原油 : 供需过剩库存高企, 低位运行将成常态原油市场 2016 年年报 2015 年, 由于新兴市场的能源供应和需求放缓等因素的影响, 国际油价跌至 08 年金融危机以来新低而目前全球油市已经处于严重的供需失衡状态, 供需平衡至少在 2016 年下半年之前将无法达成, 因此 2016 年国际

Size: px

Start display at page:

Download "原油 : 供需过剩库存高企, 低位运行将成常态原油市场 2016 年年报 2015 年, 由于新兴市场的能源供应和需求放缓等因素的影响, 国际油价跌至 08 年金融危机以来新低而目前全球油市已经处于严重的供需失衡状态, 供需平衡至少在 2016 年下半年之前将无法达成, 因此 2016 年国际"

鸳体乌
7 years ago
Views:

1 02

2 原油 : 供需过剩库存高企, 低位运行将成常态原油市场 2016 年年报 2015 年, 由于新兴市场的能源供应和需求放缓等因素的影响, 国际油价跌至 08 年金融危机以来新低而目前全球油市已经处于严重的供需失衡状态, 供需平衡至少在 2016 年下半年之前将无法达成, 因此 2016 年国际油价不排除有进一步下探的可能, 预计将继续震荡寻底一原油市场 2015 年行情回顾 2015 年, 由于新兴市场的能源供应和需求放缓等因素的影响, 国际油价反弹受阻而持续走弱, 并于月再度上演加速下跌的行情,12 月初的 OPEC 会议丝毫不提减产挺价, 使得国际油价已经跌至近七年来的最低点整体来看,2015 年 WTI 原油市场价格走势可以分为两个阶段第一阶段 (1 月份 -6 月底 ): 上半年, 尽管美国运营的油井数量在诸多油企陆续削减资本支出后已大幅减少, 但美国原油产量并未随之下降, 反而推动美国原油库存于 4 月底创下逾 80 年来的最高水平 4.91 亿桶在此期间, 欧佩克产量继续超出每日 3000 万桶的产量目标, 原油市场仍承受来自供应过剩的压力不过, 中国央行采取放松银根的措施美元疲软以及中东的动荡局势, 尤其是也门, 推动了投资情绪升温, 再加上炼厂开工率的提高拖曳原油库存下降, 促使 WTI 原油于 5 月初升至今年最高点每桶 63 美元整体来看, 上半年 WTI 原油价格维持在美元 / 桶区间波动据欧佩克公布,2015 年上半年由 12 种原油组成的欧佩克一揽子油的平均价为美元 / 桶, 比 2014 年下半年的均价下跌美元 / 桶 (37%), 比去年同期的平均价美元 / 桶下跌美元 / 桶 (47.7%) 第二阶段 (7 月份 -12 月份 ): 在全球原油供应早已过剩的背景下, 美国和以沙特阿拉伯为首的欧佩克成员国为了争夺市场份额不断增产, 伊朗也计划在制裁解除后迅速提高出口, 而炼厂季节性检修以及中国经济放缓的现象则抑制了原油需求, 致使全球石油供应过剩的局面难以缓解虽然欧佩克潜在减产预期以及美国石油产量下降的迹象等利好因素引发了投资商们在 8 月份最后三个交易日中空头回补大幅反弹逾 25% 不过, 油价在短暂上扬后, 进入 9 月份继续震荡下滑, 因中国经济放缓以及美联储维持利率不变的决定引发了全球经济增长放缓, 并对原油需求产生负面影响的忧虑, 进而给原油价格带来下行压力特别是月油价的加速下跌, 更是使得国际原油价格跌至 08 年金融危机以来新低至 12 月下旬, 欧佩克一揽子油月均价跌至美元 / 桶, 较 6 月底月均价下跌 41.94%, 较 2014 年同期月均价下跌 41.21%

3 数据来源 : 博易大师二基本面因素分析 ( 一 ) 世界宏观经济走势分析 2015 年上半年全球经济总体维持温和增长态势, 全球制造业活动稳步扩张然而, 下半年这种温和复苏的势头被打破, 总体经济运行疲态尽显, 大宗商品价格持续下跌围绕美联储货币政策的不确定性, 全球各地股市和货币市场持续动荡 ; 而中国股市暴跌及人民币意外大幅贬值则引发各金融市场联动, 导致金融恐慌指数飙升临近 2015 年年末, 作为衡量全球经济状况的先行指标, 摩根大通 11 月全球制造业采购经理人指数 (PMI) 由 10 月的 51.3 降至 51.2 鉴于当前的全球经济环境, 机构和投行已然纷纷下调了两年全球经济增长预期经合组织表示, 全球经济前景变得更加暗淡, 中国经济增长正在放缓, 欧元区经济复苏步伐弱于预期, 日本经济复苏停滞, 而美国经济好转不足以提振全球其他经济体总体前景经合组织将 2015 年和 2016 年中国经济增长预期分别下调至 6.7% 和 6.5%; 将欧元区 2015 年经济增长预期上调至 1.6%, 但

4 将其 2016 年经济增长预期下调至 1.9%; 将美国 2015 年经济增长预期上调至 2.4%, 但将其 2016 年经济增长预期下调至 2.6% 受中国经济放缓相关担忧影响, 花旗集团也下调全球经济增长预期, 该集团预计 2015 年全球经济仅增长 2.6%,2016 年增长 2.9%, 均低于此前预测的 2.7% 和 3.1% 增速花旗集团表示, 近期对全球经济增速的下调步伐为 2011 年以来最快, 年新兴市场增速可能创上世纪 90 年代末以来最低水平, 而且预计这一次发达经济也不会出现 V 型反弹, 全球经济可能依然面临下行风险尽管全球大宗商品价格低迷抑制通胀率, 但全球主要央行货币政策路径可能出现分化巴黎袭击事件可能打击欧洲消费者信心, 给通货膨胀带来进一步的下行压力, 促使欧洲央行意在推动利率在零下方进一步下行 ; 在日本和中国等国央行也寻求进一步实施宽松政策以提振经济之际, 美联储却朝着另一个方向前进美联储和欧洲等央行之间的货币政策路径分化可能推动美元进一步走强, 引起新兴市场动荡并令以美元计价的原油等大宗商品价格承压 ( 二 ) 国际原油市场供应状况 1 欧佩克国家供应情况分析在 2015 年的多数时间内, 欧佩克原油日产量都超过 3100 万桶而在 12 月初的 OPEC 会议上, 成员国丝毫不提减产挺价, 使得国际油价已经跌至近七年来的最低点, 不仅不减产,OPEC 甚至取消了产量上限的说法从下图可以看出,2015 年产量排名前四的 OPEC 成员国较 2014 年均出现了明显的增产就 OPEC 内部而言, 伊拉克今年取代科威特, 成为亚洲原油第三大供应来源, 仅次于沙特阿拉伯及阿联酋, 对亚洲的供应提高了四分之一数据显示, 伊拉克在今年 1-11 月期间, 对亚洲主要客户的原油供给日均量提高将近 36 万桶, 达到 177 万桶 / 日 ; 对印度的石油出口量大增三分之一, 达到略高于 60 万桶 / 日, 几乎齐平对最大客户中国的出口量, 由此可见,OPEC 产油国内部已经形成竞争态势

5 伊拉克原油出口量基尔库克 ( 不含库尔德自营 ) 巴士拉百万桶 / 日年 11 月 11 年 11 月 12 年 11 月 13 年 11 月 14 年 11 月 15 年 11 月资料来源 : 金凯讯美国能源情报署 (EIA) 称,2015 年欧佩克原油日产量在伊拉克产量增长的带动下将较去年增长 90 万桶为 3096 万桶,2016 年料将进一步增长 20 万桶, 达到 3119 万桶, 因一旦针对伊朗石油业的国际制裁取消的话, 伊朗将增产虽然有关伊朗制裁解除的时间点存在很大的不确定性, 但 EIA 推测 2016 年二季度可能会实施因此,EIA 预期 2016 年伊朗原油日供应量将平均增加逾 20 万桶, 到年底将达到约 330 万桶 EIA 估计伊朗原油日产能是 360 万桶, 较当前的产量水平高 80 万桶 / 日 2 非欧佩克国家供应情况分析 OPEC 国家放任低油价而不救市, 最主要的原因还是沙特等大佬主导的争夺市场份额思维, 意图击退俄罗斯等非 OPEC 产油国的竞争, 且要继续压制美国页岩油行业的发展据了解, 在沙特阿拉伯与中国签订的 2016 年度原油合约中, 虽然供应量连续第三年基本保持不变, 但随着中国原油进口总量不断增加, 沙特在中国的市场份额已经从 2012 年的约 20% 缩减至略高于 15% 俄罗斯石油生产商 2015 年向亚洲供应的原油则上升近 25%, 巩固了在亚洲市场的地位这改变了原油供应方在该地区的力量对比, 也令 OPEC 争夺客户的努力受挫在卢布疲软以及新建管线的助力下, 俄罗斯取代伊朗成为亚洲第五大原油供应国根据路透以贸易往来和海关信息为依据汇编的数据,2015 年 1-11 月俄罗斯对亚洲的原油销售量较上年同期增长 23% 至 130 万桶 / 日俄罗斯在这个世界最大原油市场的占有率已经从五年前的 4.7% 上升至 7.3%, 尽管面临着来自于原油价格大幅下跌的压力, 同时还面临着美国和欧洲针对俄罗斯实施的制裁措施, 但俄罗斯的石油公司还是成功地在该国最老的一些油田生产出了更多的原油与此同时, 这些公司还已经购买了新的项目, 从而抵消了西西伯利亚核心产油地区产量稳步下降所带来的负面影响持续的低油价已造成美国页岩油行业萎缩, 鉴于低油价和股权投资者为了维持生产限制资金的投入, 新钻油井数量正在下降, 而且活跃的钻井平台数量已减少约一半美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 公布数据显示, 截至 12 月 25 日当周, 美国石油和天然气活跃钻井总数为 700 座, 较去年同期减少 1140 座美国目前的石油钻井数约为去年同期 1499 座的三分之一, 今年夏季结束以来累计减幅已达 134 座, 当前美国活跃钻井总数已跌至 16 年低位为此, 美国能源情报署 (EIA) 预计非欧佩克原油供应量到 2016 年料将下降 30 万桶 / 日为 5776 万桶 / 日, 这将是自 2008 年以来首次年度下降

6 由于美国原油产量维持高位, 且原油库存达到了近 80 年来的最高位区间,WTI 交割地库欣地区的库存更是接近 6000 万桶的高位警戒美国结束长达 40 年的原油出口禁令, 这意味着轻质的美国原油可以流向国际市场, 而美国轻质原油的品质胜过许多国外的品种, 竞争力很强, 因此开放的市场环境下, 价格势必将比当前闭塞的国内销售价格高, 出口开放有助于缓解美国库存压力不过, 由于美国原油以轻质为主, 而这些原油的买家多数在欧洲, 即使出口放开, 但欧洲需求相对平淡, 炼厂也无非常强劲的潜在需求而当前潜在需求最大的市场在亚洲, 尤其是中国, 中国对偏重质原油的采购为主, 伊朗的原油属于偏重质, 且主要销往中国及亚洲, 价格也极具竞争力因此美国的轻质优质原油可能因为价格和政治等因素无法搅动这块市场, 产生的影响便打了折扣若出口量有限, 则对供需面的影响就要继续大打折扣, 对油价的影响也就难现波澜了因此从长线来看, 对全球供需格局及油价的影响也较为有限 ( 三 ) 国际原油市场需求状况尽管全球经济复苏步履蹒跚, 但国际油价在底部徘徊或刺激全球石油消费需求增长, 国际三大能源机构美国能源情报署 ( 简称 :EIA) 石油输出国组织 ( 简称 : 欧佩克 ) 和国际能源机构 ( 简称 :IEA) 进一步稳中上修 2015 年全球石油需求增长预期, 但这三大能源机构均认为 2016 年全球石油需求增速将较 2015 年放缓, 主要受全球经济前景黯淡及油价温和回升预期影响 EIA 预估 2016 年全球石油需求将较 2015 年进一步增长 140 万桶 / 日 ( 增幅 1.49%), 至平均 9,526 万桶 / 日, 预期这两年全球石油需求增量将主要来自以中国为首的非经合组织国家, 但经济增长放缓导致这些国家的石油需求增长放慢分地区来看, 预估 2016 年非经合组织地区石油需求将加速增长 118 万桶 / 日, 至 4872 万桶 / 日, 而经合组织将进一步增长 22 万桶 / 日, 至 4654 万桶 / 日, 为 2010 年以来最高日均需求水平对于美国,EIA 预期 2015 年和 2016 年美国石油需求有望分别增长 33 万桶日和 12 万桶 / 日, 欧洲和亚洲部分经合组织成员国经济状况改善也促进这些成员国石油需求增长欧佩克则维持 2015 年和 2016 年全球石油需求增长预期在较高水平不变, 因供需面因素尚未发生显著变化根据欧佩克预期,2015 年和 2016 年全球石油需求增量仍将主要来自于非经合组织国家, 但经合组织成员国石油需求也已一改之前连年下降趋势, 转为强势增长, 因此预估 2016 年全球石油需求将较 2015 年增长 125 万桶 / 日 ( 增幅 1.35%), 至平均 9411 万桶 / 日分地区来看, 欧佩克预估 2015 年经合组织成员国石油需求将增长 42 万桶 / 日,2016 年需求将进一步增长 15 万桶 / 日, 至 4,632 万桶 / 日, 因经济稳健增长及油价下滑促进美国石油需求相对强势增长而非经合组织国家石

油需求将在中国石油需求持续增长带动下,2016 年将加速增长 110 万桶 / 日, 至 4779 万桶 / 日, 欧佩克同时表示, 中国经济增长减速并未拖累其石油需求增长, 因石油储备需求和来自地方炼厂的需求增加 IEA 则预估 2016 年全球石油需求将较 2015 年增长 121 万桶 / 日 ( 增幅 1.

7 油需求将在中国石油需求持续增长带动下,2016 年将加速增长 110 万桶 / 日, 至 4779 万桶 / 日, 欧佩克同时表示, 中国经济增长减速并未拖累其石油需求增长, 因石油储备需求和来自地方炼厂的需求增加 IEA 则预估 2016 年全球石油需求将较 2015 年增长 121 万桶 / 日 ( 增幅 1.28%), 至平均 9578 万桶 / 日, 但增速明显较 2015 年放缓, 因部分国家经济走出衰退及油价大幅下滑等很多近期提振需求的因素可能消失预估 2016 年非经合组织国家石油需求总量将进一步增长 116 万桶 / 日, 至 4948 万桶 / 日 ; 经合组织成员国石油需求也将增长 5 万桶 / 日, 至 4630 万桶 / 日根据 IEA 的预测,2015 年和 2016 年非经合组织国家石油需求将分别较经合组织成员国石油需求高出 207 万桶 / 日和 318 万桶 / 日百万桶 / 日国际能源机构 (IEA) 分季度世界石油需求量预测一季度二季度三季度四季度年平均资料来源 : 金凯讯 ( 四 ) 国际原油库存状况过去 4 年间, 为应对页岩油增产, 美国已扩充 8000 万桶的存储空间, 亚太地区以及中东地区的新炼厂和战略储备也提供了吸收过剩原油的能力而在欧洲, 过去几年有超过 200 万桶 / 日的炼油能力关停, 企业将炼厂改造成库存终端, 这也为油品带来额外的存储空间 2014 年 7 月份南向输往墨湾沿岸地区的管道能力扩充, 使得库欣地区的原油库存曾降至 1800 万桶的下方 2015 年初以来炼油毛利强劲刺激炼厂提高开工率, 进而形成大量油品库存, 炼厂对原油的需求虽在上升, 但增速落后于供应至年底, 库欣地区的原油库存比去年同期高出 147%, 较年初也已攀升近一倍若按 EIA 先前公布的库欣存储容量 7080 万桶计算, 目前库欣库存约占满仓容量的 83% 而目前, 三地原油库存量处在创纪录的 11 亿桶, 同比高出 1.10 亿桶, 增加库存几乎全都发生在美国, 那里的库存量已接近 4 月份创下的 4.84 亿桶最高纪录过剩原油继续充斥石油市场, 全球库存已超过上次大萧条时期, 一些中间馏份油品和燃料油被迫囤入海上浮仓, 是 5 年来首次若供需格局没有出现改善, 库存仍将处于高位

8 三国际原油市场 2016 年行情展望目前来看, 无论发达经济体还是新兴与发展中经济体均失去经济增长动能, 全球经济增长进入慢行道, 在某种程度上将继续拖累国际油价而从供需因素看, 目前全球油市已经处于严重的供需失衡状态, 到目前为止过剩供应量仍多达 200 万桶 / 日以上, 供需平衡至少在 2016 年下半年之前将无法达成中东地区的土俄争端并未影响到石油行业, 相反伊朗石油出口增长已经箭在弦上虽然油价已经跌到了绝大多数供给端的成本线之下, 但目前还没看到供给端有主动减产的打算, 甚至如美国伊朗等还有加大产能的趋势, 而俄罗斯则以来最快的速度生产原油, 从而加大了全球原油市场所面临的供应过剩压力而来自需求端的增速却不容乐观, 除了欧美发达国家可能逐步复苏从而刺激需求外,2016 年发展中国家的经济前景仍难言乐观, 对原油的需求可能增速不大, 其中新兴经济体经济增速下滑导致原油需求减弱的影响将更加不容忽视同时, 随着替代能源如天然气煤炭以及新能源的大力发展, 石油的市场份额将逐渐被抢占, 并且这个过程将不可逆综上可以看出, 目前市场的潜在利好极度匮乏, 在缺乏支撑的情况下, 国际油价不排除有进一步下探的可能, 我们预计 2016 年 WTI 原油价格将处于美元 / 桶区间波动

9 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 瑞达期货股份有限公司力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

市场研报瑞达期货研究院服务热线 :

市场研报瑞达期货研究院服务热线 : 原油 : 聚焦延长减产协议呈现区间震荡格局一基本面分析 ( 一 ) 宏观经济 1 欧美经济因素美国 4 月制造业 PMI 初值 52.8, 创 7 个月以来新低, 低于预期的 53.8,3 月终值 53.3 服务业 PMI 初值 52.5, 也创 7 个月最低, 低于预期的 53.2,3 月终值 52.8 4 月综合 PMI 初值 52.7, 低于 3 月的 53 美国 3 月非农就业增加