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齑宓
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3 月末, 公司资产负债率和总资本化比率分别为 36.78% 和 21.27%, 财务杠杆比率在同类企业中处于较低水平, 加之经营活动现金流表现良好, 整体偿债能力极强关注宏观经济波动风险目前全球经济仍处于复苏期, 国际大宗商品价格波动, 我国外贸进出口业形势严峻, 均对港口行业产生了较大影响, 宏观经济波动或对公司生产活动和经营业务带来一定的负面影响市场竞争风险长三角地区港口密集, 经济腹地重合, 随着周边港口相关大型专业码头的建成投用, 区域港口竞争日益激烈, 对公司吞吐量贡献度大的铁矿石原油煤炭液化品等主要基础货种面临周边港口分流的压力日趋严重, 港口间竞争格局日趋白热化 2

4 信用评级报告声明中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外, 中诚信证评评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观独立公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观真实公正的原则 3 本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断, 不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站 ( 公开披露 4 本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/ 及评级对象相关参与方提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性准确度完整性及时性进行了必要的核查和验证, 但对其真实性准确度完整性及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5 本评级报告所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议 6 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效; 同时, 在本次债券存续期内, 中诚信证评将根据跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级, 并按照相关法律法规对外公布 3

5 重大事项宁波舟山港集团有限公司吸收合并舟山港集团有限公司, 舟山港集团有限公司 2015 年公司债券由宁波舟山港集团承接宁波舟山港集团有限公司 ( 以下简称宁波舟山港集团或公司 ) 原名为宁波港集团有限公司 ( 以下简称宁波港集团 ), 于 2004 年 4 月由原宁波港务局改制设立 2006 年 8 月, 根据宁波市国有资产管理局甬国资发 [2006]8 号文件批复, 公司以盈余公积及资本公积转增资本, 变更后注册资本为 60 亿元 2015 年 9 月, 宁波港集团吸收合并舟山港集团有限公司 ( 以下简称舟山港集团 ), 合并后公司更为现名, 目前股东浙江省海港投资运营集团有限公司 ( 以下简称省海港集团 ) 持股 100%, 浙江省国有资产监督管理委员会 ( 以下简称浙江省国资委 ) 系省海港集团和宁波舟山港集团的实际控制人 2016 年 3 月 3 日, 宁波舟山港集团出具股东决定书, 同意宁波舟山港集团吸收合并舟山港集团完成后, 宁波舟山港集团存续, 舟山港集团注销, 宁波舟山港集团作为存续公司继承及承接舟山港集团全部资产负债业务人员合同及其他一切权利与义务 2016 年 3 月 21 日, 宁波舟山港集团吸收合并舟山港集团完成, 舟山港集团有限公司 2015 年公司债券 (15 舟港债, 代码 ) 由宁波舟山港集团承接 2016 年 6 月 21 日, 宁波舟山港集团发布关于变更 15 舟港债存续期跟踪评级服务机构的公告, 因公司已聘请中诚信证评担任其评级服务机构, 公司决定与原 15 舟港债评级服务机构上海新世纪资信评估投资服务有限公司解除债券信用评级协议书 ( 公司债券 ), 并聘请中诚信证评担任 15 舟港债跟踪评级服务机构 2015 年 10 月 28 日公司原子公司宁波港股份有限公司启动收购舟山港股份有限公司股权事项, 向公司发行 3.73 亿股股份, 发行价 8.08 元 / 股, 合计亿元收购公司拥有的舟山港 85% 股权 2016 年 4 月证监会批复同意该收购方案,8 月完成资产过户,9 月 28 日完成工商名称变更公司原子公司宁波港股份有限公司名称变更为宁波舟山港股份 4 有限公司 ( 以下简称宁波舟山港股份 ), 公司为第一大股东, 持股亿股, 占比 76.31% 同时为发展浙江省内港口经济, 合理配置省内丰富的港口资源, 以及提升宁波 - 舟山港的国际竞争力, 浙江省于 2015 年 8 月 21 日成立了浙江省海港投资运营集团有限公司, 并成立了浙江省海洋港口发展委员会 ( 筹 ), 履行全省海洋港口发展统筹管理职责, 将通过港口资源的整合提升, 把宁波 - 舟山港建设成为全球一流的现代化枢纽港航运服务基地大宗商品储备交易加工基地和港口运营集团目前, 浙江海港集团与公司继续进行深化整合, 逐步实行两块牌子一套班子运作, 加快推进管理整合团队整合文化融合, 聚集资源减少层级提高效能, 从资本一体化向业务管理文化一体化逐步深入受此影响,2016 年, 由浙江省委组织部等统一调动, 公司包括董事长在内的多名董事总经理均发生变动该变动属正常的工作调整, 不影响公司的日常管理生产经营和偿债能力, 不影响公司存续期内债券的本息偿付行业分析受宏观经济及对外贸易形势不佳的影响, 全国港口吞吐量增长已显著放缓, 部分港口出现负增长港口发展与国民经济和对外贸易的增长正相关金融危机以来, 全球各经济体增长缓慢, 各国为保证经济增长, 出现了贸易壁垒程度加深政治局面紧张货币政策分化汇率大幅波动等苗头, 对全球贸易产生了不利影响我国是全球最大贸易国, 前三大贸易伙伴欧盟美国和东盟除美国经济尚可, 欧盟和东盟的情况都不容乐观外需不振的同时, 我国国内经济增速放缓和增长模式的转变, 特别是 2015 年以来去产能为首的结构性改革策略也抑制了对外贸易, 特别是大宗商品进口量的增长 2016 年, 我国货物贸易进出口总值万亿元人民币, 同比减少 0.9% 其中, 出口万亿元, 减少 2%; 进口万亿元, 增长 0.6% 由于我国超过 80% 以上的贸易由水运方式完成, 贸易增速的大幅下跌也拖累了水路运输和港口吞吐量的增长自 2013 年 12 月的断崖式下降以来,

我国规模以上港口吞吐量增速一直维持在较低水平, 其中 2016 年 1 月受到秦皇岛煤炭吞吐量大幅下降的影响, 我国规模以上港口吞吐量在当月出现负增长, 吞吐量同比减少 1.2% 2016 年, 全国规模以上港口完成货物吞吐量 118 亿吨, 同比增长 3.2%, 增幅较上年回升 1.3 个百分点, 规模以上港口吞吐量有所回升图 1:2014~2017.

6 我国规模以上港口吞吐量增速一直维持在较低水平, 其中 2016 年 1 月受到秦皇岛煤炭吞吐量大幅下降的影响, 我国规模以上港口吞吐量在当月出现负增长, 吞吐量同比减少 1.2% 2016 年, 全国规模以上港口完成货物吞吐量 118 亿吨, 同比增长 3.2%, 增幅较上年回升 1.3 个百分点, 规模以上港口吞吐量有所回升图 1:2014~ 沿海主要港口货物吞吐量资料来源 : 交通运输部, 中诚信证评整理分港口来看,2016 年我国主要港口吞吐量增速均较 2015 年出现不同程度下滑, 其中上海港秦皇岛港日照港和深圳港出现负增长由于港口建设存在规划期和建设期较长的特点, 港口吞吐能力的增长和实际吞吐量的增长存在时间差, 这种时间差在经济下行的时候表现较为突出, 与此同时, 地方保护主义与地方市场分割导致我国目前在同一区域内各地争相以建立亿吨大港为目标, 区域内竞争激烈, 产能过剩经济处于上行周期时由于货源充足, 需求旺盛, 港口间竞争的矛盾不是主要矛盾, 然而随着行业景气度的下降, 同质化的过度竞争给各港口带来了负面的影响在日趋严峻的竞争环境下, 港口横向整合和纵向延伸成为近年来我国港口发展的新特点, 其中宁波舟山港于 2015 年完成了整合, 迈出了我国港口整合的重要一步, 未来区域港口群整合将成为大趋势另一方面, 在一带一路的国家战略和各地自贸区政策的推动下, 近年来各大港口港区大力发展商贸金融信息和物流等相关产业, 实现产业链的纵向延伸, 通过整合物流资金流和信息流, 稳固货源, 带动港口主业发展, 目前也取得了一定的成效, 但在经济下行的大背景下仍然难以扭转吞吐量增速下滑的趋势表 1:2014~2016 年中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增速单位 : 亿吨 % 港口吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速宁波 - 舟山港上海港天津港广州港青岛港大连港营口港日照港秦皇岛港深圳港资料来源 : 各地政府统计公报和交通局报告, 中诚信证评整理长三角地区是我国最发达的经济带, 腹地需求广阔, 基础设施建设完善, 优良的经济基础和发达的临港经济为宁波 - 舟山港提供了良好的供业务保障腹地经济是影响港口企业发展的重要因素, 宁波港的主要经济腹地为长江三角洲地区及长江沿线中上游地区长三角地区是我国最发达的经济带, 经济实力雄厚 2016 年, 浙江七市江苏八市和上海共 16 城市生产总值达 12.3 万亿元, 增长 7.8%, 增速较 2015 年回落 0.4 个百分点, 但高于全国平均水平 1.1 个百分点, 区域经济总量占全国的 5

7 比重达 16.5% 对外贸易方面,2016 年, 长三角地区进出口总额为 112,596 亿元, 同比减少 1.34%; 外贸总量占全国外贸总量的 46%, 与上年基本持平宁波 - 舟山港所在地浙江省, 临港工业发达, 对外贸易活跃目前, 浙江省区域性块状经济已经涉及到制造加工建筑运输养殖纺织工贸服务等十几个领域,100 多个工业行业和 30 多个农副产品加工业, 全省拥有工业总产值亿元以上的块状经济群 500 多个, 其中 52 个区块的产品在国内市场占有率达 30% 以上图 2:2011~2016 年浙江省地区生产总值及增长速度突破 9 亿吨大港根据相关规划, 到 2020 年, 宁波舟山港将初步建成全球一流的现代化枢纽港, 全港货物吞吐量力争达到 10 亿吨, 进一步巩固全球第一大港地位 ; 集装箱吞吐量完成 2,600 万标准箱以上, 跻身全球集装箱干线港前三名总体来看,2016 年浙江省经济继续保持良好发展 ; 贸易方面, 进口实现正增长, 出口市场份额持续提高, 货物贸易稳中向好, 浙江省优良的经济基础和发达的临港经济为宁波 - 舟山港提供了一定业务保障此外, 随着杭宣浙赣沪杭铁路运输能力的提升, 宁波 - 舟山港的腹地区域可扩大至江苏安徽江西湖北湖南福建等经济发达和较发达地区, 腹地区域的扩大也为宁波 - 舟山港的吞吐量的继续提升提供了有力保障基本分析随着浙江省海洋港口一体化发展, 宁波舟山港实质性一体化浙江五港合一全省一体两翼多联港口布局逐步实现, 浙江成为全国乃至全球同等行政区域中较早真正实现海洋港口一体化协同资料来源 : 浙江省统计局, 中诚信证评整理 2011~2016 年, 浙江省 GDP 保持逐年增长态势, 整体趋势基本与全国保持同步 2016 年, 浙江省实现 GDP4.65 万亿元, 同比增长 7.5% 其中, 第一产业增加值 1,966 亿元, 第二产业增加值 20,518 亿元, 第三产业增加值 24,001 亿元, 分别增长 2.7% 5.8% 和 9.4%, 第三产业对 GDP 的增长贡献率为 62.9% 三次产业增加值结构由上年的调整为 , 第三产业比重提高 1.8 个百分点对外贸易方面,2016 年, 浙江省进出口 2.22 万亿元, 增长 3%, 其中, 出口 1.77 万亿元, 增长 2.9%; 进口 0.45 万亿元, 增长 3.7%, 全省进出口规模再创新高 2016 年, 浙江省进出口出口进口份额占全国比重分别为 9.1% 12.7% 和 4.3%, 较上年分别提高和 0.1 个百分点, 外贸份额稳步提升, 尤其是外贸出口正向拉动全国出口增速 0.33 个百分点, 继续保持对全国出口增长贡献最大省份地位 2016 年宁波 - 舟山港货物吞吐量 9.18 亿吨, 连续 8 年位居全球第一, 并成为全球首个货物吞吐量化集群化发展的省份, 给公司对接融入国家战略提供了强大的全省合力整合后的宁波舟山港拥有 19 个港区, 万吨级以上泊位 150 座,5 万吨级以上泊位 89 座,230 多条航线连接着 100 多个国家和地区的 600 多个港口公司目前已形成以宁波舟山港为核心与其他港口有机衔接的港口码头网络体系, 致力打造全球一流的现代化枢纽港和全球一流的港口运营集团, 主营业务包括码头经营业商贸物流业房地产开发业务和资本金融业等表 2:2014~2016 年公司主要货种吞吐量货种分类集装箱 ( 万 TEU) 2,091 2,220 2,331 铁矿石 ( 万吨 ) 15,809 22,438 21,025 原油 ( 万吨 ) 5,071 7,978 8,244 煤炭 ( 万吨 ) 7,177 6,510 5,755 液体化工产品 ( 万吨 ) 其他货物 ( 万吨 ) 3,178 4,683 5,087 资料来源 : 公司提供注 : 上述吞吐量数据包括公司分公司控股子公司合营企业联营企业以及租用其他公司码头经营作业的吞吐量, 故与文中相关数据可能不一致 2016 年, 公司通过加强战略布局, 健全多式联 6

8 运网络, 强化腹地拓展, 港口业务实现稳定增长, 完成货物吞吐量 6.65 亿吨, 同比增长 2.9%; 集装箱吞吐量完成 2,282.6 万标箱, 同比增长 5% 同期, 公司实现营业总收入亿元, 同比增长 5.39% 表 3:2016 年公司主营业务收入构成情况收入单位 : 亿元 % 个百分点同比增减收入占比同比增减码头经营业务集装箱装卸及相关业务铁矿石装卸及相关业务原油装卸及相关业矣其他货物装卸及相关业务商贸物流及其他业务综合物流及其他业务贸易业务房地产业务其他金融类业务合计数据来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理 2016 年, 公司积极培育水水中转海铁联运内贸箱业务三大新增长点, 集装箱及相关装卸业务发展良好, 未来随着新建泊位的投产, 公司集装箱吞吐能力将得到进一步提升公司集装箱业务主要分布在宁波北仑港区穿山港区大榭港区和梅山港区, 截至 2016 年 12 月末, 实际投产的集装箱专用泊位共计 31 个, 设计年通过能力为 1,330 万 TEU 通过软硬件设施投入的增加和运作流程的优化, 公司泊位实际吞吐量较大幅度地超过了设计通过能力堆场方面, 公司拥有万 TEU 的集装箱堆场和集装箱存储仓库容量表 4: 截至 2016 年末公司主要集装箱码头情况名称宁波舟山港股份有限公司北仑第二集装箱码头分公司宁波北仑国际集装箱码头有限公司宁波远东码头经营有限公司宁波港吉码头经营有限公司宁波大榭招商国际码头有限公司宁波梅山岛国际集装箱码头有限公司舟山甬舟集装箱码头有限公司持股比例 (%) 资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理注 : 表中持股比例均为宁波舟山港股份口径泊位数 ( 个 ) 靠泊等级 ( 万吨 ) 通过多年的业务积累, 公司与多家港口运营商和船务公司签署了合资协议, 并与马士基中国远洋海运地中海航运 80 余家集装箱班轮公司建立了长期业务合作关系此外, 公司下属公司宁波远洋运输有限公司自有船队 ( 以下简称宁波远洋 ) 运输业务覆盖中国大陆日本韩国等基本港口, 有效增加了公司港口交通量和挂靠航线截至 2016 年末, 公司拥有内外贸航线总数 232 条, 其中内贸航线 32 条, 外贸航线 200 条, 外贸航线以欧洲航线为主 2016 年公司深耕内陆市场, 加密海铁联运业务和服务保障, 集装箱海铁联运完成 25 万标箱, 增长 46.9%, 新开通襄阳萧山和长兴班列, 并启动国际过境业务 ; 同时, 公司充分发挥自有船队宁波远洋优势, 利用浙江地方港口整合机遇, 不断提升周边嘉兴乍浦等港口内支线中转箱量, 水水中转完成 535 万标箱, 增长 6.5%, 其中国际中转 300 万标箱, 同比增长 12.3% 此外, 公司积极打造内贸集装箱分拨中心,2016 年完成内贸箱万标箱, 增长 10.6% 另据省港航部门相关数据显示,2017 年一季度, 宁波舟山港集装箱吞吐量达 588 万标箱, 首次超过深圳港, 成为世界前三的集装箱港口, 当期集装箱吞吐量仅次于上海港和新加坡港泊位建设方面,2016 年公司继续推进沿海港口码头泊位项目建设, 其中梅山港区 6#-10# 集装箱码 7

9 头围堤基础完工, 码头开工 ; 金塘大浦口集装箱码头二阶段围堤工程完工, 地基处理基本完成随着新港口泊位的投产, 未来公司集装箱吞吐能力将进一步提升总体来看, 公司集装箱业务继续稳步发展, 2016 年, 公司集装箱装卸及相关业务完成营收亿元, 同比增长 19.16%, 吞吐量和单箱综合费率均有上升, 推动毛利率上升 1.97 个百分点至 51.35%, 贡献毛利润增长 2.63 亿元, 未来随着新建泊位的投产, 公司集装箱吞吐能力将得到进一步提升 2016 年, 受腹地需求不足等因素影响, 公司铁矿石及煤炭等商品吞吐量出现下降, 全年散杂货业务下滑明显铁矿石装卸及相关业务方面, 公司铁矿石装卸业务主要分布在宁波北仑港区舟山衢山港区和苏州 ( 太仓 ) 港区, 截至 2016 年末, 金属矿石专用泊位总数为 23 个 ( 上年度为 16 个 ), 设计年通过能力约为 15,855 万吨 ( 上年度为 9,605 万吨 ), 堆场面积为 90 万平方米, 较上年有较大提升, 主要系公司于 2016 年初投入运行全国最大矿石中转码头鼠浪湖码头一期工程,2016 年已成功停靠 6 艘 40 万吨船, 并与全球最大铁矿石生产商巴西淡水河谷合作 74 万吨的混配矿业务 ; 二期工程于 2016 年底基本完工, 新增通过能力约 2,000 万吨 / 年表 5: 截至 2016 年末公司主要铁矿石码头经营情况名称宁波舟山港股份有限公司北仑矿石码头分公司舟山市衢黄港口开发建设有限公司持股比例 (%) 泊位数靠泊等级 ( 万吨 ) 太仓武港码头有限公司资料来源 : 公司提供, 中诚信证评整理注 : 表中持股比例均为宁波舟山港股份口径公司铁矿石业务服务对象主要为浙江省内长江沿线以及江西湖南等周边省市的宁波钢铁武钢和新余钢铁等各大钢厂, 装卸合同以年度协议为主受限于腹地铁矿石需求低迷, 全年铁矿石完成接卸量 21,025 万吨, 同比减少 6.3%, 同时装卸作业价格下降约 14%, 全年实现铁矿石装卸及相关业务收入亿元, 同比减少 20.31% 8 在建项目方面, 公司全国最大矿石中转码头衢山港区鼠浪湖矿石中转码头二期工程二阶段卸船装船码头已完工, 配套陆域廊道转运站等同步跟进, 设备已开始安装, 未来随着新建项目的投产, 公司铁矿石装卸能力将得到进一步提升长期来看, 舟山港以大宗散货为主营, 随着宁波舟山两港的实质一体化, 公司铁矿石装卸能力得到大幅提升但短期国内经济增速放缓, 钢铁行业整体复苏尚需时日, 加之公司所在区域港口竞争日益激烈, 新建码头未来产能释放情况值得关注原油装卸及相关业务方面, 公司原油装卸业务主要分布在宁波大榭港区, 为从事原油进口业务的原油货主及船务公司提供进口原油的装卸服务, 其后, 原油通过水路出运或管道输送的方式被运至目的地截至 2016 年末, 公司拥有专业原油泊位 5 个成品油泊位 1 个 ; 设计年通过能力约为 5,090 万吨, 最大可靠泊 45 万吨级油轮 ; 原油总储存能力 143 万立方米, 成品油储存能力 35 万立方米公司主要为中石化中石油中海油三大油企在甬沪宁长江沿线的下属炼油企业服务, 客户较为稳定甬沪宁企业主要包括镇海炼化大榭石化高桥石化金山石化金陵石化扬子石化等 ; 长江沿线企业主要包括安庆九江武汉岳阳长岭等地的炼化企业此外, 公司腹地拥有舟山国家石油储备基地和宁波镇海国家石油储备基地, 为公司原油装卸提供了稳定持续的业务来源 2016 年, 公司完成原油吞吐量 8,244 万吨, 同比增加 3.33%, 但受原油装卸费率降低影响, 原油及装卸业务收入为 4.76 亿元, 同比减少 10.51% 未来随着设计年通过能力 1,800 万吨 / 年的舟山实华原油码头二期投产, 公司原油装卸能力将继续增强其他货物装卸及相关业务方面, 公司其他货物装卸主要包括煤炭液体化工产品粮食以及其他通用件杂货的装卸业务煤炭装卸业务主要分布在宁波北仑镇海嘉兴港区, 截至 2016 年 12 月末, 公司拥有煤炭专用泊位 11 个, 设计年通过能力约为 1,710 万吨, 煤炭堆场面积达 127 万平方米 2016 年, 公司完成煤炭吞吐量 5,755 万吨, 同比减少 11.60% 液体化工方面, 公司所在港口已成为国内

最大的液体化工产品中转基地, 能够提供二甲苯乙二醇苯乙烯等 100 余种化工产品的装卸服务截至 2016 年末, 公司拥有液化品专用泊位 14 个, 设计年通过能力 1,135 万吨, 单泊位最高靠泊等级为 5 万吨, 存储液体化学物品的储罐约 88.5 万立方米 2016 年公司完成液体化工产品吞吐量 904 万吨, 同比小幅下滑 4.

10 最大的液体化工产品中转基地, 能够提供二甲苯乙二醇苯乙烯等 100 余种化工产品的装卸服务截至 2016 年末, 公司拥有液化品专用泊位 14 个, 设计年通过能力 1,135 万吨, 单泊位最高靠泊等级为 5 万吨, 存储液体化学物品的储罐约 88.5 万立方米 2016 年公司完成液体化工产品吞吐量 904 万吨, 同比小幅下滑 4.14% 粮食方面, 公司主要装卸港口位于舟山老塘山港区及宁波北仑港区, 截至 2016 年末, 公司拥有粮食专用泊位 1 个, 设计年通过能力 374 万吨此外, 公司还拥有通用堆场面积 166 万平方米公司商贸物流业务规模快速增加, 收入占比继续提升, 但贸易业务获利空间较小公司商贸物流业主要包括综合物流和贸易业务, 其中综合物流包括船舶运输集卡运输海铁联运船代货代无水港以及外轮理货引航拖轮助驳铁路疏运等港口配套辅助作业截至 2016 年末, 公司船队规模约 50 艘, 总运力规模超过 50 万载重吨此外, 公司还拥有各类拖船 84 艘 ; 各类运输卡车约 1,000 辆, 为拓展腹地及下属各集装箱码头提供运输保障此外, 公司拥有一支由约 500 名员工组成的经验丰富的理货业务团队, 能够满足港口日常理货需求贸易方面, 公司主要贸易品种为柴油燃料油液化天然气等贸易收入在公司总收入中占比大, 但该业务毛利率较低, 毛利贡献较小 2016 年, 公司贸易收入同比增加 41.14% 至亿元, 收入占比增至 30.85%, 同比提高 7.81 个百分点, 但该部分业务多为简单的转手贸易, 基本无利润贡献 ; 当年, 公司毛利率下降 0.74 个百分点至 0.65%, 全年毛利较上年减少 0.22 亿元至 0.42 亿元表 6:2015~2016 年公司贸易业务情况单位 : 亿元 % 个百分点变动收入占营业总收入比重毛利率资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理房地产业务方面, 公司房地产开发业务主要包括商业及住宅地产开发, 目前在建及销售项目主要包括环球航运广场写字楼环球东方港城住宅, 其中环球东方港城住宅项目共分五期开发, 目前第三期已完工 2016 年公司取得房地产销售收入 9.02 亿元, 同比减少 49.45%, 主要系跟踪期内项目结转较少受房产项目成本收入结转进度影响, 房地产板块收入及毛利水平均有所波动, 当年板块毛利率为 37.30%, 同比上升个百分点总体来看, 在经济不景气航运业持续低迷港口竞争激烈等不利情况下, 公司港口生产总体保持稳定发展未来, 新建泊位的陆续投产将进一步提升公司吞吐能力, 公司港口枢纽地位将更加凸现, 但仍需关注宏观经济运行的景气度对公司业务运营带来的影响财务分析以下分析基于公司提供的经宁波科信会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的 2014~2015 年度审计报告普华永道中天会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具无保留意见的 2016 年审计报告以及未经审计的 2016 年一季度财务报告资本结构图 3:2014~2017.Q1 公司资本结构分析资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理在吸收合并舟山港集团的背景下, 近年公司资产规模持续扩张, 截至 2016 年末, 公司总资产规模为亿元, 同比增加 5.33%; 负债总额为亿元, 同比增加 17.83% 同期, 受同一控制下企业合并调减资本公积影响, 公司所有者权益同比小幅减少 0.65% 至亿元截至 2016 年末, 公司资产负债率和总资本化比率分别为 36.23% 和 9

26.40%, 分别同比上升 3.84 个百分点和下降 0.56 个百分点截至 2017 年 3 月末, 公司总资产为 740.68 亿元, 总负债为 272.40 亿元 ; 资产负债率和总资本化比率分别为 36.78% 和 21.

28 32.25 锦州港 122.38 50.81 连云港 68.73 52.30 珠海港 57.21 49.00 资料来源 : 上市公司定期报告, 中诚信证评整理从资产结构来看,2016 年末公司非流动资产合计 521.26 亿元, 占总资产的比重为 72.19%, 主要由长期股权投资固定资产在建工程和无形资产构成, 分别占非流动资产的比重为 17.44% 49.75% 9.

11 26.40%, 分别同比上升 3.84 个百分点和下降 0.56 个百分点截至 2017 年 3 月末, 公司总资产为亿元, 总负债为亿元 ; 资产负债率和总资本化比率分别为 36.78% 和 21.27%, 财务杠杆比率在同类企业中处于较低水平表 7:2016 年港口行业主要上市公司资本结构指标比较公司名称资产总计 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 上港集团 1, 宁波舟山港集团天津港大连港唐山港日照港营口港锦州港连云港珠海港资料来源 : 上市公司定期报告, 中诚信证评整理从资产结构来看,2016 年末公司非流动资产合计亿元, 占总资产的比重为 72.19%, 主要由长期股权投资固定资产在建工程和无形资产构成, 分别占非流动资产的比重为 17.44% 49.75% 9.72% 和 10.63% 具体来看, 公司对外投资领域主要为码头及其他港口设施服务金融服务等行业, 2016 年末长期股权投资较上年增加 8.62 亿元,2017 年一季度末, 较上年末增加 1.28% 至亿元 ; 固定资产同比增加 14.67%, 主要系本期鼠浪湖岛矿石中转码头工程梅山岛码头工程等项目转入固定资产所致, 在建工程同比相应减少 37.71% 当年末公司流动资产占比为 27.81%, 主要包括货币资金应收账款其他应收款存货和其他流动资产, 占流动资产的比重分别为 31.80% 10.37% 8.12% 22.83% 29.85% 和 13.68% 其中,2016 年货币资金同比增加 99.43%, 主要系当期公司下属财务公司收回拆出资金增加所致 ; 存货同比减少 10.94%, 主要系公司房地产项目完工结转所致,2017 年一季度末减少 1.57% 至亿元从债务结构来看, 公司短期债务主要包括短期借款亿元和超短期融资券 30 亿元 ;2016 年末短期债务为亿元, 同比增长 11.29%, 主要系期末超短期融资券增加所致长期债务主要包括长期借款亿元应付债券 6.95 亿元和应付融资租赁款 5.53 亿元,2016 年末长期债务为亿元, 同比增长 11.29%, 主要系银行长期借款及应付融资租赁款增加所致 2016 年末, 公司长短期债务比由 2015 年的 0.99 倍下降至 0.96 倍 ;2017 年 3 月末, 长短期债务比为 0.96 倍总体来看, 公司债务期限结构较合理图 4:2014~2017.Q1 公司债务结构分析资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理总体来看, 公司财务杠杆比率处于同行业较低水平, 债务期限结构较合理, 财务结构稳健盈利能力图 5:2014~2017.Q1 公司收入成本结构分析资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理 2016 年, 公司积极培育水水中转海铁联运内贸箱业务三大新增长点, 集装箱业务发展良好, 加之当年贸易规模增大, 全年实现营业总收入亿元, 同比增长 5.39% 毛利率方面, 近年来, 港口企业在人工能源土地安全环保设施设备等方面投入逐年走高, 经营成本增长较快 2016 年, 航运业持续低迷, 公司铁矿石装卸作业价格同比下降 14% 左右, 铁矿石装卸及相关业务毛利率较上年下降个百分 10

点, 加之其他散货装卸及贸易业务均有不同程度下滑, 公司全年综合毛利率较上年下降 2.11 个百分点公司经济腹地长三角地区出口外向型企业集中,2017 年一季度受益于外贸景气的提升, 公司毛利率相对较高的集装箱业务继续快速增长推动公司综合毛利率上升, 当期, 公司综合毛利率为 26.80%, 较上年末上升 8.

12 商贸物流及其他业务 14.92 12.93-1.99 房地产开发业务 13.11 37.70 24.59 资本金融业务 85.11 81.01-4.10 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理期间费用方面,2016 年公司三费合计 19.28 亿元, 当年三费收入占比小幅下降 1.08 个百分点至 9.

56% 得益于公司收入规模的进一步增长, 公司三费收入占比小幅下降总体来看, 公司期间费用控制能力尚可表 9:2014~2017.Q1 公司期间费用分析单位 : 亿元 % 项目 2014 2015 2016 2017.3 销售费用 0.15 0.20 0.31 0.04 管理费用 13.69 15.49 15.50 3.41 财务费用 3.90 4.73 3.47 1.

64 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理公司利润总额主要由经营性业务利润和投资收益构成 2016 年受航运业继续低迷影响, 公司矿石煤炭等散货接卸量及装卸费率均有所减少, 全年经营性业务利润同比下滑 1.55% 至 26.60 亿元公司投资收益主要系按权益法核算的长期股权投资收益, 投资对象以港口运营及相关行业为主, 2016 年投资收益同比减少 6.29% 至 8.

12 点, 加之其他散货装卸及贸易业务均有不同程度下滑, 公司全年综合毛利率较上年下降 2.11 个百分点公司经济腹地长三角地区出口外向型企业集中,2017 年一季度受益于外贸景气的提升, 公司毛利率相对较高的集装箱业务继续快速增长推动公司综合毛利率上升, 当期, 公司综合毛利率为 26.80%, 较上年末上升 8.36 个百分点表 8: 公司主要板块毛利率情况单位 :% 个百分点板块同比增减码头经营业务其中 : 集装箱装卸及相关业务铁矿石装卸及相关业务原油装卸及相关业务其他货物装卸及相关业务商贸物流及其他业务房地产开发业务资本金融业务资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理期间费用方面,2016 年公司三费合计亿元, 当年三费收入占比小幅下降 1.08 个百分点至 9.28% 其中, 占比最大的管理费用随着公司业务规模的扩大而继续增加 ; 销售费用同比增长 54.38%, 主要系本期公司子公司宁波环球置业有限公司开盘销售致使销售费用增加所致 ;2016 年 11 月, 公司控股子公司宁波舟山港股份发行 30 亿元超短融, 融资时间的不均衡和利率有所下降致使当年财务费用同比减少 26.56% 得益于公司收入规模的进一步增长, 公司三费收入占比小幅下降总体来看, 公司期间费用控制能力尚可表 9:2014~2017.Q1 公司期间费用分析单位 : 亿元 % 项目销售费用管理费用财务费用三费合计营业总收入三费收入占比资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理公司利润总额主要由经营性业务利润和投资收益构成 2016 年受航运业继续低迷影响, 公司矿石煤炭等散货接卸量及装卸费率均有所减少, 全年经营性业务利润同比下滑 1.55% 至亿元公司投资收益主要系按权益法核算的长期股权投资收益, 投资对象以港口运营及相关行业为主, 2016 年投资收益同比减少 6.29% 至 8.52 亿元, 但仍对公司全年盈利形成了良好补充当期, 公司对长期股权投资和可供出售金融资产分别计提减值损失 4.23 亿元和 5.42 亿元, 资产减值损失较上年增加 8.20 亿元, 致使最终利润总额同比减少 23.45% 至亿元此外, 公司实现营业外损益 0.69 亿元, 营业外收入和营业外支出分别为 2.35 亿元和 1.66 亿元, 其中营业外收入主要系政府补助 ; 营业外支出较 2015 年减少 1.46 亿元, 主要系上年度公司发生其他项目改造支出 1.15 亿元所致图 6:2014~2017.Q1 公司利润总额分析资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理总体来看, 得益于集装箱板块表现良好及贸易业务规模的增加, 公司收入规模继续增长但公司铁矿石装卸及相关业务下滑明显, 整体运营成本上升, 盈利能力有所下降偿债能力图 7:2014~2016 年公司 EBITDA 结构分析资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理 11

13 公司 EBITDA 主要由利润总额折旧和利息支出构成 2016 年公司利润总额的减少使得 EBITDA 同比减少 10.05% 至亿元 ; 同期, 总债务 /EBITDA 由上年的 2.82 倍上升至 3.54 倍,EBITDA 利息倍数由上年的 8.39 倍下降至 6.78 倍,EBITDA 仍能够对债务本息形成较强的保障表 10:2014~2017.Q1 公司主要偿债能力指标 Q1 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 长短期债务比 (X) 总债务 ( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 经营净现金流 / 总债务 (X) EBITDA( 亿元 ) 总债务 /EBITDA (X) EBITDA 利息倍数 (X) 资料来源 : 公司定期报告, 中诚信证评整理从现金流来看, 受销售环节现金流入大幅增加影响,2016 年, 公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增加 % 至亿元, 经营活动净现金 / 总债务和经营活动净现金 / 利息支出分别上升至 0.25 倍和倍, 经营活动净现金流对债务本息的保障能力强财务弹性方面, 公司与多家银行形成稳定的合作关系截至 2016 年 12 月末, 公司共获得银行授信额度亿元, 尚未使用银行授信额度为亿元, 备用流动性充足同时, 公司可通过上市子公司以增发配售股票等方式进行股权融资, 整体融资渠道顺畅或有负债方面, 截至 2016 年 12 月末, 公司未清担保余额合计亿元, 占公司净资产比重为 17.55%, 其中对内担保亿元, 对外担保亿元公司对内担保均系为下属子公司提供的担保对外担保主要担保对象为宁波城建投资控股有限公司 ( 以下简称宁波城投 ), 主要系根据宁波市政府规划提供担保金额 50 亿元宁波城投是由宁波市国有资产监督管理委员会 100% 控股企业, 经营领域涉及城市基础设施燃气垃圾焚烧发电商业区域性开发等, 主要职责是履行政府投资职能 2016 年, 宁波城投实现营业总收入和净利润分别为亿元和 3.83 亿元, 同比分别增加 49.24% 和 % 总体而言, 公司担保规模较大, 需关注其或有负债风险总体来看,2016 年公司一体化实质推进, 港口间协同效应显现, 整体业务发展良好 ; 同时, 公司资产负债率继续保持较低水平, 财务结构稳健, 加之获现能力对债务本息的覆盖水平较高, 整体偿债能力极强结论综上, 中诚信证评维持宁波舟山港集团有限公司主体信用等级为 AAA, 评级展望为稳定 ; 维持宁波舟山港集团有限公司 15 舟港债公司债券信用等级为 AAA 12

14 附一 : 宁波舟山港集团有限公司股权结构图 ( 截至 2016 年 12 月 31 日 ) 实际持股比例子公司名称实际持股比例子公司名称 76.31% 宁波舟山港股份有限公司 100% 宁波环球置业有限公司 100% 宁波舟山港集团财务有限公司 100% 宁波仑港装卸服务有限公司 100% 宁波明城国际融资租赁有限公司 100% 宁波宏通铁路物流有限公司 100% 宁波港铁投资有限公司 100% 宁波市镇海永实综合服务有限公司 100% 舟山市兴港置业有限公司 100% 宁波市镇海港茂物流有限公司 100% 舟山港国际贸易有限公司 100% 宁波市镇海东方工贸有限公司 24.00% 浙江舟山大宗商品交易所有限公司 100% 舟山市兴港物业管理有限公司 100% 宁波大港引航有限公司 100% 舟山港海通客运有限责任公司 100% 浙江易港通电子商务有限公司 100% 舟山市普陀山海通宾馆有限公司 100% 宁波兴港海铁物流有限公司 65% 舟山市兴港客货运输有限公司 100% 宁波求实检测有限公司 100% 宁波北仑港欣建筑有限公司 100% 宁波港蓝盾保安有限责任公司 34% 舟山群岛国际邮轮港有限公司 100% 职工医院 100% 宁波港技工学校 13

15 附二 : 宁波舟山港集团有限公司组织结构图 ( 截至 2016 年 12 月 31 日 ) 14

16 附三 : 宁波舟山港集团有限公司主要财务数据及财务指标财务数据 ( 单位 : 万元 ) Q1 货币资金 468, , , , 应收账款净额 169, , , , 存货净额 594, , , , 流动资产 1,870, ,775, ,008, ,111, 长期投资 927, ,011, ,024, ,036, 固定资产合计 2,989, ,106, ,218, ,306, 总资产 6,584, ,855, ,221, ,406, 短期债务 706, , , , 长期债务 680, , , , 总债务 1,387, ,462, ,651, ,620, 总负债 2,125, ,220, ,615, ,723, 所有者权益合计 4,458, ,635, ,605, ,682, 营业总收入 1,527, ,971, ,077, , 三费前利润 481, , , , 投资收益 80, , , , 净利润 272, , , , EBITDA 526, , , , 经营活动产生现金净流量 255, , , , 投资活动产生现金净流量 -217, , , , 筹资活动产生现金净流量 -36, , , , 现金及现金等价物净增加额 1, , , , 财务指标 Q1 营业毛利率 (%) 所有者权益收益率 (%) * EBITDA/ 营业总收入 (%) 速动比率 (X) 经营活动净现金 / 总债务 (X) * 经营活动净现金 / 短期债务 (X) * 经营活动净现金 / 利息支出 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 总债务 /EBITDA(X) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 长期资本化比率 (%) 注 :1. 所有者权益包含少数股东权益, 净利润包含少数股东权益 ; 年一季度财务指标中带 * 的为年化指标 ; 年末其他流动负债主要为公司发行的短期融资券同业拆入及票据融资款, 年末其他流动负债为公司发行的短期融资券, 进行相关财务指标计算时计入短期债务 ; 年末长期应付款为应付融资租赁款, 进行相关财务指标计算时计入长期债务 15

17 附四 : 基本财务指标的计算公式货币资金等价物 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债 + 其他流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 + 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 EBIT 率 =EBIT/ 营业总收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入所有者权益收益率 = 净利润 / 所有者权益流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本 )/ 存货平均余额应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均余额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) 长期资本化比率 = 长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 =EBITDA/( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 16

18 附五 : 信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 债券信用质量极高, 信用风险极低 AA 债券信用质量很高, 信用风险很低 A 债券信用质量较高, 信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量, 信用风险一般 BB 债券信用质量较低, 投机成分较大, 信用风险较高 B 债券信用质量低, 为投机性债务, 信用风险高 CCC 债券信用质量很低, 投机性很强, 信用风险很高 CC 债券信用质量极低, 投机性极强, 信用风险极高 C 债券信用质量最低, 通常会发生违约, 基本不能收回本金及利息注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级主体信用评级等级符号及定义等级符号含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务注 : 除 AAA 级和 CCC 级以下 ( 不含 CCC 级 ) 等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示信用质量略高或略低于本等级评级展望的含义正面表示评级有上升趋势负面表示评级有下降趋势稳定表示评级大致不会改变待决表示评级的上升或下调仍有待决定评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时, 中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动 17

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013