Microsoft Word 湛江港2015CP01-债项-三审终稿_1_.doc

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2 发行主体湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司主体信用等级 AA 评级展望稳定债项信用等级 A-1 注册额度 12 亿元发行额度 3 亿元发行期限 365 天偿还方式到期一次性偿还本金和支付利息发行目的补充流动资金和偿还银行贷款概况数据湛江港集团 ( 合并口径 ) 总资产 ( 亿元 ) 货币资金 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 总债务 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) EBIT( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 营业毛利率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 资产负债率 (%) EBITDA/ 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 :1 公司财务报表依据新会计准则编制; 年三季度财务报表未经审计 ; 3 中诚信国际将计入其他非流动负债科目的中期票据计入长期债务计算相关财务指标基本观点中诚信国际评定湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 简称湛江港集团或公司 )2015 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 优势港口地位重要条件优越且集疏运体系便利湛江港战略位置重要, 是粤西和环北部湾地区的国家级主枢纽港, 并且是我国重要的油品和铁矿石接卸口岸港口水深域广, 条件优良, 同时具备水路铁路公路和管道运输方式, 集疏运体系便利良好的业务发展前景除拥有华南地区唯一的 25 万吨级铁矿石陆岸专业化码头外, 公司还拥有 2 个 30 万吨级原油码头未来宝钢钢铁基地项目投产以及茂名石化东兴石化等客户扩产将使公司面临良好的业务发展前景较强的盈利能力 2013 年公司营业收入规模持续扩大, 营业总收入为亿元, 同时, 公司装卸业务毛利率保持较高水平, 港口业务盈利能力较强关注宏观经济及行业波动影响公司业务规模增速宏观经济和行业波动对公司货物特别是大宗货物吞吐量增长具有较大影响, 使公司业务运营面临一定的不确定性流动性指标较弱截至 2013 年末和 2014 年 9 月末, 公司流动比率分别为 0.62 和 0.58, 处于 1 以下的较低水平, 对流动负债的覆盖能力不足分析师项目负责人 : 卢滢宇 yylu@ccxi.com.cn 项目组成员 : 陆静怡 jylu@ccxi.com.cn 电话 :(010) 传真 :(010) 年 12 月 2 日 2

3 声明一本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系二本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性真实性完整性准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性及时性可靠性的原则对评级信息进行审慎分析, 但对于评级对象提供信息的合法性真实性完整性准确性不作任何保证三本次评级中, 中诚信国际及项目人员遵照相关法律法规及监管部门相关要求, 按照中诚信国际的评级流程及评级标准, 充分履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证本次评级遵循了真实客观公正的原则四评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法, 遵循内部评级程序做出的独立判断, 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响五本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资借贷等交易行为, 也不能作为使用人购买出售或持有相关金融产品的依据六本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效, 有效期为一年债券存续期内, 中诚信国际将按照跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持变更暂停或中止, 并及时对外公布 3

4 发行主体概况湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司前身为交通部湛江港务管理局,1987 年更名为湛江港务局,2004 年 4 月经批准成为湛江港集团有限公司, 并先后剥离了环保监测站卫生防疫站工程质量监督站等行政职能单位 2007 年 11 月, 经商务部批准, 湛江市国资委和招商局国际码头 ( 湛江 ) 有限公司 ( 简称招商局国际 ) 共同发起将湛江港集团有限公司改制变更为湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司, 注册资本亿元, 其中湛江市国资委持股 55%, 招商局国际持股 45% 2008 年 7 月, 经商务部批准, 公司通过增资扩股的方式引进新的中方股东, 注册资本增至亿元, 增资完成后, 湛江市国资委持股比例为 50.00%, 招商局国际持股比例为 40.29%, 宝钢集团有限公司 ( 以下简称宝钢 ) 持股比例为 8.00%, 深圳市盐田港股份有限公司持股比例为 1.32%, 中国广州外轮代理有限公司持股比例为 0.16%, 广东恒兴集团有限公司持股比例为 0.16%, 深圳市盐田港同运实业股份有限公司持股比例为 0.08% 此后, 公司注册资本再未发生变化 2012 年 3 月, 湛江市国资委将其持有的 5% 公司股权转让给广东外运公司, 公司新增股东广东外运公司截至 2013 年 9 月末, 公司股权结构再未变动湛江港集团经营范围包括 : 货物装卸货物保税驳运仓储经营 ; 码头和其他港口设施经营 ; 港口旅客运输服务经营和代办服务 ; 港口拖轮经营 ; 船舶港口服务业务经营 ; 设备制造和安装 ; 港口码头建设管理 ; 在湛江市经营国内水路运输货物代理及船舶代理业务 ; 铁路专用线货物运输等服务目前, 公司是西南港口群最大的油品及铁矿石码头运营商之一截至 2013 年末, 公司总资产为亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益, 下同 ) 为亿元, 资产负债率为 52.73%;2013 年, 公司实现营业总收入亿元, 净利润 7.97 亿元, 经营活动净现金流 7.14 亿元截至 2014 年 9 月末, 公司总资产为亿元, 所有者权益为亿元, 资产负债率为 49.15%;2014 年 1~9 月, 公司实现营业总收入亿元, 净利润 1.85 亿元, 经营活动净现金流 1.66 亿元本期融资券概况发行条款公司注册短期融资券 12 亿元, 本期发行 3 亿元, 发行期限为 365 天本次短期融资券将面向全国银行间债券市场的机构投资者 ( 国家法律法规禁止购买者除外 ) 发行, 票面利率按簿记建档结果确定, 到期一次性偿还本金和支付利息募集资金用途本期短期融资券募集资金的 1 亿元将用于补充公司本部短期营运资金 ; 其余的 2 亿元将用于置换公司本部的银行贷款, 改善公司融资结构近期关注受外贸形势好转及国内经济企稳影响, 我国港口生产增速放缓的局面在 2013 年得到改善, 但 2014 年以来, 国内经济面临下行风险, 国外经济复苏缓慢, 预期港口生产增长仍较乏力港口发展与国民经济和对外贸易的增长正相关 2013 年, 我国宏观经济形势企稳, 实现国内生产总值万亿元, 同比增长 7.7%, 增速较 2012 年仅降低 0.1 个百分点 ; 同期, 我国对外贸易形势略有复苏, 实现外贸进出口总值 4.16 万亿美元, 同比增长 7.6%, 增速较 2012 年提高 1.4 个百分点在宏观经济企稳及对外贸易形势略有复苏的支撑下,2013 年, 我国港口完成货物吞吐量亿吨, 同比增长 9.20%, 增速较 2012 年上升 1.9 个百分点, 但仍然低于 2010~2012 年 9.8% 的年均复合增速其中, 沿海港口和内河港口分别完成货物吞吐量亿吨和亿吨, 分别同比增长 9.9% 和 7.9% 2014 年 1 月以来, 规模以上港口吞吐量增速情况来看, 除年初的季节性影响使吞吐量增速有较大幅度波动外, 各月累计吞吐量同比增速有所下滑 4

5 图 1:2013 年 1 月 ~2014 年 9 月规模以上港口吞吐量增速 20 % 月度累计同比增速 (%) 资料来源 : 交通运输部, 中诚信国际整理分港口来看,2013 年我国主要港口吞吐量增速有所分化除青岛港和日照港外, 其他主要沿海港口吞吐量增速均低于两位数, 环渤海和长三角港口吞吐量增速整体高于珠三角港口其中, 环渤海港口群中, 天津港大连港和营口港吞吐量增速均出现下滑, 其中天津港和营口港是连续 2 年下滑 ; 长三角港口群中, 上海港和宁波 - 舟山港增速均止跌回升 2014 年 1~9 月, 受国内经济下滑影响, 各港口吞吐增速均有不同程度的下滑港口吞吐量 ( 亿吨 ) 表 1:2011 年 ~2014 年 9 月中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增长 ~9 同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量 (%) ( 亿吨 ) (%) ( 亿吨 ) (%) ( 亿吨 ) 同比增速 (%) 宁波 - 舟山港上海港天津港广州港青岛港秦皇岛港大连港日照港营口港深圳港资料来源 : 中国港口, 中诚信国际整理总体来看, 受外贸形势好转及国内经济企稳影响, 我国港口生产增速放缓的局面在 2013 年得到改善, 进入 2014 年以来, 国内经济面临下行风险, 国外经济复苏缓慢, 预期港口生产增长仍较乏力公司货物吞吐量随宏观经济形势有所波动, 但港口业务基本保持稳定, 盈利能力较强公司经营的主要货类包括石油及其制品金属矿石和煤炭等大宗散货及集装箱 2011 年, 公司实现货物吞吐量 8,004 万吨, 同比增长 16.68%, 其中外贸货物吞吐量 5,353 万吨, 同比增长 13.63%, 占全部货物吞吐量的 66.88%; 内贸货物吞吐量 2,651 万吨, 同比增长 23.36%, 较上年同期增加个百分点 2012 年, 全球宏观经济下行国内经济增速放缓等因素导致大宗散货需求量减少, 公司实现货物吞吐量 7,305 万吨, 同比减少 8.73%, 公司内外贸货物吞吐量比重仍维持稳定 2013 年, 原油煤炭等货种吞吐量有小幅增加, 公司实现货物吞吐量 7,368 万吨, 同比增加 0.86%, 其中外贸吞吐量 5,804 万吨 2014 年 1~9 月, 公司实现货物吞吐量 6,183 万吨表 3:2011 年 ~2014 年 9 月公司货物吞吐量情况单位 : 万吨 ~9 金属矿石 3,374 3,063 2,446 2,279 其中 : 铁矿石 3,040 2,717 2,183 2,151 油品 2,893 2,165 2,330 1,672 其中 : 原油 2,454 1,854 2,028 1,461 非金属矿石煤炭 , 钢铁粮食木材化肥及农药其他集装箱 ( 万 TEU) 货物吞吐量 8,004 7,305 7,368 6,183 资料来源 : 公司提供 2011~2013 年, 公司收入逐年增长, 营业总收入分别为亿元和亿元和亿元, 年 5

6 均复合增长 6.17% 公司港口货物装卸收入在主营业务收入中占比逐年上升, 从 2011 年的 78.98% 上升至 2013 年的 82.55% 从毛利率来看,2013 年和 2014 年 1~9 月, 公司装卸业务毛利率分别为 44.66% 和 46.17%, 公司作业费率较高使公司港口装卸及堆存业务毛利率保持较高水平表 4:2013 年 ~2014 年 9 月公司营业收入和毛利率收入 ( 亿元 ) ~9 毛利率收入 (%) ( 亿元 ) 毛利率 (%) 装卸堆存港务管理其他营业收入合计资料来源 : 公司财务报表铁矿石作为公司第一大作业货种, 吞吐量受宏观经济环境及竞争的影响同比有所下降, 公司铁矿石吞吐业务面临一定的经营压力, 但未来大型泊位投产将使公司铁矿石吞吐业务更具竞争优势公司金属矿石业务主要分布在霞山港区和调顺岛港区, 共有 4 个泊位, 年通过能力约为 1,040 万吨其中拥有 25 万吨级铁矿石码头 1 个, 位于霞山港区, 可以停靠 30 万吨级散货船, 年通过能力为 850 万吨, 是华南地区少数大型陆岸专业化铁矿石码头之一湛江港腹地钢铁企业众多, 是我国铁矿石进口主港之一, 公司与广东广西贵州湖南江西等腹地的钢铁企业保持着长期合作关系, 铁矿石业务市场基础稳固 2011 年, 公司实现铁矿石吞吐量 3,040 万吨,2011 年 9 月份起, 国内钢铁行业持续低迷, 受此影响,2012 年和 2013 年, 公司分别实现铁矿石吞吐量 2,717 万吨和 2,183 万吨, 分别同比减少 10.63% 和 19.65% 由于散货仓储能力有限, 公司未开展铁矿石贸易业务, 也未出现铁矿石压港现象未来, 堆存能力提升后公司可开展贸易矿石装卸及堆存业务公司铁矿石集疏运方式主要为铁路疏运和水水疏运铁路运输方面, 公司铁路输运以黎湛洛湛铁路为主, 主要面向西南中南地区的钢铁企业截至 2014 年 9 月末, 公司拥有铁路专用线公里 2011 年 2012 年 2013 年以及 2014 年 1~9 月, 公司分别完成铁矿石铁路输运量 1,656 万吨 1,876 万吨 1,646 万吨和 1,269 万吨水水中转方面, 部分铁矿石进口船舶选择湛江港进行中转, 同时, 北煤南运的船舶返回时从湛江港运输铁矿石到北方沿海各口岸, 节省船东海运成本的同时增加了湛江港水水输运的吞吐量 2011~2013 年公司分别完成铁矿石水水中转量 1,388 万吨 791 万吨 530 万吨, 由于近年来航运价格持续处于低位, 经湛江港进行水水中转的低运价和短滞期成本优势已较不明显, 公司铁矿石水水中转量呈下降趋势 2014 年 1~9 月, 公司完成水水中转量 853 万吨, 同比增长 160.9%, 主要是核心客户择机采购, 货物陆续到港 ; 公司开拓新客户等原因带来吞吐量, 使得水水中转量的大幅增长此外,2012 年 5 月, 国家发展改革委员会核准广东湛江钢铁基地项目, 该项目由宝钢湛江钢铁有限公司 ( 以下简称宝钢湛江 ) 在东海岛港区进行建设, 将形成 1,000 万吨钢生产能力由于该项目建成后将主要通过宝钢湛江自有的货主码头进行货物装卸, 因此对公司未来货物吞吐量增长贡献有限, 但产业链的集聚将使湛江港集团在货源获取上受益, 同时, 公司港口运作经验丰富, 有望对宝钢湛江货主码头进行代管竞争方面, 由于腹地及客户交叉, 公司与北部湾港口集团及防城港务集团在金属矿石业务上存在直接竞争关系 2013 年, 防城港金属矿石吞吐量合计 2,287 万吨, 同比增长 2.5%; 湛江港金属矿石吞吐量 2,446 万吨, 同比减少 8.8% 目前, 公司与北部湾港口集团及防城港务集团铁矿石竞争格局维持稳定, 未来公司大型泊位投产将具备竞争优势, 但防城港在政府大力支持下处于快速发展期, 港口后方陆域广阔, 货物堆存经济且便利, 其金属矿石业务也具有较大潜力中诚信国际将持续关注两港铁矿石业务竞争格局变化及对公司业务发展的影响总体来看, 公司金属矿石业务由于受到钢铁等下游行业的影响, 面临一定的经营压力但未来随着霞山港区散货码头及配套堆场湛江钢铁基地陆续建成, 湛江港铁矿石吞吐业务将更具优势 6

7 公司与石化客户关系稳定, 原油业务发展势头良好 ; 煤炭吞吐量增长迅速, 已成为公司第三大货种湛江港是华南地区重要的原油中转基地子公司湛江港石化码头有限责任公司 ( 以下简称石化码头公司 ) 负责油品板块的运营 2011 年 5 月, 中石化控股子公司经贸冠德发展有限公司收购了石化码头公司 50% 的权益, 公司仍将拥有石化子公司的控制权, 此次股权转让有利于公司油品业务稳定货源和管理营运能力的提高截至 2014 年 9 月末, 公司拥有 14 个原油成品油泊位, 均位于霞山港区, 年通过能力为 2,929 万吨其中, 公司拥有 30 万吨级原油码头 2 个, 同属我国最大的陆岸原油专业化码头之一油品储罐方面, 截至 2014 年 9 月末, 公司自有油库容积万立方米此外, 中石化和中航油均在湛江港布局石油储备, 将分别在湛江建设 500 万立方米和 94 万立方米商业油储罐, 公司短期内将不再扩建自有油罐依托于良好的港口条件, 公司油品业务在西南沿海地区竞争优势明显, 在湛江港口所占市场份额约为 100%, 在西南沿海所占市场份额约 90% 茂名石化公司湛江东兴石化公司和北海炼化公司是公司的主要客户 2011 年, 广西石化公司投产以及茂名石化公司湛江东兴石化公司等主要客户扩产对油品需求增加, 公司实现石油吞吐量 2,893 万吨, 同比增长 23.36% 但由于湛江东兴石化公司进行环保整改临时停产 2 个月以及广西石化公司油品自 2012 年 4 月开始全面转至广西钦州过驳,2012 年公司实现原油吞吐量 1,854 万吨, 同比减少 24.45% 2013 年, 主要受茂名石化扩产拉动, 公司实现石油吞吐量 2,300 万吨, 同比增长 7.62% 2014 年 1~9 月公司实现石油吞吐量 1,672 万吨, 同比减少 8.7%, 主要是下游炼厂需求减少所致未来, 中科炼化带动产业集聚主要炼化客户扩产以及湛江国家石油储备库和中国航油商业储备投产等将支撑公司油品业务进一步发展未来, 中科炼化带动产业集聚主要炼化客户扩产以及湛江国家石油储备库和中国航油商业储备投产等将支撑公司油品业务进一步发展总体来看, 随着大客户产能扩大中石化和中国航油储备油库及中科炼化项目的建设, 未来公司油品业务将继续向好煤炭业务方面, 广东和广西均是我国缺煤大省, 公司煤炭业务以动力煤为主, 且进口煤约占公司煤炭吞吐总量的 70% 以上印尼澳大利亚等国家的进口煤以及中国北方的内贸煤在湛江港装卸后直接输送至腹地的贵港电厂茂名电厂和贺州电厂以及柳州钢铁厂和珠海钢铁厂等电力和钢铁企业 2011 年起, 受益于国内外煤炭价格倒挂, 进口煤吞吐量大幅增长,2011~2013 年度和 2014 年 1~9 月, 公司分别实现煤炭吞吐量 491 万吨 751 万吨 1,088 万吨和 840 万吨, 分别同比增长 183.8% 53.0% 44.9% 和 8.6% 煤炭现已成为公司继铁矿石油品后的第三大货类待公司霞山港区 30 万吨散货码头建成投产后, 公司煤炭业务竞争实力亦将得到大幅提升由于码头及堆场资源有限, 公司未开展贸易煤业务, 未来配套堆场建成后, 公司可开展贸易煤炭接卸堆存业务竞争方面, 北部湾港务集团煤炭业务拥有较大优势, 除煤炭北煤南运和进口煤装卸的传统业务外, 其煤炭中转煤炭贸易等业务也在不断发展 2013 年, 北部湾港务集团煤炭及制品吞吐量为 6,315 万吨, 约为公司的 5.8 倍总的来看, 公司煤炭业务发展迅速, 已具一定规模随着散杂货码头的建设, 公司煤炭吞吐能力将得到提升但中诚信国际关注到, 国内外煤炭倒挂是近期公司煤炭吞吐量大幅增长主要因素之一, 随着国内外煤价的变动, 公司煤炭业务的稳定性仍有待关注集装箱业务是公司未来重点发展的业务之一, 宝满一期工程投产利好公司集装箱业务潜力释放, 但尚需积极培育货源 ; 公司散杂货吞吐量有所波动, 新建泊位陆续投产将使公司吞吐能力得到明显提升截至 2014 年 9 月末, 公司在霞山港区拥有 2 个 2 万吨级集装箱泊位, 设计年通过能力合计 10 万 TEU 2013 年 11 月, 公司宝满港区一期 2 个 5 万吨集装箱泊位建成投产, 公司集装箱吞吐能力大 7

8 幅提升至 90 万 TEU 截至 2014 年 9 月末, 公司拥有 8 条集装箱班轮航线挂靠, 包括国际航线 4 条 ( 香港日本海防蛇口内支线 ) 和国内航线 4 条 ( 华东海口蛇口营口 ), 其中,2013 年公司新开拓内贸南北干线 1 条 ( 渤海湾华南江浙 ) 2014 年新开拓了内贸航线 1 条, 外贸航线 1 条, 水转水航线 2 条同时, 根据公司与中远达成的合作协议, 湛江港已成为中远设置航线的枢纽港 ; 未来公司将继续加强与大型船东的航线合作, 弥补外贸航线开设的不足 2011~2013 年度和 2014 年 1~9 月, 公司分别实现集装箱吞吐量为 31.6 万 TEU 31.1 万 TEU 万 TEU 和万 TEU 集装箱业务是公司未来重点发展的业务之一, 除即将建成投产的宝满一期 2 个 5 万吨级集装箱泊位外, 公司计划于 2015~2017 年推进宝满一期扩建工程新建 2 个 5 万吨集装箱泊位, 并将根据业务发展形势适时实施宝满集装箱二期工程 (3 个 5 万吨级集装箱泊位 ) 同时, 近期公司对集装箱业务进行了整合, 子公司湛江港中海集装箱码头有限公司已经股东双方协商予以注销, 新建成的宝满一期等集装箱码头资产将由湛江港国际集装箱码头有限公司 ( 以下简称湛江国际 ) 运营, 目前相关资产评估业已完成, 并计划将湛江国际 20% 股权转让于中外运公司除可快速收回部分投资外, 中外运公司作为船公司将使公司在争取集装箱货源上受益此外, 公司正在申报宝满港区 B 型保税物流园区, 从审批进度来看, 湛江市处于广东省前列, 未来物流园区的建设将加速公司集装箱货源的培育, 推动湛江港集装箱业务持续发展但中诚信关注到, 目前公司集装箱业务规模仍较小, 新建泊位投产后尚需大力争取周边货源, 与北部湾港口集团的竞争将有所加大散杂货业务方面, 公司作业的散杂货主要包括粮食化肥木材等货种, 对于优化公司货源结构提高装卸业务盈利能力具有重要影响未来, 霞山港区在建的 5 万吨散货码头建成投产后, 公司散杂货吞吐量有望整体得到提升公司粮食业务的客户主要为中纺粮油集团湛江渤海粮油中粮集团以及腹地饲料加工企业等, 作业货种以大豆玉米和菜籽为主 2011~2013 年度和 2014 年 1~9 月, 公司粮食吞吐量分别为 153 万吨 178 万吨 259 万吨和 181 万吨目前, 湛江市正在建设农垦现代农业示范区, 建成后将有利于公司粮食吞吐量的提升化肥方面, 湛江港是南方最大的钾肥进口港和磷肥出口港, 近年来公司化肥吞吐量保持在近 200 万吨以上 ; 未来磷肥出口政策有望放松, 将利好公司化肥装卸业务此外, 晨鸣纸业投资建设的湛江木浆项目 ( 全国最大的林浆纸一体化项目, 设计年产 70 万吨木浆 ) 自 2011 年 9 月建成投产后, 公司木材业务快速发展,2011~2013 年度和 2014 年 1~9 月, 公司木材吞吐量分别为 33 万吨 89 万吨 143 万吨和 132 万吨, 发展前景较好总体来看, 受货物下游产业低迷及腹地货源竞争等影响, 近年来公司货物吞吐量有所波动, 但公司主力货种吞吐量仍较稳固, 运营货种较为丰富, 新建泊位陆续投产将使公司吞吐能力得到明显提升, 公司综合竞争力将进一步增强, 业务规模有望持续增长港口建设将使公司面临一定资本支出压力, 但湛江市国资委向公司支付的代垫航道建设费将一定程度缓解公司债务压力 2013~2016 年, 公司处于快速发展期公司将重点开发霞山港区宝满港区和东海岛港区三大港区, 建设宝满集装箱码头一期工程霞山港区 30 万吨级散货码头工程等全部完工后公司将新增年吞吐能力约 5,000 万吨, 公司集装箱和大宗散货吞吐量将大幅提升, 目前港口超负荷运营现象也将得到缓解同时, 宝满港区后方陆域面积为 38 平方公里, 东海岛港区后方陆域面积达 286 平方公里, 适宜建设大型大宗散货物流基地并发展临港重化工业与珠三角地区轻重工业合理分工的格局将逐步形成, 可为矿石石油粮食化肥等大宗货物进出口仓储加工分拨交易配送及第三方物流业务提供充足的土地资源此外, 未来公司有望利用老港区土地涉入港口地产开发 8

9 2015~2017 年, 公司计划在主要港口建设项目中分别投资亿元亿元和亿元, 将使公司面临较大的资本支出压力目前, 公司主要通过银行贷款和债券市场融资, 同时, 公司也根据自身发展需要通过引入战略投资者的合作方式缓解资金压力此外, 根据公司与湛江市国资委招商局国际签订的航道安排协议, 公司 30 万吨级航道已经划归湛江市国资委, 公司代垫的航道建设费由湛江市国资委向公司支付,2013 年公司收到湛江市国资委支付的航道建设费亿元, 公司在收到湛江市国资委支付的航道建设费后对航道建设贷款进行了清偿,2014 年 1 月 2 日全部清偿完毕代垫航道建设费问题的解决将使公司上市进程加快, 目前公司正在进行上市辅导, 未来成功完成公开发行后, 公司资本实力将得到加强, 融资渠道将更加畅通, 也有利于公司控制债务规模和可持续发展一在建项目表 5: 截至 2014 年 9 月末公司主要项目投资计划 ( 亿元 ) 项目建设时间总投资已投资 ~ 宝满集装箱码头一期工程 2007~ 霞山港区散货码头工程 2010~ 其他码头改造项目 2013~ 机械设备购置项目港作船舶购置项目湛江宝满保税物流中心项目一分公司仓库及雨棚项目合计二拟建项目湛江港东海岛港区杂货码头工程湛江临港工业园铁路调车场及连接线工程宝满集装箱码头一期扩建工程宝满港区配套综合服务场区宝满港区拆装箱服务区工程东海岛港区煤炭码头工程东海岛港区散货码头一期工程霞山港区通用码头工程 # 406# 泊位改扩建工程资料来源 : 公司提供合计整体上看, 湛江港集团战略规划清晰, 针对性和可操作性强, 对港口未来的业务发展及投资方向起到了较强的引导和约束作用, 有助于公司竞争实力的稳步提升发行主体信用质量分析概述公司作为西南港口群沿海主枢纽港湛江港的运营主体, 吞吐货种丰富货源相对稳定, 盈利和经营获现能力较强 ; 腹地钢铁和炼化企业的大型项目建成后将继续对公司业务发展提供有力支撑 ; 新港区和泊位的投产将使公司生产能力和竞争实力得到大幅提升同时, 中诚信国际也将关注公司未来资本支出规模较大周边港口竞争较为激烈等不利因素对公司造成的影响综上所述, 中诚信国际评定湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司的主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定财务分析以下分析基于公司提供的经德勤华永会计师事务所有限公司北京分所审计并出具标准无保留意见的 2011~2013 年度审计报告及未经审计的 2014 年三季度财务报表公司各期财务报表均按照新会计准则编制 9

10 表 6:2011 年 ~2014 年 9 月末公司合并范围变化企业名称期间及变更变更原因湛江港航培训有限公司 2013/ 不再纳入注销湛江港国际集装箱有限公司 2013/ 纳入新设湛江港报关行有限公司 2014/ 不再纳入注销湛江市思博科技有限公司 2014/ 不再纳入注销湛港 ( 香港 ) 发展有限公司 2014/ 纳入新设湛江港东海岛散货码头有限公司 2014/ 纳入新设资料来源 : 公司提供 2012 年审计报告, 根据会计准则, 将投资性在建资产工程款从应付账款科目调至其他应付款科目, 故其他应付款和应付账款 2012 年期初数与 2011 年审计报告差距较大资产流动性公司作为港口运营企业, 流动资产占比较低 2011~2013 年末, 公司流动资产分别为亿元 6.69 亿元和亿元, 占总资产比例分别为 15.98% 5.95% 和 13.93% 截至 2014 年末, 公司流动资产亿元, 占总资产的 11.08% 货币资金应收账款和其他应收款是流动资产的主要构成, 截至 2014 年 9 月末, 上述三项科目分别占流动资产的 19.71% 20.21% 和 38.20% 货币资金因公司偿还短期融资券增加投资等因素减少, 截至 2014 年 9 月末, 公司货币资金余额为 2.70 亿元截至 2014 年 9 月末, 公司应收账款 2.76 亿元, 主要为应收柳州钢铁股份有限公司等公司的装卸堆存费公司其他应收款主要为应收湛江市人民政府为建设原点广场而收回国有土地使用权应付公司的拆迁补偿款, 截至 2014 年 9 月末, 其他应收款余额为 5.22 亿元图 2:2011 年 ~2014 年 9 月公司流动资产结构分析亿元其他应收款货币资金应收账款其他流动资产其他资料来源 : 根据公司财务报表整理 2011~2013 年末, 公司流动负债分别为亿元亿元和亿元, 分别占公司总负债的 51.42% 44.39% 和 42.38%, 占比呈递减趋势从流动负债构成来看, 公司流动负债主要由短期借款其他应付款和一年内到期的非流动负债构成, 截至 2014 年 9 月末, 上述三项科目分别占流动负债的 49.62% 23.94% 和 12.53% 图 3:2011 年 ~2014 年 9 月公司流动负债结构分析亿元其他应付款短期借款交易性金融负债其他资料来源 : 根据公司财务报表整理一年内到期的非流动负债从流动性指标来看, 公司资产以在建工程与固定资产为主, 公司流动资产规模与公司流动负债融资规模不匹配, 故公司流动资产不能覆盖流动负债 2012 年各项流动指标有所弱化, 货币资金大幅减少使公司现金比率从 2011 年末的 0.34 降至 2012 年末的年流动性指标有所回升, 现金比率上升至年 9 月末, 公司货币资金有所减少, 使各项流动性指标小幅下降, 整体来看, 公司流动性尚需改善图 4:2011 年 ~2014 年 9 月公司流动性指标流动比率速动比率现金比率总的来看, 公司流动资产规模与流动负债规模不相匹配, 公司资产流动性尚需改善短期偿债能力 10

11 2011 年以来, 公司短期债务呈下降趋势,2012 年, 经营活动净现金流对公司短期债务的覆盖能力小幅回升,EBITDA 对其覆盖能力也有所增加 2013 年, 由于收到湛江市政府的土地收储的补偿款, 公司经营活动净流量和 EBITDA 均出现一定幅度增加, 公司经营活动净流量 / 短期债务小幅上升至 0.46 倍,EBITDA/ 短期债务上升至 0.91 倍, 但土地收储补贴款导致的公司经营活动净流量和 EBITDA 增加不具备可持续行但公司经营活动净现金流和 EBITDA 仍然无法覆盖短期债务 2013 年末, 公司经营活动净现金流利息倍数和 EBITDA 利息倍数分别为 3.39 和 6.78 公司经营活动净现金流和 EBITDA 对利息保障能力较好截至 2014 年 9 月末, 公司无对外担保及重大未决诉讼事项, 名下资产也未用于抵押和质押结论综上, 中诚信国际评定湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1 表 7:2011 年 ~2014 年 9 月公司短期偿债能力指标短期债务 ( 亿元 ) 经营活动净现金流量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营活动净流量 / 短期债务 (X) EBITDA/ 短期债务 (X) 货币资金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金流利息倍数 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 资料来源 : 根据公司财务报表整理此外,2013 年, 湛江市土地储备中心将规划用于原点广场一期项目所涉公司霞山港区亩土地进行收储, 收储补偿共计亿元, 土地补偿均价为 236 万 / 亩, 截至 2014 年 9 月末已交付土地 400 亩, 剩余土地 268 亩将在年按建设进度要求陆续交付, 收储补偿资金将有效缓解公司面临的资金压力此外, 公司在收到湛江市国资委支付的航道建设费后对航道建设贷款进行了清偿, 2014 年 1 月 2 日全部清偿完毕剔除航道建设贷款后, 公司 2015 年和 2016 年需要偿付的长期借款分别为 3.43 亿元和 1.59 亿元, 长期借款偿付压力得到一定程度减轻公司一直与金融机构保持着良好的合作关系, 融资渠道通畅截至 2014 年 9 月末, 公司共获得银行授信额度亿元, 尚有未使用额度亿元, 有助于提高公司的财务弹性此外, 公司计划整体上市, 成功后融资渠道将进一步拓宽 11

12 中诚信国际关于湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 2015 年第一期短期融资券的跟踪评级安排根据国际惯例和主管部门的要求, 本公司将在本期融资券的存续期内对本期融资券每半年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级我公司将在融资券的存续期内对其风险程度进行全程跟踪监测我公司将密切关注发行主体公布的季度报告年度报告及相关信息如发行主体发生可能影响信用等级的重大事件, 应及时通知我公司, 并提供相关资料, 我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈, 及时对该事项进行分析, 确定是否要对信用等级进行调整, 并在中诚信国际公司网站对外公布中诚信国际信用评级有限责任公司 2014 年 12 月 2 日 12

13 13 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员附一 : 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司股权结构图 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 资料来源 : 公司提供 0.08% 0.16% 0.16% 1.32% 5% 8% 40.29% 45% 湛江市人民政府国有资产监督管理委员招商局国际码头(湛江)有限公司宝钢集团有限公司广东外运公司深圳市盐田港股份有限公司中国广州外轮代理有限公司广东恒兴集团有限公司深圳市盐田港同运实业股份有限公司湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司湛江港石化码头有限责任公司50% 湛江中理外轮理货有限公司84% 广东湛江港物流有限公司100% 湛江港国际集装箱码头有限公司100% 湛江海铁集装箱联运有限公司100% 湛港(香港)发展有限公司100% 湛江港东海岛散货码头有限公司100%

14 董事会办公室()发业总技安全环保部财法律审计部人力资源部工程建设指挥部党调展术务务委度办部室部室部部穆迪投资者服务公司成员附二 : 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司组织结构图 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 监事会股东大会董事会总裁副总裁财务总监战略委员会审计委员会提名委员会薪酬与考核委员会总裁办公监察部资料来源 : 公司提供 14

15 附三 : 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司主要财务数据及财务指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 77, , , , 交易性金融资产应收账款净额 23, , , , 存货净额 4, , , , 其他应收款 44, , , , 长期投资 16, , , , 固定资产 554, , , , 总资产 1,086, ,123, ,224, ,234, 其他应付款 15, , , , 短期债务 187, , , , 长期债务 222, , , , 总债务 409, , , , 净债务 332, , , , 总负债 587, , , , 财务性利息支出 9, , , 资本化利息支出 7, , , 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 499, , , , 营业总收入 196, , , , 三费前利润 70, , , , 投资收益 EBIT 44, , , EBITDA 72, , , 经营活动产生现金净流量 58, , , , 投资活动产生现金净流量 -67, , , , 筹资活动产生现金净流量 58, , , , 现金及现金等价物净增加额 49, , , , 资本支出 68, , , , 财务指标营业毛利率 (%) 三费收入比 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 流动比率 (X) 速动比率 (X) 存货周转率 (X) 应收账款周转率 (X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 短期债务 / 总债务 (%) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 ::1 公司财务报表依据新会计准则编制; 年三季度财务报表未经审计 ;3 中诚信国际将计入其他非流动负债科目的中期票据计入长期债务计算相关财务指标 15

16 附四 : 基本财务指标的计算公式长期投资 ( 新 )= 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 ( 新 )= 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 ( 旧 ) = 短期借款 + 应付票据 + 应付短期融资券 + 一年内到期的长期借款短期债务 ( 新 )= 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 ( 新 )= 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金主营业务毛利率 ( 旧 ) =( 主营业务收入 - 主营业务成本 )/ 主营业务收入营业毛利率 ( 新 )=( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入三费收入比 ( 旧 )=( 财务费用 + 管理费用 + 营业费用 )/ 主营业务收入三费收入比 ( 新 )=( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入总资产收益率 = EBIT / 总资产平均余额流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 ) / 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本合计 ) / 存货平均净额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均净额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 :" 新 " " 旧 " 为分别在新旧会计准则下采用的公式, 未标注的为新旧会计准则都适用 16

17 附五 : 主体信用等级的符号及定义等级符号含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评对象偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评对象偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评对象偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评对象偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评对象不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 17

18 附六 : 短期融资券信用等级的符号及定义等级含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力很强, 安全性很高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不利环境变化的影响 B 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 18

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013