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哉宿步
5 years ago
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3 关注受外贸进出口总值增速回落等因素影响, 公司包括金属矿石和煤炭等主要货种吞吐量有所下滑, 2014 年整体经营效益有所弱化, 考虑到对外贸易已进入增速的换挡期, 且一带一路政策红利释放尚需时日, 故短期内公司整体业务规模增长具有一定压力未来资本支出压力较大公司预计 2015 年需要借款总额 30 亿元, 其中流动资金贷款及其他融资方式 17.5 亿元, 项目贷款 12.5 亿元, 随着重点项目建设的推进, 公司或将面临较大资金压力 2

4 信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观真实公正的原则 3 本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断, 不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况 4 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性准确度完整性及时性进行了必要的核查和验证, 但对其真实性准确度完整性及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议 6 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效; 同时, 在本期债券存续期内, 中诚信证评将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级, 并及时对外公布 3

行业分析在国内外贸进出口增速放缓的背景下,2014 年日照港吞吐量增速回落, 但仍保持了相对较高的增速, 国内沿海港口吞吐量名次稳定 2014 年以来, 我国的对外贸易已进入增速的换挡期和结构的转型期, 并已经从高速增长阶段进入到中高速增长的区间据海关统计, 我国 2014 年实现进出口总值 26.43 万亿元人民币, 比 2013 年增长 2.3%, 增速下降 5.

4% 图 1:2010~2014 年我国外贸进出口总值及同比增速单位 : 亿美元 % 资料来源 : 中国海关总署, 中诚信证评整理受国内外贸进出口增速回落的影响,2014 年全国港口货物吞吐量增速有所下滑, 根据交通运输部公开数据显示,2014 年 1~11 月全国港口货物吞吐量 102.27 亿吨, 同比增长 4.8%, 增速同比下降 4.5 个百分点 ; 其中沿海港口吞吐量为 70.

5 行业分析在国内外贸进出口增速放缓的背景下,2014 年日照港吞吐量增速回落, 但仍保持了相对较高的增速, 国内沿海港口吞吐量名次稳定 2014 年以来, 我国的对外贸易已进入增速的换挡期和结构的转型期, 并已经从高速增长阶段进入到中高速增长的区间据海关统计, 我国 2014 年实现进出口总值万亿元人民币, 比 2013 年增长 2.3%, 增速下降 5.3 个百分点其中, 出口万亿元, 增长 4.9%; 进口万亿元, 下降 0.6%; 贸易顺差 2.35 万亿元, 扩大 45.9% 按美元计价, 2014 年, 我国进出口出口和进口分别增长 3.4% 6.1% 和 0.4% 图 1:2010~2014 年我国外贸进出口总值及同比增速单位 : 亿美元 % 资料来源 : 中国海关总署, 中诚信证评整理受国内外贸进出口增速回落的影响,2014 年全国港口货物吞吐量增速有所下滑, 根据交通运输部公开数据显示,2014 年 1~11 月全国港口货物吞吐量亿吨, 同比增长 4.8%, 增速同比下降 4.5 个百分点 ; 其中沿海港口吞吐量为亿吨, 同比增长 5.7%, 较上年下降 4.1 个百分点根据中国港口网统计数据,2014 年全年国内规模以上港口完成货物吞吐量 112 亿吨, 其中外贸完成 35 亿吨, 增长 5.9%, 增幅比上年同期回落 3.8 个百分点 ; 内贸完成 77 亿吨, 增长 4.3%, 增幅比上年同期回落 4.3 个百分点全年规模以上港口完成集装箱吞吐量 2 亿 TEU, 同比增长 6.1%, 增幅比上年同期回落 1 个百分点从国内主要沿海港口货物吞吐量情况来看, 2014 年 1-11 月, 各主要沿海港口货物吞吐量排名较上年变化不大, 其中日照港货物吞吐量 3.08 亿吨, 增速 6.7%, 较上年同期下降 3.9 个百分点, 仍然保持了相对较高的增速表 1:2014 年 1~11 月中国主要沿海港口货物吞吐量排名港名吞吐量同比增长 ( 亿吨 ) (%) 1 宁波 - 舟山港上海天津唐山广州青岛日照秦皇岛资料来源 : 交通运输部, 中诚信证评整理 ( 由于数据有待核实, 交通运输部未公开大连港和营口港吞吐量数据 ) 山东被确定为国家一带一路规划海上战略支点, 将带动区域基础设施建设及互联互通进一步发展, 集疏运体系进一步完善, 日照港迎来新的发展机遇随着一带一路战略不断扩容, 山东被确定为国家一带一路规划海上战略支点和新亚欧大陆桥经济走廊沿线重点地区作为一带一路海上战略支点, 山东省将一方面推动 8 条铁路及 15 条公路等重大基础设计与周边省市区互联互通另一方面, 将深化东亚海洋合作平台与中韩地方经济合作建设, 继续争取青岛获准开展自贸区试点一带一路战略将拓宽地区现有合作范围, 山东省将进一步延伸我国与沿线国家在贸易产业投资能源资源以及金融等领域的合作, 同时也将带动我国中西部经济梯次发展, 实现产业转移在以日照港为出海口的鲁南地区开通国内首个重载列车的基础上, 山东省将于 2015 年开工建设鲁南快速铁路济青高铁, 并加快石济客专青连城际等 8 条铁路建设另外, 山东省还将启动济青高速公路扩容项目, 加快建设济南至东营等 15 条高速公路, 促进沿海地区海铁联运和港口集疏运体系的进一步完善一带一路沿线一直是日照港的重要服务腹地,2014 年, 通过日照港中转的沿线货物超过 2 亿吨, 与沿线国家和地区有贸易往来的企业近 400 家 4

6 2014 年日照港获得了铁路过境运输资质, 将更好服务沿线腹地, 逐步形成日照至中亚韩国的海陆双向多式联运的业务新常态瓦日铁路的建成通车, 打通日照市向西开放融入一带一路的新干线, 进一步提升了日照港在国家能源原材料运输格局中的战略地位, 优化完善了日照港向西至中亚西亚, 向北联通蒙古国和俄罗斯的铁路综合集疏运体系, 助推日照港在一带一路建设中发挥更加重要的物流枢纽作用交通运输部和山东省人民政府于 2015 年 2 月联合批复了日照港石臼港区规划调整方案, 对日照港石臼港区的功能布局进行了重大调整, 一是铁路通道由北进北出调整为南进南出 ; 二是功能布局由散集混合调整为北集南散 ; 三是增设邮轮专用码头此次调整推动港口向集装箱综合港和旅游港加快转变, 为实现远景吞吐能力 6 亿吨目标奠定基础, 亦对加快一带一路支点建设有着重要意义整体来看,2014 年全国外贸进出口总值增速放缓, 在此背景下, 日照港全年货物吞吐量增速亦有所回落 ; 但随着山东省成为一带一路海上战略支点, 区域内集疏运体系进一步完善, 日照港将继续发挥其区位优势业务运营公司目前依托日照港开展大宗散杂货的港口装卸堆存中转服务从业务板块看, 公司经营业务可分为装卸业务堆存业务港务管理业务和其他业务, 各业务板块结构比较稳定其中装卸业务营业收入占比最高, 公司 2014 年装卸业务收入占营业总收入的比重为 80.18%, 核心主业地位进一步突显图 2:2014 年公司业务收入结构资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理 2014 年金属矿石及煤炭等主要货物吞吐量下降, 导致公司货物吞吐总量小幅度下滑, 当年整体经营效益有所回落 2014 年以来, 受国内经济增速放缓腹地企业整合限产淘汰落后产能等综合因素影响, 国内对传统型大宗能源原材料货种的需求量出现一定程度的下降 ; 加之银行持续收紧贸易融资规模, 港口为之服务的部分大宗商品客户及贸易商资金链趋紧, 贸易积极性降低 ; 此外, 周边港口产能投放导致港口货源竞争加剧, 综上原因, 公司全年货物吞吐量出现小幅下滑 2014 年度, 公司完成吞吐量 23,371 万吨, 同比下降 3.30% 此外,2015 年 1~3 月, 公司完成货物吞吐量 5,484 万吨, 同比下降 13.33% 分货种分类来看, 公司目前主要经营货种为金属矿石煤炭木材粮食钢铁非金属矿石等散杂货, 其中金属矿石的吞吐量占比最高 2014 年完成金属矿石吞吐量为 14,171 万吨, 同比下降 7.41%, 其中, 外贸金属矿石吞吐量同比下降 6.21%, 内贸金属矿石吞吐量同比下降 17.69%; 完成煤炭及制品吞吐量为 3,080 万吨, 同比下降 7.69%, 其中外贸煤炭吞吐量同比下降 14.77%, 内贸煤炭吞吐量同比下降 0.66%; 完成钢铁吞吐量为 756 万吨, 同比增长 29.01%; 完成木材吞吐量为 1,647 万吨, 同比增长 0.13%; 完成粮食吞吐量为 1,167 万吨, 同比增长 21.48% 按照内外贸货物分类, 全年共完成外贸货物吞吐量 17,926 万吨, 同比下降 5.40%; 完成内贸货物吞吐量 5,445 万吨, 同比增长 4.24% 进入 2015 年后, 公司多数货种吞吐量继续下 5

7 滑, 煤炭及制品吞吐量 693 万吨, 同比下降 21.1%; 金属矿石吞吐量 3,169 万吨, 同比下降 17.63%; 钢铁吞吐量 204 万吨, 同比增长 9.67%; 完成木材吞吐量 374 万吨, 同比下降 15%; 完成粮食吞吐量 328 万吨, 同比增长 11.3% 从内外贸货物分类上看, 完成外贸货物吞吐量 4,212 万吨, 同比下降 14.68%; 完成内贸货物吞吐量 1,273 万吨, 同比下降 8.55% 表 2: 公司 2012 年 ~2014 年主要货物吞吐量情况货种单位 : 万吨 2014 年同比增幅金属矿石 13,793 15,306 14, % 煤炭及制品 3,402 3,337 3, % 木材 1,230 1,644 1, % 粮食 , % 钢铁 % 非金属矿石 % 水泥 % 其他 1,511 1,661 1, % 合计 22,182 24,170 23, % 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理虽然公司主要货物的总吞吐量下滑, 但受日照岚山万盛港业有限责任公司 ( 下简称岚山万盛 1 ) 于 2013 年末纳入合并报表范围的影响, 公司 2014 年相关收入 ( 装卸业务港务管理业务 ) 略有增长具体来看, 公司 2014 年装卸业务和港务管理业务分别实现收入 407,616 万元和 46,254 万元, 分别较上年小幅增长 1.77% 和 0.10%, 主要因为合并岚山万盛报表, 导致相关收入增长 ; 而当年堆存业务实现收入 18,240 万元, 较上年下降 8.33%, 主要因为当年吞吐量和货物库存量下降以及部分堆存收入未达到收入确认条件 2014 年公司港口建设进度有所放缓, 但随着项目的投产, 公司通过能力和堆存能力将继续提升 ; 而随着一带一路战略的实施, 公司投资规模将继续扩大, 资本支出亦将进一步增长 2014 年以来, 港口设施建设投资进度有所放缓, 主要因素包括 : 焦炭码头堆场扩建工程海域使用权批复时间受到影响延缓施工 ; 部分项目建材缺乏以及相关设施拆迁进度缓慢导致工程进度落后计划 ; 部分新建码头和填海陆域项目受经济下滑影响进度放缓但总体来看,2014 年公司继续推动港区项目建设, 各重点建设项目进展较为顺利, 全年新开工建设了石臼港区南区陆域形成等 12 项工程, 续建 15 项工程, 累计完成固定资产投资亿元, 同比下降 4.64% 具体来看, 日照港石臼港区南区焦炭码头工程 2 个泊位石臼港西区四期工程 2 个泊位实现简易投产 ; 石臼港区南作业区 1# 至 6# 通用泊位具备简易投产条件,2014 年新增通过能力 1030 万吨, 堆场 80 万平米, 已提交交通运输部核定岚山港区南区矿石输送系统工程等 14 项工程基本建成 ; 岚山港区南区散粮储运系统三期扩建工程石臼港区散粮储运系统改扩建工程实现重载试车 ; 石臼港区南区散货堆场扩建项目散货堆场扩建二期项目获日照市发改委核准备案 ; 石臼港区南区散货堆场陆域形成工程铁路重车场及翻车机房陆域形成工程方案设计获日照市港航局批复随着上述项目的建设推进, 公司货物吞吐能力将进一步提升截至 2014 年末, 公司拥有大型专业化的 20 万吨级 30 万吨级矿石码头各一个, 煤炭专用泊位 3 个 (2 个 10 万吨级和 1 个 5 万吨级 ), 煤炭装船效率位于同行业前列 ; 拥有国内能力最大的木片专业化进口码头和全自动接卸系统 (4 个木片专用泊位 ), 木片年周转量居全国沿海港口首位 ; 拥有水泥专用泊位 2 个 ; 拥有国内最大的粮食进口专业化泊位 1 个, 大豆年进口量居全国沿海港口首位 ; 此外, 拥有其它能够承担多货种作业任务的通用散杂货泊位 27 个公司拥有上述泊位合计 39 个, 年通过能力合计 11,932 万吨, 若新增通过能力通过核定后, 公司年通过能力将达 12,962 万吨截至 2014 年末, 公司具有总堆存能力为 4,500 万吨, 其中煤炭专业化堆场堆存能力为 350 万吨 ; 矿石专业化堆场 60 万平方米, 堆存能力为 1,194 万吨 ; 除此之外, 还包括一些散货堆场年 12 月公司将岚山万盛纳入报表合并范围, 岚山万盛主要从事港口装卸业务,2014 年取得营业收入 82,820 万元, 实现净利润 25,938 万元, 公司持股比例 50% 6

项目名称表 3:2014 年末公司在建项目情况投资总额 2014 年末已投入 2014 年末投资进度单位 : 亿元 2015 年投资额焦炭码头工程 14.89 9.95 66.82% 5.1 西港四期工程 22.71 14.8 65.17% 1.8 散粮储运改扩建 5.65 5.33 94.34% 0.22 散粮三期筒仓 1.89 1.82 96.30% 0.07 拖船设备 2.6 2.

8 项目名称表 3:2014 年末公司在建项目情况投资总额 2014 年末已投入 2014 年末投资进度单位 : 亿元 2015 年投资额焦炭码头工程 % 5.1 西港四期工程 % 1.8 散粮储运改扩建 % 0.22 散粮三期筒仓 % 0.07 拖船设备 % 0.5 南区重车场牵出线及装车线 % 0.3 南区通用泊位 % 2.3 南 11# 泊位自动化改造钢铁精品基地配套码头工程 % % 0.5 南一突堤泊位 % 0.15 南区散货堆场 % 0.5 合计 % 资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理未来资金支出方面, 根据公司提供的资料, 公司在建工程预计投资总额亿元, 截至 2014 年末已投入亿, 总投资进度仅 12.72%, 未来仍有亿元的资金需求目前 11 项在建工程中, 预计 2015 年投资总额亿元此外,2015 年将新增南二突堤货场南区散货堆场扩建二期南 11# 泊位自动化堆场和南区专业化堆场改造工程, 预计 2015 年四者投资额 1.65 亿元, 故预计 2015 年项目支出合计亿元, 面临一定资金支出压力根据公司定期报告披露, 公司项目建设资金以及流动资金主要来源于公司 2011 年非公开发行股票募集资金以及后续发行公司债券等方式募集资金根据 2015 年生产经营计划, 公司预计需要借款总额 30 亿元, 其中流动资金贷款及其他融资方式 17.5 亿元, 项目贷款 12.5 亿元随着一带一路战略的实施, 各货种的货运需求将进一步提升, 公司港口设施建设将继续推进, 公司未来资本支出需求或将继续扩大财务分析以下分析主要基于经致同会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2012 年 2013 年度审计报告经中准会计师事务所 ( 特殊普 7 通合伙 ) 2 审计并出具标准无保留意见的 2014 年度审计报告, 以及未经审计的 2015 年一季度财务报表, 所有财务数据均为合并报表口径资本结构随着港口设施建设的逐步推进, 近年来公司资产和负债规模呈现稳步增长趋势, 资产负债率保持在较为稳定的水平截至 2014 年 12 月 31 日, 公司总资产和总负债规模分别为亿元和亿元, 分别较上年增长 10.54% 和 19.86% 2014 年末公司资产负债率和总资本化比率分别为 37.42% 和 33.57%, 分别同比小幅增长 2.91 个百分点和 5.01 个百分点 ; 此外, 截至 2015 年 3 月末, 公司资产负债率和总资本化比率分别为 38.39% 和 32.86%, 较年初略有提升, 财务结构较为稳健图 3:2012~2015 年 Q1 公司资本结构分析数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理债务结构方面, 截至 2014 年 12 月 31 日, 公司总债务为亿元, 同比增长 21.47%, 债务规模大幅增长主要因为公司于 2014 年 3 月完成发行 10 亿元的公司债券 3, 以及 2014 年 12 月发行了 5 亿元短期融资券 4 截至 2014 年末, 公司应付债券余额为亿元, 较年初增加 9.94 亿元 ; 此外, 受 2014 年末发行短期融资券影响, 截至 2014 年末, 公司其他流动负债 5 亿元, 较年初增长 2.3 亿元从债务期限来看, 得益于 2014 年已发行公司债券, 2 由于聘期结束, 致同会计师事务所不再续任公司审计机构和内部控制审计机构, 经股东大会审议通过, 同意聘请中准会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 担任公司 2014 年度财务审计机构和内部控制审计机构, 聘期一年 3 债券简称 13 日照港, 上市代码为 , 利率 6.15%, 期限为三年, 已于 2014 年 3 月 20 日在上交所挂牌交易 4 公司已成功注册 10 亿元短期融资券, 第一期 5 亿元, 发行利率 4.83%, 期限 1 年

并偿还了部分银行短期借款, 使得短期债务比例大幅下降, 短期债务比例由 2014 年初的 40.46% 降至 25.

但得益于岚山万盛纳入报表合并范围, 2014 年公司收入规模略有提升, 营业收入合计 50.84 亿元, 较上年增长 2.38%, 其中主营业务收入实现 47.21 亿元, 同比小幅增长 1.17% 分业务板块来看, 装卸业务和港务管理业务实现小幅上涨, 涨幅分别为 1.77% 和 0.10%, 而堆存业务较上年下降 8.

51 13.89 和 9.12 个百分点, 当年公司营业毛利率为 25.99%, 较上年下降 1.96 个百分点另 2015 年 1~3 月, 公司营业毛利率为 25.94%, 基本较上年持平表 4:2014 年公司主营业务板块收入及毛利情况分业务种类营业收入 ( 亿元 ) 营业毛利率同比变动情况 ( 个百分点 ) 装卸业务 40.76 28.35% -0.51 堆存业务 1.82 8.

9 并偿还了部分银行短期借款, 使得短期债务比例大幅下降, 短期债务比例由 2014 年初的 40.46% 降至 25.34%, 短期偿债压力有所降低图 4:2012 年 ~2014 年公司债务结构情况数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理总体看, 公司财务政策较为稳健, 近年来资产负债率保持在较为稳定的水平 ;2014 年以来, 公司负债规模有所上升, 但得益于公司债券对短期借款的置换, 公司债务期限结构得以优化, 短期偿债压力有所缓解盈利能力受主要货种吞吐量降低的影响, 公司经营效益有所下降, 但得益于岚山万盛纳入报表合并范围, 2014 年公司收入规模略有提升, 营业收入合计亿元, 较上年增长 2.38%, 其中主营业务收入实现亿元, 同比小幅增长 1.17% 分业务板块来看, 装卸业务和港务管理业务实现小幅上涨, 涨幅分别为 1.77% 和 0.10%, 而堆存业务较上年下降 8.33% 另 2015 年以来, 公司收入增长亦存在较大压力, 当年 1~3 月公司实现营业收入亿元, 同比下降 13.41% 尽管受合并岚山万盛报表影响, 公司 2014 年营业收入实现小幅增长, 但由于人力成本和折旧成本上涨, 公司装卸堆存和港务管理三个板块的初始利润空间均有所压缩,2014 年三者毛利率分别为 28.35% 8.58% 和 7.96%, 较上年分别降低和 9.12 个百分点, 当年公司营业毛利率为 25.99%, 较上年下降 1.96 个百分点另 2015 年 1~3 月, 公司营业毛利率为 25.94%, 基本较上年持平表 4:2014 年公司主营业务板块收入及毛利情况分业务种类营业收入 ( 亿元 ) 营业毛利率同比变动情况 ( 个百分点 ) 装卸业务 % 堆存业务 % 港务管理业务 % 数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理期间费用方面, 由于岚山万盛纳入合并报表范围, 导致公司管理费用和财务费用均有所上升, 2014 年公司发生管理费用 1.44 亿元, 同比增加 12.24%, 发生财务费用 2.64 亿元, 同比增加 4.62%; 结合收入规模来看,2014 年公司三费收入比为 8.03%, 较上年小幅提高 0.36 个百分点总体来看, 公司对期间费用的控制力度较强, 期间费用水平较为合理图 5:2012 年 ~2014 年公司三项费用情况数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理利润总额方面, 尽管 2014 年收入小幅提升, 但受营业毛利率下降影响, 公司营业利润水平有所下降, 加之 2014 年公司在山西海鑫国际钢铁有限公司应收账款中确认 0.46 亿元坏账, 导致 2014 年公司实现利润总额 8.51 亿元, 同比下滑 16.89% 目前公司利润总额仍主要由经营性业务利润构成, 当年公司实现经营性业务利润 8.93 亿元, 基本较上年持平, 占利润总额的比重为 %; 同时, 由于主要被投资对象岚山万盛纳入合并报表范围, 当年仅实现投资收益 0.03 亿元, 同比下降 97.37% 受利润总额下降的影响,2014 年公司实现净利润 7.21 亿元, 同比下降 13.44% 8

图 6:2012 年 ~2014 年公司利润总额构成情况数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理现金获取能力方面,2014 年公司实现经营活动净现金流 11.21 亿元, 同比增加 27.05%, 主要因为销售商品提供劳务收到的现金较去年同期增长较大然而受利润总额下降的影响,2014 年公司实现 EBITDA18.85 亿元, 同比小幅降低 2.

偿债能力随着港口设施建设的推进, 近年来公司的债务规模随业务规模的扩大而逐年上升截至 2014 年 12 月 31 日, 公司总债务规模达到 55.54 亿元, 同比大幅增长 33.49%, 得益于 13 日照港债券对短期借款的置换作用, 公司短期债务比例大幅降低截至 2014 年末, 公司短期债务和长期债务分别为 14.08 亿元和 41.46 亿元, 分别占总债务比例为 9 25.

28 倍, 短期偿债压力继续降低 ; 此外, 受总债务规模上升影响, 同期总债务 /EBITDA 有所上升, 经营活动净现金流量 / 总债务有所下降, 但均较上年变化不大, 其整体偿债能力未受明显影响从利息支出保障能力来看,2014 年公司 EBITDA 利息倍数和经营活动净现金 / 利息支出分别为 5.29 和 3.

57 EBITDA( 亿元 ) 17.50 19.37 18.85 EBITDA 利息倍数 (X) 6.73 6.80 5.29 总债务 / EBITDA(X) 2.36 2.15 2.95 经营活动净现金流量 ( 亿元 ) 经营活动净现金流 / 总债务 (X) 经营活动净现金流 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理 9.

10 图 6:2012 年 ~2014 年公司利润总额构成情况数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理现金获取能力方面,2014 年公司实现经营活动净现金流亿元, 同比增加 27.05%, 主要因为销售商品提供劳务收到的现金较去年同期增长较大然而受利润总额下降的影响,2014 年公司实现 EBITDA18.85 亿元, 同比小幅降低 2.67% 图 7:2012 年 ~2014 年公司 EBITDA 构成情况资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理整体来看,2014 年公司收入规模小幅增长 ; 受业务成本人工成本等增长的影响, 营业利润率有所下降, 但其整体盈利能力仍处于较好水平未来随着一带一路战略的实施以及公司基础设施投资加快推进, 公司区位优势将继续带动业务规模的增长, 公司盈利能力将保持在较好水平偿债能力随着港口设施建设的推进, 近年来公司的债务规模随业务规模的扩大而逐年上升截至 2014 年 12 月 31 日, 公司总债务规模达到亿元, 同比大幅增长 33.49%, 得益于 13 日照港债券对短期借款的置换作用, 公司短期债务比例大幅降低截至 2014 年末, 公司短期债务和长期债务分别为亿元和亿元, 分别占总债务比例为 % 和 74.66% 2015 年以来, 公司债务结构基本保持平稳从偿债能力指标看,2014 年公司经营活动净现金流 / 短期债务为 0.80 倍, 同比提高 0.28 倍, 短期偿债压力继续降低 ; 此外, 受总债务规模上升影响, 同期总债务 /EBITDA 有所上升, 经营活动净现金流量 / 总债务有所下降, 但均较上年变化不大, 其整体偿债能力未受明显影响从利息支出保障能力来看,2014 年公司 EBITDA 利息倍数和经营活动净现金 / 利息支出分别为 5.29 和 3.15 倍, 公司经营活动现金流和 EBITDA 能够对利息支出形成一定覆盖表 5:2012 年 ~2014 年公司偿债能力指标指标 Q1 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 总债务 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 / EBITDA(X) 经营活动净现金流量 ( 亿元 ) 经营活动净现金流 / 总债务 (X) 经营活动净现金流 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理或有负债方面, 截至 2014 年末, 公司对外担保余额 450 万元, 系对枣临铁路有限责任公司 ( 以下简称枣临铁路公司, 公司持股比例 3%) 提供担保, 考虑到公司对外担保余额不大, 故公司或有负债风险很小另外, 根据公司披露的 2014 年年报, 截至 2014 年 12 月 31 日, 公司无未决诉讼或未决仲裁形成的或有负债财务弹性方面, 截至 2014 年 12 月 31 日, 公司在各类银行获得授信额度为亿元, 尚未使用额度为亿元同时, 公司近年通过发行公司债券以及短期融资券等筹资渠道在资本市场上进行融资, 以满足港口建设项目的资金需求, 在一定程度上缓解了公司资金紧张局面整体来看, 公司融资渠道较为畅通, 备用流动性充足, 财务弹性较好总体来看, 受吞吐量下降以及相关成本及费用

11 上升等因素影响, 公司盈利能力同比有所下降, 但公司财务结构较为稳健, 近年来债务规模保持在较低水平,2014 年通过发行公司债券对自身债务期限结构进行了优化, 债务结构较为合理 ; 同时, 公司具有较好的现金获得能力, 现金流表现较为稳定, 备用流动性充足总体来看, 公司具有很强的偿债能力担保实力日照港集团有限公司 ( 以下简称集团 ) 是日照市人民政府全资的大型国有企业, 成立于 1986 年截至 2014 年末, 集团注册资本为 36 亿元, 日照市国资委持股比例为 100% 经过近三十年的发展, 集团已发展成为以矿石煤炭原油等大宗散货和集装箱运输为主的多功能综合性现代化沿海主枢纽港和大宗散货物流中心业务运营方面, 集团 ( 含日照港股份 ) 主要业务包括铁矿石煤炭原油粮食及水泥等大宗散货和集装箱的港口装卸堆存港务管理业务以及物流贸易和建筑安装两项非港口业务其中, 港口装卸物流贸易和建筑安装是集团营业收入的主要来源,2014 年上述三项业务实现收入总计为亿元, 占集团营业收入的 91.64% 表 6:2012 年 ~2014 年集团收入构成情况业务分类毛利率装卸 % 堆存 % 港务管理 % 建筑安装 % 物流贸易 % 其他 % 合计 % 资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理具体看, 港口装卸业务方面, 目前集团 ( 含日照港股份 ) 主要业务货种为铁矿石煤炭集装箱原油钢铁粮食木材和水泥等截至 2014 年 12 月 31 日, 集团共有 51 个生产性泊位, 设计通过能力 17,642 万吨 2014 年集团实现各类货物吞吐量 33,502 万吨, 同比增长 8.29%, 全年实现装卸业务收入亿元, 同比增长 9.96% 此外,2014 年集团分别实现港务管理和堆存业务收入 6.90 亿 10 元和 2.95 亿元, 实现物流贸易和建筑安装业务收入亿元亿元从财务表现来看, 盈利能力方面,2014 年集团实现营业收入亿元, 同比增长 7.61%; 当年集团毛利率基本较上年持平, 为 10.72% 当年集团实现利润总额 6.84 亿元, 同比仅小幅增长 3.22%; 当年实现净利润 5.13 亿元, 同比大幅增长 38.38%, 主要因为当年确认的所得税费用下降而致总体来看, 得益于业务规模增长和所得税费用下降, 集团盈利能力有所提升财务结构方面, 随着港口设施建设的不断推进, 集团资产规模稳步增长, 同时推动负债水平的不断上升截至 2014 年 12 月 31 日, 集团总资产和总负债分别为亿元和亿元, 同比分别增长 9.64% 和 11.36%; 集团资产负债率和总资本化比率分别为 68.02% 和 62.96%, 较上年小幅上升从偿债能力看,2014 年集团经营活动净现金 / 利息支出和 EBITDA 利息倍数分别为 0.41 倍和 2.25 倍, 均有小幅下滑, 但获现能力对利息支出的保障程度变化不大或有事项方面, 截至 2014 年 12 月 31 日, 集团对外担保共计人民币亿元, 占当年集团净资产的 39.33%, 主要担保对象包括连云港港口集团有限公司营口港务集团有限公司东明石油集团有限公司日照市城市建设投资有限公司等, 或有风险基本可控财务弹性方面, 截至 2014 年 12 月 31 日, 集团取得银行授信额度合计亿元, 尚未使用额度为亿元, 集团公司备用流动性充足, 财务弹性较好中诚信证评认为, 日照港集团综合实力雄厚, 业务运营能力很强, 具有很强的财务实力和抗风险能力, 能够为本期债券本息的偿还提供有力的保障结论中诚信证评维持日照港股份主体信用等级为 AA +, 评级展望为稳定 ; 维持日照港股份有限公司 2011 年公司债券信用等级为 AA +

12 附一 : 日照港股份有限公司股权结构图 ( 截至 2014 年 12 月 31 日 ) 100% 日照港集团有限公司日照港集团岚山港务有限公司 2.60% 41.09% 日照港股份有限公司 43.69% 控股公司参股公司日照港通通信工程有限公司 100% 日照港动力工程有限公司 100% 日照中理外轮理货有限公司 84% 日照港裕廊码头有限公司 70% 日照中联港口水泥有限公司 30% 山东兖煤日照港储配煤有限公司 29% 东平铁路有限责任公司 24% 枣临铁路有限责任公司 3% 日照岚山万盛港业有限责任公司 50% 日照港山钢码头有限公司 45% 11

13 附二 : 日照港股份有限公司组织结构图 ( 截至 2014 年 12 月 31 日 ) 股东大会监事会董事会审计部董事会秘书总经理安保中心信息中心证券部 ( 董事会办公室 ) 办公室财务部人力资源部投资发展部生产业务部科技装备部工程建设部经营管理部安全环保部物资供应部分公司第一港务分公司第二港务分公司第三港务分公司岚山装卸分公司动力通信分公司轮驳分公司 12

14 附三 : 日照港股份有限公司主要财务数据及指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) Q1 货币资金 86, , , , 应收账款净额 44, , , , 存货净额 13, , , , 流动资产 256, , , 长期投资 76, , , , 固定资产合计 935, ,192, ,331, ,366, 总资产 1,381, ,588, ,756, ,809, 短期债务 246, , , , 长期债务 167, , , , 总债务 ( 短期债务 + 长期债务 ) 413, , , , 总负债 478, , , , 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 903, ,040, ,099, ,114, 营业总收入 479, , , , 三费前利润 119, , , , 投资收益 8, , 净利润 80, , , , 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 175, , , 经营活动产生现金净流量 98, , , , 投资活动产生现金净流量 -119, , , , 筹资活动产生现金净流量 -8, , , , 现金及现金等价物净增加额 -29, , , , 财务指标 Q1 营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 / EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 短期债务 / 总债务 (%) 注 : 上述所有者权益包含少数股东权益, 净利润均包含少数股东损益 13

15 附四 : 日照港集团有限公司主要财务数据及指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 256, , , 应收账款净额 146, , , 存货净额 290, , , 流动资产 1,012, ,518, ,587, 长期投资 351, , , 固定资产合计 1,956, ,299, ,565, 总资产 3,588, ,441, ,869, 短期债务 970, ,071, ,274, 长期债务 813, ,147, ,812, 总债务 ( 短期债务 + 长期债务 ) 1,783, ,008, ,207, 总负债 2,325, ,974, ,312, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 1,263, ,974, ,312, 营业总收入 1,296, ,005, ,157, 三费前利润 178, , , 投资收益 39, , , 净利润 40, , , 息税折旧摊销前盈余 EBITDA 274, , , 经营活动产生现金净流量 58, , , 投资活动产生现金净流量 -107, , , 筹资活动产生现金净流量 -42, , , 现金及现金等价物净增加额 -91, , , 财务指标营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 / EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 : 上述所有者权益包含少数股东权益, 净利润均包含少数股东损益 14

16 附五 : 基本财务指标的计算公式货币资金等价物 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债 + 短期融资券长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 + 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 EBIT 率 =EBIT/ 营业总收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入所有者权益收益率 = 净利润 / 所有者权益流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本 )/ 存货平均余额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均余额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) 长期资本化比率 = 长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 15

17 附六 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 债券信用质量极高, 信用风险极低债券信用质量很高, 信用风险很低债券信用质量较高, 信用风险较低债券具有中等信用质量, 信用风险一般债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动正面负面稳定待决表示评级有上升趋势表示评级有下降趋势表示评级大致不会改变表示评级的上升或下调仍有待决定 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013