东海证券研究报告
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- 纺胡窕 曹
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1 供需再平衡终结低油价时代 2017 年原油年报 2017 年度报告能源化工篇 研究所 商品部 联系电话 : 传真号码 : 从业资格证号 :F 投资咨询证号 :Z jialj@qh168.com.cn 公司名称 : 东海期货公司地址 : 上海浦东新区东方路 1928 号东海证券大厦 8F 邮政编码 : 公司网址 : 投资要点 纵观原油市场变化,2016 年对于原油市场来说是一个躁动的年份,OPEC 减产协议的谈判贯穿始终, 消息面主导着油价的走势 进入 2017 年以后, 原油市场因为减产协议的存在供需再平衡进程加快, 可能再次面临供应增长不及需求增长的局面 从供需面来看, 预计非 OPEC 产油国 2017 年产量增长 40 万桶 / 天左右,OPEC 产量则基本持平于 2016 年或略有缩减 ; 而全球需求增长平稳, 预计 2017 年原油需求增长 130 万桶 / 天, 下半年可能出现供需逆转, 供应增量不及需求增量 供需面对原油构成利好, 原油价格重心存在抬升动力 美元当前处于加息周期, 原油价格上涨将面临阻力, 难回数年之前美元弱势时的辉煌 ; 另一方面, 特朗普的能源独立政策将使美国原油产量回升, 美国原油生产的强势归来或将打破全球供需格局, 原油市场再平衡进程可能遭遇反复, 对中长期油价形成一定的压力 随着行业资本支出探底回升, 行业有望迎来拐点, 低油价时代正式终结, 我们预计 2017 年布伦特均价 60 美元 / 桶, 油价高点有望在三季度出现, 下半年油价均价将高于上半年, 油价大部分时间波动区间为 美元 / 桶 引 言 2016 年 OPEC 冻产会议贯穿全年, 油价在消息面的刺激下重心不断抬升, 但供需面仍压制油价走高空间, 全年 WTI 油价运行区间 美元 / 桶, 超出市场年初的预期 从长远来看,OPEC 达成冻产协议以后, 原油市场的再平衡态势因供给面的改善将加快,OPEC 国家协议的执行情况及美国页岩油的复产情况将成为主导 1
2 后市油价走势的关键性因素 本文试图通过对原油市场供需面各因素变化的分析来探究 2017 年原油市场价 格变化的趋势 一 2016 年国际油价走势回顾 图 年国际油价走势变化 数据来源 :wind 资讯, 东海期货 2016 年国际原油市场首次出现供应增长不及需求增长的态势, 供需面的好转使得国际油价触底反弹 另一方面, 由于 OPEC 冻产会议消息不断撩拨市场神经, 市场在冻产与不冻产的纠结中来回震荡, 加上英国脱欧与特朗普当选带来的政治环境的不确定性, 油价波幅明显放大 2 月, 俄罗斯 沙特 委内瑞拉及卡塔尔达成冻产协议, 同意将产量冻结在 1 月 11 日的水平, 刺激市场神经, 国际油价触底后反弹 ;4 月,OPEC 第一次冻产会议为达成协议, 虽然对市场有所打压, 但市场在 Keystone 原油管道工程中断及美国石油钻井数下降的刺激下仍维持上涨 ;6 月份的 OPEC 冻产会议因沙特权力更迭流产, 但英国公投脱欧使得原油市场剧烈波动, 但随着主要产油国纷纷表态将采取行动稳定油价, 以及 9 月份 OPEC 达成限产协议, 油价重心再度抬升 进入 10 月中旬以后,OPEC 关于减产份额分歧加大打压市场信心, 但随着 11 月底 OPEC 会议达成冻产协议细节及 OPEC 与非 OPEC 国家达成削减 55.8 万桶 / 天的协议, 油价再度大幅走高 纵观 2016 年,OPEC 冻产会议贯穿全年, 加上供需面有走好迹象, 油价重心不断抬升 尽管 OPEC 大幅增产, 但非 OPEC 减产使得原油供应量创近几年新低, 而需求端增量则远大于供应增量, 使得原油市场供需首次收窄至 50 万桶 / 天以内, 油市再平衡步伐明显加快 二 基本面分析 1 需求: 平稳增长 1.1 全球经济持续增长带动 2017 年原油消费继续增加由于原油供应在短期内相对稳定, 那么受经济增速驱动的石油需求上对油价的影响在短期内占到较大比 2
3 重 近三十年的全球 GDP 增速与原油消费增速数据表明,GDP 变化会直接影响到原油需求 东海期货研究所 图 2 全球经济增速企稳回升 图 3 主要发达国家制造业 PMI 呈现扩张态势 数据来源 :IMF, 东海期货 图 4 金砖四国制造业 PMI 扩张 数据来源 :wind 资讯, 东海期货 图 5 近年来原油需求平稳增长 数据来源 :WIND 资讯, 东海期货 数据来源 :EIA,OPEC, 东海期货 2016 年全球经济持续低迷, 是近几年的最低谷, 据 IMF 统计,2016 年全球经济增速仅为 3.1%, 相比 2015 年再度下降 展望 2017 年, 从 PMI 数据来看, 美 欧 日等主要发达经济体以及中 俄 巴西等发展中国家经济依旧在扩张, 而 IMF 预测全球经济增速将达到 34%, 有企稳回升的态势, 其中发达国家经济增速由 2016 年的 1.6% 回升至 1.8%, 发展中国家则由 4.2% 上升至 4.6% 经济的好转将带来原油需求的增长, 预计 2017 年全球原油需求继续平稳增长 1.2 中美印是全球原油需求增加的主力继 2015 年后, 全球原油需求增速有所放缓 据 EIA 数据, 预计 2016 年全球原油需求为 9543 万桶 / 日, 与 2015 年相比增长 136 万桶 / 日 全球原油需增量前三的地区分别是亚洲 前苏联地区 欧洲, 中 美 印是全球原油需求增加的主力, 分别贡献 37 万桶 / 日 13 万桶 / 日 33 万桶 / 日的增量 表一全球各地区石油消费及预测 3
4 数据来源 :EIA 图 年各国原油需求增量变化 数据来源 : 国金证券 美国 : 石油需求逐步增加, 存在超预期的可能美国经济近年来表现强势, 进入新的增长周期 从数据来看, 美国制造业处于扩张态势, 房地产市场稳步复苏,GDP 增长非常强劲, 但从就业市场来看, 美国经济无就业复苏, 整体表现不如我们看到的数据这般强势, 这种状态在 2017 年会持续 对于 2017 年的美国, 需要关注的是特朗普上台以后一些政策的变化 从特朗普最先公布的一些政策主张, 财政刺激 减税和基建是新政策的核心 从操作层面来看, 特朗普的财政刺激需要的资金来源依旧是个问题, 不排除美联储先缩表后扩张的可能 对于减税政策, 减税主要针对富人群体, 难以提振消费 ; 而企业减税引发海外资金回流, 但经济低迷可投资机会缺乏, 无论企业所得税减免还是美国企业海外利润的降税导致的资金回流, 主要用于股票回购和分红而不是投资 ; 从近几年数据来看, 股票回购加上现金分红每年超过 1 万亿, 但新增投资额只有 700 亿 ( 全美 2 万亿美元投资 ) 对于基建, 同中国相比, 美国决策过程很慢, 一个项目经计划 听证 表决, 需要很长时间, 比如地铁 5-10 年, 长期来说形成利好, 短期需要谨慎乐观 尽管如 4
5 此, 特朗普执政后一系列新政仍会提振美国经济, 一旦政策执行到位, 不排除原油消费出现超预期的可能 图 7 美国 PMI 表现强劲 图 8 美国房地产市场复苏良好 数据来源 :wind 资讯, 东海期货 图 9 美国原油需求同比增长 数据来源 :wind 资讯, 东海期货 图 10 美国炼厂原油加工量变化 数据来源 :EIA, 东海期货 数据来源 :wind 资讯, 东海期货 我们预计 2017 年美国石油需求同比继续增长, 但增量主要取决于经济增长和能源价格, 据 EIA 预测, 预计 2017 年美国原油日均需求 1990 万桶 / 天, 较 2016 年增加 24 万桶 / 天, 增量进一步扩大 中国 : 新常态下原油需求缓慢增长近年来, 中国经济增长放缓, 当前政府对经济的定义是新常态, 也就是中高速增长 从公布的数据来看, PMI 数据显示经济扩张不足, 尽管 2016 年 GDP 指标完成无虞, 但随着政府收紧房地产市场和防范资产泡沫, 对于 2017 年的经济可能不如我们看到的那么乐观 考虑到中国政府的强势地位及宏观调控的有效性,2017 年经济仍会平稳增长, 对原油的需求会随着 GDP 的增长而增长 另一方面, 国内产业结构的调整使得原油需求也出现结构性变化, 与工业相关的柴油和燃料油出现持续下降, 而消费端的汽油和煤油则保持稳定增长 中国原油需求 7% 告诉增长期已经结束, 未来 5 年将随着 GDP 保持低速增长, 另据 IEA 数据, 预计 2017 年中国石油日均需求 1195 万桶 / 天, 较 2016 年增加 25 万桶 / 天 图 11 中国 PMI 显示扩张不足 图 12 新常态下中国经济有望平稳增长 5
6 数据来源 : 国家统计局, 东海期货 数据来源 : 国家统计局, 东海期货 表二中国 年各类成品油需求预测 数据来源 :IEA, 东海期货 印度 : 原油需求同步经济高速增长 图 13 印度经济保持强劲增长 图 14 印度原油进口大幅增加 数据来源 :wind 资讯, 东海期货 数据来源 :wind 资讯, 东海期货 自莫迪就任印度总理以来, 推出多项重大经济社会发展战略, 推动印度经济强劲增长 2015 年 GDP 增 长率为 7.3%, 居全球榜首 在良好的经济增长和低油价背景下, 印度石油需求呈现较快的增长势头,2016 6
7 年印度已超过日本成为全球第三大石油消费国 据 EIA 统计,2016 年印度的石油需求量为 441 万桶 / 日, 比上年产量增长 33 万桶 / 日, 成为带动全球石油需求增长的主要因素之一, 预计 2016 年印度第四季石油需求将达 448 万桶 / 日,2017 年全年需求量 474 万桶 / 天 全球原油需求仍会平稳增长总体来看,2016 年全球经济持续低迷, 但据 IMF 预测,2017 年全球经济增速将达到 3.4%, 有企稳回升迹象, 其中发达国家的经济增速由今年的 1.6% 上升为 1.8%, 发展中国家由今年的 4.2% 上涨至 4.6% 以印度为代表的发展中国家仍将将引领全球经济增长, 预计 2017 年全球原油需求为 9670 万桶 / 日, 较 2016 年增长 130 万桶 / 日 同时, 随着特朗普上台后美国本土基础建设的加强, 不排除 2017 年原油需求超预期的可能 表三三大机构原油需求最新预测 (Mbb/d) E 1Q2017E 2Q12017E 3Q12017E 4Q 2017E 2017E 较 2016 年 ( +/-) IEA EIA OPEC 平均 数据来源 :OPEC,EIA,IEA, 东海期货 2 供给: 存在收缩可能 2016 年 11 月 30 日,OPEC 维也纳会议达成减产协议,OPEC 所有成员国统一将日产油量减少 120 万桶, 新日产目标为 3250 万桶,OPEC 将建立专门委员会监督减产 12 月 10 日,OPEC 与非 OPEC 产油国在维也纳达成了十五年来首个联合减产协议, 非 OPEC 产油国同意每日减产 55.8 万桶原油以配合 OPEC 产油国的减产行动, 俄罗斯同意到 2017 年一季度末减产 20 万桶 / 天,4-5 月将达到 30 万桶 / 天的减产量 两份减产协议的达成将会对 2017 年的原油供应市场产生深远的影响, 原油市场供需再平衡进程加速 下文我们将结合产油国的现状及减产协议来展望 2017 年全球原油供应市场的变化 年全球原油产量增量大幅放缓 2016 年全球原油产量增速放缓 据 OPEC 数据,2016 年非 OPEC 产油国产量约为 5620 万桶 / 天,OPEC 产量则大幅回升至 3379 万桶 / 天 但就产量增速而言,2016 年全球产量较 2015 年仅小幅增加 10 万桶 / 天, 增幅远小于 2015 年的 259 万桶 / 天 由于油价低迷, 非 OPEC 国家产量自 2014 年以来不断下滑, 其在 2014 年贡献 250 万桶 / 天的增量, 但到了 2016 年, 这一数字则变为减少 90 万桶 / 天, 中美两国贡献了大部分降幅 但是 OPEC 产油国为抢占市场份额不断加大生产力度, 在经历了 2015 年 110 万桶 / 天的高增长后 2016 年增量仍然达到 100 万桶 / 天左右, 沙特 伊朗和伊拉克是这轮增产的主力军 图 15 OPEC 与非 OPEC 产油国产量继续增长 图 16 产油国产量增量大幅放缓 7
8 数据来源 :OPEC,IEA, 东海期货 数据来源 :OPEC,IEA, 东海期货 2.2 OPEC 达成减产协议, 执行力度决定 OPEC 最终产量 减产协议达成前 OPEC 产量屡创新高 表四 OPEC 产量不断创出新高 数据来源 :OPEC Secretariat. 由于沙特实行 降价保量 策略,OPEC 国家产量近一年来不断创出新高, 据 OPEC 最新数据,OPEC 产油国 11 月产量高达 3387 万桶 / 天, 伊朗 沙特和伊拉克是本轮增产的主力军 沙特产量 2016 年以来一直维持在 1000 万桶 / 天以上的高位, 最近几个月更是高达 1056 万桶 / 天, 伊朗由 2015 年的 285 万桶增产至 370 万桶, 伊拉克则增产至 456 万桶 从最近几年的产量来看, 非洲的阿尔及利亚 安哥拉 加蓬产量基本维持稳定, 南美的厄瓜多尔 委内瑞拉和亚洲的印尼变化也不大 变化较大的是沙特 伊朗 伊拉克 利比亚和尼日利亚, 这几个国家均有增产空间, 其中利比亚最大, 沙特和尼日利亚次之, 伊朗和伊拉克随后 图 17 沙特和两伊是增产主力军图 18 OPEC 非洲国家产量变化 ( 千桶 / 天 ) 8
9 数据来源 :OPEC, 东海期货 图 19 OPEC 南美和亚洲国家产量变化 ( 千桶 / 天 ) 数据来源 :OPEC, 东海期货 图 20 利比亚和尼日利亚产量能否持续存疑 数据来源 :OPEC, 东海期货 数据来源 :OPEC, 东海期货 对于尼日利亚来说, 由于政府财政紧张, 无法支付动乱地区原油设施安保费用, 即使和反政府武装达成停火协议, 也无法做进一步补偿, 在当前的低油价环境下, 动乱常态存在, 问题无法解决, 产量波动较大 而于利比亚东西部政府无法协调导致石油出口受影响, 加上 ISIS 袭击和内乱, 产量回复尚需时日 因此沙特 伊朗和伊拉克的原油政策成为市场关注的焦点, 也是这轮冻产的关键所在 减产协议达成后 2017 年 OPEC 产量增量将降至负数 11 月 30 日维也纳达成减产协议细节, 会议决定, 减产 120 万桶 / 天至总量不超过 3250 万桶 / 天, 生效日期为 2017 年 1 月 1 日 ; 协议有效期 6 个月, 可视未来市场情况及预期延长至一年 ; 为了监督协议能被严格执行, 会议决定成立部长级监督委员会, 由阿尔及利亚 科威特 委内瑞拉和两个非 OPEC 参会国组成 ; OPEC 国家与非 OPEC 国家磋商减产协议, 包括俄罗斯在内的非 OPEC 国家高度认同协议内容并将以时机行动支持冻产, 承诺减产 60 万桶 / 天 从本次减产协议细节来看, 承诺减产的主力是沙特 伊拉克 科威特和阿联酋, 但从以往的实际操作过程中来看, 本次协议最大的变量则是得到豁免的利比亚和尼日利亚 沙特本次作出较大的让步, 预计减产 48.6 万桶 / 天, 按照 OPEC12 月份产量数据来看,2017 年沙特产量将维持在 1005 万桶 / 天左右, 较 2016 年日均产量下降约 36 万桶 / 天 伊拉克目标产量 435 万桶 / 天, 与 2016 年日均产量基本持平 伊朗是此次会议唯一增产的国家,2016 年日均产量预计在 350 万桶左右, 若实现协议目标,2017 年将增产 30 万桶 / 天 ; 由于 9
10 美国延长对伊朗的制裁, 预计 2017 年伊朗大幅突破协议目标的可能性不大 总体而言, 若此次协议能得到有效执行, 加上豁免的利比亚和尼日利亚的可能增产, 预计 2017 年 OPEC 国家的总产量应该不超过 3000 万桶 / 天, 而从历史上来看,OPEC 减产协议一般在半年后能得到有效执行, 下半年 OPEC 原油产量则会进一步向 3250 万桶 / 天的目标产量靠近 就整年而言, 相比 2016 年 3009 万桶 / 天的日均产量,2017 年 OPEC 产量略有减少, 产量增量则由 2016 年的 98.5 万桶 / 天降至负数 ( 本处核算不包含 OPEC NGLS 产量 ) 表五 OPEC 各成员国减产配额 数据来源 :OPEC, 东海期货 减产协议执行力度需谨慎看待 图 21 OPEC 目标产量与实际产量变化 (Kb/d) 数据来源 : 海通证券, 东海期货 回顾历史上的 OPEC 几次减产情况,OPEC 减产后 6 个月的减产执行率均超过 80%,2006 年和 2008 年的 10
11 减产执行率接近 100% 一般而言, 限产初期执行力度较好, 但随着油价边际改善, 各成员国将趋向于超额生产 且成员国财政贸易状况良好时, 限产更易实施, 而如果像 15 年一样油价狂跌 各国赤字高企时, 越跌越产 的价格战 囚徒困境 反而更易发生 另从财政情况来看,OPEC 成员国在过去两年油价下滑的冲击下, 财政和国际收支情况已今非昔比 沙特 科威特 15 年的赤字率大幅飙升至 15% 以上, 已是 2000 年以来的最差情况 沙特储备资产规模 15 年以来明显下降, 并且 16 年继续降至目前的 2.04 万亿里亚尔, 仅相当于 11 年时的水平 所以当前减产的目标更多地像是减少冲击, 因而各成员国是否会严格遵守减产协议而不偷偷增产也需谨慎看待 图 22 沙特外汇储备快速下降图 23 OPEC 主要成员国财政赤字大幅增加 (%) 数据来源 :Bloomberg, 东海期货 数据来源 :Bloomberg, 东海期货 2.3 非 OPEC 参与联合减产, 页岩油是增产主力 年非 OPEC 产量下降 表六 2016 年非 OPEC 产量下降明显 数据来源 :OPEC 近年来, 随着美国页岩油技术的日益成熟, 美国页岩油产量大幅增长,2014 年非 OPEC 产油国贡献了全 11
12 部 250 万桶 / 日的增长,2015 年由于油价下跌导致非 OPEC 产量增幅放缓至 150 万桶 / 日 2016 年长期的低油价使得美国页岩油 深海油等高成本产油区无法继续维持, 非 OPEC 国家产量首次出现下跌, 产量由 2015 年的 5698 万桶 / 天降至 2016 年的 5620 万桶 / 天 图 24 美国原油产量同比下降 图 25 中国原油产量下滑明显 数据来源 :EIA, 东海期货 数据来源 :win 资讯, 东海期货 分国家来看, 中美两国产量降幅几乎贡献了 2016 年的全部降幅 2016 年美国钻井数触底后回升, 上半年美国活跃钻井数从年初的 516 座降至 5 月末的低点 316 座, 同时产量也开始大幅下滑, 第一 二季度环比分别下降 25 万桶日 12 万桶 / 日 第三季度油价给予支撑, 活跃钻井数缓慢回升, 截止 11 月已达 474 座 尽管第三季度的活跃钻井数有所回升, 但是随着需求旺盛季的结束, 产量却依旧下降了 31 万桶 / 日 据 OPEC 数据, 预计 2016 年产量为 1362 万桶 / 日, 相比 2015 年减少 42 万桶 / 日 中国方面, 由于近几年来三桶油资本支出增速不断下滑, 中国产量亦出现下降, 预计 2016 年国内原油产量 409 万桶 / 天, 较 2015 年减少 29 万桶 / 天 非 OPEC 国家中, 俄罗斯产量快速增长 为抢占市场份额, 俄罗斯产量达到史上最高, 第一季度原油日均产量环比增加 22 万桶 / 日, 达 1107 万桶 / 日 由于长期的低油价和欧洲的制裁让俄罗斯出现了 20 年以来持续时间最长的经济衰退, 俄罗斯官方 1 月就表示出希望减产的意愿, 并在 4 月份多哈会议起了主要作用 俄罗斯从第二季度开始产量就出现下滑, 下半年略有上升, 截止第四季度, 俄罗斯原油日均产量 1111 万桶 / 日 据 OPEC 预计俄罗斯 2016 年全年日均产量 1105 万桶 / 日, 较 2015 年增长 20 万桶 / 日 非 OPEC 参与联合减产,2017 年传统产油国产量低速增长 12 月 10 日,12 个非 OPEC 产油国与 OPEC 达成联合减产协议, 承诺减产 55.8 万桶 / 天, 其中俄罗斯减产 30 万桶 / 天, 墨西哥减产 10 万桶 / 天, 其余国家共计减产 15.8 万桶 / 天 这是 2001 年以来 OPEC 与非 OPEC 首次联手减产, 有助于加快原油市场的再平衡进程 若该协议得以有效执行, 俄罗斯产量将从目前的 1120 万桶 / 天降至 1090 万桶 / 天, 较 2017 年均量减产 15 万桶 / 天 ; 墨西哥则由目前的 242 万桶 / 天减产至 232 万桶 / 天, 较 2016 年均量减产 16 万桶 / 天 加上其他参与的非 OPEC 产油国, 日均产量则下降至少 40 万桶 / 天 考虑到俄罗斯的执行力度和非 OPEC 减产国的松散联盟, 若按 70% 折扣计算, 参与 12 国减产产量将不超过 30 万桶 / 天 按照之前 OPEC EIA IEA2017 年预测数据, 原油产量将分别增加 万桶 / 天不等, 扣除本次承诺减产数据,2017 年传统产油国产量有望低速增长 12
13 另外, 从资本支出角度来看, 一般而言, 石油公司的产量增速较资本支出增速 (CAPEX) 滞后 1-3 年 从我们的分析发现, 传统油田比较集中的非 OPEC 国家, 比如中国英国挪威墨西哥等, 近几年的产量可能不容乐观 图 26 ROSNEFT 的资本支出增速 图 27 俄罗斯原油月度产量变化 数据来源 : 国泰君安 数据来源 :wind 资讯, 东海期货 首先我们来看一下俄罗斯的情况 俄罗斯有两个大的石油公司, 一个是俄罗斯国家石油公司, 一个是卢卡石油公司 从俄石油来看, 年 CAPEX 增速 36%, 产出增速均值 3.78%, 随后随着 CAPEX 增速的下滑产量一直下滑,2015 年 CAPEX 增速 11%, 产量下滑 1.03% 卢卡石油公司 2012 年 CAPEX 见顶后持续回落, 产量亦不断下滑 俄罗斯产量与上述两家石油公司变现相似, 一季度达到峰值 1100 万桶之后再也难以超越, 除非俄石油的新油田投产, 否则俄罗斯产量难以提升的空间 图 28 中石油 CAPEX 与产量增速 * 图 29 BP 的 CAPEX 与产量增速 * * 以上数据来源均来自国泰君安同样的, 国内三桶油 年 CAPEX 增速下降,2016 年产量随即下降,2016 年中石油 CAPEX 计划下降 5%, 中海油计划降 4%, 意味着 2017 年产量很难提升 北海地区,BP2010 年开始资本支出增速开始下滑, 当年 BP 的产量随即下滑, 对新油田的开发难以弥补老油田的衰竭 ; 挪威国家石油公司的资本支出 年连续下降, 意味着 年产量难有好的表现, 北海地区 2017 年的产量存在向下的压力 拉美地区, 墨西哥石油公司产量 2007 年见顶以后每年的产量增速均为负值, 期间资本支出增速是 12%,2016 年该公司计划的资本支出增速是 -17.4%, 年产量难以增长, 不排除继续下滑的可能 13
14 图 30 STATIOLDE CAPEX 与产量增速 * 图 31 PEMEX 的 CAPEX 与产量增速 * * 以上数据来源均来自国泰君安从非 OPEC 主要产油国来看, 近几年主要石油公司的资本支出增速均有所下滑, 除非巴西和俄罗斯新油田能如期投产, 否则 年的原油产量增速难言乐观 页岩油是 2017 年原油增产的主力, 但增幅可能受限作为弹性产量, 北美也页岩油受油价的影响较大 随着 2014 年下半年起的油价快速走软, 美国活跃钻机数从 2015 年初的 1482 台一路下坠至 2016 年 5 月底的 316 台, 原油产量也从 2015 年中的高点 960 万桶 / 日一度下滑至今年 7 月初的 840 万桶 / 日左右 但随着油价回升, 美国活跃钻机数和原油产量分别于今年 5 月和 7 月触底回升, 前者由低点 316 座上升至目前的 477 座, 后者则由 842 万桶 / 日拉升至当前的 870 万桶 / 日 图 32 美国石油活跃钻机数变化 图 33 Permian 产区产量持续回升 (b/d) 数据来源 : 贝克休斯, 东海期货 数据来源 :EIA, 东海期货 从页岩油的价格与产量传导历史来看,09 年时油价传导到钻井平台的时间尚需半年, 而 11 年以来美国页岩油快速发展,15 年时油价到钻井平台传导的时间仅需一个季度, 而页岩油从投资到产油周期也很短, 大多数产出都集中在最初的 1-2 年 由于 OPEC 减产推升油价上行至页岩油成本区间, 页岩油企业将会迅速复产增加供给, 新增的页岩油投资及时形成补充, 页岩油将是未来几年原油供应增量的主力 14
15 尽管油价上涨会带动页岩油产量的上升, 但受成本 资本开支和资源量的限制, 北美页岩油复产的速度可能并没有想象中的迅猛 从成本端来看, 随着油价在 50 美元附近横盘, 美国油井钻机数量持续回升, 特别是 Permian 盆地的油井, 钻机数量回升明显 若后续油价能回升至 美元一线, 美国钻井数量会显著回升 但是, 美国页岩油成本的下降主要依靠低效率钻井的减产或者停产, 若后续需要增加钻井数量, 必然要恢复低效率地区的生产从而拉升生产成本, 从某种意义上来说, 页岩油仍是市场的边际产量 从资源端来看,2015 年来低迷的国际原油市场, 北美各大石油公司在勘探领域都削减了支出, 加上没有新增的勘探储量注入, 美国页岩油在短时间内无法迅速的完全复产 另外, 考虑到考虑到生产前期资本和人员准备, 北美页岩油在 2018 年之前展开大规模复产的可能性并不高 我们预计 2017 年美国页岩油增量有限, 原油产量由 2016 年最低点的 840 万桶 / 天回升至 920 万桶 / 天的水平 一个值得我们关注的问题是尽管页岩油产量只占全球产量的 5% 左右, 却贡献了过去几年全球增量的 45%, 成为最大的边际产能 展望未来, 页岩油目前 40 美元 / 桶的成本和极短的投产周期相比绝大多数传统油田都更具优势, 未来可预见的新增产能也将主要集中于页岩油, 相应传统油田的扩产潜力也会被大幅压缩 从过去两年的数据看, 传统油田钻机数下滑了 11% 资本开支下滑了 26%, 而新增探明储量更是连续五年负增长, 已经降至 1210 万桶, 创出了近 60 年的新低 即使考虑了服费率的下降, 传统油田也损失了至少 20% 的中长期潜在产能, 替换率只有 80% 未来的供给局就是靠占 5% 的页岩油高增长来抵消占 30% 的高成本传统油田的产量下滑 这就为未来石油的供给埋下了巨大的隐患, 一旦达到极限产量, 需要传统油田增产来满足需求时, 就会发现传统油田即使立刻重启投资, 产能释放也都在 5 年以后, 届时的供需错配就很难避免 全球原油供给增量将低于往年总体来看,OPEC 国家因减产协议产量有望出现下降态势, 随着协议执行力度的加强, 下半年 OPEC 产量有望向 3250 万桶 / 天的目标产能靠拢 非 OPEC 国家传统油田因资本指出增速连续下滑产能存在下滑的可能, 加上配合 OPEC 减产的承诺, 传统油田产量增量有望继续缩减 ; 另一方面, 尽管美国页岩油有增产潜力, 但幅度可能有限,2017 年全球原油供应存在收缩的可能, 至少产量增量将低于往年水平 3 原油供需格局分析与 2015 年的 160 万桶 / 日的供需差相比,2016 年供需差为 45 万桶 / 日, 明显好转 2016 年全球产量与 2015 年基本持平, 只略微增加了 10 万桶 / 日, 增幅较 2015 年的 260 万桶 / 日不可同日而语 需求增量同样放缓, 但下滑程度较小, 相比 2015 年增加 130 万桶 / 日 (+1.3%), 与去年 180 万桶 / 日的增量相比有所下降 展望 2017 年, 根据 OPEC 减产协议, 除得到豁免的尼日利亚和利比亚外, 其余成员国减产 120 万桶 / 天, 考虑到豁免量过的增量, 与 2017 年 OPEC 国家产量较 2016 年略有缩减, 产量增量则由 2016 年的 98.5 万桶 / 天降至负数 ( 本处核算不包含 OPEC NGLS 产量 ) 就非 OPEC 国家而言, 部分国家加入减产大军压制产出量, 但巴西 加拿大和美国仍存在近 60 万桶增量 ; 考虑到俄罗斯的执行力度和非 OPEC 减产国的松散联盟, 若按 70% 折扣计算, 参与 12 国减产产量将不超过 30 万桶 / 天, 加上以上三国的增量, 按照之前 OPEC EIA IEA2017 年预测数据, 原油产量将分别增加 万桶 / 天不等,2017 年传统产油国产量有望低速增长, 预计不超过 40 万桶 / 天 图 34 近几年来供需差对比 图 季度供需差对比 15
16 数据来源 :IEA, 东海期货 数据来源 :IEA, 东海期货 图 供需平衡分析 数据来源 :EIA, 东海期货参考之前三个机构 2017 年需求的平均增量 130 万桶 / 天,2017 将迎来供需拐点, 供需关系得到较大改善 我们假设 2017 年下半年开始 OPEC 减产协议能得到有效执行 ( 执行力度 80% 以上 ), 加上豁免两国的产量, 三季度开始供需开始出现逆转, 需求增量较超过供应增量 三 其他因素分析 1 加息周期美元走强, 压制油价走高空间作为以美元计价的大宗商品, 原油价格整体趋势上与美元是呈反向关系 82 年 -85 年沙特虽然实施限产保价, 但油价依旧下跌 这段时间对应的是美国推行供给改革, 经济强势复苏, 美元指数从 80 升至 160 而到 年, 油价一路狂飙到 130 美元 / 桶, 一个重要背景则是美元走弱 当前美国经济处于复苏阶段, 而美元也已处在加息通道, 因而油价的上涨或难持续 在 FOMC12 月再次加息后加息周期开启, 前瞻指引亦表明 2017 年将加息三次, 加上特朗普胜选刺激, 美元指数已突破近十三年的高点 这意味着在本轮美元走强的周期中, 原油价格上涨将面临阻力, 难回数年之前美元弱势时的辉煌 16
17 图 37 美元指数与油价走势变化 图 38 美元指数与油价滚动相关性 数据来源 :WIND, 东海期货 数据来源 :WIND, 东海期货 2 地缘博弈加剧, 影响原油供应的稳定性中东地区局势仍充满不确定性 尽管 年中东局势演变出现了些许利好迹象, 但始终没有摆脱动乱 由于油价持续低迷, 中东各国收入大幅下降, 导致财政赤字加剧, 政府纷纷采取紧缩政策, 社会稳定充满挑战 另一方面, 叙利亚内战仍然持续, 未来短时间内内战问题仍然无法有效解决 尽管俄罗斯及美国主导的国际联盟积极打击 IS, 伊斯兰国在叙 伊境内已遭重创, 但伊斯兰国 基地组织在中东仍有生存空间, 影响还在, 短期内难以完全铲除 中东地区的不稳定性对原油供应产生负面作用, 尤其是叙利亚 利比亚 尼日利亚等国的原油产量存在较大起伏, 影响原油的稳定供应 另一个值得关注的问题是美国当选总统特朗普的对伊政策 特朗普反对奥巴马政府 2015 年和伊朗达成的核协议, 该协议的签署为伊朗重回国际原油舞台铺平了道路 特朗普曾强硬表态, 执政后的首要任务就是要撕毁核协议, 其对伊朗的政治主张可能会导致伊朗的原油禁运重启, 从而抑制伊朗的原油出口和美伊之间的政治互信 此外, 近日美国国会参议院通过决议, 将即将到期的 对伊朗制裁法案 有效期延长 10 年, 至 2026 年年底 3 特朗普新政将加大原油供应压力美国当选总统发布了一系列政策主张, 和油价相关的政策主要是能源主张 从最新发布的政策主张来看, 特朗普及其代表的共和党批评绿色能源不够经济并怀疑全球变暖的科学依据 ; 反过来, 他认为限制碳排放是创造就业的巨大绊脚石 具体而言, 特朗普希望大量增加原油钻井, 增加化石能源产量, 加大国内原油和天然气供给以减少对 OPEC 的依赖 ; 希望撤销奥巴马政府的清洁能源计划, 特别是撤销 巴黎协议 关于限制全球碳排放协议, 取消对美国发电厂的碳排放限制 ; 希望尽快推动 KeyStone 管道项目的建设 特朗普的能源独立政策将使美国原油产量回升, 油气行业或将迎来又一个春天 ; 但另一方面, 美国原油生产的强势归来或将打破全球供需格局, 供应过剩加剧压制原油价格, 原油市场再平衡进程可能遭遇反复, 对中长期油价形成一定的压力 四 2017 年油价走势展望 17
18 纵观原油市场变化,2016 年对于原油市场来说是一个躁动的年份,OPEC 减产协议的谈判贯穿始终, 消息面主导着油价的走势 但是, 进入 2017 年以后, 原油市场因为减产协议的存在供需再平衡进程加快, 供需关系大为好转, 可能再次面临供应增长不及需求增长的局面, 行业产能出清稳步推进 从供需面来看, 预计非 OPEC 产油国 2017 年增长 40 万桶 / 天左右,OPEC 产油国产量则基本持于 2016 年或略有缩减 ; 而需求增长平稳, 预计 2017 年原油需求增长 130 万桶 / 天, 下半年可能出现供需逆转, 供应增量不及需求增量 供需面对原油构成利好, 原油价格重心存在抬升动力 另一方面, 美元仍然处于加息周期, 原油价格上涨将面临阻力, 难回数年之前美元弱势时的辉煌 ; 特朗普的能源独立政策将使美国原油产量回升, 美国原油生产的强势归来或将打破全球供需格局, 供应过剩加剧压制原油价格, 原油市场再平衡进程可能遭遇反复, 对中长期油价形成一定的压力 我们预计 2017 年布伦特均价 60 美元 / 桶, 随着行业资本支出探底回升, 行业有望迎来拐点, 低油价时代正式终结, 油价高点有望在三季度出现, 下半年油价均价将高于上半年, 油价大部分时间波动区间为 美元 / 桶之间 另根据几家国际投行的最新预测, 分析师对 2016 四季度和 2017 年全年布伦特油价的平均预期为 49.2 和 56.4 美元 / 桶 表七国际投行 2017 年油价预测 数据来源 : 路透, 东海期货 风险提示 : 我们以上的推测基于几个基本假设 :1 OPEC 与非 OPEC 减产执行力度符合预期 ; 年原油需求增长符合预期 ;3 美元走势符合我们的预期 因油价影响因素均存在较大的不确定性, 一旦全球经济复苏不及预期, 或美国页岩油产出超过市场预期, 油价走势将超出我们的预期 18
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
本 报 告 所 载 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 我 公 司 对 所 述 证 券 买 卖 发 出 买 卖 要 约 报 告 中 的 信 息 均 来 自 于 我 公 司 认 为 可 靠 的 来 源, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准
南 方 基 金 2016 年 度 投 资 策 略 报 告 资 产 配 臵 荒 催 生 新 一 轮 牛 市 2016 年 是 十 三 五 规 划 第 一 年, 而 十 三 五 规 划 是 本 届 政 府 执 政 以 来 第 一 份 五 年 规 划, 也 是 实 现 第 一 个 百 年 目 标 的 最 后 一 个 五 年 规 划 十 八 届 五 中 全 会 刚 刚 审 议 通 过 的 中 共 中 央 关
BP 2019 bp.com.cn/energyoutlook2019 BP 2019 BP p.l.c. 2019
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CO 2 1 2 3 Oil demand and supply growth Oil demand growth Annual change, Mb/d 2.5 Oil supply growth 2.0 2.0 1.5 1.0 Total growth 1.5 1.0 0.5 0.0 Total Global growth growth 0.5 0.0 10 year average -0.5
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
目录 一 市场回顾 两市再创新低... 4 二 供过于求的局面仍在继续 全球产量仍居高位 美国原油供给缓慢缩减 需求增速稳中有降 库存高企, 未来两个月仍将增加... 8 三 美元震荡, 净多持仓有所上升... 9 四
原油价格或已见底, 夏季行情将至 2016/3 月 研究员刘世滔 010-66555831 shitao_liu@chiefgroup.com.hk 主要观点 : 供需平衡有望在下半年得到改善, 库存将在第二季度创出纪录, 突破储存能力的可能性很小 不论广泛的产量冻结协议执行与否, 供过于求的局面可能将在第二季度末或第三季度初逆转, 届时库存数据也将在第二季度达到顶峰 随着季节性因素以及供需平衡改善,
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
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2017 年 12 月 2018 年原油价格中枢有望上移 行情回顾 2017 年油价整体呈 V 型走势 上半年, 页岩油超预期复产, 油价在 3 月初结束高位盘整震荡下行 下半年, 受益于 2016 年底的 OPEC 减产计划得到较好执行 页岩油供应增速放缓 需求超预期, 尤其是中国进口表现亮眼, 原油市场库存去化, 油价触底反弹震荡上行, 年末受库尔德人举行独立公投 美国总统拒绝认证伊朗核协议等地缘事件推动油价震荡上行
2014 年 上 半 年 全 球 石 油 供 应 继 续 增 长, 仍 保 持 在 日 均 9000 万 桶 以 上, 主 产 区 OPEC 原 油 产 量 在 上 半 年 出 现 下 降, 非 OPEC 地 区 尤 其 是 美 国 石 油 产 量 的 增 长 较 为 明 显, 机 构 预 计 下
供 应 面 有 望 转 向 宽 松, 煤 化 工 将 压 制 连 塑 期 价 谢 祥 华 新 晟 期 货 投 资 咨 询 部 内 容 提 要 原 油 高 位 回 落, 下 半 年 整 体 供 需 或 偏 宽 松 煤 制 烯 烃 的 产 能 投 放 将 压 制 LLDPE 期 现 货 价 格 关 注 塑 料 跨 期 跨 品 种 套 利 机 会 下 半 年 LLDPE 走 势 或 冲 高 回 落 一 原
摘 要
南华期货研究 NFR 2017 商品年报原油 转折中的油市 摘要 原油在经历了近三年的熊市之后,2017 年或将迎来其转折之年 欧佩克和部分非欧佩克国家的联合限产使得原油市场供给端在 2017 年由扩张转变为收缩, 而短期美国页岩油产量难以恢复到鼎盛时水平, 在需求保持平稳的预期下, 油价重心将会逐步抬升 南华期货研究所袁铭 Ym@nawaa.com 0571-87830532 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1. 原油市场行情回顾 图 1: 外盘原油期货主力合约走势 IPE NYMEX 数据来源 :Wind, 兴证期货研发部 5 月份国际原油期货价格呈先扬后抑的走势 上旬在中东地缘风险持续发酵的情况下, 油价创近三年半以来的新高 布伦特原油期货主力合约最高上涨至 8.5
月度报告 兴证期货. 研发产品系列兴证期货. 研发中心能化研究团队林惠从业资格号 :F36148 投资咨询资格号 :Z12671 刘佳利从业资格号 :F32346 投资咨询资格号 :Z11397 施海从业资格号 :F27314 投资咨询资格号 :Z11937 刘倡从业资格号 :F324149 联系人 : 刘佳利电话 :21-237972 邮箱 :liujl@xzfutures.com 内容提要 行情回顾
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行业研究报告 石化化工行业 2016 年 11 月 26 日 原油周报 :OPEC 成员国态度摇摆不定, 静待维也纳会议结果 核心观点 : 限产进程一波三折, 油价冲高后持续回落, 最终微涨收官本周一 OPEC 首日技术性会议进展顺利, 伊拉克和俄罗斯态度软化, 国际油价一度冲高至 49 美元 / 桶 但随后, 伊拉克态度开始摇摆, 市场对减产计划仍有疑虑, 沙特表示不参加下周一的重要产油国会议,
市场研报 瑞达期货研究院服务热线 :
原油 : 聚焦延长减产协议呈现区间震荡格局 一 基本面分析 ( 一 ) 宏观经济 1 欧美经济因素 美国 4 月制造业 PMI 初值 52.8, 创 7 个月以来新低, 低于预期的 53.8,3 月终值 53.3 服务 业 PMI 初值 52.5, 也创 7 个月最低, 低于预期的 53.2,3 月终值 52.8 4 月综合 PMI 初值 52.7, 低于 3 月的 53 美国 3 月非农就业增加
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论坛 陈 沫 100007 94 1 2001 ~ 2011 24. 4% 2. 28 4. 45 1 1 2001 ~ 2011 2011 2012 4 9 1990 292 2010 2. 393 2011 2. 538 1 2 2011 56. 7% 2011 2020 67% 2030 70% 2 1 2 2011 2012 4 11 http / /news. jinti. com /caijingupiao
宏 观 金 融 的 信 心 仍 然 不 足, 仅 仅 凭 借 流 动 性 宽 松 的 预 期 难 以 支 持 股 指 重 返 牛 途, 同 时 市 场 经 过 两 轮 下 跌, 股 市 估 值 已 经 跌 至 214 年 底 的 水 平, 具 有 相 对 较 高 的 安 全 边 际, 预 计 下 跌
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市场研报 原油 : 减产改善供需格局底部抬升震荡上行 第一部分 2016 年原油市场行情回顾 2016 年国际原油市场整体呈现筑底反弹行情 上半年, 全球经济和原油需求放缓忧虑情绪升温, 国际原油期价在 1 月份跌破 30 美元, 加拿大森林大火 尼日利亚输油管线遭到破坏 美国原油库存 降幅超预期等因素改善市场供需, 市场对欧佩克产油国合作限产的预期提振原油价格触底反弹 ; 下半年, 欧佩克原油产量持续增加,
目录 一 原油市场简述... 6 二 微观市场结构 原油价格及跨市场价差 近远月纵向价差结构... 6 三 供需分析 原油供给分析 OPEC 主要产油国产量 美国原油产量 美国原油周度产量..
市场静待 OPEC 会议结果, 油价短期内小幅震荡原油产业周报 216-9-26 内容要点 OPEC 与非 OPEC 国家产量继续, 上升美国石油钻井平台数量继续上升并创 8 个月来新高 市场聚焦本周 OPEC 非正式会议是否能达成冻产协议 中国战略储备继续带来额外需求, 进口量维持高位 兴业期货研究部能源化工组潘增恩 21-38296185 panze@cifutures.com.cn 更多资讯内容
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2018.12.17 原油策略周报 能源化工产业链 国元期货研究咨询部 延续震荡等待减产执行效果 主要结论 : 电话 :010-84555291 原油 : OPEC+ 联合减产协议达成过程较为曲折, 市场对其 执行情况预期态度谨慎 加拿大减产 利比亚受国内武 装冲突影响供应, 制裁伊朗的效果以及委内瑞拉的潜在 减产也将影响明年供给 总体来看原油市场基本可以达 相关报告 到平衡, 但需注意减产执行情况的不确定性
发 行 省 市 公 开 发 行 额 度 定 向 发 行 额 度 一 般 债 券 专 项 债 券 一 般 债 券 专 项 债 券 合 计 黑 龙 江 省 624.24 59.70 102.74 5.32 792.00 吉 林 省 473.07 133.97 76.47 81.49 765.00 新 疆
2015 年 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 分 析 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 公 共 融 资 部 戴 晓 枫 郭 燕 一 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 经 全 国 人 大 国 务 院 批 准,2015 年 财 政 部 下 达 了 6000 亿 元 新 增 地 方 政 府 债 券 和 3.2 万 亿 元 地 方 政 府 债
行业研究报告 / 石油化工行业 图目录 图 1:2014 年油价大跌以来的 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 1 图 2:2007 年以来 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 1 图 3: 欧佩克国家的原油产量 ( 千桶 / 日 )...
行业研究报告 石化化工行业 2017 年 3 月 19 日 原油周报 :OPEC 减产力度理想, 美国原油库存下降, 油价小幅上涨 核心观点 : 2 月份 OPEC 减产力度理想, 美国原油库存下降, 油价小幅上涨本周,OPEC 发布月报称 2 月份减产力度接近 100%,EIA 数据表明美国原油库存九周来首次下降, 沙特能源部长表示可能延长减产协议, 多个利好因素引发油价小幅上涨 此外, 美元指数下挫对油价复苏形成支撑
1. 原油 : 价格回落, 进口量增加 1.1 原油价格回落, 进口量增加 行业研究 石油化工行业 2 9 月, 布伦特原油月度均价为 美元 / 桶, 环比下降 0.30 美元 / 桶 (-0.6%), 国际原油价格回落 9 月, 我国原油进口量为 3306 万吨, 同比 +18.3%,
[Table_MainInfo] 行业研究 / 化工 / 石油化工 行业月报 证券研究报告 2016 年 10 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 3183.88 2983.76 2783.65 2583.54 2383.42 石油化工 2183.31 2015/10 2016/1 2016/4 2016/7 资料来源
图表目录图 1:2014 年油价大跌以来 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 4 图 2:2007 年以来 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 5 图 3: 近四年布伦特原油价格走势及 18 年 B-W 价差 ( 美元 / 桶 )... 5
证券研究报告 行业定期报告 能源 石油石化 推荐 ( 维持 ) 反弹的情绪大于实质, 油价弱势下跌 2018 年 03 月 03 日原油周观点 20180303 上证指数 3255 行业规模 敬请阅读末页的重要说明 占比 % 股票家数 ( 只 ) 47 1.3 总市值 ( 亿元 ) 24444 4.4 流通市值 ( 亿元 ) 23462 5.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10.0-0.2-1.4
Overview for India Mar 2002
2018 年下半年原油市场展望 中国石油国际事业公司 2018 年 6 月 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 提纲 一 市场回顾 二 下半年市场展望 ADivisionoftheMcGraw-HillCompanies 2 一 原油市场回顾 1 今年油价回顾 WTI 传言增产 中美贸易战担忧 美退出伊核 OPEC 增产 美联储主席换人, 美国股市重挫 叙利亚危机
2014年
分 析 师 : 袁 绪 亚 执 业 证 书 编 号 :S0730511010005 021-50588666-8018 yuanxy@ccnew.com 经 济 寒 流 觉 退, 政 策 预 期 转 暖 2016 年 02 月 宏 观 经 济 月 度 报 告 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 发 布 日 期 :2016 年 01 月 29 日 相 关 研 究 报 告 : 下 行 压 力 交 会
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OPEC 连续增产, 美国汽油需求不及预期 美尔雅期货原油月报 20180909 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F3048691 投资咨询编号 :TZ010303 CPA 合格证号 :Y170702391 Email: lilei@mfc.com.cn Tel:17798221899 内容要点 宏观 : 中美贸易形势再度恶化, 油价承压 特朗普团队将对华开征 2000 亿美元的 25% 关税, 市场情绪恐慌,
[Table_MainInfo] 行业研究 / 化工 / 石油化工 行业跟踪报告 证券研究报告 2016 年 01 月 29 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 4463.42 4008.7 34.08 3099.41 2644.73 石油化工 2190.06 201/1 201/4 201/7 201/10 资料来源 : 海通证券研究所
研 究 人 士 表 示, 在 市 场 向 好 的 情 况 下, 定 向 增 发 的 价 格 一 般 可 以 看 作 是 公 司 的 安 全 垫, 但 是 在 震 荡 下 跌 的 行 情 中, 这 种 逻 辑 却 并 不 可 靠 业 内 人 士 指 出, 在 参 与 定 向 增 发 时, 应 从 行
8 2016/03/02 NO.2016037 公 司 的 估 值 和 市 盈 率 都 回 到 合 理 区 间, 加 上 定 向 增 发 的 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2733.17 1.68 深 证 成 指 9322.00 2.47 沪 深 300 2930.69 1.85 上 证 国 债 指 数 155.70-0.01 折 扣 优 势,
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证券研究报告 ( 优于大市, 维持 ) 油价 周期 改革 石油化工行业研究方法探讨 邓勇 ( 石油化工行业首席分析师 ) SAC 号码 : S0850511010010 2018 年 7 月 13 日 石化行业研究框架 价格 : 油价振幅收窄, 趋势向上 周期 : 乙烯装臵开工率 乙烯 - 石脑油价差是重要指标 改革 : 打破垄断, 管制放松 ; 央企改革 2 原油影响各行各业 汽油 汽油车 摩托车
幻灯片 1
金瑞期货原油月报 171 研究所胡玥 引子 图 1: 限产预期下, 油价运行区间上移 6 美元 / 桶 5 4 3 2 1 Brent WTI 数据来源 :WIND, 金瑞期货研究所 12 月,OPEC 与非 OPEC 达成限产协议, 尘埃落定后油价运行区间得以总体提升 协议带来参与国总计约 18 万桶 / 天的减产配额, 将逆转当前原油市场供应过剩结构, 从而对油价形成强烈支撑 进入 217 年,
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全球原油供给过剩, 库存连续增加 美尔雅期货原油周报 2181118 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F348691 投资咨询编号 :TZ133 CPA 合格证号 :Y1772391 Email: lilei@mfc.com.cn 内容要点 宏观 : 美元指数短期下行有利于油价反弹 美元指数短期下行为油价反弹提供一定的动力, 而全球宏观经济下行风险加大将导致原油需求减弱 供给端 :OPEC+ 连续
1. 原油 : 价格上涨, 进口量减少 1.1 原油价格上涨, 进口量减少 行业研究 石油化工行业 2 10 月, 布伦特原油月度均价为 美元 / 桶, 环比上涨 4.15 美元 / 桶 (+8.8%), 国际原油价格上涨 10 月, 我国原油进口量为 2879 万吨, 同比 +9.3%
[Table_MainInfo] 行业研究 / 化工 / 石油化工 行业月报 证券研究报告 2016 年 11 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 3167.42 2970.60 2773.78 2576.95 2380.13 石油化工 2183.31 2015/11 2016/2 2016/5 2016/8 资料来源
承认问题的提出 英国对中共政策的转变
陈谦平 南京大学历史系 南京 上海解放前夕 英国朝野各界已经看到了中共胜利的必然性 因此 最大限度地保持其在华利益成为英国政府对华政策的核心 国民党封锁上海引起了英国政府的关注 后者遂考虑 采取一些救援措施 以防止上海局势进一步恶化 英国各界普遍认为应该寻求同中共合作 而不应该与之对立 上海解放前后英国与中共政权的政治接触以及经贸关系的发展为英国在 年 月初对中华人民共和国的承认奠定了基础 英国 中共
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
汪 波 伊拉克战后重建在美军撤离后 将进入伊拉克人自己管理的 后重建 时期 在后重建时期的政治转型中 伊拉克国内政治发展面临着中央集权主义势力与地方自治势力之间的严重分歧 对于建立在阿拉伯民族主义基础上的中央集权主义势力来说 其政治目标是要建立一个统一而强大的阿拉伯国家 因此必须削减库尔德人在美国主导的战后重建时期获得的过多的自治权利 修改宪法的联邦主义性质 强化中央政府对国家的全面控制 而库尔德人所代表的地方自治势力则坚持维护已经获得的高度自治
2019 年 5 月 26 日石油化工 油价创年内单周最大跌幅 原油周报第 101 期 ( ) 美国原油库存超预期增长, 本周原油价格大幅下跌受 EIA 原油库存超预期大幅增加等因素影响, 本周油价大幅下跌, 创年 内单周最大跌幅 布伦特和 WTI 原油期货价格分别收于 美
2019 年 5 月 26 日石油化工 油价创年内单周最大跌幅 原油周报第 101 期 (20190525) 美国原油库存超预期增长, 本周原油价格大幅下跌受 EIA 原油库存超预期大幅增加等因素影响, 本周油价大幅下跌, 创年 内单周最大跌幅 布伦特和 WTI 原油期货价格分别收于 69.26 美元 / 桶和 59.02 美元 / 桶 美元指数交投于 97.60 附近 美国石油钻井机数量减少, 美国原油库存增加
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
2010年国民经济运行综合分析报告之一
中 国 发 展 研 究 基 金 会 资 助 项 目 2011 年 国 民 经 济 运 行 综 合 报 告 之 一 2011 年 上 半 年 国 民 经 济 综 合 分 析 与 展 望 国 民 经 济 运 行 综 合 报 告 课 题 组 2011 年 9 月 课 题 指 导 : 陆 百 甫 ( 全 国 人 大 财 经 委 员 会 原 委 员 国 务 院 发 展 研 究 中 心 原 副 主 任 ) 课
指标
2014 年 石 油 天 然 气 行 业 发 展 报 告 展 望 篇 石 油 安 全 问 题 突 出,2014 年 非 常 规 资 源 发 展 将 提 速 出 版 单 位 : 国 家 信 息 中 心 中 经 网 出 版 日 期 :2013 年 11 月 目 录 Ⅰ 最 新 概 览... 1 Ⅱ 供 求 分 析... 2 一 石 油 天 然 气 市 场 运 行 情 况... 2 ( 一 ) 原 油 供
山金金控研究报告
油价面临回调 原油周报 (2016/6/6-2016/6/10) 2016 年 06 月 12 日内容摘要 分析师 : 窦海宁 电话 :021-20627256 邮箱 :douhaining@sd-gold.com 原油每周行情 收盘 涨跌 WTI 48.88-0.04% BRENT 50.48 1.28% WTI BRENT 上周日线走势 50 美元左右油价阻力较大 油价在周三前受到库存减少和尼日利
银河证券行业研究报告
行业研究报告 石化化工行业 2015 年 10 月 31 日 原油周报 : 美国原油库存下降, 上周油价大幅反弹 核心观点 : 后半周受美国原油库存下降而油价大幅反弹本周油价大幅波动, 前两交易日延续上周跌势, 其中 WTI 原油触及 43.20 美元, 为两月以来最低 随后油价出现反弹, 周三当天 WTI 涨幅达 6%, 截至周五,Brent 和 WTI 分别报收于 49.50 和 46.39 美元
09/1/1 09/7/1 10/1/1 10/7/1 11/1/1 11/7/1 12/1/1 12/7/1 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 15/7/1 16/1/1 16/7/1 17/1/1 17/7/1 18/1/1 1 行情回顾与基本面状况概述 关注
研究报告 月报 原油收阴连涨结束, 高位震荡 原油 2018 年 3 月 5 日 上周五 (3 月 2 日 ) 美国 WTI4 月原油价格收盘上涨 0.11 美元, 涨幅 0.18%, 收盘报 61.45 美元 / 桶, 结算价 61.25 美元 / 桶, 较上上周五 (2 月 23 日 ) 收盘价 63.57 美元 / 桶, 下跌 3.33%; ICE 布伦特 5 月原油价格收盘上涨 0.36 美元,
目录 : 图表 : 第一部分 : 回顾 2015 上半年原油市场 上半年原油价格走势 1.2 原油基本面梳理 美国原油供应充裕 OPEC: 不减产不限产 原油需求二季度明显增长 世界供需基本面总结 1.3 地缘政治格局变化第二部分 :
原油年中报告 期货研究报告 2015 年 07 月原油研发中心 邵运文研究员, 期货执业证书编号 F3007274 shaoyw@dxqh.net 原油低位盘整上下求索路漫漫 观点要点 : 2015 上半年供给与需求均增加, 但供给增量大于需求增量 原油供给方面, 美国与 OPEC 均增产,OECD 国家原油库存高企 需求方面, 美国二季度需求强劲, 中国战略储备持续进口原油, 印度与中东需求良好
公司报告模板
2014 年 5 月 15 日 世界石油资源与供需状况 报告摘要 : 世界石油资源与供需状况 世界石油资源分布极度不均衡 据 BP 世界能源统计数据显示,2012 年已探明原油储量中, 世界范围内总储 量为 1.6689 万亿桶, 足以满足 52.9 年的全球生产需要 其中中东地 区储量最高为 8077 亿桶, 占世界储量的 48.4%, 接下来依次为中南 美洲 北美洲 欧洲及欧亚大陆 非洲 亚太地区
夺
专 题 研 究 报 告 2016 年 03 月 宏 观 月 报 : 两 会 红 利 往 哪 吹? 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2016-01 工 业 增 加 值 (%) -- CPI(%) 1.80 PPI(%) -5.30 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) -- 社 会 消 费 品 零 售 总 -- 额
国金大化工-油市跟踪
2018 年 03 月 11 日 能源与环境研究中心 证券研究报告 行业公司专题报告 本报告的主要看点 : 1. 回顾国际权威机构对美国 18 年产量增长的预测 ; 2. 提出对美国原油生产瓶颈的猜想 ; 3. 通过美国油气中上游资本开支计划的分析看 18 年原油增量瓶颈 ; 从美国油气中上游开支看 18 年美国原油增量基本结论 IEA EIA 与 OPEC 对 18 年美国产量增长的预期不同 我们梳理了各大机构最新的报告中关于美国原油产量的预测值发现,IEA
美元 / 桶 先融期货研究院周度报告 图二 :BRENT 与 WTI 原油价差 Brent 和 WTI 价差 价差 数据来源 : 先融期货研究院 供应方面 : 图三 :OPEC 与沙特原油产量 资料来源 : 卓创资讯先融期货研究院 图四 : 美国原油产量 2
美元 / 桶 先融期货研究院周度报告 原油周报 日期 : 3 月 05 日 -3 月 09 日 一 本周行情回顾本周原油价格维持震荡走势 周初小幅上涨 ; 周中 EIA 和 API 数据显示美原油库存录得超预期增加, 同时美国原油产量再创新高, 达到日产量 1038 万桶, 超过沙特直追俄罗斯, 预计未来五年美国页岩油产量将继续飙升, 美国将从 OPEC 手中夺取更多市场份额, 令油价承压下挫 ;
陈通 原油分析师期货从业资格号 : F 投资咨询从业证书号 : Z 一德产业投研部电话 :(022) 网址 : 地址 : 天津市和平区信达广场 16 层邮编 : 内容摘要今
一诺千金德厚载富 一波未平一波又起, 油价上涨何时休 陈通 产业投研部 0 陈通 原油分析师期货从业资格号 : F3012946 投资咨询从业证书号 : Z0013383 chentong@ydqh.com.cn 一德产业投研部电话 :(022)59182510 网址 :www.ydqh.com.cn 地址 : 天津市和平区信达广场 16 层邮编 :300051 内容摘要今年以来, 受 OPEC 减产协议执行率超预期
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库存连增 9 周, 基本面仍然偏弱 美尔雅期货原油周报 2181126 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F348691 投资咨询编号 :TZ133 CPA 合格证号 :Y1772391 Email: lilei@mfc.com.cn 内容要点 宏观 : 美元指数走强加大油价跌幅 美元指数在短期走弱后恢复强势姿态, 伴随着国债收益率走低, 宏观指标加大油价跌幅 供给端 : 美国以记者事件阻止沙特减产,
图表目录图 1:2014 年油价大跌以来 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 4 图 2:2007 年以来 Brent 和 WTI 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 5 图 3: 近四年布伦特原油价格走势及 18 年 B-W 价差 ( 美元 / 桶 )... 5
证券研究报告 行业定期报告 能源 石油石化 推荐 ( 维持 ) 上海原油期货启航, 石油人民币蓄势待发 2018 年 03 月 31 日原油周观点 20180331 上证指数 3169 行业规模 敬请阅读末页的重要说明 占比 % 股票家数 ( 只 ) 47 1.3 总市值 ( 亿元 ) 23991 4.4 流通市值 ( 亿元 ) 23009 5.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.2-1.9
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2018 年原油投资策略报告 分析师 : 邓攀 2018 年 1 月 目录 CONTENTE 01 02 03 原油行情回顾 原油供需分析 原油行情展望 原油 : 01 原油 2017 行情回顾 整个 2017 年原油行情跌宕起伏, 走出深 V 反转的行情, 年初原油受阻于 55 附近, 举足不前 受美国页岩油借 OPEC 减产之际增产抢占试产担忧影响, 油价一度回调至 42 附近企稳 由于中东乱局丛生,
一 2017 世界石油市场状况回顾 在全球性减产的背景下,2017 年世界石油行业开始回温, 供过于求的局面大有改善, 再加上全球经济增长等需求因素的驱动下, 逆转了过去三年被供应过剩压抑的油价 2017 年的石油市场除去受到石油输出国组织 (OPEC) 减产调整的持续作用, 还要面对一些频发非预期
WES World Eenergy Studies 世界能源研究系列 中国社会科学院世界经济与政治研究所 Working Paper No.201803 March 12, 2018 周伊敏 zhouymmt@pku.edu.cn 王永中 wangyzcass@163.com 世界石油市场回顾与展望 : 反弹和平衡 摘要 :2017 年国际石油市场出现明显回温 石油价格整体呈现先降后升的走势, 且在年末上升至自
半 2019 年原油年报 原油 : 供给新秩序下原油结束上涨迎来周期性大调整 2018 年原油市场回顾与 2019 年展望 方正中期期货研究院隋晓影 目录 第一部分行情回顾... 3 一 原油历史走势回顾... 3 二 2018 年原油走势回顾... 4 第二部分宏观环境... 5 一 全球经济增长
半 原油 : 供给新秩序下原油结束上涨迎来周期性大调整 2018 年原油市场回顾与 2019 年展望 方正中期期货研究院隋晓影 目录 第一部分行情回顾... 3 一 原油历史走势回顾... 3 二 2018 年原油走势回顾... 4 第二部分宏观环境... 5 一 全球经济增长放缓发达与新兴经济体走势分化... 5 二 2019 美元将结束上行周期与原油相关性仍偏弱... 6 三 2019 年美股大概率步入调整将拖累油价...
2015–2016年采矿与金属业面临的业务风险
2015 2016 年采矿与金属业面临的业务风险 从后座转到驾驶席 目录 安永采矿与金属业业务风险雷达 1 概要 2 十大业务风险 4 1. 重返增长轨道 9 2. 生产力提高 12 3. 资本获取 14 4. 资源民族主义 16 5. 社会经营许可 20 6. 价格和汇率波动 23 7. 资本项目 26 8. 能源获取 28 9. 网络安全 30 10. 创新 33 商品的主要风险 36 风险雷达图之外
原油 : 减产托底 VS 供应过剩二次探底趋于反弹 一 行情回顾 上半年国际原油期货价格呈现冲高回落的走势,WTI 原油价格在 2 月份触及 56 美元 / 桶的高点后逐步回落, 截至 6 月份,WTI 原油价格回落至 42 美元 / 桶一线, 整体处于 42 美元 / 桶至 56 美元 / 桶区间
原油 : 减产托底 VS 供应过剩二次探底趋于反弹 一 行情回顾 上半年国际原油期货价格呈现冲高回落的走势,WTI 原油价格在 2 月份触及 56 美元 / 桶的高点后逐步回落, 截至 6 月份,WTI 原油价格回落至 42 美元 / 桶一线, 整体处于 42 美元 / 桶至 56 美元 / 桶区间波动, 布伦特原油价格整体处于 44 美元 / 桶至 59 美元 / 桶区间运行 1-2 月, 欧佩克落实减产协议态度坚定,
目录 一 原油市场简述... 6 二 微观市场结构 原油价格及跨市场价差 近远月纵向价差结构... 7 三 供需分析 原油供给分析 OPEC 主要产油国产量 美国原油产量 美国原油周度产量..
国际地区紧张局势短期支撑油价, 布油合约前多持有原油产业周报 217-4-17 内容要点 由于西方复活节, 国际原油交易休市 ; 朝鲜发射导弹失败, 国际局势依旧紧张, 仍支撑原油价格 ; 上周五美油服公司贝克休斯发布数据显示美原油钻机数量上升 11 台 投机策略 :Brent 合约前多持有 兴业期货研究部能源化工组潘增恩 21-3829618 panze@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站
二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析
石化行业 行业研究 / 动态报告 开端良好,OPEC 减产执行率超九成 动态研究报告 / 石化行业 一 事件概述 根据 OPEC 用于监控原油供应量的数据显示,OPEC1 月减产执行率达到 92%, 为八年来的首次减产实现了良好的开端 11 个需减产的 OPEC 成员国 1 月原油供应量已降至 2992.1 万桶 / 日 92% 的减产进度大幅高于 OPEC 上次在 2009 年的减产, 当时的减产目标仅完成
目录 一 本周原油市场综述与展望...3 二 本周原油价格情况分析...4 三 本周原油库存分析...7 四 国际原油市场供需分析...8 ( 一 ) 国际原油市场供应分析...8 ( 二 ) 国际原油市场需求分析...11 五 美元指数分析...14 六 行业要闻...15 七 中国原油市场供需分
油市变数不断油价低位震荡 石油行业周报 (6 月 3 日 -7 月 6 日 ) 利空消息频现油价低位震荡本周利空消息频现, 国际原油期货价整体位于 49 美元 / 桶下宽幅震荡 近期英国脱欧忧虑卷土重来及市场对原油供需状况担忧令油市承压, 不过美国原油库存预期下降限制油价的下行 本周 WTI 原油期货均价 47.84 美元 / 桶, 较上周下跌 1.8%, 较 6 月均价下跌 2.8%; 布伦特原油期货均价
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OPEC 减产联盟增产, 原油需求减弱 美尔雅期货原油周报 20180819 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F3048691 投资咨询编号 :TZ010303 CPA 合格证号 :Y170702391 Email: lilei@mfc.com.cn Tel:17798221899 内容要点 宏观 : 美元指数下挫, 支撑以美元计价的原油期货 中国商务部副部长王受文拟于 8 月下旬与美方代表团就中美经贸问题进行磋商,
目录 一 原油市场简述... 6 二 微观市场结构 原油价格及跨市场价差 近远月纵向价差结构... 7 三 供需分析 原油供给分析 OPEC 主要产油国产量 美国原油产量 美国原油周度产量..
特朗普税改初步框架落地, 布油合约暂观望原油产业周报 217--2 内容要点 特朗普税改政策框架落地, 企业税或降至 %; 上周三 EAI 发布数据显示美国周度原油库存下降 ; 上周五美油服公司贝克休斯发布数据显示美原油钻机数量上升 9 台 投机策略 :Brent 合约暂观望 兴业期货研究部能源化工组潘增恩 21-3829618 panze@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
原油 : 供需延续宽松局面呈现区间偏弱震荡 一 基本面分析 ( 一 ) 宏观经济 1 欧美经济因素 美国方面, 美国 7 月零售环比增长 0.6%, 超过于预期以及上月修正后的 0.3%, 为今年以来的 最大增幅 8 月密歇根大学消费者信心指数也明显回升, 初值为 97.6, 高于预期的 94 以及
原油 : 供需延续宽松局面呈现区间偏弱震荡 一 基本面分析 ( 一 ) 宏观经济 1 欧美经济因素 美国方面, 美国 7 月零售环比增长 0.6%, 超过于预期以及上月修正后的 0.3%, 为今年以来的 最大增幅 8 月密歇根大学消费者信心指数也明显回升, 初值为 97.6, 高于预期的 94 以及上月的 93.4, 其中消费者现状指数回落 2.4 至 111, 而预期指数则由上月的 80.5 升至
国际政治科学 ¹ ¹
中国在领土争端中的政策选择 聂宏毅 李 彬 新中国成立后 中国能够同多数国家通过和平谈判方式顺利解决边界问题 但同印度 苏联和越南曾一度兵戎相见 在解决与陆地邻国边界问题上 中国为何有宽和与强硬两种不同的政策选择 作者发现 邻国的边界政策属性对中国的政策选择具有不可忽视的重要影响 中国的政策选择是 强硬对扩张 宽和对现状 即如果邻国奉行扩张性边界政策 中国的态度趋于强硬 反之 如果邻国奉行维持现状的边界政策
周月评题目
原油继续探底下半年有望反弹 2016 年原油年报 一 行情回顾 以中国为代表的新兴经济体出现经济疲软, 增速减缓, 对原油的需求有所下降 ; 以沙特为代表的欧佩克国家继续实施高产政策, 以此来维护其市场配额, 抢夺国际原油市场 ; 以俄罗斯为代表的非欧佩克国家为与欧佩克竞争, 不断增加原油出口量, 不断调低原油定价 ; 美国原油开采量和进口量处在高位, 而且原油库存不断增加, 逼近历史高位 ; 美联储加息靴子终于落地,
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原油 : 聚焦中东地缘局势延续高位强势震 内容提要 : 1 欧佩克减产执行率继续上升 3 月欧佩克原油产量减少 20.1 万桶 / 日至 3195.8 万桶 / 日, 委内瑞拉 安哥拉 沙特等国产量出现减少 减产协议执行率达到 149% 目前市场预期欧佩克可能延长减产协议 部门 : 瑞达期货投资咨询部分析师 : 张锡莹咨询电话 :059586778969 咨询微信号 :Rdqhyjy 网址 :www.rdqh.com
1 各大机构调降 2011 年国际油价预估值 三季度以来, 随着美欧经济的持续恶化, 评级机构对国家主权债务 银行等评级连续调降, 同时, 各大研究机构对 全球经济增长 国际原油的需求和价格的预估也在不断降低 投行巴克莱资本 8 月初预测今年全球原油需求将每日增长 110 万 桶
全球经济难 HOLD 住, 四季度油价或有更大幅度下跌 原油市场第四季度报告 摘要 : 如果欧美希望经济危机能避免进一步恶化, 恐怕必须要让油价尽快回落, 才能让 OPEC 启动近 3 年唯一一次的减产决议 反映在石油开支指标要下降至 4%, 期货基金净多占比要下降至 10% 以内 基于如上的分析和预判, 我们认为四季度油价仍有大幅下降空间 分析师 孙丹 ( 执业编号 :F0255232) 电话 :021-5058
专题报告 兴证期货. 研发产品系列 全球商品研究 原油 原油价格走势 10 年回顾 ( ) 兴证期货. 研发中心能化研究团队林惠从业资格编号 :F 投资咨询编号 :Z 刘倡从业资格编号 :F 黄韵之从业资格编号 :F 联系人黄韵
兴证期货. 研发产品系列 全球商品研究 原油 原油价格走势 10 年回顾 (2009-2018) 兴证期货. 研发中心能化研究团队林惠从业资格编号 :F0306148 投资咨询编号 :Z0012671 刘倡从业资格编号 :F3024149 黄韵之从业资格编号 :F3048897 联系人黄韵之 021-20370972 huangyz@xzfutures.com 内容提要 2019 年 3 月 20
一 2016 年原油行情回顾 图 1: 美原油指数 布油指数走势 ( ) 资料来源 : 文化财经, 信达期货研发中心 2016 年原油上涨趋势明确, 重心不断上移, 迭创新高 2016 年原油市场表现来看, 已然走出前期持续疲软的阴影, 期间伴随着尼日利亚 利比亚等 OPE
原油年报 :2017 年, 变天了! -- 供需格局转变, 易涨难跌 吴益锋能源化工事业部经理投资咨询 :Z0002275 执业编号 :F0294305 电话 :0571-28132615 邮箱 :wuyifeng@cindasc.com 徐林能源化工研究员执业编号 :F3012187 电话 :0571-28132618 邮箱 :xulin@cindasc.com 蔡粲能源化工研究员执业编号 : F3007755
特别声明北京理工大学能源与环境政策研究中心出版若干系列研究报告 如果需要转载, 须事先征得本中心同意并且注明 转载自北京理工大学能源与环境政策研究中心系列研究报告 字样 北京理工大学能源与环境政策研究中心简介 北京理工大学能源与环境政策研究中心是 2009 年经学校批准成立的研究机 构, 挂靠在管理
中心近年 能源经济预测与展望 报告 CEEP-BIT-2011-001( 总第 1 期 ): 十二五 中国能源和碳排放预测与展望 CEEP-BIT-2011-002( 总第 2 期 ): 2011 年国际原油价格分析与走势预测 能源经济预测与展望研究报告 FORECASTING AND PROSPECTS RESEARCH REPORT CEEP-BIT-2017-002( 总第 25 期 ) CEEP-BIT-2012-001(
图目录 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 4 图 2:Brent-WTI 现货结算价差 ( 美元 / 桶 )... 4 图 3:Brent-Dubai 现货价差 ( 美元 / 桶 )... 4 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 )... 4 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓
2018 年 9 月 25 日石油化工 OPEC+ 会议未有实质动作, 看高油价, 加仓石化化工 原油周报第 68 期 (20180924) 原油市场供给风险持续加大, 本周油价保持高位由于伊朗禁运对原油市场供给端的持续影响, 本周布伦特和 WTI 原油期货 价格分别收于 78.70 美元 / 桶和 70.80 美元 / 桶 美元指数交投于 94.23 附近 中国原油期货 SC1812 价格收于 531.80
幻灯片 1
霍丽君 中国石油经济技术研究院 2018 年 6 月 15 日 国内外宏观经济形势分析 1 第一部分 世界经济复苏总体向好 2 一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季度一季度 一 美国 美国经济好于预期 % 2.702.90 2.50 0.80-1.50 4.60 美国 GDP
能 计年 64 年的 BP 能 计年 能 的 量 致的 年 能 域 的出 能 的 年 BP 年 6 年的年 信息该 站 录 新印 年 中所有表格和 表, 还 供 的资源, 其中包括 : 自 5 年以来 多 的 数据 于天然气 煤炭 水电 能 电力及可再生能源 面的其它数据 一 石油 天然气与液化天然
BP 世界能源统计年鉴 2015 年 6 月 bp.com/statisticalreview #BPstats 引言 1 集团首席执行官致辞 2 2014 年回顾 石油 6 储量 8 产量和消费量 15 价格 16 炼油 18 贸易流向 天然气 20 储量 22 产量和消费量 27 价格 28 贸易流向 煤炭 30 储量和价格 32 产量和消费量 核能 35 消费量 水电 36 消费量 可再生能源
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虽然 OPEC 延长减产行动期限但未能拯救油市石油行业周报 (5 月 25 日 -5 月 31 日 ) 减产行动如期延期但油价转而下行本周初 OPEC 会议如期延长减产协议, 但未能出现意外加长期限或扩大减产规模的结果, 油价重挫近 5% 而近期市场的主要焦点已转移至原油产量上, 随着利比亚原油产量逐步复苏, 加之美国石油钻井数不断攀升, 再度加重了市场的担忧情绪, 另外大部分投行下调油价预期, 油市悲观气氛浓重,
<4D6963726F736F667420576F7264202D20A1B6C7A7BCD2C6F3D2B5BDDAC4DCD0D0B6AFA1B7B1A8B8E6A3AD30383535342E646F63>
中 国 可 持 续 能 源 实 施 十 一 五 节 能 战 略 规 划 研 究 专 题 报 告 之 五 千 家 企 业 节 能 行 动 与 十 一 五 20% 节 能 目 标 目 录 执 行 报 告 1 一 背 景 情 况 6 二 千 家 企 业 节 能 行 动 简 介 6 三 必 要 性 和 可 行 性 分 析 7 ( 一 ) 必 要 性 7 ( 二 ) 可 行 性 10 四 千 家 企 业 节
塑 料 年 报 LLDPE 2012 年 1 月 13 日 内 容 摘 要 2011 年 连 塑 期 货 价 格 走 势 可 以 用 两 降 一 升 一 箱 体 来 形 容 1-6 月 份, 经 济 下 行 风 险 和 调 控 物 价 政 策 并 行, 对 期 价 形 成 压 制 ;7 月 份, 市 场 预 期 物 价 见 顶, 流 动 性 会 逐 步 放 松, 受 此 影 响, 期 价 快 速 反
徽商期货研究所 原油 : 地缘政治紧张 上行趋势不改 工业品部李红霞分析师投资咨询证号 :Z 电话 : 成文日期 :2018/5/9 摘要 : 特朗普在美国时间 5 月 7 日宣布退出伊核计划, 后期将采取最高级制裁
g 徽商研究 * 明道取势 - 0 - 徽商期货研究所 原油 : 地缘政治紧张 上行趋势不改 工业品部李红霞分析师投资咨询证号 :Z0011794 电话 :0551-62873390 QQ:2072173449@qq.com 成文日期 :2018/5/9 摘要 : 特朗普在美国时间 5 月 7 日宣布退出伊核计划, 后期将采取最高级制裁 由于市场前期已反应这利好消息, 国际原油出现大幅回落, 但日内收复前期跌幅,Brent
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OPEC 连续增产, 市场担忧石油需求减弱 美尔雅期货原油月报 20180916 研究员 : 黎磊从业资格证号 :F3048691 投资咨询编号 :TZ010303 CPA 合格证号 :Y170702391 Email: lilei@mfc.com.cn Tel:17798221899 内容要点 宏观 : 新兴经济体经济危机削弱原油需求 新兴经济体危机以及全球贸易争端削弱石油需求, 增加投资者对下半年原油需求减弱的担忧
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
一周行情回顾
原油年度报告 研究总监 : 钟美燕 高级研究员 : 杜冰沁需求向左供应向右, 油价别有幽愁 光大期货研究所 能化研究团队研究总监 : 钟美燕品种 : 原油分析师 : 杜冰沁品种 : 原油 价格演绎路径各大机构对于 219 年油价的整体看法并不悲观, 从主流观点来看, Brent 均价预测在 65-73 美元 / 桶,WTI 均价在 54-65 美元 / 桶 SC 年内波动区间预估在 35-5 元 /
一 市场要闻监测 1. 上周市场油价继续上涨,Brent 和 WTI 继续刷新两年高点 主要原油现货均上涨, 涨幅均超过 1 美元 / 桶, 处于 美元 / 桶之间, 迪拜原油回升至 59.7 美元 / 桶. 据美国能源信息署 (EIA) 数据显示, 截至 1 月 7 日当周, 美国原油
商品研究 原油周报 能源化工组 研究员 : 张灵军 571-87788888-87 zlj89@16.com 期货从业资格 :F316365 投资咨询资格 :Z1166 联系人 : 刘慧 571-87788888-833 61779@qq.com 期货从业资格 :F555 投资咨询资格 :Z113 张韬 571-87788888-8311 ztop1@16.com 期货从业资格 :F3951 投资咨询资格
原油 : 减产协议延长预期呈现强势震荡走势 一 基本面分析 ( 一 ) 宏观经济 1 欧美经济因素 美国商务部公布美国三季度实际 GDP 年化季环比初值为 3%, 高于预期 2.6%, 略低于上期 3.1% 美国三季度 PCE 年化季环比初值为 2.4%, 高于预期 2.1%, 低于上期 3.3%;
原油 : 减产协议延长预期呈现强势震荡走势 一 基本面分析 ( 一 ) 宏观经济 1 欧美经济因素 美国商务部公布美国三季度实际 GDP 年化季环比初值为 3%, 高于预期 2.6%, 略低于上期 3.1% 美国三季度 PCE 年化季环比初值为 2.4%, 高于预期 2.1%, 低于上期 3.3%; 核心 PCE 物价指数年化 季环比初值为 1.3%, 与预期一致, 高于上期 0.9% 美国 10
2019 年 2 月 17 日 石油化工 减产幅度持续扩大 原油周报第 87 期 ( ) 减产幅度超出预期, 原油价格走势大幅反弹受 OPEC 主要产油国沙特 1 月份减产幅度超出预期, 且沙特表示将持续 减产等因素影响, 本周油价大幅上涨, 布伦特和 WTI 原油期货价格分别收于 6
2019 年 2 月 17 日 石油化工 减产幅度持续扩大 原油周报第 87 期 (20190217) 减产幅度超出预期, 原油价格走势大幅反弹受 OPEC 主要产油国沙特 1 月份减产幅度超出预期, 且沙特表示将持续 减产等因素影响, 本周油价大幅上涨, 布伦特和 WTI 原油期货价格分别收于 66.39 美元 / 桶和 55.90 美元 / 桶 美元指数交投于 97.01 附近 美国石油钻井机数量增加,
目录 一 原油市场简述... 6 二 微观市场结构 原油价格及跨市场价差 近远月纵向价差结构... 7 三 供需分析 原油供给分析 OPEC 主要产油国产量 美国原油产量 美国原油周度产量..
美元持续走弱, 预计油价偏强震荡, 前多持有原油产业周报 217-2-6 内容要点 特朗普一系列新政出台后, 美元指数连续下跌, 小幅推升油价 ; 上周三 EIA 公布数据显示美国原油库存较上周上升 646.4 万桶 ; 上周五美油服商贝克休斯公布数据显示原油钻机数量上升 17 台, 至 83 台 ; 投机策略 :Brent4 合约前多持有 兴业期货研究部能源化工组潘增恩 21-3829618 panze@cifutures.com.cn
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重构后冷战时期的跨大西洋关系 理想与现实 赵怀普 冷战时期以北约为支柱的大西洋联盟构成了美欧关系的基础 但由于双方权力的不对称 美欧联盟关系带有从属性质 冷战结束和欧盟崛起对传统的美欧关系格局带来了强烈冲击 重构后冷战时期的跨大西洋关系成为美欧双方的共同议程 美欧在跨大西洋关系重构问题上的互动和博弈表明 由于双方之间存在着利益和目标上的深刻分歧 短期内并不具备形成一种新的全面和机制化的大西洋伙伴关系的现实基础
摘 要
南华期货研究 NFR 2016 年半年度报告原油 供需平衡启动时 摘要 欧佩克是未来增供主力, 但继续增产空间有限, 非欧佩克国家供应增量大幅 放缓, 亚太继续引领全球石油需求, 消费增量大体持稳, 供需失衡局面逐步 向好, 叠加季节性需求高峰到来预期, 有利于油价继续反弹 马根美研究员 magenmei@nawaa.com 0571-87839272 投资咨询从业资格号 Z0010589 袁铭助理研究员
PowerPoint 演示文稿
国际原油市场周报 (6.29-7.03) 国际主要市场上周走势 : WTI 原油 8 月近期走势 开盘 收盘 涨跌 涨跌幅 WTI 原油 08 58.84 56.50-3.13-5.25% 布伦特原油 08 62.85 60.55-2.50-3.97% 伦敦金 1177.43 1168.64-6.56-0.56% 道琼斯指数 17936.74 17730.11-216.57-1.21% 上证指数 4289.77
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
图目录 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2:Brent-WTI 价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 3:Brent-Dubai 价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 )... 3 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张
2017 年 10 月 29 日 石油化工 原油价格能站稳 60 美元吗? 原油周报第 24 期 行业周报 沙特俄罗斯支持延长减产, 布油突破 60 美元 / 桶大关本周受 EIA 原油库存意外增加 地缘政治及沙特俄罗斯支持延长减产协 议的影响, 布伦特和 WIT 原油震荡下行后持续上扬, 收于 60.21 美元 / 桶和 54.19 美元 / 桶 美元指数交投于 94.64 附近 美国石油钻井机数增加
期货研究 能源 日报 原油 2016 年 3 月 18 日 原油面临方向选择 内容提要 : 原油近期表现强势, 布油主力突破 41 美元 WTI 主力合约站上 40 美元 价差方面, 两地价差缩小, 目前回落至 1.23 美元 布伦特现货与 LLS 现货价差为 美元 库欣地区的高库存拉大
日报 原油 216 年 3 月 18 日 原油面临方向选择 内容提要 : 原油近期表现强势, 布油主力突破 41 美元 WTI 主力合约站上 4 美元 价差方面, 两地价差缩小, 目前回落至 1.23 美元 布伦特现货与 LLS 现货价差为 -2.45 美元 库欣地区的高库存拉大了 LLS 原油与库欣地区原油的价差, 目前在 27 美元 库存方面,3 月 11 日 EIA 库存数据显示, 美国原油库存上升
冻产 不减产, 油价大幅反弹 一 行情回顾 1 两地原油行情回顾本周国际油价呈现反弹走势, 但总体仍位于前期震荡区间运行 国际油价反弹很大原因是受到沙特 委内瑞拉 俄罗斯及卡塔尔四大产油国联合冻结产量的消息影响, 全球原油供给持续增加的势头或在未来受到抑制 实际上, 协议将 1 月 11 日产量作为
一周集萃原油期货 2016 年 2 月 15 日 -2 月 21 日 研究所能源化工小组 2 月 21 日 - 1 - 冻产 不减产, 油价大幅反弹 一 行情回顾 1 两地原油行情回顾本周国际油价呈现反弹走势, 但总体仍位于前期震荡区间运行 国际油价反弹很大原因是受到沙特 委内瑞拉 俄罗斯及卡塔尔四大产油国联合冻结产量的消息影响, 全球原油供给持续增加的势头或在未来受到抑制 实际上, 协议将 1 月
周度报告 图二 :BRENT 与 WTI 原油价差 图三 : 美国 RBOB 汽油和柴油价格走势图 2
周度报告 原油周报 日期 : 3 月 12 日 -3 月 16 日 一 本周行情回顾本周原油价格呈现一个小 V 型走势 上周美国能源信息署公布的美原油库存录得超预期增加, 保持连续三周增长, 同时美国原油产量和活跃钻机数同创历史新高 受美国页岩油产量的持续飙升影响, 本周油价周一低开并震荡下行, 周中爆出沙特和伊朗对减产持续时间和油价产生分歧, 同时美国能源信息署当周公布的数据显示美汽油和精炼油库存都有大幅下降,
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2019 年宏观经济展望 2019 Fastmarkets RISI- 亚洲峰会 Lasse Sinikallas, 宏观经济总监 全球经济适度增长, 风险加大 1.6 % 2.3 % 美国 2.9 % 2.4 % 1.9 % 1.9 % 欧洲 2.5 % 1.8 % 1.1 % 1.4 % 6.7 % 6.9 % 中国 6.6 % 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017
为变化的世界提供能源 让我们共创更美好的能源未来, 一起来吧, PEARL (GTL) 2 3
在校生和毕业生的职业机会 为变化的世界提供能源 让我们共创更美好的能源未来, 一起来吧, PEARL (GTL) 2 3 壳牌毕业生员工计划 2-5 Liu Lin - 1. 2. 3. (GPA) (IDP) 4 5 壳牌的独特之处是学习方式的多元性 并将您与世界各地的人才相联 Tim 4. 5. 6 7 全球化企业 70 87000 48% 1880 320 43,000 30 5 23 我们在超过
山金金控研究报告
油价震荡偏强 原油周报 (2016/6/13-2016/6/17) 2016 年 06 月 20 日内容摘要 分析师 : 窦海宁 电话 :021-20627256 邮箱 :douhaining@sd-gold.com 原油每周行情 收盘 涨跌 WTI 48.26-1.27% BRENT 49.25-2.44% WTI BRENT 上周日线走势 油价持续回调 上周油价连续回调 4 个交易日, 创 4
一 市场要闻监测 1. 上周市场预计 OPEC 将在 5 日的会议上延长减产协议, 且美元走弱, 均为油价提供了支撑, 油价单周涨幅超过 5% 主要原油现货均反弹超过 %, 处于 美元 / 桶之间, 迪拜原油反弹至 5. 美元 / 桶. 据美国能源信息署 (EIA) 数据显示, 截至
商品研究 原油周报 能源化工组 研究员 : 张灵军 571-87788888-87 zlj89@1.com 期货从业资格 :F3135 投资咨询资格 :Z11 联系人 : 刘慧 571-87788888-833 1779@qq.com 期货从业资格 :F555 投资咨询资格 :Z113 张韬 571-87788888-8311 ztop1@1.com 期货从业资格 :F3951 投资咨询资格 :Z11
一 OPEC 限额政策转向 2016 年 OPEC 执行减产政策以来, 全球原油库存不断降低, 在 2017 年下半年, 原油期货市场期限结构转为 BACK 结构, 短期风险事件的边际影响力增强 图 1:OPEC 自减产以来产量不断降低 数据来源 :wind 恒泰期货研究所 在 2016 年减产初期
2018 年 5 月 29 日星期二 www.cnhtqh.com.cn 作者 : 余天兵执业编号 :F3015168 投资咨询证号 :Z0013146 电话 :021 60212736 微信 :tobias-yu 邮箱 :yutinabing@cnhtqh.com.cn 摘要 市场矛盾转换,6 月原油不乐观 在原油大幅上涨之后,OPEC 继续减产的意愿降低,OPEC 和俄罗斯将在 6 月 22 日增产
一 市场要闻监测 1. 上周市场在需求预期上调后, 油价连续走高 主要原油现货上涨均超过 1 美元 / 桶, 处于 5-57 美元 / 桶之间, 迪拜原油上涨至 5.1 美元 / 桶. 据美国能源信息署 (EIA) 数据显示, 截至 9 月 8 日当周, 美国原油库存 万桶, 预期 +
商品研究 原油周报 能源化工组 研究员 : 张灵军 571-87788888-87 zlj89@16.com 期货从业资格 :F316365 投资咨询资格 :Z1166 联系人 : 刘慧 571-87788888-833 61779@qq.com 期货从业资格 :F555 投资咨询资格 :Z113 张韬 571-87788888-8311 ztop1@16.com 期货从业资格 :F3951 投资咨询资格
宏观观察 2017 年第 19 期 ( 总第 190 期 ) 美国页岩油的 天花板效应 及其影响 近年来, 由于技术革命使得页岩油成为影响国际原油市场的重要因素, 其迅速发展越来越深刻地影响着国际能源格局 随着更深层次技术进步的发展, 页岩油或将进一步降低成本, 扩大产量, 在国际原油市场中更具有竞
国际金融研究所 2017 年 7 月 25 日 2017 年第 19 期 ( 总第 190 期 ) Ω 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 人民币国际化观察 作者 : 边卫红中国银行国际金融研究所电话 :010-6659 2776 签发人 : 陈卫东审稿 : 钟红边卫红联系人 : 梁婧电话 :010-6659 4097 美国页岩油的 天花板效应 * 及其影响 近年来,
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2009 10 2009 1022 () 03-3433-5011 (FAX) 03-3433-5239 (E ) info@rice.or.jp 2009 4-6 QE 10 20092010 5 9 2010 2009 ( 3 1 1 2010 4 2009 3500 2010 2010 7 5.7 2009 4 8 33.2 2009 13 7700 13.6 10 8500 22.0 2009