2013 年公司债券 2016 年跟踪信用评级报告

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欠郁
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5 互通, 区域内输运体系将进一步完善, 日照港有望迎来新的发展机遇 ;2015 年日照钢铁精品基地项目已全面开工建设, 届时将带动公司铁矿石钢材煤炭矿渣等货物进出口业务, 预计项目达产前期可带动公司铁矿石吞吐量约 1,000 万吨, 全部达产后预计可带动公司铁矿石吞吐量约 2,000 万吨关注 : 公司港口货物吞吐量下滑明显, 导致收入及利润均出现下滑受宏观经济增速放缓外贸进出口下滑及港口货源竞争加剧等因素影响,2015 年及 2016 年一季度公司港口货物吞吐量同比分别下降 10.53% 和 6.26%; 受港口货物吞吐量下滑及采取商业折扣影响,2015 年公司营业收入及利润总额同比分别下降 13.88% 和 46.08% 资金支出压力较大截至 2015 年末, 公司在建港口设施项目计划总投资亿元, 后续尚需投资亿元, 存在较大的资金压力应收账款规模增长明显, 需关注坏账风险截至 2016 年 3 月末, 公司应收账款余额为 78, 万元, 较 2014 年末增长 28.77%, 增长较快且规模较大, 未来需关注坏账风险有息负债规模进一步上升, 面临集中偿付压力截至 2016 年 3 月末, 公司有息负债为亿元, 较 2014 年末增长 20.80%, 刚性债务压力进一步加大, 其中 2016 年和 2017 年到期的本金分别为亿元和亿元, 面临集中偿付压力主要财务指标 : 项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年总资产 ( 万元 ) 1,897, ,859, ,756, ,588, 归属于母公司所有者权益 ( 万元 ) 1,020, ,012, , , 有息负债 ( 万元 ) 671, , , , 资产负债率 40.26% 39.53% 37.42% 34.51% 流动比率速动比率营业收入 ( 万元 ) 110, , , , 投资收益 ( 万元 ) , 营业利润 ( 万元 ) 12, , , , 利润总额 ( 万元 ) 12, , , , 综合毛利率 20.64% 20.61% 25.99% 27.95% 总资产回报率 % 6.69% 8.61% EBITDA( 万元 ) - 148, , , EBITDA 利息保障倍数

6 经营活动现金流净额 ( 万元 ) 7, , , , 资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表, 鹏元整理 3

7 一本期债券本息兑付及募集资金使用情况经中国证券监督管理委员会关于核准日照港股份有限公司公开发行公司债券的批复 ( 证监许可 [2013]1474 号文 ) 核准, 公司于 2014 年 3 月 3 日公开发行 10 亿元公司债券, 募集资金 10 亿元, 票面利率为 6.15%, 期限为 3 年, 扣除发行费用后, 募集资金净额 9.90 亿元, 已全部用于补充公司营运资金本期债券的计息期限为 2014 年 3 月 3 日至 2017 年 3 月 2 日, 采用固定利率形式, 单利按年计息, 不计复利, 每年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付截至 2016 年 4 月 30 日, 本期债券本息兑付情况如下表所示表 1 截至 2016 年 4 月 30 日本期债券本息兑付情况 ( 单位 : 万元 ) 本息兑付日期期初本金余额本金兑付利息支付期末本金余额 2015 年 3 月 3 日 100, , , 年 3 月 3 日 100, , , 资料来源 : 公司公告二发行主体概况跟踪期内, 公司名称注册资本控股股东及实际控制人均未发生变化截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本仍为 307, 万元, 控股股东为日照港集团有限公司 ( 以下简称日照港集团 ), 实际控制人为日照市人民政府跟踪期内, 纳入公司合并报表范围的子公司未变化截至 2015 年 12 月 31 日, 纳入公司合并报表范围的一级子公司仍为 6 家, 具体如下表所示 : 表 2 截至 2015 年 12 月 31 日公司纳入合并报表范围的一级子公司情况 ( 单位 : 万元 ) 企业名称注册资本持股比例业务性质日照港动力工程有限公司 2, % 动力工程日照港通通信工程有限公司 1, % 通信工程日照中理外轮理货有限公司 1, % 货物理货日照港裕廊码头有限公司 117, % 港口装卸日照岚山万盛港业有限责任公司 43, % 港口装卸日照港山钢码头有限公司 10, % 港口装卸资料来源 : 公司 2015 年审计报告, 鹏元整理截至 2016 年 3 月 31 日, 公司总资产为 1,897, 万元, 归属于母公司的所有者权益 1,020, 万元, 资产负债率为 40.26% 2015 年度, 公司实现营业收入 437, 万元, 利润总额 45, 万元, 经营活动产生的现金净流入 114, 万元 2016 年一 4

8 季度, 公司实现营业收入 110, 万元, 利润总额 12, 万元, 经营活动产生的现金净流入 7, 万元三运营环境跟踪期内, 受经济增速放缓以及外贸进出口下滑影响, 我国港口货物吞吐量增速持续下滑, 未来发展存在一定的波动性港口作为综合交通运输体系中的重要枢纽, 是国家重要的基础性战略资源和国民经济的重要基础产业, 其发展取决于国民经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求的增长, 发展情况受宏观经济发展波动影响较大 2015 年, 我国整体经济仍在低位运行, 经济增速持续下滑, 全年实现生产总值万亿元, 按可比价格计算, 同比增长 6.9%, 增速较 2014 年下滑 0.5 个百分点, 为 1999 年以来中国经济增速的最低值贸易方面, 根据中国海关统计,2015 年我国进出口总值万亿元, 同比下降 7.0% 其中, 出口万亿元, 同比下降 1.8%; 进口万亿元, 同比下降 13.1%; 贸易顺差 3.68 万亿元, 扩大 56.7% 按美元计,2015 年我国进出口出口和进口同比分别下降 8.0% 2.9% 和 14.2% 整体来看, 在国内经济增速持续下行的背景下, 我国外贸进出口出现明显下滑图年我国外贸进出口额及同比增长情况 ( 单位 : 亿美元 ) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年进出口额出口额进口额进出口增速出口增速进口增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源 : 海关总署, 鹏元整理分货种来看, 铁矿石进口量与钢铁行业的发展密切相关中钢协会统计数据显示,2015 年, 全国粗钢产量为 80, 万吨, 同比下降 2.3%, 近 20 年以来我国粗钢产量首次出现负增长 ; 全国铁矿石进口量为 9.53 亿吨, 同比增长 2.2%, 进口量创历史新高, 但是同比增速 5

9 回落 11.6 个百分点 ;2015 年, 我国铁矿石对外依存度达 84.0%, 较 2014 年上升 5.5 个百分点 2015 年, 尽管全国钢铁产量有所下降, 但是铁矿石对外依存度的提高, 使得中国铁矿石进口量保持了正增长从长期来看, 我国铁矿石品位较低且开采成本偏高, 国内铁矿石供应量不足的局面短期内难以改变, 钢铁企业尤其是高端钢企对进口铁矿石的依赖性将会持续存在受经济增速放缓以及外贸进出口下滑影响,2015 年我国港口货物吞吐量增速下滑趋势较为明显 2015 年 1-11 月, 全国规模以上港口完成吞吐量亿吨, 同比增长 2.0%, 增速较 2014 年同期下降 2.8 个百分点其中内外贸吞吐量分别增长 2.3% 和 1.3%, 增速较 2014 年同期分别下降 1.9 个百分点和 4.8 个百分点从 2015 年 1-11 月国内沿海主要的 10 个港口吞吐量来看,6 家实现了微增长, 青岛港增幅最大, 也仅有 4.6%, 天津港和日照港增速仅有 0.1%; 另外, 上海港唐山港大连港和秦皇岛港 4 家港口吞吐量有所下滑, 其中秦皇岛港下滑幅度达 8.4% 与 2014 年同期相比, 大部分港口吞吐量增速均有所下降, 其中唐山港和秦皇岛港增速分别下降 15.3 个百分点和 10.3 个百分点表年 1-11 月我国沿海主要港口吞吐量及增速 ( 单位 : 亿吨 ) 排 2015 年 1-11 月 2015 年 1-11 月 2014 年 1-11 月港口名吞吐量增速增速增速变动 1 宁波 - 舟山港 % 7.2% 下滑 4.9 个百分点 2 上海 % -1.7% 下滑 1.5 个百分点 3 天津 % 6.7% 下滑 6.6 个百分点 4 广州 % 5.1% 下滑 1.7 个百分点 5 唐山 % 12.8% 下滑 15.3 个百分点 6 青岛 % 3.3% 增长 1.3 百分点 7 大连 % 营口 % 日照 % 6.7% 下滑 6.6 个百分点 10 秦皇岛 % 1.9% 下滑 10.3 个百分点注 : 未取得大连港和营口港 2014 年 1-11 月吞吐量及同比增速数据 ; 日照港吞吐量为整个日照港口 ( 含日照港上市公司 ) 吞吐量数据, 营口港吞吐量为整个营口港口 ( 含营口港上市公司 ) 吞吐量数据资料来源 : 交通运输部网站, 鹏元整理考虑到我国港口行业的发展与国民经济和进出口贸易关系密切, 在国内外经济持续低迷增速放缓的大背景下, 我国港口行业目前的发展态势处于不稳定阶段同时, 考虑到我国沿海港口外贸货物吞吐量的增长主要依赖于矿石原油煤炭等大宗原材料商品, 受宏观经济波动的影响较大, 港口行业的未来发展仍具有一定的波动性 6

10 瓦日铁路通车, 日照港集疏运体系进一步完善 ; 山东省被确定为国家一带一路规划海上战略支点, 日照港迎来新的发展机遇 ; 但随着周边港口大规模的基础设施建设, 日照港面临的竞争压力加大 2014 年底, 连接山西河南山东三省的瓦日铁路 ( 晋豫鲁铁路通道 ) 正式通车运营, 连同原有的新 - 菏 - 兖 - 日电气化铁路, 日照港成为国内唯一拥有两条千公里以上干线铁路直通港区的沿海港口青岛 - 日照 - 连云港铁路也于 2014 年 2 月 27 日获国家发改委批复, 并于 2014 年 9 月正式开工, 预计 2017 年开通, 该条铁路的建设将构建起国家东部沿海铁路运输大通道, 有利于促进沿海地区海铁联运和港口集疏运体系的进一步完善 2014 年 5 月, 日照港获得了铁路过境运输资质, 其作为物流节点中的海陆联运优势更加突出 2015 年初, 山东省确定为国家一带一路规划海上战略支点和新亚欧大陆桥经济走廊沿线重点地区作为支点, 山东省一方面推动 8 条铁路及 15 条公路等重大基础设计与周边省市区互联互通 ; 另一方面, 将深化东亚海洋合作平台与中韩地方经济合作建设, 争取青岛获准开展自贸区试点为了主动融入一带一路战略, 山东省将加大重大基础设施的互联互通为此, 山东在以日照港为出海口的鲁南地区开通国内首个重载列车的基础上,2015 年还开工建设鲁南快速铁路济青高铁, 并加快石济客专青连城际等 8 条铁路建设, 促进沿海地区海铁联运和港口集疏运体系的进一步完善另外, 交通运输部和山东省人民政府于 2015 年 2 月联合批复了日照港石臼港区规划调整方案, 对日照港石臼港区的功能布局进行了重大调整, 一是铁路通道由北进北出调整为南进南出 ; 二是功能布局由散集混合调整为北集南散 ; 三是增设邮轮专用码头此次调整将推动日照港向集装箱综合港和旅游港加快转变, 为实现远景吞吐能力 6 亿吨目标奠定基础, 亦对加快一带一路支点建设有着重要意义但另一方面, 日照港腹地货源竞争也在加剧日照港是以干散货物装卸为主的港口, 主要竞争对手为青岛港和连云港港, 三个港口地理位置比较接近, 经济腹地相互交叉, 在铁矿石和煤炭等货源方面存在一定的竞争近年, 青岛港和连云港港均在不断加强基础设施投入, 目前青岛港董家口港区已初具规模,40 万吨矿石码头已投入运营 ; 连云港港已投入的 20 万吨矿石码头和正在建设的干散泊位在未来都会给日照港带来竞争压力四经营与竞争跟踪期内, 公司主营业务结构没有变化, 仍主要从事港口货物装卸堆存及港务管理业务, 并以装卸业务为核心 2015 年公司实现主营业务收入 402, 万元, 同比下降 7

11 14.73%, 主要系受经济增速放缓外贸进出口下滑以及周边港口竞争加剧影响, 公司港口货物吞吐量下滑所致, 同时为稳定货源, 公司对客户采取了一定的商业折扣其中, 装卸业务收入 350, 万元, 同比下降 14.10%; 堆存业务收入 12, 万元, 同比下降 31.35%, 主要系在港货物减少以及部分堆存收入未达到收入确认条件所致 ; 港务管理业务收入 39, 万元, 同比下降 13.80% 2015 年, 公司主营业务毛利率为 19.93%, 较 2014 年下降 5.66 个百分点, 主要是由于 :( 1) 公司采取商业折扣方式以稳定货源 ;( 2) 港口生产经营所需的水电燃料机械配件等各项生产资料价格不断上涨, 劳动力成本不断攀升年公司营业收入构成及毛利率情况如下表所示 : 表 4 公司营业收入构成及毛利率情况 ( 单位 : 万元 ) 2015 年 2014 年项目收入毛利率收入毛利率装卸业务 350, % 407, % 堆存业务 12, % 18, % 港务管理业务 39, % 46, % 主营业务合计 402, % 472, % 其他业务 35, % 36, % 合计 437, % 508, % 注 :1 港务管理收入主要包括货物港务费收入助泊费收入系解缆收入停泊费收入和港口设施保安费收入等 ;2 其他业务收入主要包括工程收入理货收入租赁收入动力和通信服务收入等资料来源 : 公司提供, 鹏元整理跟踪期内, 受宏观经济增速放缓外贸进出口下滑及港口货源竞争加剧等因素影响, 公司港口货物吞吐量下滑明显 2015 年, 我国宏观经济增速持续放缓, 尤其粗钢产量近 20 年来首次出现下滑, 国内对传统型大宗能源原材料货种的需求量出现一定程度的下降, 使得外贸进出口明显下滑同时, 周边港口产能投放导致港口货源竞争进一步加剧受以上因素影响,2015 年公司港口货物吞吐量出现明显下滑 2015 年公司完成货物吞吐量 20,910 万吨, 同比下降 10.53%; 完成外贸货物吞吐量 16,173 万吨, 同比下降 9.78%; 完成内贸货物吞吐量 4,737 万吨, 同比下降 13.00% 表 5 公司港口货物吞吐量分货类情况 ( 单位 : 万吨 ) 2015 年 2014 年 2015 年同货类吞吐量占比吞吐量占比比变化金属矿石 12, % 14, % % 煤炭及制品 2, % 3, % -8.44% 木材 1, % 1, % % 8

12 粮食 1, % 1, % 7.71% 钢铁 % % 14.15% 水泥 % % 5.68% 非金属矿 % % 43.18% 其它 1, % 1, % % 合计 20, % 23, % % 数据来源 : 公司提供, 鹏元整理从公司港口经营货物构成来看, 金属矿石和煤炭及制品作为港口传统的经营产品, 吞吐量均有所下降 2015 年金属矿石吞吐量为 12,285 万吨, 同比下降 13.31%, 其中, 外贸金属矿石吞吐量同比下降 12.98%, 内贸金属矿石吞吐量同比下降 16.67% 煤炭及制品吞吐量 2,820 万吨, 同比下降 8.44%, 其中, 外贸煤炭吞吐量同比下降 22.80%, 内贸煤炭吞吐量同比增长 3.76% 尽管 2015 年铁矿石对外依存度有所提高, 全国铁矿石进口量有所增长, 且公司具有接卸效率高堆存面积大输运便捷等综合优势, 但随着周边港口铁矿石码头的投产使用, 公司面临的货源竞争压力加大同时, 受中国经济结构转型以及大气环保压力的抑制,2015 年中国市场对煤炭需求明显下滑 ; 从 2015 年元旦开始执行的商品煤质量管理暂行办法, 要求对进口煤炭的硫分灰分热值以及五项基本元素进行检测, 下游用户要在检测通过之后才能使用进口煤炭, 加大了进口煤炭的风险 ;2015 年人民币汇率的贬值也提高了煤炭进口商的采购成本,2015 年公司外贸煤炭吞吐量同比下降 22.80% 其他货种方面,2015 年公司分别完成钢铁和水泥吞吐量 863 万吨和 372 万吨, 同比分别增长 14.15% 和 5.68% 自公司 2012 年 4 月收购日照港集团的木材和粮食码头相关资产后, 粮食吞吐量持续放量增长,2015 年共完成粮食吞吐量 1,257 万吨, 同比增长 7.71%; 而木材吞吐量为 1,447 万吨, 同比下滑 12.14% 此外,2016 年以来公司港口吞吐量继续下滑 2016 年一季度, 公司港口完成货物吞吐量 5,141 万吨, 同比下降 6.26% 其中, 完成金属矿石吞吐量 3,127 万吨, 同比下降 1.32%; 完成煤炭及制品吞吐量 748 万吨, 同比增长 7.92%; 完成木材吞吐量 453 万吨, 同比增长 21.14%; 完成粮食吞吐量 296 万吨, 同比下降 9.9%; 完成钢铁吞吐量 237 万吨, 同比增长 15.99% 2015 年, 山东钢铁集团日照钢铁精品基地项目已全面开工建设, 预计 2016 年底一期工程能够建成投产, 该项目规划年产铁 810 万吨钢 850 万吨及钢材 810 万吨, 届时将带动公司铁矿石钢材煤炭矿渣等货物进出口业务, 预计项目达产前期可带动公司铁矿石吞吐量约 1,000 万吨, 全部达产后预计可带动公司铁矿石吞吐量约 2,000 万吨 2014 年 9

13 底通车的瓦日铁路服务效能逐步释放, 将有助于发挥矿港路电协同效应, 形成煤炭矿石等大宗散货重来重去钟摆式的运输格局总体来看, 未来公司吞吐量仍有望实现增长跟踪期内, 公司港口吞吐能力进一步增强, 但生产能力结构性矛盾仍然较为突出 ; 随着新建泊位的逐渐投产以及瓦日铁路服务效能的逐步释放, 预计未来公司生产能力结构性矛盾将有所缓解近年为了进一步提高港口的吞吐能力, 缓解目前货物压船压港的问题, 公司不断进行港口码头泊位的建设投资 2015 年, 公司投产 2 个泊位, 设计通过能力 730 万吨 ; 简易投产泊位 3 个, 设计通过能力 450 万吨截至 2015 年末, 公司已拥有大型专业化的 30 万吨级矿石码头 1 个 20 万吨级矿石码头 1 个 ; 煤炭专用泊位 3 个, 木片专用泊位 4 个, 水泥专用泊位 2 个, 粮食专用泊位 1 个以及其它能够承担多货种作业任务的通用散杂货泊位 29 个, 公司生产性泊位总数达到 41 个, 设计通过能力 12,662 万吨 / 年同时, 公司具有总堆存能力为 4,500 万吨, 其中煤炭专业化堆场堆存能力为 350 万吨 ; 矿石专业化堆场堆存能力为 1,194 万吨 ; 另外公司还有一些散货堆场目前, 公司堆存能力集疏运能力在国内同行业均处于领先地位但是, 跟踪期内公司生产能力结构性矛盾仍然较为突出一方面, 港口现有通过能力依然不足, 尽管 2015 年公司吞吐量有所下降, 但公司泊位平均利用率仍达到 %, 泊位超负荷现象较为突出另一方面, 公司各货物间港口能力利用率不平衡 :3 个煤炭专用泊位产能利用率仅为 30% 左右,2 个水泥专用泊位产能利用率也仅为 70% 左右, 泊位生产能力富余, 但矿石及其他货种的接卸却严重超负荷,2 个矿石专用泊位 4 个木材专用泊位 1 个粮食专用泊位的产能利用率均在 200% 左右, 需要大量通过其他通用散货泊位来补充接卸表 6 公司泊位设计通过能力及投产情况 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 2015 年 2014 年分类设计通过能力设计通过能力专业泊位装卸能力煤炭出口能力 4,500 4,500 矿石进口能力 3,200 3,200 木材进口能力粮食进口能力水泥出口能力通用泊位通过能力 3,045 2,315 合计 12,662 11,932 当年投产泊位通过能力 730 1,197 数据来源 : 公司提供, 鹏元整理 10

14 2016 年, 公司计划投产泊位 5 个, 设计通过能力 750 万吨 / 年, 简易投产泊位 6 个, 设计通过能力 877 万吨 / 年, 届时公司港口通过能力将有所提升, 通过能力与实际货运需求之间的矛盾将会得到一定缓解此外, 随着 2014 年底瓦日铁路 ( 晋豫鲁铁路通道 ) 正式通车运营, 日照港作为该条铁路设定的出海口, 港口煤炭吞吐量有望增加, 煤炭泊位利用率不足的现象也有望得到改善公司在建项目投资规模大, 存在较大的资金压力, 且在宏观经济不景气及周边港口企业之间竞争日趋激烈背景下, 存在一定的产能过剩风险受宏观经济下行影响, 公司适当调整基础设施投资的规模和进度 2015 年, 公司完成固定资产投资亿元, 其中完成基础设施建设投资亿元, 投资规模较 2014 年的亿元有明显下降随着一带一路战略的实施, 以及日照钢铁精品基地项目的开工建设, 公司港口设施建设将继续推进截至 2015 年末, 公司在建项目主要包括南区焦炭码头工程西港四期工程及日照钢铁精品基地配套码头工程等, 计划总投资亿元, 已完成投资亿元, 后续尚需投资亿元, 公司存在较大的资金压力公司项目建设资金及流动资金主要来源于公司 2011 年非公开发行股票募集资金以及后续发行公司债券等方式募集的资金根据公司 2016 年生产经营计划, 预计需要借款总额亿元, 其中流动资金贷款及其他融资方式亿元, 项目贷款 9.15 亿元表 7 截至 2015 年末公司主要在建项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称总投资已投资资金来源南区焦炭码头工程非公开发行股票募集资金西港四期工程自筹南作业区散货堆场陆域自筹铁路重车场及翻车机房陆域自筹铁路空车牵出线陆域自筹南区通用泊位自筹南区散货堆场扩建二期工程自筹岚南 11 号泊位堆场路域形成自筹南二突堤货场自筹南一突堤泊位工程自筹南一突堤货场硬化三期工程自筹南一突堤货场硬化二期工程自筹日照钢铁精品基地配套码头工程自筹合计数据来源 : 公司提供, 鹏元整理 11

15 其中, 日照钢铁精品基地配套码头工程项目的建设主体为日照港山钢码头有限公司 ( 以下简称山钢码头公司 ), 山钢码头公司由山东钢铁集团有限公司 ( 以下简称山钢集团 ) 山东省国有资产投资控股有限公司( 以下简称山东省国投 ) 和公司共同出资设立, 其中公司持股 45%, 山钢集团持股 35%, 山东省国投持股 20% 截至 2015 年末, 山钢码头公司注册资本为 3 亿元目前日照钢铁精品基地配套码头工程项目仍处于前期建设阶段, 建设资金主要来源于山钢码头公司注册资本金, 未来计划通过银行贷款筹措资金该项目将建设 1 个 30 万吨级铁矿石卸船泊位 ( 水工结构按照靠泊 40 万吨散货船设计 ), 设计年接卸能力 2,070 万吨 ; 建设 2 个 4 万吨级和 5 个 1 万吨级杂货泊位, 设计年通过能力为 850 万吨我们也关注到, 尽管未来公司港口吞吐能力有望进一步提高, 且随着一带一路战略的实施, 日照港的集疏运体系将进一步完善, 但在国内经济增速放缓的大背景下, 港口装卸货物需求存在一定的下降风险同时, 随着近年国内沿海港口建设规模持续增长, 港口之间的竞争日益激烈, 日照港与周边的青岛港连云港港在铁矿石煤炭等货源方面的竞争日益激烈 2015 年, 青岛港成为中国首批具备 40 万吨大矿船靠泊条件的港口之一, 不仅实现了国内大矿船首靠, 而且全年进入中国的 13 艘 40 万吨大矿船中有 11 艘靠泊青岛港, 铁矿石单机接卸效率达到 2,856 吨 / 小时, 大船的聚集效应正在让青岛港成为超级矿船母港随着公司新建码头泊位的陆续完工投入使用, 未来可能面临一定的产能过剩风险五财务分析财务分析基础说明以下分析基于公司提供的经中准会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的年审计报告以及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表报告采用新会计准则编制跟踪期内, 公司纳入合并报表范围的子公司无变化资产结构与质量公司资产规模略有增长, 资产结构仍以非流动资产为主, 但应收账款规模增长明显, 需关注坏账风险跟踪期内, 随着港口基础设施建设的逐步推进, 公司资产规模有所上升 2016 年 3 月末, 公司总资产为 1,897, 万元, 较 2014 年末增长 8.04% 从资产结构来看, 仍以 12

16 非流动资产为主,2016 年 3 月末非流动资产占总资产的比重为 85.75% 表 8 公司主要资产构成情况 ( 单位 : 万元 ) 2016 年 3 月 2015 年 2014 年项目金额占比金额占比金额占比货币资金 76, % 68, % 100, % 应收票据 92, % 84, % 80, % 应收账款 78, % 75, % 60, % 流动资产合计 270, % 264, % 261, % 固定资产 1,034, % 1,048, % 989, % 在建工程 398, % 390, % 341, % 无形资产 95, % 95, % 98, % 非流动资产合计 1,627, % 1,594, % 1,495, % 资产总计 1,897, % 1,859, % 1,756, % 资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表, 鹏元整理公司流动资产仍主要由货币资金应收票据和应收账款构成 2015 年末, 公司货币资金为 68, 万元, 同比下降 32.08%, 主要系公司于 2014 年 12 月发行 5 亿元短期融资券导致 2014 年末货币资金存量较大所致,2015 年末公司货币资金主要为银行存款, 其中包括定期存款 2, 万元应收票据主要为银行承兑票据,2015 年末公司应收票据为 84, 万元, 同比增长 4.42%, 其中银行承兑票据占比 97.30% 应收账款主要为应收的装卸及堆存费用,2015 年末账面余额为 75, 万元, 同比增长 23.68%, 主要系受钢铁行业不景气影响, 公司下游的钢铁及铁矿石贸易公司资金明显趋紧, 为维护客户关系拓展货源, 公司适当放宽了对下游客户的收款期限 2015 年末, 公司应收账款金额前五名单位包括山西海鑫国际钢铁有限公司 ( 以下简称海鑫钢铁 ) 晋城福盛钢铁有限公司山东钢铁股份有限公司莱芜分公司日照钢铁有限公司和日照中瑞物产有限公司, 合计欠款 16, 万元, 占应收账款总额的比重为 20.20% 其中应收海鑫钢铁 5, 万元, 考虑到海鑫钢铁的债务危机状况, 公司已计提坏账准备 4, 万元鉴于公司目前应收账款规模较大, 且部分客户为钢铁及铁矿石贸易公司, 未来需关注坏账风险公司非流动资产仍主要由固定资产在建工程和无形资产构成 2015 年末, 公司固定资产净额为 1,048, 万元, 同比增长 5.95%, 占总资产的比重达 56.40%, 主要系在建工程转入固定资产所致 2015 年末, 公司在建工程为 390, 万元, 同比增长 14.19%, 主要系南区焦炭码头工程南作业区散货堆场陆域铁路空车牵出线陆域等在建项目投资增加所致跟踪期内, 公司无形资产变动不大, 仍主要由土地使用权和海域使用权构成 13

17 资产运营效率公司资产运营效率有所下降跟踪期内, 为维护客户关系拓展货源, 公司适当放宽了对下游客户的收款期限, 使得应收账款规模大幅增长, 加之营业收入明显下滑,2015 年公司应收账款周转率较 2014 年有所下滑随着营业收入的下降, 公司流动资产固定资产及总资产周转率也均有所下降表 9 公司资产运营效率情况 ( 单位 : 天 ) 项目 2015 年 2014 年应收账款周转天数流动资产周转天数固定资产周转天数总资产周转天数 1, , 资料来源 : 公司年审计报告, 鹏元整理盈利能力受港口货物吞吐量下降影响, 公司营业收入及利润均出现下滑 2015 年, 受经济增速放缓外贸进出口下滑以及周边港口竞争加剧影响, 公司货物吞吐量下滑明显, 同时为稳定货源, 公司对客户采取了一定的商业折扣受此影响,2015 年公司营业收入及综合毛利率均有所下滑具体来看,2015 年公司实现营业收入 437, 万元, 同比下降 13.88%, 综合毛利率为 20.61%, 较 2014 年下滑 5.38 个百分点, 其中装卸业务堆存业务和港务管理业务三个板块的毛利率分别下降和 9.91 个百分点期间费用率方面,2015 年公司期间费用合计 37, 万元, 同比下降 7.00% 其中, 公司管理费用合计 14, 万元, 主要包括职工薪酬无形资产摊销和税费等, 与 2014 年基本持平 ; 因融资成本下降, 公司财务费用同比下降 10.98% 至 23, 万元 2015 年, 公司期间费用率为 8.68%, 虽然有所上升, 但整体水平较为合理近年公司应收账款规模较大, 且业务对铁矿石煤炭及制品依赖大, 受钢铁行业及煤炭行业低迷影响, 近两年公司资产减值损失规模均较大,2015 年达 4, 万元, 一定程度上影响了公司利润水平目前公司应收账款规模较大, 未来仍面临一定的坏账损失风险 2015 年, 公司实现营业利润 45, 万元, 同比下降 46.58%; 实现利润总额 45, 万元, 同比下降 46.08% 同时, 受利润下滑影响, 公司总资产回报率和净资产收益率均下滑明显 14

18 表 10 公司主要盈利能力指标 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年营业收入 110, , , 资产减值损失 , , 营业利润 12, , , 利润总额 12, , , 净利润 9, , , 综合毛利率 20.64% 20.61% 25.99% 期间费用率 8.39% 8.68% 8.03% 营业利润率 11.41% 10.37% 16.71% 总资产回报率 % 6.69% 净资产收益率 % 6.74% 资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表, 鹏元整理现金流力公司经营活动现金生成能力较强, 但在建项目资金需求较大, 未来面临较大的资金压 2015 年, 公司经营活动现金流量净额为 114, 万元, 主要系将 2015 年末 3 个月内到期的应收票据计入了销售商品提供劳务收到的现金所致整体来看, 公司经营活动现金生成能力仍较强投资活动方面, 近年公司港口建设投资力度较大, 投资活动现金持续表现为较大规模的净流出状态,2015 年公司投资活动现金净流出 154, 万元截至 2015 年末, 公司主要在建项目后续尚需投资亿元, 公司未来仍面临较大的资金压力目前, 公司经营活动现金流量尚不能满足其投资需求, 需依赖外部筹资解决资金缺口 2015 年, 公司投资进度有所放缓, 融资力度有所下降, 筹资活动现金净流入规模有所下降, 共计净流入 7, 万元表 11 公司现金流情况 ( 单位 : 万元 ) 项目 2015 年 2014 年收现比净利润 37, , 营运资本变化 -29, , 其中 : 存货减少 ( 减 : 增加 ) 经营性应收项目的减少 ( 减 : 增加 ) -26, , 经营性应付项目的增加 ( 减 : 减少 ) -4, , 经营活动产生的现金流量净额 114, ,

19 投资活动产生的现金流量净额 -154, , 筹资活动产生的现金流量净额 7, , 现金及现金等价物净增加额 -32, , 资料来源 : 公司年审计报告, 鹏元整理资本结构与财务安全性公司有息负债规模有所上升, 刚性债务压力进一步加大, 面临集中偿付压力随着利润的积累, 公司所有者权益有所增长而随着银行借款规模的增加, 公司负债总额也有所增长 2016 年 3 月末, 公司负债与所有者权益比率为 67.38%, 较 2014 年末有所上升, 但权益对负债的覆盖程度仍较好从公司负债结构来看, 仍以非流动负债为主,2016 年 3 月末, 非流动负债占比为 60.19% 表 12 公司资本结构情况 ( 单位 : 万元 ) 指标名称 2016 年 3 月 2015 年 2014 年负债总额 763, , , 所有者权益 1,133, ,124, ,099, 负债与所有者权益比率 67.38% 65.36% 59.80% 资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表, 鹏元整理公司流动负债仍主要由短期借款其他应付款一年内到期的非流动负债和其他流动负债构成 2015 年末, 公司短期借款为 89, 万元, 同比增长 79.67%, 包括信用借款 6.37 亿元银行承兑汇票贴现 1.11 亿元抵押借款 1.00 亿元和保证借款 0.50 亿元, 抵押借款由公司的海域使用权作为抵押, 保证借款由日照港集团提供担保其他应付款主要为应付的工程及设备采购款, 随着港口建设的推进, 公司其他应付款有所增长,2015 年末为 67, 万元, 同比增长 28.44% 2015 年末, 公司一年内到期的非流动负债为 39, 万元, 包括一年内到期的长期借款 3.92 亿元一年内到期的长期应付款 0.03 亿元, 其中长期应付款为融资租赁款其他流动负债为公司于 2015 年 5 月发行的 5 亿元短期融资券, 利率为 4.23%, 期限为 1 年表 13 公司主要负债构成情况 ( 单位 : 万元 ) 2016 年 3 月 2015 年 2014 年项目金额占比金额占比金额占比短期借款 116, % 89, % 50, % 其他应付款 43, % 67, % 52, % 一年内到期的非流动负债 50, % 39, % 40, % 其他流动负债 50, % 50, % 50, % 16

20 流动负债合计 304, % 300, % 236, % 长期借款 304, % 279, % 265, % 应付债券 149, % 149, % 148, % 非流动负债合计 459, % 434, % 420, % 负债合计 763, % 735, % 657, % 其中 : 有息负债 671, % 607, % 555, % 资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表, 公司整理公司非流动负债主要由长期借款和应付债券构成 2015 年末, 公司长期借款为 279, 万元, 同比增长 5.04%, 占总负债的比重为 37.97%, 其中信用借款 24, 万元, 保证借款 254, 万元, 保证借款的保证人主要包括日照港集团山东港湾建设集团有限公司和日照港油品码头有限公司应付债券为公司分别于 2012 年和 2014 年发行的 11 日照港和 13 日照港, 发行规模分别为 5 亿元和 10 亿元, 期限分别为 5 年和 3 年截至 2015 年末, 公司包括短期借款一年内到期的非流动负债其他流动负债长期借款和应付债券在内的有息债务总额为 607, 万元, 同比增长 9.39%, 占总负债的比重为 82.69%, 刚性债务压力有所加大 2016 年 3 月末, 随着银行借款的增加, 公司有息债务增加至 671, 万元, 刚性债务压力进一步加大截至 2015 年末, 从公司主要有息负债本金偿还计划来看,2016 年和 2017 年到期的本金分别为亿元和亿元, 公司面临较大的集中偿付压力图 2 截至 2015 年 12 月 31 日公司主要有息负债本金偿还计划 ( 单位 : 万元 ) 300, , , , , , ,000 50,000-81,104 58,232 34,647 14,367 10,000 7, 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年主要有息负债本金偿还额资料来源 : 公司提供, 鹏元整理另外, 从公司的财务弹性来看, 截至 2015 年末, 公司在各类银行获得的授信额度为亿元, 尚未使用额度为亿元同时, 公司近年通过非公开发行股票公司债券及短期融资券等渠道在资本市场进行融资, 融资渠道较为畅通整体来看, 公司备用流动 17

21 性充足, 财务弹性较好从各项偿债指标来看, 截至 2016 年 3 月末, 公司资产负债率为 40.26%, 较 2014 年末上升 2.84 个百分点跟踪期内, 随着流动负债规模的增加, 公司流动比率和速动比率指标明显趋弱受利润总额下降影响,2015 年公司 EBITDA 下滑明显, 但规模仍保持较高水平 2015 年公司 EBITDA 利息保障倍数为 4.17, 虽有所下降, 但仍保持在较好水平表 14 公司主要偿债能力指标变动情况项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年资产负债率 40.26% 39.53% 37.42% 流动比率速动比率 EBITDA( 万元 ) - 148, , EBITDA 利息保障倍数有息债务 /EBITDA 资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表, 鹏元整理六或有事项分析截至 2015 年末, 公司对外担保余额为 300 万元, 系对枣临铁路有限责任公司 ( 公司持股比例 3%) 提供的担保, 担保金额较小, 或有负债风险很小七评级结论日照港区位优势明显,2015 年公司继续推进港口码头的建设投资, 生产能力进一步增强 ;2015 年山东省被确定为国家一带一路规划海上战略支点, 将加大重大基础设施的互联互通, 日照港有望迎来新的发展机遇 ;2015 年日照钢铁精品基地项目已全面开工建设, 届时将带动公司铁矿石钢材煤炭矿渣等货物进出口业务同时我们也关注到, 跟踪期内, 受宏观经济增速放缓外贸进出口下滑及港口货源竞争加剧等因素影响, 公司港口货物吞吐量下滑明显, 导致收入及利润均出现下滑 ; 目前, 公司在建项目后续投资规模大, 面临较大的资金压力, 且在宏观经济不景气及周边港口企业之间竞争日趋激烈背景下, 存在一定的产能过剩风险 ; 公司应收账款规模增长明显, 需关注坏账风险 ; 有息负债规模有所上升, 面临集中偿付压力基于以上情况, 鹏元维持公司主体长期信用等级为 AAA, 维持本期债券信用等级为 AAA, 评级展望维持为稳定 18

22 附录一合并资产负债表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年流动资产 : 货币资金 76, , , , 应收票据 92, , , , 应收账款 78, , , , 预付款项 1, , , 应收利息其他应收款 9, , , , 应收股利存货 9, , , , 其他流动资产 2, , , 流动资产合计 270, , , , 非流动资产 : 可供出售金融资产 3, , , 长期股权投资 25, , , , 固定资产 1,034, ,048, , , 在建工程 398, , , , 固定资产清理无形资产 95, , , , 商誉 15, , , , 递延所得税资产 4, , , , 其他非流动资产 50, , , , 非流动资产合计 1,627, ,594, ,495, ,349, 资产总计 1,897, ,859, ,756, ,588, 流动负债 : 短期借款 116, , , , 应付账款 14, , , , 预收款项 6, , , , 应付职工薪酬 12, , , , 应交税费 4, , , , 应付利息 3, , , , 应付股利 1, 其他应付款 43, , , , 一年内到期的非流动负债 50, , , , 其他流动负债 50, , , ,

23 项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年流动负债合计 304, , , , 非流动负债 : 长期借款 304, , , , 应付债券 149, , , , 长期应付款 , 递延收益 - 非流动负债 5, , , 其他非流动负债 , 非流动负债合计 459, , , , 负债合计 763, , , , 所有者权益 ( 或股东权益 ): 实收资本 ( 或股本 ) 307, , , , 资本公积金 295, , , , 专项储备 6, , , , 盈余公积金 50, , , , 未分配利润 360, , , , 归属于母公司所有者权益合计 1,020, ,012, , , 少数股东权益 112, , , , 所有者权益合计 1,133, ,124, ,099, ,040, 负债和所有者权益总计 1,897, ,859, ,756, ,588, 资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表 20

24 附录二合并利润表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年 2013 年营业总收入 110, , , , 营业收入 110, , , , 营业总成本 97, , , , 营业成本 87, , , , 营业税金及附加 , , , 管理费用 4, , , , 财务费用 5, , , , 资产减值损失 , , 其他经营收益 , 投资净收益 , 营业利润 12, , , , 加 : 营业外收入减 : 营业外支出利润总额 12, , , , 减 : 所得税 2, , , , 净利润 9, , , , 资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表 21

25 附录三 -1 合并现金流量表 ( 单位 : 万元 ) 项目经营活动产生的现金流量 : 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年 2013 年销售商品提供劳务收到的现金 79, , , , 收到其他与经营活动有关的现金 3, , , , 经营活动现金流入小计 83, , , , 购买商品接受劳务支付的现金 38, , , , 支付给职工以及为职工支付的现金 22, , , , 支付的各项税费 3, , , , 支付其他与经营活动有关的现金 12, , , , 经营活动现金流出小计 76, , , , 经营活动产生的现金流量净额 7, , , , 投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金 11, 取得投资收益收到的现金 , 处置固定资产无形资产和其他长期资产收回的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 - - 3, 收到其他与投资活动有关的现金 , 投资活动现金流入小计 11, , , 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 31, , , , 投资支付的现金 40, , , 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 , 支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计 71, , , , 投资活动产生的现金流量净额 -60, , 筹资活动产生的现金流量 : -146, , 吸收投资收到的现金 - 11, , 其中 : 子公司吸收少数股东投资收到的现金 - 11, , 取得借款收到的现金 103, , , , 收到其他与筹资活动有关的现金 , 筹资活动现金流入小计 103, , , , 偿还债务支付的现金 31, , , , 分配股利利润或偿付利息支付的现金 11, , , , 其中 : 子公司支付给少数股东的股利利润 - 9, ,

26 支付其他与筹资活动有关的现金 - 6, , , 筹资活动现金流出小计 42, , , , 筹资活动产生的现金流量净额 60, , , , 汇率变动对现金的影响现金及现金等价物净增加额 7, , , , 期初现金及现金等价物余额 68, , , , 期末现金及现金等价物余额 76, , , , 资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表 23

27 附录三 -2 合并现金流量表补充资料 ( 单位 : 万元 ) 项目 2015 年 2014 年 2013 年净利润 37, , , 加 : 资产减值准备 4, , 固定资产折旧油气资产折耗生产性生物资产折旧 76, , , 无形资产摊销 2, , , 处置固定资产无形资产和其他长期资产的损失固定资产报废损失财务费用 24, , , 投资损失 , 递延所得税资产减少 -1, , 存货的减少 , 经营性应收项目的减少 -26, , , 经营性应付项目的增加 -4, , , 间接法 - 经营活动产生的现金流量净额 114, , , 现金的期末余额 68, , , 减 : 现金的期初余额 100, , , 现金及现金等价物净增加额 -32, , , 资料来源 : 公司年审计报告 24

28 附录四主要财务指标表项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年有息负债 ( 万元 ) 671, , , , 资产负债率 40.26% 39.53% 37.42% 34.51% 流动比率速动比率综合毛利率 20.64% 20.61% 25.99% 27.95% 总资产回报率 0.00% 3.87% 6.69% 8.61% 期间费用率应收账款周转天数流动资产周转天数固定资产周转天数总资产周转天数 - 1, , , EBITDA( 万元 ) - 148, , , EBITDA 利息保障倍数有息债务 /EBITDA 负债与所有者权益比率 67.38% 65.36% 59.80% 52.70% 收现比资料来源 : 公司年审计报告及未经审计的 2016 年 1-3 月财务报表, 鹏元整理 25

29 附录五主要财务指标计算公式资产运营效率固定资产周转率 ( 次 ) 营业收入 /[( 本年固定资产总额 + 上年固定资产总额 )/2] 应收账款周转率净营业周期 ( 天 ) 营业收入 / [( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 + 期初应收票据余额 + 期末应收票据余额 )/2)] 应收账款周转天数 + 存货周转天数 - 应付账款周转天数总资产周转率 ( 次 ) 营业收入 /[( 本年资产总额 + 上年资产总额 )/2] 综合毛利率 ( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 100% 期间费用率 ( 管理费用 + 销售费用 + 财务费用 )/ 营业收入盈利能力净资产收益率净利润 /(( 本年所有者权益 + 上年所有者权益 )/2) 100% 总资产回报率营业利润率 ( 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 )/(( 本年资产总额 + 上年资产总额 )/2) 100% 营业利润 / 营业收入 EBIT EBITDA 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销现金流利息保障倍数 EBIT/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 收现比销售商品提供劳务收到的现金 / 营业收入资产负债率负债总额 / 资产总额 100% 资本结构及财务安全性流动比率流动资产合计 / 流动负债合计速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计长期有息负债长期借款 + 应付债券 + 长期应付款短期有息负债短期借款 +1 年内到期的非流动负债 + 其他流动负债 ( 短期融资券 ) 有息负债长期有息负债 + 短期有息负债 26

30 附录六信用等级符号及定义一中长期债务信用等级符号及定义符号 AAA AA A BBB BB B CCC CC 定义债务安全性极高, 违约风险极低债务安全性很高, 违约风险很低债务安全性较高, 违约风险较低债务安全性一般, 违约风险一般债务安全性较低, 违约风险较高债务安全性低, 违约风险高债务安全性很低, 违约风险很高债务安全性极低, 违约风险极高 C 债务无法得到偿还注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级二债务人主体长期信用等级符号及定义符号 AAA AA A BBB BB B CCC CC 定义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级三展望符号及定义类型正面稳定负面定义存在积极因素, 未来信用等级可能提升情况稳定, 未来信用等级大致不变存在不利因素, 未来信用等级可能降低 27

安阳钢铁股份有限公司

安阳钢铁股份有限公司 2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9

2013 年公司债券 2016 年跟踪 信用评级报告

2013 年公司债券 2016 年跟踪信用评级报告