图表三投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2018 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 8, 亿元, 同比增长 5.33%, 占年度计划的 59.05% 其中, 海外业务新签合同额同比增长 42.05% 至亿元, 占新签合同

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枪俄陶
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证券业务部每周证券评论中国铁建股份有限公司 ( 股份代号 :01186) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) China Railway Construction Corporation Ltd. SA SA International Holdings Ltd 前日收市价 $10.54 公司简介 (12/12/2017) 前日收市價 $5.

1 证券业务部每周证券评论中国铁建股份有限公司 ( 股份代号 :01186) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) China Railway Construction Corporation Ltd. SA SA International Holdings Ltd 前日收市价 $10.54 公司简介 (12/12/2017) 前日收市價 $5.16 中国铁建股份有限公司 ( 以下称中国铁建或集团 ), 集团前身是铁道兵旗下的公司, 由中国目标价目標價 $5.70 $11.66 铁道建筑总公司独家发起设立, 于 2007 年 11 月 5 日在北京成立, 为国务院国有资产监督管理委员会管理的特大型建筑企业 2008 年 3 月 10 日 13 日分别于上海和香港上市 (A 股代号 H 股份资料 ( 截止 12/12/2017) 股代号 1186) 中铁建的业务主要涵盖工程建筑房地产特许经营工业制造物资物流矿产周高位 : HK$5.36 HK$11.02 资源及金融保险, 已由施工承包发展成为具有科研规划勘察设计施工监理维护运营 52 周低位 : HK$3.86 和投融资的完善的行业产业链, 具备了为业主提供一站式综合服务的能力在高原铁路高速铁路 52 周低位 : HK$7.53 市值 : HK$14,447.4 高速公路桥梁隧道和城市轨道交通工程设计及建设领域确立了行业领导地位集团的业务范围市值 : ( 百萬 HK$169,576.1 ) 已遍及除台湾以外的全国 32 个省 ( 市 ) 自治区和香港澳门特别行政区以及世界 116 个国家和地全年業績回顧 ( 截至 31/03/2012 止 ) 免責聲明 : 本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成, 中國工商銀行 ( 亞洲 ) 有限公司概不負責資料的準確性, 亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任資料只供參考之用, 並不構成任何投資方式之銷售或建議 1 2 D E C 已發行股數 : 2,821.8( ( 百万 ) 百萬 ) 区工程承包业务是集团的核心主营业务, 工程包括基础设施建设, 覆盖领域包括铁路公路城已发行股数上市日期 : : 13/06/1997 2,076.3( 百万 ) 市轨道交通水利及水电机场港口工业与民用建筑及市政工程等中国铁建是国内最大的铁買賣單位 : 2000 股路设计和建设企业, 曾参与建设我国所有的大型铁路建设项目, 亦是国内最大的公路工程承包商之买卖单位重點財務數據 : 500 股一勘察设计及咨询业务方面, 业务涵盖铁路公路城市轨道隧道市政等基础设施建设领域, 已成功进入海外市场, 能够设计超大型复杂型工程项目而工业制造业务, 中国铁建是国内具实重点财务数据 ( 截至 31/3/2012 止 ) 每股基本盈利 HK$0.246 力的铁路专用设备制造商旗下的昆明中铁大型养路机械集团有限公司与国外公司合作, 主要从事 ( 截至 31/12/2017 止 ) 大型养路机械设备的设计研发制造和维修业务, 是亚洲最大世界第二的大型养路机械制造商, 股東權益每股 HK$0.58 每股基本盈利人民币 1.16 元市场份额占全国的 80% 产开发业务方面, 集团的房地产开发业务是经国资委批准的主业, 主要以賬面值开发民用住宅为主, 并以品牌中铁地产向公众出售另外, 集团亦从事物流业务及资本运营业全年每股股息 HK$0.175 人民币 0.18 元务市盈率 (x) 市盈率市帳率 (x) 市帐率收益率 (x) 42.3% 0.69 业绩回顾 ( 截至 30/09/2018 止 ) 股息率 3.9% 按照中国会计准则, 截至 2018 年 9 月 30 日止 9 个月, 集团的营业收入同比增长 6.4% 至 4, 亿派息比率 % 存貨週期 ( 日 ) 124 元 ( 人民币下同 ); 股东应占溢利同比增长 20.1% 至亿元 ; 每股基本盈利为人民币 0.90 元, 较去年同期增长 15.4% 資料來源 : 彭博 AAStocks 中國鐵建股份有 2018 年 9 月 30 日, 集团持有现金及现金等价物余额为 1, 亿元, 较 2017 年 12 月 31 日的 1, 限公司亿元减少了 23.1% Kathy Wong( 证券业务部分析员 ) 于 2018 年 6 月 30 日, 资产负债比率 ( 按净负债除以权益总额和净负债之和计算 ) 为 77.76%, 较 2017 kathy.wong@icbcasia.com 年底的 78.26% 下跌了 0.5 个百分点图表一图表二数据源 : 中国铁建股份有限公司 P A G E 1

图表三投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2018 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 8,916.565 亿元, 同比增长 5.33%, 占年度计划的 59.05% 其中, 海外业务新签合同额同比增长 42.05% 至 764.866 亿元, 占新签合同总额的 8.58%; 国内业务新签合同额同比增长 2.84% 至 8,151.

30%; 城市轨道工程新签减少 40.58% 至 614.077 亿元, 占工程承包板块新签合同额 8.41%; 房屋工程新签合同额增长 49.98% 至 1,909.4 亿元, 占工程承包板块新签合同额 26.14%; 市政工程新签合同额增长 20.45% 至 1,386.123 亿元, 占工程承包板块新签合同额 18.97%; 水利水电工程新签合同额增长 45.31% 至 289.

2 图表三投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2018 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 8, 亿元, 同比增长 5.33%, 占年度计划的 59.05% 其中, 海外业务新签合同额同比增长 42.05% 至亿元, 占新签合同总额的 8.58%; 国内业务新签合同额同比增长 2.84% 至 8, 亿元, 占新签合同总额的 91.42% 按业务种计, 新签合同中工程承包板块同比增长 2.92% 至 7, 亿元, 占新签合同总额 81.93% 其中, 铁路工程新签合同同比减少 0.25% 至 1, 亿元, 占工程承包板块新签合同额的 17.55%; 公路工程新签合同额减少 23.43% 至 1, 亿元, 占工程承包板块新签合同额 21.30%; 城市轨道工程新签减少 40.58% 至亿元, 占工程承包板块新签合同额 8.41%; 房屋工程新签合同额增长 49.98% 至 1,909.4 亿元, 占工程承包板块新签合同额 26.14%; 市政工程新签合同额增长 20.45% 至 1, 亿元, 占工程承包板块新签合同额 18.97%; 水利水电工程新签合同额增长 45.31% 至亿元, 占工程承包板块新签合同额的 3.96%; 机埸码头工程新签合同额增长 13.27% 至亿元, 占工程承包板块新签合同额 1.12% 2018 年 1 至 9 月, 公路工程新签合同额同比减少主要由于投融资市场政策的调整, 承揽 PPP 模式的公路项目减少 ; 而城市轨道工程新签合同额同比减较大主要幅于去年同期海外订单较多, 以及国内城市轨道交通招标项目较去年同期减少 ; 房建工程新签合同额同比增长较大, 主要幅于国家深入推进新型城镇化棚户区改造工程工作, 加上集团已根据市场的形势, 加大了房建市场的经营力度 ; 水利电力工程新签合同额同比增幅出现较大的增长, 主要幅于本身业务的规模较细, 波动属正常除工程承包之外, 今年 1 至 9 月, 集团的非工程承包板块新签合同额同比增长 17.86% 至 1, 亿元, 占新签合同总额的 18.07% 其中, 勘探设计咨询新签合同额同比增长 10.82% 至亿元 ; 工业制造新签合同额同比增长 0.71% 至亿元 ; 物流与物资贸易新签合同额同比增长 14.36% 至亿元 ; 房地产开发业务新签合同额同比增长 17.58% 至亿元在第三季度报告后, 集团至今已签下多个新合同, 当中包括 : 資料來源 : 中國鐵建股份有限公司 P A G E 2

3 投资要点及利好因素从今年每季的新签合同看, 集团由第一季至第三季每季的新签合同均有起跌, 第一季较去年第四季大幅减少, 第二季较第一季重拾增长, 到第三季又再度回落, 而每季度的新签合同取决于国家对基础建设规划及投入力度 11 月时根据国家统计局的公布,1-10 月, 全国固定资产投资同比增长 5.7%, 增速比 1-9 月份回升 0.3 个百分点其中,1-10 月份, 基础设施投资同比增长 3.7%, 增速较前三季度提高 0.4 个百分点, 实现了今年以来首次回升投资回升主要因为政府想透过增加基础建设的投资抵销因中美贸易战所带来经济减速的风险相信随着基建投资审批加快, 未来将会有更多大型基建项目的推出, 集团新签合同的金额及数量将会增加 2. 国家政策近年国内的交通运输基础设施投资是稳定经济增长的助推器, 十三五期间全国新建铁路将不低于 2.3 万公里, 总投资不低于 2.8 万亿元而在交通基础设施重大工程建设三年行动计划中指出, 十三五时期是交通基础设施重大工程建设的重要阶段具体来看, 铁路方面重点推进 86 个项目前期工作, 新建改扩建线路约 2 万公里, 涉及投资约 2 万亿元公路重点推进 54 个项目前期工作, 新建改扩建高速公路 6000 公里以上, 涉及投资约 5800 亿元水路重点推进 10 个项目前期工作, 涉及投资约 600 亿元机场重点推进 50 个项目前期工作, 涉及投资约 4600 亿元城市轨道交通, 重点推进 103 个项目前期工作, 新建城市轨道交通 2000 公里以上, 涉及投资约 1.6 万亿元自十三五至今, 交通固定资产投资占全社会固定资产投资的比重一直保持在 5% 左右, 这明显地对稳定经济增长具有重要的支撑作用十三五前两年, 交通固定资产投资持续高位运行, 完成额超过 6 万亿元但今年在国家积极去杠杆的背景下, 基建投资项目上马的速度有所减慢, 今年首五个月铁路固定投资累计完成额只得亿元, 相对原定 2018 年全国铁路固定资产投资 7320 亿元, 只完成了 27.2%, 而 7320 亿元的全年铁路固定资产投资是自 2014 年来规划最小的一年但自从爆发了中美贸易战后, 中国政府忧虑经济减速, 基建投资再次成为稳经济的重要手段, 于 7 月 23 日的国务院常务会议上, 国务院总理李克强提出, 在财政政策方面要更为积极, 加快今年 1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度, 在推动在建基础设施项目上早见成效自从要求加快今年 1.35 万亿元地方政府专项债券发行后, 发改委于今年 8 月决定, 将今年全国的铁路固定资产投资将会由 7320 亿元提高至 8000 亿元, 若以 8000 亿元计算, 即余下的 5 个月内每月平均的铁路投资额约为 850 亿元到 8 月时, 财政部发布关于做好地方政府专项债券发行工作的意见, 提出加快地方政府专项债券发行和使用进度, 更好地发挥专项债券对稳投资扩内需补短板的作用而从发改委发布的数据显示, 在今年上半年, 总计 1.35 万亿元的年度专项债计划累计发行仅为 3,673 亿元进入下半年, 专项债发行快速增加, 仅 8 月发行专项债就达到 5266 亿元按照财政部的要求, 剩余的额度将会在 10 月前全部发行完毕到 10 月 31 日, 国务院办公厅印发关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见意见明确, 要聚焦脱贫攻坚铁路公路水运机场水利能源农业农村生态环保社会民生等重点领域短板, 加快推进已纳入规划的重大项目从固定资产投资的数据看,, 发改委新闻发言人孟玮在 10 月的透露,2018 年 1 至 9 月, 发改委共审批核准固定资产投资项目 147 个, 总投资 6977 亿元今年上半年, 国家发改委共审批 10 个项目, 总投资为 2603 亿元其中, 一季度发改委共审批核准固定资产投资项目 55 个, 总投资 1698 亿元即第三季度发改委审批核准的投资项目金额是二季度的 4.8 倍, 是一季度的 2.6 倍而 10 月份, 发改委共审批核准固定资产投资项目 9 个, 其中审批 6 个, 核准 3 个, 总投资 918 亿元主要集中在交通运输能源等领域相信在每年的铁路投资总额将会维持于 8000 亿元的水平下, 国家为补短板加大加快基建投资项目的审批, 中国铁建作为国内的工程承包商之一, 未来的收入将会继续以稳定的速度增长 P A G E 3

4 股价走势集团于 12 月 12 日的收市价为 $10.54, 股价按年升 16.34% 集团的股价由 7 月 17 日 52 周低位 7.53 元的位置反弹至 11 月 20 日 52 周元的位置,5 个月内股价由低位升至高位, 主要因为政府加码基建以弥补因中美贸易战为经济带动的负面影响现时 14 天相对强弱指数已回升至的水平, 股价仍企稳于 10 天及 50 天的移动平均线以上而 MACD 线及讯号线于利淡的区间内, 短期集团的股价仍有上升的动力近月国家转向更积极的财政政策加码基建投资基础设施领域补短板力度, 新基建投资项目落地将会加快, 增加集团中标新项目标机会, 铁路公路房建水道机场城轨等交通基础设施领域的加码将为集团提供巨大的机遇投资者可考虑于 9 元以下的位置增持或吸纳, 憧憬集团未来新签合同及收入会稳步提升数据源 : 彭博估值预测以 12 月 12 日的收市价 $10.54 计算, 其市盈率及市帐率分别为 7.42 及 0.79 倍的位置, 集团的市盈率及市帐率处于同行及行业中偏低的水平, 集团的估值于铁路基建企业中相对便宜基础建设特别是铁路的投资为拉动经济增长其中之一头马车自步入中美贸易战后, 国家对基建投入力度出现 18 0 度的转变, 发改委在 10 月底时亦透露,2018 年前三季度, 发改委共审批核准固定资产投资项目 1 47 个, 总投资额 6977 亿元其中, 上半年国家发改委共审批核准固定资产投资项目 102 个, 总投资额为 2603 亿元一季度发改委共审批核准固定资产投资项目 55 个, 总投资额 1698 亿元从季度看, 今年三季度发改委审批核准的投资项目金额是二季度的 4.8 倍, 是一季度的 2.6 倍而踏入第四季度以来国内基建投资出现明显增长,10 月份发改委共审批核准固定资产投资项目 9 个, 总投资 918 亿元主要集中在交通运输能源等领域从真实情况看,10 月时本人曾到内地四川旅游, 坐车到景点时沿途有大大小小的工程, 修路建桥建铁路, 旅游途中曾经历多次塞车, 最耐一次是因工程进行中的 7 小时大塞车, 这是我 2017 年游九寨沟时未曾发生的, 可见基建工程项目真的正在增加相信国家基础建设现代化区域连带的发展事在必行, 京津冀一体化长江经济带雄安新区粤港澳大湾区的规划发展正积极推动当中, 而一带一路建设更将国家基建商贸人民带至更远的地方随交通基础建设之外, 国家持续推进新型城镇化建设, 对建筑市场带来重大利好, 大中小城市将需要建设更多更好的基础设施, 全面提升城市功能, 加快城市综合交通网实施, 加快城镇棚户区危房改造, 这亦为集团业务发展带来更多发展的机遇现时国内的基建投资已回升, 主要因为政府想透过增加基础建设的投资弥补因中美贸易战带来经济减速的风险相信随着基建投资审批加快, 未来将会有更多大型基建项目的推出, 集团新签合同的数及量将会增加所以会将中铁建目标价定在 $11.66 即相当于市盈率的位置, 目标价与现价相比预计会有 10.62% 的潜在升幅数据源 : 彭博风险因素国家的经济主导了其基础设施建设, 对项目批复开展带来一定程度的稳定性, 项目的推进可能会受到影响工程承包项目中标价格会受市场竞争影响, 施工期及进度会受不同因素的影响而延迟, 会对项目的成本造成压力集团的海外业务占比较大, 汇率的波动会对集团的收入造成影响 P A G E 4

5 利益披露及免责声明利益披露 : 本报告的作者为香港证监会持牌人, 分析员本人或及其联系人仕并未涉及任何与该报告中所评论的上市公司的金钱利益或担任该上市公司的任何职务免责声明 : 本研究报告由工银亚洲的分析员所编制阁下在收取及阅读本研究报告时, 即表示同意以下所述的条款及限制所约束本研究报告只提供与工银亚洲的客户, 在未经工银亚洲事先以书面同意前, 本报告所载的资料不得以任何形式任何理由复制分发或公布本研究报告的全部或部分的内容工银亚洲不会对任何经由利用本刊物所载的数据所构成直接或间接的损失而负责工银亚洲其有关联及附属公司, 可能持有本研究报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖或对其有兴趣并且, 工银亚洲其有关联及附属公司可能与本研究报告布所述或有关公司不时会进行业务往来, 或被委任替其证券进行承销, 或可能以委托人身份替客户买入或沽出其证券, 或可能为其担当或争取担当并提供银行投资银行顾问包销融资或其他的服务, 或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本研究报告时, 应该要留意任何或上述的情况, 因有可能导致真正或潜在的利益冲突本研究报告的内容及所载的资料均由公开的渠道所获得, 并相信为正确及可靠的来源, 报告内所覆盖的内容分析预期及意见是基于该等资料而作出的, 只属个人的意见分析工银亚洲不会作出明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性本报告所载的任何意见预测假设估值及价格, 全属指定的日期, 而在无提前通知的情况下, 或可能会随时变更本研究报告所载的任何资料或研究会随时变更, 工银亚洲并无任何责任更改公开的资料或研究, 或提供任何更正更新, 或有关的公布在以上所提及的情况下, 工银亚洲并不会对任何使用经公开的数据或研究而带来直接或间接的损失所负责本研究报告只为提供一般数据之性质及提供给客户作阅览之用, 并没有考虑及照顾任何某特定人士的指定投资目标财务状况或个别需要本研究报告所提及的产品并非适合所有的投资者, 投资者应依赖本研究报告作出任何投资决定, 并应寻求独立的财务法律及税务专业意见本研究报告内的任何资料或意见均不构成或被视作为邀请或招揽证券买卖任何有关购买本研究所论述的证券的决定, 均应考虑当时公开的市场资料 P A G E 5

图表二投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2014 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 6, 亿元, 同比增长 22.04%, 占年度计划的 79.63% 其中, 海外业务新签合同额同比减少 27.87% 至亿元, 占新签合同总

图表二投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2014 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 6, 亿元, 同比增长 22.04%, 占年度计划的 79.63% 其中, 海外业务新签合同额同比减少 27.87% 至亿元, 占新签合同总证券业务部每周证券评论中国铁建股份有限公司 ( 股份代号 :01186) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) China Railway Construction Corporation Ltd. SA SA International Holdings Ltd 公司简介 1 5 F E B 2 0 1 7 目标价 $12.30 重点财务数据前日收市價 $5.16 中国铁建股份有限公司

图表三 投资要点及利好因素 数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2018 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 8, 亿元, 同比增长 5.33%, 占年度 计划的 59.05% 其中, 海外业务新签合同额同比增长 42.05% 至 亿元, 占新签合同

图表三投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2018 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 8, 亿元, 同比增长 5.33%, 占年度计划的 59.05% 其中, 海外业务新签合同额同比增长 42.05% 至亿元, 占新签合同