摘要神华期货 PTA: 供应过剩格局延续, 油价及加工利润仍主导其价格走势成本方面, 预计 2018 年油价在美元 / 桶区间震荡徘徊, 对应的 PTA 成本区间在元 / 吨 ; 再结合加工利润波动区间元 / 吨,PTA 价格参考区间在 48

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1 神华期货化工 : 油价重心上移, 化工宽幅震荡格局神华研究院陈进仙摘要第一部分 2017 年行情回顾第二部分限产协议延续支撑油价重心上移欧佩克和俄罗斯联合限产, 美国坐享其成原油需求增加, 库存高位回落美国页岩油成本上限成油价反弹重要压力位第三部分 PTA 供需面概况年 PTA 装置频发故障, 生产利润重心上移下游聚酯及终端纺织业分析第四部分聚烯烃供需面概况国内 PE PP 新增产能 PE PP 供应端分析 PE PP 需求端分析第五部分 2018 年行情展望及策略

2 摘要神华期货 PTA: 供应过剩格局延续, 油价及加工利润仍主导其价格走势成本方面, 预计 2018 年油价在美元 / 桶区间震荡徘徊, 对应的 PTA 成本区间在元 / 吨 ; 再结合加工利润波动区间元 / 吨,PTA 价格参考区间在元 / 吨 PTA 供需方面, 由于国内产能大幅过剩, 生产利润仍主导着 PTA 供应量的增减 ; 而下游需求虽有增长但不足以覆盖供应过剩的幅度, 所以在供应过剩延续的格局下,2018 年 PTA 价格走势的主导因素仍是油价和生产利润 2017 年 12 月末, 因 PTA 动态供应偏紧, 当前加工利润维持在偏高水平, 后续随着国内春节临近,PTA 库存通常会累积上升利空价格, 预计 PTA 短期走势偏强但后续面临回调需求从 2018 整年来看,PTA 价格参考区间在元 / 吨, 结合加工利润波动情况, 建议 PTA 在 5200 之下以逢回调做多为主,5600 以上则多单逢高减仓为主 ; 整体是逢回调做多, 波段操作思路参与聚烯烃 : 基本面变动不大, 区间震荡格局延续成本方面, 预计 2018 年油价在美元 / 桶区间震荡徘徊, 对应的 PE 价格波动区间在元 / 吨 PE 供需方面, 虽然有煤制烯烃新产能投产但国内 PE 供应缺口仍高达 40% 左右, 根据 PE 产能增速和需求量增速估算, 未来 2-3 年国内 PE 仍存较大的供应缺口综合成本端油价及供需格局来看,2018 年油价重心趋向上移,PE 价格中枢也相应上升, 估计由 2017 年的 9300 上移至 9800 附近 2018 年 PE 期价参考区间 , 建议期价在 9500 以下偏多策略参与, 反弹至以上减仓或止盈 ; 空头在以上偏空参与, 回调至 9300 以下减仓或止盈 ; 在供需格局未扭转的情况下, 前期的区间波段操作策略依旧有效近几年 PP 走势与 PE 共振明显, 但随着 2018 年 PP 新产能投产释放, 其产能将超过需求量,2018 将面临较大供应压力 2018 年油价重心上移推升 PP 价格中枢, 但新产能释放将压制其加工利润空间, 综合来看 2018 年 PP 的价格中枢应该会维持在 2017 年的 8800 附近, 价格参考区间在 , 策略方面以偏空思维参与,9500 以上都是逢高布空的区域, 回调至 8700 以下逐步减仓或止盈

3 神华期货第一部分 2017 年行情回顾图 1-1:PTA 期价和油价走势图 2017 年 1 月至 2 月中旬, 下游聚酯需求偏强, 外加上游 PX 装置及故障预期, PTA 期价强势反弹上涨, 主力合约 1709 最高上冲至 5988, 加工利润上升至近三年高点约 400 元 / 吨 2 月中旬至 6 月初, 在成本端油价回落及 PTA 厂商卖保抛压的利空下 PTA 期价大幅回落, 跌至成本 4700 一线附近获支撑, 在此期间加工利润压缩令 PTA 供应减少库存下降至低位下半年在 PTA 低库存装置频繁出故障停车及成本端油价上涨等利多因素支撑下,PTA 期价呈重心逐步上移的 M 型走势及至 12 月下旬,PTA 现货供应仍处偏紧状态,PTA 价格相对坚挺, 加工利润也维持在偏高水平图 1-2:LLDPE 期价和现货价走势图 2017 年 1 至 3 季度,LLDPE 呈 W 型走势, 在 2 月中旬最高上冲至 10710; 因

4 神华期货国内 PE 价格走高极大刺激厂商的生产积极性, 同时 PE 进口利润也上升至近几年高点 400 元 / 吨, 刺激 PE 进口量大幅上升 2 月中旬之后, 在成本端油价回落调整 PE 厂商开工率维持高位及进口量增加等多重利空共振打压下,PE 开始步入震荡下跌通道, 在 4 月下旬创年内低点 8525, 后续受现货价坚挺提振获支撑反弹,5-7 月在区间宽幅震荡 7 月份之后受废塑料进口禁令及成本端油价上涨等利好支撑, 塑料反弹上涨, 及至 9 月 4 日创年内高点因期价走高, 升水于现货价同时也打开了进口的利润空间, 在市场资金期现套利及贸易商套保的冲击下, 期价回归趋近现货价及进口成本在基本面总体偏中性的情况下,9 月中旬至 12 月底在区间震荡徘徊第二部分限产协议延续支撑油价重心上移 2.1 欧佩克和俄罗斯联合限产, 美国坐享其成图 2-1: 欧佩克俄罗斯美国原油日产量图 2-2: 利比亚和尼日利亚产量概况

5 神华期货截至 2017 年 11 月, 欧佩克原油产量万桶 / 天, 相对前年末减少 58.1 万桶 / 天 ; 俄罗斯 11 月产量 1094 万桶 / 天, 相对前年末减少 31.7 万桶 / 天 ; 美国原油产量相对前年末上升万桶至万桶 / 天欧佩克和以俄罗斯为代表的非欧佩克产油国联合减产, 但美国未参加减产协议反而乘机增产, 延缓了全球原油市场供需再平衡的进程 2017 年 12 月初, 欧佩克和非欧佩克产油国在会议上又将减产协议延长至 2018 年底, 并将利比亚和尼日利亚两国产量总和限制在 280 万桶 / 天而截至 2017 年 11 月, 利比亚产量 97.3 万桶 / 天, 尼日利亚产量万桶 / 天, 两国家产量总计万桶 / 天, 已趋近 280 万桶 / 天限产上限, 所以在限产期间两国后续产量大概率持稳在当前水平同时欧佩克和非欧佩克产油国表示, 在明年 6 月的会议上将根据当时市场情况对下半年限产协议进行调整, 后续限产协议能否延续至年底或如何调整存较大不确定性图 2-3: 美国油井数随着今年油价重心上移, 美国原油产量大幅上升最新美国油井数的数据显示, 截至 2017 月 11 月, 美国新钻油井数 1180 口, 比 2016 年末增加了 471 口 ; 开钻未完钻油井数 7354 口, 同比增加 1897 口 ; 完工油井数 1086 口, 同比增加 435 口虽然美国不同页岩油产区生产成本不同, 但大部分厂商的成本集中于美元 / 桶之间预计在油价突破 65 美元 / 桶后, 美国原油产量增幅将更为明显, 将是 2018 年全球原油供需平衡主要影响因素之一根据油服贝克休斯的统计, 目前美国活跃钻井数还在呈现增加的趋势, 且页岩油技术的进步导致单井效率不断提高, 这意味着美国产量有较大上浮空间 ;EIA 预计 2018 年美国产量增加 70 万桶 / 天

神华期货 2.2 原油需求增加, 库存高位回落 (1) 全球经济呈持续复苏态势, 对原油需求增加图 2-4: 全球制造业 PMI 维持在 50 上方 2017 年 11 月, 全球 PMI 54.0, 环比上升 0.5; 其中欧元区 PMI 上升至年内高点 60.1, 美国 PMI 53.9, 中国 PMI 51.8, 日本及印度 PMI 分别是 53.

6 神华期货 2.2 原油需求增加, 库存高位回落 (1) 全球经济呈持续复苏态势, 对原油需求增加图 2-4: 全球制造业 PMI 维持在 50 上方 2017 年 11 月, 全球 PMI 54.0, 环比上升 0.5; 其中欧元区 PMI 上升至年内高点 60.1, 美国 PMI 53.9, 中国 PMI 51.8, 日本及印度 PMI 分别是全球各大经济体 PMI 维持在 50 以上, 全球经济呈持续复苏态势, 经济的发展促使对能源的需求量增加图 2-5:IMF 对全球 GDP 增长预测国际货币基金组织发布的世界与中国经济展望报告预测, 全球经济进入上行周期, 上行力度不断增强, 预计今明两年全球增长率将分别达到 3.6% 和

7 神华期货 3.7%, 大大高于 2016 年的 3.2% 随着全球经济的复苏, 原油的需求也呈现日益增长的态势因对全球经济的乐观预期,IEA EIA 及欧佩克三大机构分别预计明年原油需求增加 131 万桶 / 天,162 万桶 / 天,151 万桶 / 天 (2) 原油库存高位回落, 处去库存状态图 2-6: 美国原油及汽油库存美国能源信息署 (EIA) 公布的数据显示, 截至 12 月 22 日当周 EIA 原油库存减少万桶, 超出预期汽油库存虽录得增加 59.1 万桶, 但升幅小于预期的增加万桶当前美国原油库存相对 2016 年末下降 4713 万桶至亿桶, 库存水平自 2017 年 3 月达到高点后呈回落下降趋势, 目前处去库存状态而汽油库存维持在近 5 年均值附近, 库存处中等水平图 2-7:OECD 库存水平由于经合组织 (OECD) 库存较为准确, 所以包括欧佩克在内常常使用其作为政策参考 ; 随着 OECD 库存逐渐下降趋近五年均值,2018 年原油市场将进一步陷入现货溢价状态经过近一年的努力, 欧佩克和以俄罗斯为代表的非欧佩克产油国联合减产取得了一定成效, 原油供过于求的局面得到一定缓解, 国际油价有所回升, 原油库存也明显下降

油市还未进入新的平衡点, 因油价上涨引发其他未参与限产的产油国增加产量, 如美国加拿大等, 其中美国原油增产的利空影响最为明显 2018 年决定原油能否达到供需平衡主要有两大变量 : 一是美国原油产量增幅,2017

8 神华期货 2.3 美国页岩油成本上限成油价反弹重要压力位图 2-8: 全球原油供需状况根据目前原油去库存的幅度及规模,EIA 估计四季度全球原油动态供应存小幅缺口, 供应缺口约 50 万桶 / 天, 当前全球原油延续去库存状态但总体来看, 油市还未进入新的平衡点, 因油价上涨引发其他未参与限产的产油国增加产量, 如美国加拿大等, 其中美国原油增产的利空影响最为明显 2018 年决定原油能否达到供需平衡主要有两大变量 : 一是美国原油产量增幅,2017 年油市在联合减产及经济回暖带来的需求增量的两大利好下, 供应过剩缺口缩小 ; 但美国原油产量受油价回升带动大幅上升,2018 年美国原油增产将是压制油价反弹的主要利空因素二是欧佩克和俄罗斯将在 2018 年 6 月根据当时市场情况对下半年限产协议进行调整而限产协议能否延续至 2018 年底将直接决定 2018 年下半年油价的重心高低图 2-9: 三大机构预测资料来源 :EIA IEA 及欧佩克报告神华研究院

神华期货国际能源署 (IEA) 报告称 : 维持 2017 年全球石油需求增长预期在 150 万桶 / 天不变, 维持 2018 年在 130 万桶 / 天不变 IEA 预计 2018 年上半年全球石油供应过剩 20 万桶 / 天, 随后在下半年转为短期 20 万桶 / 天, 因此 2018 年全年料刚刚平衡 2018 年将是原油供需再平衡的一年, 期间油价或呈上蹿下跳走势,

9 神华期货国际能源署 (IEA) 报告称 : 维持 2017 年全球石油需求增长预期在 150 万桶 / 天不变, 维持 2018 年在 130 万桶 / 天不变 IEA 预计 2018 年上半年全球石油供应过剩 20 万桶 / 天, 随后在下半年转为短期 20 万桶 / 天, 因此 2018 年全年料刚刚平衡 2018 年将是原油供需再平衡的一年, 期间油价或呈上蹿下跳走势, 但价格重心总体呈上移态势预计 2018 上半年油价大概率在区间美元 / 桶区间宽幅震荡, 而通常一季度原油需求趋向回落, 期间库存多可能累积令油价承压, 估计油价在一季度多可能在美元 / 桶震荡徘徊 ; 考虑到二季度有美国夏季出游旺季支撑, 油价重心可能上移至 60 美元 / 桶上下震荡而下半年则存较大不确定性, 最大变量是限产协议是否延续或如何调整我们通过当前欧佩克的表态及近年欧佩克坚定落实限产的态度来看 : 欧佩克产油国即不希望油价过低影响出口收入, 同时也不希望油价过高引发美国页岩油大幅增产从而让油市再次进入过剩的循环当中所以估计欧佩克采取较为温和的降低限产规模的可能性更大些, 通过时间的延续让原油需求增量跟上降低限产规模所释放的原油产量, 尽可能的让油市平稳的过渡至新的供需平衡点 ; 最后再结合美国页岩油成本区间在美元 / 桶来看, 油价突破 65 美元 / 桶后将面临更大的美国增产压力根据以上几点分析, 估计 2018 下半年油价大概率在美元 / 桶区间震荡徘徊第三部分 PTA 供需面概况年 PTA 装置频发故障, 生产利润重心上移图 3-1: 国内 PTA 生产利润

10 图 3-2: 国内 PTA 产能及消费量神华期货 2016 年末, 国内 PTA 产能为 4909 万吨,PTA 产能过剩幅度高达 56.27%, 而 2017 年国内 PTA 无新增产能在国内产能延续大幅过剩的格局下,PTA 厂商仍以薄利多销为主截至 12 月底,PTA 加工利润在元 / 吨高位区间, 较为丰厚的生产利润提振产商的生产积极性根据近几年的加工利润波动情况, 预计 2018 生产利润大概率维持在元 / 吨而进口方面, 因近几年 PTA 进口成本高于国内现货价, 所以进口方面的影响可忽略不计图 3-3: 国内 PTA 库存 2017 年 12 月底, 国内 PTA 厂商库存维持在 2 天附近的偏低水平而受 PTA 动态供应偏紧影响,PTA 注册仓单自 9 月中旬后维持在低位水平, 近一个月注册仓单维持在 1.92 万张附近

神华期货 3.2 下游聚酯及终端纺织业分析图 3-4: 国内聚酯产量及增长率 ( 万吨 / 年 ) 资料来源 : 卓创资讯, 神华研究院根据卓创资讯统计数据显示,2017 年 1-11 月国内聚酯产量为 3761.0 万吨, 同比增长 12.

8% 聚酯产量增长速度加快主要受益于全面禁止废塑料进口导致再生 PET 供应缺口加大, 原生聚酯市场份额相应扩大 2018 年聚酯行业新增产能释放力度将加强, 同比增长幅度预计在 10%-13% 图 3-5: 纺织品及服装月出口金额资料来源 :

11 神华期货 3.2 下游聚酯及终端纺织业分析图 3-4: 国内聚酯产量及增长率 ( 万吨 / 年 ) 资料来源 : 卓创资讯, 神华研究院根据卓创资讯统计数据显示,2017 年 1-11 月国内聚酯产量为万吨, 同比增长 12.6% 预计 2017 年 1-12 月国内聚酯产量为 4132 万吨, 同比增长 12.8% 聚酯产量增长速度加快主要受益于全面禁止废塑料进口导致再生 PET 供应缺口加大, 原生聚酯市场份额相应扩大 2018 年聚酯行业新增产能释放力度将加强, 同比增长幅度预计在 10%-13% 图 3-5: 纺织品及服装月出口金额资料来源 : 海关总署, 神华研究院据中国海关总署统计数据显示,2017 年 11 月, 我国纺织品服装出口额为亿美元, 同比增长 6.90% 2017 年 1-11 月, 我国纺织品服装累计出口额为亿美元, 同比增长 1.57%, 其中纺织品累计出口额为亿美元, 同比增长 4.02%; 服装累计出口额为亿美元, 同比下降 0.07%

产能增至 1700 万吨左右, 同比增长 5.0% 而 2018 年预计有 145 万吨 PE 新增产能投产, 同比增长约 8.

12 第四部分聚烯烃供需面概况神华期货 4.1 国内 PE PP 新增产能表 1:PE 新增产能计划投产表资料来源 : 中石化, 神华研究院 2017 年国内 PE 总计有 3 套新增装置投产, 释放的新产能约 82 万吨,2017 年国内 PE 产能增至 1700 万吨左右, 同比增长 5.0% 而 2018 年预计有 145 万吨 PE 新增产能投产, 同比增长约 8.5% 从当前的产能增速来看, 未来 2-3 年国内 PE 仍存较大供应缺口表 2:PP 新增产能计划投产表资料来源 : 卓创资讯, 神华研究院因 2017 年国内 PP 有多套新增装置投产, 新增产能 201 万吨至 2182 万吨, 同比增长 8.1%, 增速相对 2016 年的 11.5% 有所下滑根据 2018 年投产计划来看, 新增聚丙烯产能约 210 万吨, 产能相对 2017 年增长 9.62%

图 4-1:LLDPE 的生产利润神华期货资料来源 : 卓创资讯, 神华研究院图 4-2:PP

吨左右, 西北外购甲醇制 PP 处亏损状态 ; 当前油制 PP 生产利润处近两年偏低水平 4.

13 图 4-1:LLDPE 的生产利润神华期货资料来源 : 卓创资讯, 神华研究院图 4-2:PP 的生产利润资料来源 : 卓创资讯, 神华研究院截至 2017 年 12 月末, 油制 PE 生产利润约 1600 元 / 吨, 甲醇制 PE 因原料甲醇价格较高, 加工利润下降至 600 元 / 吨左右偏低水平油制 PP 生产利润约 1100 元 / 吨, 煤制 PP 利润在 500 元 / 吨左右, 西北外购甲醇制 PP 处亏损状态 ; 当前油制 PP 生产利润处近两年偏低水平 4.2 PE PP 供应端分析图 4-3: 国内 PE/PP 产量及同比

14 神华期货 2017 年 1-10 月份 LLDPE 累计产量万吨, 同比增加 2.13% 1-10 月份 PP 累计产量万吨, 同比增长 5.5% 因 PP 煤制烯烃新产能投产较多, 国内 PP 产量同比增加明显图 4-4: 我国 PE/PP 进口量及对外依赖度图 4-5:LLDPE 内外价差 2017 年 1-10 月份, 我国 PE 累计进口万吨, 进口同比增加万吨,PE 对外依赖度由年初 41.73% 回升至 44.32%; 当前国内 PE 对外依赖度仍维持偏高水平 2017 年 1-10 月份, 我国 PP 累计进口万吨, 进口同比增加万吨, 中国 PP 对外依存度由年初 14.19% 下降至 12.79%; 随着国内 PP 新产能陆续投产,PP 对外依赖度逐年下降至较低水平

4.3 PE PP 需求端分析神华期货表 3:PE PP 表观消费量及增速 2017 年 1 至 11 月,PE 表观消费量 2315.04 万吨, 同比增幅 7.

1%, 近两年消费增速维持在中低水平国内塑料制品及薄膜维持低速增长图 4-6: 中国塑料制品及薄膜农用薄膜月产量 2017 年 1-10 月份, 国内塑料制品产量累计 7012.

15 4.3 PE PP 需求端分析神华期货表 3:PE PP 表观消费量及增速 2017 年 1 至 11 月,PE 表观消费量万吨, 同比增幅 7.5%,2017 年消费增速有所上升 2017 年 1 至 10 月,PP 表观消费量万吨, 同比增幅 5.1%, 近两年消费增速维持在中低水平国内塑料制品及薄膜维持低速增长图 4-6: 中国塑料制品及薄膜农用薄膜月产量 2017 年 1-10 月份, 国内塑料制品产量累计万吨, 同比增长 4.1%; 塑料薄膜产量累计万吨, 同比增长 3.4%; 农用薄膜产量累计万吨, 同比增长 2.6%; 下游塑料制品及塑料薄膜需求维持低速增长

神华期货第五部分 2018 年行情展望及策略图 5-1:PTA 主力合约周 K 线走势图资料来源 : 文华财经, 神华研究院成本方面, 预计 2018 年油价在 50-65 美元 / 桶区间震荡徘徊, 对应的 PTA 成本区间在 4800-5400 元 / 吨 ; 再结合加工利润波动区间 -200-600 元 / 吨,PTA 价格参考区间在 4800-6000 元 / 吨 PTA

16 神华期货第五部分 2018 年行情展望及策略图 5-1:PTA 主力合约周 K 线走势图资料来源 : 文华财经, 神华研究院成本方面, 预计 2018 年油价在美元 / 桶区间震荡徘徊, 对应的 PTA 成本区间在元 / 吨 ; 再结合加工利润波动区间元 / 吨,PTA 价格参考区间在元 / 吨 PTA 供需方面, 由于国内产能大幅过剩, 生产利润仍主导着 PTA 供应量的增减 ; 而下游需求虽有增长但不足以覆盖供应过剩的幅度, 所以在供应过剩延续的格局下,2018 年 PTA 价格走势的主导因素仍是油价和生产利润 2017 年 12 月末, 因 PTA 动态供应偏紧, 当前加工利润维持在偏高水平, 后续随着国内春节临近,PTA 库存通常会累积上升利空价格, 预计 PTA 短期走势偏强但后续面临回调需求从 2018 整年来看,PTA 价格参考区间在元 / 吨, 结合加工利润波动情况, 建议 PTA 在 5200 之下以逢回调做多为主,5600 以上则多单逢高减仓为主 ; 整体是逢回调做多, 波段操作思路参与图 5-2:LLDPE 现货价与油价相对价格

17 神华期货成本方面, 预计 2018 年油价在美元 / 桶区间震荡徘徊, 对应的 PE 价格波动区间在元 / 吨 PE 供需方面, 虽然有煤制烯烃新产能投产但国内 PE 供应缺口仍高达 40% 左右, 根据 PE 产能增速和需求量增速估算, 未来 2-3 年国内 PE 仍存较大的供应缺口综合成本端油价及供需格局来看,2018 年油价重心趋向上移,PE 价格中枢也相应上升, 估计由 2017 年的 9300 上移至 9800 附近 2018 年 PE 期价参考区间 , 建议期价在 9500 以下偏多策略参与, 反弹至以上减仓或止盈 ; 空头在以上偏空参与, 回调至 9300 以下减仓或止盈 ; 在供需格局未扭转的情况下, 前期的区间波段操作策略依旧有效近几年 PP 走势与 PE 共振明显, 但随着 2018 年 PP 新产能投产释放, 其产能将超过需求量,2018 将面临较大供应压力 2018 年油价重心上移推升 PP 价格中枢, 但新产能释放将压制其加工利润空间, 综合来看 2018 年 PP 的价格中枢应该会维持在 2017 年的 8800 附近, 价格参考区间在 , 策略方面以偏空思维参与,9500 以上都是逢高布空的区域, 回调至 8700 以下逐步减仓或止盈免责声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价本报告版权归神华研究院所有在未获得神华研究院书面授权下, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为神华研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改投资有风险, 入市须谨慎!

摘要神华期货 PTA: 探至低位区间, 逢回调偏多参与成本方面, 当前原油市场仍处供应过剩阶段, 油价承压在低位区间震荡徘徊欧佩克和非欧佩克产油国维持前期的减产幅度还不足以扭转原油市场供应过剩格局, 除非进一步增加减产幅度 ; 但游离在减产协议外的美国又将成为油价反弹的一大阻力 ; 预计 201

摘要神华期货 PTA: 探至低位区间, 逢回调偏多参与成本方面, 当前原油市场仍处供应过剩阶段, 油价承压在低位区间震荡徘徊欧佩克和非欧佩克产油国维持前期的减产幅度还不足以扭转原油市场供应过剩格局, 除非进一步增加减产幅度 ; 但游离在减产协议外的美国又将成为油价反弹的一大阻力 ; 预计 201 神华期货 PTA 低位反弹, 聚烯烃区间震荡神华研究院陈进仙摘要... - 2 - 第一部分 2017 上半年行情回顾...- 3 - 第二部分成本端油价解析...- 4 - 一全球原油增产状况...- 4 - 二美国原油库存维持高位...- 6 - 三全球原油市场仍处供应过剩状态...- 6 - 第三部分 PTA 供需面概况...- 7 - 一国内产能大幅过剩, 生产利润决定供应量...-

摘要 神华期货 PTA: 供应过剩格局延续, 油价及加工利润仍主导其价格走势成本方面, 预计 2018 年油价在 美元 / 桶区间震荡徘徊, 对应的 PTA 成本区间在 元 / 吨 ; 再结合加工利润波动区间 元 / 吨,PTA 价格参考区间在 48

摘要神华期货 PTA: 供应过剩格局延续, 油价及加工利润仍主导其价格走势成本方面, 预计 2018 年油价在美元 / 桶区间震荡徘徊, 对应的 PTA 成本区间在元 / 吨 ; 再结合加工利润波动区间元 / 吨,PTA 价格参考区间在 48