423.52 31.59% 专 用 网 络 60,255.60 9.37% 53,387.87 11.95% 通 信 网 络 相 关 产 品 101,685.09 17.24% 86,872.36 19.66% 其 中 : 网 络 覆 盖 设 备 15,835.91 4.25% 16,080.84 9.94% 网 络 接 入 设 备 13,892.64 10.30% 10,818.78 16.09% 通 信 类 印 制 电 路 板 等 71,956.54 21.44% 59,972.74 22.91% 合 计 229,377.75 19.44% 194,683.75 20.88% 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 公 司 专 网 及 公 网 业 务 收 入 稳 步 增 长, 且 在 手 订 单 相 对 较 多, 业 务 具 有 较 强 的 可 持 续 性 7

公 司 是 国 内 资 质 种 类 比 较 齐 全 的 信 息 网 络 建 设 服 务 提 供 商 之 一, 具 备 通 信 / 电 子 工 程 设 计 勘 察 咨 询 承 包 信 息 系 统 集 成 等 业 务 资 质, 业 务 范 围 覆 盖 信 息 网 络 建 设 的 规 划 设 计 建 设 优 化 运 营 维 护 等 全 业 务 流 程, 相 对 于 行 业 内 单 纯 提 供 产 品 和 网 络 建 设 阶 段 性 解 决 方 案 的 企 业, 具 有 较 强 的 市 场 竞 争 优 势 2015 年, 公 网 市 场 竞 争 格 局 未 发 生 大 的 变 化, 公 司 客 户 仍 主 要 为 中 国 联 通 中 国 电 信 等, 其 中 联 通 市 场 新 增 1 个 省 ( 达 到 23 省 ) 铁 塔 业 务 新 增 14 个 省 ( 达 到 25 个 省 ) 移 动 市 场 新 增 5 个 省 ( 达 到 19 个 省 ) 电 信 市 场 新 增 7 个 省 ( 达 到 12 个 省 ) 受 益 于 电 信 业 尤 其 是 移 动 通 信 固 定 资 产 投 资 的 持 续 增 长 及 市 场 的 积 极 拓 展, 公 司 公 网 业 务 持 续 增 长,2015 年 公 司 公 网 项 目 合 计 结 转 成 本 4.60 亿 元, 确 认 收 入 6.74 亿 元, 同 比 增 长 23.91% 截 至 2015 年 底, 公 司 未 完 工 的 在 手 公 网 项 目 合 同 金 额 合 计 12.95 亿 元, 未 完 成 合 同 金 额 4.79 亿 元 从 产 品 成 本 构 成 来 看,2015 年 公 司 加 强 了 差 旅 等 费 用 的 控 制 及 审 核, 差 旅 租 车 费 用 占 比 与 2014 年 相 比 均 有 所 下 降 ; 受 劳 力 成 本 提 升 及 外 协 增 加 的 影 响, 公 司 公 网 业 务 人 工 及 外 协 占 总 成 本 的 比 重 增 加 9.54 个 百 分 点 至 74.45% 受 益 于 费 用 控 制 的 加 强, 公 司 公 网 业 务 毛 利 率 小 幅 提 升, 较 2014 年 提 高 0.17 个 百 分 点 专 用 网 络 方 面,2015 年 公 司 加 大 了 市 场 拓 展 力 度, 在 继 续 保 持 燃 气 行 业 智 能 化 业 务 稳 定 增 长 的 同 时, 亦 在 司 法 交 通 等 行 业 智 能 化 业 务 中 取 得 了 一 定 成 绩, 连 续 中 标 12 个 司 法 智 能 化 项 目, 提 升 了 公 司 在 全 国 司 法 智 能 化 领 域 的 知 名 度 2015 年 公 司 专 网 项 目 合 计 结 转 成 本 5.46 亿 元, 确 认 专 网 项 目 收 入 6.03 亿 元, 同 比 增 长 12.86% 截 至 2015 年 底, 公 司 未 完 工 的 在 手 专 网 项 目 合 同 金 额 合 计 22.08 亿 元, 未 完 成 合 同 金 额 6.80 亿 元, 专 网 业 务 在 手 订 单 相 对 较 多, 短 期 内 专 网 业 务 具 有 较 强 的 可 持 续 性 受 市 场 拓 展 力 度 加 强 的 影 响, 公 司 专 网 项 目 报 价 有 所 下 降, 专 网 业 务 毛 利 率 较 2014 年 下 降 2.58 个 百 分 点 表 4 2015 年 公 司 公 网 及 专 网 业 务 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 确 认 收 入 结 转 成 本 公 网 67,437.06 46,019.53 专 网 60,255.60 54,607.79 合 计 127,692.67 100,627.32 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 5 截 至 2015 年 底 公 司 公 网 及 专 网 项 目 在 手 合 同 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 合 同 金 额 剩 余 合 同 量 专 网 220,800.82 68,021.87 公 网 129,461.44 47,917.06 合 计 350,262.26 115,938.93 资 料 来 源 : 公 司 提 供 8

跟 踪 期 内, 公 司 新 增 取 得 通 信 铁 塔 专 业 甲 级 建 筑 行 业 ( 建 筑 工 程 ) 乙 级 及 地 理 信 息 系 统 工 程 丙 级 资 质, 有 利 于 公 司 拓 展 通 信 铁 塔 设 计 和 建 设 工 程 及 开 展 电 子 信 息 技 术 服 务 过 程 中 所 涉 及 的 建 筑 工 程 相 关 设 计 业 务, 在 一 定 程 度 上 拓 宽 了 公 司 承 接 项 目 的 范 围, 对 推 动 公 司 业 务 增 长 有 一 定 的 促 进 作 用 同 时 我 们 也 关 注 到, 公 司 的 主 要 客 户 电 信 运 营 商 广 电 运 营 商 大 型 专 用 网 络 用 户 等 企 事 业 单 位 每 年 的 计 划 招 标 建 设 验 收 结 算 具 有 明 显 的 季 节 性, 整 个 服 务 周 期 和 收 款 期 较 长, 使 得 公 司 收 入 和 利 润 具 有 较 强 的 季 节 性 ( 通 常 集 中 在 第 四 季 度 ) 另 外, 公 司 主 要 下 游 客 户 电 信 运 营 商 广 电 运 营 商 等 大 型 客 户 付 款 周 期 较 长, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 增 长, 应 收 账 款 规 模 可 能 会 随 之 大 幅 增 加, 对 营 运 资 金 需 求 量 亦 会 相 应 加 大 总 体 来 看, 公 司 专 网 及 公 网 业 务 稳 步 增 长, 在 手 订 单 相 对 较 多, 短 期 内 业 务 发 展 具 有 较 强 的 可 持 续 性 公 司 通 信 类 印 制 电 路 板 产 销 量 持 续 增 长, 业 务 发 展 情 况 良 好 公 司 杰 赛 科 技 珠 海 通 信 产 业 园 一 期 工 程 项 目 ( 以 下 简 称 珠 海 产 业 园 一 期 项 目 ) 已 于 2014 年 底 建 成 投 入 使 用, 同 时 公 司 租 赁 的 位 于 广 州 经 济 技 术 开 发 区 用 于 印 制 电 路 板 产 品 生 产 的 厂 房 于 2015 年 3 月 31 日 到 期 后 不 再 续 租,2015 年 初 该 部 分 生 产 线 停 产, 珠 海 产 业 园 一 期 工 程 的 建 成 投 产 弥 补 了 该 部 分 停 产 产 能 2015 年 公 司 印 制 电 路 板 产 能 未 发 生 变 化, 仍 为 34 万 平 方 米 / 年 公 司 印 制 电 路 板 业 务 定 位 于 军 民 品 种 的 小 批 量 快 件 高 可 靠 性 产 品 领 域, 主 要 客 户 是 通 信 设 备 制 造 商 数 控 工 业 控 制 设 备 制 造 商 和 国 防 科 教 单 位 2015 年 公 司 印 制 电 路 板 军 用 产 品 销 售 收 入 占 比 为 30.10%, 与 2014 年 相 比 占 比 变 动 不 大 印 制 电 路 板 产 品 属 于 非 标 准 化 产 品, 客 户 需 求 不 同, 产 品 生 产 工 艺 板 材 亦 有 所 区 别, 产 品 单 价 也 相 差 较 大 2015 年 公 司 承 接 的 层 数 低 面 积 大 单 价 低 的 天 线 类 业 务 销 售 量 同 比 减 少 42,445 平 方 米, 该 类 业 务 销 售 占 总 体 销 量 的 比 重 由 2014 年 的 41% 下 降 至 31%, 受 此 影 响, 公 司 产 品 产 销 量 均 有 所 下 滑,2015 年 公 司 生 产 印 制 电 路 板 268,826 平 方 米, 实 际 完 成 销 售 275,104 平 方 米, 分 别 同 比 减 少 19.41% 和 14.04% 受 产 品 结 构 变 化 的 影 响, 公 司 印 制 电 路 板 平 均 单 价 由 2014 年 的 1,873.87 元 / 平 方 米 提 高 至 2,615.55 元 / 平 方 米, 销 售 收 入 亦 同 比 增 长 19.98% 至 71,956.54 万 元 受 国 家 八 项 规 定 四 风 建 设 的 要 求, 部 分 下 游 国 有 企 业 纷 纷 采 取 公 开 招 标 的 形 式 进 行 采 购, 市 场 环 境 更 为 公 开 透 明, 竞 争 明 显 加 剧, 造 成 部 分 同 类 产 品 价 格 同 比 有 所 下 降 同 时 珠 海 产 业 园 一 期 项 目 投 产 后, 固 定 资 产 折 旧 均 大 幅 增 加, 同 时 人 力 成 本 亦 有 所 提 高 同 类 产 品 价 格 下 滑 及 制 造 费 用 小 幅 增 长 两 方 面 因 素 叠 加 影 响, 直 接 压 缩 了 印 制 电 路 9

板 业 务 的 盈 利 空 间, 毛 利 率 同 比 下 降 1.47 个 百 分 点 表 6 通 信 类 印 制 电 路 板 的 产 能 产 销 及 收 入 情 况 项 目 2015 年 2014 年 产 能 ( 平 方 米 / 年 ) 340,000 340,000 产 量 ( 平 方 米 ) 268,826 333,571 销 量 ( 平 方 米 ) 275,104 320,022 销 售 收 入 ( 万 元 ) 71,956.54 59,972.74 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 正 在 筹 划 非 公 开 发 行 股 票 事 项, 若 能 顺 利 实 施 将 有 望 进 一 步 提 升 公 司 资 本 实 力, 在 一 定 程 度 上 有 助 于 拓 展 公 司 业 务 范 围, 提 高 公 司 的 抗 风 险 能 力 2016 年 3 月 31 日 公 司 发 布 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案, 拟 向 中 国 电 子 科 技 集 团 公 司 第 五 十 四 研 究 所 中 国 电 子 科 技 集 团 公 司 第 五 十 研 究 所 等 十 二 个 交 易 对 手 发 行 股 份 购 买 其 持 有 的 河 北 远 东 通 信 系 统 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 远 东 通 信 ) 100% 股 权 北 京 中 网 华 通 设 计 咨 询 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 网 华 通 )57.7436% 股 权 北 京 华 通 天 畅 工 程 建 设 监 理 咨 询 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 华 通 天 畅 )100% 股 权 中 电 科 卫 星 导 航 运 营 服 务 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 电 科 导 航 )100% 股 权 上 海 协 同 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 上 海 协 同 )98.38% 股 权 中 电 科 东 盟 卫 星 导 航 运 营 服 务 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 东 盟 导 航 )70% 股 权, 并 向 不 超 过 10 名 符 合 条 件 的 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行 不 超 过 63,081,178 股 股 份, 募 集 不 超 过 本 次 非 公 开 发 行 股 票 拟 购 买 资 产 交 易 价 格 的 配 套 资 金 用 于 杰 赛 科 技 珠 海 通 信 设 备 制 造 中 心 项 目 杰 赛 科 技 海 外 通 信 业 务 平 台 建 设 项 目 远 东 通 信 智 慧 宽 带 融 合 指 挥 调 度 研 发 及 产 业 化 技 术 改 造 项 目 远 东 通 信 功 率 放 大 器 (PA) 合 作 开 发 项 目 远 东 通 信 石 英 晶 体 振 荡 器 生 产 工 艺 自 动 化 技 术 改 造 项 目 上 海 协 同 电 力 需 求 侧 管 理 云 服 务 平 台 项 目 电 科 导 航 北 斗 综 合 位 置 云 服 务 平 台 建 设 及 应 用 推 广 项 目, 其 中 杰 赛 科 技 珠 海 通 信 设 备 制 造 中 心 项 目 杰 赛 科 技 海 外 通 信 业 务 平 台 建 设 项 目 为 公 司 拟 建 项 目, 两 者 投 资 额 合 计 8.03 亿 元 ; 其 余 项 目 均 为 拟 收 购 企 业 的 拟 建 项 目, 该 部 分 项 目 投 资 额 合 计 14.35 亿 元 远 东 通 信 100% 股 权 中 网 华 通 57.7436% 股 权 上 海 协 同 98.38% 股 权 资 产 价 值 采 取 收 益 法 评 估, 远 东 通 信 原 股 东 承 诺 2016 年 至 2018 年 分 别 实 现 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 7,534.59 万 元 9,954.71 万 元 和 12,880.05 万 元 ; 中 网 华 通 原 股 东 承 诺 2016 年 至 2018 年 分 别 实 现 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 2,372.10 万 元 2,685.54 万 元 和 2,727.73 万 元 ; 上 海 协 同 原 股 东 承 诺 2016 年 至 2018 年 分 别 实 现 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 1,242.35 万 元 1,667.00 万 元 和 2,177.06 万 元 10

表 7 非 公 开 发 行 股 份 购 买 资 产 交 易 情 况 发 行 股 份 购 买 资 产 交 易 方 标 的 资 产 认 购 股 份 数 量 ( 股 ) 中 国 电 子 科 技 集 团 公 司 第 五 十 四 研 究 所 远 东 通 信 100% 股 权 电 科 导 航 58.997% 股 权 42,380,883 中 国 电 子 科 技 集 团 公 司 第 五 十 研 究 所 上 海 协 同 50.42451% 股 权 3,427,730 中 华 通 信 系 统 有 限 责 任 公 司 中 网 华 通 57.7436% 股 份 华 通 天 畅 100% 股 权 11,396,824 石 家 庄 发 展 投 资 有 限 责 任 公 司 电 科 导 航 25.284% 股 权 597,328 中 电 科 投 资 控 股 有 限 公 司 电 科 导 航 15.72% 股 权 371,358 桂 林 大 为 通 信 技 术 有 限 公 司 东 盟 导 航 70% 股 权 1,559,526 宁 波 海 运 股 份 有 限 公 司 上 海 协 同 28.5971% 股 权 1,969,479 华 资 资 产 管 理 有 限 公 司 上 海 协 同 5.1475% 股 权 354,508 深 圳 市 安 诚 信 投 资 有 限 公 司 上 海 协 同 4.3166% 股 权 297,284 郑 州 祥 和 集 团 有 限 公 司 上 海 协 同 3.5971% 股 权 247,732 上 海 技 经 投 资 服 务 中 心 上 海 协 同 2.6978% 股 权 185,797 居 林 第 上 海 协 同 3.5971% 股 权 247,732 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计 - 63,036,181 表 8 标 的 公 司 2015 年 主 要 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 公 司 名 称 资 产 总 计 所 有 者 权 益 营 业 收 入 营 业 利 润 净 利 润 远 东 通 信 121,660.95 32,922.78 145,627.10 5,824.71 5,789.10 中 网 华 通 16,028.43 9,673.33 25,560.66 3,024.63 2,083.21 华 通 天 畅 7,209.76 5,445.44 4,500.30 178.34 121.87 上 海 协 同 30,283.19 8,599.53 21,409.05 682.96 847.17 电 科 导 航 7,315.73 6,572.06 522.76-2,737.08-1,663.59 东 盟 导 航 6,641.35 6,640.81 52.92-359.26-359.26 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 9 截 至 2015 年 底 标 的 资 产 账 面 价 值 及 评 估 值 明 细 ( 单 位 : 万 元 ) 资 产 名 称 账 面 价 值 评 估 值 增 减 值 幅 度 评 估 方 法 远 东 通 信 100% 股 权 32,922.78 124,067.93 276.85% 收 益 法 中 网 华 通 57.7436% 股 权 5,585.73 14,404.37 157.88% 收 益 法 华 通 天 畅 100% 股 权 5,445.44 20,093.82 269.00% 资 产 基 础 法 上 海 协 同 98.3777% 股 权 8,460.02 20,508.71 142.42% 收 益 法 电 科 导 航 100% 股 权 6,572.06 7,151.21 8.81% 资 产 基 础 法 东 盟 导 航 70% 股 权 4,648.56 4,720.69 1.55% 资 产 基 础 法 合 计 63,634.59 190,946.73 - - 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 该 次 收 购 资 产 的 标 的 公 司 远 东 通 信 中 网 华 通 及 华 通 天 畅 的 主 营 业 务 属 于 通 信 行 业 ; 上 海 协 同 主 营 业 务 属 于 用 电 自 动 化 行 业 ; 电 科 导 航 及 东 盟 导 航 主 营 业 务 属 于 卫 星 导 航 11

运 营 服 务 业 若 本 次 交 易 能 顺 利 完 成, 有 助 于 提 升 公 司 资 本 实 力, 增 强 公 司 在 通 信 行 业 的 竞 争 力, 同 时 拓 展 公 司 业 务 范 围, 分 散 行 业 风 险, 提 高 公 司 的 抗 风 险 能 力 但 我 们 也 关 注 到, 本 次 非 公 开 发 行 股 份 事 项 已 经 公 司 第 四 届 董 事 会 第 二 十 八 次 会 议 审 议 通 过, 后 续 仍 需 取 得 国 务 院 国 资 委 的 正 式 批 准 通 过 股 东 大 会 审 议 通 过 并 需 获 得 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 的 核 准, 该 事 项 能 否 顺 利 实 施 存 在 较 大 的 不 确 定 性 五 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 众 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2015 年 审 计 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 度 财 务 报 表, 其 中 2014 年 财 务 数 据 采 用 2015 年 审 计 报 告 年 初 数 公 司 财 务 报 表 采 用 新 会 计 准 则 编 制 2015 年 公 司 新 增 一 家 子 公 司 广 州 杰 赛 电 子 有 限 公 司, 详 见 表 1 资 产 结 构 与 质 量 公 司 资 产 规 模 有 所 提 升, 但 应 收 账 款 规 模 较 大 且 持 续 增 长, 影 响 了 公 司 资 金 使 用 效 率, 存 在 一 定 的 坏 账 损 失 风 险 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 资 产 总 计 345,218.38 万 元, 较 2014 年 末 增 长 16.76%, 较 2015 年 末 减 少 1.73%, 主 要 为 支 付 部 分 应 付 账 款 及 应 付 票 据 到 期 偿 还 导 致 货 币 资 金 减 少 所 致 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 流 动 资 产 占 比 为 80.71%, 较 2014 年 底 增 加 0.81 个 百 分 点 表 10 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 货 币 资 金 45,774.42 13.26% 87,038.74 24.78% 78,210.99 26.45% 应 收 票 据 17,322.50 5.02% 27,504.89 7.83% 13,836.43 4.68% 应 收 账 款 130,490.64 37.80% 101,115.52 28.78% 89,591.10 30.30% 预 付 款 项 12,366.45 3.58% 4,878.84 1.39% 3,832.63 1.30% 其 他 应 收 款 10,205.31 2.96% 8,681.58 2.47% 5,238.22 1.77% 存 货 61,436.49 17.80% 54,534.10 15.52% 43,140.97 14.59% 流 动 资 产 合 计 278,628.25 80.71% 284,493.64 80.98% 236,255.48 79.90% 固 定 资 产 53,035.35 15.36% 53,999.58 15.37% 45,620.93 15.43% 非 流 动 资 产 合 计 66,590.13 19.29% 66,800.05 19.02% 59,428.76 20.10% 资 产 总 计 345,218.38 100.00% 351,293.69 100.00% 295,684.25 100.00% 12

资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 度 财 务 报 表, 鹏 元 整 理 截 至 2015 年 末, 公 司 货 币 资 金 为 87,038.74 万 元, 主 要 为 银 行 存 款 2016 年 3 月 底 公 司 货 币 资 金 与 2015 年 底 相 比 大 幅 减 少, 主 要 为 支 付 部 分 应 付 账 款 应 付 票 据 结 算 及 业 务 运 营 投 入 所 致 公 司 提 供 的 信 息 网 络 建 设 服 务 通 常 需 要 经 过 投 标 建 设 和 客 户 验 收 几 个 阶 段, 整 个 服 务 周 期 相 对 较 长, 加 上 电 信 运 营 商 广 电 网 络 运 营 商 和 大 型 专 用 网 应 用 客 户 付 款 期 较 长, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 应 收 账 款 规 模 也 随 之 增 长 截 至 2015 年 底, 公 司 应 收 账 款 为 101,115.52 万 元, 较 2014 年 末 增 长 12.87%, 应 收 账 款 规 模 较 大 且 持 续 增 长, 对 公 司 营 运 资 金 形 成 较 大 沉 淀, 存 在 一 定 的 坏 账 风 险 ; 公 司 应 收 票 据 为 27,504.89 万 元, 主 要 为 下 游 客 户 票 据 结 算 项 目 款 ; 预 付 款 项 为 4,878.84 万 元, 主 要 为 预 付 材 料 款,2016 年 3 月 底 预 付 款 项 大 幅 增 长, 主 要 为 印 制 电 路 板 等 业 务 预 付 材 料 款 增 加 所 致 ; 其 他 应 收 款 为 8,681.58 万 元, 较 2014 年 末 增 加 较 多, 主 要 为 公 网 业 务 投 标 保 证 金 增 加 所 致 ; 存 货 为 54,534.10 万 元, 较 2014 年 末 增 长 26.41%, 主 要 为 在 实 施 项 目 增 加 所 致 截 至 2015 年 12 月 底, 公 司 固 定 资 产 为 53,999.58 万 元, 较 2014 年 底 有 所 增 长, 主 要 为 珠 海 产 业 园 一 期 项 目 在 建 工 程 转 固 所 致 总 体 来 看, 公 司 资 产 规 模 有 所 提 升, 但 应 收 账 款 规 模 较 大 且 持 续 增 长, 存 在 一 定 的 坏 账 风 险 资 产 运 营 效 率 2015 年, 公 司 应 收 账 款 及 存 货 大 幅 增 长, 资 产 运 营 效 率 小 幅 下 滑 随 着 公 司 营 业 收 入 的 增 长, 应 收 账 款 规 模 亦 相 应 有 所 提 升, 但 增 幅 低 于 收 入 增 幅,2015 年 公 司 应 收 账 款 占 营 业 收 入 的 比 例 为 44.08%, 较 2014 年 下 降 1.94 个 百 分 点, 但 仍 比 2013 年 高 2.96 个 百 分 点 受 2014 年 应 收 账 款 规 模 增 长 幅 度 较 大 的 影 响,2015 年 公 司 应 收 账 款 周 转 天 数 仍 然 有 所 拉 长 随 着 业 务 量 的 增 长, 公 司 未 结 算 的 通 信 网 络 建 设 综 合 解 决 方 案 工 程 投 入 逐 渐 增 加, 且 已 完 工 但 未 发 货 的 印 制 电 路 板 产 品 规 模 亦 相 应 有 所 增 加, 使 得 存 货 周 转 天 数 有 所 延 长 受 下 游 款 项 结 算 滞 后 及 存 货 占 款 规 模 增 加 的 影 响, 公 司 对 上 游 供 应 商 及 外 协 客 户 结 算 亦 受 到 一 定 影 响, 应 付 账 款 周 转 天 数 有 所 增 加 综 上, 受 累 于 存 货 占 款 规 模 增 长 较 快 的 影 响, 公 司 净 营 业 周 期 及 总 资 产 周 转 天 数 均 有 所 延 长, 资 产 运 营 效 率 小 幅 下 降 表 11 公 司 资 产 运 营 效 率 指 标 项 目 2015 年 2014 年 应 收 账 款 周 转 天 数 149.65 146.89 13

存 货 周 转 天 数 95.15 84.84 应 付 账 款 周 转 天 数 128.39 120.29 净 营 业 周 期 ( 天 ) 116.41 111.45 总 资 产 周 转 天 数 507.70 464.59 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 2015 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 盈 利 能 力 受 益 于 业 务 规 模 扩 张 及 费 用 管 理 的 加 强, 公 司 营 业 收 入 及 业 务 盈 利 能 力 均 小 幅 提 升, 但 受 营 业 外 支 出 增 加 等 的 侵 蚀, 公 司 营 业 净 利 率 小 幅 下 降 随 着 4G 网 络 建 设 需 求 增 加 公 司 市 场 拓 展 力 度 的 加 强, 公 司 通 信 网 络 建 设 综 合 解 决 方 案 及 印 制 电 路 板 业 务 均 有 所 增 长,2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 229,377.75 万 元, 同 比 增 长 17.82% 截 至 2015 年 末 公 司 通 信 网 络 建 设 综 合 解 决 方 案 业 务 在 手 订 单 相 对 较 多, 业 务 可 持 续 性 较 强 受 专 网 业 务 及 印 制 电 路 板 业 务 毛 利 率 下 滑 等 的 影 响, 公 司 综 合 毛 利 率 小 幅 下 降,2015 年 公 司 综 合 毛 利 率 为 19.44%, 同 比 下 降 1.44 个 百 分 点 随 着 业 务 规 模 的 扩 张, 公 司 运 营 资 金 占 用 规 模 大 幅 提 升, 有 息 债 务 规 模 大 幅 增 长, 财 务 费 用 亦 随 之 增 多, 但 受 益 于 对 销 售 费 用 及 管 理 费 用 控 制 的 加 强, 公 司 期 间 费 用 率 小 幅 下 降, 业 务 盈 利 能 力 有 所 增 强 公 司 作 为 高 新 技 术 企 业, 持 续 受 到 政 府 在 技 术 研 发 等 方 面 的 资 金 支 持,2015 年 公 司 收 到 政 府 补 助 增 值 税 返 还 等 营 业 外 收 入 合 计 2,457.42 万 元 受 政 府 补 助 收 入 减 少 的 影 响, 公 司 营 业 外 收 入 减 少 210.96 万 元, 且 处 置 存 货 损 失 等 使 得 营 业 外 支 出 增 加 754.75 万 元, 挤 占 了 部 分 利 润 空 间, 营 业 净 利 率 小 幅 下 降 表 12 公 司 主 要 盈 利 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 营 业 总 收 入 229,377.75 194,683.75 营 业 利 润 10,039.96 8,103.81 营 业 外 收 入 2,457.42 2,668.38 利 润 总 额 11,610.14 10,639.70 净 利 润 10,758.82 9,237.16 综 合 毛 利 率 19.44% 20.88% 期 间 费 用 率 13.44% 14.98% 营 业 利 润 率 4.38% 4.16% 营 业 净 利 率 4.69% 4.74% 总 资 产 回 报 率 5.39% 5.93% 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 14

现 金 流 公 司 经 营 现 金 流 有 所 改 善, 但 主 要 在 建 拟 建 项 目 后 续 投 资 规 模 相 对 较 大, 公 司 仍 面 临 一 定 的 资 金 压 力 2015 年 公 司 净 利 润 较 2014 年 增 长 16.48%, 且 非 付 现 费 用 及 非 经 营 损 益 对 净 利 润 的 影 响 均 有 所 增 加,FFO 相 应 小 幅 提 升 随 着 业 务 量 的 增 长, 公 司 应 收 账 款 应 收 票 据 等 经 营 性 应 收 项 目 及 存 货 规 模 均 有 不 同 程 度 的 增 加, 营 运 资 本 对 资 金 占 用 进 一 步 增 加, 但 增 加 金 额 与 2014 年 相 比 略 有 增 加 受 益 于 FFO 的 增 加, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 与 2014 年 相 比 有 所 改 善 2015 年, 随 着 珠 海 产 业 园 一 期 项 目 等 投 入 的 增 加, 公 司 投 资 活 动 现 金 净 流 出 8,976.93 万 元 ;2015 年 公 司 有 息 债 务 规 模 大 幅 增 加, 但 增 加 部 分 主 要 为 应 付 票 据, 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 仅 为 1,694.41 万 元 整 体 来 看,2015 年 公 司 业 务 量 有 所 增 长, 但 营 运 资 金 占 用 规 模 增 加 幅 度 不 大, 经 营 现 金 流 有 所 改 善, 但 受 在 建 工 程 等 投 入 增 加 的 影 响, 公 司 净 现 金 流 呈 小 规 模 净 流 出 状 态 截 至 2015 年 底, 公 司 自 筹 项 目 云 埔 二 期 和 云 埔 园 区 产 品 调 整 项 目 后 续 需 投 入 5,223.52 万 元, 且 后 续 拟 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 资 金 压 力 表 13 截 至 2015 年 末 公 司 主 要 在 建 拟 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 计 划 投 资 额 已 投 资 珠 海 通 信 装 备 制 造 中 心 53,243 0.00 海 外 通 信 业 务 平 台 项 目 27,077 0.00 云 埔 二 期 3,000 2,311.67 云 埔 园 区 产 品 调 整 项 目 4,589 53.81 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计 87,909 2,365.48 表 14 公 司 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 净 利 润 10,758.82 9,237.16 非 付 现 费 用 8,630.66 5,125.26 非 经 营 损 益 5,350.13 3,933.96 FFO 24,739.61 18,296.38 营 运 资 本 变 化 -19,742.46-17,465.75 其 中 : 存 货 减 少 ( 减 : 增 加 ) -11,785.42-13,983.42 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) -38,006.91-36,858.63 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 : 减 少 ) 30,049.87 33,376.30 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 4,997.15 830.63 15

投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -8,976.93-29,636.42 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 1,694.41 42,002.33 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -2,439.55 13,107.47 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 资 本 结 构 与 财 务 安 全 性 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大 且 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 面 临 一 定 的 债 务 偿 付 压 力 2015 年, 公 司 负 债 总 额 大 幅 增 长, 所 有 者 权 益 变 动 不 大, 产 权 比 率 及 资 产 负 债 率 均 有 所 提 高, 公 司 所 有 者 权 益 对 负 债 的 保 障 程 度 有 所 下 降 表 15 公 司 资 本 结 构 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 指 标 名 称 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 负 债 总 额 220,768.10 228,266.58 182,047.34 所 有 者 权 益 124,450.29 123,027.11 113,636.90 产 权 比 率 177.39% 185.54% 160.20% 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 度 财 务 报 表, 鹏 元 整 理 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 负 债 合 计 220,768.10 万 元, 较 2014 年 末 增 长 21.27%, 从 负 债 结 构 来 看, 流 动 负 债 占 比 81.59%, 较 2014 年 底 增 加 3.32 个 百 分 点 截 至 2015 年 底, 公 司 应 付 账 款 为 68,452.31 万 元, 与 2014 年 底 相 比 变 动 不 大, 仍 主 要 为 应 付 材 料 采 购 款 及 工 程 款 等 ; 短 期 借 款 为 33,754.60 万 元, 其 中 33,161.34 万 元 为 信 用 借 款 ; 应 付 票 据 为 65,769.55 万 元, 同 比 大 幅 增 长, 主 要 为 下 游 采 用 票 据 结 算 增 多 所 致, 其 中 48,999.67 万 元 为 银 行 承 兑 汇 票 截 至 2015 年 末, 公 司 长 期 借 款 为 1,000.00 万 元, 主 要 为 新 增 的 银 行 长 期 信 用 借 款 ; 应 付 债 券 为 39,598.67 万 元, 全 部 为 本 期 债 券 截 至 2015 年 底 有 息 债 务 合 计 140,122.82 万 元, 有 息 债 务 规 模 较 大 且 大 部 分 为 短 期 债 务, 公 司 面 临 一 定 的 债 务 偿 付 压 力 表 16 公 司 主 要 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 项 目 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 短 期 借 款 48,376.85 21.91% 33,754.60 14.79% 26,966.69 14.81% 应 付 票 据 49,628.08 22.48% 65,769.55 28.81% 34,636.82 19.03% 应 付 账 款 67,275.24 30.47% 68,452.31 29.99% 63,347.34 34.80% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 298.36 0.14% 324.19 0.14% 348.40 0.19% 流 动 负 债 合 计 180,116.39 81.59% 187,614.87 82.19% 142,484.19 78.27% 长 期 借 款 1,000.00 0.45% 1,000.00 0.44% 0.00 0.00% 应 付 债 券 39,598.67 17.94% 39,598.67 17.35% 39,559.58 21.73% 16

非 流 动 负 债 合 计 40,651.70 18.41% 40,651.70 17.81% 39,563.15 21.73% 负 债 合 计 220,768.10 100.00% 228,266.58 100.00% 182,047.34 100.00% 其 中 : 有 息 债 务 138,603.60 62.78% 140,122.82 61.39% 101,262.09 55.62% 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 度 财 务 报 表, 鹏 元 整 理 2015 年 末 公 司 负 债 总 额 大 幅 增 长, 资 产 负 债 率 有 所 提 高 公 司 债 务 增 长 主 要 为 应 付 票 据 等 流 动 负 债 的 增 长, 受 此 影 响 流 动 比 率 与 速 动 比 率 均 有 所 下 降, 流 动 资 产 对 流 动 负 债 的 保 障 程 度 相 对 有 所 下 降 2015 年 公 司 利 润 总 额 有 所 增 长,EBITDA 对 利 息 的 覆 盖 程 度 有 所 加 强 表 17 公 司 偿 债 能 力 指 标 指 标 名 称 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 资 产 负 债 率 63.95% 64.98% 61.57% 流 动 比 率 1.55 1.52 1.66 速 动 比 率 1.21 1.23 1.36 EBITDA( 万 元 ) - 23,070.16 17,799.70 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 - 3.81 3.72 有 息 债 务 /EBITDA - 6.07 5.69 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 度 财 务 报 表, 鹏 元 整 理 六 评 级 结 论 跟 踪 期 内, 随 着 4G 网 络 建 设 需 求 的 增 加 及 公 司 市 场 拓 展 力 度 的 加 强, 公 司 公 网 专 网 业 务 及 印 制 电 路 板 业 务 量 持 续 增 长, 营 业 收 入 继 续 攀 升, 同 时 公 司 专 网 储 备 项 目 较 多, 短 期 内 通 信 网 络 建 设 综 合 解 决 方 案 业 务 的 可 持 续 性 较 强 ; 目 前, 公 司 正 在 筹 划 非 公 开 发 行 股 票 事 项, 若 能 顺 利 实 施 将 有 望 进 一 步 提 升 公 司 资 本 实 力 但 我 们 也 关 注 到, 随 着 业 务 规 模 的 增 长, 公 司 应 收 账 款 规 模 持 续 增 长, 对 营 运 资 金 形 成 较 大 消 耗, 存 在 一 定 的 坏 账 损 失 风 险 ; 同 时 公 司 主 要 在 建 拟 建 项 目 后 续 投 资 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 资 金 压 力 ; 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大, 且 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 面 临 一 定 的 债 务 偿 付 压 力 基 于 以 上 情 况, 经 综 合 评 定, 鹏 元 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA, 维 持 本 期 债 券 信 用 等 级 为 AA, 评 级 展 望 维 持 为 稳 定 17

附 录 一 合 并 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年 货 币 资 金 45,774.42 87,038.74 78,210.99 63,265.24 应 收 票 据 17,322.50 27,504.89 13,836.43 3,342.70 应 收 账 款 130,490.64 101,115.52 89,591.10 69,286.57 预 付 款 项 12,366.45 4,878.84 3,832.63 4,016.22 应 收 利 息 41.62 16.63 55.45 543.44 其 他 应 收 款 10,205.31 8,681.58 5,238.22 5,064.27 存 货 61,436.49 54,534.10 43,140.97 29,463.27 其 他 流 动 资 产 990.82 723.34 2,349.70 0.00 流 动 资 产 合 计 278,628.25 284,493.64 236,255.48 174,981.71 固 定 资 产 53,035.35 53,999.58 45,620.93 16,073.31 在 建 工 程 2,100.38 1,884.56 4,769.24 8,681.80 无 形 资 产 6,292.14 6,032.22 4,871.73 4,273.54 开 发 支 出 2,096.56 1,881.86 1,437.09 484.69 长 期 待 摊 费 用 576.60 512.73 772.89 724.78 递 延 所 得 税 资 产 2,489.10 2,489.10 1,956.88 1,582.71 非 流 动 资 产 合 计 66,590.13 66,800.05 59,428.76 31,820.84 资 产 总 计 345,218.38 351,293.69 295,684.25 206,802.56 短 期 借 款 48,376.85 33,754.60 26,966.69 19,282.09 应 付 票 据 49,628.08 65,769.55 34,636.82 25,534.43 应 付 账 款 67,275.24 68,452.31 63,347.34 39,587.36 预 收 款 项 2,965.93 2,650.24 2,303.63 3,099.08 应 付 职 工 薪 酬 4,338.66 5,682.62 5,891.45 5,317.21 应 交 税 费 1,006.15 4,580.47 3,109.70 1,408.89 应 付 利 息 2,132.13 1,462.44 1,346.32 27.60 其 他 应 付 款 4,095.00 4,938.46 4,533.84 4,600.83 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 298.36 324.19 348.40 900.15 其 他 流 动 负 债 0.00 0.00 0.00 0.00 流 动 负 债 合 计 180,116.39 187,614.87 142,484.19 99,757.64 长 期 借 款 1,000.00 1,000.00 0.00 99.00 应 付 债 券 39,598.67 39,598.67 39,559.58 0.00 递 延 收 益 53.03 53.03 3.58 106.12 其 他 非 流 动 负 债 0.00 0.00 0.00 0.00 非 流 动 负 债 合 计 40,651.70 40,651.70 39,563.15 205.12 负 债 合 计 220,768.10 228,266.58 182,047.34 99,962.77 18

股 本 51,576.00 51,576.00 51,576.00 34,384.00 资 本 公 积 21,657.86 21,657.86 21,657.86 38,771.10 其 他 综 合 收 益 -1,220.01-1,425.83-1,113.53-891.84 盈 余 公 积 7,552.70 7,552.70 6,548.06 5,663.78 未 分 配 利 润 44,760.92 43,492.38 34,797.64 28,769.96 归 属 于 公 司 所 有 者 权 益 合 计 124,327.46 122,853.11 113,466.03 106,697.00 少 数 股 东 权 益 122.83 173.99 170.87 142.79 所 有 者 权 益 合 计 124,450.29 123,027.11 113,636.90 106,839.79 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 345,218.38 351,293.69 295,684.25 206,802.56 资 料 来 源 : 公 司 2013 年 2014 年 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 度 财 务 报 表 19

附 录 二 合 并 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年 一 营 业 总 收 入 47,466.03 229,377.75 194,683.75 168,484.18 其 中 : 营 业 收 入 47,466.03 229,377.75 194,683.75 168,484.18 二 营 业 总 成 本 46,314.34 219,337.80 186,579.93 159,627.41 其 中 : 营 业 成 本 36,959.22 184,779.44 154,034.20 128,204.71 营 业 税 金 及 附 加 59.77 733.73 1,157.66 961.94 销 售 费 用 2,500.24 8,279.46 8,084.23 8,320.90 管 理 费 用 5,754.16 16,775.27 17,727.52 18,687.62 财 务 费 用 1,040.95 5,773.13 3,351.07 1,420.61 资 产 减 值 损 失 0.00 2,996.77 2,225.26 2,031.63 三 营 业 利 润 1,151.69 10,039.96 8,103.81 8,856.77 加 : 营 业 外 收 入 101.59 2,457.42 2,668.38 2,201.68 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 利 得 0.50 36.12 1.50 0.57 减 : 营 业 外 支 出 2.69 887.24 132.49 24.83 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 损 失 0.05 56.22 26.83 17.95 四 利 润 总 额 1,250.58 11,610.14 10,639.70 11,033.61 减 : 所 得 税 费 用 37.03 851.32 1,402.54 1,263.37 五 净 利 润 1,213.55 10,758.82 9,237.16 9,770.24 资 料 来 源 : 公 司 2013 年 2014 年 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 度 财 务 报 表 20

附 录 三 -1 合 并 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年 一 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 46,771.23 232,489.62 185,272.31 175,332.96 收 到 的 税 费 返 还 0.00 256.31 296.38 433.73 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 94.75 1,970.11 3,316.22 2,494.09 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 46,865.99 234,716.03 188,884.91 178,260.78 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 64,427.98 164,910.61 138,106.97 127,058.15 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 13,761.12 35,917.20 29,149.12 28,060.86 支 付 的 各 项 税 费 4,998.97 7,890.75 9,470.56 8,397.49 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 4,785.09 21,000.32 11,327.64 12,588.57 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 87,973.15 229,718.88 188,054.29 176,105.07 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -41,107.17 4,997.15 830.63 2,155.71 二 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 0.06 26.55 76.04 9.78 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 0.06 26.55 76.04 9.78 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 2,761.09 9,003.47 29,712.47 11,579.41 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 2,761.09 9,003.47 29,712.47 11,579.41 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -2,761.03-8,976.93-29,636.42-11,569.62 三 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 取 得 借 款 收 到 的 现 金 30,791.68 58,285.06 46,140.63 25,714.35 发 行 债 券 收 到 的 现 金 0.00 0.00 39,480.00 0.00 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 30,791.68 58,285.06 85,620.63 25,714.35 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 16,136.55 50,671.30 38,532.03 18,485.74 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 599.07 5,919.35 5,086.27 5,287.11 0.00 0.00 0.00 41.52 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 16,735.63 56,590.64 43,618.30 23,814.36 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 14,056.05 1,694.41 42,002.33 1,899.99 四 汇 率 变 动 对 现 金 及 现 金 等 价 物 的 影 响 50.62-154.18-89.06-493.48 五 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -29,761.52-2,439.55 13,107.47-8,007.39 资 料 来 源 : 公 司 2013 年 2014 年 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 度 财 务 报 表 21

附 录 三 -2 合 并 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 净 利 润 10,758.82 9,237.16 9,770.24 加 : 资 产 减 值 准 备 2,996.77 2,225.26 2,122.47 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 4,561.74 2,118.07 1,900.32 无 形 资 产 摊 销 618.76 305.66 210.76 长 期 待 摊 费 用 摊 销 453.39 476.27 466.10 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 54.17 20.94 13.68 固 定 资 产 报 废 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 2.05 5.90 4.27 财 务 费 用 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 5,826.13 4,281.28 1,866.38 递 延 所 得 税 资 产 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -532.22-374.16-234.03 存 货 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -11,785.42-13,983.42-8,240.49 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -38,006.91-36,858.63-19,557.32 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) 30,049.87 33,376.30 13,833.33 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 4,997.15 830.63 2,155.71 资 料 来 源 : 公 司 2013 年 2014 年 2015 年 审 计 报 告 22

附 录 四 主 要 财 务 指 标 表 项 目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年 有 息 债 务 ( 万 元 ) 138,603.60 140,122.82 101,262.09 45,047.52 资 产 负 债 率 63.95% 64.98% 61.57% 48.34% 产 权 比 率 177.39% 185.54% 160.20% 93.56% 流 动 比 率 1.55 1.52 1.66 1.75 速 动 比 率 1.21 1.23 1.36 1.46 EBITDA( 万 元 ) - 23,070.16 17,799.70 15,516.58 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 - 3.81 3.72 8.14 综 合 毛 利 率 22.14% 19.44% 20.88% 23.91% 期 间 费 用 率 19.58% 13.44% 14.98% 16.87% 总 资 产 回 报 率 - 5.39% 5.93% 6.70% 营 业 净 利 率 2.56% 4.69% 4.74% 5.80% 应 收 账 款 周 转 天 数 - 149.65 146.89 132.17 存 货 周 转 天 数 - 95.15 84.84 71.82 应 付 账 款 周 转 天 数 - 128.39 120.29 96.71 净 营 业 周 期 ( 天 ) - 116.41 111.45 107.28 资 料 来 源 : 公 司 2013 年 2014 年 2015 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2016 年 一 季 度 财 务 报 表, 鹏 元 整 理 23

附 录 五 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) 360/{ 营 业 收 入 / [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 ) /2)] } 资 产 运 营 效 率 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) 360/{ 营 业 成 本 / [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2] } 应 付 账 款 周 转 天 数 净 营 业 周 期 ( 天 ) 360/{ 营 业 成 本 / [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 ) /2] } 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 天 数 ( 天 ) 360/{ 营 业 收 入 /[( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2] } 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% 盈 利 能 力 现 金 流 营 业 净 利 率 净 利 润 / 营 业 收 入 100% 期 间 费 用 率 ( 管 理 费 用 + 财 务 费 用 + 销 售 费 用 )/ 营 业 收 入 100% 总 资 产 回 报 率 非 付 现 费 用 非 经 营 损 益 FFO ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/{( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2} 100% 资 产 减 值 准 备 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 投 资 性 房 地 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 + 预 提 费 用 增 加 + 待 摊 费 用 减 少 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 + 固 定 资 产 报 废 损 失 + 公 允 价 值 变 动 损 失 + 财 务 费 用 + 投 资 损 失 + 递 延 所 得 税 资 产 减 少 + 递 延 所 得 税 负 债 增 加 净 利 润 + 非 付 现 费 用 + 非 经 营 损 益 营 运 资 本 变 化 EBIT EBITDA 存 货 的 减 少 + 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 + 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 产 权 比 率 负 债 总 额 / 所 有 者 权 益 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 速 动 比 率 长 期 有 息 债 务 短 期 有 息 债 务 有 息 债 务 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 融 资 租 赁 款 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 24

附 录 六 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 务 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 务 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 务 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 务 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 务 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 务 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 务 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 务 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 务 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 主 体 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 25