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1 2009 年 2 月 2 日 ( 星期一 ) 指数表现 * (%) 五天一个月今年至今新华富时 A50 指数上证综指上证深圳综指恒生指数 2 (12) (8) 恒生中国企业指数 2 (14) (10) 中银国际指数可在路透 BOCI 页获取表现最佳五名 (%) 五天一个月今年至今宝胜股份 ( SS) 三友化工 ( SS) 青松建化 ( SS) 威孚高科 ( SZ) 宗申动力 ( SZ) 表现最差五名 (%) 五天一个月今年至今歌华有线 ( SS) (11) (1) (1) 东方航空 ( SS) (10) 新疆众和 ( SS) (6) 格力电器 ( SZ) (5) (8) (8) 青岛海尔 ( SS) (5) (2) (2) 美国存托凭证港币 (%) 东亚银行 (0023.HK) (7) 国泰航空 (0293.HK) 中国铝业 (2600.HK) 3.47 (3) 长江实业 (0001.HK) (3) 中国人寿 (2628.HK) (2) 中国移动 (0941.HK) (1) 南方航空 (1055.HK) 1.23 (3) 中国电信 (0728.HK) 2.80 (3) 中国联通 (0762.HK) 7.13 (3) 中电控股 (0002.HK) (2) 中国海洋石油 (0883.HK) 6.67 (2) 广深铁路 (0525.HK) 2.47 (1) 恒基地产 (0012.HK) (4) 中华煤气 (0003.HK) (3) 香港电灯 (0006.HK) (2) 汇丰控股 (0005.HK) (1) 华能国际 (0902.HK) 5.53 (5) 和记黄埔 (0013.HK) (1) 德昌电机 (0179.HK) 联想集团 (0992.HK) 1.45 (2) 电讯盈科 (0008.HK) 3.96 (2) 中国石油 (0857.HK) 5.72 (2) 新鸿基地产 (0016.HK) (1) 中国石化 (0386.HK) 4.19 (1) 中芯国际 (0981.HK) 0.27 (4) 太古股份 (0019.HK) (3) 创科实业 (0669.HK) 2.39 (7) 青岛啤酒 (0168.HK) (1) 兖州煤业 (1171.HK) 5.04 (3) 中银国际每日焦点璞玉共精金精金完整版本兖州煤业买入 (H), 卖出 (A)...2 (1171.HK/ 港币 5.19; 目标价格 : 港币 8.38 ) 唐倩 ( SS/ 人民币 10.21; 目标价格 : 人民币 8.06 ) 调整评级考虑到公司将 08 年中国会计准则下盈利预测由 78 亿人民币以上削减至 57 亿人民币以上, 我们将该股 08 年盈利预测下调 25-27% 我们将兖州煤业 A 股评级由持有下调至卖出 ; 同时鉴于估值较低, 我们对 H 股维持买入评级璞玉香港廉政公署收到电盈贿赂股东的举报...7 (0008.HK/ 港币 4.03, 买入 ) 刘都消息快报据香港经济日报和明报消息, 香港独立股票评论员 David Webb 日前向香港廉政公署揭发电讯盈科贿赂小股东丽江旅游实际控制人变更...8 ( SZ/ 人民币 10.52, 持有 ) 刘都消息快报丽江旅游第一大股东丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司的四家大股东宣布以每股净资产价值 2.54 元为基础, 以 1:2.54 的比例向雪山开发公司增资, 共计增资人民币 9,000 万元, 折合为 3, 万元出资额, 溢价部分 5, 万元作为雪山开发公司的资本公积张松山将成为丽江旅游的实际控制人湖南有色宣布 CMR 接受监管...8 (2626.HK/ 港币 0.96, 卖出 ) 乐宇坤消息快报湖南有色宣布 Compass Resources Limited (CMR) 决定委任自愿管理人目前湖南有色持有 CMR 公司约 650 万股股份, 占 CMR 已发行总股本的 4.52%, 及 1,000 万美元可转换票据北京推出房产新政策以提振楼市...9 田世欣消息快报为促进北京的房地产市场稳定健康发展, 北京市建委出台了一系列新的措施新政策重申对改善性第二套购房者贷款优惠条件比照第一套房执行, 并允许银行自行决定对其他情况的拥有两套以上住房者的贷款条件发改委和财政部联合取消化肥价格限制政策...10 倪晓曼消息快报从 09 年 1 月 25 日起, 我国国产化肥出厂价格 ( 除钾肥外的进口化肥港口交货价格 ) 由政府指导价改为市场调节价我们对氮肥行业维持增持评级, 对四川美丰柳化股份和华鲁恒升维持买入评级中银国际研究可在彭博 (BOCR <go>),firstcall.com,multex.com 以及中银国际研究网站 ( 上获取此报告仅代表该研究员个人点, 幷不代表中银国际及其联营公司的观点

2 能源煤炭调整评级 2009 年 2 月 2 日兖州煤业下调 08 年预测股价相对指数表现 (H 股 ) 港币 /01/08 H A 29/02/08 30/03/08 30/04/08 兖州煤业 30/05/08 30/06/08 30/07/08 唐倩 (8610) /08/08 资料来源 : 彭博及中银国际硏究股价表现 (H 股 ) 资料来源 : 彭博及中银国际硏究重要数据 (H 股 ) 买入 1171.HK 港币 5.19 目标价格 : 港币 8.38 ( 9.14) 卖出 ( 持有 ) SS 人民币目标价格 : 人民币 8.93 ( 8.06) 30/09/08 30/10/08 成交额 ( 港币百万 ) 1,800 1,600 1,400 1,200 1, /11/08 30/12/08 恒生中国内地综合指数发行股数 ( 百万 ) 4,918 流通股 (%) 40 流通股市值 ( 港币百万 ) 9,983 3 个月日均交易额 ( 港币百万 ) 196 净负债比率 (%) 净现金主要股东 (%) 兖矿集团 53 资料来源 : 公司数据, 彭博及中银国际硏究 30/01/09 考虑到公司将 08 年中国会计准则下盈利预测由 78 亿人民币以上削减至 57 亿人民币以上, 我们将该股 08 年盈利预测下调 25-27% 由于我们认为产品结构恶化是 08 年 4 季度业绩令人失望的其中一个因素, 因此我们将年盈利预测下调 6-11% 我们将兖州煤业 A 股评级由持有下调至卖出 ; 同时鉴于估值较低, 我们对 H 股维持买入评级支撑评级的要点目前, 兖州煤业 H 股股价仅相当于 5 倍的 09 年预测市盈率和 5.3% 的 09 年预期股息率, 估值低廉公司已获得股东批准回购不多于已发行数量 10% 的 H 股 A 股估值较高, 相当于 12.9 倍的 09 年预期市盈率评级面临的主要风险 09 年国内煤炭现货均价低于我们预期 ( 我们预测动力煤价格同比下滑 18%, 炼焦煤价格同比下滑 15%) 产品结构进一步恶化估值今年至今 1 个月 3 个月 12 个月绝对 (%) (9) (5) 13 (62) 投资摘要 (H 股 ) 相对恒生中国内地综合指数 (%) (0) 2 10 (20) 我们将 H 股目标价由 9.14 港币下调至 8.38 港币, 仍相当于 8 倍的 09 年预测市盈率我们将 A 股目标价由 8.93 人民币下调至 8.06 人民币, 从 09 年预期市盈率来看仍比 H 股溢价 27% 销售收入 ( 人民币百万 ) 12,007 14,561 25,628 22,385 24,292 变动 (%) (13) 9 净利润 ( 人民币百万 ) 2,373 3,230 6,645 4,511 5,018 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) (18) (32) 11 先前预测每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) - - (25) (8) (6) 市场平均预测每股收益 ( 人民币 ) 市盈率 ( 倍 ) 每股现金流量 ( 人民币 ) 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) 净资产收益率 (%) 每股股息 ( 人民币 ) 股息率 (%) 资料来源 : 公司数据及中银国际硏究预测中银国际研究可在彭博 BOCR <GO>, firstcall.com, Multex.com 以及中银国际研究网站 ( 上获取买入 (BUY) 指预计该行业 ( 股份 ) 在未来 6 个月中股价相对有关基准指数的升幅多于 10%; 卖出 (SELL) 指预计该行业 ( 股份 ) 在未来 6 个月中的股价相对上述指数的降幅多于 10% 未有评级 (NR) 持有 (HOLD) 则指预计该行业 ( 股份 ) 在未来 6 个月中的股价相对上述指数在上下 10% 区间内波动

3 股价相对指数表现 (A 股 ) 人民币 /01/08 23/02/08 23/03/08 23/04/08 兖州煤业 23/05/08 23/06/08 23/07/08 23/08/08 资料来源 : 彭博及中银国际硏究股价表现 (A 股 ) 23/09/08 23/10/08 成交额 ( 人民币百万 ) 1,400 1,200 1, /11/08 23/12/08 新华富时 A50 指数今年至今 1 个月 3 个月 12 个月绝对 (%) (48) 相对新华富时 A50 指数 (%) 14 (2) 6 13 资料来源 : 彭博及中银国际硏究重要数据 (A 股 ) 发行股数 ( 百万 ) 4,918 流通股 (%) 7 流通股市值 ( 人民币百万 ) 3,666 3 个月日均交易额 ( 人民币百万 ) 118 净负债比率 (%) 净现金资料来源 : 公司数据, 彭博及中银国际硏究投资摘要 (A 股 ) 年结日 : 12 月 31 日 E 2009E 2010E 销售收入 ( 人民币百万 ) 14,458 16,596 29,210 25,514 27,687 变动 (%) (13) 9 净利润 ( 人民币百万 ) 1,842 2,693 6,048 3,903 4,376 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) (26) (35) 12 先前预测每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) - - (27) (11) (8) 市盈率 ( 倍 ) 每股现金流量 ( 人民币 ) 价格 / 每股现金流量 ( 倍 ) 净资产收益率 (%) 每股股息 ( 人民币 ) 股息率 (%) 资料来源 : 公司数据及中银国际硏究预测 23/01/09 公司下调盈利预测公司于农历春节前的最后一个交易日发布了盈利预警, 将 08 年中国会计准则下盈利同比增幅预测由 190% 以上下调至 110% 以上, 也就是说 08 年兖州煤业的中国会计准则下盈利将在亿人民币以上, 低于先前预期的亿人民币以上尤为值得注意的是, 这表明公司 08 年 4 季度录得不超过 9.9 亿人民币亏损, 较 3 季度的盈利亿人民币出现较大逆转公司称 4 季度表现不及预期主要由以下三方面原因导致 : 1. 4 季度煤价跌幅超出预期 ( 根据中国煤炭资源网的信息,08 年 4 季度兖州精煤现货价格下滑 29%; 同期, 枣庄 1/3 焦煤价格和兖州混合原煤价格分别下滑 47% 和 17%) 2. 由于 4 季度澳元大幅贬值 (14%), 澳洲业务汇兑损失大于预期 3. 公司利用煤价下跌时机, 在 2008 年 12 月集中办理了部分土地征地手续, 并支付了相关耕地占用税和地上附着物补偿费等费用这将有助于节约未来总部压煤村庄搬迁成本据我们的了解, 上述第三点中所征用的土地面积约为 30,000 亩 ( 相当于 20 平方公里 ), 位于公司总部公司将这一大笔款项计入了 08 年费用中除了上述三项原因, 我们认为 4 季度公司的产品构成也有所恶化在 08 年 10 月底召开的 3 季度业绩电话会议上, 公司称部分种类的煤炭在降价后依然销售缓慢我们认为, 这主要包括半软焦煤, 因为 10 月 11 月炼焦煤总体需求非常疲软有报道称, 一些煤炭企业为减少库存不得不把半焦煤当作价格更低的动力煤甚至原煤销售兖州煤业为完成销售目标可能也会采取类似举措总体来说, 我们认为, 冲击 4 季度业绩的大部分都是一次性因素我们预计 08 年 4 季度公司中国会计准则下基础业务利润约为 10 亿人民币 2009 年 2 月 2 日兖州煤业 3

4 山东省相关种类煤炭现货价格 ( 人民币 / 吨 ) 2,500 2,000 1,500 1, /08 02/08 03/08 04/08 05/08 06/08 07/08 08/08 09/08 10/08 11/08 12/08 兖州精煤枣庄 1/3 焦煤兖州混合煤资料来源 : 中国煤炭资源网调整盈利预测和评级鉴于公司下调了盈利预测, 我们将 A 股和 H 股 08 年盈利预测分别下调 27% 和 25% 由于造成 08 年 4 季度业绩不佳的一些因素并非一次性因素 ( 包括产品构成恶化和半焦煤价格大幅下滑 ), 我们还将年盈利预测下调了 6-11% 我们目前预计 09 年公司平均实现煤炭价格将同比下滑 20% 我们仍采用 8 倍 09 年预测市盈率, 得出 H 股目标价为 8.38 港币, 低于先前预测的 9.14 港币该股仍有较大的上涨空间, 因此我们对 H 股维持买入评级对于 A 股, 根据 09 年预期市盈率较 H 股溢价 27%, 得出目标价格为 8.06 人民币, 低于先前的 8.93 人民币由于 12.9 倍的 09 年预测市盈率的估值水平较高, 我们将 A 股评级由持有下调为卖出 2009 年 2 月 2 日兖州煤业 4

5 损益表 H 股 ( 人民币百万 ) 销售收入 12,007 14,561 25,628 22,385 24,292 销售成本 (6,190) (7,332) (13,927) (13,591) (14,923) 经营费用 (1,142) (1,585) (1,260) (1,446) (1,726) 经营利润 ( 息税前利润 ) 3,587 4,374 8,737 5,372 5,636 折旧及摊消 1,088 1,270 1,705 1,977 2,007 息税折旧前利润 4,675 5,644 10,441 7,348 7,642 净利息收入 /( 费用 ) 其他收益 /( 损失 ) 税前利润 3,727 4,543 8,799 5,871 6,653 所得税 (1,355) (1,316) (2,153) (1,352) (1,628) 少数股东权益 1 3 (1) (9) (7) 净利润 2,373 3,230 6,645 4,511 5,018 核心净利润 2,373 3,230 6,645 4,511 5,018 每股收益 ( 人民币 ) 核心每股收益 ( 人民币 ) 每股股息 ( 人民币 ) 收入增长 (%) n.a (13) 9 息税前利润增长 (%) n.a (39) 5 息税折旧前利润增长 (%) n.a (30) 4 每股收益增长 (%) n.a (32) 11 核心每股收益增长 (%) n.a (32) 11 资产负债表 H 股 ( 人民币百万 ) 现金及现金等价物 5,979 5,731 8,384 12,725 17,098 应收帐款 2,212 2,753 4,846 4,233 4,594 库存其他流动资产 1, 流动资产总计 9,872 9,908 14,408 18,114 23,506 固定资产 12,140 13,525 15,683 14,690 12,867 无形资产其他长期资产 1,139 2,399 2,271 2,490 2,924 长期资产总计 13,587 16,279 18,140 17,196 15,637 总资产 23,459 26,187 32,547 35,311 39,143 应付帐款 ,249 1,219 1,338 短期债务其他流动负债 3,032 3,370 3,401 3,480 3,370 流动负债总计 3,828 4,099 4,734 4,721 4,730 长期借款其他长期负债股本 4,918 4,918 4,918 4,918 4,918 储备 14,013 16,499 22,308 25,097 28,935 股东权益 18,932 21,418 27,226 30,016 33,854 少数股东权益总负债及权益 23,459 26,187 32,547 35,311 39,143 每股帐面价值 ( 人民币 ) 每股有形资产 ( 人民币 ) 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) (1.14) (1.10) (1.65) (2.55) (3.45) 现金流量表 H 股 ( 人民币百万 ) 税前利润 3,727 4,543 8,799 5,871 6,653 折旧与摊销 (1,088) (1,270) (1,705) (1,977) (2,007) 净利息费用 (68) (76) (37) (172) (243) 运营资本变动 678 (50) (1,897) 603 (321) 税金 (1,782) (1,520) (2,075) (1,273) (1,284) 其他经营现金流 1,142 1,583 1,775 1,744 1,328 经营活动产生的现金流 3,696 4,480 6,564 6,774 6,133 购买固定资产净值 (3,721) (2,881) (3,679) (800) (800) 投资减少 / 增加 14 (868) 其他投资现金流 81 (41) 投资活动产生的现金流 (3,626) (3,791) (3,039) (800) (800) 净增权益净增债务 (209) (59) (72) (84) (22) 支付股息 (1,082) (984) (836) (1,721) (1,180) 其他融资现金流 (22) 融资活动产生的现金流 (1,313) (897) (871) (1,634) (959) 现金变动 (1,243) (208) 2,653 4,340 4,374 期初现金 7,242 5,979 5,731 8,384 12,725 公司自由现金流 ,782 6,161 5,597 权益自由现金流 (68) 709 3,490 6,062 5,554 主要比率 H 股盈利能力息税折旧前利润率 (%) 息税前利润率 (%) 税前利润率 (%) 净利率 (%) 流动性流动比率 ( 倍 ) 利息覆盖率 ( 倍 ) 净权益负债率 (%) 净现金净现金净现金净现金净现金速动比率 ( 倍 ) 估值市盈率 ( 倍 ) 核心业务市盈率 ( 倍 ) 目标价对应核心业务市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 价格 / 现金流 ( 倍 ) (327.1) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数应收帐款周转天数应付帐款周转天数回报率股息支付率 (%) 净资产收益率 (%) 资产收益率 (%) 已运用资本收益率 (%) 年 2 月 2 日兖州煤业 5

6 损益表 A 股 ( 人民币百万 ) 销售收入 14,458 16,596 29,210 25,514 27,687 销售成本 (7,990) (8,731) (16,438) (15,009) (16,470) 经营费用 (2,273) (2,428) (2,567) (3,404) (4,121) 经营利润 ( 息税前利润 ) 3,142 4,302 8,501 5,124 5,089 折旧及摊消 1,053 1,135 1,705 1,977 2,007 息税折旧前利润 4,195 5,437 10,205 7,101 7,096 净利息收入 /( 费用 ) 其他收益 /( 损失 ) (57) (338) (414) (112) 335 税前利润 3,126 4,039 8,124 5,185 5,667 所得税 (1,286) (1,349) (2,075) (1,273) (1,284) 少数股东权益 1 2 (1) (9) (7) 净利润 1,842 2,693 6,048 3,903 4,376 核心净利润 1,842 2,693 6,048 3,903 4,376 每股收益 ( 人民币 ) 核心每股收益 ( 人民币 ) 每股股息 ( 人民币 ) 收入增长 (%) n.a (13) 9 息税前利润增长 (%) n.a (40) (1) 息税折旧前利润增长 (%) n.a (30) 0 每股收益增长 (%) n.a (35) 12 核心每股收益增长 (%) n.a (35) 12 资产负债表 A 股 ( 人民币百万 ) 现金及现金等价物 6,028 5,780 8,626 12,716 17,049 应收帐款库存其他流动资产 3,250 3,759 5,060 4,418 4,761 流动资产总计 10,072 10,099 14,735 18,135 22,907 固定资产 11,058 12,761 14,919 13,927 12,104 无形资产其他长期资产 689 1,677 1,677 1,885 2,308 长期资产总计 12,469 15,226 17,365 16,561 15,141 总资产 22,541 25,326 32,099 34,695 38,048 应付帐款 , ,055 短期债务其他流动负债 3,319 4,120 5,792 5,554 5,502 流动负债总计 3,982 4,679 6,846 6,516 6,557 长期借款其他长期负债 ,153 1,382 股本 4,918 4,918 4,918 4,918 4,918 储备 12,754 14,697 19,175 21,897 24,995 股东权益 17,672 19,616 24,093 26,816 29,914 少数股东权益总负债及权益 22,541 25,326 32,099 34,695 38,048 每股帐面价值 ( 人民币 ) 每股有形资产 ( 人民币 ) 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) (1.16) (1.12) (1.72) (2.55) (3.44) 现金流量表 A 股 ( 人民币百万 ) 税前利润 3,126 4,039 8,124 5,185 5,667 折旧与摊销 (1,053) (1,135) (1,705) (1,977) (2,007) 净利息费用 (42) (76) (37) (172) (243) 运营资本变动 733 (200) (1,935) 598 (346) 税金 (1,286) (1,349) (2,075) (1,273) (1,284) 其他经营现金流 1,790 2,086 2,680 2,185 2,298 经营活动产生的现金流 4,322 4,502 6,757 6,523 6,093 购买固定资产净值 (4,215) (2,861) (3,679) (800) (800) 投资减少 / 增加 (164) (889) 其他投资现金流投资活动产生的现金流 (4,255) (3,741) (3,039) (800) (800) 净增权益净增债务 (200) (50) (72) (84) (22) 支付股息 (1,082) (984) (836) (1,721) (1,180) 其他融资现金流融资活动产生的现金流 (1,261) (969) (871) (1,634) (959) 现金变动 (1,195) (208) 2,847 4,090 4,334 期初现金 7,242 6,028 5,780 8,626 12,716 公司自由现金流 ,975 5,910 5,557 权益自由现金流 (78) 790 3,683 5,811 5,514 主要比率 A 股盈利能力息税折旧前利润率 (%) 息税前利润率 (%) 税前利润率 (%) 净利率 (%) 流动性流动比率 ( 倍 ) 利息覆盖率 ( 倍 ) 净权益负债率 (%) 净现金净现金净现金净现金净现金速动比率 ( 倍 ) 估值市盈率 ( 倍 ) 核心业务市盈率 ( 倍 ) 目标价对应核心业务市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 价格 / 现金流 ( 倍 ) (641.2) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数应收帐款周转天数应付帐款周转天数回报率股息支付率 (%) 净资产收益率 (%) 资产收益率 (%) 已运用资本收益率 (%) 年 2 月 2 日兖州煤业 6

7 大陆与香港消息快报香港廉政公署收到电盈贿赂股东的举报刘都据香港经济日报和明报消息, 香港独立股票评论员 David Webb 日前向香港廉政公署揭发电讯盈科 (0008.HK/ 港币 4.03, 买入 ) 股东名册可能有异常情况周一上午, 电盈停牌, 但未有解决原因两家报纸援引 Webb 的话, 称其在 1 月 14 日收到消息, 数百名保险销售经纪每人获得了 1,000 股电盈股票, 作为他们在股东委托书上签名同意电盈以每股 4.50 港币私有化提议的回报目前, 电盈主席李泽楷正通过于新加坡上市的盈科亚洲拓展 (PAC.SP/ 新币 0.165, 未有评级 ), 携手合并后的联通网通集团进行电讯盈科的私有化原定每股私有化价格为 4.20 港币,08 年 12 月 31 日被提高至 4.50 港币据香港经济日报消息, 超过 300 名的电讯盈科股东已经在 1 月登记股份, 大部分都是持有 1 手的股东 (1,000 股 ) 其中,116 名股东名字与富通保险 ( 亚洲 ) 的经纪名字相同, 登记日期均为 1 月 21 日, 超过 10 位股东以该保险公司的办公地址为登记地址比利时富通保险于 07 年 6 月从主席李泽楷手中收购了盈科保险, 遂更名为富通保险 ( 亚洲 ) 富通保险 ( 亚洲 ) 副主席袁天凡曾担任盈科保险主席兼电讯盈科副主席富通保险 ( 亚洲 ) 拒绝对其经纪人员的投资做出评论, 但强调公司与电讯盈科没有任何业务往来, 股东关系方面也并无相关 Webb 也向证监会进行了举报, 但是目前尚不清楚这在周三举行的股东大会上会对股东就私有化议案进行投票造成何种影响根据香港公司条例, 私有化安排必须得到一半以上股东的同意, 此外还需获得有投票资格股东的 75% 股权支持 2009 年 2 月 2 日 ( 星期一 ) 璞玉共精金 7

8 丽江旅游实际控制人变更刘都 2009 年 1 月 23 日, 丽江旅游 ( SZ/ 人民币 10.52, 持有 ) 第一大股东丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司的四家大股东宣布以每股净资产价值 2.54 元为基础, 以 1:2.54 的比例向雪山开发公司增资, 共计增资人民币 9,000 万元, 折合为 3, 万元出资额, 溢价部分 5, 万元作为雪山开发公司的资本公积, 其中华邦制药 ( SZ/ 人民币 13.39, 未有评级 ) 增资 5,500 万元, 汇邦旅业有增资 2,500 万元, 管委会增资 1,000 万元, 山峰公司放弃增资此次关联交易仍有待华邦制药股东大会的批准增资扩股后管委会华邦制药汇邦旅业和山峰公司对雪山开发公司的持股比例将分别由 45.64% 20.21% 11.65% 和 22.50% 变更为 34.78% 33.07% 16.72% 和 15.43% 张松山通过华邦制药和汇邦旅业将成为雪山开发公司的实际控制人, 也将成为丽江旅游的实际控制人根据公告, 新的实际控制人无意在未来的 12 个月内改变丽江旅游的主营业务和管理层, 意味着公司主业持续经营受到的影响不大但管委会控制权有所削弱是否会影响其给予上市公司的支持, 则仍需观察我们维持目前的盈利预测并且对该股维持持有评级湖南有色宣布 CMR 接受监管乐宇坤湖南有色 (2626.HK/ 港币 0.96, 卖出 )1 月 29 日发布公告称,Compass Resources Limited(CMR) (CMR.AU/ 澳元 0.15, 未有评级 ) 决定委任自愿管理人目前湖南有色持有 CMR 公司约 650 万股股份, 占 CMR 已发行总股本的 4.52%, 及 1,000 万美元可按每股 0.42 澳元 ( 按澳元兑美元汇率为澳元计算 ) 转换成 CMR 股份的可转换票据, 须经有关监管机构及 CMR 股东批准此外, 湖南有色向 CMR 借出 2,700 万澳元, 作为该公司 08 年 4 季度的营运资金加上所持有的股份, 湖南有色对 CMR 的总投资金额达到 5,600 万澳元, 即 6.06 亿人民币在 CMR 被接管后, 湖南有色对该公司的投资将被其债务清算人冻结我们认为湖南有色对 CMR 的投资将无法收回 08 年湖南有色已经冲销对 CMR2,700 万澳元的注资 ( 即 2.93 亿人民币 ) 清算完成后, 预计 09 年湖南有色仍需冲销 2,900 万澳元 ( 即 3.14 亿人民币 ) 此外, 湖南有色和 CMR 就开发 CMR 资产上的氧化物和硫化物资源于 2007 年成立了三家未注册的合营企业 ( 分别为氧化物合营企业硫化物合营企业及地区勘探合营企业 ), 目前均已停止经营我们对湖南有色维持卖出评级 2009 年 2 月 2 日 ( 星期一 ) 璞玉共精金 8

9 北京推出房产新政策以提振楼市田世欣为促进北京的房地产市场稳定健康发展, 北京市建委出台了一系列新的措施新政策重申对改善性第二套购房者贷款优惠条件比照第一套房执行, 并允许银行自行决定对其他情况的拥有两套以上住房者的贷款条件新政策中值得注意的一点是, 从 2009 年 1 月 1 日至 12 月 31 日, 政府临时取消了限制境外个人购房的规定, 包括居住时间和购房套数的限制此外, 个人房屋租赁综合税率也将有所调整这两项明确刺激投资性需求的举措在一线大城市中首开先河但是, 我们认为, 鉴于高房价下较低的租金回报率, 短期内该政策对提振北京房地产市场的效果有限此外, 北京市政府还将调整所得税征收标准 ( 例如所得税预征政策和税前抵扣项目等 ), 以降低开发商的所得税和现金流负担另外由于实际困难暂时无法支付补地价的开发商可以推迟支付 ( 最长推迟六个月, 利息根据银行相关贷款利率决定 ) 大型开发商还可以采取滚动方式进行一级土地开发, 而不用一次性全部开发完毕后再上市, 这些措施将有助于改善本地开发商的现金流状况在北京拥有大量储备的上市公司, 例如远洋地产 (3377.HK/ 港币 3.95, 买入 ) 冠城大通 ( SS/ 人民币 4.79, 持有 ) 和首创置地 (2868.HK/ 港币 0.88, 卖出 ) 将从中受益 2009 年 2 月 2 日 ( 星期一 ) 璞玉共精金 9

10 发改委和财政部联合取消化肥价格限制政策倪晓曼 1 月 24 日, 发改委和财政部联合发文, 自 2009 年 1 月 25 日起, 我国国产化肥出厂价格 ( 除钾肥外的进口化肥港口交货价格 ) 由政府指导价改为市场调节价同时化肥批发零售价格也继续实行市场调节价取消各项临时价格干预措施继续对一般贸易进口钾肥价格实行适度监管同时该文件也指出暂时保留对化肥生产用电用气和铁路运输实行的价格优惠政策以及对化肥生产流通实行的税收优惠政策完善农资综合补贴调整机制, 确保农民种粮收益不因农资价格上涨而下降我们认为化肥价格市场化对化肥行业发展具有长远的积极意义, 通过市场化和价格机制调节市场供需平衡, 比目前政府的价格干预措施更加灵活和有效, 有助于行业内具有技术和成本优势的龙头企业的发展壮大, 有利于调整产业结构尽管在国际价格较低和天然气煤炭成本回落的影响下, 我们预计化肥价格很难再现去年大幅上涨的格局, 但是目前由于国内化肥需求在春节后将逐步启动, 我们预计化肥, 特别是尿素价格将有所回升, 我们对氮肥行业维持增持评级, 对四川美丰柳化股份和华鲁恒升维持买入评级同时, 我们建议投资者关注建峰化工辽通化工鲁西化工等具有较大尿素产能的上市公司同样由于节后需求的启动, 我们预计国内钾肥市场将结束前段时间有价无市的僵局, 交易量有望回升我们不排除市场价格从前期边贸 3,500 元 / 吨向上回调, 但考虑到前期氮肥和磷肥的价格已大幅回落, 钾肥价格的高位仍然会抑制国内需求的回升, 如果后期价格没有一定的回落, 我们预计在淡季其需求将更为清淡考虑与集团资产吸收合并预期以及未来需求的不明确性, 我们对盐湖钾肥维持持有评级 2009 年 2 月 2 日 ( 星期一 ) 璞玉共精金 10

11 披露声明本报告准确表述了分析员的个人观点每位分析员声明, 不论个人或他 / 她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员, 也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际集团的成员个别及共同地确认 :(i) 他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的 1% 的财务权益 ;(ii) 他们不涉及有关上市法团证券的做市活动 ;(iii) 他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员 ; 及 (iv) 他们与有关上市法团之间在过去 12 个月内不存在投资银行业务关系本披露声明是根据香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守凖则第十六段的要求发出, 资料已经按照 2009 年 1 月 29 日的情况更新中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委员会批准, 豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益 2009 年 2 月 2 日 ( 星期一 ) 璞玉共精金 11

12 本报告是机密的, 只有收件人才能使用免责声明本报告幷非针对或打算在违反任何法律或规则的情况, 或导致中银国际证券有限责任公司中银国际控股有限公司及其附属及联营公司 ( 统称中银国际集团 ) 须要受制于任何地区国家城市或其它法律管辖区域的注册或牌照规定, 向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表未经中银国际集团事先书面明文批准下, 收件人不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予任何其它人所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记本報告及其所載的任何信息材料或內容只提供給閣下作參考之用, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请, 亦幷未考慮到任何特別的投資目的財務狀况特殊需要或個別人士本報告中提及的投資產品未必適合所有投資者任何人收到或閱讀本報告均須在承諾購買任何報告中所指之投資產品之前, 就該投資產品的適合性, 包括投資人的特殊投資目的財務狀况及其特別需要尋求財務顧問的意見本報告中發表看法描述或提及的任何投資產品或策略, 其可行性將取决于投資者的自身情况及目標投資者須在采取或執行該投資 ( 無論有否修改 ) 之前諮詢獨立專業顧問中银国际集团不一定采取任何行动, 确保本报告涉及的证券适合个别投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 而收件人不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源取得或达到, 但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想见解及分析方法为免生疑问, 本报告所载的观点幷不代表中银国际集团的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际集团在法律许可的情况下, 可参与或投资本报告涉及的股票的发行人的金融交易, 向有关发行人提供或建议服务, 及 / 或持有其证券或期权或进行证券或期权交易中银国际集团在法律允许下, 可于发报材料前使用于本报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析中银国际集团及编写本报告的分析员 ( 分析员 ) 可能与本报告涉及的任何或所有公司 ( 上市法团 ) 之间存在相关关系财务权益或商务关系详情请参阅披露声明部份本报告所载的资料意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日期的判断, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人咨询的建议本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表 ; 在中国境外由中银国际研究有限公司准备, 分别由中银国际研究有限公司及中银国际证券有限公司在香港发送, 由中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司 (BOC International (Singapore) Pte. Ltd.) 在新加坡发送在沒有影響上述免責聲明的情況下, 如果閣下是根據新加坡 Financial Advisers Act (FAA) 之 Financial Advisors Regulation (FAR) ( 第 110 章 ) 之 Regulation 2 定義下的合格投資人或專業投資人,BOC International (Singapore) Pte. Ltd. 仍將 (1) 因為 FAR 之 Regulation 34 而獲豁免按 FAA 第 27 條之强制規定作出任何推薦須有合理基礎 ; (2) 因為 FAR 之 Regulation 35 而獲豁免按 FAA 第 36 條之强制規定披露其在本報告中提及的任何証券 ( 包括收購或出售 ) 之利益, 或其聯繫人或關聯人士之利益中银国际证券有限责任公司中银国际控股有限公司及其附属及联营公司 2009 版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 15 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司英国伦敦嘉能街 90 号 EC4N 6HA 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

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Daily 2009 11 9 ( ) * (%) A50 6 9 81 6 9 74 180 6 10 89 7 13 103 0 2 52 2 4 65 BOCI (%) (002169.SZ) 34 36 157 (600219.SS) 21 20 104 (600284.SS) 18 22 73 (002121.SZ) 18 19 92 (002159.SZ) 18 42 133 (%) (600418.SS)