图表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现集团是中国具有领先地位的综合物流服务供货商, 主营业务包括货运代理专业物流仓储与码头服务和其他以汽车运输船舶承运和快递服务为主的服务今年上半年集团持续经营业务实现营业额同比下跌 5.4% 至亿元, 收入下跌主要由于货运代理

Size: px

Start display at page:

Download "图表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现集团是中国具有领先地位的综合物流服务供货商, 主营业务包括货运代理专业物流仓储与码头服务和其他以汽车运输船舶承运和快递服务为主的服务今年上半年集团持续经营业务实现营业额同比下跌 5.4% 至亿元, 收入下跌主要由于货运代理"

镜刻针
5 years ago
Views:

证券业务部每周证券评论莎莎國際控股有限公司中国外运股份有限公司 ( 股份代號股份代号 : 00178) 00598) Sinotrans Limited SA SA International Holdings Ltd 目标价 $4.21 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2015 止 $5.70 ) 每股基本盈利人民币 0.32 元 52 周高位 : HK$5.

1 证券业务部每周证券评论莎莎國際控股有限公司中国外运股份有限公司 ( 股份代號股份代号 : 00178) 00598) Sinotrans Limited SA SA International Holdings Ltd 目标价 $4.21 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2015 止 $5.70 ) 每股基本盈利人民币 0.32 元 52 周高位 : HK$5.36 全年每股股息人民币 0.1 元 52 周低位 : HK$3.86 市盈率市值 : (x) HK$14, ( 百萬 ) 市帐率已發行股數 (x) 1.06 : 2,821.8( 百萬 ) 派息比率上市日期 : 13/06/ % 買賣單位 : 2000 股数据源 : 彭博中国外运股份有限公司重點財務數據 ( 截至 31/3/2012 止 ) Kathy 每股基本盈利 Wong( 证券业务部分析员 HK$0.246 ) kathy.wong@icbcasia.com 股東權益每股 HK$0.58 賬面值全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期 ( 日 ) 124 公司简介中国外运股份有限公司 ( 简称中国外运或集团 ), 集团于 2002 年 11 月成立, 并于 2003 年 2 月于香港成功上市, 是中国外运长航集团有限公司控股的 H 股公司中国外运主营业务包括货运代理专业物流仓储与码头服务和其他以汽车运输船舶承运和快递服务为主的服务集团拥有种类齐全结构均衡的战略资产, 注重一体化营销体系和标准化业务操作平台的建设, 建立起分工协作的一体化经营模式, 打造了以海陆空货运体系为支撑以战略资产为依托的一体化综合物流服务平台主要的经营地包括香港广东福建上海淅江江苏湖北四川重庆江西安徽山东天津广西辽宁等国内发展迅速的沿海沿江地区和其它战略全年業績回顧 ( 截至 31/03/2012 止 ) 1 7 O C T 性地区的核心业务, 成为中国外运长航发展综合物流的旗舰中国外运是世界领先的整合物流服务商之平壹整合海运空运公路和铁路运输国际快递船务代理仓储及配送码头服务等基础服务, 为客户提供端到端的全程供应链解决方案和壹站式服务, 帮助客户优化货物流信息流和资金流现时中国外运的服务网络覆盖中国所有省份及地区以及覆盖世界五大洲除自身拥有一个覆盖中国重要战略和沿海地区的服务网络外, 更通过控股子公司中外运空运发展股份有限公司的分支机构, 拥有覆盖国内主要城市和经济活跃地区的航空货运和快递服务网络 ; 通过与母公司中外运长航订立的多项服务协议, 得以利用其所拥有的中国最庞大的服务网络 ; 同时, 通过与国际战略合作伙伴结成的同盟关系, 在世界主要经济区域建立起强大的海外代理网络业绩回顾 ( 截至 30/06/2016 止 ) 截至 2016 年 6 月 30 日止的 6 个月, 集团的营业额同比下跌 5.4% 至亿元 ( 人民币下同 ); 今年上半年的经营溢利同比下跌 23.4% 至 8.7 亿元 ; 经营溢利率较去年同期的 4.95% 下跌了 0.94 个百分点至 4.01%; 股东应占溢利同比增长 10.5% 至 9.67 亿元 ; 每股基本盈利同比增长 10.5% 至 0.21 元财务方面, 截止 2016 年 6 月 30 日止, 集团的资产总值为亿元, 较 2015 年 12 月 31 日的亿元, 增长 7.6%; 负债总额为亿元, 较 2015 年 12 年 31 日的亿元, 增长 13.2%; 集团持有现金及现金等价物为亿元, 较 2015 年 12 月 31 日的亿元, 增长 3.1%; 资产负债比率 ( 总负债除以总资产 ) 为 49.9%, 较 2015 年 12 月 31 日的 47.4%, 提升了 2.5%; 集团的流动比率为 1.27x, 较 2015 年 12 月 31 日的 1.21x 的流动比率提升了 0.06x 免責聲明 : 本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成, 中國工商銀行 ( 亞洲 ) 有限公司概不負責資料的準確性, 亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任資料只供參考之用, 並不構成任何投資方式之銷售或建議图表一資料來源 : 中國外運股份有限公司 P A G E 1

图表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现集团是中国具有领先地位的综合物流服务供货商, 主营业务包括货运代理专业物流仓储与码头服务和其他以汽车运输船舶承运和快递服务为主的服务今年上半年集团持续经营业务实现营业额同比下跌 5.4% 至 216.

4 万标准箱, 主要由于集团加大对国际货代客户的开发力度空运代理业务的货物吨位同比增长 2.3% 至 27.43 万吨, 增长主要原因是公司加强国内业务的开拓力度船务代理服务处理集装箱的数目同比增长 0.8% 至 811.5 万标准箱 ; 船务代理服务处理的散货量同比增长 15.

2 图表二投资要点及利好因素 1. 分部业绩及营运表现集团是中国具有领先地位的综合物流服务供货商, 主营业务包括货运代理专业物流仓储与码头服务和其他以汽车运输船舶承运和快递服务为主的服务今年上半年集团持续经营业务实现营业额同比下跌 5.4% 至亿元, 收入下跌主要由于货运代理业务受到海运运价大幅下跌所影响上半年集团的四大业务表现如下 : 数据源 : 中国外运股份有限公司货运代理 : 占集团整体营业额 73.4% 的货运代理分部, 其上半年的营业额同比下跌 9.2% 至亿元, 下跌主要由于今年上半年海运运价大幅下降影响所致其中, 海运代理业务的集装箱量同比增长 8.3% 至万标准箱, 主要由于集团加大对国际货代客户的开发力度空运代理业务的货物吨位同比增长 2.3% 至万吨, 增长主要原因是公司加强国内业务的开拓力度船务代理服务处理集装箱的数目同比增长 0.8% 至万标准箱 ; 船务代理服务处理的散货量同比增长 15.9% 至 12,010 万吨, 增长主要由于集团加大原油矿砂及 LNG 等大宗商品的开发力度, 并加强与船公司的业务合作, 总代模式的业务规模取得快速增长货运代理服务今年上半年的分部利润同比轻微增长 0.1% 至 3.81 亿元 ; 专业物流 : 占集团整体营业额 17.6% 的专业物流分部, 其上半年的营业额同比增长 10.8% 至亿元, 专业物流服务的业务量同比增长 21.4% 至 850 万吨, 主要由于集团积极开发新客户, 并加大国际市场的开拓力度专业物流的业务量及营业额上升带动分部利润同比增长 4.6% 至 1.99 亿元, 但同时成本费用有所上升, 导致分部利润增幅低于收入增幅 ; 仓储和码头服务 : 占集团整体营业额 4.3% 的仓储和码头服务分部, 其上半年的营业额同比下跌 3.5% 至 9.29 亿元, 下跌主要原因是个别下属公司业务重组至合营公司所致上半年, 集团仓库及场站处理的集装箱量同比下跌 5.1% 至万标准箱, 下跌主要由于受部分船公司客户撤销航线影响 ; 仓库及场站作业的散货量同比增长 15.7% 至 590 万吨, 增长主要原因是集团加强大宗商品市场的开拓力度 ; 码头处理的集装箱量同比增长 1.9% 至 180 万标准箱, 增长主要由于集团进一步深化与船公司枢纽港等核心客户的业务合作而来自仓储和码头服务的分部利润同比下跌 28.7% 至 1.45 亿元 ; 其他服务 : 占集团整体营业额 4.7% 的其他服务 ( 主要包括汽车运输服务船舶承运和快递服务 ), 其上半年的营业额同比增长 4.2% 至亿元, 增长主要由于快递服务船舶承运业务量增长, 规模扩大所致其中, 上半年汽车运输服务处理的集装箱量同比下跌 21.9% 至 40.7 万标准箱, 下跌主要原因是集团部分汽车运输业务由自营改为外包模式 ; 船舶承运处理的集装箱量同比增长 10.8% 至万标准箱, 增长主要由于集团积极优化航线设置并加大与干线船公司的业务合作 ; 快递服务处理的文件和包裹的数目同比大幅增长 2.68 倍至万件, 增长主要原因是与菜鸟物流的业务合作大幅增长而来自其他服务的分部利润同比增长 2.0% 至 3160 万元另外, 集团的合营企业经营快递业务带来投资收益同比跌 5.3% 至亿元, 而合营企业经营国际快递业务数目同比增长 5.3% 至 1132 万件 2. 扶持物流发展的国策近年国家为推动经济, 需培育消费热点, 以增强内需拉动经济国务院于去年 5 月 4 日发布关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见, 提出要着力解决电子商务发展中的深层次矛盾和重大问题, 大力推进政策创新管理创新和服务创新, 进一步激发电子商务创新动力创造潜力创业活力, 加速推动经济结构战略性调整, 实现经济提质增效升级目标到 2020 年, 统一开放竞争有序诚信守法安全可靠的电子商务大市场基本建成跨境电子商务更属国家鼓励的行业之一, 而据阿里跨境电商研究中心与埃森哲发布的 2020 全球跨境电商趋势报告推测, 全球跨境 B2C 电子商务市场交易额将由 2014 年的 2300 亿美元升至 2020 年的 9940 亿美元, 年均增速近 30%, 跨境 B2C 电子商务消费者总数会由 2014 年的 3.09 亿人增加到 2020 年超过 9 亿人今年 1 月国务院总理李克强于国务常务会议中提出, 积极稳妥扩大跨境电子商务综合试点而要发展电子商务或跨境电子商务, 物流速递业已成产业链中不可或缺的部份, 鼓励发展电子商务, 相信亦会为物流速递业带来爆发式的增长近年中国政府及相关部委已多次提出要发展快递物流业, 当中包括 : P A G E 2

3 投资要点及利好因素日期意见 / 措施内容 2014 年 10 月国务院下发关于印发物流业发展中长规划 ( 年 ) 的通知通知内容提出, 到 2020 年, 基本建立布局合理技术先进便捷高效绿色环保安全有序的现代物流服务体系 2015 年 8 月发改委发布推进物流重大工程重点开展 10 领域项目建设通知明确提出到 2020 年, 依托覆盖全国主要物流节点的物流基础设施网络, 基本建立布局合理技术先进便捷高效绿色环保安全有序的现代物流服务体系 2015 年 10 月国务院发布关于促进快递业发展的若干意见意见提出到 2020 年, 基本建成普惠城乡技术先进服务优质安全高效绿色节能的快递服务体系, 形成覆盖全国联通国际的服务网络快递市场规模稳居世界首位, 基本实现乡乡有网点村村通快递, 快递年业务量达到 500 亿件, 年业务收入达到 8000 亿元 2015 年 11 月十三五规划建议拓展网络经济空间实施互联网 + 行动计划, 发展物联网技术和应用, 发展分享经济, 促进互联网和经济社会融合发展实施国家大数据战略, 推进数据资源开放共享完善电信普遍服务机制, 开展网络提速降费行动, 超前布局下一代互联网推进产业组织商业模式供应链物流链创新, 支持基于互联网的各类创新 2016 年 3 月 23 日商务部发展改革委交通运输部海关总署国家邮政局国家标准委制定了全国电子商务物流发展专项规划 ( 年 ) 2016 年 7 月 20 日国务院部署推进互联网 + 物流, 降低企业成本便利群众生活根据规划, 到 2020 年, 基本形成布局完善结构优化功能强大运作高效服务优质的电商物流体系, 信息化标准化集约化发展取得重大进展电商物流创新能力进一步提升, 先进物流装备技术在行业内得到广泛应用一要构建物流信息互联共享体系, 建立标准规范, 加快建设综合运输和物流交易公共信息平台, 提升仓储配送智慧化水平鼓励发展冷链物流二要推动物流与双创相结合, 发展多种形式的高效便捷物流新模式, 促进物流与制造商贸金融等互动融合推进互联网 + 车货匹配运力优化, 实现车辆网点使用者等精准对接探索实行一票到底的联运服务, 推动仓储资源在线开放和实时交易三要加大用地等政策支持, 结合营改增创新财税扶持, 简化物流企业设立和业务审批, 鼓励金融机构重点支持小微物流企业发展创新监管方式, 规范市场秩序, 强化安全管理使现代物流更好服务发展造福民生从以上多个关于及相关于快递物流的意见或通知, 可见国家对电子商务及物流快递业发展的重视程度, 相信未来会有更多降成本提质增效的政策出台以扶持行业的发展, 中国外运是国内货运物流服务的企业之一, 在国家打通国内外通道的野心下, 市场对货运的需求增加下, 集团未来的收入会得到进一步的提升 3. 国企改革自 2014 年集团已表明会与母公司中国长航集团继续讨论合适的资产或业务重组方案而 2014 年集团已完成了海运业务转让项目和母公司综合物流资产注入项目, 对物流资源进行了优化配置, 调整业务结构, 提升集团的整体业务风险管控能力到去年 9 月时, 已有内地媒体报导, 招商局集团与中国外运长航集团之间重组整合已成定局同年 12 月底, 集团宣布接到母公司中国外运长航通知, 国务院国资委已批准中外运长航与招商局集团重组事项, 中外运长航以无偿划转方式整体划入招商局, 成为招商局的全资附属公司而中国外运因此成为招商局的上市附属公司重组完成后, 中国外运长航集团不再作为国资委履行出资人职责的企业, 但中国外运长航集团仍为中国外运的控股股东, 国资委仍是中国外运的最终控制人招商局业务主要集中于交通 ( 港口及有关服务收公路能源运输及物流 ) 金融( 银行证券基金保险) 房地产开发等三大核心领域重组致力于两集团间获得规模经济和协同效应, 特别是在物流能源及散货航运房地产开发港口船舶及海洋工程领域, 以加速打造具有国际竞争力的世界一流企业目前招商局集团于内地设有 72 个物流中心, 而中外运长航集团持有与物流相关资产价值达 100 亿元人民币, 在中国外运作为母企物流旗舰上市平台地位不变下, 预期未来会将部分物流资产注入, 以壮大集团物流的规模中国外运董事长赵沪湘于今年 3 月底时表示, 中国外运长航集团向公司注资的内部程序已完成, 预计今年注入 10 亿元人民币的资产另外, 国外运董事长赵沪湘于 8 月的中期业绩会上透露, 招商局集团亦有物流业务, 双方正在研究将两者物流业务合并 ; 现阶段双方已在业务上协调, 不重复建设, 现时中外运长航集团已成立综合物流事业部, 而招商物流亦已归入该事业部统一管理, 相信中国外运能从业务整合中受惠, 物流网络更加完善 ; 业务间的协同效应更加明显 P A G E 3

4 股价走势集团于 10 月 14 日的收市价为 $3.79, 股价按年跌 9.98% 集团的股价于 2 月 12 日创出 52 周 2.68 元的新低的位置后反复向上, 现时股价已于低位回升 41.4% 现时 14 天相对强弱指数亦已回落至的水平, 股价亦回落至 10 天 20 天及 50 天移动平均线以下, 而 MACD 线及讯号线于利好的区间内, 相信在大市气氛好转下集团股价有望向上电子商务物流快递, 已成国家新常态下的其中之一个经济发展支柱产业之一, 国家加速电商发展, 对快递物流的需求增加随着国企改革重组加快下, 集团的资产及业务将会重整成为招商局集团与中国外运长航集团的物流旗舰上市平台, 资产的注入, 有助提升集团的竞争力及收入投资者可考虑于 3.7 元附近的水平增持或吸纳, 以憧憬集团未来的盈利能行进一步提升数据源 : 彭博估值预测以 10 月 14 日的收市价 $3.79 计算, 其市盈率及市帐率分别为 9.55 及 0.96 倍的位置, 其市盈率及市帐率维持在同行及行业中的偏低的水平现时全球的营商环境已有转变, 消费零售市场已进入 O2O 的年代, 即是利用互联网将在线线下的商机结合, 而国家为保经济增长, 已积极将经济发展的方向转变, 将产业结构优化, 提升服务业对经济贡献的比重加上阿里巴巴的成功商业模式, 大大鼓吹了 O2O 平台的发展, 亦同时带动了物流速递业产业发展, 而中国政府见到当中的新形势新消费新常态, 近年已不断出台意见措施规模政策去降低全社会物流总费用, 提升物流业对经济的支撑和保障能力, 可见中国政府对物流速递业的重视程度集团的母公司中国外运长航集团已成为招商局的全资附属公司, 而集团亦因此成为招商局的上市附属公司, 集团作为招商局物流旗舰上市平台, 在避免不重复建设及竞争的原则下, 相信未来会有更多相关物流的资产注入集团之内现时国家已订下物流快递业务的发展目标及出台的扶持政策, 而中国一带一路京津冀协同发展和长江经济带等国家战略逐步实施, 有助带动区域间的物流流动需求, 相信会为集团带来更多的发展机遇而集团的专业物流业务增长主要来自一带一路沿线工程项目增量, 为抓紧一带一路的机遇, 集团透露已在一带一路沿线 75 个地方设立公司或业务机构, 强调沿线项目增长潜力大, 相信一带一路带动的工程物流业务会有不错的增长集团在多个利好因素如重组概念母企资产注入航运市场温和复苏及国家政策扶持下, 有利提升集团未来的收入所以会将中国外运的目标价定在 $4.21 即相当于市盈率的位置, 目标价与现价相比预计会有 11.14% 的潜在升幅数据源 : 彭博风险因素中国外部的经济虽已有好转, 但复苏的力度仍较脆弱, 若经济再受打击, 会再令国内外需求再面临收缩, 影响集团的收入国与国之间在货币政策不同, 集团业务遍及全球, 存在汇兑的风险行业的竞争加大, 会影响集团的收入及业绩 P A G E 4

5 利益披露及免责声明利益披露 : 本报告的作者为香港证监会持牌人, 分析员本人或及其联系人仕并未涉及任何与该报告中所评论的上市公司的金钱利益或担任该上市公司的任何职务免责声明 : 本研究报告由工银亚洲的分析员所编制阁下在收取及阅读本研究报告时, 即表示同意以下所述的条款及限制所约束本研究报告只提供与工银亚洲的客户, 在未经工银亚洲事先以书面同意前, 本报告所载的资料不得以任何形式任何理由复制分发或公布本研究报告的全部或部分的内容工银亚洲不会对任何经由利用本刊物所载的数据所构成直接或间接的损失而负责工银亚洲其有关联及附属公司, 可能持有本研究报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖或对其有兴趣并且, 工银亚洲其有关联及附属公司可能与本研究报告布所述或有关公司不时会进行业务往来, 或被委任替其证券进行承销, 或可能以委托人身份替客户买入或沽出其证券, 或可能为其担当或争取担当并提供银行投资银行顾问包销融资或其他的服务, 或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本研究报告时, 应该要留意任何或上述的情况, 因有可能导致真正或潜在的利益冲突本研究报告的内容及所载的资料均由公开的渠道所获得, 并相信为正确及可靠的来源, 报告内所覆盖的内容分析预期及意见是基于该等资料而作出的, 只属个人的意见分析工银亚洲不会作出明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性本报告所载的任何意见预测假设估值及价格, 全属指定的日期, 而在无提前通知的情况下, 或可能会随时变更本研究报告所载的任何资料或研究会随时变更, 工银亚洲并无任何责任更改公开的资料或研究, 或提供任何更正更新, 或有关的公布在以上所提及的情况下, 工银亚洲并不会对任何使用经公开的数据或研究而带来直接或间接的损失所负责本研究报告只为提供一般数据之性质及提供给客户作阅览之用, 并没有考虑及照顾任何某特定人士的指定投资目标财务状况或个别需要本研究报告所提及的产品并非适合所有的投资者, 投资者应依赖本研究报告作出任何投资决定, 并应寻求独立的财务法律及税务专业意见本研究报告内的任何资料或意见均不构成或被视作为邀请或招揽证券买卖任何有关购买本研究所论述的证券的决定, 均应考虑当时公开的市场资料 P A G E 5

图表二投资要点及利好因素 1. 分部表现及营运数据集团是中国具有领先地位的综合物流服务供货商, 主营业务包括货运代理专业物流仓储与码头服务和其他以汽车运输船舶承运和快递服务为主的服务 2017 年上半年集团持续经营业务实现营业额同比增长 27.4% 至亿元, 收入增长主要由

图表二投资要点及利好因素 1. 分部表现及营运数据集团是中国具有领先地位的综合物流服务供货商, 主营业务包括货运代理专业物流仓储与码头服务和其他以汽车运输船舶承运和快递服务为主的服务 2017 年上半年集团持续经营业务实现营业额同比增长 27.4% 至亿元, 收入增长主要由证券业务部每周证券评论中国外运股份有限公司 ( 股份代号 :00598) 莎莎國際控股有限公司 ( 股份代號 : 00178) Sinotrans Limited SA SA International Holdings Ltd 目标价 $4.76 重点财务数据前日收市價 $5.16 ( 截至目標價 31/12/2016 止 $5.70 ) 每股基本盈利人民币 0.35 元 52 周高位 : HK$5.36