图表二投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2014 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 6, 亿元, 同比增长 22.04%, 占年度计划的 79.63% 其中, 海外业务新签合同额同比减少 27.87% 至亿元, 占新签合同总

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筵价集柴
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证券业务部每周证券评论中国铁建股份有限公司 ( 股份代号 :01186) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) China Railway Construction Corporation Ltd. SA SA International Holdings Ltd 公司简介 1 5 F E B 2 0 1 7 目标价 $12.30 重点财务数据前日收市價 $5.

1 证券业务部每周证券评论中国铁建股份有限公司 ( 股份代号 :01186) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) China Railway Construction Corporation Ltd. SA SA International Holdings Ltd 公司简介 1 5 F E B 目标价 $12.30 重点财务数据前日收市價 $5.16 中国铁建股份有限公司 ( 以下称中铁建或集团 ), 集团前身是铁道兵旗下的公司, 由中国铁 ( 截至目標價 31/12/2016 止 $5.70 ) 道建筑总公司独家发起设立, 于 2007 年 11 月 5 日在北京成立, 为国务院国有资产监督管理委员会管理的特大型建筑企业 2008 年 3 月 10 日 13 日分别于上海和香港上市 (A 股代号 H 股每股基本盈利人民币 0.98 元代号 1186) 中铁建的业务主要涵盖工程建筑房地产特许经营工业制造物资物流矿产资 52 周高位 : HK$5.36 源及金融保险, 已由施工承包发展成为具有科研规划勘察设计施工监理维护运营和全年每股股息人民币 0.15 元 52 周低位 : HK$3.86 投融资的完善的行业产业链, 具备了为业主提供一站式综合服务的能力在高原铁路高速铁路市盈率市值 : (x) HK$14, 高速公路桥梁隧道和城市轨道交通工程设计及建设领域确立了行业领导地位集团的业务范围 ( 百萬 ) 已遍及除台湾以外的全国全年業績回顧 ( 截至 31 个省 31/03/2012 ( 市 ) 自治区和香港澳门特别行政区以及世界止 ) 77 个国家和地市帐率已發行股數 (x) 0.98 : 2,821.8( 百萬 ) 区工程承包业务是集团的核心主营业务, 工程包括基础设施建设, 覆盖领域包括铁路公路城派息比率上市日期 : 13/06/ % 市轨道交通水利及水电机场港口工业与民用建筑及市政工程等中铁建是国内最大的铁路買賣單位 : 2000 股设计和建设企业, 曾参与建设了我国所有的大型铁路建设项目, 亦是国内最大的公路工程承包商之数据源 : 一勘察设计及咨询业务方面, 业务涵盖铁路公路城市轨道隧道市政等基础设施建设领域, 彭博中国铁建股份有限公司重點財務數據已成功进入海外市场, 能够设计超大型复杂型工程项目而工业制造业务, 中铁建是国内具实力 ( 截至 31/3/2012 止 ) 每股基本盈利 HK$0.246 的铁路专用设备制造商旗下的昆明中铁大型养路机械集团有限公司与国外公司合作, 主要从事大 Kathy Wong( 证券业务部分析员 ) 型养路机械设备的设计研发制造和维修业务, 是亚洲最大世界第二的大型养路机械制造商, kathy.wong@icbcasia.com 股東權益每股 HK$0.58 市场份额占全国的 80% 产开发业务方面, 集团的房地产开发业务是经国资委批准的主业, 主要以开发民用住宅为主, 并以品牌中铁地产向公众出售另外, 集团亦从事物流业务及资本运营业全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 市帳率 7.77 业绩回顾 ( 截至 30/09/2016 止 ) 收益率 42.3% 按照中国会计准则, 截至 2016 年 9 月 30 日止 9 个月, 集团的营业收入同比增长 2.6% 至亿股息率 3.9% 元 ( 人民币下同 ); 营业利润同比增长 13% 至亿元 ; 营业利润率为 2.8%, 较去年同期的存貨週期 ( 日 ) % 提升了 0.3 个百分点 ; 股东应占纯利同比增长 12.4% 至亿元 ; 每股基本盈利为人民币 0.67 元按照中国会计准则, 于 2014 年 9 月 30 日, 集团持有现金及现金等价物余额为亿元, 较去年同期的亿元增长了 4.1% 于 2016 年 6 月 30 日, 资本负债比率 ( 按净负债除以权益总额和净负债之和计算 ) 为 72%, 较 2015 年底的 73% 下跌了 1 个百分点免責聲明 : 本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成, 中國工商銀行 ( 亞洲 ) 有限公司概不負責資料的準確性, 亦不對由於任图表一何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任資料只供參考之用, 並不構成任何投資方式之銷售或建議数据源 : 中国铁建股份有限公司 P A G E 1

图表二投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2014 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 6,790.33 亿元, 同比增长 22.04%, 占年度计划的 79.63% 其中, 海外业务新签合同额同比减少 27.87% 至 445.966 亿元, 占新签合同总额的 6.57%; 国内业务新签合同额同比增长 28.28% 至 6.344.

96%; 城市轨道工程新签同比同比增长 83.68% 至 961.525 亿元, 占工程承包板块新签合同额 16.89%; 房屋工程新签合同额同比增长 2.63% 至 839.134 亿元, 占工程承包板块新签合同额 14.74%; 市政工程新签合同额同比增长 334.16% 至 887.198 亿元, 占工程承包板块新签合同额 15.59%; 水利水电工程新签合同额同比减少 9.

2 图表二投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2014 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 6, 亿元, 同比增长 22.04%, 占年度计划的 79.63% 其中, 海外业务新签合同额同比减少 27.87% 至亿元, 占新签合同总额的 6.57%; 国内业务新签合同额同比增长 28.28% 至亿元, 占新签合同总额的 93.43% 按业务计, 新签合同中工程承包板块同比增长 24.43% 至 5, 亿元, 占新签合同总额 83.83% 其中, 铁路工程新签合同同比增长 0.96% 至 1, 亿元, 占工程承包板块新签合同额的 28.75%; 公路工程新签合同额同比增长 0.59% 至 1, 亿元, 占工程承包板块新签合同额 19.96%; 城市轨道工程新签同比同比增长 83.68% 至亿元, 占工程承包板块新签合同额 16.89%; 房屋工程新签合同额同比增长 2.63% 至亿元, 占工程承包板块新签合同额 14.74%; 市政工程新签合同额同比增长 % 至亿元, 占工程承包板块新签合同额 15.59%; 水利水电工程新签合同额同比减少 9.97% 至亿元, 占工程承包板块新签合同额的 2.2%; 机埸码头工程新签合同额同比增长 40.82% 至亿元, 占工程承包板块新签合同额 0.9% 在工程承包板块当中又以城市轨道及市政工程新签合同额的增长最为显著, 主要因为国内相关基建投资的规模加大, 令新招标项目增加而占集团整体新签合同额 16.17% 的非工程承包板块新签合同同比增长 11.01% 至 1, 亿元, 其中, 占非工程承包板块新签合 8.46% 的勘察设计咨询新签合同同比增长 20.01%; 占非工程承包板块新签合 13.5% 的工业制造新签合同同比增长 21.78% 至亿元 ; 占非工程承包板块新签合 43.36% 的物流与物资贸易新签合同同比减少 13.81% 至亿元 ; 占非工程承包板块新签合 31.06% 的房地产开发业务新签合同同比增长 51.24% 至亿元去年首九个月房地产业务新签合同上升主要因为房地产行业回暖, 销售回升所带动集团于 1 月底时公布最新的经营数据显示,2016 年全年集团新签合同额同比增长 28.49% 至 12, 亿元, 从每季的新签合同看, 集团由去年第一季至第四季每季的新签合同分别同比增长 15.5% 20.7% 32.4% 及 37.7%, 按季有逐步扩大的趋势踏入 2017 年集团已宣布中标价值亿元人民币的湖南省安乡至慈利高速公路 BOT 项目中标价值亿元人民币的成都轨道交通项目, 以及中标价值亿元人民币的 PPP 呼和浩特城市轨道交通项目相信随着经济运行回顺国内国外的基建工程项目加快, 中铁建作为国内具规模的工程承包商之一, 于建设行业领导地位企业有机会获得更多的铁路项目订单 2. 铁路及轨道交通的规划近年国内的交通运输基础设施投资是经济稳定增长的推进器, 十二五期间, 中国交通运输基础设施完成投资 12.5 万亿元, 铁路投资不断创新高, 全国铁路固定资产投资完成 3.58 万亿元, 新线投产 3.05 万公里, 是历史投资完成最好投产新线最多的五年踏入 2016 年即十三五规划的第一年, 根据规划, 十三五期间全国新建铁路将不低于 2.3 万公里, 总投资不低于 2.8 万亿元发改委交通部于去年 5 月 12 日联合印发交通基础设施重大工程建设三年行动计划, 计划指出, 十三五时期是交通基础设施重大工程建设的重要阶段, 年拟重点推进铁路公路水路机场城市轨道交通项目 303 项, 设计元素总投资约 4.7 万亿元其中,2016 年项目 131 个, 投资约 2.1 万亿元 ; 2017 年项目 92 个, 投资约 1.3 万亿元 ; 2018 年项目 80 个, 投资约 1.3 万亿元具体看, 铁路方面重点推进 86 个项目前期工作, 新建改扩建线路约 2 万公里, 涉及投资约 2 万亿元公路重点推进 54 个项目前期工作, 新建改扩建高速公路 6000 公里以上, 涉及投资约 5800 亿元水路重点推进 10 个项目前期工作, 涉及投资约 600 亿元机场重点推进 50 个项目前期工作, 涉及投资约 4600 亿元城市轨道交通, 重点推进 103 个项目前期工作, 新建城市轨道交通 P A G E 2

3 投资要点及利好因素 2000 公里以上, 涉及投资约 1.6 万亿元发改委于 2016 年 7 月时公布了中长期铁路网规划, 当中提到十三五规划, 要完善现代综合交通运输体系, 坚持网络化布局智能化管理一体化服务绿色化发展, 建设国内国际信道联通区域城乡覆盖广泛枢纽节点功能完善运输服务一体高效的综合交通运输体系而规划中提出的目标包括 : 到 2020 年, 一批重大标志性项目建成投产, 铁路网规模达到 15 万公里, 其中高速铁路 3 万公里, 覆盖 80% 以上的大城市, 为完成十三五规划任务实现全面建成小康社会目标提供有力支撑 ; 到 2025 年, 铁路网规模达到 17.5 万公里左右, 其中高速铁路 3.8 万公里左右, 网络覆盖进一步扩大, 路网结构更加优化, 骨干作用更加显著, 更好发挥铁路对经济社会发展的保障作用 ; 到 2030 年, 基本实现内外互联互通区际多路畅通省会高铁连通地市快速通达县域基本覆盖规划方案包括了三个部份 : 高速铁路网在原规划四纵四横主骨架基础上, 增加客流支撑标准适宜发展需要的高速铁路, 同时充分利用既有铁路, 形成以八纵八横主信道为骨架区域连接线衔接城际铁路补充的高速铁路网一是构建八纵八横高速铁路主通道二是拓展区域铁路连接线三是发展城际客运铁路 ; 普速铁路网重点围绕扩大中西部路网覆盖, 完善东部网络布局, 提升既有路网质量, 推进周边互联互通一是形成区际快捷大能力通道二是面向一带一路国际通道三是促进脱贫攻坚和国土开发铁路 ; 综合交通枢纽从中看到, 集体化一体化的高速铁路, 城市轨道交通将会成为国内的交通基础设施的发展重点中铁总总经理陆东福于 2017 年度工作会议上指出, 去年年全国铁路行业固定资产完成 8015 亿元, 较 2015 年下跌 2.7% 投产新线 3281 公里, 新开工项目 46 个, 新增投资规模 5500 亿元, 到 2016 年底, 全国铁路营业里程达 12.4 万公里, 其中高速铁路超过 2.2 万公里而 2017 年计划完成投资 8000 亿元, 全面完成国家下达的固定资产投资计划, 投产新线 2100 公里复线 2500 公里电气化铁路 4000 公里虽然每年的铁路投资总额将会维持于 8000 亿元的水平, 但铁路及轨道交通以此规模及速度的增长, 中国铁建作为国内的工程承包商之一, 未来的收入将会继续以稳定的速度增长 3. PPP 项目增加带动集团新签合同增加建设铁路城市轨道交通市政项目均需投入庞大的资金, 为减轻地方政府的债务负担, 及加快基建设施的兴建, 财政部于 2013 年底推出了政府和社会资本合作模式 ( PPP ),2014 年发改委出台国家发展改革委关于开展政府和社会资本合作的指导意见,2015 年 9 月发改委出台的政府和社会资本合作项目前期工作专项补助资金管理暂行办法,2016 年财政部发改委联合发布了关于进一步共同做好政府和社会资本合作 (PPP) 有关工作的通知, 国家多次推出扶助 PPP 推进及运行的意见及措施, 是为进一步推进 PPP, 更好地鼓励和引导社会资本投资 PPP 模式优点是借着引入民间私人资金, 减轻政府财政负担之余, 亦可引进私人企业市场化营运理念, 从而为大众提供更具优质及效率的公共产品或服务去年 10 月财政部推出了第三批示范项目共确定 516 个项目, 计划投资金额达 1.17 万亿元而在 1.17 万亿元的投资当中, 交通运输市政工程生态建设和环境保护名列前三位, 投资额分别为 5066 亿元 (43%) 3206 亿元 (27%) 1120 亿元 (10%) 其中, 交通运输类项目中高速公路投资额最多, 达到亿元 ; 市政工程类项目中, 轨道交通和管网投资额相对较多, 分别达到亿元和亿元为拉动国内的经济增长, 城市建设及基建投资将会加快, 为配合现时内地的 PPP 项目亦同时加快落地, 政府的落力推销现时民营企业参与 PPP 项目的积极性和数量亦已在迅速加快财政部 PPP 中心数据显示, 截至 2016 年 9 月 22 日, 财政部 PPP 中心项目库中有个项目, 涉及投资额 12 万亿, 其中就包含了第三批的示范项目而在库中的 PPP 项目存量巨大, 加上十三五铁路及交通基础设定的目标, 及 PPP 模式令基建投资加快落实, 未来将会有更多的铁路轨道交通及城市建设的项目推出, 集团亦将会受惠期中 P A G E 3

4 股价走势集团于 2 月 14 日的收市价为 $11.24, 股价按年升 56.98% 集团的股价于去年 11 月 28 日创出 52 周元的新高位置, 随后升势于高位受阻, 其股价于去年 12 月底的时候曾回落至 10 元以下的位置现时 14 天相对强弱指数已回升至的水平, 股价企稳于 10 天 20 天及 50 天的移动平均线以上而 MACD 线及讯号线于利好的区间内, 短期集团的股价仍有上升的动力国家积极推动的于京津冀一体化长江经济带和一带一路三大战略的实施, 随着京津冀地区交通物流产业环境一体化的建设, 沿长江地区综合交通立体走廊新型城市群和经济一体化的推进, 以及沿海延边省份一带一路基础设施互联互通重点项目的启动, 铁路公路房建水道机场城轨等交通基础设施领域将为集团提供巨大的机遇投资者可考虑于 11 元以下的位置增持或吸纳, 憧憬集团未来新签合同及收入会稳步提升数据源 : 彭博估值预测以 2 月 14 日的收市价 $11.24 计算, 其市盈率及市帐率分别为 9.82 及 1.07 倍的位置, 集团的市盈率及市帐率处于同行及行业中偏低的水平, 集团的估值于铁路基建企业中相对便宜集团去年的新签合同有逐季增长扩大的趋势, 新签订的合同当中亦有不少是以 PPP 模式运作的, 铁路十三五发展规划征求意见稿中提到, 十三五期间, 铁路固定资金投资规划将会达到 3.5 万亿元至 3.8 万亿元之多, 而随着国家加快推动基建投资以 PPP 的模式运作, 集团未来有能力在铁路轨道交通及市政工程投资的加快下会取得更多新签的合同除交通基础建设之外, 国家持续推进新型城镇化建设, 对建筑市场带来利好, 大中小城市将需要建设更多更好的基础设施, 全面提升城市功能, 加快城市综合交通网实施, 加快城镇棚户区危房改造, 实施地下管网改造, 推动海绵城市绿色城市智慧城市建设, 提升城市公共服务水平, 这亦为集团的业务发展带动更多发展的机遇另外, 现时国企改革仍在进行当中, 继 2015 年中国南车 (1766.HK) 及中国北车 (6199.HK) 两大国企的成功合并后, 为了令有国企有更好的竞争力走出去, 强强合并减少相互间的恶性竞争, 相信曾傅出研究中铁 (390.HK) 及中国铁建 (1186.HK) 合并的计划未必没有可能借镜南北車的合并, 符合国际形势, 壟断了技术, 做到一拳出海, 现在合并有利于形成合力和铁路技术及工程承包业务走出去的战略现时兩铁合并的计划还未有启动, 但因合并对工程有利对发展有利, 可防止惡性竞争及压价相信十三五铁路交通基础建设划一带一路城镇化 PPP 模式, 都能带动的交通基础设施建设的项目加快所以会将中铁建目标价定在 $12.30 即相当于市盈率的位置, 目标价与现价相比预计会有 9.2% 的潜在升幅数据源 : 彭博风险因素国家的经济主导了其基础设施建设, 对项目批复开展带来一定程度的稳定性, 项目的推进可能会受到影响工程承包项目中标价格会受市场竞争影响, 施工期及进度会受不同因素的影响而延迟, 会对项目的成本造成压力集团的海外业务占比较大, 汇率的波动会对集团的收入造成影响 P A G E 4

5 利益披露及免责声明利益披露 : 本报告的作者为香港证监会持牌人, 分析员本人或及其联系人仕并未涉及任何与该报告中所评论的上市公司的金钱利益或担任该上市公司的任何职务免责声明 : 本研究报告由工银亚洲的分析员所编制阁下在收取及阅读本研究报告时, 即表示同意以下所述的条款及限制所约束本研究报告只提供与工银亚洲的客户, 在未经工银亚洲事先以书面同意前, 本报告所载的资料不得以任何形式任何理由复制分发或公布本研究报告的全部或部分的内容工银亚洲不会对任何经由利用本刊物所载的数据所构成直接或间接的损失而负责工银亚洲其有关联及附属公司, 可能持有本研究报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖或对其有兴趣并且, 工银亚洲其有关联及附属公司可能与本研究报告布所述或有关公司不时会进行业务往来, 或被委任替其证券进行承销, 或可能以委托人身份替客户买入或沽出其证券, 或可能为其担当或争取担当并提供银行投资银行顾问包销融资或其他的服务, 或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本研究报告时, 应该要留意任何或上述的情况, 因有可能导致真正或潜在的利益冲突本研究报告的内容及所载的资料均由公开的渠道所获得, 并相信为正确及可靠的来源, 报告内所覆盖的内容分析预期及意见是基于该等资料而作出的, 只属个人的意见分析工银亚洲不会作出明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性本报告所载的任何意见预测假设估值及价格, 全属指定的日期, 而在无提前通知的情况下, 或可能会随时变更本研究报告所载的任何资料或研究会随时变更, 工银亚洲并无任何责任更改公开的资料或研究, 或提供任何更正更新, 或有关的公布在以上所提及的情况下, 工银亚洲并不会对任何使用经公开的数据或研究而带来直接或间接的损失所负责本研究报告只为提供一般数据之性质及提供给客户作阅览之用, 并没有考虑及照顾任何某特定人士的指定投资目标财务状况或个别需要本研究报告所提及的产品并非适合所有的投资者, 投资者应依赖本研究报告作出任何投资决定, 并应寻求独立的财务法律及税务专业意见本研究报告内的任何资料或意见均不构成或被视作为邀请或招揽证券买卖任何有关购买本研究所论述的证券的决定, 均应考虑当时公开的市场资料 P A G E 5

图表三投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2018 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 8, 亿元, 同比增长 5.33%, 占年度计划的 59.05% 其中, 海外业务新签合同额同比增长 42.05% 至亿元, 占新签合同

图表三投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2018 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 8, 亿元, 同比增长 5.33%, 占年度计划的 59.05% 其中, 海外业务新签合同额同比增长 42.05% 至亿元, 占新签合同证券业务部每周证券评论中国铁建股份有限公司 ( 股份代号 :01186) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) China Railway Construction Corporation Ltd. SA SA International Holdings Ltd 前日收市价 $10.54 公司简介 (12/12/2017) 前日收市價 $5.16 中国铁建股份有限公司 ( 以下称

图表二 投资要点及利好因素 数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2014 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 6, 亿元, 同比增长 22.04%, 占年度计划的 79.63% 其中, 海外业务新签合同额同比减少 27.87% 至 亿元, 占新签合同总

图表二投资要点及利好因素数据源 : 中国铁建股份有限公司 1. 新签订定情况 2014 年 1-9 月, 集团累计新签合同额 6, 亿元, 同比增长 22.04%, 占年度计划的 79.63% 其中, 海外业务新签合同额同比减少 27.87% 至亿元, 占新签合同总