2018.10.22 国债期货策略周报 国债期货研究员 国元期货研究咨询部 国债期货震荡反弹 许雯 主要结论 : 货币政策还是以防范金融风险 去杠杆为主基调, 但政策基调已经从偏紧转向松紧适度 稳健中性, 资金 电话 :010-84555131 邮箱 : xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 :F3023704 投资咨询号 : Z0012103 面趋于偏松的概率较大 利率债投资的关注点从货币是 否放松转向信用收缩能否改善 基本面来看, 经济中短 期压力较大, 经济基本面利好债市利率定位, 但通胀指 标从低位逐步攀升对债市有一定的压力 因此国债期货 相关报告 多空因素皆有, 后市震荡为主 国债期货在前期高点附近有一定的压力 基本面下滑通胀预期抬升, 后市以偏空震荡思路操作, 建议投资者逢高做空,T1812 合约空单 95.555 止损,TF1812 合约空单 98.205 止损,TS1812 合约 99.560 止损 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 周度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 现货市场回顾... 1 ( 三 ) 行业要闻... 2 二 基本面分析... 3 ( 一 ) 市场发行... 3 ( 二 ) 资金面... 4 三 综合分析... 4 四 技术分析及建议... 5 请务必参阅报告正文后的重要声明
附图图表 1: 期货行情走势... 1 图表 2: 中债国债收益率... 1 图表 3: 国债期货 CTD 券 ( 中证估值 )... 2 图表 4: 货币市场利率... 4 图表 5: 中债国债到期收益率... 5 图表 6: 国债收益率差... 5 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 周度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾上周 (10 月 15 日至 19 日 ), 国债期货震荡反弹走势 一级市场招标结果尚可, 资金面整体宽松 本周公布的经济数据包括 GDP 社融等整体疲弱显示经济下行压力加大但对现券提振极为有限, 股票市场本周剧烈震荡股债跷跷板效应当前仍主导交易情绪 图表 1: 期货行情走势 主力合约 收盘价 日涨跌 (%) 周涨跌 (%) 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 T1812 95.32-0.15% 0.23% 37817 61983-1386 5616 TF1812 98.08-0.07% 0.04% 5986 17954-187 50 TS1812 99.49-0.06% -0.03% 277 3103-40 38 数据来源 :Wind 国元期货 ( 二 ) 现货市场回顾本周利率债收益率曲线整体小幅下行为主, 短端个别期限受资金面影响上行 本周国债收益率曲线整体下行 1-3BP; 短端 : 银行间国债 YTM 曲线 2 年期收益率 3.0328%, 较上日 -2.34BP, 较上周 -0.51BP; 中期 :5 年期国债收益率 3.3602%, 较上日 +0.02BP, 较上周 -3.62BP; 长端 :10 年期国债收益率 3.5562%, 较上日 +0.62BP, 较上周 -3.14BP 整体来看本周国债收益率波动较小, 收益率曲线略微向下平移 图表 2: 中债国债收益率 期限 利率 (%) 日涨跌 (bp) 周涨跌 (bp) 3M 2.2023 +6.10 +27.54 1Y 2.9027 +0.00 +1.23 2Y 3.0328-2.34-0.51 3Y 3.1882-0.20-1.99 5Y 3.3602 +0.02-3.62 7Y 3.5562 +0.62-3.14 1 / 6
10Y 3.5658 +1.50-1.73 数据来源 :Wind 国元期货 图表 3: 国债期货 CTD 券 ( 中证估值 ) 主力合约 CTD 券 净价 ( 中证估值 ) 基差 期限价差 IRR(%) 净基差 T1812 18 附息国债 19 99.7908 0.1814 0.3811 2.41% 0.0323 TF1812 16 附息国债 14 97.9618 0.0976 0.3712 2.38% 0.0347 TS1812 16 附息国债 02 98.4677-0.0871 0.4891 3.11% -0.0807 数据来源 :Wind 国元期货 ( 三 ) 行业要闻国务院副总理刘鹤 : 必须坚定不移贯彻基本经济制度, 坚持 两个毫不动摇, 一方面毫不动摇地巩固和发展公有制经济, 另一方面毫不动摇地鼓励 支持 引导非公有制经济发展 ; 对民营企业, 要强调 四个必须, 一是必须坚持基本经济制度, 二是必须高度重视中小微企业当前面临的暂时困难, 三是必须进一步深化研究在减轻税费负担 解决融资难题 完善环保治理 提高科技创新能力等方面支持中小微企业发展的政策措施, 四是必须提高中小微企业和民营经济自身能力 央行行长易纲 : 央行正研究继续出台有针对性的措施, 缓解企业融资困难问题 ; 一是推动实施民营企业债券融资支持计划, 二是推进民营企业股权融资支持计划, 支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金, 为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持 ; 三是央行综合运用再贷款 再贴现 中期借贷便利等货币政策工具, 发挥好宏观审慎政策的结构调整功能, 支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放 刘鹤 : 股市的调整和出清, 正为股市长期健康发展创造出好的投资机会 ; 2 / 6
政府高度重视股市的健康稳定发展 ; 现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻, 各方面落实的力度要大一点, 责任心要强一点, 敢于担当, 快速行动, 切实推出一些具体政策, 推动股市健康发展 郭树清 : 近日我国金融市场受多种因素影响出现较大幅度异常波动, 与我国经济发展基本面严重脱节, 与我国金融体系整体稳健状况不相符合 ; 当前我国经济运行稳中向好的趋势没有改变, 系统性金融风险完全可控 ; 银保监会制定了 商业银行理财子公司管理办法, 现正式向社会公开征求意见 统计局 : 中国三季度 GDP 同比增 6.5%, 前值 6.7% 中国前三季度 GDP 同比增 6.7%, 上半年增速为 6.8%; 前三季度国民经济保持总体平稳 稳中有进发展态势, 同时外部挑战变数明显增多, 国内结构调整阵痛继续显现, 经济运行稳中有变 稳中有缓, 下行压力加大 ; 下阶段, 要着力扩大有效需求, 狠抓稳就业 稳金融 稳外贸 稳外资 稳投资 稳预期政策落实, 促进经济平稳健康发展, 实现全年经济社会发展主要预期目标 二 基本面分析 ( 一 ) 市场发行本周一级市场需求尚可 周二 (10 月 16 日 ), 国开行增发 3 年期金融债中标收益率 3.5418%, 全场投标倍数 2.92;5 年期中标收益率 3.8477%, 全场倍数 3.26;7 年期中标收益率 4.1643%, 全场倍数 3.28 周三 (10 月 17 日 ), 财政部 2 年期国债中标利率 3.0%, 全场倍数 2.11;5 年期国债中标利率 3.29%, 全场倍数 2.42 3 / 6
周四 (10 月 18 日 ), 进出口行 1 年期金融债中标收益率 2.8175%, 全场倍数 2.95;3 年期金融债中标收益率 3.5723%, 全场倍数 3.67 周五 (10 月 19 日 ), 财政部 91 天期贴现国债中标收益率 2.1712%, 全场倍数 2.05;30 年期国债中标收益率 4.08%, 全场倍数 2.56 ( 二 ) 资金面 10 月 19 日以利率招标方式开展了 300 亿元逆回购操作, 中标利率 2.55% 央行此前连续 14 日暂停操作, 本周净回笼 4215 亿元 下周 (10 月 20 日 -26 日 ) 央行公开市场仅有 300 亿元逆回购到期 资金面偏宽松, 银存间质押式回购利率小幅上行 货币市场利率方面, 周五 7 天回购定盘利率 2.61%, 较上日 +1BP, 较上周 +1BP;SHIBOR7 天报 2.6220%, 较上日 +1.10BP, 较上周 +0.70BP; 银行间 7 天质押式回购加权平均利率 2.6081%, 较上日 +0.45BP, 较上周 +0.06BP 资金利率处于较为均衡水平 图表 4: 货币市场利率 期限 利率 (%) 日涨跌 (bp) 周涨跌 (bp) FR001 2.4500 +1.00 +0.00 FR007 2.6100 +1.00 +1.00 FR014 2.7000-2.00 +15.00 Shibor O/N 2.4450 +1.80 +0.60 Shibor 1W 2.6220 +1.10 +0.70 Shibor 2W 2.6480 +1.10 +0.40 r007( 日加权 ) 2.6081 +0.45 +0.06 数据来源 :Wind 国元期货 三 综合分析央行连续 14 日暂停公开市场操作后重启你回购操作, 资金面整体偏宽松 本周国债收益率曲线以下行为主, 各期限下行幅度都不大, 国债期货偏多震荡 4 / 6
从货币政策上来看, 还是以防范金融风险 去杠杆为主基调, 但政策基调已经从偏紧转向松紧适度 稳健中性, 削峰填谷 将是今年的主要操作, 资金面趋于偏松的概率较大 外部环境来看, 美联储 18 年继续加息缩表, 全球债券市场均有一定压力 下半年利率债投资的关注点从货币是否放松转向信用收缩能否改善 基本面来看, 经济中短期压力较大, 经济基本面利好债市利率定位 但地方债发行放量引供给担忧, 且通胀指标从低位逐步攀升对债市有一定的压力 因此内部环境来看国债期货多空因素皆有, 以震荡走势消化这些因素为主的行情 四 技术分析及建议国债期货在前期高点附近有一定的压力 基本面下滑 通胀预期抬升, 加之财政政策刺激加码债市情绪受压 后市重点关注汇率变化 短期资金面变化及央行操作, 以偏空震荡思路操作, 建议投资者逢高做空,T1812 合约空单 95.555 止损,TF1812 合约空单 98.205 止损,TS1812 合约 99.560 止损 图表 5: 中债国债到期收益率 图表 6: 国债收益率差 数据来源 :Wind 国元期货 数据来源 :Wind 国元期货 5 / 6
重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国元期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 合肥分公司 联系我们全国统一客服电话 :400-8888-218 网址 :www.guoyuanqh.com 国元期货总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层邮编 :100027 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层邮编 :230001 电话 :010-84555000 传真 :010-84555009 电话 :0551-68115888 传真 :0551-68115897 国统一客服电话 :400-8888-218 网址 : www.guoyuanqh.com 地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) 合肥金寨路营业部 地址 : 合肥市蜀山区金寨路 91 号立基大厦 A 座六楼 电话 :0551-68115908 福建分公司地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号 2204 室之 01 室 ( 即磐基商务楼 2501 室 ) 电话 :0592-5312522 通辽营业部地址 : 内蒙古通辽市科尔沁区建国路 37 号 ( 世基大厦 12 层西侧 ) 邮编 :028000 电话 :0475-6380818 传真 :0475-6380827 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号国际金融中心 A 座期货大厦 2407 2406B 邮编 :116023 电话 :0411-84807140 0411-84807540 传真 :0411-84807340-803 青岛营业部 邮编 :230001 电话 :0551-62890051 传真 :0551-62890051 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新四路 13 号朗臣大厦 11701 室邮编 :710075 重庆营业部地址 : 重庆市江北区观音桥步行街 2 号融恒盈嘉时代广场 14-6 邮编 :400020 厦门营业部地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号磐基中心商务楼 1707-1708 室邮编 :361012 电话 :0592-5312922 5312906 深圳营业部地址 : 深圳市福田区百花二路 48 号二楼 地址 : 青岛市崂山区苗岭路 28 号金岭广场 1502 室邮编 :266000 邮编 :518028 唐山营业部 电话 :0755-36934588 电话 :0532-80936887 传真 :0532-80933683 郑州营业部地址 : 郑州市未来路与纬四路交叉口未来大厦 1410 室邮编 :450000 地址 : 河北省唐山市路北区北新西道 24 号中环商务 20 层 2003-2005 室龙岩营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号磐基商务楼 2501 单元 电话 :0371-53386809/53386892 上海营业部 邮编 :361012 杭州营业部 传真 :0592-5312958 地址 : 上海市浦东松林路 300 号期货大厦 3101 室邮编 :200122 电话 :021-68401608 传真 :021-68400856 地址 : 浙江省杭州市滨江区江汉路 1785 号网新双城大厦 4 幢 2201-3 室联系电话 :0571-87686300 6 / 6