2019.6.3 原油策略月报 能源化工产业链 国元期货研究咨询部 波动加剧原油恐慌式下跌 主要结论 : 电话 :010-84555291 原油 : 原油市场上月整体呈大幅冲高回落态势 上周国内原油期货跌 7.9%, 美原油跌 15.9%, 布伦特原油跌 13.8% 中美关系紧张加剧了市场对需求端的担忧, 贸易战有向 更广泛领域延伸的趋势 美国对墨西哥的关税威胁也引 发了市场的避险情绪 此外美国释放信号使得伊朗的风 相关报告 险暂时有所消退 亚洲炼油商们也正考虑减产, 因为炼制利润暴跌至自 2003 年以来当季最低水平 市场担忧宏观变化对需求的影响, 我们认为目前市场波动率加大, 易出现波动过度情形 后续需关注美国对其他经济体贸易政策是否缓和以及 OPEC 下半年减产政策 原油价格易出现过度波动情况, 近期波动率加大, 建议投资者谨慎为宜 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 月度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 行业要闻... 2 二 基本面分析... 3 ( 一 ) 供应面... 3 ( 二 ) 需求面... 6 三 综合分析... 7 四 技术分析及建议... 8 请务必参阅报告正文后的重要声明
附图 表 1: 原油期现货价格... 2 表 2: OPEC 各国产量... 5 图 1: WTI/Brent 价格... 1 图 2: SC 价格... 1 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 )... 5 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数... 5 图 5: 中国原油净进口... 7 图 6: 中国原油表观消费... 7 图 7: SC 走势... 8 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 月度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾原油市场上月整体呈大幅冲高回落态势 上周国内原油期货跌 7.9%, 美原油跌 15.9%, 布伦特原油跌 13.8% 中美关系紧张加剧了市场对需求端的担忧, 贸易战有向更广泛领域延伸的趋势 美国对墨西哥的关税威胁也引发了市场的避险情绪 此外美国释放信号使得伊朗的风险暂时有所消退 亚洲炼油商们也正考虑减产, 因为炼制利润暴跌至自 2003 年以来当季最低水平 市场担忧宏观变化对需求的影响, 我们认为目前市场波动率加大, 易出现波动过度情形 后续需关注美国对其他经济体贸易政策是否缓和以及 OPEC 下半年减产政策 原油价格易出现过度波动情况, 近期波动率加大, 建议投资者谨慎为宜 图 1: WTI/Brent 价格图 2: SC 价格 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 0-2 -4-6 -8-10 -12 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 2018-03-22 2018-04-22 2018-05-22 2018-06-22 2018-07-22 2018-08-22 2018-09-22 2018-10-22 2018-11-22 2018-12-22 2019-01-22 2019-02-22 2019-03-22 2019-04-22 2019-05-22 WTI-Brent WTI Brent SC 主力合约 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 1 / 9
表 1: 原油期现货价格 单位 ( 美元 / 桶 ) 周涨跌 月涨跌 2019/5/31 2019/5/24 2019/5/1 WTI 期货 -5.13-10.1 53.5 58.63 63.6 Brent 期货 -4.2-7.69 64.49 68.69 72.18 SC 期货 -24.8 #N/A 447.7 472.5 #N/A 阿联酋迪拜现货 -2.8 #N/A 64.04 66.84 #N/A 中国胜利现货 -2.25 #N/A 58.99 61.24 #N/A 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 ( 二 ) 行业要闻 1 EIA 周报显示截至 5 月 24 日当周, 美国原油库存减少 28.2 万桶, 库存降幅不及市场预期 ; 精炼油库存减少 161.5 万桶, 汽油库存增加 220.4 万桶 此外, 上周美国国内原油产量增加 10 万桶至 1230 万桶 / 日, 重返纪录高位 美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 周五公布数据显示, 截至 5 月 31 日当周, 美国石油活跃钻井数增加 3 座至 800 座, 仍为近期较低水平 2 上周一位高级美国官员表示, 尚未超过美国对伊朗原油采购限制的国家可以无须担心制裁风险继续采购, 直到达到限额为止 考虑到伊朗官员之前拒绝了特朗普要求伊朗主动与其接触并就伊核项目重新谈判的呼声, 上述举措可能也代表著美国向伊朗展现出轻微的友好姿态 美国或通过日本斡旋与伊朗展开谈判 3 美国总统特朗普宣布计划从 6 月 10 日开始对墨西哥进口商品加征关税, 关税起点 5%, 然后逐步调高, 到 10 月份将达到 25%, 除非墨西哥方面阻止无 2 / 9
证移民涌入美国 4 一位沙特石油业内消息人士指出, 沙特阿拉伯 5 月份日生产石油 965 万桶, 减少的石油产量比全球减产协议下的减产目标还多 在去年年底欧佩克与包括俄罗斯在内的其他产油国达成的全球减产协议下, 沙特阿拉伯的石油产量目标为每日 1030 万桶 二 基本面分析 ( 一 ) 供应面 由于管道污染事件, 俄罗斯 5 月产量下滑 俄罗斯能源部数据显示,5 月 1-29 日的 1112 万桶 / 日是自 2018 年 6 月 1106 万桶 / 日以来的最低水平 俄罗斯 最近原油产量低于该国在全球减产协议中承诺的目标产量 1118 万桶 / 日 路透调查显示,5 月份 OPEC 石油产出环比下降 6 万桶 / 日, 创 2015 年以来新低, 伊朗石油产出下滑最为明显, 但整体减产执行率降低, 因沙特开始增加产量 伊朗 5 月原油出口降至每日 40 万桶左右, 不到 4 月水平的一半 ; 委内瑞拉的石油产量直线下降 ; 利比亚的石油产量也面临叛乱的风险 此前沙特油轮及原油管道受到袭击, 伊朗支持的也门胡赛反政府武装声称对沙特输油管道破坏事件负责, 沙特领导的联军战机上周四轰炸了胡赛反政府武装控制的地区 但近期伊朗问题有所缓和 上周一位高级美国官员表示, 尚未超过美国对伊朗原油采购限制的国家可以无须担心制裁风险继续采购, 直到 3 / 9
达到限额为止 考虑到伊朗官员之前拒绝了特朗普要求伊朗主动与其接触并就 伊核项目重新谈判的呼声, 上述举措可能也代表著美国向伊朗展现出轻微的友 好姿态 美国或通过日本斡旋与伊朗展开谈判 委内瑞拉由于美国对其实施经济制裁, 其难以获得石脑油等重油稀释剂将影响原油产出, 并且交易支付 租船等贸易环节受阻使其出口大幅下滑 目前委内瑞拉浮仓快速增加, 仓储接近极限后将进一步倒逼产量下滑 委内瑞拉原油产量已降至 2003 年大罢工以来的最低水平 由于部分装置受损, 委内瑞拉国家石油公司 (PDVSA) 经营的日处理能力 31 万桶的 Cardon 炼油厂周三停产 Cardon 炼厂是委内瑞拉第二大炼油厂, 仅次于日产量 64.5 万桶的 Amuay 炼厂,Amuay 炼厂也远低于产能, 一位消息人士称, 截至周三, 该炼厂仅加工了 11.5 万桶 / 日 由于缺乏维护和投资, 委内瑞拉的炼油基础设施近年来不断恶化 利比亚内战进入僵持阶段, 国家石油公司总裁发布公开信, 希望国际社会关注对原油供应中断风险 表 2: OPEC 各国产量 4 / 9
数据来源 :OPEC, 国元期货 EIA 周报显示截至 5 月 24 日当周, 美国原油库存减少 28.2 万桶, 库存降幅不及市场预期 ; 精炼油库存减少 161.5 万桶, 汽油库存增加 220.4 万桶 此外, 上周美国国内原油产量增加 10 万桶至 1230 万桶 / 日, 重返纪录高位 美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 周五公布数据显示, 截至 5 月 31 日当周, 美国石油活跃钻井数增加 3 座至 800 座, 仍为近期较低水平 从库存数据来看, 美国 EIA 周度原油产量又被低估可能 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 ) 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2019 2018 2017 2016 2015 美国原油产量 ( 千桶 / 日 ) 美国活跃钻机 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 巴西是另一大主要增产国, 其 P-67 浮式生产储油卸油轮 (FPSO) 已于 2 月初投产, 未来数月可能达到日产 15 万桶的产量水平, 且巴西今年还将连续上马多个平台, 共计产能 50 万桶 / 日 其他方面, 利比亚最大油田沙拉拉油田正在逐步恢复生产 ; 库存下滑后加拿大阿尔伯塔省也于 2 月开始增加产量, 这都将一定程度削弱 OPEC 减产效果 俄罗斯表示将于 3 月加快减产步伐, 不过以往其渐进式减产的步伐都偏缓慢 5 / 9
( 二 ) 需求面 宏观表现一方面决定资本市场对原油等风险类资产的配置比例 ( 市场风险偏好 ), 另一方面更直接对原油及下游成品油需求有直接影响 中美关系紧张局势加剧, 投资者再度紧张不安 美国对价值 2000 亿美元的中国商品征收了更高的关税 美国威胁进一步对其余 3200 亿美元商品加征关税至 25%, 中国则针对性的对美国部分商品加征了关税 并且贸易战有向更广泛领域延伸的趋势 需求端是市场的主要担忧所在, 关注后续全球贸易与经济情况 美国总统特朗普宣布计划从 6 月 10 日开始对墨西哥进口商品加征关税, 关税起点 5%, 然后逐步调高, 到 10 月份将达到 25%, 除非墨西哥方面阻止无证移民涌入美国 美国是墨西哥原油的主要进口国, 一旦实施关税, 依赖墨西哥供应的炼油商可能在寻找替代者方面面临困境 美国炼油商每天进口大约 68 万桶墨西哥原油, 如果关税提高至 25%, 经济影响开始变得更明显 据悉对所有墨西哥进口商品加征 25% 的关税将令美国 2020 年增长率降低 0.7 个百分点, 因为这将增加企业和消费者的成本, 同时令供应链中断 由于向美国的出口对墨西哥非常重要, 因此这可能潜在将墨西哥推向衰退 这些威胁加剧了人们对全球经济增长的担忧, 中美贸易冲突中已经引发了对经济衰退的担忧 从近期美国库存数据来看, 由于美国炼厂加工量不及预期, 库存出现了明显累积 最新 EIA 周报显示美国原油库存增加 474 万桶, 汽油库存增加 371.6 万桶, 精炼油库存增加 76.8 万桶, 炼厂加工量低于去年同期, 美国国内原油产量增加 10 万桶至 1220 万桶 / 日 亚洲炼油商们也正考虑减产, 因为炼制利润暴跌 6 / 9
至自 2003 年以来当季最低水平 包括 SK 能源 新加坡石油公司和雪佛龙在内 的公司计划减产 图 5: 中国原油净进口 图 6: 中国原油表观消费 4500 6500 4000 6000 3500 3000 5500 5000 4500 2500 4000 2000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 3500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2018 2017 2016 2015 2019 2018 2017 2016 2015 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 三 综合分析 原油市场上月整体呈大幅冲高回落态势 上周国内原油期货跌 7.9%, 美原油跌 15.9%, 布伦特原油跌 13.8% 中美关系紧张加剧了市场对需求端的担忧, 贸易战有向更广泛领域延伸的趋势 美国对墨西哥的关税威胁也引发了市场的避险情绪 此外美国释放信号使得伊朗的风险暂时有所消退 亚洲炼油商们也正考虑减产, 因为炼制利润暴跌至自 2003 年以来当季最低水平 市场担忧宏观变化对需求的影响, 我们认为目前市场波动率加大, 易出现波动过度情形 后续需关注美国对其他经济体贸易政策是否缓和以及 OPEC 下半年减产政策 原油价格易出现过度波动情况, 近期波动率加大, 建议投资者谨慎为宜 7 / 9
四 技术分析及建议 国内原油主力合约上月冲高后大幅回落, 已进入下行趋势 近日汇率稳定 后, 内外盘比价迅速回落 原油价格易出现过度波动情况, 近期波动率加大, 建议投资者谨慎为宜 图 7: SC 走势 数据来源 : 文华财经 国元期货 8 / 9
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