图表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止 6 个月, 集团今年上半年的营业收入同比增长 13.4% 至亿元, 增长主要由于集团的医药分销业务及医药零售业务收入提升所致, 而集团的收入增长超过国内医药市场的发展的平均增长水平集团去

Size: px

Start display at page:

Download "图表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止 6 个月, 集团今年上半年的营业收入同比增长 13.4% 至亿元, 增长主要由于集团的医药分销业务及医药零售业务收入提升所致, 而集团的收入增长超过国内医药市场的发展的平均增长水平集团去"

奎舒
5 years ago
Views:

证券业务部每周证券评论国药控股股份有限公司 ( 股份代号 : 01099) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Sinopharm Group Co. Ltd. SA SA International Holdings Ltd 目标价 $40.65 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2015 止 $5.70 ) 每股基本盈利人民币 1.

1 证券业务部每周证券评论国药控股股份有限公司 ( 股份代号 : 01099) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Sinopharm Group Co. Ltd. SA SA International Holdings Ltd 目标价 $40.65 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2015 止 $5.70 ) 每股基本盈利人民币 1.36 元分销业务, 依托覆盖全国的分销及配送网络, 为国内外药品医疗机械耗材及其他医疗保健产品 52 周高位 : HK$5.36 的制造商和供货商, 及下游医院其他分销商零售药店基础医疗机构等客户提供全面的分销全年每股股息人民币 0.41 元 52 周低位 : HK$3.86 物流和其他增值服务另外, 集团亦从事药品化学制剂及实验室用品的制造与销售集团为现时中国的药品及保健品分销商及供应链服务供货商, 并经营全国的药品分销网络形成了药品分销市盈率市值 : (x) HK$14,447.4 物流配送零售连锁药品制造化学试剂医疗器械医疗健康产业等相关业态协同发展的一体 ( 2.40 百萬 ) 全年業績回顧 ( 截至 31/03/2012 止 ) 市帐率 (x) 化产业链到目前为止, 集团拥有 340 家全资及控股子公司 ( 含国药股份一致药业两家境内上已發行股數 : 2,821.8( 百萬 ) 市公司 ), 经营配送网络覆盖全国 31 个省市自治区的 164 个地级以上城市, 在 19 个省市医院派息比率 % 上市日期 : 13/06/1997 直销市场竞争排名第一, 服务逾 14 万家行业客户集团于全国医药分销物流网络包括 4 个枢纽物数据源買賣單位 : : 2000 股流中心 39 个省级物流中心 177 个地市级物流网点,22 个零售物流网点, 总网点数 242 个着力彭博国药控股股份有限公司重點財務數據提升安全高效的专业物流能力, 推进全国药品物流与分销配送网络的建设未来将积极完善国药 ( 截至 31/3/2012 止 ) 物流全国药网的建设和最后一公里配送体系, 逐步实现全国城乡医药物流全覆盖每股基本盈利 HK$0.246 Kathy Wong( 证券业务部分析员 ) kathy.wong@icbcasia.com 股東權益每股 HK$0.58 賬面值全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期 ( 日 ) 124 公司简介 2 0 F E B 国药控股股份有限公司 ( 简称国药控股或集团 ), 国药控股股份有限公司是中国医药集团总公司所属核心企业, 成立于 2003 年 1 月 2009 年 9 月 23 日在香港联合交易所上市集团主营医药业绩回顾 ( 截至 30/09/2016 止 ) 按照中国会计准则, 截至 2016 年 9 月 30 日止 9 个月, 集团的营业收入同比增长 13% 至亿元 ( 人民币下同 ); 营业利润同比增长 18% 至 64 亿元 ; 营业利润率为 3.3%, 较去年同期的 3.2% 提升了 0.1 个百分点 ; 股东应占溢利同比增长 26% 至亿元截至 2016 年 9 月 30 日止, 集团持有现金及现金等价为亿元, 较去年同期的亿元增加 86.8% 截至 2016 年 6 月 30 日止, 集团的总资产增加 10.3% 至亿元 ; 而总负债增加 12.3% 至亿元于 2016 年 6 月 30 日, 集团持有现金及现金等价物为亿元, 较 2015 年底的亿元增加 18%; 存货周转天数为 35 天, 较 2015 年底的 36 天减少了 1 天 ; 流动比率为 1.33 倍, 较去年底的 1.22 倍提升了 0.11 倍 ; 集团的资产负债率为 71.89%, 较 2015 年底的 70.6% 增加 1.29 个百分点图表一免責聲明 : 本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成, 中國工商銀行 ( 亞洲 ) 有限公司概不負責資料的準確性, 亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任資料只供參考之用, 並不構成任何投資方式之銷售或建議資料來源 : 國藥控股股份有限公司 P A G E 1

图表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止 6 个月, 集团今年上半年的营业收入同比增长 13.4% 至 1258.88 亿元, 增长主要由于集团的医药分销业务及医药零售业务收入提升所致, 而集团的收入增长超过国内医药市场的发展的平均增长水平集团去年上半年各分部的表现如下 : 医药分销 : 占集团整体营业额 94.

85 亿元去年上半年集团医药分销分部的收入及溢利增长主要由于集团的医药分数据源 : 国药控股股份有限公司销业务的发展形势良好以及旗下的分销网络进一步扩展截至 2016 年 6 月 30 日止, 集团下属分销网络已覆盖至中国 31 个省直辖市及自治区集团的直接客户包括 13,841 家医院 ( 仅指分级医院, 包括最大型最高级别的三级医院 1,880 家 ), 小规模终端客户 (

2 图表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现截至 2016 年 6 月 30 日止 6 个月, 集团今年上半年的营业收入同比增长 13.4% 至亿元, 增长主要由于集团的医药分销业务及医药零售业务收入提升所致, 而集团的收入增长超过国内医药市场的发展的平均增长水平集团去年上半年各分部的表现如下 : 医药分销 : 占集团整体营业额 94.3% 的医药分销分部, 2016 年上半年的营业额同比增长 13.3% 至亿元, 而经营溢利则同比增长 8.0% 至亿元去年上半年集团医药分销分部的收入及溢利增长主要由于集团的医药分数据源 : 国药控股股份有限公司销业务的发展形势良好以及旗下的分销网络进一步扩展截至 2016 年 6 月 30 日止, 集团下属分销网络已覆盖至中国 31 个省直辖市及自治区集团的直接客户包括 13,841 家医院 ( 仅指分级医院, 包括最大型最高级别的三级医院 1,880 家 ), 小规模终端客户 ( 含基层医疗机构等 )108,712 家, 以及零售药店 71,051 家并于全国设有 4 个枢纽物流中心 39 个省级物流中心 177 个地市级物流网点,22 个零售物流网点, 总网点数 242 个 ; 医药零售业务 : 占集团整体营业额 3.9% 的医药零售业务分部,2016 年上半年的营业额同比增长 19% 至亿元, 经营溢利同比下跌 11.5% 至 1.15 亿元集团于全国主要城市设立直营或加盟的零售连锁药店, 截至 2016 年 6 月 30 日, 门店覆盖全国 18 个省市, 拥有 3,268 家零售药店 ( 仅指国大药房所属 ), 其中直营店 2,309 家, 加盟店 959 家, 销售额同比快速增长, 规模继续保持行业领先 ; 其他业务 : 占集团整体营业额 1.9% 的其他业务,2016 年上半年的营业额同比增长 4.3% 至亿元, 经营溢利同比增长 81% 至 4.93 亿元 2. 医药电商的发展现时医药电商已获得政府大力支持, 传统药企纷纷拥抱互联网寻找新的增长点而就医药电商的发展, 商务部于去年底发布了全国药品流通行业发展规划 ( 年 ) 规划提出, 到 2020 年, 药品流通行业发展基本适应全面建成小康社会的总体目标和人民群众不断增长的健康需求, 形成统一开放竞争有序网络布局优化组织化程度和流通效率较高安全便利群众受益的现代药品流通体系具体目标是培育形成一批网络覆盖全国集约化和信息化程度较高的大型药品流通企业药品批发百强企业年销售额占到药品批发市场总额 90% 以上 ; 药品零售百强企业年销售额占到药品零售市场总额 40% 以上 ; 药品零售连锁率达 50% 以上为达到目标, 规划特别提出五项重点任务: 一是合理规划行业布局, 健全药品流通网络二是提升流通管理水平, 打造现代医药供货商三是创新行业经营模式, 拓展行业服务功能四是引进来与走出去相结合, 提升行业开放水平五是加强行业基础建设, 提高行业服务能力上月底, 国务院办公厅发布关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见意见提出, 整顿药品流通秩序, 推进药品流通体制改革推动药品流通企业转型升级打破医药产品市场分割地方保护, 推动药品流通企业跨地区跨所有制兼并重组, 培育大型现代药品流通骨干企业并同时推进互联网 + 药品流通以满足群众安全便捷用药需求为中心, 积极发挥互联网 + 药品流通在减少交易成本提高流通效率促进信息公开打破垄断等方面的优势和作用引导互联网 + 药品流通规范发展, 支持药品流通企业与互联网企业加强合作, 推进在线线下融合发展, 培育新兴业态规范零售药店互联网零售服务, 推广网订店取网订店送等新型配送方式而集团正拥有一个现代药品流通体系, 有一个健全药品流通网络, 集团为抓紧互联网 + 的趋势, 抓住医药电商的发展机遇, 推动传统业务与互联网融合国药健康在线有限公司成立并投入运营传统业务互联网化转型的互联互通项目进展顺利, 交易额超过 5 亿元搭建 P A G E 2

3 投资要点及利好因素了跨境商品服务平台, 成立国药直销, 上线国药控股海外旗舰店因集团拥有完善医药物流及门店网络的优势, 于国内设有 4 个枢纽物流中心 39 个省级物流中心 177 个地市级物流网点,22 个零售物流网点, 总网点数 242 个 ; 及覆盖全国 18 个省市, 拥有 3,268 家零售药店 ( 仅指国大药房所属 ) 未来集团将会继续积极推进电商项目的发展, 利用国药集团雄厚的医药工业医药商业医疗服务零售连锁科研信息等板块资源, 利用互联网移动互联网技术与产品, 打造集 B2B B2C O2O 等服务于一体的中国最大垂直电商服务平台, 为最终使用者提供医 + 药的全生态服务另外, 亦将继续积极推进互联互通项目, 依托上下游资源, 打造基于内部交易的 B2B 平台, 实现传统业务互联网化相信随着医药电商的发展及机遇, 集团的设备利用率得以进一步提高及收入将会随之而提升 2. 医改及健康中国 2030 国务院于去年 10 月 25 日印发了健康中国 2030 规划纲要纲要的发布将健康中国的地位提升要战略产业的高度规划提出, 到 2020 年, 建立覆盖城乡居民的中国特色基本医疗卫生制度, 健康素养水平持续提高, 健康服务体系完善高效, 人人享有基本医疗卫生服务和基本体育健身服务, 基本形成内涵丰富结构合理的健康产业体系, 主要健康指标居于中高收入国家前列到 2030 年, 促进全民健康的制度体系更加完善, 健康领域发展更加协调, 健康生活方式得到普及, 健康服务质量和健康保障水平不断提高, 健康产业繁荣发展, 基本实现健康公平, 主要健康指标进入高收入国家行列到 2050 年, 建成与社会主义现代化国家相适应的健康国家而规划纲要中亦有提及到要完善药品供应保障体系, 当中包括了要深化药品医疗器械流通体制改革 ; 完善国家药物政策是次健康中国 2030 规划纲要不是单单从医药医疗体系方面提出改革, 同时更从全方坐改善中国民的健康水平, 规划将会成为推动中国经济增长的重要引擎之一, 大健康产业将会进入高速发展的时期, 在中国庞大的人口的国家发展健康产业, 国药作为相关行业的一份子相信亦可受惠其中另外, 近年中国医药卫生体制改革持续, 力度亦逐步加大, 三医联动向着健全医保创新医疗规范医药出台了多个相应的政策, 从各个层面深入推动医药卫生相关的领域推行改革, 要解决过往看病难看病贵的问题, 改革对于规范市场, 理顺机制起到重要的作用去年底国务院印发十三五深化医药卫生体制改革规划规划提出, 到 2017 年, 基本形成较为系统的基本医疗卫生制度政策框架分级诊疗政策体系逐步完善, 现代医院管理制度和综合监管制度建设加快推进, 全民医疗保障制度更加高效, 药品生产流通使用政策进一步健全到 2020 年, 普遍建立比较完善的公共卫生服务体系和医疗服务体系比较健全的医疗保障体系比较规范的药品供应保障体系和综合监管体系比较科学的医疗卫生机构管理体制和运行机制经过持续努力, 基本建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度, 实现人人享有基本医疗卫生服务, 基本适应人民群众多层次的医疗卫生需求, 我国居民人均预期寿命比 2015 年提高 1 岁, 孕产妇死亡率下降到 18/10 万, 婴儿死亡率下降到 7.5,5 岁以下儿童死亡率下降到 9.5, 主要健康指标居于中高收入国家前列, 个人卫生支出占卫生总费用的比重下降到 28% 左右而当中的重点任务包括 : 十三五期间, 要在分级诊疗现代医院管理全民医保药品供应保障综合监管等 5 项制度建设上取得新突破, 同时统筹推进相关领域改革多项制度上的改革均有助提升药品的利用, 对集团的分销及零售业务均有帮助另外, 卫计委于今年 1 月 9 日印发关于在公立医疗机构药品采购中推行两票制的实施意见 ( 试行 ) 的通知意见要求, 公立医疗机构药品采购中逐步推行两票制, 鼓励其他医疗机构药品采购中推行两票制自 2017 年起, 全国 11 个综合医改试点省 ( 区市 ) 和 200 个公立医院改革试点城市率先推行两票制鼓励其他地区执行两票制, 争取到 2018 年在全国全面推开而两票制, 是指药品生产企业到流通企业开一次发票, 流通企业到医疗机构开一次发票两票制是药品领域一项重要改革举措, 目的是减少药品流通环节, 使中间加价透明化, 进一步推动降低药品虚高价格, 减轻群众用药负担政府主动将药品采购中的 P A G E 3

4 投资要点及利好因素多票多环节减至两票, 当中一些中小型分销药企将会在实行两票制下最终将被淘汰, 淘汰后大型分销药企如国药将会受恵于行业整同之中股价走势集团于 2 月 17 日的收市价为 $36.2, 股价按年升 33.33% 集团的股价于去年 8 月 15 日创出 52 周 42.5 元的高位升受阻曾回落至 32 元以下的水平集团的股价在今年初大市气氛好转下已由低位反复回升至上周五收市 36.2 元水平现时 14 天相对强弱指数已回高位回落至的水平, 股价于 10 天及 2 0 天移动平均线以下而 MACD 线及讯号线于利好的区间内, 短期集团的股价仍有上升的动力至去年第三季集团的业绩有不俗的增长, 虽然国内的经济增速有放缓, 但改革导致经济下行压力加大在所难免, 而国内人民的收入及社会保险亦同时在增加中, 医疗体系的改革有助提升行业的集中度, 汰弱留强, 药品的流通效率提升而放开医院及医疗服务市场准入, 令社会对医药需求有增无减, 在多个改革措施支持下, 相信未来医药行业的收入将会维持稳定的增长, 投资者可考虑 34 元以下的位置增持或吸纳, 以憧憬集团盈利能行进一步提升数据源 : 彭博估值预测以 2 月 17 日的收市价 $36.2 计算, 其市盈率及市帐率分别为及 2.83 倍的位置, 其市盈率及市帐率维持在同行及行业中的偏低的水平现时中国在转型改革中的经济面临较大的下行压大, 医药行业因短期的经济转型而增速放缓, 但转型完成后, 医药作为居民重要的消费品将可发挥更加重要的作用长期而言, 在人口老龄化城镇化慢性病增加居民收入提高医保覆盖提升等的众多利好因素推动下, 加上深化医药卫生体制改革正进行当中, 相信国内的医药行业会充满机遇及成为快速增长的行业之一激烈竞争和监管趋严将加速行业整合, 持续深化的医药改革将会令中国的医疗体系更完善, 现时国内的医药改革正在加速推进中, 改革对行业发展带来挑战, 包括有更多更严厉的政策出台, 但健康中国 2030 规划纲要的发布, 将医药医疗健康护理等相关产业提升至前所未有的高度, 这将会为医药行业提供很多发展的机遇, 特别对国内大型医药企业有利, 集团作为国内最大的医药分销企业, 并拥领先的网络优势将会受惠其中而国企改革亦为集团注入新的机遇,2014 年国资委公布央企改革方案, 国药母公司中国医药集团被中央指定为首批改革企业试点之一而中国医药集团及旗下 8 间子公司已成为混合所有制改革的首批试点单位现时国药系重组仍在进行当中, 去年国药一致现代制药国药股份均进行了重组, 资产重组将有助集团内部业务整合, 透过优化策略管理及控制, 实现不同业务之间的协同效益, 提升集团整体营运效能, 同时解决同业恶性竞争等问题相信医药行业在国家推行大规模的改革下, 未来会为集团提供更多的发展机遇所以会将国药控股的目标价定在 $40.65 即相当于市盈率的位置, 目标价与现价相比预计会有 12.29% 的潜在升幅数据源 : 彭博风险因素行业整体仍然面临应收帐款周转天数延长资金需求持续增加, 利润率水平趋薄等方面的压力央企改革方案仍在初步阶段, 提高竞争力的效果成疑药品省级招标会来药品降价为集团的收入带来影响 P A G E 4

5 利益披露及免责声明利益披露 : 本报告的作者为香港证监会持牌人, 分析员本人或及其联系人仕并未涉及任何与该报告中所评论的上市公司的金钱利益或担任该上市公司的任何职务免责声明 : 本研究报告由工银亚洲的分析员所编制阁下在收取及阅读本研究报告时, 即表示同意以下所述的条款及限制所约束本研究报告只提供与工银亚洲的客户, 在未经工银亚洲事先以书面同意前, 本报告所载的资料不得以任何形式任何理由复制分发或公布本研究报告的全部或部分的内容工银亚洲不会对任何经由利用本刊物所载的数据所构成直接或间接的损失而负责工银亚洲其有关联及附属公司, 可能持有本研究报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖或对其有兴趣并且, 工银亚洲其有关联及附属公司可能与本研究报告布所述或有关公司不时会进行业务往来, 或被委任替其证券进行承销, 或可能以委托人身份替客户买入或沽出其证券, 或可能为其担当或争取担当并提供银行投资银行顾问包销融资或其他的服务, 或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本研究报告时, 应该要留意任何或上述的情况, 因有可能导致真正或潜在的利益冲突本研究报告的内容及所载的资料均由公开的渠道所获得, 并相信为正确及可靠的来源, 报告内所覆盖的内容分析预期及意见是基于该等资料而作出的, 只属个人的意见分析工银亚洲不会作出明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性本报告所载的任何意见预测假设估值及价格, 全属指定的日期, 而在无提前通知的情况下, 或可能会随时变更本研究报告所载的任何资料或研究会随时变更, 工银亚洲并无任何责任更改公开的资料或研究, 或提供任何更正更新, 或有关的公布在以上所提及的情况下, 工银亚洲并不会对任何使用经公开的数据或研究而带来直接或间接的损失所负责本研究报告只为提供一般数据之性质及提供给客户作阅览之用, 并没有考虑及照顾任何某特定人士的指定投资目标财务状况或个别需要本研究报告所提及的产品并非适合所有的投资者, 投资者应依赖本研究报告作出任何投资决定, 并应寻求独立的财务法律及税务专业意见本研究报告内的任何资料或意见均不构成或被视作为邀请或招揽证券买卖任何有关购买本研究所论述的证券的决定, 均应考虑当时公开的市场资料 P A G E 5

weekly research-Jintian Pharm-2211.hk-template_CN.pub

weekly research-Jintian Pharm-2211.hk-template_CN.pub 证券业务部每周证券评论金天医药集团股份有限公司 ( 股份代号 :02211) 莎莎國際控有限公司 ( 股份代號 : 00178) Jintian Pharmaceutical Group Limited SA SA International Holdings Ltd $2.65 公司简介前日收市价 15 DEC