四季度天胶供大于求, 沪胶空单持有 2017-10-09 主要逻辑 : 1. 双节期间外盘整体无明显变化 ; 2. 四季度天胶主产国雨量充沛, 且出口无政策影响, 预期供应向好 ; 3. 青岛保税区库存和上期所库存均处于高位 ; 综合看, 双节期间外盘整体无明显变化, 日胶新胶均呈震荡上行态势, 有望缓解节前沪胶的断崖式暴跌, 但从技术面看胶价仍未见底, 且有继续冲击前低 12010 的可能 ; 供需基本面看, 天胶主产区未来降雨量充沛, 叠加泰印马三国上月未能达成限制出口的干预性措施, 预计四季度天胶供应稳中有增, 库存方面,9 月底青岛保税区库存由跌转增, 且上期所注册仓单临近 38 万吨, 或对胶价带来利空影响, 建议沪胶空单持有 交易策略 :RU1801 空单持有, 新单暂观望 兴业期货研究部能源化工组郑景阳 021-80220262 zhengjy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 http://www.cifutures.com.cn/ 操作策略跟踪 类型 合约 / 组合 方向 入场 价格 ( 差 ) 首次 推荐日 评级 目标 价格 ( 差 ) 止损 价格 ( 差 ) 收益 (%) 投机 RU1801 空 15210 2017-09-18 3 星 12010 14300 14.45 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 请务阅读正文之后的免责条款部分 1
1 橡胶周行情回顾沪胶节前一周大幅跳水, 其中 11 合约当周下跌 7.56%,01 合约下跌 7.35%, 沪胶主力合约大幅减仓, 持仓较前周 -5.20 万手至 32.26 万手 双节期间, 新加坡交易所美金标胶 11 月合约 TSR20-11 收盘 147.8, 较节前上涨 0.68%, 东京交易所烟片 11 月合约收盘 207.0 较节前上涨 3.09% 同时, 天胶现货 ( 云南国营全乳胶 SCR5, 下同 ) 和 01 合约基差为 -2195 元 (+170, 周环比, 下同 ), 基差有所走强 01-11 价差为 2240(-150), 价差继续收敛 ;05-01 价差为 455(+60), 价差小幅走扩 图 1 沪胶节前一周大幅跳水 图 2 沪胶主力持仓量大幅下降 图 3 现价 -01 合约基差小幅走强 图 4 沪胶 01-11 价差扩大 2 后市行情展望及核心逻辑从供给端看, 截止 2017 年 08 月,ANRPC 成员国累计出口天胶 627.2 万吨, 累计同比 +9.23%, 天胶主产国出口同比保持大幅增长, 供应维持充裕 截止 2017 年 08 月, 中国天胶进口 314.76 万吨, 同比 +20.14%, 天胶进口量较去年同期大幅增加 2
预计未来一周泰国东北部产区降雨在 140.3mm(+118.8) 左右, 泰国南部产区降雨在 185.1mm(+156.3) 左右 ; 印尼北部产区降雨在 31.5mm(-13.3) 左右, 印尼南部产区降雨在 31.7mm(-2.2) 左右 ; 马来西亚主产区降雨在 0.0mm(-90.7) 左右 ; 越南主产区大部地区降雨在 85.4(-90.5) 左右 泰国主产区降雨量增加, 马来西亚未来一周无降雨 图 5 ANRPC 产量略增 图 6 ANRPC 出口略增 图 7 中国天胶进口大幅增加 图 8 天然橡胶主产区未来一周降雨有所减弱 图 9 2016 年 ANRPC 成员国总产量 图 10 天然橡胶供需平衡表 需求端, 截止 2017 年 08 月, 重卡累计销售 76.82 万辆, 同比增加 74.85%, 重卡 销售增速小幅上涨 截止 2017 年 08 月, 乘用车销售 1480.70 万辆, 同比增加 2.23%, 销 3
量小幅增长 房地产 基建投资趋弱, 本月重卡 银十 旺季有望再创新高 图 11 重卡销售底部回升 图 12 乘用车销售小幅增长 图 13 房地产对重卡销售支撑减弱 图 14 基建对重卡销售支撑增强 图 15 公路货运及港口吞吐较好 图 16 全钢胎 半钢胎开工率均环比回升 截止 09 月 29 日上期所库存 44.38 万吨 ( 较前周 +7679 吨 ), 上期所注册仓单 37.75 万吨 ( 较前周 +3350 吨 ); 截止 09 月 30 日, 青岛保税区橡胶库存由跌转增至 18.93 万吨 ( 较 09 月 19 日 +0.21 万吨 ) 4
图 17 青岛保税区库存由跌转增 图 18 上期所库存回升 截止 09 月 29 日, 齐鲁石化丁苯橡胶 1502 市场价 12300 元 / 吨 (-600), 独子山顺丁橡胶 BR9000 市场价 13000 元 / 吨 (-400) 节前一周国内丁苯橡胶市场报价盘整走低, 较上周收盘价格低 4.2% 周初由于丁苯橡胶成交延续倒挂, 供应商再次下调丁苯橡胶 300 元 / 吨 ; 供应商下调后, 市场交投心态略有改善 倒挂或低端出货意向减少 但节前沪胶大跌, 市场心态再度遭受重创, 报价重回走弱 图 19 标 1- 近月基差 图 20 丁苯胶价 图 21 顺丁胶价 图 22 泰国合艾原料价格涨跌互现 5
3. 周度交易策略综合看, 双节期间外盘整体无明显变化, 日胶新胶均呈震荡上行态势, 有望缓解节前沪胶的断崖式暴跌, 但从技术面看胶价仍未见底, 且有继续冲击前低 12010 的可能 ; 供需基本面看, 天胶主产区未来降雨量充沛, 叠加泰印马三国上月未能达成限制出口的干预性措施, 预计四季度天胶供应稳中有增, 库存方面,9 月底青岛保税区库存由跌转增, 且上期所注册仓单临近 38 万吨, 或对胶价带来利空影响, 建议沪胶空单持有 操作上 :RU1801 空单持有, 新单暂观望 6
图表目录 图 1 沪胶节前一周大幅跳水... 2 图 2 沪胶主力持仓量大幅下降... 2 图 3 现价 -01 合约基差小幅走强... 2 图 4 沪胶 11-01 价差扩大... 2 图 5 ANRPC 产量略增... 3 图 6 ANRPC 出口略增... 3 图 7 中国天胶进口大幅增加... 3 图 8 天然橡胶主产区未来一周降雨有所减弱... 3 图 9 2016 年 ANRPC 成员国总产量... 3 图 10 天然橡胶供需平衡表... 3 图 11 重卡销售底部回升... 4 图 12 乘用车销售小幅增长... 4 图 13 房地产对重卡销售支撑减弱... 4 图 14 基建对重卡销售支撑增强... 4 图 15 公路货运及港口吞吐较好... 4 图 16 全钢胎 半钢胎开工率均环比回升... 4 图 17 青岛保税区库存由跌转增... 5 图 18 上期所库存回升... 5 图 19 标 1- 近月基差... 5 图 20 丁苯胶价... 5 图 21 顺丁胶价... 5 7
图 22 泰国合艾原料价格涨跌互现... 5 8
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