圖表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现今年上半年, 集团的营业额同比下跌 40.8% 至 24.5 亿元收入下跌主要由于去年下半年至今年上半年的股市大幅波动, 令大市成交金额萎缩, 以及去年的基数较高所影响但与去年下半年比, 集团今年上半年的收入环比增长 47% 至 24.5 亿

Size: px

Start display at page:

Download "圖表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现今年上半年, 集团的营业额同比下跌 40.8% 至 24.5 亿元收入下跌主要由于去年下半年至今年上半年的股市大幅波动, 令大市成交金额萎缩, 以及去年的基数较高所影响但与去年下半年比, 集团今年上半年的收入环比增长 47% 至 24.5 亿"

灯叹麻
7 years ago
Views:

证券业务部每周证券评论海通国际证券集团有限公司 ( 股份代号 :00665) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Haitong International Securities Group Limited SA SA International Holdings Ltd 公司简介 0 3 O C T 2 0 1 6 目标价 $6.16 重点财务数据前日收市價 $5.

1 证券业务部每周证券评论海通国际证券集团有限公司 ( 股份代号 :00665) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Haitong International Securities Group Limited SA SA International Holdings Ltd 公司简介 0 3 O C T 目标价 $6.16 重点财务数据前日收市價 $5.16 海通国际证券集团有限公司 ( 以下称海通国际或集团 ), 集团的母公司为海通国际控股有 ( 截至目標價 31/12/2015 止 $5.70 ) 限公司, 亦是海通证券股份有限公司 ( 海通证券, 股份代号 : SH,6837.HK) 的全资附每股基本盈利港币元属公司, 持有集团 60.01% 的股份集团于 1996 年 8 月 6 日于香港交易所主板成功上市, 前身是大 52 周高位 : HK$5.36 福证券有限公司海通国际业务主要包括 : 经纪及孖展融资分部, 提供证券期货期权及贵金属全年每股股息港币 0.24 元 52 周低位 : HK$3.86 合约的经纪及买卖业务向客户提供孖展融资, 以及提供代理人及保管服务 ; 企业融资分部, 为客市值 : HK$14,447.4 户提供企业咨询配售及包销服务而当中包括提供股票资本市场融资承销首次公开发售 (IPO) 市盈率 (x) 7.67 保荐以及债券市场融资, 其中债券市场融资已实现对人民币债美元债和欧元债等离岸债券品种的 ( 百萬 ) 全年業績回顧 ( 截至 31/03/2012 止 ) 市帐率已發行股數 (x) 1.21 全面覆盖 ; 资产管理分部, 提供基金管理及财富管理 ; 并购融资管理分部, 为企业客户提供收购兼 : 2,821.8( 百萬 ) 并等公司行动及股东行动提供融资方案 ; 固定收益外汇及商品分部, 提供债务证券的买卖及做市派息比率上市日期 : % 13/06/1997 业务, 贵金属合约及杠杆外汇买卖 ; 股价衍生产品分部, 提供股本证券及衍生产品的买卖及做市业買賣單位 : 2000 股数据源 : 务 ; 投资业务分部, 提供基金及股本证券投资现时集团于港澳两地设有 10 多家分行, 以及分别彭博海通国际证券集团有限公司重點財務數據于北京及上海设有代表处,2014 年初在新加坡设立分公司, 并于 2015 年 3 月完成收购英国独立证 ( 截至 31/3/2012 止 ) 券研究机构吉亚 (Japaninvest Group plc), 构建了涵盖香港纽约伦敦东京等全球主要资本市场 Kathy 每股基本盈利 Wong( 证券业务部分析员 HK$0.246 ) 的金融服务网络 kathy.wong@icbcasia.com 股東權益每股 HK$0.58 賬面值业绩回顾 ( 截至 30/06/2016 止 ) 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 截止 2016 年 6 月 30 日止的六个月, 集团今年上半年的营业额同比下跌 40.8% 至 24.5 亿元 ( 港币. 下同 ); 除税前溢利同比下跌 61.4% 至 9.82 亿元 ; 今年上半年的除税前溢利率较去年同期的 61.5% 下市帳率 7.77 跌 21.5 个百点 ; 股东应占溢利同比下跌 61.9% 至 8.1 亿元 ; 每股基本盈利同比下跌 79% 至港币收益率 42.3% 仙股息率 3.9% 财务方面, 截止 2016 年 6 月 30 日止, 集团的资产总值为 1096 亿元, 较 2015 年 12 月 31 日的存貨週期 ( 日 ) 124 亿元, 增长 19.2%; 负债总额为 884 亿元, 较 2015 年 12 年 31 日的 711 亿元, 增长 24.3%; 集团持有现金及现金等价物为亿元, 较 2015 年 12 月 31 日的亿元, 减少 3.5%; 集团的杠杆率 ( 扣除应付客户资产及新股借贷后的总资产除以股东资金 ) 为 4.21 倍, 较 2015 年底的 3.47 倍提升了 0.74 倍 ; 集团的流动比率为 1.17x, 较 2015 年 12 月 31 日的 1.38x 的流动比率下跌了 0.21x 图表一免責聲明 : 本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成, 中國工商銀行 ( 亞洲 ) 有限公司概不負責資料的準確性, 亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任資料只供參考之用, 並不構成任何投資方式之銷售或建議数据源 : 海通国际证券集团有限公司 P A G E 1

2 圖表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现今年上半年, 集团的营业额同比下跌 40.8% 至 24.5 亿元收入下跌主要由于去年下半年至今年上半年的股市大幅波动, 令大市成交金额萎缩, 以及去年的基数较高所影响但与去年下半年比, 集团今年上半年的收入环比增长 47% 至 24.5 亿元, 净利润环比增长近 110%, 而总资产达到 1096 亿元集团今年上半年各分部的表现及营运状况如下 : 经纪业务 : 占集团整体收入 47.8% 的经纪业务分部, 今年上半年的收入同比增长 5.0% 至亿元, 分部溢利同比增长 0.5% 至 5.34 亿元虽然占经纪业务收入 14.6% 的证券经纪佣金收入同比大幅下跌 58.5% 至資料來源 : 海通國際證券集團有限公司 1.71 亿元, 但当中占经纪业务收入 74.9% 的孖展融资利息收入的增长显著, 今年上半年的孖展融资利息收入同比增长 52.7% 至 8.77 亿元, 而截至今年 6 月 30 日止, 集团孖展余额已达到接年去年高峰的 233 亿元, 加上集团上半年新增开户数达到 6000 户, 而活跃交易客户数已逐渐回复并达到去年股灾后最高水平, 这令集团经纪业务收入未有出现倒退 ; 企业融资 : 占集团整体收入 25.8% 的企业融资分部, 其今年上半年的收入同比下跌 4.8% 至 6.31 亿元, 其中, 占企业融资收入中 49.1% 的并购融资活动的利息收入同比增长 31.8% 至 3.1 亿元而分部溢利同比下跌 19.3% 至 3.83 亿元虽然上半年本港 IPO 市场余集额同比下跌 56.6%, 但集团的 IPO 金额同比增长 148.6%, 不论从项目数量还是承销金额计算, 企业融资 IPO 承销排名全港第一, 而并购业务亦受惠于中资企业走出去的热潮, 上半年参与项目约 50 个, 涉及总金额达 400 亿港元 ; 资产管理 : 占集团整体收入 1.3% 的资产管理分部, 其今年上半年的收入同比下跌 26.1% 至 3241 万元, 而分部溢利同比下跌 29.6% 至 2046 万元截至 6 月底, 海通国际的资产管理规模 (AUM) 较去年底增长超过 40% 上半年获批并成功发行三只香港公募基金- 海通香港股票基金海通韩国股票基金及海通亚洲高收益债券基金, 分别投资香港韩国股票及亚洲高收益债券私募基金方面, 发行了组合型基金 (FoF ) 债券分级基金等多只响应市场需求的产品而客户的结构和质量亦大幅提高, 新增机构客户中包括了大型的中资银行保险及大型企业 ; 固定收益外汇及商品 : 占集团整体收入 15.9% 的固定收益外汇及商品分部, 其上半年的收入同比下跌 18.9% 至 3.88 亿元, 分部溢利同比下跌 53.9% 至 1.54 亿元现时集团的亚太区债券做市业务已涵盖了大中华韩国日本澳洲新加坡印度等亚洲主要离岸美元债券, 以及离岸人民币港币新加坡等的币种债券 ; 同时亦新增香港交易所和新加坡交易所人民币美元汇率期货的做市业务 ; 股本业务 : 占集团整体收入 11.5% 的股本业务分部, 其上半年的收入同比大幅下跌 72.6% 至 2.82 亿元, 分部溢利同比下跌 92.3% 至 5310 万元在现金股票方面, 集团在今年 5 月获得美国及澳洲监管部门的批准, 可于当地市场直接销售香港的 IPO 及配售今年上半年集团新增机构客户约 50 个在衍生产品方面, 今年 1 月集团取得上市结构产品发行商的资格,6 月获港交所批准成为股票期权做市商截至 6 月底止, 海通国际共发行 80 只窝轮和 7 只牛熊证期内再为 2 只新增 ETF 做市, 成为 25 只 ETF 的做市商 ; 投资业务 : 今年上半年的收入及溢利分别录得 5537 万元及 2.12 亿元的亏损 P A G E 2

3 投资要点及利好因素 3. 中港两地互联互通继沪港通于 2014 年 11 月开通后, 今年 8 月 16 日国务院总理李克强于国务院常务会议上批准了深港通实施方案李克强指出, 在沪港通试点成功基础上推出深港通, 标志着中国资本市场在法制化市场化和国际化方向上又迈出了坚实一步启动深港通有利于投资者更好共享内地与香港经济发展成果, 深化内地与香港金融合作, 巩固和提升香港作为国际金融中心的地位, 亦有利于进一步发挥深港区位优势, 推动内地与香港更紧密合作同日晚上, 中国证监会及香港证监会公布深港通安排, 深股通范围涵盖部分主板中小企业板创业板上市公司股票, 且深港通将不再设总额度限制, 沪港通总额度也相应取消深港通每日额度与沪港通现行标准一致, 即深股通每日额度 130 亿元人民币, 深港通下的港股通每日额度 105 亿元人民币双方可根据运营情况对投资额度进行调整深股通的股票范围是市值 60 亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股, 以及深圳证券交易所上市的 A+H 股公司股票深股通开通初期, 通过深股通买卖深圳证券交易所创业板股票的投资者仅限于香港相关规则所界定的机构专业投资者, 待解决相关监管事项后, 其他投资者可以通过深股通买卖深圳证券交易所创业板股票深港通下的港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成份股恒生综合中型股指数的成份股市值 50 亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股, 以及香港联合交易所上市的 A+H 股公司股票而根据联合公告要求, 从公告发布之日起至方案正式实施, 需要 4 个月左右准备时间, 正式实施时间将另行公告港交所行政总裁李小加于日前表示, 深港通的各项准备工作正在紧锣密鼓地进行, 已经逐渐接近尾声, 未来一两天内会公布深港通的细节, 让所有的券商和会员可以做好充分准备, 预计在未来几个星期全面审视结束后, 选择一个黄道吉日, 希望在 11 月初期的时候选定正式开通的时间港交所已于 9 月 28 日晚上正式刊发了深港通业务细节的相关文档, 而在国庆长假前夕, 深交所亦于 9 月 30 日发布了深港通相关的八大业务规则而中证监国际合作部主任祁斌曾表示, 深港通开通时间预计在 11 月中下旬而深交所已要求证券公司等市场参与主体于 9 月底前完成技术开发准备工作, 达到可参与深交所和中国结算深圳分公司相关测试的要求 ; 并于 11 月上旬要完成各项准备工作, 达到可开通深港通的要求市场人士亦认为, 以开通深港通为契机, 期待深港两地市场互联互通机制未来继续扩容, 涵盖更多产品现时沪港通及深港通的总额度已取消, 近日从港交所的数据显示, 南下的资金透过港股通流入的速度显著增加,8 至 9 月港股通连续 28 个交易录得净流入, 当中仅得一个交易日出现净流出, 期间港股通的日均成交额均超过 57 亿元, 而单是 9 月份港股通的净买入金额已接近 590 亿港元, 较 8 月份大升超过 1 倍, 并同时创出自沪港通开通以来的新高而因海通于国内及香港两地均拥有证券公司, 相信在实施深港通后, 集团尽显其网络优势, 在成交量价齐升的帮助下, 集团可更灵活地为两地的投资者同时提供多元化的服务, 尽享两地互通好处, 带动收入增加, 业务上同时亦较单边券商有利 3. 金融繼續開放改革券商受惠國務院於 2014 年 5 月 8 日曾發佈了關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見, 即新國九條意見內容雖未有提及改革的細節, 但明確提出了改革的方向, 及總體要求到 2020 年, 要基本形成結構合理功能完善規範透明穩健高效開放包容的多層次資本市場體系而意見當中, 有多項內容對券商的未來發展有著重大意義, 如發展多層次股票市場, 規範發展債券市場, 培育私募市場, 推進期貨市場建設, 提高證券期貨服務業競爭力, 擴大市場開放, 及營造資本市場良好發展環境等 2014 年 11 月開通的滬港通, 去年 4 月中證監宣佈允許公募股票基金可參與港股通以及 7 月 1 日實施的中港基金互認安排, 到今年深港通的批准, 以及取消滬港通及深港通的總額度, 均有助提升兩地的資金流動而中國保監會於 9 月初時發佈關於保險資金參與滬港通試點的監管口徑, 即內地的保險資金可參與滬港通試點業務而監管口徑的主要內容包括 : 一是明確保險機構直接開展滬港通股票投資應當具備股票投資能力, 不具備股票投資能力的保險機構應委託符合條件的投資管理人開展運作 ; 二是明確保險資產管理機構發起設立的組合類保險資產管 P A G E 3

4 投资要点及利好因素理产品, 可以投资港股通试点股票 ; 三是明确保险机构应当将投资港股通股票的账面余额纳入权益类资产计算, 并明确了保险资产管理机构发起组合类保险资产管理产品投资沪港通股票时, 在帐户开立投资交易清算核算等环节的要求而有业内人士预计, 若措施落实, 将有上万亿元资金透过港股通涌入港股近年内地推出众多的金融改革开放措施, 均有利优化金融市场结构丰富证券品种及工具, 改革有助券商进一步扩展业务及提升收入股价走势集团于 9 月 30 日的收市价为 $5.15, 股价按年升 34.46% 集团的股价自获国务院批准深港通实施方案后曾升至 5.6 元以上, 于 9 月 9 日更创出 52 周新高 5.75 元的位置, 股价急升主要由于中保监发布关于保险资金参与沪港通试点的监管口径, 因市场憧憬有更多的资金南下, 对各券商有利现时 14 天相对强弱指数已回落至较高的水平, 股价已回落至 10 天及 20 天的移动平均线以下, 但 MACD 线及讯号线于利好的区间内, 因港股通因国庆假期暂停至 10 月 10 日, 北水南下的威力减弱, 集团的股价有望稍为整固后再突破向上而人民币于 10 月 1 日正式纳入成为 IMF 的特别提款权 (SDR) 中, 入篮有利集团继续将产品多元化, 而于 11 月开通的深港通亦有助增加集团证纪业务的交易量及利息收入, 相信随着内地金融改革加快, 市场对外开放度加大, 金融产品多元化, 深化改革将为市场释放更多的改革红利, 有利进一步提升券商的收入建议投资者可于 5 元附近的位置吸纳, 以憧憬集团未来的增长数据源 : 彭博估值预测以 9 月 30 日的收市价 $5.15 计算, 其市盈率及市帐率分别为及 1.29 倍的位置, 集团的市盈率及市帐率处于同行及行业中偏高的水平虽然今年上半年集团的收入及利润均较去年同期出现下滑的情况, 但业绩倒退主要因为去年 4 月港股大时代, 恒生指数于去年 3 月底至 4 月底一个月内升超过 4000 点, 在每日过千亿元成交的新常态下, 令一众券商的收入大幅提升, 但在经历去年下半年及今年上半年股市的大幅波动后, 市场气氛转差, 大市成交大缩水, 拖累一众券商的收入, 在市场的波动下集团今年上半年的业绩较去年同期下跌实属正常但在撇除港股大时代因素后, 与去年下半年比较, 集团环比的收入及股东应占溢利分别增长 47% 及 110%, 证明集团的业绩平稳随着深港通的即将开通, 以及已取消沪港通及深港通的总额度, 再加上内地保险资金可参与沪港通试点, 多个利好因素憧憬下, 下半年市场气氛已较上半年大幅好转, 集团的副主席及行政总裁林涌表示, 相信下半年会继续环比增长而深港通的开通亦利好第四季港股的表现, 但对成交量有多大帮助要视乎当时大市的环境, 但相信沪港通加深港通可产生乘数效应而集团会继续积极优化客户结构, 今年上半年集团新增机构客户包括有大型中资银行保险和大型企业, 相信在客户基础增强下, 再加上多项中港两地互联互通的措施, 将有助提升集团交易量及其他业务的收入所以会将海通国际的目标价定在 $6.16 即相当于 15.8 市盈率的位置, 目标价与现价相比预计会有 19.65% 的潜在升幅数据源 : 彭博风险因素因外围经济仍然脆弱, 资金流向难以预测, 会因此而令市场较为波动国内的资本市场改革仍在试行阶段, 改革的阶段会令经济出现阵痛, 而成事及可接受程度仍是未知知数市场开放, 同时会引入更多竞争者, 竞争增加, 会对令收入受压 P A G E 4

5 利益披露及免责声明利益披露 : 本报告的作者为香港证监会持牌人, 分析员本人或及其联系人仕并未涉及任何与该报告中所评论的上市公司的金钱利益或担任该上市公司的任何职务免责声明 : 本研究报告由工银亚洲的分析员所编制阁下在收取及阅读本研究报告时, 即表示同意以下所述的条款及限制所约束本研究报告只提供与工银亚洲的客户, 在未经工银亚洲事先以书面同意前, 本报告所载的资料不得以任何形式任何理由复制分发或公布本研究报告的全部或部分的内容工银亚洲不会对任何经由利用本刊物所载的数据所构成直接或间接的损失而负责工银亚洲其有关联及附属公司, 可能持有本研究报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖或对其有兴趣并且, 工银亚洲其有关联及附属公司可能与本研究报告布所述或有关公司不时会进行业务往来, 或被委任替其证券进行承销, 或可能以委托人身份替客户买入或沽出其证券, 或可能为其担当或争取担当并提供银行投资银行顾问包销融资或其他的服务, 或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本研究报告时, 应该要留意任何或上述的情况, 因有可能导致真正或潜在的利益冲突本研究报告的内容及所载的资料均由公开的渠道所获得, 并相信为正确及可靠的来源, 报告内所覆盖的内容分析预期及意见是基于该等资料而作出的, 只属个人的意见分析工银亚洲不会作出明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性本报告所载的任何意见预测假设估值及价格, 全属指定的日期, 而在无提前通知的情况下, 或可能会随时变更本研究报告所载的任何资料或研究会随时变更, 工银亚洲并无任何责任更改公开的资料或研究, 或提供任何更正更新, 或有关的公布在以上所提及的情况下, 工银亚洲并不会对任何使用经公开的数据或研究而带来直接或间接的损失所负责本研究报告只为提供一般数据之性质及提供给客户作阅览之用, 并没有考虑及照顾任何某特定人士的指定投资目标财务状况或个别需要本研究报告所提及的产品并非适合所有的投资者, 投资者应依赖本研究报告作出任何投资决定, 并应寻求独立的财务法律及税务专业意见本研究报告内的任何资料或意见均不构成或被视作为邀请或招揽证券买卖任何有关购买本研究所论述的证券的决定, 均应考虑当时公开的市场资料 P A G E 5

weekly research-Jintian Pharm-2211.hk-template_CN.pub

weekly research-Jintian Pharm-2211.hk-template_CN.pub 证券业务部每周证券评论金天医药集团股份有限公司 ( 股份代号 :02211) 莎莎國際控有限公司 ( 股份代號 : 00178) Jintian Pharmaceutical Group Limited SA SA International Holdings Ltd $2.65 公司简介前日收市价 15 DEC