目录一九月行情极端回落... 3 二供需好转, 原油走强... 3 三检修产能或将减少... 4 四库存拐点领先价格拐点... 5 五下游需求维持相对稳定... 7 六基差风险释放... 8 七技术上进入防守区域八结论及操作策略九风险分析

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构广
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1 大商所十大投研团队投资策略聚丙烯 2017 年 9 月作者 : 余天兵执业编号 :F 电话 : 微信 :tobias-yu 邮箱 :yutinabing@cnhtqh.com.cn 恒泰期货官方微信摘要风险有效释放,PP 有望上行原油供需好转, 期限结构转向 Back 结构, 油价或进一步走强 ; PP 装置四季度有所减少, 但仍然相对集中, 下游需求季节性稳中偏强 ; 库存短期有所累计, 但总体低位, 库存周期阶段将进入主动补库阶段, 价格上行概率较大 ; 期货高升水风险释放, 仓单量高位回落 ; 技术上回到周线级别上行通道下轨,8250 附近有多重支撑共振操作策略当前价格至 8250 价格附近分批建仓, 前期总仓位 15% 左右, 盘面企稳后右侧加仓至 30% 跌破 8150 减仓止损, 接近第一目标位 9400 减仓, 第二目标位 9800 附近离场风险点 1 宏观经济进一步走弱, 导致需求坍塌, 打破常规库存周期变化规律 2 美联储 10 月份缩表,12 月份加息, 引发金融市场大幅波动, 使商品形成共振下跌请务必阅读文后重要声明执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 1

2 目录一九月行情极端回落... 3 二供需好转, 原油走强... 3 三检修产能或将减少... 4 四库存拐点领先价格拐点... 5 五下游需求维持相对稳定... 7 六基差风险释放... 8 七技术上进入防守区域八结论及操作策略九风险分析图表 1:PP9 月份行情快速回落... 3 图表 2:PP 与 WTI 比值高位回落... 4 图表 3: PP 生产装置检修计划表... 5 图表 4: PP 产能停车比例或将降低... 5 图表 5: PP 石化企业库存及港口库存... 6 图表 6:PP 库存不同阶段与价格关系... 7 图表 7: PP 下游行业开工情况... 7 图表 8: PP 下游塑料制品及塑料薄膜产量... 8 图表 9: PP 基差逐渐回归... 8 图表 10: PP 仓单库存高位回落... 9 图表 11: 基差 + 驱动矛盾缓解... 9 图表 12: 技术上下方有强支撑位执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 2

3 一九月行情极端回落三季度 PP 行情波动剧烈,7 月 8 月份由低库存及需求预期驱动导致行情快速反弹, 但 9 月份突破 9800 以后扭头下跌, 最低下跌 1300 点究其原因, 在于两大因素共振, 一是宏观面走弱, 包括中国 8 月份工业增加值固定资产投资 M2 等数据普遍不及预期, 加上美联储 10 月份缩表 12 月份加息预期, 商品整体情绪走弱 ; 二是经过 7 8 月份的大幅上涨, 期现价差扩大, 基差走弱, 期货升水最高达到 600 元 / 吨, 基差有缩小预期图表 1:PP9 月份行情快速回落数据来源 : 文华财经恒泰期货研究所二供需好转, 原油走强 OPEC9 月份石油市场月度报告, 由于经合组织地区和中国第二季度石油需求高于原预期, 特别是美国和欧洲地区, 欧佩克预计 2017 年全球石油日均需求 9677 万桶, 比 2016 年日均增长 142 万桶, 比上次估测上调 5 万桶预计 2018 年全球石油日均需求 9812 万桶, 比今年日均需求增加 135 万桶, 比上次报告上调了 7 万桶欧佩克报告估计 2017 年非 OPEC 石油日均供应量 5780 万桶, 比 2016 年日均增加 78 万桶预计 2018 年非 OPEC 石油日均供应量 5880 万桶, 比 2017 年日均增加 100 万桶, 比上次预测下调 4.2 万桶预计美国巴西和加拿大是石油供应增长主要动力抵消了墨西哥中国哥伦比亚和其他地区石油供应下降的影响预计 2018 年欧佩克天然气液态产品日均供应量 649 万桶, 比今年日均增长 18 万桶 2017 年 8 月份 OPEC 原油日产量 3276 万桶, 比 2017 年 7 月份原油日产量减少 7.9 万桶 OPEC 报告认为,2017 年全球石油市场对 OPEC 原油日均需求 3270 万桶, 比 2016 年日均需求增加 50 万桶预计 2018 年全球石油市场对欧佩克原油日均需执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 3

4 求 3280 万桶, 增加 20 万桶国际能源署 (IEA) 月报显示, 今年全球原油需求的增长将快于预期, 这将帮助减轻供应过剩 IEA 将 2017 年全球原油需求增长预估上调至 150 万桶 / 日, 此前报告为 140 万桶 / 日, 而 2018 年全球石油需求将增长 140 万桶 / 日 IEA 表示, 得益于欧洲和美国的需求增长, 全球油市供应过剩问题已经得到改善, 同时石油输出国组织 (OPEC) 和非 OPEC 产油国的减产行动也在帮助油市重归均衡 EIA 发布 9 月份短期能源展望,8 月份美国原油产量较 7 月份下降 4 万桶美国能源信息署向下修正了今年和明年的产量预期, 这在一定程度上反映出飓风哈维的影响预期今年美国原油产量平均为每天 930 万桶, 明年将达到每天 980 万桶的历史最高水平周五 OPEC 与参与减产的非 OPEC 在维也纳举行减产 180 万桶的协议执行情况和是否延期近期原油价格维持强势, 布伦特结构已经转为 back 结构, 显示原油供需关系正在好转根据 PP 价格与 WTI 比值看, 当比值达到 200 以上则 PP 相对被高估, 而在区间则 PP 相对被低估, 在 9 月初该比值突破 200, 近期国内 PP 价格连续回落,WTI 维持坚挺, 导致比值一度回到 170 附近图表 2:PP 与 WTI 比值高位回落 220 PP/WTI 比值数据来源 :Wind 恒泰期货研究所三检修产能或将减少目前国内 PP 装置停车或者检修量相对集中, 因检修损失产能 293 万吨而 9 月底神华包头 30 万吨装置, 独山子石化 3 万吨装置,10 月份大唐多伦 46 万吨装执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 4

5 置或将重启, 届时因检修损失的产能将有所减少图表 3: PP 生产装置检修计划表石化名称停车产能停车原因停车时间开车时间山东玉皇 10 万吨 / 年现产粉料 2014 年 1 月 11 日待定大港石化 10 万吨 / 年停车检修 2014 年 3 月 1 日长期停车洛阳石化老装置 14 万吨 / 年长期停车 2014 年 8 月 4 日长期停车兰州石化老线 5 万吨 / 年长期停车 2017 年 6 月 1 日待定石家庄炼厂 20 万吨 / 年停车检修 2017 年 7 月 1 日待定常州富德 30 万吨 / 年停车检修 2017 年 7 月 3 日待定神华包头 30 万吨 / 年开车中 2017 年 9 月 12 日 2017 年 9 月 27 日福建联合一线 33 万吨 / 年停车检修 2017 年 9 月 7 日待定大唐多伦 46 万吨 / 年停车检修 2017 年 9 月 11 日 30 天左右河北海伟 30 万吨 / 年故障停车 2017 年 9 月 12 日待定中天合创 35 万吨 / 年原料不足 2017 年 9 月 12 日待定独山子石化 30 万吨 / 年停车检修 2017 年 9 月 15 日 9 月 22 日开车重启据目前统计,PP 产能比停车比例 18% 左右,PP 拉丝实际产能 685 万吨 / 年, 生产端压力不大如上所说, 后期检修装置产能比例或将减少, 供应有小幅增加预期图表 4: PP 产能停车比例或将降低万吨 / PP 粒料拉丝生产产能万吨 / 25% 20% 15% 10% 5% 0% PP 产能停车比例 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 数据来源 : 卓创资讯恒泰期货研究所四库存拐点领先价格拐点据统计, 截至 9 月 15 日,PP 总库存万吨, 环比增加 11.53% 石化企执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 5

业库存 71.89 万吨, 环比增加 11.73%, 港口库存 12.96 万吨, 环比增加 12.5%, 贸易商库存 1.63 万吨, 环比减少 2.

PP 石化企业库存及港口库存数据来源 : 百川资讯恒泰期货研究所从产业库存周期演变看,2017 年 3-7 月处于主动去库存阶段,7 月中旬 -8 月

6 业库存万吨, 环比增加 11.73%, 港口库存万吨, 环比增加 12.5%, 贸易商库存 1.63 万吨, 环比减少 2.93% 短期看, 受宏观因素影响, 价格回落调整, 下游观望情绪较浓, 导致短期库然有所上升, 但总体库存处于低位, 对价格的压制作用持续性不大图表 5: PP 石化企业库存及港口库存数据来源 : 百川资讯恒泰期货研究所从产业库存周期演变看,2017 年 3-7 月处于主动去库存阶段,7 月中旬 -8 月底处于被动去库存阶段,9 月经过价格下行之后, 开始切换至主动补库存阶段, 也是价格上行的最后阶段执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 6

图表 6:PP 库存不同阶段与价格关系数据来源 : 恒泰期货研究所五下游需求维持相对稳定近期聚丙烯下游企业开工情况没有明显变化由于原料价格展开回落走势, 下游制品价格小幅回落, 新增订单数量有所下降, 工厂采购积极性有所回落, 多根据生产情况随用随拿从前两年的情况看, 四季度开工逐渐回升, 直到第二年一季度, 春节期间开工大幅降低图表 7: PP 下游行业开工情况 0.9 0.

7 图表 6:PP 库存不同阶段与价格关系数据来源 : 恒泰期货研究所五下游需求维持相对稳定近期聚丙烯下游企业开工情况没有明显变化由于原料价格展开回落走势, 下游制品价格小幅回落, 新增订单数量有所下降, 工厂采购积极性有所回落, 多根据生产情况随用随拿从前两年的情况看, 四季度开工逐渐回升, 直到第二年一季度, 春节期间开工大幅降低图表 7: PP 下游行业开工情况编织行业开工率 BOPP 行业开工率 14/02 14/05 14/08 14/11 15/02 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 17/02 17/05 17/08 数据来源 : 卓创资讯恒泰期货研究所从下游产量季节性看, 下游塑料制品产量及塑料薄膜产量在 8 月份见底,9 月份开始产量开始逐渐回升, 结合开工率规律, 四季度下游需求维持稳定偏好状执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 7

8 态图表 8: PP 下游塑料制品及塑料薄膜产量塑料制品月度产量月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月塑料薄膜月度产量月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月数据来源 : 卓创资讯恒泰期货研究所六基差风险释放 8 月份 PP 期现市场出现基差大幅走低, 期货大幅升水, 同时酝酿回落风险, 进入 9 月份基差开始大幅回升, 但随着基差逐渐回归, 期货高升水风险已经大幅度缓解图表 9: PP 基差逐渐回归执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 8

9 基差齐鲁石化 T30S DCE-PP 收盘价数据来源 :Wind 资讯恒泰期货研究所基差大幅走弱的风险在于, 现货逐渐流入期货市场, 套保盘期现套利盘不断入场做空, 导致行情回落风险加大 8 月份期货高升水状态下, 仓单量大幅增加, 在 9 月份合约交割前达到最大值, 随后小幅降低, 随着基差逐渐回归, 仓单量或逐渐震荡下移图表 10: PP 仓单库存高位回落聚烯烃仓单库存 LLDPE PP 数据来源 :Wind 资讯恒泰期货研究所 8 月份行情的下跌的矛盾点主要在于期货高升水情况下, 出现宏观走弱和商品整体调整的风险, 构成基差 + 驱动矛盾点, 但目前基差已经大幅回归, 向下驱动作用减弱图表 11: 基差 + 驱动矛盾缓解执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 9

恒泰期货研究所八结论及操作策略原油供需好转, 期限结构转向 Back 结构, 油价或进一步走强 ; PP 装置四季度有所减少, 但仍然相对集中, 下游需求季节性稳中偏强 ; 库存短期有所累计, 但总体低位,

10 数据来源 : 恒泰期货研究所七技术上进入防守区域从 PP 指数技术分析, 这次上行接近 9826 高点承受压力, 同时周边情绪转向, 导致 PP 价格回落, 连续下跌三周, 但是从周线看, 目前价格接近下方支撑位 8250, 这不仅是 7 月份双底的颈线位, 也是上行通道的下轨, 同时是 20 周及 60 周均线支撑位置, 因此我们认为在 8250 区间有强支撑位图表 12: 技术上下方有强支撑位数据来源 : 文华财经恒泰期货研究所八结论及操作策略原油供需好转, 期限结构转向 Back 结构, 油价或进一步走强 ; PP 装置四季度有所减少, 但仍然相对集中, 下游需求季节性稳中偏强 ; 库存短期有所累计, 但总体低位, 库存周期阶段将进入主动补库阶段, 价格上行概率较大 ; 期货高升水风险释放, 仓单量高位回落 ; 技术上回到周线级别上行通道下轨,8250 附近有多重支撑共振执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 10

11 操作策略 : 当前价格至 8250 价格附近分批建仓, 前期总仓位 15% 左右, 盘面企稳后右侧加仓至 30% 跌破 8150 减仓止损, 接近第一目标位 9400 减仓, 第二目标位 9800 离场九风险分析 1 宏观经济进一步走弱, 导致需求坍塌, 打破常规库存周期变化规律 2 美联储 10 月份缩表,12 月份加息, 引发金融市场大幅波动, 使商品形成共振下跌免责声明本报告由恒泰期货研究所制作, 未获得恒泰期货有限公司的书面授权, 任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改发布和复制本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料建议预测均反映报告初次发布时的判断, 可能会随时调整, 报告中的信息或所表达的意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保在恒泰期货有限责任公司及其研究人员知情的范围内, 恒泰期货有限责任公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系, 同时提醒期货投资者, 期市有风险, 入市须谨慎执趋势策略之矛, 铸风险管理之盾, 以时间为友, 以信念为伴 11

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事

目录 一 九月行情极端回落... 3 二 供需好转, 原油走强... 3 三 检修产能或将减少... 4 四 库存拐点领先价格拐点... 5 五 下游需求维持相对稳定... 7 六 基差风险释放... 8 七 技术上进入防守区域 八 结论及操作策略 九 风险分析

目录一九月行情极端回落... 3 二供需好转, 原油走强... 3 三检修产能或将减少... 4 四库存拐点领先价格拐点... 5 五下游需求维持相对稳定... 7 六基差风险释放... 8 七技术上进入防守区域八结论及操作策略九风险分析